Artikel ini berasal dari | Multicoin Capital
Diterjemahkan oleh｜Odaily Planet Daily（@OdailyChina）
Penerjemah｜Azuma（@azuma_eth）
Catatan editor: Multicoin Capital mungkin adalah salah satu VC yang paling kontroversial di dalam industri, tetapi juga memiliki rekam jejak yang paling meyakinkan.
Pada akhir tahun 2024, pendiri 6th Man Ventures dan mantan pendiri The Block, Mike Dudas, mengungkapkan bahwa sejak pasar mencapai dasarnya pada tahun 2022, Multicoin Capital telah mencapai pengembalian sebesar 18,6 kali.
Hasseb Qureshi, mitra dari VC terkenal Dragonfly Capital, juga memberikan pujian tinggi untuk Multicoin Capital. Hasseb bahkan memuji co-founder Multicoin Capital, Kyle Samani, sebagai investor terbaik di bidang cryptocurrency: "Sebagai pesaing, Dragonfly dan Multicoin selalu bersaing ketat, tetapi ahli mengenali ahli, investasi seperti olahraga, dan Kyle adalah pencetak skor tertinggi sepanjang masa, tidak ada yang bisa menandinginya."
Di bawah ini, beberapa mitra Multicoin Capital menceritakan narasi pendahuluan 2025 menurut pandangan mereka, yang mungkin menyimpan peluang berikutnya yang dapat meledakkan pasar.
Tahun 2025 akan menjadi tahun kunci bagi industri cryptocurrency. Kerangka regulasi pertama yang mendukung cryptocurrency akan segera dirilis, ditambah dengan kematangan Layer 1, DeFi, DePIN, dan stablecoin, semuanya menciptakan tanah subur untuk inovasi terdepan berikutnya.
Mengikuti tradisi kami, kami akan berbagi ide dan peluang yang paling menggembirakan bagi kami dalam setahun ke depan.
Narasi satu: Robot DePIN, perusahaan tanpa karyawan
Pemberi rekomendasi: Kyle Samani (co-founder Multicoin Capital)
Robot DePIN (DePIN Robotics)
Ada rumor bahwa pemerintahan Trump yang akan datang akan mencoba mendorong peraturan mengemudi otonom (AD) dari negara bagian ke tingkat nasional, menciptakan standar seragam untuk perusahaan mengemudi otonom. Dengan lebih dari 100.000 cluster GPU H100, mengemudi otonom berbasis transformer siap untuk dunia nyata. Setelah itu, saya memperkirakan DePIN berbasis robotika akan mengalami pertumbuhan eksponensial. Banyak perusahaan rintisan telah mendapatkan dana dari VC di luar ruang kripto, tetapi belum benar-benar memulai komersialisasi. Saya optimis bahwa banyak dari perusahaan ini akan mengadopsi model DePIN, mendistribusikan risiko dari neraca perusahaan pengembang ke para profesional robot dan konsumen spesialis di seluruh dunia. Banyak dari para pengguna awal produk robot ini akan menangkap data yang sangat penting untuk pengembangan robot otonom. Sejauh yang saya tahu, saat ini ada perusahaan bernama Frodobots di bidang ini, dan saya menantikan lebih banyak perusahaan untuk bergabung. Proyek investasi kami Hivemapper, meskipun bukan perusahaan robot yang jelas, juga menjelajahi ide serupa.
Perusahaan tanpa karyawan (Zero-Employee Companies)
Dasar dari perusahaan tanpa karyawan adalah AI. Dengan bantuan OpenAI o3 dan model pemikiran rantai inferensi yang lebih canggih, model AI secara bertahap dapat melakukan pemikiran, perencanaan, eksekusi, dan koreksi diri. Ini meletakkan dasar bagi agen AI untuk melaksanakan semua tugas di dalam perusahaan. Agar perusahaan tanpa karyawan dapat berfungsi dengan baik, pasti dibutuhkan bimbingan manusia, karena AI pasti akan melakukan kesalahan dan kemungkinan akan menghadapi situasi yang di luar kemampuannya. Namun, seiring berjalannya waktu, saya memperkirakan AI akan terus meningkatkan kemampuan koreksi dirinya sendiri dan memperluas skenario kerja, dan tingkat bimbingan manusia akan berkurang. Saya percaya tata kelola perusahaan tanpa karyawan ini kemungkinan besar akan diwujudkan melalui DAO, dan saya memperkirakan pasar modal cryptocurrency akan memberikan otonomi kepada perusahaan tanpa karyawan yang ambisius.
Perusahaan rintisan sering kali dapat sukses di tempat perusahaan besar gagal, karena perusahaan besar selalu menghadapi berbagai batasan. Saya percaya, perusahaan tanpa karyawan sama dengan tanpa batasan, ini akan membawa beberapa terobosan yang luar biasa dalam operasi bisnis yang sebenarnya.
Tren dua: Sekuritas on-chain
Pemberi rekomendasi: Tushar Jain
Dengan pemerintahan Trump yang berkuasa dan Partai Republik mendominasi Kongres, sekuritas on-chain akhirnya memiliki kesempatan untuk berkembang.
Perdagangan di blockchain seperti Solana hampir dapat diselesaikan secara instan, menghilangkan waktu tunggu yang umum dibutuhkan dalam keuangan tradisional. Pergerakan modal yang lebih cepat dapat meningkatkan efisiensi modal dan harus menghasilkan penemuan harga yang lebih efektif.
Blockchain memastikan bahwa semua peserta dapat mengakses catatan transaksi secara real-time dan tidak dapat diubah. Transparansi dan keamanan ini sangat kontras dengan basis data terpusat yang tidak transparan, yang terkadang berisiko, dalam keuangan tradisional. Biaya transaksi jaringan blockchain jauh lebih rendah dibandingkan dengan sistem perbankan tradisional, dan ini hanya bisa dilihat dengan membandingkan biaya mengirim stablecoin di Solana ($0,001) dengan biaya mengirim wire transfer bank ($30). Saat ini, ekspansi token Solana dapat memberikan kontrol granular yang diperlukan untuk sekuritas tokenisasi, di mana penerbit dapat membatasi pemegang sekuritas mereka pada alamat yang di-whitelist, menarik kembali token berdasarkan perintah pengadilan, dan mematuhi undang-undang sekuritas atau persyaratan agen transfer lainnya.
Tidak diragukan lagi, dibandingkan dengan sistem transaksi yang lambat, mahal, dan tidak transparan, blockchain dapat menawarkan cara penyelesaian yang lebih baik dengan finalitas yang hampir instan, biaya transaksi yang rendah, dan transparansi. Satu-satunya hambatan nyata adalah masalah regulasi, dan SEC yang lebih ramah terhadap inovasi di AS dapat membuka pintu untuk tokenisasi sekuritas.
Saya tidak berpikir bahwa ekuitas publik akan menjadi sekuritas tokenisasi pertama yang diadopsi oleh pasar massal. Lebih mungkin bahwa beberapa pasar yang kurang likuid dan tidak transparan akan terlebih dahulu mendapatkan manfaat dari tokenisasi, seperti ekuitas perusahaan rintisan. Ketika blockchain dapat mengelola neraca Anda secara gratis, tidak ada alasan untuk membayar Carta atau Angelist untuk mengelolanya. Selain itu, yang pertama kali mewujudkan tokenisasi juga bisa jadi adalah instrumen pendapatan tetap yang telah diteliti oleh Figure selama bertahun-tahun, atau hak LP dari dana.
Tren tiga: Buy Now, Pay Never, konsumsi portofolio, margin portofolio
Pemberi rekomendasi: Spencer Applebaum
Menurut pemikiran Tushar, ketika semua aset dapat diprogram dan diperdagangkan di on-chain, kita akan mulai melihat produk baru yang menarik muncul. Mari kita ambil beberapa contoh.
Buy Now, Pay Never
Affirm dan Klarna mempromosikan konsep "Buy Now, Pay Later", saya yakin Anda pasti telah melihat fungsi ini di Amazon dan situs pedagang lainnya. Saat ini, pengguna on-chain dapat memperoleh sekitar 8% dan 15% dari SOL dan stablecoin masing-masing. Jika pengguna tidak perlu membayar biaya langganan di muka, tetapi menempatkan token mereka di pedagang (dari perusahaan Web2 seperti Netflix hingga perusahaan Web3 seperti Dune Analytics), dan kemudian pedagang dapat memperoleh hadiah simpanan/pinjaman selama periode tertentu, apa yang akan terjadi? Token pengguna akan terkunci untuk periode tertentu untuk menjamin pembayaran. Kami percaya ada permainan psikologi konsumsi yang menarik di dalamnya, dan model ini tampaknya lebih mudah diterima oleh konsumen dibandingkan dengan pembayaran di muka.
Konsumsi portofolio
Ketika semua aset ditokenisasi dan dihimpun di satu tempat (dompet Web3), pengguna dapat menggunakan portofolio mereka untuk membayar beberapa pengeluaran besar dan menengah. Bayangkan, misalkan Alice memiliki $10.000 BTC, $10.000 USDC yang menghasilkan pendapatan, $10.000 saham TSLA, dan $10.000 emas. Sekarang dia ingin membeli sofa seharga $4.000, alih-alih menukarkan USDC menjadi fiat dan membayar melalui bank, lalu melakukan operasi balik untuk mengembalikan portofolionya, metode yang lebih baik adalah menjual masing-masing dari empat aset yang dimilikinya sebesar $1.000 di on-chain dan langsung membayar kepada penjual. Dia masih bisa mempertahankan rasio alokasi portofolionya yang ada tanpa mempertimbangkan penyeimbangan.
Margin portofolio
Dalam 3 hingga 5 tahun ke depan, dengan munculnya pialang utama cryptocurrency dan superprotokol yang bersatu, pengguna seharusnya dapat menggunakan semua aset mereka sebagai margin silang. Misalnya, Alice seharusnya dapat menggunakan saham AAPL-nya untuk short BTC dan meminjam USDC di on-chain; atau mengagunkan whiskey tokenisasi-nya, lalu membeli obligasi tokenisasi di on-chain. Kami sudah mulai melihat cara sintesis seperti ini (misalnya, Ostium telah membawa perdagangan forex ke on-chain), tetapi ketika aset spot ditokenisasi, model ini akan menjadi lebih jelas.
Tren empat: Memverifikasi status on-chain di luar rantai
Pemberi rekomendasi: Shayon Sengupta
Buku besar aset seperti Bitcoin dan Solana adalah momen "0 hingga 1" dari cryptocurrency. Sistem ini pada dasarnya tentang uang - mereka memfasilitasi penyimpanan dan transfer nilai secara global tanpa izin. Saat ini kami melihat prinsip kriptografi yang memungkinkan sistem ini mulai berinteraksi dengan sistem non-buku besar dengan cara yang membuka pasar baru. Dalam 12 bulan ke depan, kriptografi akan menjadi lapisan verifikasi data dan komputasi dengan tiga cara baru: "bukti jaringan", "pemrosesan data yang dilindungi privasi", "verifikasi identitas/asal konten". Saya percaya ini adalah penggabungan kriptografi mata uang dan kriptografi verifikasi - lapisan koordinasi akan memungkinkan ekonomi baru dan struktur insentif.
zkTLS merujuk pada membangun bukti tanpa pengetahuan pada tanda tangan TLS di web untuk memverifikasi unit data apa pun di internet dengan cara yang sepenuhnya tidak terdeteksi dan tidak dapat diubah (misalnya, skor kredit Anda di Equifax atau riwayat aktivitas Anda di Strava). Banyak tim telah menerapkan bukti zk pada sesi web untuk membangun aplikasi yang tidak dapat diubah dan anti-penipuan. Investasi kami di p2p.me dan ZkMe adalah contoh awal. p2p.me adalah platform penarikan tunai di India yang menggunakan bukti jaringan untuk menghindari struktur pasar yang rusak di daerah tersebut. ZkMe adalah sistem verifikasi kedaulatan untuk bukti KYC yang memungkinkan aplikasi untuk memverifikasi identitas pengguna dengan cara yang melindungi privasi. Prinsip dasar yang sama dapat diperluas ke puluhan pasar baru - tiket, pemesanan, dan sistem lainnya, di mana penipuan adalah hambatan utama terhadap likuiditas.
Kedua, enkripsi homomorfik penuh (FHE) akan memasuki periode keemasan. Dengan pengembalian pelatihan sistem AI pada dataset publik yang semakin menurun, pelatihan dan penyempurnaan di lingkungan pribadi atau rahasia menjadi semakin penting. Ini menciptakan ruang desain baru untuk mengoordinasikan dataset yang sebelumnya tidak dapat diakses sebagai input model - terutama seiring dengan banyak data berharga dari perusahaan dan konsumen yang terus berpindah dari lokal ke sistem cloud. Di lapisan ini, insentif berbasis token akan sangat penting, dan terobosan di bidang ini akan membawa model dasar tercanggih ke tingkat baru.
Ketiga, sistem verifikasi identitas dan asal konten akan menjadi perangkat tetap dalam aplikasi konsumsi pasca-AI. Ketika biaya untuk menghasilkan konten mendekati nol, banjir konten sintetis akan membuat permintaan untuk membuktikan keaslian konten dan identitas menjadi sangat kuat. Sistem awal seperti Worldcoin, Humanity Protocol, dan Humancode menggunakan bukti kriptografi berbasis biometrik atau dokumen yang diterbitkan oleh negara untuk menentukan identitas seseorang, dan menggunakan insentif berbasis token sebagai panggilan untuk bertindak utama, untuk secara massal memobilisasi peserta. Dengan cara serupa, standar seperti C2PA menentukan asal konten dengan menandai konten di lapisan perangkat keras untuk membedakan konten asli dari konten yang dihasilkan oleh AI, tetapi adopsi luas mereka di lapisan aplikasi mungkin memerlukan bentuk koordinasi token, mengingat inersia konsumen, alat ini akan memainkan peran kunci dalam mengatasi risiko informasi di internet konsumsi setelah saturasi AI.
Tren lima: Sosial perdagangan, perusahaan media full-stack
Pemberi rekomendasi: Eli Qian
Sosial perdagangan (Trading Goes Multiplayer)
Berbagi keuntungan dan kerugian finansial, serta spekulasi kolektif adalah perilaku yang mendalam dalam sifat manusia dan sangat menular. Orang-orang suka membicarakan berapa banyak yang mereka hasilkan (atau kehilangan) di berbagai bidang seperti saham, taruhan olahraga, memecoin, dan lainnya. Namun, sebagian besar platform perdagangan cryptocurrency, saham, dan taruhan olahraga yang populer dirancang untuk pengalaman individu. Platform seperti Robinhood, FanDuel, dan BONKBot tidak fokus pada pengalaman perdagangan kolektif. Meskipun demikian, permintaan untuk "perdagangan + sosial" tidak dapat disangkal. Saat ini, pengguna menciptakan pengalaman sosial sementara melalui forum online dan grup obrolan, sebagian besar konten di Crypto Twitter berputar di sekitar diskusi ini.
Salah satu keuntungan terbesar dari cryptocurrency adalah likuiditas tanpa izin. Ini membuka pintu untuk membangun alat perdagangan multi-pihak yang dapat diikuti oleh siapa saja. Pada tahun 2025, saya akan sangat senang melihat seseorang memanfaatkan sifat viral dari "sosial perdagangan" untuk menciptakan pengalaman perdagangan multi-pihak yang lebih baik. Produk semacam ini dapat memungkinkan pengguna untuk berbagi hasil perdagangan, bersaing dalam rekam jejak, dan "naik bersama" hanya dengan satu klik. Ruang desain produk ini sangat luas, termasuk bot Telegram, Twitter Blinks, aplikasi Discord, dan sebagainya. Kami telah menyaksikan kebangkitan alat perdagangan individu seperti BONKBot dan BullX pada tahun 2023 dan 2024, dan tahun 2025 akan menjadi tahun perdagangan menjadi multi-pihak.
Perusahaan media full-stack
Orang-orang telah berulang kali mencoba menggunakan token untuk mengoptimalkan media dan konten, tetapi sedikit yang dapat memaksimalkan potensinya. Namun, kami mulai melihat kebangkitan perusahaan media yang mengontrol produksi konten dari ujung ke ujung. Perusahaan media "full-stack" ini memiliki kemampuan untuk mendorong prinsip dasar cryptocurrency ke tingkat yang lebih tinggi.
Karate Combat adalah salah satu contohnya. Karate Combat tidak menciptakan produk di sekitar petarung UFC yang sudah ada, tetapi membangun liga pertarungan baru dari nol, memberi mereka lebih banyak kontrol atas aturan, distribusi, dan atlet. Meskipun utilitas token petarung UFC terbatas, Karate Combat dapat memberi pemegang token suara atas rencana latihan petarung, peralatan pertandingan, atau hal lainnya - semua ini mungkin karena Karate Combat mengontrol desain token dan kontrak para petarung.
Siaran langsung, liga olahraga, podcast, dan game realitas masa depan akan terintegrasi secara mendalam dalam hal konten, distribusi, token, dan modal manusia. Saya sangat senang untuk berinvestasi dan mengkonsumsi media yang memanfaatkan token untuk iterasi.
Tren enam: Kebangkitan "pemburu alpha"
Pemberi rekomendasi: Vishal Kankani
Beberapa hal penting terjadi pada tahun 2024, yang menunjukkan bahwa beberapa hal menarik akan muncul pada tahun 2025.
Pertama, siapa pun dapat meluncurkan token baru tanpa izin dengan harga sekitar $0. Ini mengarah pada jumlah token yang luar biasa yang diluncurkan pada tahun 2024, sebagian besar dari token baru ini adalah token meme, dengan paruh waktu yang diukur dalam jam.
Kedua, sentimen pasar 2024 beralih kembali ke penerbitan token "volume tinggi, FDV rendah, distribusi adil" - ini mengingatkan pada era ICO 2017. Dalam jenis pasar ini, CEX akan kesulitan mengikuti langkah baru di pasar, dan kami memperkirakan situasi ini akan terjadi pada 2025 (karena proses listing), yang akan mendorong orang untuk berpindah ke on-chain, dan mendorong lebih banyak likuiditas mengalir ke DEX. Oleh karena itu, dalam setahun ke depan, DEX akan terus menyerap pangsa pasar CEX. Dengan jumlah token dan aktivitas DEX yang meledak, trader aktif akan membutuhkan alat dan model yang lebih kuat untuk mengidentifikasi token yang baru muncul, menganalisis sentimen dan indikator on-chain, mengidentifikasi celah, mengurangi risiko, dan mengeksekusi perdagangan secara efisien - semua ini harus dilakukan secara real-time.
Ini mengarah pada hal ketiga yang terjadi pada tahun 2024: ledakan agen AI. Sampai saat ini, kami telah melihat agen AI menciptakan konten di media sosial untuk menarik perhatian orang terhadap token mereka masing-masing. Saya memperkirakan generasi berikutnya dari agen AI akan menjadi "pemburu alpha", yang dapat berburu peluang alpha sepanjang waktu dan melakukan perdagangan secara mandiri dalam waktu nyata.
Tren tujuh: Kegilaan terinstitusional
Pemberi rekomendasi: Matt Shapiro
Kami baru saja memasuki awal fase institusionalisasi cryptocurrency, yang akan terjadi dengan kecepatan yang mencengangkan.
Dalam lima tahun terakhir, industri cryptocurrency telah membuat kemajuan besar melalui kemajuan teknologi yang signifikan, kesesuaian produk dan pasar, serta perbaikan substantif dalam UI/UX, tetapi adopsi cryptocurrency oleh institusi telah terhenti. Kombinasi risiko regulasi dan risiko karir telah menyebabkan banyak lembaga keuangan tidak dapat memasuki ruang ini dengan efektif, bahkan tidak dapat menawarkan produk kripto dasar kepada klien. Dengan pemerintah yang mendukung cryptocurrency yang berkuasa di AS dan keberhasilan ETF BTC yang memecahkan rekor, kami akan segera melihat institusi yang puas selama 5 tahun berusaha mengejar ketinggalan dan dengan cepat menemukan cara untuk mendukung cryptocurrency.
Pada tahun 2024, permintaan pembelian BTC mencapai $35 miliar, tetapi permintaan ini tidak dapat atau tidak mau dibeli melalui Coinbase. Karena sebagian besar perusahaan manajemen aset dan perusahaan sekuritas utama masih belum sepenuhnya dibuka, akan ada lebih banyak dolar yang mengakses cryptocurrency pada tahun 2025. Kami akan melihat peluncuran banyak ETF untuk memenuhi dan menggali permintaan ini. Ini tidak hanya mencakup ETF untuk aset kripto baru seperti SOL, tetapi juga ETF yang memiliki berbagai aset kripto, serta ETF lain yang mencampurkan aset kripto dengan aset tradisional seperti emas, saham, atau kredit. Ada juga ETF leverage, ETF terbalik, ETF pengendalian volatilitas, ETF staking, dan lain-lain. Pada dasarnya, setiap kombinasi yang dapat Anda pikirkan untuk mengemas aset kripto untuk investor institusi dan ritel akan dieksplorasi.
Kami akan melihat perusahaan-perusahaan keuangan besar bersaing untuk menawarkan produk keuangan dasar di sekitar cryptocurrency. Setiap lembaga keuangan harus mengeksplorasi dan menciptakan lini produk yang memungkinkan pelanggan untuk memperdagangkan produk kripto. Lembaga keuangan harus mencari untuk mengelola aset kripto dan memberikan pinjaman dengan menggunakan aset tersebut sebagai jaminan, seperti yang dilakukan untuk aset tradisional lainnya saat ini. Kami juga mungkin akan melihat penerbit stablecoin meningkat secara signifikan. Setiap bank yang menerima setoran harus mencari untuk menerbitkan stablecoin. Dalam diskusi saya dengan Cuy Sheffield dari Visa di Multicoin Summit 2024, saya menyebutkan bahwa setiap perusahaan perlu mengembangkan strategi stablecoin. Di masa lalu, perusahaan berfokus pada "e-commerce", dan sekarang stablecoin juga akan berkembang ke arah ini.
Ini hanyalah puncak gunung es; meskipun ini bukan bagian yang paling ambisius secara teknis di bidang cryptocurrency, jangkauan distribusi dan skala pendanaan yang terlibat akan sangat besar.
