Oleh Alex Xu, Mitra Riset di Mint Ventures

Perkenalan

Prasasti, khususnya yang dilambangkan oleh seri BRC-20, saat ini tengah mengalami lonjakan minat pasar yang signifikan. Tren ini menandai gelombang kedua pertumbuhan valuasi yang penting, menyusul pengenalan protokol Ordinals yang transformatif awal tahun ini. Upaya saya baru-baru ini dalam mengeksplorasi lanskap aset bertulis yang sedang berkembang melibatkan analisis mendalam terhadap tren pasar, sintesis data, dan partisipasi aktif dalam forum daring dan luring yang berpusat pada aset BRC-20. Pengalaman ini telah membentuk wawasan awal saya tentang prasasti, yang ingin saya sampaikan secara koheren dalam artikel ini.

Tulisan ini bertujuan untuk mengungkap dan membahas beberapa masalah, khususnya:

  • Apa itu Prasasti dan apa saja kriteria yang menentukan popularitas token BRC-20?

  • Apa proposisi nilai yang melekat pada prasasti, khususnya yang berada di bawah naungan BRC20?

  • Apa kelayakan prasasti sebagai model bisnis baru?

  • Apa saja mekanisme dan katalis yang mendasari yang mendorong pertumbuhan prasasti yang pesat?

  • Bagaimana potensi evolusi prasasti?

  • Apa saja skenario hipotetis yang mengarah pada keruntuhan mereka?

Wawasan yang disajikan di sini merupakan gambaran singkat analisis saya, yang dibingkai oleh pengetahuan yang tersedia pada saat penulisan. Mungkin ada ketidakakuratan atau bias fakta. Artikel ini ditujukan untuk tujuan diskusi saja, dan umpan balik diterima dengan senang hati.

Apa itu Prasasti dan Kriteria Prasasti yang Berkualitas?

Prasasti mengacu pada aset digital dengan menanamkan informasi dalam format yang ditentukan pada blockchain Bitcoin atau blockchain lain dan kemudian memanfaatkan protokol pengindeksan tertentu untuk mengubah data ini menjadi aset yang dapat dipertukarkan. Fleksibilitas prasasti terbukti dalam bentuknya, mulai dari token yang dapat dipertukarkan seperti token BRC-20 hingga token yang tidak dapat dipertukarkan seperti Bitcoin Frogs.

Peran tradisional blockchain Bitcoin adalah buku besar publik yang memuat setiap transaksi di jaringan. Peningkatan Taproot yang diselesaikan pada bulan November 2021 meningkatkan kemampuan penyimpanan data blockchain Bitcoin, yang memungkinkan pengunggahan konten teks dan multimedia dengan biaya lebih rendah. Kemajuan teknologi ini telah meletakkan dasar penting bagi pengembangan dan pertumbuhan prasasti.

Berbeda dari ketergantungan Ethereum pada kontrak pintar untuk penerbitan dan pengelolaan aset, prasasti BTC berputar pada sinergi data tercatat on-chain dan standar pengindeksan untuk penerbitan dan operasinya.

Meskipun terdapat perbedaan mekanisme, baik prasasti Bitcoin maupun Ethscriptions memiliki benang merah yang sama: keduanya merupakan aset yang didasarkan pada data masukan dari buku besar blockchain publik.

Prasasti Fungible Token pada Bitcoin, Sumber: BTCTOOL

Prasasti Token Non-Fungible pada Bitcoin, Sumber: BTCTOOL

Berdasarkan standar pengindeksan yang berbeda, prasasti token yang dapat dipertukarkan dapat dikategorikan menjadi token BRC-20 dan token ORC-20.

Artikel ini mengupas tuntas prasasti Bitcoin, dengan fokus khusus pada token BRC-20 karena posisi terdepannya dalam kapitalisasi pasar.

Meskipun kinerja token BRC-20 seperti $ORDI dan $SATS mengesankan, yang telah mengalami peningkatan signifikan tahun ini, dan token lain seperti $RATS mengalami peningkatan yang signifikan, lanskap token BRC-20 secara keseluruhan kurang optimis. Mayoritas token BRC-20 telah menunjukkan tren yang mengkhawatirkan: penurunan cepat hingga mencapai nilai nol, sering kali kehilangan semua likuiditas hanya dalam beberapa bulan sejak penerbitannya.

Melalui partisipasi aktif saya dalam beberapa diskusi tentang prasasti dan token BRC-20, beberapa atribut telah diidentifikasi yang menandai aset BRC-20 sebagai ‘menjanjikan’. Ini termasuk:

  • Nama yang menarik: Nama yang selaras dengan Bitcoin dan budaya prasasti (contohnya Ordi dan Sats), atau bertema hewan. Misalnya, banyak proyek yang dinamai berdasarkan hewan dalam memecoin 2021.

  • Orisinalitas: Tidak boleh berupa tiruan sederhana dari meme yang sudah ada, tetapi harus mewakili kekayaan intelektual asli.

  • Keterlibatan Komunitas: Keberhasilan token BRC-20 sering kali bergantung pada kehadiran pemimpin yang berpengaruh dan komunitas yang aktif dan terkemuka yang secara aktif terlibat dalam mempromosikan dan memperluas proyek.

  • Distribusi Token: Pada tahap awal, sangat penting agar sebagian kecil token dipegang oleh para paus, terutama mereka yang murni spekulan dan tidak berkontribusi terhadap promosi proyek.

Namun, penerapan kriteria ini dalam konteks praktis menghadirkan tantangan.

Daya tarik nama token pada dasarnya subjektif, dan bahkan dalam ranah khusus prasasti, tren dapat berubah dengan cepat. Apa yang disukai pasar dalam hal 'logika penamaan' saat ini mungkin kehilangan daya tariknya hanya dalam hitungan minggu.

Proposisi Nilai dan Inovasi Bisnis Token BRC-20

Ada beragam pendapat tentang proposisi nilai token BRC-20. Saya telah merangkum sudut pandang utama sebagai berikut:

  • Mekanisme Peluncuran yang Adil: Token BRC-20 terkenal karena pendekatan distribusinya yang adil, sangat kontras dengan banyak proyek Web3 arus utama. Dalam proyek semacam itu, pemodal ventura sering kali mendapatkan kesempatan untuk investasi awal, memperoleh token dengan harga lebih rendah, dan kemudian menjualnya dengan harga lebih tinggi kepada publik.

  • Format dan Fungsionalitas Protokol Sederhana: Protokol BRC-20 bersifat lugas dan terfokus, sehingga menghindari risiko yang terkait dengan kontrak pintar, seperti kerentanan terhadap penarikan data, insiden daftar hitam, atau pelanggaran keamanan kontrak.

  • Munculnya aset BRC20 telah memperluas kemampuan perekaman jaringan Bitcoin, memperkenalkan kelas aset baru. Diversifikasi ini berpotensi menimbulkan biaya jaringan yang signifikan, yang dapat memainkan peran penting dalam mengompensasi berkurangnya imbalan blok pada blockchain Bitcoin, memastikan keberlanjutan dan kekokohannya dalam jangka panjang.

Meskipun aspek-aspek token BRC-20 yang disebutkan sebelumnya memiliki arti penting, menurut penilaian saya, hal itu tidak sepenuhnya menjelaskan lonjakan popularitas dan efek kekayaan substansial yang terkait dengan prasasti ini tahun ini.

Jadi, muncul pertanyaan: apakah prasasti yang diwakili oleh token BRC-20 merupakan inovasi bisnis yang menjanjikan?

Jawaban atas pertanyaan ini bergantung pada kriteria yang digunakan untuk mendefinisikan “menjanjikan” dalam konteks ini.

Dari sudut pandang platform perdagangan, spekulan, dan profesional di industri penambangan Bitcoin, kemunculan dan meningkatnya popularitas BRC-20 dan aset serupa memang merupakan inovasi yang menguntungkan. Kelompok-kelompok ini telah melihat peningkatan nyata dalam aliran pendapatan mereka karena kemunculan aset-aset ini.

Namun, ketika kita memperluas perspektif untuk mengevaluasi apakah token BRC-20 dan prasasti lainnya berkontribusi pada nilai komersial menyeluruh — seperti menurunkan biaya produksi barang dan jasa, meningkatkan efisiensi bisnis, atau mengoptimalkan alokasi sumber daya — pengamatan saya saat ini membawa saya pada kesimpulan yang lebih skeptis.

Intinya, token BRC-20 adalah kategori baru Memecoin.

Saya tidak menentang Memecoin. Mengakui perannya sebagai media spekulasi, jelas bahwa pada dasarnya Memecoin menciptakan permainan dengan jumlah negatif. Di pasar seperti itu, bursa dan operator proyek sering kali mengambil nilai dari aktivitas spekulatif yang sedang berlangsung. Meskipun demikian, Memecoin memenuhi permintaan khusus dengan memberikan kegembiraan dan sensasi yang mirip dengan perjudian. Aspek ini memenuhi kebutuhan segmen pengguna yang, mirip dengan pengunjung kasino, terlibat dalam aktivitas tersebut dengan sepenuhnya menyadari kerugian matematis tetapi tertarik oleh daya tarik spekulasi dan peluang.

Daya tarik Memecoin yang abadi dapat dikaitkan dengan aspek mendasar dari sifat manusia — dorongan yang tak tertahankan terhadap perjudian dan keserakahan. Dorongan ini sama kuat dan mendasarnya dengan kebutuhan fisiologis dasar seperti rasa lapar dan hasrat seksual.

Dalam spektrum Memecoin yang lebih luas, token BRC-20 memperluas jangkauan produk yang tersedia daripada inovasi radikal.

Misalnya, ‘Mekanisme Peluncuran Wajar’ token BRC-20 yang banyak digembar-gemborkan, meskipun patut dipuji, tidak eksklusif untuk kategori ini. Mekanisme distribusi wajar yang dirancang dengan baik juga dapat diimplementasikan menggunakan kontrak pintar, yang menunjukkan bahwa fitur ini tidak secara unik melekat pada prasasti.

Perdebatan seputar model "VCs berinvestasi lebih awal, investor ritel membeli kemudian" menyoroti risiko dan dinamika imbalan yang melekat dalam investasi tahap awal. Pemodal Ventura (VC) biasanya berinvestasi dalam proyek pada tahap awal ketika hanya ada sedikit lebih dari sekadar rencana bisnis. Tahap ini penuh dengan ketidakpastian, yang memaksa VC untuk berkomitmen modal pada valuasi yang sangat rendah untuk menyeimbangkan risiko mereka. Pada saat proyek-proyek ini mencapai pasar sekunder, di mana token mereka diperdagangkan secara publik, banyak ketidakpastian awal telah teratasi. Misalnya, proyek tersebut mungkin telah mengembangkan produk fungsional, mengumpulkan data yang dapat diukur, memasuki pasar yang lebih matang, dan menarik minat dari bursa untuk pencatatan token. Transisi ini dari usaha berisiko tinggi, yang terutama ada dalam whitepaper dan pitch deck, menjadi entitas yang lebih konkret dengan aset dan prospek yang nyata, membenarkan peningkatan harga token pada tahap ini.

Menggambar paralel, Memecoin tanpa dukungan VC, seperti $SHIB dan $PEPE, menunjukkan lintasan yang sama. Awalnya, mereka mulai sebagai konsep belaka dengan masa depan yang tidak dapat diprediksi terkait perhatian publik, investasi spekulatif, dan potensi dukungan dari para pemimpin opini utama (KOL). Tingkat ketidakpastian yang tinggi ini membuat token mereka sangat murah. Namun, seiring pertumbuhan komunitas mereka, akumulasi sumber daya, dan optimisme tentang masa depan mereka meningkat, ketidakpastian ini memberi jalan kepada kepastian, yang mengarah pada peningkatan dramatis dalam nilai mereka di pasar sekunder.

Mengingat konteks ini, sebagai varian Memecoin yang tidak begitu baru, apa sebenarnya alasan di balik lonjakan popularitas token BRC20, terutama pada paruh kedua tahun ini?

Logika Mekanisme dan Kekuatan Pendorong di Balik Meningkatnya Token BRC-20

Dalam memahami fenomena kegilaan kekayaan token BRC-20, penting untuk membedahnya dari dua sudut: logika mekanisme yang mendasarinya dan kekuatan pendorong yang mendorong pertumbuhannya.

Logika Mekanisme

Token BRC-20 utamanya berfungsi sebagai media spekulasi di pasar kripto. Daya tarik utamanya bagi para peserta berakar pada kemungkinan menghasilkan kekayaan yang signifikan dengan cepat. Daya tarik ini diperbesar oleh fenomena psikologis yang dikenal sebagai hukum bilangan besar, yang menunjukkan bahwa individu lebih cenderung mempublikasikan keberhasilan mereka sambil tetap bungkam tentang kegagalan mereka. Dalam dunia spekulatif, hal ini mengarah pada persepsi publik yang bias. Kisah-kisah tentang keuntungan luar biasa dan akumulasi kekayaan lebih banyak dibagikan dan didiskusikan, sehingga menciptakan kesan kesuksesan finansial yang meluas. Namun, narasi ini sering kali mengabaikan kenyataan bahwa mayoritas peserta pasar mungkin benar-benar mengalami kerugian. Penekanan yang tidak proporsional pada kisah sukses, dibandingkan dengan pengalaman kerugian yang lebih umum, menggambarkan pandangan yang terlalu optimis tentang potensi keuntungan dari investasi dalam token BRC-20, sehingga mengaburkan risiko inheren yang terlibat dalam usaha spekulatif tersebut.

Dibandingkan dengan Memecoin ERC-20 tradisional, token BRC-20 telah menunjukkan kemampuan yang lebih kuat dalam menghasilkan “efek kekayaan.”

Peningkatan efisiensi ini terutama berasal dari mekanisme perdagangan yang digunakan pada tahap awal token BRC-20, yang masih berlanjut hingga saat ini. Sebagian besar token BRC-20 diperdagangkan melalui pencocokan pesanan over-the-counter (OTC), tidak seperti memecoin ERC-20, yang utamanya diperdagangkan di Automated Market Maker (AMM) Decentralized Exchanges (DEX) atau Centralized Exchanges (CEX). Likuiditas di pasar OTC jauh lebih dangkal daripada di lingkungan AMM DEX atau CEX. Ini berarti bahwa modal yang dibutuhkan untuk memengaruhi harga token BRC-20 jauh lebih sedikit dibandingkan dengan memecoin ERC-20. Terutama dalam sentimen pasar yang bullish, tekanan beli dalam jumlah yang sama dapat menyebabkan lonjakan harga yang lebih nyata untuk token BRC-20.

Memang, karena likuiditas rendah yang melekat dalam perdagangan OTC, tingkat daya beli yang sama dapat menyebabkan peningkatan harga token BRC-20 yang lebih nyata dibandingkan dengan Memecoin ERC-20, sehingga menciptakan “efek kekayaan” yang lebih intens dan cepat.

Selain perbedaan biaya manipulasi pasar, token BRC-20, yang tidak diperdagangkan di CEX, tidak memiliki mekanisme short-selling seperti kontrak berjangka. Hal ini semakin menghilangkan penyeimbang utama terhadap pergerakan harga ke atas, yang berpotensi memicu lonjakan harga jangka pendek.

Aspek penting dari pasar BRC-20 adalah partisipasi substansial dari apa yang dapat disebut sebagai investor "tipe dama". Individu-individu ini berbeda dari penggemar DeFi pada umumnya atau investor mata uang kripto arus utama. Banyak yang tertarik ke pasar karena upaya persuasif dari para pemimpin komunitas dan kampanye pemasaran akar rumput. Para dama Tiongkok ini cenderung lebih mudah mengikuti arahan dan lebih rentan terhadap pengaruh, bahkan beberapa di antaranya tidak memiliki pengetahuan tentang cara menjual aset mereka. Perilaku ini sering kali mengarah pada pola (3,3), di mana investor memegang token mereka tanpa menjual, sehingga mengurangi tekanan jual jangka pendek dan berkontribusi pada stabilitas atau kenaikan harga.

Tahun ini, pengalaman pengguna yang ditingkatkan yang disediakan oleh OKX Wallet, dompet yang sangat dipromosikan oleh OKX, telah memainkan peran penting dalam memfasilitasi masuknya para investor pemula ini ke pasar BRC-20. Infrastruktur komprehensif dari dompet-dompet ini telah menyederhanakan proses, membuatnya lebih mudah dan lebih mudah diakses bagi "spekulan tipe dama" untuk terlibat di pasar.

Kekuatan Penggerak

Meningkatnya minat terhadap prasasti BRC-20 telah muncul sebagai mercusuar aktivitas spekulatif di pasar yang secara umum sedang lesu, menawarkan peluang yang menguntungkan bagi berbagai pemangku kepentingan yang memiliki insentif kuat untuk mempertahankan dan memperkuat tren ini.

  • Penambang: Peningkatan transaksi yang melibatkan pendaftaran telah menjadi berkah bagi penambang dan kelompok penambangan, yang menghasilkan pendapatan biaya yang signifikan. Selain itu, tren ini telah memacu penjualan mesin penambangan. Sebagai penerima manfaat langsung dari "Musim Panas Pendaftaran" ini, penambang memiliki kepentingan pribadi dalam mempertahankan dan memajukan momentum ini.

  • Bursa: Meningkatnya pendaftaran sebagai sarana spekulasi baru telah mendatangkan pendapatan tambahan melalui biaya perdagangan. Hal ini juga telah menarik pengguna baru ke platform ini dan secara efektif mengaktifkan produk strategis seperti dompet. Bursa seperti OKX telah menuai banyak keuntungan dari tren ini, menjadi pemenang yang menonjol. Menyusul keberhasilan ini, Binance juga ikut serta.

  • Orang-orang Pemasaran Jaringan: Munculnya prasasti memberi para pemasar jaringan narasi dan tema baru untuk dijelajahi, yang memungkinkan mereka memonetisasi sumber daya mereka yang baru.

Upaya kolektif dari ketiga kelompok ini — penambang, bursa, dan pemasar jaringan — menciptakan sinergi kuat yang secara signifikan dapat mempercepat momentum pendaftaran ke fase berikutnya dalam popularitas dan pengembangannya.

Tahap Berikutnya Pasar BRC-20

Saat kita merenungkan masa depan token BRC-20, penting untuk membayangkan peta jalan yang dapat memperluas dan mengintensifkan pasar yang sudah berkembang pesat. Beberapa perkembangan utama dapat memainkan peran penting dalam fase berikutnya ini:

  • Ekspansi oleh CEX Sekunder: Pencatatan token pendaftaran yang berkelanjutan di luar $ORDI dan $SATS, dapat menjadi katalis yang signifikan. Ekspansi tersebut tidak hanya akan meningkatkan status Memecoin lainnya tetapi juga berpotensi menarik investor kripto tradisional ke orbit spekulatif token BRC-20.

  • Keterlibatan CEX Terkemuka seperti Binance: Pencantuman berbagai token prasasti yang mereka miliki dapat menyalurkan sejumlah besar dana kripto arus utama ke dalam ekosistem BRC-20.

  • Inovasi di Luar Memecoin Murni: Pengenalan Memecoin BRC-20 yang menggabungkan mekanisme seperti Ponzi dapat menciptakan efek kekayaan yang lebih nyata.

Namun, pertanyaan krusialnya tetap: Akankah pasar prasasti berhasil bertransisi ke fase yang lebih panas, atau akan mengalami pendinginan bertahap, atau mungkin kehancuran mendadak?

Untuk memahami hal ini, sangat penting untuk mengeksplorasi kemungkinan skenario dan kondisi yang dapat menyebabkan potensi runtuhnya pasar BRC-20.

Jalur Teoritis Menuju Runtuhnya Pasar Prasasti

Lonjakan kekayaan awal dari pendaftaran BRC-20 didorong oleh pertemuan sejumlah faktor, terutama likuiditas rendah yang melekat dalam perdagangan OTC, proporsi investor “tipe dama” yang tinggi, dan keterlibatan berbagai pemangku kepentingan dengan kepentingan pribadi.

Likuiditas yang rendah ini, meskipun menjadi katalis bagi lonjakan harga yang cepat, juga menimbulkan risiko penurunan yang sama tajamnya selama penurunan pasar. Kerentanan ini muncul dari potensi kelangkaan pembeli saat keadaan berubah. Poin penting yang sering diabaikan oleh investor adalah bahwa sebagian besar kekayaan yang dipersepsikan dalam portofolio mereka, terkadang setinggi 95%, mungkin tidak lebih dari sekadar "nilai pasar yang semu". Penilaian ini bergantung pada kemampuan untuk menarik posisi dengan cepat dan asumsi bahwa akan selalu ada likuiditas pasar yang cukup untuk memfasilitasi penarikan tersebut.

Potensi runtuhnya pasar BRC-20 dapat disebabkan oleh beberapa faktor utama:

  1. Prevalensi Proyek Rug-Pull Jangka Pendek: Di pasar dengan pengguna dan modal terbatas, pesaing utama untuk proyek BRC-20 adalah kekuatan pembuat pasar di balik proyek serupa lainnya. Ketika perhatian modal dan pengguna beralih ke proyek BRC-20 baru, sumber daya yang tersedia untuk mendukung token yang ada berkurang. Persaingan yang ketat ini sering kali mendorong pembuat pasar, atau 'paus', untuk keluar dari posisi mereka semakin awal untuk mengamankan keuntungan. Akibatnya, peluang bagi pengguna untuk memperoleh keuntungan spekulatif semakin menyempit. Ketika narasi pasar bergeser ke arah kerugian daripada keuntungan, dan sentimen negatif serta ejekan menjadi norma, pengguna cenderung tidak berpartisipasi, yang mengakibatkan krisis likuiditas di pasar BRC-20.

  2. Akuisisi Pengguna yang Lambat: Poin pertama dapat membuat CEX lebih ragu untuk mendaftarkan token BRC-20 baru. Keengganan ini, pada gilirannya, dapat memperlambat masuknya pengguna dan modal baru ke pasar, gagal mengimbangi pergerakan cepat pembuat pasar.

  3. Transisi Medan Perang Likuiditas ke CEX: Setelah token BRC-20 terdaftar di CEX, arena utama untuk likuiditas beralih ke platform terpusat ini. Transisi ini memperkenalkan resistensi yang lebih besar terhadap manipulasi harga karena likuiditas pasar yang lebih dalam. Selain itu, ketersediaan alat short-selling seperti derivatif di CEX dapat secara signifikan mengurangi efek kekayaan pasca-pencatatan jika tidak ada perubahan dalam mekanisme yang mendasarinya.

  4. Efek kumulatif dari dinamika ini dapat menciptakan lingkaran umpan balik, memperkuat setiap faktor dan berpotensi menyebabkan pola keruntuhan di pasar BRC-20.

Kesimpulan

Kekuatan keserakahan yang tak tergoyahkan dan daya tarik perjudian yang melekat terus menjadi pendorong yang kuat dalam industri mata uang kripto. Fenomena terkini Inscription Summer merupakan eksperimen yang menarik dalam konteks ini, dan seiring dengan perkembangan ini, saya tetap berkomitmen untuk memantau dan menganalisis perkembangan ini secara saksama.

Untuk wawasan lebih jauh mengenai Memecoin, Anda dapat membaca Mastering the Dip: Dodging Meme Coin Mania.