Menurut Blockworks, meskipun Federal Reserve baru-baru ini memangkas suku bunga sebesar 50 basis poin pada bulan September, kondisi keuangan justru semakin ketat daripada semakin longgar. Perkembangan ini mungkin tampak berlawanan dengan intuisi, terutama bagi mereka yang tidak begitu mengenal pasar pendapatan tetap. Berikut ini adalah uraian tentang bagaimana situasi ini terjadi.
Ketika Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) menurunkan suku bunga, mereka secara khusus menurunkan suku bunga interbank semalam, yang dikenal sebagai suku bunga dana federal. Namun, FOMC memiliki kontrol yang kurang langsung atas suku bunga jangka panjang pada kurva imbal hasil, yang lebih dipengaruhi oleh kekuatan pasar. Melalui panduan tentang jalur suku bunga dan musim panas dengan data ekonomi yang lemah, pasar mengantisipasi salah satu siklus pemotongan suku bunga paling agresif dalam sejarah, dengan memperkirakan suku bunga dana federal akan mencapai 3% pada paruh kedua tahun 2025. Ekspektasi ini menyebabkan penurunan signifikan dalam imbal hasil jangka panjang, yang menunjukkan prospek resesi.
Keputusan The Fed untuk memangkas suku bunga sebesar 50 basis poin, yang kemungkinannya hanya terjadi sebesar 50%, dimaksudkan untuk mengatasi kekhawatiran bahwa The Fed bergerak terlalu lambat dan berisiko mengalami resesi. Namun, setelah pemangkasan suku bunga, data ekonomi yang positif pada bulan September dan Oktober menghasilkan hasil yang tidak biasa: sementara suku bunga dana federal menurun, hampir setiap jatuh tempo lainnya pada kurva imbal hasil meningkat. Hal ini mengakibatkan biaya pinjaman yang lebih tinggi di seluruh perekonomian, terutama untuk pinjaman jangka panjang.
Sebagian besar pinjaman terjadi pada kurva imbal hasil jangka panjang, bukan melalui suku bunga pasar uang jangka pendek. Akibatnya, ketika biaya pinjaman jangka panjang meningkat, kondisi keuangan menjadi lebih ketat. Peningkatan imbal hasil obligasi jangka panjang baru-baru ini sejak pemotongan 50 basis poin telah menyebabkan kondisi keuangan yang lebih ketat. Premi jangka waktu telah meningkat, yang mencerminkan biaya peluang yang lebih tinggi untuk pinjaman dalam jangka waktu yang lebih panjang. Selain itu, suku bunga hipotek 30 tahun telah meningkat sejak pemotongan suku bunga, bertentangan dengan ekspektasi bahwa suku bunga yang lebih rendah akan menyebabkan penurunan suku bunga hipotek. Kenaikan suku bunga hipotek ini menyebabkan lonjakan singkat dalam pembiayaan kembali hipotek, yang sejak itu menurun karena biaya peluang pembiayaan kembali menjadi kurang menarik.
Singkatnya, meskipun Fed memangkas suku bunga, biaya pinjaman agregat telah meningkat karena imbal hasil jangka panjang yang lebih tinggi. Penting untuk mempertimbangkan ekonomi yang lebih luas dan bukan hanya suku bunga semalam saat menilai kondisi keuangan.