Ketika bos baru FTX, John J. Ray III, mengatakan kepada The Wall Street Journal pada bulan Januari bahwa dia berpikir untuk memulai kembali pertukaran mata uang kripto yang dipermalukan tersebut, komentar tersebut membuat heboh industri.

Sebelum ambruk secara spektakuler pada bulan November, FTX telah menjadi salah satu pemain kripto terbesar, dengan kehadiran yang sangat besar dalam perdagangan derivatif. Jadi kebangkitan kembali merupakan hal yang menggiurkan – baik bagi Ray, yang tugasnya memaksimalkan jumlah uang yang diperoleh kreditor, maupun bagi mantan pelanggannya.

Namun wawancara dengan orang-orang di perusahaan perdagangan besar yang pernah berbisnis di FTX menimbulkan pertanyaan tentang apakah memang ada sesuatu yang layak untuk dibawa kembali, mungkin menjelaskan mengapa tidak ada kemajuan publik yang dicapai sejak komentar Ray yang menarik perhatian dua bulan lalu.

Sementara kesengsaraan finansial yang pada akhirnya menghancurkan FTX menjadi jelas pada akhir tahun 2022, wawancara dengan CoinDesk ini memperjelas bahwa sisi teknis dari bursa tersebut lemah sejak awal, sebuah duri dalam rencana kebangkitan Ray. Latensi yang sangat tinggi, bug dalam antarmuka pemrograman aplikasi (API) yang digunakan pedagang untuk berinteraksi dengan FTX dan kesalahan pengkodean mengganggu pertukaran, menurut beberapa mantan klien yang berbicara dengan CoinDesk.

FTX “lambat, tidak lengkap, bermasalah, dan dikodekan oleh orang-orang yang belum pernah melakukannya sebelumnya,” kata Max Boonen, pendiri B2C2, salah satu pembuat pasar FTX paling aktif.

Latensi bolak-balik di FTX – berapa lama waktu yang dibutuhkan pelanggan untuk diberitahu bahwa perdagangannya telah ditayangkan di buku pesanan bursa – biasanya sekitar 150 milidetik dan 600 hingga 800 milidetik selama periode sibuk, kata Abraham Chaibi, salah satu pendiri Dexterity Capital, mantan pelanggan yang sensitif terhadap kecepatan. (Ada 1.000 milidetik dalam satu detik.)

Itu jauh lebih lambat daripada Binance, tambahnya, dengan mencatat latensi bolak-balik sekitar 5 hingga 10 milidetik.

“Menyebarkan notifikasi pengisian Anda sangat lambat di FTX. Jika Anda benar-benar ingin segera mengetahui bahwa pesanan Anda telah dipenuhi, Anda perlu menanyakan status pesanan Anda berulang kali” setiap milidetik, kata Chaibi.

Kecepatan sangat penting bagi pembuat pasar seperti B2C2 dan Dexterity. Ada alasan bagus bagi mereka untuk berbisnis di sana, mengingat begitu banyak volume yang terjadi di FTX selama masa kejayaannya. Namun para pembuat pasar (market maker) adalah kelompok perusahaan kunci yang dibutuhkan bursa untuk berkembang, menyediakan likuiditas dengan membeli dari siapa saja yang ingin menjual, dan menjual kepada mereka yang ingin membeli.

Mengingat kejatuhan FTX, ada batasan tinggi untuk menghidupkannya kembali. Dan kekurangan teknis tersebut, mungkin lebih penting.

“Dalam hal latensi, mereka adalah bursa paling lambat untuk diperdagangkan,” kata Mike van Rossum, pendiri dan CEO perusahaan perdagangan Folkvang.

Selain perutean pesanan yang lambat, FTX juga terkenal turun selama periode volatilitas. Hal ini mencapai puncaknya ketika Federal Reserve merilis laporan ekonomi penggerak pasar mengenai inflasi AS pada bulan September. FTX tertekuk di bawah tekanan dan membeku selama 55 menit karena para pedagang menyaksikan harga melambung di bursa lain.

Ada “banyak sekali masalah,” kata van Rossum. “API terjatuh selama beberapa jam selama volatilitas tinggi. Itu adalah pertukaran yang sangat berantakan dan pertukaran itulah yang paling bermasalah bagi kami.”

Perusahaan seperti Folkvang bertahan karena FTX memonopoli likuiditas ritel. Lebih mudah untuk berdagang dengan ukuran yang lebih besar karena buku pesanan diisi dengan pesanan dari satu juta pelanggan ritel. “FTX disukai karena fitur-fiturnya, bukan latensinya,” tambah van Rossum.

FTX memelopori model jaminan yang mudah digunakan yang pada akhirnya akan berkontribusi pada kejatuhannya. Neraca Alameda Research, seperti yang diungkapkan oleh laporan CoinDesk pada bulan November, sarat dengan altcoin Serum, Maps, dan FTT yang tidak likuid. Ini kemudian digunakan sebagai jaminan atas serangkaian pinjaman. Ketika pasar akhirnya merosot, nilai altcoin tersebut turun ke tingkat yang berarti FTX tidak dapat lagi menerima penarikan pelanggan.

Fitur agunan memungkinkan pengguna untuk memiliki aset seperti bitcoin, ether, stablecoin, atau bahkan altcoin dengan kapitalisasi pasar yang lebih rendah, dan memperdagangkan derivatif – secara efektif memungkinkan pedagang untuk memiliki portofolio yang beragam sambil dapat memperdagangkan kontrak swap abadi yang dapat digunakan untuk melakukan lindung nilai atau meningkatkan paparan. Meskipun fitur ini dipuji oleh pengguna, namun pada akhirnya fitur ini tidak berkelanjutan. Jika FTX hadir kembali tanpa fitur seperti itu, bug dan perangkat lunak yang lamban bisa menjadi lebih penting.

“FTX memungkinkan Anda menarik uang tunai (USD) yang dijamin dengan koin lain,” kata Chaibi. “Misalnya, jika Anda memiliki saldo FTT yang besar, Anda dapat menarik USD dan FTX akan memperlakukannya sebagai 'pinjaman' dengan potongan yang sangat sedikit. Tidak ada bursa lain yang memungkinkan Anda menarik saldo negatif seperti ini. Itu benar dan gila.”