Dana yang diperdagangkan di bursa Bitcoin di AS telah mencatat volume besar pada minggu pertama perdagangan, namun Bitcoin telah turun 11%. JPMorgan menyalahkan investor yang meninggalkan ETF Grayscale.
ETF Bitcoin spot Grayscale, GBTC, telah mengalami arus keluar lebih dari $1,5 miliar sejak 11 Januari. Eksodus tersebut telah bertindak sebagai "hambatan tambahan bagi pasar kripto," kata analis JPMorgan yang dipimpin oleh Nikolaos Panigirtzoglou dalam sebuah laporan yang dibagikan dengan DL News pada hari Kamis.
Situasi bisa menjadi lebih buruk bagi GBTC, karena bank investasi itu memperkirakan tambahan $10 miliar bisa keluar dari dana tersebut.
“Likuiditas dan kedalaman pasar juga penting, tetapi sekali lagi ada risiko bagi GBTC dalam hal itu juga jika ETF Bitcoin spot lainnya berhasil mencapai massa kritis dalam hal ukuran dan likuiditas,” kata JPMorgan.
Likuiditas biasanya mengacu pada kemampuan menjual aset untuk mendapatkan uang tunai. Likuiditas yang rendah menimbulkan risiko bagi investor karena mereka mungkin kesulitan menjual saham mereka.
“Modal yang jauh lebih besar, mungkin tambahan $5 miliar hingga $10 miliar, dapat keluar dari GBTC jika kehilangan keunggulan likuiditasnya,” kata laporan itu.
Tekanan harga
Setelah dana tersebut diubah dari bentuk perwalian tertutup, investor telah mengambil kesempatan untuk keluar dari posisi GBTC mereka. Beberapa investor ini "telah mengambil keuntungan penuh pasca konversi ETF dengan keluar sepenuhnya dari ruang Bitcoin daripada beralih ke ETF Bitcoin spot yang lebih murah," kata laporan tersebut.
Berdasarkan estimasi JPMorgan, yang telah disetujui sebelumnya, Panigirtzoglou mengatakan $1,5 miliar lainnya dapat keluar dari GBTC dalam beberapa minggu ke depan. Hal ini akan memberikan tekanan lebih lanjut pada harga Bitcoin, kata laporan tersebut.
"Apa pun motif di balik arus keluar dana sebesar $1,5 miliar dari GBTC beberapa hari terakhir, arus keluar ini memberikan tekanan pada GBTC untuk menurunkan biayanya," catat laporan tersebut, mengacu pada biaya pengelolaan dana sebesar 1,5%.
Grayscale mengenakan biaya jauh lebih mahal daripada pesaingnya. Ark Invest diluncurkan tanpa biaya untuk tahun pertama dan 0,21% setelahnya. BlackRock, pengelola aset terbesar di dunia dengan aset kelolaan senilai $10 triliun, mengenakan biaya 0,12% untuk tahun pertama, atau pada $5 miliar pertama, naik menjadi 0,25% setelahnya.
Laporan JPMorgan menyebutkan bahwa arus masuk ke dana-dana yang bersaing ini "cukup baik". Arus masuk ini sebanding dengan peluncuran-peluncuran terkait Bitcoin sebelumnya, seperti Bitcoin futures di CME dan Bitcoin futures ETF.
"Sebagian besar dari arus masuk $3 miliar ini mencerminkan rotasi dari kendaraan Bitcoin yang ada," kata JPMorgan. Namun, bukan hanya investor institusional yang memindahkan uang. Pedagang ritel tampaknya beralih dari bursa ke ETF Bitcoin spot yang lebih murah.
"Dompet Bitcoin yang lebih kecil, yang biasanya dikaitkan dengan investor ritel, telah mengalami beberapa pengurangan dalam beberapa hari terakhir," kata bank tersebut. JPMorgan menggunakan aliran Bitcoin kumulatif on-chain dari dompet yang lebih kecil sebagai proksi bagi para investor ini.
Adam Morgan McCarthy adalah koresponden pasar untuk DL News. Punya informasi? Hubungi penulis di adam@dlnews.com.