Penulis: Will 阿望, Pengacara Web3
Meskipun saat ini sudah ada jutaan orang yang menggunakan stablecoin dan telah memperdagangkan nilai triliunan dolar, definisi kategori stablecoin dan pemahaman orang tentangnya masih kabur.
Stablecoin adalah bentuk penyimpanan nilai dan juga media pertukaran nilai, biasanya (tetapi tidak selalu) terikat pada dolar AS. Meskipun waktu perkembangan stablecoin hanya lima tahun, dua dimensi jalur evolusi mereka sangat berharga: 1. Dari jaminan tidak mencukupi menjadi jaminan berlebih, 2. Dari terpusat menjadi terdesentralisasi. Hal ini sangat membantu kita memahami struktur teknologi stablecoin dan menghilangkan kesalahpahaman pasar tentang stablecoin.
Stablecoin sebagai inovasi pembayaran menyederhanakan cara transfer nilai. Ia menciptakan pasar yang paralel dengan infrastruktur keuangan tradisional, dengan volume perdagangan tahunan bahkan melampaui jaringan pembayaran utama.
Dengan belajar dari sejarah, kita dapat mengetahui apa yang berhasil dan tidak. Jika kita ingin memahami batasan desain dan skalabilitas stablecoin, perspektif yang berguna adalah sejarah perkembangan perbankan, untuk melihat apa yang berhasil, apa yang tidak, dan alasan di baliknya. Seperti banyak produk dalam cryptocurrency, stablecoin mungkin akan meniru sejarah perkembangan perbankan, dimulai dengan simpanan bank yang sederhana dan instrumen keuangan, kemudian mewujudkan kredit yang semakin kompleks untuk memperluas pasokan uang.
Dengan demikian, artikel ini akan menyajikan pandangan dari sejarah perkembangan perbankan AS melalui kompilasi tulisan Sam Broner, mitra a16z, yang berjudul A Useful Framework for Understanding Stablecoins: Banking History, untuk melihat masa depan perkembangan stablecoin.
Artikel ini akan pertama-tama memperkenalkan perkembangan stablecoin dalam beberapa tahun terakhir, kemudian membandingkannya dengan sejarah perkembangan perbankan AS, untuk memungkinkan perbandingan yang efektif antara stablecoin dan perbankan. Dalam proses ini, artikel akan membahas tiga bentuk stablecoin yang baru muncul: stablecoin yang didukung fiat, stablecoin yang didukung aset, dan dollar sintetis yang didukung strategi, untuk melihat masa depan.
Poin Kunci
Dengan menyusun, terinspirasi, pada dasarnya tidak bisa lepas dari tiga pilar teori moneter bank.
Meskipun inovasi pembayaran stablecoin tampaknya mengganggu keuangan tradisional, yang paling penting adalah memahami: sifat dasar uang (ukuran nilai) dan fungsi inti (media pertukaran) tidak berubah. Oleh karena itu, dapat dikatakan bahwa stablecoin adalah wadah atau bentuk ekspresi uang.
Karena pada dasarnya adalah uang, pola perkembangan sejarah uang modern selama ratusan tahun sangat relevan. Ini juga menjadi nilai tambah dari artikel Sam Broner, yang tidak hanya melihat penerbitan uang tetapi juga bagaimana bank selanjutnya menggunakan kredit sebagai alat untuk menciptakan uang. Ini secara langsung memberikan arahan bagi stablecoin yang masih berada dalam tahap penerbitan uang.
Jika stablecoin yang didukung fiat adalah pilihan umum saat ini dalam tahap penerbitan uang, maka stablecoin yang didukung aset akan menjadi pilihan dalam tahap penciptaan kredit selanjutnya. Pendapat pribadi saya adalah, seiring dengan semakin banyaknya aset tokenisasi RWA yang kurang likuid hadir di on-chain, misi mereka bukan untuk bersirkulasi, tetapi untuk dijadikan jaminan, sebagai aset dasar untuk penciptaan kredit.
Selanjutnya, mengenai dollar sintetis yang didukung strategi, karena desain struktur teknologinya, pasti akan menghadapi tantangan regulasi dan hambatan pengalaman pengguna, saat ini lebih sering diterapkan dalam produk yield DeFi, sulit untuk melampaui segitiga ketidakmungkinan investasi dalam keuangan tradisional: hasil, likuiditas, dan risiko. Namun, kita melihat baru-baru ini beberapa stablecoin berbasis hasil yang memiliki sekuritas pemerintah AS sebagai aset dasar, atau model inovatif seperti PayFi, sedang melampaui batasan ini. PayFi mengintegrasikan DeFi ke dalam pembayaran, mengubah setiap dolar menjadi dana yang cerdas dan otonom.
Akhirnya, yang perlu kembali ke esensi adalah: kelahiran stablecoin, dollar sintetis, atau uang khusus bertujuan untuk lebih menonjolkan sifat dasar uang melalui teknologi digital dan blockchain, memperkuat fungsi inti, meningkatkan efisiensi operasional uang, menurunkan biaya operasional, mengontrol risiko secara ketat, dan sepenuhnya memanfaatkan peran positif uang dalam memfasilitasi pertukaran nilai dan pengembangan ekonomi serta sosial.
I. Sejarah perkembangan stablecoin
Sejak Circle meluncurkan USDC pada tahun 2018, perkembangan selama bertahun-tahun telah memberikan cukup bukti tentang jalan mana yang berhasil dan mana yang tidak untuk stablecoin.
Para pengguna awal stablecoin menggunakan stablecoin yang didukung fiat untuk mentransfer dan menabung. Meskipun stablecoin yang dihasilkan oleh protokol pinjaman terdesentralisasi yang sangat terjamin bermanfaat dan dapat diandalkan, permintaan nyata masih kurang. Sampai saat ini, pengguna tampaknya lebih cenderung menggunakan stablecoin yang dihargai dalam dolar daripada stablecoin denominasi lainnya (fiat atau baru).
Namun, beberapa kategori stablecoin telah benar-benar gagal. Misalnya, stablecoin terdesentralisasi dengan rasio jaminan rendah seperti Luna-Terra tampaknya lebih efisien secara modal dibandingkan dengan stablecoin yang didukung fiat atau yang terjamin secara berlebihan, tetapi akhirnya berakhir dengan bencana. Kategori stablecoin lainnya masih perlu diamati: meskipun stablecoin berbasis hasil tampaknya menarik, mereka menghadapi hambatan pengalaman pengguna dan regulasi.
Dengan kesuksesan produk stabil yang diadopsi saat ini, jenis token lain yang dihargai dalam dolar juga muncul. Misalnya, dollar sintetis yang didukung strategi seperti Ethena adalah kategori produk baru yang belum sepenuhnya didefinisikan. Meskipun mirip dengan stablecoin, mereka sebenarnya belum mencapai standar keamanan dan tingkat kedewasaan yang diperlukan untuk stablecoin yang didukung fiat, saat ini lebih banyak diadopsi oleh pengguna DeFi, mengambil risiko lebih tinggi untuk mendapatkan hasil yang lebih tinggi.
Kita juga telah menyaksikan adopsi cepat stablecoin yang didukung fiat seperti Tether-USDT dan Circle-USDC, yang menarik karena kesederhanaan dan keamanannya. Adopsi stablecoin yang didukung aset tertinggal, kategori aset ini menyumbang bagian terbesar dari investasi simpanan dalam sistem perbankan tradisional.
Menganalisis stablecoin dari perspektif sistem perbankan tradisional membantu menjelaskan tren ini.
II. Sejarah perkembangan perbankan AS: simpanan bank dan mata uang AS
Untuk memahami bagaimana stablecoin saat ini meniru sistem perbankan, memahami sejarah perbankan AS sangatlah membantu.
Sebelum tahun 1913 (Undang-Undang Federal Reserve), terutama sebelum dikeluarkannya (Undang-Undang Bank Nasional) pada tahun 1863-1864, berbagai bentuk uang memiliki tingkat risiko yang berbeda, sehingga nilai sebenarnya juga berbeda.
Nilai 'nyata' dari uang kertas (Bank notes (Cash)), simpanan (Deposits), dan cek (Checks) mungkin sangat berbeda, tergantung pada tiga faktor: penerbit, kemudahan penukaran, dan kredibilitas penerbit. Terutama sebelum berdirinya Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) pada tahun 1933, simpanan harus diasuransikan khusus terhadap risiko bank.
Pada periode ini, satu dolar ≠ satu dolar.
Mengapa demikian? Karena bank menghadapi (dan masih menghadapi) dilema antara menjaga profitabilitas investasi simpanan dan memastikan keamanan simpanan. Untuk mencapai profitabilitas investasi simpanan, bank perlu memberikan pinjaman dan mengambil risiko investasi, tetapi untuk menjamin keamanan simpanan, bank juga perlu mengelola risiko dan memegang posisi.
Sampai tahun 1913 (Undang-Undang Federal Reserve) dikeluarkan, dalam banyak kasus, satu dolar = satu dolar.
Saat ini, bank menggunakan simpanan dolar untuk membeli obligasi pemerintah dan saham, memberikan pinjaman, dan berpartisipasi dalam strategi sederhana seperti membuat pasar atau lindung nilai berdasarkan Aturan Volcker. Aturan Volcker diperkenalkan dalam konteks krisis keuangan 2008, bertujuan untuk membatasi bank dari melakukan aktivitas perdagangan yang berisiko tinggi, mengurangi spekulasi di bank ritel, untuk mengurangi risiko kebangkrutan.
Meskipun pelanggan bank ritel mungkin berpikir bahwa semua uang mereka berada dalam rekening simpanan dan sangat aman. Namun, kenyataannya tidak demikian, melihat kembali insiden kebangkrutan Silicon Valley Bank pada tahun 2023 akibat ketidakcocokan dana yang menyebabkan kekeringan likuiditas merupakan pelajaran pahit bagi pasar kita.
Bank menghasilkan keuntungan dengan meminjamkan simpanan untuk mendapatkan selisih bunga, bank menyeimbangkan penghasilan dan risiko di belakang layar, sementara pengguna sebagian besar tidak mengetahui bagaimana bank mengelola simpanan mereka, meskipun pada masa-masa sulit, bank dapat pada dasarnya menjamin keamanan simpanan.
Kredit merupakan bagian yang sangat penting dalam bisnis perbankan dan merupakan cara bagi bank untuk meningkatkan pasokan uang dan efisiensi modal ekonomi. Meskipun karena pengawasan federal, perlindungan konsumen, adopsi yang luas, dan perbaikan dalam manajemen risiko, konsumen dapat menganggap simpanan sebagai saldo yang relatif tanpa risiko.
Kembali ke stablecoin, ia menawarkan pengguna banyak pengalaman yang mirip dengan simpanan bank dan instrumen keuangan—penyimpanan nilai yang nyaman dan dapat diandalkan, media pertukaran, pinjaman—tetapi dalam bentuk 'self-custodied' yang tidak terikat. Stablecoin akan mengikuti pendahulunya yang didukung fiat, dimulai dari simpanan bank dan instrumen sederhana, tetapi seiring dengan kematangan protokol pinjaman terdesentralisasi on-chain, stablecoin yang didukung aset akan semakin populer.
III. Melihat stablecoin dari perspektif simpanan bank
Berdasarkan konteks ini, kita dapat mengevaluasi tiga jenis stablecoin melalui perspektif perbankan ritel—stablecoin yang didukung fiat, stablecoin yang didukung aset, dan dollar sintetis yang didukung strategi.
3.1 Stablecoin yang didukung mata uang fiat
Stablecoin yang didukung fiat mirip dengan uang kertas bank nasional AS pada era National Banking (1865-1913). Pada masa ini, uang kertas bank adalah instrumen tidak bernama yang diterbitkan oleh bank; peraturan federal mengharuskan pelanggan untuk dapat menukarnya dengan dolar setara (misalnya, obligasi pemerintah AS khusus) atau mata uang fiat lainnya ('koin'). Oleh karena itu, meskipun nilai uang kertas dapat bervariasi tergantung pada reputasi penerbit, kemudahan akses, dan kemampuan bayar, sebagian besar orang mempercayai uang kertas bank.
Stablecoin yang didukung fiat mengikuti prinsip yang sama. Mereka adalah token yang dapat langsung ditukar pengguna dengan mata uang fiat yang mudah dipahami dan dapat dipercaya—tetapi juga ada peringatan serupa: meskipun uang kertas adalah instrumen yang dapat ditukar secara anonim oleh siapa pun, pemegangnya mungkin tidak tinggal dekat dengan bank penerbit, sehingga sulit untuk menukarnya. Seiring waktu, orang telah menerima fakta bahwa mereka dapat menemukan orang yang dapat diperdagangkan, lalu menukar uang kertas mereka dengan dolar atau koin. Dengan cara yang sama, pengguna stablecoin yang didukung fiat juga semakin percaya bahwa mereka dapat menggunakan Uniswap, Coinbase, atau bursa lainnya untuk secara andal menemukan pedagang stablecoin berkualitas tinggi.
Saat ini, kombinasi tekanan regulasi dan preferensi pengguna tampaknya menarik semakin banyak pengguna untuk beralih ke stablecoin yang didukung fiat, yang menyumbang lebih dari 94% dari total pasokan stablecoin. Circle dan Tether mendominasi penerbitan stablecoin yang didukung fiat, dengan total lebih dari 150 miliar dolar dari stablecoin yang didominasi dolar yang didukung fiat.
Namun, mengapa pengguna harus mempercayai penerbit stablecoin yang didukung fiat?
Bagaimanapun, stablecoin yang didukung fiat diterbitkan secara terpusat, sehingga mudah untuk membayangkan risiko 'penarikan bank' saat menukarkan stablecoin. Untuk mengatasi risiko ini, stablecoin yang didukung fiat menjalani audit oleh firma akuntansi terkemuka dan memperoleh lisensi lokal serta memenuhi persyaratan kepatuhan. Misalnya, Circle secara berkala menjalani audit oleh Deloitte. Audit ini bertujuan untuk memastikan bahwa penerbit stablecoin memiliki cukup cadangan mata uang fiat atau sekuritas jangka pendek untuk memenuhi setiap penarikan jangka pendek, dan bahwa penerbit memiliki total jumlah jaminan fiat yang cukup untuk mendukung setiap penukaran stablecoin pada rasio 1:1.
Bukti cadangan yang dapat diverifikasi dan penerbitan stablecoin fiat terdesentralisasi adalah jalur yang layak, tetapi belum banyak diadopsi.
Bukti cadangan yang dapat diverifikasi akan meningkatkan kemampuan audit, dan saat ini dapat dicapai melalui zkTLS (Zero-Knowledge Transport Layer Security, juga dikenal sebagai bukti jaringan) dan cara serupa, meskipun masih bergantung pada otoritas terpusat yang terpercaya.
Penerbitan stablecoin yang didukung fiat secara terdesentralisasi mungkin layak, tetapi ada banyak masalah regulasi. Misalnya, untuk menerbitkan stablecoin yang didukung fiat secara terdesentralisasi, penerbit perlu memiliki obligasi pemerintah AS di on-chain dengan risiko yang setara dengan obligasi negara. Ini saat ini tidak mungkin, tetapi akan membuat pengguna lebih mudah mempercayai stablecoin yang didukung fiat.
3.2 Stablecoin yang didukung aset
Stablecoin yang didukung aset adalah produk dari protokol pinjaman on-chain, yang meniru cara bank menciptakan uang baru melalui kredit. Protokol pinjaman terdesentralisasi yang sangat terjamin seperti Sky Protocol (sebelumnya dikenal sebagai MakerDAO) mengeluarkan stablecoin baru yang didukung oleh jaminan yang sangat likuid di on-chain.
Untuk memahami cara kerjanya, bayangkan rekening simpanan (Checking Account), dana dalam rekening tersebut adalah bagian dari penciptaan dana baru, dicapai melalui sistem pinjaman, regulasi, dan manajemen risiko yang kompleks.
Faktanya, sebagian besar uang yang beredar, yaitu apa yang disebut pasokan uang M2, diciptakan oleh bank melalui kredit. Bank menggunakan hipotek, pinjaman mobil, pinjaman bisnis, pembiayaan inventaris, dan sebagainya untuk menciptakan uang, dengan cara yang sama, protokol pinjaman on-chain menggunakan aset on-chain sebagai jaminan untuk menciptakan stablecoin yang didukung aset.
Sistem yang memungkinkan kredit menciptakan uang baru disebut sistem perbankan cadangan sebagian (Fractional Reserve Banking), yang benar-benar dimulai pada tahun 1913 dengan (Undang-Undang Federal Reserve). Sejak itu, sistem perbankan cadangan sebagian secara bertahap matang dan mengalami pembaruan signifikan pada tahun 1933 (pendirian Federal Deposit Insurance Corporation), tahun 1971 (Presiden Nixon mengakhiri standar emas), dan tahun 2020 (tingkat cadangan turun menjadi nol).
Dengan setiap perubahan, kepercayaan konsumen dan regulator terhadap sistem yang menciptakan uang baru melalui kredit semakin meningkat. Pertama, simpanan bank dilindungi oleh asuransi simpanan federal. Kedua, meskipun terjadi krisis besar seperti tahun 1929 dan 2008, bank dan regulator terus-menerus memperbaiki praktik dan proses mereka untuk mengurangi risiko. Selama 110 tahun, proporsi kredit dalam pasokan uang AS telah meningkat, dan sekarang telah menjadi mayoritas.
Institusi keuangan tradisional menggunakan tiga cara untuk memberikan pinjaman secara aman:
1. Untuk aset dengan pasar likuid dan praktik penyelesaian cepat (pinjaman margin);
2. Melakukan analisis statistik besar-besaran terhadap sekelompok pinjaman (hipotek);
3. Menyediakan layanan asuransi yang dipikirkan dan disesuaikan dengan baik (pinjaman komersial).
Protokol pinjaman terdesentralisasi on-chain masih hanya menyumbang sebagian kecil dari pasokan stablecoin, karena mereka baru saja mulai dan masih banyak jalan yang harus dilalui.
Protokol pinjaman terdesentralisasi yang paling terkenal adalah transparan, diuji dengan baik, dan konservatif. Misalnya, protokol pinjaman yang paling terkenal, Sky Protocol (sebelumnya dikenal sebagai MakerDAO), menerbitkan stablecoin yang didukung aset untuk aset-aset berikut: on-chain, eksogen, dengan volatilitas rendah dan likuiditas tinggi (mudah dijual). Sky Protocol juga memiliki persyaratan ketat terkait rasio jaminan serta tata kelola dan protokol penyelesaian yang efektif. Properti ini memastikan bahwa bahkan ketika kondisi pasar berubah, jaminan dapat dijual dengan aman, melindungi nilai penukaran stablecoin yang didukung aset.
Pengguna dapat mengevaluasi protokol pinjaman berdasarkan empat kriteria:
1. Transparansi tata kelola;
2. Proporsi, kualitas, dan volatilitas aset yang mendukung stablecoin;
3. Keamanan kontrak pintar;
4. Kemampuan untuk secara real-time menjaga rasio jaminan pinjaman.
Seperti halnya dana di rekening tabungan, stablecoin yang didukung aset adalah dana baru yang diciptakan melalui pinjaman yang didukung aset, tetapi praktik pinjamannya lebih transparan, dapat diaudit, dan lebih mudah dipahami. Pengguna dapat mengaudit jaminan dari stablecoin yang didukung aset, yang membedakannya dari sistem perbankan tradisional yang hanya dapat mempercayakan simpanan mereka kepada eksekutif bank untuk keputusan investasi.
Selain itu, desentralisasi dan transparansi yang diimplementasikan oleh blockchain dapat mengurangi risiko yang dimaksudkan untuk diatasi oleh undang-undang sekuritas. Ini sangat penting untuk stablecoin, karena ini berarti aset yang didukung stablecoin yang benar-benar terdesentralisasi mungkin berada di luar jangkauan undang-undang sekuritas—analisis ini mungkin terbatas pada stablecoin yang sepenuhnya bergantung pada jaminan asli digital (bukan 'aset dunia nyata'). Ini karena jaminan tersebut dapat dilindungi melalui protokol otonom daripada melalui entitas perantara terpusat.
Seiring semakin banyak aktivitas ekonomi beralih ke on-chain, dua hal diperkirakan akan terjadi: pertama, lebih banyak aset akan menjadi jaminan yang digunakan dalam protokol pinjaman on-chain; kedua, stablecoin yang didukung aset akan menyumbang bagian yang lebih besar dari uang on-chain. Jenis pinjaman lainnya akhirnya mungkin dapat diberikan dengan aman di on-chain, untuk lebih memperluas pasokan uang on-chain.
Seperti halnya pertumbuhan kredit bank tradisional, penurunan persyaratan cadangan oleh regulator, dan kematangan praktik kredit membutuhkan waktu, kematangan protokol pinjaman on-chain juga butuh waktu. Kita memiliki alasan untuk percaya bahwa dalam waktu dekat, lebih banyak orang akan menggunakan stablecoin yang didukung aset untuk bertransaksi dengan mudah, sama seperti mereka menggunakan stablecoin yang didukung mata uang fiat.
3.3 Dollar sintetis yang didukung strategi
Baru-baru ini, beberapa proyek meluncurkan token dengan nilai nominal 1 dolar, yang mewakili kombinasi jaminan dan strategi investasi. Token-token ini sering kali dicampuradukkan dengan stablecoin, tetapi dollar sintetis yang didukung strategi tidak boleh dianggap sebagai stablecoin. Alasannya adalah sebagai berikut:
Dollar sintetis yang didukung strategi (Strategy-backed synthetic dollars, SBSD) memungkinkan pengguna menghadapi risiko perdagangan yang dikelola secara aktif. Mereka biasanya adalah token terpusat, dengan jaminan yang tidak mencukupi, dan memiliki sifat derivatif keuangan. Lebih tepatnya, SBSD adalah bagian dari dolar di hedge fund terbuka—struktur ini sulit diaudit dan dapat membuat pengguna menghadapi risiko dari bursa terpusat (CEX) dan fluktuasi harga aset, misalnya, jika pasar mengalami volatilitas signifikan atau sentimen turun terus menerus.
Properti-properti ini membuat SBSD tidak cocok untuk digunakan sebagai penyimpanan nilai atau media pertukaran yang dapat diandalkan, sementara penggunaan utama stablecoin adalah hal-hal tersebut. Meskipun SBSD dapat dibangun dengan berbagai cara, dengan tingkat risiko dan stabilitas yang berbeda-beda, semuanya menawarkan produk keuangan yang dihargai dalam dolar yang mungkin ingin ditambahkan orang ke dalam portofolionya.
SBSD dapat dibangun di atas berbagai strategi—misalnya, perdagangan basis atau berpartisipasi dalam protokol penghasil pendapatan, seperti membantu menjamin layanan verifikasi aktif (AVS) melalui protokol restaking. Proyek-proyek ini mengelola risiko dan imbalan, sering kali memungkinkan pengguna untuk mendapatkan hasil berdasarkan posisi kas. Dengan mengelola risiko menggunakan hasil, termasuk mengevaluasi AVS untuk mengurangi risiko, mencari peluang hasil yang lebih tinggi, atau memantau penyimpangan perdagangan dasar, proyek dapat menghasilkan strategi dukungan dollar sintetis (SBSD) yang menghasilkan.
Sebelum menggunakan SBSD, pengguna harus memahami risiko dan mekanisme secara mendalam (seperti halnya dengan alat baru lainnya). Pengguna DeFi juga harus mempertimbangkan konsekuensi penggunaan SBSD dalam strategi DeFi, karena pemisahan dapat menghasilkan efek domino yang serius. Ketika aset terpisah atau tiba-tiba terdepresiasi relatif terhadap aset yang dilacak, derivatif yang bergantung pada stabilitas harga dan pendapatan yang stabil dapat menjadi tidak stabil secara tiba-tiba. Namun, ketika strategi melibatkan komponen terpusat, tertutup, atau tidak dapat diaudit, penjaminan risiko dari strategi tertentu mungkin sulit atau tidak mungkin dilakukan.
Meskipun kita melihat bahwa bank benar-benar menerapkan strategi sederhana untuk simpanan, dan itu dikelola secara aktif, ini hanya merupakan bagian kecil dari alokasi modal keseluruhan. Sulit untuk menggunakan strategi ini secara besar-besaran untuk mendukung keseluruhan stablecoin, karena mereka harus dikelola secara aktif, yang membuat strategi ini sulit untuk didecentralisasi atau diaudit dengan andal. SBSD membuat pengguna menghadapi risiko yang lebih besar dibandingkan simpanan bank. Jika simpanan pengguna disimpan dalam alat semacam ini, pengguna berhak untuk bersikap skeptis.
Faktanya, pengguna telah bersikap hati-hati terhadap SBSD. Meskipun mereka populer di kalangan pengguna dengan preferensi risiko yang lebih tinggi, sangat sedikit pengguna yang melakukan transaksi dengan mereka. Selain itu, Komisi Sekuritas dan Bursa AS telah mengambil tindakan penegakan hukum terhadap penerbit 'stablecoin' yang fungsinya mirip dengan saham dalam dana investasi.
IV. Akhirnya
Era stablecoin telah tiba. Di seluruh dunia, lebih dari 160 miliar dolar stablecoin digunakan untuk transaksi. Mereka dibagi menjadi dua kategori besar: stablecoin yang didukung fiat dan stablecoin yang didukung aset. Jenis token lain yang dihargai dalam dolar, seperti dollar sintetis yang didukung strategi, mengalami peningkatan kesadaran tetapi tidak memenuhi definisi stablecoin sebagai penyimpanan nilai dan media pertukaran.
Sejarah perbankan adalah indikator yang baik untuk memahami kategori aset stablecoin—stablecoin harus terlebih dahulu terintegrasi sekitar bentuk uang yang jelas, mudah dipahami, dan dapat dengan mudah ditukarkan, mirip dengan cara uang kertas Federal Reserve memenangkan pengakuan publik pada abad ke-19 dan awal abad ke-20.
Seiring waktu, kita harus mengantisipasi bahwa jumlah stablecoin yang didukung aset yang diterbitkan oleh protokol pinjaman terdesentralisasi yang sangat terjamin akan meningkat, seperti halnya bank meningkatkan pasokan uang M2 melalui simpanan kredit. Akhirnya, kita harus mengantisipasi bahwa DeFi akan terus tumbuh, baik untuk menciptakan lebih banyak SBSD untuk investor, maupun untuk meningkatkan kualitas dan jumlah stablecoin yang didukung aset.
Meskipun analisis ini mungkin sangat berguna, kita seharusnya lebih fokus pada keadaan saat ini. Stablecoin telah menjadi cara transfer uang yang paling murah, yang berarti stablecoin memiliki kesempatan nyata untuk membangun kembali industri pembayaran, menciptakan peluang bagi perusahaan yang ada. Yang lebih penting, menciptakan peluang bagi perusahaan rintisan untuk dapat membangun di platform pembayaran baru yang tanpa gesekan dan tanpa biaya.