Judul asli: "Mengungkapkan Lanskap Kepemilikan Bitcoin"

Penulis asli: Will Ogden Moore, Penelitian Grayscale

Disusun oleh: Lucy, BlockBeats

Catatan Editor: Kesalahpahaman yang umum terjadi adalah bahwa sejumlah kecil individu memiliki Bitcoin dalam jumlah besar. Namun, kenyataannya tidak demikian, dan data dari berbagai sumber termasuk Glassnode, Arkham Intelligence, Bitinfocharts, dan Bitcoin Treasures menunjukkan bahwa pasokan Bitcoin tersebar luas di antara berbagai individu, kelompok, dan organisasi di seluruh dunia.

Analisis skala abu-abu membandingkan kelompok kepemilikan Bitcoin yang berbeda, terutama kelompok yang menunjukkan inelastisitas harga yang kuat, dan menggambarkan dampaknya terhadap pasar Bitcoin. Artikel tersebut menunjukkan bahwa tingkat pasokan untuk pemegang saham yang tidak likuid dan jangka panjang mencapai rekor tertinggi, sementara pasokan jangka pendek turun ke tingkat terendah. Tren ini dapat membuat dinamika kepemilikan Bitcoin menjadi lebih sensitif, sehingga berpotensi memperburuk dampak peristiwa makro global dan pasar kripto.

Kepemilikan Bitcoin tersebar luas di berbagai kalangan. 74% pemegang Bitcoin memiliki kurang dari 0,01 Bitcoin (sekitar $350 per 6 November 2023).

Sekitar 40% kepemilikan Bitcoin masuk dalam kategori yang dapat diidentifikasi, termasuk platform perdagangan, penambang, pemerintah, neraca perusahaan publik, dan pasokan yang tidak aktif.

Khususnya, beberapa kelompok ini mewakili “persediaan yang kaku,” yang dapat meningkatkan dampak penurunan terkait permintaan, termasuk halving Bitcoin pada tahun 2024 atau potensi persetujuan ETF Bitcoin spot.

Menjelang akhir tahun 2023, ada dua peristiwa penting yang menarik perhatian luas: halving Bitcoin (“BTC”) pada tahun 2024 dan kemungkinan peluncuran ETF Bitcoin spot di Amerika Serikat. Kedua peristiwa tersebut berpotensi memperluas cakupan dan luasnya investor yang mencari eksposur terhadap Bitcoin. Kesalahpahaman yang umum terjadi adalah bahwa sejumlah kecil individu memiliki Bitcoin dalam jumlah besar. Namun, hal ini tidak terjadi. Karena transparansi blockchain Bitcoin, setiap individu dapat memantau informasi Bitcoin secara real-time, termasuk struktur kepemilikannya. Data dari berbagai sumber termasuk Glassnode, Arkham Intelligence, Bitinfocharts, dan Bitcoin Treasures menunjukkan bahwa pasokan Bitcoin didistribusikan secara luas di seluruh dunia ke berbagai individu, kelompok, dan organisasi.

Dalam artikel ini, Grayscale Research mencoba mengklarifikasi beberapa pertanyaan umum tentang kepemilikan Bitcoin dan menyelidiki dampak dari berbagai kelompok kepemilikan. Kami juga membahas “kelengketan” pasokan Bitcoin dan mengapa hal ini sangat penting saat ini, dan bagaimana hal ini dapat berdampak pada aset di masa depan.

Pasokan yang kaku mengacu pada pasokan yang relatif tidak elastis terhadap harga atau kecil kemungkinannya untuk dijual dalam jangka pendek.

Pemilik Bitcoin tersebar luas

Sebagian besar pemegang Bitcoin adalah investor kecil, dan pada 6 November 2023, sekitar 74% alamat Bitcoin memiliki kurang dari 0,01 BTC senilai sekitar $350 dalam Bitcoin, seperti yang ditunjukkan pada Gambar 1 di bawah. Berbeda dengan aset lain yang secara historis berisiko tinggi dan menghasilkan keuntungan tinggi seperti ekuitas swasta dan modal ventura, yang hanya terbuka bagi investor terakreditasi, Bitcoin tersedia untuk audiens ritel global (dengan akses internet). Dengan demikian, struktur kepemilikan Bitcoin mencerminkan sifat teknologi Bitcoin yang terdesentralisasi dan bersumber terbuka. Faktanya, hanya 2,3% pemegang Bitcoin yang memiliki 1 BTC atau lebih (setiap Bitcoin bernilai sekitar $35.000 per 6 November 2023).

Gambar 1: Distribusi alamat Bitcoin

Catatan: Jumlah USD telah dibulatkan agar mudah dibaca, 1 Bitcoin bernilai $35.000.

Dengan pengecualian Bitcoin yang sebagian besar tersebar di antara banyak pemegang kecil, sebagian besar pemegang Bitcoin terbesar mewakili “banyak” dan bukan hanya beberapa. Pada 6 November 2023, lima alamat dompet teratas berdasarkan kepemilikan Bitcoin adalah bursa kripto atau entitas pemerintah, seperti yang ditunjukkan pada grafik di bawah.

Gambar 2: 5 alamat dompet Bitcoin teratas secara keseluruhan yang diberi peringkat berdasarkan saldo

Catatan: Biasanya, bursa memiliki banyak dompet/alamat, itulah sebabnya Binance muncul beberapa kali di sini. Sumber: Bitinfocharts, Investasi Grayscale. Data dan posisi per 14 November 2023 dalam satuan USD. Harga Bitcoin pada grafik ini adalah $36,891.

Perlu dicatat bahwa alamat platform perdagangan, seperti Binance dan Robinhood, mewakili jutaan individu. Robinhood, misalnya, memiliki 11 juta pengguna bulanan yang memegang dan memperdagangkan Bitcoin di platformnya, sementara Binance, salah satu platform perdagangan kripto terbesar di dunia, memiliki hampir 90 juta pengguna aktif bulanan. Selain itu, alamat pemerintah AS yang tercantum di atas mewakili kepemilikan institusi, bukan individu.

Pemegang Bitcoin berkisar dari platform perdagangan, perusahaan publik, hingga pemerintah besar. Meskipun beberapa anggota kelompok ini mungkin tumpang tindih dengan kelompok lain (misalnya, pemasok dan penambang yang tidak aktif atau perusahaan publik dan penambang), sekitar 40% dari total pasokan Bitcoin dapat dikaitkan dengan kelompok kepemilikan yang dapat diidentifikasi seperti platform perdagangan, entitas Pemerintah, publik dan perusahaan swasta (misalnya, Tesla dan Block Inc.), perusahaan pertambangan yang memelihara jaringan Bitcoin, ETF dan dana publik lainnya, Wrapped BTC, platform perdagangan konsumen (misalnya, Robinhood), dan alamat tidak aktif. Diagram di bawah mengilustrasikan masing-masing kelompok.

Wrapped BTC mengacu pada Bitcoin yang dikunci dalam kontrak pintar dan disimpan sebagai turunan pada blockchain lain, seperti Ethereum

Gambar 3: Pasokan Bitcoin yang dapat diidentifikasi

Catatan: Kepemilikan Grayscale tercermin dalam kategori "ETF dan Dana". Kategori ini mencakup produk berbasis berjangka dan dana lain yang menyimpan Bitcoin. Sumber: Harta Karun Bitcoin, Arkham Intelligence, Glassnode, Bitinfocharts. Catatan: Mungkin ada beberapa tumpang tindih antara kelompok tertentu (misalnya pasokan terakhir aktif dalam 10 tahun terakhir dan penambang). Seluruh data per 13 November 2023 hanyalah ilustrasi dan dapat berubah sewaktu-waktu.

Penting bagi investor untuk memahami dan menganalisis pemegang Bitcoin terbesar dan potensi dampak pemegang Bitcoin terhadap dinamika pasokan Bitcoin.

Beberapa dari kelas kepemilikan spesifik ini mencerminkan dinamika pasokan yang “melekat”, dengan kata lain, pemegang saham ini memegang posisi jangka panjang pada aset tertentu. Misalnya, 14% pasokan Bitcoin tidak berpindah dalam 10 tahun. Kami yakin bagian pasokan ini dapat dikaitkan dengan Bitcoin asli yang dimiliki oleh Satoshi Nakamoto, Bitcoin atau alamat yang hilang, dan pemegangnya hingga sepuluh tahun. Seperti yang ditunjukkan pada grafik di bawah, pasokan tidak aktif selama sepuluh tahun telah meningkat sejak 2019 dan saat ini berada pada titik tertinggi sepanjang masa.

Untuk tujuan ilustrasi saja.

Kelompok kepemilikan lain yang tampaknya menunjukkan tingkat pasokan yang relatif “tetap” mencakup penambang dan platform perdagangan, yang masing-masing menyumbang 20% ​​dari total pasokan (~9% dan ~11%). Seperti yang ditunjukkan di bawah, meskipun harga Bitcoin telah banyak berubah seiring berjalannya waktu, kedua kelompok kepemilikan ini secara historis relatif kebal terhadap elastisitas harga. Hal ini mungkin terjadi karena penambang mengumpulkan Bitcoin sebagai imbalan dari waktu ke waktu dan biasanya hanya menjual Bitcoin yang digunakan untuk menutupi biaya operasional. Di masa lalu, periode arus keluar bersih penambang, seperti November 2022, berdampak relatif kecil terhadap saldo penambang Bitcoin secara keseluruhan. Hal ini menunjukkan bahwa keseluruhan saldo Bitcoin para penambang kemungkinan besar mencakup sejumlah besar pemegang jangka panjang. Beberapa tingkat inelastisitas harga dalam jangka pendek juga dapat meluas ke kelompok kepemilikan lainnya, seperti Wrapped BTC (1,25% dari total pasokan).

Jadi apa pentingnya kelompok kepemilikan ini menunjukkan inelastisitas harga?

Dalam jangka pendek, ketidakelastisitasan harga tingkat relatif di antara pemilik Bitcoin dapat meningkatkan dampak penurunan terkait permintaan. Hal ini dapat dibandingkan dengan saham “low-float” di pasar keuangan tradisional, yaitu saham yang sebagian kecil saham perusahaannya tersedia untuk diperdagangkan di pasar terbuka. Misalnya saja, perubahan permintaan secara tiba-tiba terhadap saham dengan harga mengambang rendah, ditambah dengan berkurangnya pasokan yang diperdagangkan secara aktif di pasar, dapat mengakibatkan dampak yang sangat besar terhadap harga. Dinamika ini mungkin sangat relevan untuk Bitcoin mengingat berbagai kelompok kepemilikan Bitcoin yang tidak aktif atau tidak elastis terhadap harga.

Kesimpulannya

Kepemilikan Bitcoin tersebar dan beragam. Selain itu, Bitcoin yang dimiliki oleh institusi terkemuka menunjukkan kematangan pasar Bitcoin dan meningkatnya penerimaan publik serta adopsi arus utama.

Ke depannya, perkembangan politik dan peraturan global kemungkinan besar akan berdampak signifikan terhadap kelanjutan adopsi dan permintaan aset tersebut. Misalnya: Kemungkinan munculnya ETF Bitcoin spot di Amerika Serikat dapat semakin menghilangkan gesekan bagi individu dan institusi yang mencari alokasi pada Bitcoin, sementara pemilihan presiden Argentina baru-baru ini dapat menandakan perubahan dalam cara negara berkembang memandang Bitcoin dan aset kripto lainnya. Pada November 2023, kurang dari enam bulan lagi kita akan mengalami separuh Bitcoin pada tahun 2024.

Pada saat yang sama, di tengah penurunan terkait permintaan ini, pasokan Bitcoin masih sangat terbatas; pasokan pemegang jangka panjang telah melonjak ke tingkat yang belum pernah terjadi sebelumnya, sementara pasokan jangka pendek telah turun ke tingkat minimal. Jika tren ini terus berlanjut, tim Grayscale Research memperkirakan bahwa dinamika kepemilikan Bitcoin akan semakin diperkuat oleh dampak peristiwa makro, seperti evolusi kebijakan dan regulasi global (misalnya, persetujuan ETF Bitcoin spot AS), dan perkembangan pasar kripto, seperti Bitcoin halving pada tahun 2024.