Kualitas proyek penambangan koin baru yang diluncurkan oleh Binance dalam beberapa fase terakhir jelas telah meningkat, seperti AEVO, ETHFI, dan Ethena. Pendapatan penambangan dan kinerja selanjutnya setelah token diluncurkan masih cukup mengesankan.​

Ambil contoh stablecoin algoritmik Ethena (ENA), yang diluncurkan pada tanggal 2 April, sebagai contoh Sejak diluncurkan, harganya telah meningkat sebesar 120% dari harga terendah hingga sekarang.

Apa saja inovasi Ethena?

1. Inovasi Ethena

Proyek Ethena terinspirasi oleh artikel Dust on Crust yang diterbitkan oleh pendiri BitMEX Arthur Hayes tahun lalu.

Artikel tersebut menyebutkan idenya untuk stablecoin generasi baru, yaitu membuat stablecoin yang didukung oleh spot long dan futures BTC dalam jumlah yang sama.

Ethena Labs mewujudkan ide Arthur menjadi kenyataan, namun tidak menggunakan BTC sebagai aset dasar utama untuk membuka posisi, melainkan memilih ETH.

Artinya, Ethena adalah protokol dolar AS sintetis yang dibangun di atas Ethereum, yang meluncurkan stablecoin dolar AS USDe, dengan ENA sebagai token platformnya.

USDe sebenarnya adalah stablecoin algoritmik. Berbeda dengan mekanisme pencetakan USDT dan USDC, aset dasar USDe, stablecoin yang dicetak melalui protokol Ethena, bukanlah dolar AS, melainkan ETH.

Secara khusus, aset agunan USDe terdiri dari ETH spot panjang dan ETH berjangka pendek dalam jumlah yang sama, sehingga lindung nilai dapat dicapai, yang sering kita dengar tentang lindung nilai.

Oleh karena itu, tidak peduli apakah harga ETH naik atau turun, USDe dapat tetap "stabil". Dalam istilah profesional, USDe telah mencapai "Netralitas Delta".

Selain itu, aset ETH ini tidak disimpan di bursa terpusat, namun dihosting di platform seperti Copper, CEFFU, dan Cobo. Dengan cara ini, risiko seperti kehabisan bursa atau penyalahgunaan dapat dihindari sampai batas tertentu.

2. Sumber pendapatan

Persaingan di jalur stablecoin sangat ketat. Menghadapi stablecoin yang sudah mapan seperti USDT, USDC, dan DAI, bagaimana USDe bisa mendapatkan lebih banyak pangsa pasar?

Sorotan terbesar USDe adalah tingkat pengembalian. Pengguna janji USDe dapat berbagi pendapatan ganda dari aset hipotek.​

Pertama-tama, tahun 2024 adalah tahun staking, dan semakin banyak proyek di jalur staking dan re-staking. Aset dasar USDe (seperti ETH, dll.) setidaknya dapat memperoleh pendapatan staking yang relatif stabil melalui platform staking ini. Misalnya, ETH dapat dijaminkan di Lido dan platform lain dapat memperoleh pengembalian tahunan sekitar 4%, sehingga memastikan pengembalian dasar yang stabil.

Kedua, Anda bisa mendapatkan tingkat pendanaan tertentu pada platform berjangka ini. Meskipun tingkat pendanaan merupakan faktor yang tidak stabil, untuk posisi short, dalam jangka panjang, tingkat pendanaan seringkali positif, yang juga berarti bahwa keuntungan secara keseluruhan akan positif.

Mari kita lihat APY (hasil tahunan) spesifik Ethena.

Menurut statistik dari platform defillama, Median APY Ethena paling rendah sekitar 5% dan paling tinggi sekitar 55%, yang jauh lebih tinggi daripada tingkat pengembalian yang diberikan oleh platform DeFi lainnya.

3. Pembiayaan

Ethena telah mengumpulkan total US$20,5 juta melalui dua putaran pembiayaan, yang terakhir terjadi pada 16 Februari tahun ini, menyelesaikan US$14 juta dengan valuasi US$300 juta.

Tim investasi Ethena sangat mewah, seperti Binance Labs, OKX Ventures, Dragonfly, dll. Di antara mereka, OKX Ventures dan Dragonfly berpartisipasi dalam kedua putaran pembiayaan tersebut.

Kami juga melihat raksasa keuangan tradisional seperti Paypal dan Franklin di tim investasi Ethena.

Selain itu, para pendiri berbagai platform CEX dan platform perdagangan derivatif juga berpartisipasi dalam investasi Ethena.

4. TVL dan Pendapatan

Menurut statistik platform defillama, Ethena TVL berkembang sangat pesat, yang awal tahun ini hanya lebih dari 8.600 dollar AS, dan kini sudah mencapai 1,857 miliar dollar AS. Dalam 3 bulan, TVL sudah meningkat 21 kali. Apa yang disediakan platform Ethena jauh lebih tinggi daripada yang lain. APY platform memainkan peran penting.

Saat ini, volume pencetakan USDe telah melampaui 1,9 miliar.

Menurut data platform defillama, rata-rata pendapatan bulanan platform Ethena bisa mencapai lebih dari 18 juta dolar AS, dan rata-rata pendapatan harian bisa mencapai lebih dari 230,000 dolar AS. Dibandingkan dengan profitabilitas platform DeFi lainnya, profitabilitas Ethena platform bisa dikatakan cukup tinggi. Tentu saja, masih harus dilihat apakah keuntungan yang tinggi ini dapat dipertahankan.

5. Risiko

Risiko yang dihadapi Ethena terutama berasal dari:

1. Risiko platform gadai

Menempatkan aset dasar USDe pada platform staking untuk mendapatkan penghasilan tentu saja mengharuskan Anda menghadapi beberapa risiko, seperti platform staking diretas, dll. Tentu saja, ini bukan hanya risiko yang dihadapi USDe.

2. Risiko platform kontrak berjangka

Misalnya, platform tersebut melakukan kejahatan dan diserang oleh peretas.

3. Risiko tingkat pendanaan

Meskipun tingkat pendanaan untuk posisi short sebagian besar positif, ada juga kemungkinan berubah menjadi negatif. Jika tingkat pengembalian komprehensif setelah pengembalian staking tertimbang adalah negatif, dampaknya terhadap “stablecoin” akan lebih besar.

Singkatnya, meskipun stablecoin algoritmik bukan ciptaan asli Ethena, Ethena memiliki banyak inovasi dibandingkan Luna. Misalnya, Ethena menggunakan ETH spot panjang dan ETH berjangka pendek untuk mewujudkan nilai USDe dalam model stabilitas lindung nilai ini.

Saat ini, pangsa pasar stablecoin telah melampaui 150 miliar dolar AS dan masih terus berkembang. USDT sendiri melebihi 100 miliar dolar AS, sedangkan USDe Ethena saat ini kurang dari 2 miliar dolar AS, yang 50 kali lebih tinggi dari selisih USDT.

Selain itu, jika penerbitan USDT diputuskan oleh tim proyek, maka penerbitan USDe ditentukan oleh pengguna. Pada akhirnya, besaran USDE akan ditentukan oleh pengguna menarik lebih banyak pengguna. Jika model ini dapat dilanjutkan, skala USDe kemungkinan akan melebihi imajinasi kita. Seiring dengan semakin besarnya skala USDe dan platform terus beroperasi dengan lancar, USDe akan memiliki lebih banyak skenario aplikasi. Ini juga akan disematkan ke lebih banyak aplikasi DeFi dan bahkan mungkin menjadi mata uang dasar yang stabil.

Sebagai token platform Ethena, ENA akan menangkap nilai yang dibawa oleh pengembangan platform Ethena. Seiring dengan semakin besarnya skala USDe dan skenario penggunaan yang semakin melimpah, harga ENA secara alami akan naik nilai ENA telah melebihi 1 miliar dolar AS, jika dibandingkan dengan nilai pasar LUNA yang puluhan miliar dolar, ruang masa depan ENA masih sangat besar. Tentu saja, masih harus dilihat apakah model inovatif Ethena dapat dipertahankan.