Judul asli: Mingguan: Mengikuti Arus Bawah
Penulis asli: David Han (Analis Riset Institusional)
Poin-poin penting
Meskipun momentum dolar terhenti, kami yakin data PPI dan CPI yang akan datang pada tanggal 14 dan 15 Mei dapat menentukan arah utama dolar berikutnya. Kami yakin The Fed akan terus memprioritaskan upaya memerangi inflasi dibandingkan tanda-tanda awal melemahnya pasar tenaga kerja.
Bitcoin Trust (GBTC) Grayscale telah melihat arus masuk dalam dua hari pertama sejak transisi ke dana terbuka, menandai penyelesaian penting dari rotasi modal struktural aset.
Aave baru-baru ini mengungkapkan rencana untuk iterasi keempat (V4) dari protokolnya. Sebagai bagian dari visi jangka panjang Aave 2030, V4-nya menghadirkan sejumlah perbaikan arsitektur baru dengan fokus pada mendukung stablecoin GHO mereka, yang dijadwalkan untuk diluncurkan pada tahun 2020. 2025. Diluncurkan pada kuartal kedua tahun ini.
pandangan pasar
Baru-baru ini, penurunan Bitcoin yang terus berlanjut didorong oleh kurangnya arah makro yang jelas. Altcoin sebagian besar mengalami hal yang sama, dengan korelasi dalam kelas aset kripto masih mendekati titik tertinggi sejak awal tahun. Ketidakpastian saat ini mengenai faktor-faktor makro mendukung tesis dalam Outlook bulan April kami bahwa kondisi makroekonomi akan terus mendominasi kinerja BTC (altcoin tidak ketinggalan), arus masuk ETF spot AS berkurang, dan pasar mulai melihat melampaui separuh Bitcoin dari katalis lainnya. . Meskipun Bank Sentral Eropa dan bank sentral lainnya menegaskan kembali rencana untuk menurunkan suku bunga di musim panas, data inflasi AS yang lebih tinggi dari perkiraan masih menimbulkan kekhawatiran bahwa Federal Reserve akan menunda penurunan suku bunga. Ekspektasi perpanjangan penurunan suku bunga AS telah menyebabkan penguatan dolar AS, yang pada gilirannya membebani pasar mata uang kripto yang lebih luas karena peran utama dolar AS sebagai mata uang kutipan di sebagian besar bursa mata uang kripto.
Namun, momentum penguatan dolar terhenti setelah pertemuan The Fed lebih dovish dari perkiraan, dan ekspektasi pasar (berdasarkan dana federal berjangka) untuk penurunan suku bunga pertama telah menurun sejak bulan November setelah data non-farm payrolls yang lebih lemah dari perkiraan pada bulan Mei. 3. Dipindah ke September 2024. Jumlah klaim pengangguran awal yang lebih tinggi dari perkiraan pada tanggal 9 Mei menambah dorongan untuk mempercepat penurunan suku bunga karena The Fed memiliki mandat ganda untuk tidak hanya memerangi inflasi namun juga menjaga tingkat pengangguran tetap rendah.
Meskipun demikian, kami tidak yakin perubahan tingkat pengangguran AS (saat ini sebesar 3,9%) akan menjadi fokus The Fed dalam waktu dekat karena angka tersebut masih mendekati posisi terendah dalam sejarah. Faktanya, kami masih yakin bahwa perekonomian AS akan didukung oleh kemajuan teknologi dan belanja pemerintah, dan tidak akan memasuki masa kontraksi. Pada pertemuan Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) berikutnya, kami yakin perhatian dan retorika The Fed akan tetap fokus pada indikator inflasi, menyoroti data PPI dan CPI mendatang pada tanggal 14 dan 15 Mei seperti yang diharapkan. Pentingnya katalis makro, terutama jika lebih tinggi dari yang diharapkan.
Secara terpisah, Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) telah melihat arus masuk dalam dua hari pertama sejak transisi ke dana terbuka. Meskipun sumber arus masuk ini tidak jelas karena biaya pengelolaannya lebih tinggi (1,5%) dibandingkan dengan produk spot serupa (kurang dari 0,5%), perkembangan ini menandakan selesainya rotasi modal struktural. Kami yakin sebagian besar arus keluar GBTC awal terkait dengan proses kebangkrutan (misalnya Genesis dan FTX), realisasi keuntungan pada perdagangan diskon GBTC (diskon 40% untuk NAV tahun lalu), dan peralihan ke produk berbiaya lebih rendah (<0,5% vs 1,5% ) terkait. Meskipun sebelumnya kami telah memperingatkan agar tidak mengandalkan data lalu lintas sebagai indikator pilihan pergerakan harga di masa depan, ke depan kami tidak memperkirakan adanya distorsi struktural dalam data lalu lintas.
On-chain: kemajuan Aave
Sementara itu, Aave baru-baru ini mengungkapkan rencana untuk iterasi keempat (V4) dari protokolnya sebagai bagian dari peta jalan jangka panjang Aave 2030. Usulan V4 mencakup perbaikan arsitektur, termasuk lapisan likuiditas terpadu (untuk penskalaan kemampuan pinjaman yang fleksibel), suku bunga fuzzy (untuk kurva suku bunga yang sebelumnya dikendalikan oleh tata kelola), dan premi likuiditas (untuk menyesuaikan suku bunga pinjaman berdasarkan komposisi agunan). V4 juga fokus pada peningkatan penggunaan stablecoin GHO, menggabungkan peningkatan lain seperti peningkatan manajemen risiko dan mesin likuidasi.
Meskipun tanggal peluncuran mainnet yang diusulkan adalah Q2 2025, kami melihat pengumuman ini (bersama dengan pengumuman besar lainnya dari protokol DeFi yang ada tahun ini seperti Uniswap dan Maker) sebagai peta jalan awal untuk protokol DeFi yang semakin matang dalam fungsi intinya, bahkan saat mereka mempertahankan pasar. dominasi dan terus berinovasi di bidang lain. Hal ini dapat menjadi preseden bagi protokol baru dalam hal desentralisasi, utilitas token jangka panjang, dan peluncuran fitur berulang.
Menskalakan fungsionalitas protokol DeFi merupakan tantangan teknis, terutama dibandingkan dengan perusahaan web2 tradisional yang slogannya adalah “bergerak cepat dan menghancurkan banyak hal.” Protokol DeFi yang sukses jarang menskalakan arsitektur awalnya dengan cara yang transparan bagi pengguna akhir. Sebaliknya, mereka menerapkan versi baru dan memberi insentif pada migrasi likuiditas aktif. Ini tidak hanya berlaku untuk Aave, tetapi juga untuk protokol terkemuka lainnya seperti Uniswap, Curve, Pendle, dll. Migrasi lintas versi yang lancar ini adalah tugas yang sulit karena pengguna harus beralih secara proaktif. Faktanya, meski diluncurkan pada awal tahun 2022, Aave V3 tidak mengungguli Aave V2 dalam total valuelocked (TVL) hingga September 2023. Kami pikir siklus adopsi Aave V4 mungkin melalui proses serupa.
Meskipun ada banyak peningkatan fitur di versi baru, migrasi likuiditas yang hati-hati menyoroti pentingnya Efek Lindy di pasar DeFi. Meskipun demikian, kepercayaan yang diperoleh dari market timing tampaknya lebih penting dibandingkan mekanisme baru yang mungkin menarik sebagian kecil pengguna. Lingkungan yang berlawanan dari teknologi terdesentralisasi berarti bahwa waktu seringkali merupakan cara yang paling dapat diandalkan untuk menentukan keamanan suatu protokol, lebih penting daripada audit dan teori. Kami yakin hal ini menyoroti karakteristik kontrak pintar yang tidak dapat diubah dan sifat finansial produk web3, yaitu cara menjaga keamanan yang stabil di tengah pesatnya inovasi. Oleh karena itu, kami yakin siklus adopsi jangka panjang untuk produk kripto mungkin berbeda dari apa yang kami lihat di pasar web2. Bagi pengguna akhir, konsekuensi dari kerentanan finansial Web3 jauh lebih parah dibandingkan kerentanan data Web2 yang tidak mengganggu fungsionalitas aplikasi inti.
Selain itu, peta jalan Aave 2030 tampaknya bersaing dengan Maker’s Endgame, terutama dengan fokus baru Aave pada stablecoin GHO-nya. Banyak elemen yang diusulkan dalam Aave 2030, seperti jaringan spesifik Aave, lapisan likuiditas lintas rantai GHO, integrasi aset augmented reality (RWA), dan branding protokol yang diperbarui, mengingatkan pada visi Endgame Maker.
Aave dan Maker memiliki TVL masing-masing sebesar $10,5 miliar dan $8,2 miliar, dan kedua protokol tersebut merupakan sumber pinjaman penting dalam bidang ini. Namun, meskipun peminjam Maker terbatas pada DAI, Aave mendukung pinjaman untuk berbagai aset di luar stablecoin GHO miliknya sendiri. Mengingat kapitalisasi pasar DAI hanya tumbuh dari $5,3 miliar menjadi $5,4 miliar tahun ini, masih ada pertanyaan seputar kemampuannya untuk meningkatkan adopsi lintas rantai dan mendapatkan pangsa pasar. Meskipun demikian, menarik bahwa Aave tampaknya berfokus pada ruang stablecoin terdesentralisasi, meskipun pasar dalam ruang ini telah menyusut dibandingkan dengan stablecoin terpusat seperti USDC. Dengan ditahannya permintaan DAI, Aave sebenarnya melampaui Maker pada awal tahun 2024 untuk menjadi protokol peminjaman DeFi terbesar. Namun, kami masih dalam tahap awal web3. Meskipun rencana Maker's Endgame dan peta jalan Aave tahun 2030 memberikan visi yang menjanjikan untuk masa depan protokol-protokol ini, kami yakin perkembangan ini mungkin diabaikan oleh pasar dalam jangka pendek karena lingkungan makro masih menjadi fokus perhatian dalam jangka pendek.
Kripto dan keuangan tradisional
(Pada 9 Mei pukul 4 sore ET)
Sumber: Bloomberg
Pertukaran Coinbase dan Wawasan CES
Pedagang mata uang kripto sedang mencari katalis pasar berikutnya. Minggu mendatang, pasar akan melihat data inflasi AS dan mendengar pendapat Ketua Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) Jerome Powell. Kecuali ada kejutan besar dalam data atau nada bicara ketua, kita mungkin akan melihat tekanan volatilitas yang terus berlanjut. Dengan tidak adanya katalis makro atau spesifik kripto yang jelas, korelasi antara pasar tradisional dan aset kripto kemungkinan akan terus meningkat, dengan mata uang kripto melihat ekuitas AS sebagai referensi. Batas waktu pengajuan 13-F adalah 15 Mei, dan banyak perusahaan menunggu hingga menit terakhir untuk mengajukan. Akan menarik untuk melihat siapa yang mengambil posisi di ETF Bitcoin spot AS. Namun, kecuali nama yang sangat mengejutkan muncul, hal ini tidak mungkin menjadi peristiwa yang menggerakkan pasar dalam pandangan kami. Sedangkan untuk ETH, mungkin akan terus tertinggal karena batas waktu 23 Mei untuk aplikasi VanEck Spot Ethereum ETF semakin dekat. Saat berbicara dengan pedagang, ekspektasi terhadap persetujuan sebagian besar rendah.
Volume perdagangan platform Coinbase (USD)
Volume perdagangan platform Coinbase (proporsi aset)
Suku bunga pendanaan
Berita Kripto Terkemuka
mekanisme
Perusahaan kripto global beralih ke Hong Kong untuk mencari perlindungan dan peluang (TechCrunch)
Mastercard bergabung dengan raksasa perbankan AS untuk uji coba penyelesaian token (Cointelegraph)
Pengawasan
Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) mengeluarkan Pemberitahuan Wells kepada Robinhood Crypto atas dugaan pelanggaran sekuritas (The Block)
QCP menerima persetujuan prinsip dari regulator Abu Dhabi (Coindesk)
Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) mengajukan tanggapan akhir dalam kasus Ripple XRP (Cointelegraph)
konvensional
Aktivitas Friend Tech pulih setelah peluncuran V2 (The Defiant)
Jaringan Bitcoin melampaui 1 miliar transaksi on-chain (The Defiant)
Vitalik Buterin mengusulkan EIP-7702, yang bertujuan untuk meningkatkan abstraksi akun di Ethereum (The Block)
Coinbase
Coinbase mendapat manfaat dari 'lingkungan peraturan yang tidak bersahabat': Bitwise (The Block)
visi global
Eropa
Otoritas Perilaku Keuangan Inggris (UK FCA) Mengatakan 30% Pelaku Kejahatan Keuangan pada tahun 2023 Akan Berasal Dari Perusahaan Kripto (Crypto News)
Bank Terbesar Kedua di Eropa BNP Paribas Membeli Saham BlackRock Spot Bitcoin ETF: Pengarsipan SEC (Dekripsi)
Perusahaan perbankan kripto BCB Group menerima persetujuan peraturan di Prancis sebagai lembaga uang elektronik dan penyedia layanan aset digital (BCB Group)
Vodafone ingin mengintegrasikan dompet kripto dengan kartu SIM (TradingView)
Presiden Bundesbank Menyerukan Adopsi CBDC Secara Cepat agar Tetap Kompetitif (CryptoSlate)
Asia
Bitcoin spot Hong Kong dan Ethereum ETF mencapai volume perdagangan $11 juta saat debutnya (Watcher Guru)
Polisi Tiongkok telah menangkap seorang tersangka yang membuat banyak identitas palsu untuk mengklaim airdrop STRK (Crypto Briefing)
PwC China dan Xalts menjalin kemitraan strategis dalam blockchain dan tokenisasi (RWA Tokenizer)
Kantor Perpajakan Australia mewajibkan pertukaran mata uang kripto untuk menyerahkan rincian transaksi 1.2 juta akun (CoinDesk)
Korea Selatan melarang cryptocurrency dalam undang-undang donasi yang diperbarui (CoinTelegraph)
Peristiwa besar untuk minggu depan
