Dampak Pasokan: Penerbitan Bitcoin akan dikurangi setengahnya sekitar bulan April 2024. Meskipun para penambang menghadapi tantangan pendapatan dalam jangka pendek, aktivitas on-chain yang mendasarinya dan pembaruan struktur pasar yang positif membuat halving ini berbeda secara fundamental dari sebelumnya.
Situasi para penambang: Dihadapkan dengan berkurangnya pendapatan hadiah blok dan biaya produksi yang tinggi, para penambang mencoba meringankan tekanan keuangan jangka pendek dengan mengumpulkan dana melalui penerbitan ekuitas/hutang dan penjualan cadangan.
Aktivitas on-chain terus berkembang: Kemunculan prasasti telah memberikan kehidupan baru bagi aktivitas on-chain, pada Februari 2024, lebih dari 59 juta koleksi serupa non-fungible token (NFT) telah dicatatkan, sehingga menambah lebih banyak lagi koleksi serupa. dari $200 juta dalam biaya transaksi. Tren ini diperkirakan akan terus berlanjut, berkat fokus pengembang yang diperbarui dan inovasi berkelanjutan pada blockchain Bitcoin.
Dampak ETF Bitcoin pada Pasar: Adopsi ETF Bitcoin yang berkelanjutan dapat menyerap tekanan penjualan secara signifikan, berpotensi membentuk kembali struktur pasar Bitcoin dan menyediakan sumber permintaan stabil baru, yang akan berdampak positif terhadap harga.
Saat kita semakin dekat dengan halving pada tahun 2024, Bitcoin tidak hanya hidup, namun juga terus berkembang. Dengan persetujuan bersejarah dari ETF Bitcoin spot di Amerika Serikat dan perubahan aliran modal, struktur pasar Bitcoin berubah. Dalam artikel ini, kita akan melihat lebih dekat arti, pentingnya, dan dampak historis dari halving terhadap kinerja Bitcoin. Kami kemudian akan memeriksa lanskap Bitcoin saat ini dan mengapa segala sesuatunya sangat berbeda dibandingkan tahun lalu.
Apa itu separuh?
Bitcoin baru dihasilkan melalui proses yang disebut penambangan, di mana komputer memecahkan masalah komputasi intensif untuk mendapatkan imbalan blok dari Bitcoin baru. Penerbitan Bitcoin memang dirancang terbatas—kira-kira setiap empat tahun, imbalan penambangan “dikurangi setengahnya,” yang secara efektif mengurangi separuh jumlah koin baru yang diterbitkan.
Kualitas deflasi ini merupakan daya tarik mendasar bagi banyak pemegang Bitcoin. Meskipun pasokan mata uang fiat bergantung pada bank sentral dan pasokan logam mulia dipengaruhi oleh kekuatan alam, tingkat penerbitan dan total pasokan Bitcoin telah ditentukan oleh protokol yang mendasarinya sejak awal. Kombinasi dari total pasokan yang tetap dan tingkat inflasi yang menurun secara bertahap tidak hanya menciptakan kelangkaan tetapi juga menanamkan sifat deflasi ke dalam Bitcoin.
Selain implikasi pasokan yang jelas, kegembiraan dan antisipasi yang menarik seputar halving Bitcoin juga berasal dari korelasi historisnya dengan kenaikan harga Bitcoin:
Namun, penting untuk dipahami bahwa kenaikan harga Bitcoin pasca halving tidak dijamin akan terjadi. Mengingat peristiwa ini sangat diantisipasi, jika lonjakan harga sudah pasti terjadi, investor yang rasional kemungkinan akan membeli terlebih dahulu, sehingga harga akan lebih tinggi sebelum halving terjadi. Hal ini mengarah pada kerangka kerja seperti model Stock-to-Flow. Meskipun model ini menciptakan grafik yang menarik secara visual dengan mengkorelasikan kelangkaan dengan kenaikan harga, model ini mengabaikan fakta bahwa kelangkaan ini tidak hanya dapat diprediksi namun juga sudah diketahui secara luas sebelumnya. Kita bisa sampai pada kesimpulan ini dengan melihat mata uang kripto lain yang menerapkan mekanisme halving serupa, seperti Litecoin, yang tidak secara konsisten mengalami kenaikan harga setelah halving. Hal ini menunjukkan bahwa meskipun kelangkaan terkadang mempengaruhi harga, faktor-faktor lain juga memainkan peranan penting.
Daripada mengaitkan kenaikan harga pasca-halving dengan halving itu sendiri, tampaknya periode-periode ini bertepatan dengan peristiwa-peristiwa makroekonomi yang signifikan. Misalnya, pada tahun 2012, krisis utang Eropa menyoroti potensi Bitcoin sebagai penyimpan nilai alternatif di tengah gejolak ekonomi, menyebabkan harganya naik dari $12 menjadi $1.100 pada bulan November 2013. Demikian pula, ledakan ICO pada tahun 2016 – yang menghasilkan lebih dari $5,6 miliar ke dalam altcoin – juga secara tidak langsung menguntungkan Bitcoin, meningkatkan harganya dari $650 menjadi $20 pada bulan Desember 2017. 000 USD. Sebagai catatan khusus, selama pandemi COVID-19 pada tahun 2020, langkah-langkah stimulus besar-besaran memicu kekhawatiran inflasi, berpotensi mendorong investor memilih Bitcoin sebagai aset safe haven, dan menyebabkan harganya naik dari $8.600 menjadi $68.000 pada bulan November 2021. Ketidakpastian makroekonomi dan pencarian opsi investasi alternatif tampaknya bertepatan dengan periode peningkatan minat terhadap Bitcoin, yang kebetulan juga bertepatan dengan halving. Pola ini menunjukkan bahwa meskipun halving membantu memperkuat narasi kelangkaan Bitcoin, konteks ekonomi yang lebih luas dan dampaknya terhadap perilaku investor juga dapat berdampak signifikan pada harga Bitcoin.
Meskipun lingkungan makroekonomi di masa depan masih belum pasti, dampak dari halving terhadap struktur pasokan Bitcoin sudah pasti. Mari kita gali lebih dalam.
ancaman penambang
Halving ini merupakan tantangan bagi para penambang Bitcoin. Ketika penerbitan Bitcoin berkurang dari 6,25 BTC per blok menjadi 3,125 BTC, pendapatan yang diterima penambang dari hadiah blok secara efektif dipotong setengahnya. Selain itu, belanja juga semakin meningkat. Tingkat hash adalah ukuran total daya komputasi yang digunakan untuk menambang dan memproses transaksi di jaringan Bitcoin dan merupakan masukan utama dalam menghitung pembayaran penambang. Pada tahun 2023, tingkat hash rata-rata 7 hari melonjak dari 255 EH/dtk menjadi 516 EH/dtk, meningkat sebesar 102%, jauh melebihi tingkat pertumbuhan 41% pada tahun 2022. Lonjakan tersebut, sebagian didorong oleh kenaikan harga Bitcoin sepanjang tahun 2023 dan perusahaan-perusahaan yang memperoleh peralatan penambangan yang lebih efisien sebagai respons terhadap kondisi pasar yang menguntungkan, menggarisbawahi semakin besarnya tantangan yang dihadapi oleh para penambang. Kombinasi penurunan pendapatan dan kenaikan biaya kemungkinan akan membuat banyak penambang gelisah dalam jangka pendek.
Meskipun situasinya tampak suram, terdapat bukti bahwa para penambang sudah siap menghadapi konsekuensi finansial dari halving tersebut. Pada kuartal keempat tahun 2023, para penambang tampaknya menjual kepemilikan on-chain Bitcoin mereka, kemungkinan untuk membangun likuiditas sebelum pengurangan hadiah blok. Selain itu, peningkatan modal yang signifikan, seperti penawaran ekuitas senilai $55 juta dari Core Scientific, putaran ekuitas Stronghold senilai $15 juta, dan putaran ekuitas hybrid yang ambisius dari Marathon Digital senilai $750 juta, menggarisbawahi pendekatan proaktif industri ini untuk memperkuat cadangannya. Secara keseluruhan, langkah-langkah ini menunjukkan bahwa para penambang Bitcoin memiliki posisi yang baik untuk menangani tantangan yang akan datang, setidaknya dalam jangka pendek. Bahkan jika beberapa penambang keluar dari pasar sepenuhnya, sehingga mengakibatkan penurunan tingkat hash, hal ini dapat menyebabkan penyesuaian kesulitan penambangan, yang berpotensi menurunkan biaya per koin untuk penambang yang tersisa dan menjaga keseimbangan jaringan.
Terlepas dari tantangan yang ditimbulkan oleh pengurangan hadiah blok, Prasasti dan L2 memainkan peran yang semakin besar dalam ekosistem Bitcoin dan baru-baru ini muncul sebagai kasus penggunaan yang menjanjikan. Inovasi ini dapat memberikan secercah harapan bagi para penambang, berpotensi meningkatkan hasil transaksi dan meningkatkan biaya transaksi di jaringan.
prasasti
Seperti yang telah kita jelajahi sebelumnya, prasasti (“ordinal”) mewakili inovasi inovatif dalam ekosistem Bitcoin. Dari gambar sederhana hingga token khusus “BRC-20”, koleksi digital dapat “dicetak” secara unik ke Satoshi tertentu (unit terkecil Bitcoin, karena setiap Bitcoin dapat dibagi menjadi 100 juta Satoshi). Dimensi baru utilitas Bitcoin ini telah mendorong pertumbuhan yang signifikan: lebih dari 59 juta aset telah dicetak hingga saat ini, menghasilkan lebih dari $200 juta biaya transaksi untuk para penambang (Gambar 5).
Lonjakan biaya jaringan berdampak besar, terutama pada tanggal 20 November 2023, ketika biaya transaksi di jaringan Bitcoin melampaui biaya transaksi di jaringan Ethereum untuk pertama kalinya, sehingga mencetak rekor baru dalam sejarah terkini. Sejak munculnya prasasti ordinal, ada beberapa contoh di mana penambang menerima lebih dari 20% total biaya transaksi dari biaya prasasti. Bahkan dibandingkan dengan total volume NFT on-chain lainnya, Bitcoin mendominasi volume transaksi NFT pada bulan November dan Desember 2023, sebuah perkembangan yang tidak dapat diprediksi oleh sedikit orang pada akhir tahun 2022.
Keberhasilan Inscription berdampak pada jaringan Bitcoin. Seiring berjalannya waktu, seiring dengan menurunnya imbalan blok, pertanyaan tentang bagaimana penambang diberi insentif untuk melindungi jaringan menjadi semakin mendesak. Dengan biaya transaksi dari angka urut yang sudah mencapai sekitar 20% dari total pendapatan penambang, tren yang muncul dalam aktivitas prasasti ini memberikan jalan baru untuk menjaga keamanan jaringan melalui peningkatan biaya transaksi, setidaknya untuk saat ini.
Namun, keberhasilan ini juga menyoroti tantangan skalabilitas, karena pengguna harus menanggung biaya transaksi yang lebih tinggi. Hal ini dapat menghalangi pengguna melakukan transaksi dasar seperti mentransfer uang. Selain itu, arsitektur Bitcoin membatasi kemampuan program, yang selanjutnya membatasi hambatan dalam mengembangkan aplikasi kompleks yang mampu menggunakan prasasti ini. Situasi ini menyoroti perlunya solusi terukur yang dapat meningkatkan throughput untuk transaksi yang efisien dan menskalakan kasus penggunaan seperti perdagangan NFT dan token BRC 20.
Sebagai tanggapannya, komunitas sedang menjajaki cara seperti Layer 2 Rollup, mirip dengan apa yang telah diambil Ethereum, untuk meningkatkan skalabilitas dan kegunaan. Meningkatnya minat terhadap dompet berkemampuan Taproot yang menawarkan kemampuan program lebih besar dengan fitur privasi dan efisiensi yang ditingkatkan menunjukkan langkah kolektif untuk mengatasi tantangan ini. Seiring dengan meningkatnya biaya transaksi pada rantai utama Bitcoin, pengembangan jaringan L2 mungkin merupakan sebuah langkah maju.
Seperti yang telah kita bahas di artikel kami sebelumnya tentang Prasasti, kebangkitan Prasasti dan pengenalan token BRC-20 telah menyebabkan perubahan budaya dalam komunitas Bitcoin, menarik sekelompok pengembang baru yang tertarik dengan jaringan tersebut. Bersemangat dengan kemungkinan untuk ekspansi. Pergeseran ini bisa dibilang merupakan salah satu perkembangan terpenting bagi Bitcoin, karena tidak hanya mendiversifikasi ekosistem tetapi juga memberikan perspektif baru dan proyek inovatif kepada komunitas yang akan mendorong pertumbuhan di masa depan.
Di antara solusi Lapisan 2 (L2) yang ada, beberapa di antaranya diam-diam meletakkan dasar bagi evolusi ini selama bertahun-tahun. Stacks adalah platform yang memperkenalkan kontrak pintar berekspresi penuh ke Bitcoin. Ini memfasilitasi pengembangan berbagai aplikasi terdesentralisasi (dApps) yang memanfaatkan keamanan Bitcoin, memungkinkan fungsionalitas mulai dari DeFi hingga NFT. DApps ini mewakili garis depan transisi Bitcoin menuju ekosistem multifaset yang mampu mendukung berbagai aplikasi berbasis blockchain.
Aliran Dana ETF
Selain fundamental on-chain yang sebagian besar positif, struktur pasar Bitcoin terlihat menguntungkan untuk harga pasca-halving. Secara historis, hadiah blok telah membawa potensi tekanan jual ke pasar, berpotensi menyebabkan semua Bitcoin yang baru ditambang terjual, sehingga mempengaruhi harga. 6,25 Bitcoin yang ditambang per blok saat ini setara dengan sekitar $14 miliar per tahun (dengan asumsi harga Bitcoin $43,000). Untuk mempertahankan harga saat ini, tekanan pembelian akan mencapai $14 miliar per tahun. Setelah halving, permintaan ini akan dipotong setengahnya: hanya 3.125 Bitcoin yang ditambang per blok, yang setara dengan pengurangan hingga $7 miliar per tahun, yang secara efektif mengurangi tekanan jual.
ETF umumnya memberikan akses terhadap paparan Bitcoin kepada lebih banyak investor, penasihat keuangan, dan pengalokasi pasar modal, yang seiring waktu dapat menyebabkan peningkatan adopsi arus utama. Menyusul persetujuan ETF Bitcoin spot AS, produk-produk yang baru diluncurkan ini menghasilkan arus masuk bersih sekitar $1,5 miliar dalam 15 hari perdagangan pertama, hampir setara dengan potensi tekanan jual pasca-halving selama tiga bulan. Meskipun lonjakan arus masuk bersih dalam beberapa hari pertama mungkin disebabkan oleh kegembiraan awal dan permintaan yang terpendam, dengan asumsi arus masuk bersih tetap stabil di tengah berlanjutnya adopsi dan pematangan ekosistem Bitcoin, likuiditas ETF mungkin berdampak positif pada tekanan jual yang berkelanjutan dari penerbitan pertambangan telah memainkan peran penyeimbang tertentu. Analisis sensitivitas arus masuk bersih harian dari $1 juta menjadi $10 juta menunjukkan bahwa pada tingkat yang lebih tinggi, pengurangan tekanan penjualan dapat mencerminkan efek dari halving lainnya, yang secara fundamental mengubah kinerja Bitcoin ke arah yang positif.
Kesimpulannya
Bitcoin tidak hanya berhasil melewati badai pasar yang bearish, namun juga menantang persepsi lama dengan perkembangannya selama setahun terakhir. Meskipun telah lama dipuji sebagai emas digital, perkembangan terkini menunjukkan bahwa Bitcoin berkembang menjadi sesuatu yang lebih dari itu. Dipicu oleh lonjakan aktivitas on-chain, didukung oleh momentum struktur pasar yang signifikan, dan didukung oleh kelangkaannya, Bitcoin telah menunjukkan ketahanannya. Tim peneliti Grayscale akan memantau dengan cermat perkembangannya sekitar halving pada bulan April 2024, karena kami yakin masa depan Bitcoin cerah dan cerah.
