Konglomerat MicroStrategy Michael Saylor telah mengadopsi strategi akuisisi Bitcoin yang agresif yang oleh pengamat dianggap sebagai sebuah visi jenius atau taruhan yang sembrono.
Mereka yang berada di kelompok terakhir memperingatkan bahwa ketergantungan besar MicroStrategy pada aset yang volatile seperti Bitcoin penuh dengan risiko. Penurunan signifikan dalam harga Bitcoin dapat membebani neraca perusahaan dan meningkatkan tekanan keuangan, berpotensi merusak kemampuannya untuk memenuhi kewajiban utang atau mengumpulkan dana tambahan.
Meskipun ada risiko, Saylor tetap teguh. Pengusaha Amerika ini mengatakan bahwa ia "tidak memiliki alasan untuk menjual pemenang."
MicroStrategy adalah pemegang Bitcoin korporat terbesar di dunia, dengan 447.470 BTC di dalam simpanannya pada saat publikasi. Kepemilikan besar ini meningkatkan taruhan untuk perusahaan dan seluruh ekosistem Bitcoin.
Pendanaan pembelian BTC MicroStrategy
MicroStrategy adalah perusahaan perangkat lunak intelijen bisnis di atas kertas, tetapi akumulasi Bitcoin yang agresif berarti ia pada dasarnya berfungsi sebagai perusahaan kas Bitcoin.
Belanja Bitcoin Saylor dimulai dengan pembelian kas korporat sebesar $250 juta pada Agustus 2020. Ia kemudian beralih ke penerbitan utang, dimulai dengan catatan konversi — utang yang dapat diubah menjadi ekuitas. Catatan-catatan ini, yang sering kali memiliki suku bunga rendah, membantu mengumpulkan $650 juta pada Desember 2020, dengan penerbitan berikutnya mengumpulkan miliaran.
Pada Juni 2021, MicroStrategy menerbitkan $500 juta dalam catatan aman senior, menawarkan suku bunga lebih tinggi dan didukung oleh aset perusahaan.
Baru-baru ini, pada 24 Desember 2024, MicroStrategy mengusulkan untuk meningkatkan saham biasa dari 330 juta menjadi 10,33 miliar saham dan saham preferen dari 5 juta menjadi 1,005 miliar saham. Rencana ini memberikan fleksibilitas untuk mengumpulkan modal sesuai kebutuhan dari waktu ke waktu daripada menerbitkan semua saham baru sekaligus.
Ini selaras dengan Rencana 21/21 perusahaan, yang bertujuan untuk mengumpulkan $42 miliar selama tiga tahun ke depan — setengah melalui penjualan ekuitas dan setengah melalui instrumen pendapatan tetap — untuk mendanai pembelian Bitcoin lebih lanjut dan menjelajahi inisiatif seperti mengembangkan bank kripto atau menawarkan produk keuangan berbasis Bitcoin.
Skema Ponzi yang sembrono?
Menurut David Krause, profesor emeritus keuangan di Universitas Marquette, strategi Saylor adalah "tidak tepat."
Ia memperingatkan bahwa penurunan tajam harga Bitcoin dapat berdampak serius pada MicroStrategy (MSTR), mengikis ekuitas pemegang saham, membahayakan pembayaran utang dan berpotensi menyebabkan tekanan keuangan atau kebangkrutan, yang mungkin memicu penjualan sahamnya.
"Sebagai seseorang yang telah mempelajari dan mengajar keuangan korporasi dan investasi selama sebagian besar karir saya, dan telah menjabat sebagai [kepala keuangan] selama lebih dari satu dekade, saya percaya bahwa aset kas harus terdiri hanya dari sekuritas yang likuid dan berisiko rendah, seperti instrumen pasar uang," kata Krause kepada Cointelegraph dalam sebuah pernyataan tertulis.
MSTR sebagian besar diperdagangkan di atas nilai aset bersih (NAV) dari kepemilikan Bitcoin-nya. Pada 9 Januari, kepemilikan Bitcoin perusahaan menyumbang 51% dari kapitalisasi pasar, menurut BitcoinTreasuries.net.
Ketika MSTR diperdagangkan di atas NAV Bitcoin-nya, perusahaan mengumpulkan dana melalui utang atau ekuitas untuk membeli lebih banyak Bitcoin. Namun, strategi ini berisiko menyebabkan pencairan pemegang saham, peringat Kruger.
Pendekatan ini secara teoritis menciptakan loop di mana kepemilikan Bitcoin perusahaan meningkatkan posisi pasar dan harga sahamnya, memungkinkan penerbitan utang lebih lanjut dan pembelian Bitcoin tambahan.
Beberapa analis media sosial menyamakan strategi looping ini dengan skema Ponzi.
"Siklus ini hanya berfungsi jika BTC terus naik," menurut analis keuangan Jacob King. "Jika BTC terhenti atau jatuh (yang pasti akan terjadi), loop akan runtuh. Ini tidak berkelanjutan dan merupakan Ponzi raksasa."
Sumber: Jacob King
MicroStrategy tidak menanggapi kritik ini ketika Cointelegraph menghubungi. Namun, dalam wawancara media baru-baru ini, Saylor membandingkan pendekatan ini dengan praktik real estat Manhattan.
"Sama seperti pengembang di Manhattan, setiap kali real estat naik nilainya, mereka menerbitkan lebih banyak utang untuk mengembangkan lebih banyak real estat," katanya. "Itulah sebabnya bangunan Anda begitu tinggi di New York City, itu sudah berlangsung selama 350 tahun. Saya akan menyebutnya ekonomi."
Kruger, yang sebagian besar kritis terhadap ketergantungan MicroStrategy pada Bitcoin, mengatakan dalam sebuah makalah baru-baru ini bahwa itu tidak memenuhi definisi formal skema Ponzi oleh Komisi Sekuritas dan Bursa AS.
Pengawas sekuritas menggambarkan skema Ponzi sebagai "penipuan investasi yang melibatkan pembayaran imbal hasil yang diklaim kepada investor yang ada dari dana yang disumbangkan oleh investor baru."
Gracy Chen, CEO bursa kripto Bitget, setuju dengan analisis Kruger.
Berbeda dengan skema Ponzi, yang bergantung pada uang investor baru untuk membayar imbal hasil kepada investor sebelumnya, pendekatan MicroStrategy bergantung pada apresiasi nilai Bitcoin yang dipicu oleh pasar.
Chen mengatakan kepada Cointelegraph, "Strategi ini lebih mirip dengan tantangan Charles de Gaulle terhadap sistem Bretton Woods dengan mengubah dolar menjadi emas. Ini tentang mengeksploitasi kelemahan yang dianggap ada dalam teori moneter modern untuk mendapatkan keuntungan dari apresiasi aset."
Keberhasilan yang tak terbantahkan dari cetak biru Bitcoin Saylor
Pada penutupan 8 Januari, saham MSTR diperdagangkan pada $331,70, mencerminkan peningkatan sekitar 2.200% sejak pembelian Bitcoin pertama perusahaan pada 11 Agustus 2020, ketika ditutup pada $14,44. Selama periode yang sama, harga Bitcoin meningkat sekitar 735%.
Apakah seseorang setuju atau tidak setuju dengan Saylor, rencananya jelas telah meningkatkan portofolio kripto dan kinerja saham MicroStrategy, mengantarkan perusahaan ke dalam indeks Nasdaq-100 pada bulan Desember.
Meskipun ekuitas pemegang saham mungkin menghadapi pencairan, para pendukung berargumen bahwa potensi pertumbuhan jangka panjang Bitcoin dapat mengimbangi risiko ini. Selain itu, Chen menunjukkan bahwa struktur utang konversi MicroStrategy dapat berfungsi sebagai bantalan perlindungan selama krisis.
"Pasar beruang yang berkepanjangan dapat mengekspos perusahaan pada tantangan likuiditas dan risiko pengelolaan utang yang meningkat. Namun, struktur utang konversi tanpa jaminan ini menawarkan beberapa perlindungan terhadap likuidasi paksa yang segera," jelas Chen.
Pendekatan perusahaan untuk mengumpulkan modal melalui penawaran ekuitas, bahkan selama pasar beruang, lebih lanjut mengurangi risiko menjual kepemilikan Bitcoin-nya.
Strategi keluar Bitcoin
Secara singkat, misi MicroStrategy sederhana: Terus membeli Bitcoin.
Aset berfungsi sebagai holding strategis jangka panjang, perlindungan terhadap ketidakpastian ekonomi, dan cara untuk meningkatkan nilai pemegang saham. Ini juga dapat digunakan untuk mengamankan pinjaman atau mengumpulkan modal untuk peluang bisnis di masa depan tanpa memerlukan likuidasi Bitcoin-nya.
"Ada potensi untuk menghasilkan keuntungan dari kolam likuiditas besar Bitcoin itu," kata Alexander Panasenko, kepala manajemen produk di VixiChain. "Ketika Anda memiliki jumlah likuiditas besar dari aset yang tahan inflasi yang sebenarnya menyimpan nilai, Anda dapat menghasilkan uang hanya dari menyimpannya, atau meminjam dan meminjamkannya."
Namun, para kritikus menunjukkan tidak adanya strategi keluar yang jelas untuk Saylor. Maksimalis Bitcoin mengabaikan perlunya satu, karena mereka menganggap Bitcoin sebagai jalan keluar utama dari sistem keuangan tradisional.
Pencairan saham tetap menjadi perhatian langsung, tetapi strategi ini sebagian besar menguntungkan MicroStrategy dan ekosistem Bitcoin yang lebih luas, menginspirasi peniru di seluruh dunia.
"Selama [MicroStrategy] terus memicu percakapan tentang peran aset digital dalam ekonomi kita ke depan, dan Anda dapat melihat adopsi yang lebih luas di perusahaan-perusahaan baru, membawa ke permukaan strategi baru [untuk] memanfaatkan aset digital... itu sangat baik," kata Panasenko.
"Jika terjadi kegagalan dalam proposisi semacam itu yang melibatkan aset digital, itu akan memberikan bayangan pada seluruh industri dan pada dasarnya akan mengembalikan kita ke belakang."
Majalah: Kebangkitan klon MicroStrategy, Asia mendominasi adopsi kripto: ulasan Asia Express 2024