TL;DR
Jika Anda pernah terlibat dengan DeFi, Anda hampir pasti pernah mendengar istilah ini. Kerugian tidak permanen terjadi ketika harga token Anda berubah dibandingkan saat Anda menyimpannya di pool. Semakin besar perubahannya, semakin besar pula kerugiannya.
Tunggu, jadi saya bisa kehilangan uang dengan menyediakan likuiditas? Dan mengapa kerugiannya tidak permanen? Ya, ini berasal dari karakteristik desain yang melekat pada jenis pasar khusus yang disebut pembuat pasar otomatis. Menyediakan likuiditas ke kumpulan likuiditas bisa menjadi usaha yang menguntungkan, namun Anda harus selalu mengingat konsep kerugian tidak permanen.
Perkenalan
Protokol DeFi seperti Uniswap, SushiSwap, atau PancakeSwap telah mengalami ledakan volume dan likuiditas. Protokol likuiditas ini pada dasarnya memungkinkan siapa pun yang memiliki dana untuk menjadi pembuat pasar dan mendapatkan biaya perdagangan. Demokratisasi pasar telah memungkinkan banyak aktivitas ekonomi tanpa hambatan di ruang kripto.
Jadi, apa yang perlu Anda ketahui jika ingin menyediakan likuiditas untuk platform ini? Dalam artikel ini, kita akan membahas salah satu konsep terpenting – kerugian tidak permanen.
Apa itu kerugian yang tidak permanen?
Kerugian tidak permanen terjadi ketika Anda menyediakan likuiditas ke kumpulan likuiditas, dan harga aset yang Anda simpan berubah dibandingkan saat Anda menyimpannya. Semakin besar perubahan ini, semakin besar kemungkinan Anda mengalami kerugian tidak permanen. Dalam hal ini, kerugian berarti lebih sedikit nilai dolar pada saat penarikan dibandingkan pada saat penyetoran.
Kumpulan yang berisi aset yang berada dalam kisaran harga yang relatif kecil akan lebih kecil kemungkinannya terhadap kerugian tidak permanen. Stablecoin atau versi koin yang dibungkus berbeda, misalnya, akan tetap berada dalam kisaran harga yang relatif terbatas. Dalam hal ini, terdapat risiko kerugian tidak permanen yang lebih kecil bagi penyedia likuiditas (LP).
Lalu mengapa penyedia likuiditas tetap menyediakan likuiditas jika mereka terkena potensi kerugian? Nah, kerugian tidak permanen masih bisa diatasi dengan biaya perdagangan. Faktanya, bahkan pool di Uniswap yang cukup rentan terhadap kerugian tidak permanen pun bisa mendapatkan keuntungan berkat biaya perdagangannya.
Uniswap mengenakan biaya 0,3% untuk setiap perdagangan yang langsung masuk ke penyedia likuiditas. Jika ada banyak volume perdagangan yang terjadi di suatu pool tertentu, menyediakan likuiditas akan tetap menguntungkan meskipun pool tersebut sangat rentan terhadap kerugian tidak permanen. Namun hal ini bergantung pada protokol, kumpulan spesifik, aset yang disimpan, dan kondisi pasar yang lebih luas.
Bagaimana kerugian tidak permanen bisa terjadi?
Mari kita lihat contoh bagaimana kerugian tidak permanen bagi penyedia likuiditas.
Alice menyetor 1 ETH dan 100 DAI di kumpulan likuiditas. Dalam pembuat pasar otomatis (AMM) khusus ini, pasangan token yang disimpan harus memiliki nilai yang setara. Artinya harga ETH adalah 100 DAI pada saat penyetoran. Ini juga berarti bahwa nilai dolar dari deposit Alice adalah 200 USD pada saat deposit.
Selain itu, ada total 10 ETH dan 1,000 DAI di pool – didanai oleh LP lain seperti Alice. Jadi, Alice memiliki 10% bagian dari kumpulan tersebut, dan total likuiditasnya adalah 10.000.
Katakanlah harga ETH naik menjadi 400 DAI. Saat hal ini terjadi, pedagang arbitrase akan menambahkan DAI ke kumpulan dan menghapus ETH dari kumpulan tersebut hingga rasionya mencerminkan harga saat ini. Ingat, AMM tidak memiliki buku pesanan. Yang menentukan harga aset dalam pool adalah rasio antar aset dalam pool. Meskipun likuiditas dalam pool tetap konstan (10.000), rasio aset di dalamnya berubah.
Jika ETH sekarang menjadi 400 DAI, rasio antara berapa banyak ETH dan berapa banyak DAI yang ada di pool telah berubah. Sekarang ada 5 ETH dan 2,000 DAI di pool, berkat kerja para pedagang arbitrase.
Jadi, Alice memutuskan untuk menarik dananya. Seperti yang kita ketahui sebelumnya, dia berhak atas 10% bagian dari pool. Hasilnya, dia dapat menarik 0,5 ETH dan 200 DAI, dengan total 400 USD. Dia mendapat untung besar sejak menyetorkan token senilai 200 USD, bukan? Tapi tunggu dulu, apa yang akan terjadi jika dia hanya memegang 1 ETH dan 100 DAI miliknya? Nilai dolar gabungan dari kepemilikan ini akan menjadi 500 USD sekarang.
Kita dapat melihat bahwa Alice akan lebih baik dengan HODLing daripada menyetor ke kumpulan likuiditas. Inilah yang kita sebut kerugian yang tidak permanen. Dalam kasus ini, kerugian Alice tidak terlalu besar karena jumlah setoran awal yang relatif kecil. Namun perlu diingat bahwa kerugian tidak permanen dapat mengakibatkan kerugian besar (termasuk sebagian besar deposit awal).
Oleh karena itu, contoh yang diberikan oleh Alice sama sekali mengabaikan biaya perdagangan yang akan diperolehnya dari penyediaan likuiditas. Dalam banyak kasus, biaya yang diperoleh akan meniadakan kerugian dan tetap membuat penyediaan likuiditas tetap menguntungkan. Meski begitu, penting untuk memahami kerugian tidak permanen sebelum menyediakan likuiditas ke protokol DeFi.
Estimasi kerugian tidak permanen
Jadi, kerugian tidak permanen terjadi ketika harga aset dalam kumpulan berubah. Tapi berapa tepatnya? Kita dapat memplotnya dalam grafik. Perhatikan bahwa ini tidak memperhitungkan biaya yang diperoleh untuk menyediakan likuiditas.
Berikut ringkasan grafik yang memberi tahu kita tentang kerugian dibandingkan dengan HODLing:
Perubahan harga 1,25x = kerugian 0,6%.
Perubahan harga 1,50x = kerugian 2,0%.
Perubahan harga 1,75x = kerugian 3,8%.
Perubahan harga 2x = kerugian 5,7%.
Perubahan harga 3x = kerugian 13,4%.
Perubahan harga 4x = kerugian 20,0%.
Perubahan harga 5x = kerugian 25,5%.
Ada hal penting yang juga perlu Anda pahami. Kerugian tidak permanen terjadi tidak peduli ke arah mana harga berubah. Satu-satunya hal yang diperhatikan oleh kerugian tidak permanen adalah rasio harga relatif terhadap waktu penyetoran. Jika Anda ingin mendapatkan penjelasan lebih lanjut mengenai hal ini, lihat artikel pintail.
Risiko menyediakan likuiditas kepada AMM
Sejujurnya, kerugian yang tidak permanen bukanlah nama yang bagus. Ini disebut kerugian tidak permanen karena kerugian hanya terjadi setelah Anda menarik koin Anda dari kumpulan likuiditas. Namun, pada saat itu, kerugiannya menjadi permanen. Biaya yang Anda peroleh mungkin dapat mengkompensasi kerugian tersebut, tapi itu masih merupakan nama yang sedikit menyesatkan.
Berhati-hatilah saat Anda menyetor dana Anda ke AMM. Seperti yang telah kita bahas, beberapa kumpulan likuiditas lebih rentan mengalami kerugian tidak permanen dibandingkan kumpulan likuiditas lainnya. Sebagai aturan sederhana, semakin fluktuatif suatu aset dalam kumpulan, semakin besar kemungkinan Anda terkena kerugian tidak permanen. Mungkin juga lebih baik untuk memulai dengan menyetorkan sejumlah kecil uang. Dengan begitu, Anda bisa mendapatkan perkiraan kasar tentang keuntungan yang dapat Anda harapkan sebelum melakukan jumlah yang lebih besar.
Poin terakhir adalah mencari AMM yang lebih teruji dan teruji. DeFi memudahkan siapa saja untuk melakukan fork pada AMM yang sudah ada dan menambahkan beberapa perubahan kecil. Namun, hal ini dapat membuat Anda terkena bug, yang berpotensi membuat dana Anda tertahan di AMM selamanya. Jika kumpulan likuiditas menjanjikan keuntungan yang luar biasa tinggi, mungkin ada trade-off, dan risiko yang terkait kemungkinan besar juga lebih tinggi.
Menutup pikiran
Kerugian tidak permanen adalah salah satu konsep dasar yang harus dipahami oleh siapa pun yang ingin menyediakan likuiditas kepada AMM. Singkatnya, jika harga aset yang dititipkan berubah sejak disimpan, LP dapat terkena kerugian tidak permanen.
