Asli Azuma Odaily 10 Januari 2025 11:39 Hong Kong, China
Alih-alih mengejar narasi perbatasan, lebih baik memanfaatkan peluang yang pasti.
Asli: Multicoin Capital; Penerjemah: Azuma; Editor: Hao Fangzhou
Dihasilkan | Odaily Planet Daily (ID: o-daily)
Dua hari yang lalu, Multicoin Capital menerbitkan artikel (Multicoin Capital: Narasi Perbatasan 2025), yang merangkum narasi perbatasan yang paling tidak pasti tetapi juga paling imajinatif pada tahun 2025.
Hari ini, Multicoin Capital menerbitkan artikel lagi, tetapi fokusnya adalah pada 'narasi abadi' yang paling pasti.
Berikut adalah konten lengkap dari Multicoin Capital, diterjemahkan oleh Odaily Planet Daily.
Pendiri Amazon Jeff Bezos memiliki sebuah kutipan terkenal.
Apa yang akan berubah dalam 10 tahun ke depan? Ini adalah pertanyaan yang sangat menarik, dan juga sering dikemukakan. Tetapi saya hampir tidak pernah ditanya pertanyaan seperti ini — apa yang tidak akan berubah dalam 10 tahun ke depan? Menurut saya, pertanyaan kedua sebenarnya lebih penting, karena mengetahui apa yang tidak akan berubah berarti Anda dapat merumuskan strategi bisnis di sekitar peristiwa yang pasti tersebut. Dalam bisnis ritel kami, kami tahu pelanggan membutuhkan harga yang lebih rendah, saya tahu itu juga akan berlaku dalam 10 tahun; mereka membutuhkan pengiriman yang lebih cepat; dan pilihan produk yang lebih kaya... Jelas, tidak peduli berapa tahun kemudian, tidak akan ada pengguna yang datang dan berkata 'Hei, Jeff, saya suka Amazon, tetapi saya ingin harganya sedikit lebih tinggi, dan pengiriman sedikit lebih lambat'... itu tidak mungkin terjadi. Oleh karena itu, kita perlu menginvestasikan energi dalam hal-hal ini dan melakukan lebih baik. Kami tahu bahwa energi yang kami investasikan hari ini akan terus memberikan umpan balik positif kepada pelanggan kami dalam 10 tahun ke depan. Ketika Anda tahu bahwa sesuatu itu berharga dalam jangka panjang, Anda dapat berinvestasi banyak energi untuk mencapainya.
Awal minggu ini, kami menerbitkan artikel VC tipikal yang terutama membahas peluang baru yang diharapkan oleh tim investasi Multicoin untuk dilihat pada tahun 2025. Berdasarkan logika Bezos, kami juga merasa perlu untuk menekankan tren yang biasanya kami anggap remeh tetapi masih terus berkembang. Ini memberikan kami peluang yang stabil, di mana kami dapat melanjutkan investasi.
Narasi konstan satu: Pencarian tanpa henti untuk efisiensi modal
Narator: Kyle Samani (Co-Founder Multicoin Capital)
Efisiensi modal DeFi pada awalnya sangat rendah. Kurva xy=k Uniswap terkenal karena efisiensi modalnya yang rendah.
Selama 5 tahun terakhir, efisiensi modal DeFi telah meningkat dalam berbagai aspek. CLOB, produk looping/multiply, likuiditas terpusat, bursa derivatif berbasis USDe, peminjaman menggunakan jaminan derivatif, menggunakan posisi LP sebagai jaminan derivatif, dan seterusnya... Pasar terus menerus mencari efisiensi modal.
Inilah daya tarik DeFi. Inovasi tanpa izin telah mendorong semua peningkatan efisiensi modal ini.
Kami percaya bahwa bursa derivatif terkemuka di Solana, Drift, mewakili fokus pada arah pencarian efisiensi modal dalam DeFi. Versi titik akhir logika. Spencer dan David membahas masalah ini dalam presentasi mereka di Multicoin Summit 2024.
Narasi konstan dua: Permainan keuangan baru yang sulit dilepaskan
Narator: Tushar Jain
Manusia selalu ingin berjudi, tetapi permainan terus berubah.
Token meme adalah permainan judi generasi baru. Volatilitas token meme lebih besar, sehingga lebih menarik dibandingkan kasino tradisional atau taruhan olahraga. Dibandingkan dengan bentuk perjudian lainnya, token meme memiliki tingkat pengembalian tertinggi yang lebih tinggi, dan tingkat rangsangan dan risiko yang ditimbulkan oleh ketidakstabilannya jauh melampaui permainan kasino tradisional atau taruhan olahraga, potensi pengembalian yang besar jauh melebihi bentuk perjudian yang ada, yang sangat menarik bagi mereka yang memiliki toleransi risiko lebih tinggi. Potensi untuk mendapatkan keuntungan besar ini, ditambah dengan ketidakpastian yang melekat pada token meme, menciptakan pengalaman yang tidak dapat dibandingkan dengan perjudian tradisional.
Token meme juga memiliki dimensi sosial yang unik. Mengabstraksi budaya internet ke dalam token meme memberikan atribut sosial yang kurang dimiliki oleh bentuk perjudian lainnya. Mereka sering terhubung dengan budaya dan komunitas online, mempromosikan 'konsensus' di antara para penjudi. Atribut sosial ini mengubah perdagangan token meme menjadi aktivitas kelompok, di mana individu dapat membangun koneksi melalui minat dan pengalaman bersama. Ini menciptakan rasa memiliki dan identitas bersama yang tidak dimiliki oleh bentuk perjudian lainnya.
Token meme mewakili perpaduan antara perjudian, budaya internet, dan interaksi sosial. Mereka memberikan pengalaman taruhan tinggi dan pengembalian tinggi yang memenuhi kebutuhan manusia akan rangsangan, sambil memanfaatkan sifat sosial dan kolektif dari komunitas online. Seiring perkembangan budaya internet, token meme kemungkinan akan terus menjadi bagian penting dari industri perjudian, menawarkan pengalaman unik dan menarik bagi mereka yang bersedia mengambil risiko.
Dorongan manusia untuk berjudi adalah konstan, tetapi permainan yang kita mainkan terus berubah. Token meme adalah langkah berikutnya dalam evolusi ini, tetapi tidak akan menjadi langkah terakhir.
Narasi konstan tiga: Transparansi pasar keuangan
Narator: Spencer Applebaum
Di pasar trading TradFi, broker dapat memberikan layanan trading tanpa biaya untuk investor ritel karena Citadel Securities, Susquehanna International, Wolverine Trading, dan perusahaan trading frekuensi tinggi lainnya bersedia menawar untuk mengeksekusi order ini. Ini dikenal sebagai pembayaran aliran order (PFOF).
Perusahaan-perusahaan ini bersedia untuk menawar sejumlah besar order pada harga sekitar harga tengah atau mendekati harga tengah. Ada banyak literatur yang dapat dirujuk tentang mengapa PFOF menguntungkan dunia, dan bukan jahat (meskipun biasanya memiliki konotasi negatif).
Tantangan yang dihadapi oleh aliran order yang dibayar seperti Robinhood dan E-Trade adalah bahwa ia tidak transparan, dan penawaran terbatas pada pembuat pasar yang bekerja sama dengan broker. Selain itu, ada banyak perantara, seperti lembaga kliring, bursa, dan broker, yang semuanya mengenakan biaya tersembunyi kepada pengguna akhir, dan biaya ini sering kali sudah termasuk dalam spread.
Tentang ketidaktransparanan PFOF, ada sebuah artikel penelitian yang menyatakan: "Kesepakatan antara Robinhood dan grosir mengorbankan slippage untuk pertumbuhan PFOF - ini adalah masalah konflik kepentingan yang dikhawatirkan oleh ketua SEC Gensler... Jika konsumen dapat dengan mudah membedakan perbedaan dalam kualitas eksekusi antara berbagai broker, maka itu sendiri bukan masalah. Namun, perbedaan ini tidak dapat disimpulkan dari sistem pengungkapan saat ini."
Daya tarik DeFi terletak pada kenyataan bahwa ia mengompresi penyelesaian, bursa, kustodian, dan eksekusi menjadi satu API tunggal, dan semua ini transparan. Ini memberikan DeFi keuntungan alami karena pasar selalu menghargai transparansi.
Proyek DFlow yang diinvestasikan oleh Multicoin sedang menciptakan konsep yang disebut 'likuiditas bersyarat'. Konsep ini menyatakan bahwa hanya ketika pihak yang mencocokkan diakui oleh aplikasi depan sebagai tidak jahat (atau pihak yang mencocokkan dapat memperoleh harga yang lebih baik dari pembuat pasar melalui algoritma), baru dapat mencocokkan likuiditas. Pembuat pasar dapat menyediakan likuiditas di CLOB on-chain seperti Phoenix, atau AMM on-chain seperti Orca, dan memberikan kinerja slippage yang lebih baik untuk order ritel, sambil menghindari eksploitasi oleh pihak yang mencocokkan yang jahat.
Seluruh tumpukan terbuka dan transparan, dengan memanfaatkan 'likuiditas bersyarat', yang dapat dibangun di atasnya sebagai PFOF. Ini dengan elegan menggabungkan yang terbaik dari keuangan tradisional dan DeFi: kemampuan untuk memecah aliran order dan memberikan penawaran yang lebih baik kepada investor ritel, sambil mempertahankan keterbukaan, transparansi, dan auditabilitas yang disediakan oleh DeFi.
Narasi konstan empat: Model penangkapan nilai akan terus terpisah dan terikat
Narator: Shayon Sengupta
Tahun lalu, saya menerbitkan artikel tentang 'Teori Nilai Perhatian' (Attention Theory of Value) (https://multicoin.capital/2024/03/12/publisher-exchanges-consumer-applications-and-the-attention-theory-of-value/), di mana saya menggambarkan cara inti untuk memperkenalkan cryptocurrency dalam aplikasi konsumen adalah melalui penerbitan dan perdagangan aset tanpa izin dalam antarmuka dan lingkungan apa pun.
Pada tahun 2024, penerbitan aset terfokus pada beberapa tempat -- di mana pump.fun adalah yang paling menonjol. Tempat-tempat ini mendominasi dalam penerbitan aset, tetapi penting untuk dicatat bahwa aset diperdagangkan di tempat lain -- di bot Telegram, di agregator seperti DexScreener dan Birdeye, di dalam dompet Phantom... Penerbitan dan perdagangan aset tidak dilakukan di dalam satu 'platform penerbitan/perdagangan', tetapi di serangkaian tempat yang terdistribusi. Selama pasar modal kripto ada, penerbitan dan perdagangan aset selalu terpisah. Bitcoin awalnya diterbitkan di daftar email kripto yang disebut metzdowd.com, tetapi kini telah diperdagangkan (melalui ETF) di Nasdaq. Token yang diluncurkan selama ICOBench pada tahun 2017 diperdagangkan di berbagai CEX.
Oleh karena itu, meskipun tahun lalu pump.fun memenangkan segmen penerbitan, segmen perdagangan dimenangkan oleh bot Telegram dan produk agregasi ritel (sumber aliran order baru). Dalam jangka panjang, menurut saya, memiliki bursa atau aliran order adalah bisnis yang lebih menguntungkan.
Ini baru permulaan bagi platform penerbitan/perdagangan. Penerbitan dan perdagangan aset akan terpisah dan dikumpulkan ribuan kali di seribu tempat, karena perhatian di internet tidak terbatas pada satu aplikasi, tetapi terdapat di forum, platform streaming video, alat obrolan, dan antarmuka lain yang kita interaksikan, ada di mana-mana.
Lebih penting lagi, saya berharap aplikasi-aplikasi ini dapat lebih jelas memahami bahwa memiliki perhatian berarti memiliki peluang untuk memiliki aliran order, dan aliran order adalah industri yang sangat menguntungkan. Bersiaplah untuk melihat dompet dan fungsi perdagangan diintegrasikan ke dalam lebih banyak aplikasi konsumen pada tahun 2025.
Narasi konstan lima: Uang mencari hasil
Narator: Eli Qian
Setiap orang sedang mencari cara untuk mendapatkan hasil, sebaiknya dengan cara yang lebih sederhana dan jelas.
Hingga baru-baru ini, sebagian besar sumber hasil hanya terbuka untuk peserta dan investor pasar yang sudah mapan. Misalnya, jika Anda menyimpan uang di rekening tabungan Bank Amerika, Anda akan mendapatkan suku bunga tahunan 0,01% (sementara Bank Amerika akan meminjamkan uang Anda kembali dengan suku bunga 10%!). Hanya dengan membeli reksa dana pasar uang, Anda bisa mendapatkan hasil yang lebih wajar. Namun, permintaan akan hasil tetap ada, produk seperti ETF (yang mengabstraksikan pemilihan saham) dan penasihat robot (yang dapat mengelola seluruh portofolio Anda) membuat peserta pasar yang tidak berpengalaman lebih mudah mendapatkan hasil yang sebelumnya terhalang.
Situasi cryptocurrency serupa, mendapatkan hasil dari staking atau pinjaman bukanlah hal yang mudah, dan memerlukan pengguna untuk menguasai pengetahuan tertentu. Produk yang menyederhanakan cara mendapatkan hasil akan terus muncul, mengakhiri situasi di mana investor ritel berada dalam posisi pasif dalam pengetahuan arbitrase. Saat ini, hanya dengan beberapa klik sederhana, Anda dapat masuk ke dompet atau aplikasi dengan cryptocurrency, menghasilkan hasil dari staking atau pinjaman, tanpa memerlukan terlalu banyak pengetahuan terkait. Fuse Wallet, StakeKit, dan lainnya dapat melakukan ini. Di masa depan, dompet dan aplikasi DeFi akan secara otomatis mendistribusikan dan menyeimbangkan aset di antara validator, protokol pinjaman, dan kolam likuiditas, memberikan hasil terbaik kepada pengguna sepanjang waktu.
Narasi konstan enam: Mengurangi biaya perbankan melalui inovasi
Narator: Vishal Kankani
Keluarga Medici memimpin perkembangan perbankan modern pada abad ke-14. Saat itu, perbankan berkembang perlahan, bersifat fisik, mahal, dan memerlukan kepercayaan yang besar. Seiring berjalannya waktu, biaya untuk mendapatkan layanan keuangan telah turun drastis. Dengan blockchain, kita dapat melihat dengan jelas perbankan yang tersedia sepanjang waktu, bersifat global, dan tanpa biaya.
Tidak peduli seberapa canggih alat keuangan, permintaan akan layanan perbankan selalu ada. Penyebab layanan perbankan sebagai layanan (BaaS) adalah bahwa, terlepas dari seberapa inovatif lapisan aplikasi, sulit untuk membangun komponen keuangan dasar di jalur TradFi; secara alami, hal ini mewujudkan modularitas dalam perangkat lunak, yang mengarah pada pemisahan frontend dan backend. Saat ini, backend disebut sebagai BaaS.
Penyedia BaaS memberikan infrastruktur mereka kepada perusahaan fintech, memungkinkan perusahaan untuk meluncurkan bank digital, kartu perusahaan, dan produk pinjaman dengan waktu dan biaya minimal. Dengan menyediakan layanan ini melalui API, penyedia BaaS memungkinkan perusahaan teknologi untuk fokus pada pengalaman pelanggan dan produk, sementara BaaS menangani 'bisnis yang membosankan tetapi penting' di backend, termasuk kepatuhan, manajemen risiko, dan pergerakan dana.
Tumpukan BaaS pra-blockchain mencakup infrastruktur perbankan, kepatuhan KYC/AML, pemrosesan pembayaran, penerbitan kartu, dan pengumpulan data. Sistem ini dapat berfungsi, tetapi rumit dan tidak efisien, karena masih tertanam dalam infrastruktur perbankan tradisional yang dibangun pada tahun 1970-an (SWIFT/ACH), dengan biaya tinggi, tidak beroperasi sepanjang waktu, efisiensi modal rendah, dan tidak bersifat global.
Blockchain akan mengubah BaaS modern, karena blockchain mewakili inovasi transformatif. Dengan menggunakan aset dan protokol berbasis blockchain, kita dapat membangun model BaaS baru yang lebih sederhana, lebih murah, lebih cepat, lebih global, dan lebih transparan.
Tumpukan BaaS pasca-blockchain akan mencakup: dompet self-custody seperti Squads, protokol KYC dan kepatuhan berbasis chain yang ditingkatkan seperti zkMe, infrastruktur pembayaran stablecoin seperti Bridge, serta protokol DeFi untuk pinjaman (Kamino) dan perdagangan (Drift).
Evolusi BaaS ke model berbasis blockchain tidak terhindarkan. Seiring dengan kematangan infrastruktur, kita akan melihat protokol blockchain menggantikan setiap komponen dalam tumpukan BaaS saat ini, menciptakan model layanan keuangan yang lebih ramping, lebih efisien, dan lebih transparan.
Squads adalah proyek investasi Multicoin yang inti dari layanan perbankan di Solana, memungkinkan perusahaan, individu, dan pengembang untuk membuat akun aman yang dapat menyimpan nilai dan digunakan untuk perdagangan terprogram. Squads adalah protokol pertama yang diverifikasi secara resmi di Solana, dan saat ini telah memproses lebih dari 1 miliar transaksi stablecoin, dengan aset yang dijamin menggunakan protokol Squads yang tumbuh secara eksponensial. Kami memperkirakan bahwa Squads akan memimpin pengembangan BaaS pada tahun 2025.
Narasi konstan tujuh: Menghilangkan gesekan, meningkatkan penggunaan
Ketika Anda membuat segala sesuatu lebih sederhana dengan menurunkan biaya dan gesekan, orang-orang secara alami akan lebih banyak menggunakan. Email telah mengubah cara kita berkomunikasi; iPhone telah meningkatkan kenyamanan mengambil foto dan merekam momen hidup; Amazon menyederhanakan cara kita membeli barang secara online; media sosial membuat berbagi konten menjadi lebih lancar.
Jelas, jika transaksi dan pengiriman uang dibuat lebih mudah, hasil yang sama juga akan muncul. Stablecoin mungkin merupakan salah satu revolusi keuangan terbesar di era ini. Kemampuan untuk menyelesaikan pengiriman uang secara instan dan hampir sepanjang waktu akan memiliki dampak yang jauh. Ini akan memungkinkan dolar untuk meresap ke pasar baru dan memasuki tangan orang biasa dengan cara yang tidak bisa dilakukan oleh lelang departemen keuangan. Ini akan membuat kegiatan bisnis lebih efisien, tanpa downtime pada malam hari, akhir pekan, atau hari libur. Ini akan mengurangi kebutuhan modal kerja, dan secara signifikan menurunkan biaya dan waktu untuk transaksi lintas batas. Pasokan stablecoin telah mencapai puncaknya, volume transaksi stablecoin juga mencapai puncaknya, dan dengan semakin jelasnya regulasi, penerimaan stablecoin juga akan meningkat.
Perkembangan stablecoin akan lebih lanjut mempercepat konsep keuangan terbuka. Ketika transaksi menjadi lebih mudah, lebih banyak transaksi akan terjadi. Mereka yang memiliki stablecoin akan mencari keuntungan dari aset ini dan cenderung ke platform seperti Kamino dan Drift, yang secara mandiri mencocokkan pihak peminjam dengan mengurangi gesekan. Begitu on-chain, pemegang stablecoin hanya perlu beberapa klik untuk mendapatkan imbal hasil dari reksa dana pasar uang (seperti BUIDL dari Blackrock) dan bursa terdesentralisasi (seperti Drift, Jupiter, Raydium, dan Uniswap). Dengan pertumbuhan aset on-chain yang berkelanjutan, tidak diragukan lagi bahwa pemegang stablecoin akan memiliki semakin banyak pilihan aset yang dapat dimiliki dan diikutsertakan. Stablecoin adalah kuda trojan dalam ekonomi on-chain, yang akan tumbuh menjadi sistem keuangan global yang lebih inklusif dan terbuka.
