Ringkasan Pasar
Dalam kaitannya dengan saham AS, meskipun Tesla, Apple, dan Google di antara saham-saham "Tujuh Besar" memiliki kinerja yang buruk tahun ini, saham-saham lain seperti Nvidia dan Meta memiliki kinerja yang kuat, dan pasar secara keseluruhan terus mencapai titik tertinggi baru. Namun, saham-saham chip mengalami koreksi tajam pada hari Jumat, dengan NVDA mengalami penurunan satu hari terbesar dalam lebih dari sembilan bulan - 5,6%.Mengingat di awal sesi, harga saham Nvidia pernah naik 5,1% dan AMD pernah naik 7,5%, pasar tampaknya Ada kecenderungan untuk mengambil keuntungan.
由于目前 AI 主导整个市场的积极情绪，芯片股引领整个风险资产市场，其中 NVDA 又独挑大梁，所以必须密切关注这只股票的进展。当然目前该公司的基本面是很难挑出毛病的，估值高但也并不夸张，看空的观点主要有以下几个：
Pasokan mengejar permintaan. Waktu pengiriman chip Nvidia dipersingkat dari 11 bulan menjadi tiga bulan, yang menunjukkan peningkatan pasokan yang dapat mempengaruhi pertumbuhan penjualannya.
Menghadapi persaingan yang semakin ketat. Karena tidak hanya AMD yang secara bertahap membuat kemajuan, namun yang lebih penting, pelanggan utama NVIDIA, termasuk penyedia layanan cloud dan Tesla, sedang merancang chip AI independen.
Kemunduran teknis. Didorong oleh saham-saham teknologi, Indeks Nasdaq dan S&P naik pesat, dan pasar takut akan harga tertinggi. Jika Federal Reserve melakukan tindakan yang tidak terduga, hal ini dapat memicu penurunan tajam pada saham-saham teknologi.
Terlalu banyak aksi ambil untung. Karena harga saham naik secara sepihak, beberapa investor yang memperoleh keuntungan besar mungkin akan mengambil keuntungan setelah konferensi GTC mendatang, sehingga menyebabkan harga saham terkoreksi.
BTC dan emas sama-sama mencapai level tertinggi baru sepanjang masa minggu lalu. Selama kenaikan harga Bitcoin dan emas baru-baru ini, kekuatan penjelasan dari kerangka tradisional tersebut jelas tidak cukup. Suku bunga obligasi AS dan nilai tukar dolar AS hanya turun sedikit, dan penghindaran risiko tidak menunjukkan tanda-tanda pemanasan yang jelas. Logika alternatif terhadap sistem mata uang fiat yang ada mendominasi pasar investasi alternatif ini.
Data non-pertanian yang dirilis pada hari Jumat beragam dan tidak cukup untuk mengubah ekspektasi pasar secara berlebihan, namun secara umum hal tersebut dipahami sebagai sinyal dovish, sehingga mempercepat perkiraan waktu bagi pasar bagi The Fed untuk menurunkan suku bunganya. Imbal hasil pasar suku bunga turun tipis, sementara saham naik sebelum turun. Goldman Sachs percaya bahwa kemunduran ini adalah peluang pembelian yang baik mengingat data ketenagakerjaan mendukung penurunan suku bunga. Melambatnya pertumbuhan upah seharusnya menjadi tanda positif untuk data CPI hari Selasa.
mata uang kripto
BTC ETF hampir sama dengan GLD
ETF Bitcoin spot yang baru-baru ini terdaftar di AS terus mengakumulasi Bitcoin dalam seminggu terakhir - saat ini memegang sekitar 4% dari 21 juta Bitcoin senilai $54,6 miliar, hampir menyamai AUM ETF emas terbesar GLD senilai $56 miliar.
Menurut dokumen publik minggu ini, BlackRock mengajukan permohonan ke SEC untuk menambahkan eksposur ETF Bitcoin spot ke Dana Alokasi Global AMU $18 miliar dan Dana Peluang Pendapatan Strategis AUM $36,7 miliar.
Kabar tersebut menunjukkan bahwa tren baru baru saja dimulai, yaitu alokasi pengelolaan aset pasif. Rencana manajemen aset ini akan mengalokasikan BTC sebagai aset alternatif ke dalam portofolio, dan sebagian besar manajemen aset akan mengadopsi strategi alokasi proporsi tetap, seperti proporsi AUM tetap sebesar 1%. Saat menyesuaikan posisi setiap kuartal, kepemilikan akan akan dikurangi jika jumlahnya melebihi itu, dan jika kurang dari Sedangkan untuk meningkatkan kepemilikan, strategi ini sering kali tidak mempertimbangkan penilaian absolut BTC, yang akan sangat meningkatkan ketebalan pasar BTC.
Menurut perhitungan kami, jumlah total dana terbuka yang berpotensi mengalokasikan BTC adalah 9,7 triliun dolar AS. Dengan asumsi konservatif bahwa hanya 0,5% hingga 1% yang akan dialokasikan ke BTC dapat mendatangkan arus masuk modal sebesar 48,5 miliar hingga 97 miliar AS. dolar.
Jika kita berasumsi bahwa pasokan dan permintaan pasar BTC yang ada seimbang, tidak mempertimbangkan pengalihan saham, dan hanya mempertimbangkan alokasi modal [baru] sebagai bagian dari manajemen kelembagaan global ke pasar BTC, kita secara konservatif berasumsi bahwa 0,5% dari alokasi baru tersebut sesuai dengan aliran modal dari setiap keluaran baru BTC tahun ini. Mungkin juga mencapai $174,000. Meskipun angka ini tidak dapat digunakan sebagai referensi yang akurat, hal ini menunjukkan potensi aliran masuk modal.
Markus Thielen, pendiri dan CEO 10X Research, mengeluarkan artikel pada hari Sabtu untuk memperingatkan risiko jangka pendek. Dia percaya bahwa pasar Bitcoin/mata uang kripto saat ini terlalu panas dan potensi konsolidasi risiko penurunan harus dikelola dengan hati-hati. Aliran ETF AS tidak lagi menjadi pendorong utama Bitcoin.
Peristiwa makro minggu ini
Bank sentral global saat ini mengambil pendekatan menunggu dan melihat:
Bank Sentral Eropa dan Bank Sentral Kanada mengadopsi pendekatan menunggu dan melihat pada bulan Maret, dengan menekankan ketergantungan pada data. ECB memperkirakan revisi ke bawah terhadap pertumbuhan pada tahun 2024 dan inflasi inti pada tahun 2025.
Sebagian besar bank sentral besar diperkirakan akan mulai memangkas suku bunga pada pertengahan tahun 2024, dengan penurunan suku bunga kebijakan global rata-rata sebesar 1,4 poin persentase.
Eropa dapat menurunkan suku bunga lebih cepat dibandingkan AS:
Secara historis, bank sentral di negara maju biasanya memangkas suku bunga tiga kali berturut-turut sebelum melambat pada periode soft landing. Laju penurunan suku bunga cenderung meningkat jika inflasi berada di bawah target dan aktivitas perekonomian memburuk atau suku bunga berada jauh di atas netral.
Pertumbuhan lapangan kerja dan pendapatan:
Lapangan kerja di AS meningkat sebesar 275.000 pada bulan Februari, jauh melebihi ekspektasi sebesar 200.000. Walaupun peningkatan lapangan kerja di bulan Februari tampak menjanjikan, survei rumah tangga yang lemah dan meningkatnya pengangguran menunjukkan adanya ketidakstabilan mendasar di pasar kerja. Pertumbuhan upah lebih rendah dari perkiraan, dengan pendapatan rata-rata per jam (AHE) naik 0,14% bulan ke bulan, lebih rendah dari perkiraan 0,2%. Tingkat pengangguran naik 0,2 poin persentase menjadi 3,9%, lebih tinggi dari perkiraan 3,7%. Perincian ini mungkin merupakan pertanda positif untuk mengendalikan inflasi, namun juga dapat memberikan tekanan pada belanja konsumen.
Margin keuntungan perusahaan diperkirakan akan tetap tinggi pada tahun 2024:
Menurut perkiraan terbaru Goldman Sachs, laba perusahaan non-keuangan akan turun dari 17% PDB pada tahun 2022 menjadi rata-rata 16% pada tahun 2023, namun masih akan lebih tinggi dibandingkan 13% pada kuartal keempat tahun 2019. Tingkat keuntungan non-finansial perekonomian secara keseluruhan diperkirakan akan sedikit meningkat menjadi sekitar 16,3% pada tahun 2024.
Tujuan dan pendirian kebijakan makro Tiongkok:
Target makroekonomi: Pada Kongres Rakyat Nasional, para pembuat kebijakan menetapkan target pertumbuhan PDB tahun 2024 sebesar 5%, sejalan dengan ekspektasi umum.
Kebijakan fiskal: Target defisit fiskal resmi Tiongkok ditetapkan sebesar 3,0% dari PDB (dibandingkan dengan 3,8% pada tahun 2023). Reaksi pertama pasar adalah kecewa dengan angka ini, namun kemudian mereka juga menyadari bahwa angka resmi ini mungkin tidak sepenuhnya mencerminkan dukungan keuangan aktual pemerintah bagi perekonomian. Dengan mempertimbangkan aktivitas fiskal dan langkah-langkah kebijakan yang lebih luas, termasuk namun tidak terbatas pada penerbitan obligasi, pengeluaran untuk proyek-proyek tertentu, pinjaman yang dijamin pemerintah, dan lain-lain, hal ini mungkin tidak secara langsung tercermin dalam rasio defisit fiskal standar. Goldman Sachs memperkirakan stimulus implisit ini setidaknya berupa tambahan 0,7%.
Kebijakan moneter dan real estat: Meskipun tidak ada langkah-langkah besar baru yang diumumkan, sikap kebijakan moneter dan real estat Tiongkok masih bersifat mendukung, dan terdapat ekspresi dan formulasi baru, seperti penanganan risiko tersembunyi dengan cara yang stabil dan teratur, perbaikan sistem dasar terkait dengan perumahan komersial, dan memenuhi kebutuhan kebutuhan perumahan yang terdiversifikasi dan ditingkatkan, dll.
Data ekonomi: Sebagai fokus strategi ekonomi pemerintah, ekspor Tiongkok meningkat sebesar 7,1% tahun-ke-tahun dari bulan Januari hingga Februari, jauh lebih tinggi dari perkiraan sebesar 1,9%; surplus perdagangan Tiongkok mencapai rekor tertinggi sebesar 125 miliar dolar AS, dan impor juga meningkat 3,5%. Indeks manajer pembelian (PMI) manufaktur bulan Februari juga sedikit lebih baik dari perkiraan.
Data Ekonomi Asia dan Negara Berkembang:
Data inflasi Asia bulan Februari secara umum naik dan melampaui ekspektasi:
- CPI Korea Selatan meningkat sebesar 30 basis poin dibandingkan tahun lalu menjadi 3,1%;
-CPI Taiwan meningkat 130 basis poin dibandingkan tahun lalu menjadi 3,1%;
- CPI Filipina meningkat 60 basis poin dibandingkan tahun lalu menjadi 3,4%;
- CPI Indonesia meningkat sebesar 20 basis poin dibandingkan tahun lalu menjadi 2,8%;
- CPI di Tokyo, Jepang meningkat 80 basis poin dibandingkan tahun lalu menjadi 2,6%;
- CPI Thailand meningkat 30 basis poin dibandingkan tahun lalu menjadi -0,8%.
PMI Manufaktur memiliki kinerja beragam:
- Meningkatnya PMI di Tiongkok, India, Filipina, dan Australia;
- PMI turun di Korea Selatan, Jepang, Taiwan, Thailand dan Indonesia;
- PMI di wilayah lain secara umum stabil.
资金与仓位
Arus masuk saham teknologi selama dua bulan berturut-turut terhenti;
Bitcoin dan emas berjangka OI mencapai rekor tertinggi, sementara ETH sedikit tertinggal;
Saham Pertumbuhan dan Momentum sangat overbought;
Pasar saham Tiongkok mengalami arus masuk yang besar setelah seminggu arus keluar yang singkat;
Posisi beli spekulatif Nasdaq turun ke level terendah sejak musim gugur lalu;
Ketika imbal hasil pasar sekunder menurun, harga emas dan harga Bitcoin mencapai rekor tertinggi, dan posisi emas dan Bitcoin berjangka meningkat secara signifikan. Open interest emas telah meningkat sebesar US$20 miliar menjadi US$98 miliar dalam dua minggu terakhir, namun momentum arus keluar berkelanjutan dari ETF emas tidak berubah. Posisi GLD telah mengalir keluar sebanyak 11,8 ton pada periode yang sama, menunjukkan bahwa pembelinya bukanlah pembeli finansial. investor pasar tetapi bank sentral dan entitas fisik pembeli emas.
Kontrak CME Bitcoin meningkat sebesar US$1,7 miliar menjadi US$10,37 miliar pada minggu lalu, dan kontrak pertukaran mata uang kripto meningkat sekitar US$5 miliar menjadi US$32,36 miliar, keduanya terus mencapai rekor tertinggi.
Namun, jumlah posisi dalam mata uang BTC, termasuk kontrak pertukaran mata uang kripto, hanya 460.000. Masih ada hampir 50% ruang untuk pertumbuhan dari rekor tertinggi dalam sejarah 678.000 pada November 2022, yang juga menunjukkan penurunan lingkaran mata uang "tradisional". Modal pasar dan sentimen belum kembali ke tingkat ekstrim sebelumnya:
Kepemilikan CME Ethereum ETH juga mencapai rekor tertinggi minggu lalu, menunjukkan bahwa dana Wall Street memang tertarik untuk berpartisipasi dalam permainan ETF fisik berikutnya. Namun, kisaran harga tertinggi baru jauh lebih rendah dibandingkan BTC.
Berdasarkan jenis investor, posisi net short dan net long position yang dipegang oleh hedge fund dan manajer aset masing-masing mencapai rekor tertinggi pada minggu lalu:
Menurut kaliber statistik Goldman Sachs PB, pasar saham AS mengalami pembelian bersih selama dua minggu berturut-turut, dengan pembelian jangka panjang melebihi penjualan pendek dengan rasio sekitar 1,6 banding 1. Sektor pembelian bersih terbesar adalah jasa komunikasi, industri, utilitas dan real estat. Sektor penjualan bersih terbesar adalah energi, layanan kesehatan, kebijakan konsumen, dan material. Layanan Komunikasi minggu lalu mencatat pembelian bersih nosional terbesar dalam lebih dari lima bulan + 1,2 standar deviasi.
Saham momentum terus berkinerja kuat, dan semua orang khawatir bahwa momentum saham-saham yang kuat akan habis, namun pasar masih menunjukkan kepercayaan pada tema-tema jangka panjang seperti kecerdasan buatan, peningkatan keuntungan perusahaan, surutnya ketakutan resesi, dan cryptocurrency mencapai titik baru. tertinggi. Faktor momentum yang dihitung oleh Goldman Sachs telah meningkat lebih dari 20% tahun ini, menetapkan kinerja terbaik untuk periode yang sama dalam sejarah. Dilihat dari Relative Strength Index (RSI), Momentum Saham-saham AS telah memasuki zona overbought yang parah, lebih tinggi dari level kuantil historis 99%.
Dari perspektif posisi panjang dan pendek, dana lindung nilai sangat menyukai faktor momentum dan saham pertumbuhan, dan tingkat ramainya perdagangan telah mencapai rekor tertinggi:
Posisi saham dengan pertumbuhan kapitalisasi besar memasuki persentil ke-96 dalam sejarah tahun 2009:
Menurut kaliber statistik EPFR, dana telah mengalir ke dana mata uang, dana utang tingkat investasi, dan dana saham secara signifikan, dengan rekor arus masuk ke dana mata uang kripto dan arus keluar dari dana saham teknologi dan energi.
Dana teknologi mencatat rekor arus keluar sebesar $4,4 miliar, mengakhiri arus masuk selama dua bulan
Saham-saham Tiongkok terus mengalami arus masuk yang besar sebesar $3,8 miliar pada minggu lalu setelah arus keluar selama seminggu yang singkat
Posisi investor subjektif pada dasarnya tidak berubah, sedangkan posisi investor sistematis sedikit menurun:
Posisi dana CTA tetap datar minggu lalu, pada persentil ke-90 secara historis
Pembelian bersih berjangka Nasdaq menurun selama tiga minggu berturut-turut, turun ke level musim gugur lalu:
Terutama disebabkan oleh short sell hedge fund, level short saat ini mendekati level tertinggi dalam tiga tahun terakhir:
dampak pemilu
Selama tiga pemilihan presiden terakhir, yang tentu saja bertepatan dengan siklus halving, sehingga pemilu AS pada tahun 2012, 2016, dan 2020, rata-rata pengembalian Bitcoin pada tahun-tahun tersebut adalah 192%, dan Bitcoin meningkat pada masing-masing tahun tersebut. Lebih dari 100% . Jadi berdasarkan 192%, kami memulai tahun ini dengan $40.000, dan Bitcoin dapat mencapai $125.000 pada akhir tahun.
Trump saat ini memimpin jajak pendapat. Jika dia menang, kemungkinan kebijakan moneter dan ekonomi meliputi:
Tidak ada reformasi pajak skala besar seperti yang terjadi sebelumnya
Menekankan "proteksionisme", menaikkan tarif, dan memperluas perang dagang (buruk bagi pasar saham)
Deregulasi sektor keuangan dan lingkungan (baik untuk saham)
Setelah Trump terpilih, ia mungkin memberikan tekanan pada Federal Reserve untuk mempertahankan suku bunga yang lebih rendah (baik untuk pasar saham)
Fed berharap dapat mencegah resesi dengan menjaga sikap politik tetap low profile menjelang pemilu (baik untuk saham)
Lebih memperhatikan menekan inflasi daripada mempertahankan lapangan kerja (baik untuk pasar obligasi)
Secara historis, aset dengan kinerja terbaik selama periode pemilu Biden dan Trump tidak termasuk BTC. BTC meningkat sebesar 400% selama periode Biden dan 1,900% selama periode Trump. Yang menarik adalah minyak mentah, dolar AS, dan Pasar saham Amerika Selatan Pengembalian saham dan obligasi Asia hampir sepenuhnya bertolak belakang pada masa pemerintahan kedua presiden:
sentimen pasar
Sentimen survei investor naik ke level tertinggi dalam 11 minggu dan memasuki rekor desil teratas.
perspektif kelembagaan
[GS: Volume pembelian kembali diperkirakan meningkat secara signifikan tahun ini dan tahun depan]
Skala pembelian kembali perusahaan saat ini jauh melebihi skala pembiayaan saham baru perusahaan. Laporan Goldman Sachs memperkirakan bahwa skala pembelian kembali saham yang dilaksanakan oleh perusahaan-perusahaan tercatat di AS akan mencapai $925 miliar pada tahun 2024, meningkat sebesar 13% dari tahun ke tahun. Menantikan tahun 2025, Goldman Sachs memperkirakan skala pembelian kembali akan semakin meningkat menjadi US$1,075 triliun, peningkatan tahun-ke-tahun sebesar 16%. Pembelian kembali (buyback) tetap menjadi salah satu kekuatan pendukung terpenting bagi saham-saham AS.
[JPM: Apakah rasio alokasi Bitcoin lebih tinggi dibandingkan emas? 】
JPMorgan Chase menyebutkan dalam laporannya minggu lalu bahwa dari $3,3 triliun yang diinvestasikan dalam emas, hanya 7% atau $230 miliar yang disimpan dalam format ETF. Jika ETF Bitcoin bisa mencapai 230 miliar, maka nilai pasar Bitcoin bisa meningkat dari 1,3 triliun dolar AS menjadi 3,3 triliun dolar AS.
Namun mengingat Bitcoin 3,7 kali lebih fluktuatif dibandingkan emas, Bitcoin seharusnya memiliki proporsi portofolio investasi yang lebih rendah. Cukup gunakan 3,3 triliun dolar AS / 3,7 = 0,9 triliun dolar AS, yang setara dengan harga Bitcoin sebesar 45.000 dolar AS. Jadi harga saat ini lebih dari 60.000 berarti alokasi implisit Bitcoin dalam portofolio investasi setiap orang telah melebihi alokasi emas.
Masih menggunakan apa yang disebut "rasio vol" (rasio volatilitas), bagi nilai pasar ETF emas sebesar $230 miliar dengan rasio volatilitas 3,7 = $62 miliar. Penulis percaya bahwa ini adalah tujuan manajemen aset yang dapat dicapai oleh Bitcoin ETF secara konservatif. Sudah 52 miliar.
