Artikel ini berasal dari: Thor Hartvigsen

Diterjemahkan oleh: Azuma (@azuma_eth), Odaily Planet Daily

Latar Belakang

Sejak peluncuran HYPE, volume dan pendapatan Hyperliquid telah meningkat secara signifikan.

HYPE secara resmi diluncurkan pada 29 November, dengan harga pembukaan sekitar $2, dan mengalami lonjakan besar pada bulan Desember, hingga baru-baru ini mengalami penurunan (turun sekitar 34% dari titik tertinggi sejarah).

Apa langkah selanjutnya untuk HYPE dan Hyperliquid?

Artikel ini akan menganalisis secara mendalam fundamental Hyperliquid dan HYPE, mengeksplorasi ekspektasi kenaikan HYPE, dan menggabungkan tren pertumbuhan volume perdagangan dan pendapatan tahun 2025 untuk menganalisis penilaian potensial.

Data volume perdagangan

Meskipun beberapa orang memperkirakan bahwa setelah airdrop HYPE, volume perdagangan di Hyperliquid akan menurun (sejarah menunjukkan bahwa bursa derivatif lainnya juga pernah mengalami hal ini), kenyataannya justru sebaliknya. Sejak saat itu, volume perdagangan Hyperliquid meningkat secara signifikan, berkali-kali mencetak rekor volume perdagangan harian di atas $10 miliar.

Airdrop HYPE menyumbang 31% dari total pasokan. Diperkirakan masih ada 42,81% dari pasokan yang tersedia untuk distribusi di masa depan dan hadiah komunitas. Meskipun bisa diperkirakan bahwa sebagian dari sisa saham akan digunakan untuk insentif staking dan insentif ekosistem HyperEVM Layer1, kemungkinan trader dan pemegang HYPE akan mendapatkan semacam hadiah lagi tanpa pengetahuan mereka tidaklah nol.

Dengan harga $25, 42,81% dari pasokan HYPE setara dengan sekitar $11 miliar.

Sejak peluncuran HYPE, volume perdagangan spot Hyperliquid juga meningkat secara signifikan, dengan volume perdagangan harian di sebagian besar hari perdagangan berkisar antara $250 juta hingga $500 juta.

Hyperliquid vs CEX

Selama bertahun-tahun, saya telah melacak perbandingan volume perdagangan Hyperliquid dengan bursa terpusat (CEX) seperti Binance.

Seiring berjalannya waktu, semakin banyak pengguna dan volume perdagangan mulai beralih ke on-chain, ekspektasi bullish Hyperliquid melibatkan pertumbuhan pangsa pasar. Dibandingkan dengan Binance, jelas masih ada jalan panjang yang harus ditempuh. Namun, seperti yang ditunjukkan pada gambar di bawah, pangsa pasar Hyperliquid menunjukkan tren kenaikan yang jelas pada bulan Desember. Selama dua minggu terakhir, pangsa pasar relatif Hyperliquid sekitar 5-8%.

Menurut data Coingecko, volume perdagangan derivatif harian Binance baru-baru ini berada di kisaran $60 miliar hingga $150 miliar. Namun, angka volume perdagangan ini tidak dapat diverifikasi dari sisi CEX, jadi perlu diambil dengan hati-hati.

Dibandingkan dengan Bybit, pangsa pasar Hyperliquid baru-baru ini mencapai 25% dari yang terakhir (data puncak).

Biaya dan Pendapatan

Perdagangan kontrak

Biaya di atas Hyperliquid dibayar oleh pengguna yang melakukan perdagangan di platform. Dibandingkan dengan bursa lain seperti Binance, biaya Hyperliquid lebih rendah, langkah ini bertujuan untuk mendorong lebih banyak aktivitas perdagangan. Dalam hal perdagangan kontrak berkelanjutan, untuk sebagian besar pengguna, biaya order pasar adalah 0,035%, dan biaya order limit adalah 0,01%. Semakin besar volume perdagangan, semakin rendah biayanya.

Biaya ini dikenakan oleh kas pasar (market making vault) HLP, dana asuransi (insurance fund), dana bantuan (assistance fund, yang bertanggung jawab untuk pembelian kembali), dan beberapa alamat lain di Hyperliquid. Tim Hyperliquid tidak mengungkapkan informasi tentang distribusi biaya transaksi platform, sehingga sulit untuk memperkirakan data pembelian kembali HYPE secara akurat.

Perdagangan spot

Biaya transaksi yang dibayar pengguna di pasar spot digunakan untuk membeli dan membakar token tertentu yang diperdagangkan. Tidak mengherankan, HYPE saat ini memegang sebagian besar dari volume perdagangan spot Hyperliquid. Hingga saat ini, biaya perdagangan spot HYPE telah melebihi 100 ribu HYPE (lebih dari $2 juta berdasarkan harga saat ini).

Secara keseluruhan, dibandingkan dengan pembelian kembali dana bantuan, ini tidak memiliki dampak substansial pada pasokan HYPE (setidaknya belum ada saat ini).

Lelang spot

Hyperliquid juga mendapatkan pendapatan yang signifikan dari lelang spot. Dengan per lelang $500 ribu, Hyperliquid dapat mendapatkan tambahan pendapatan $141,29 juta per tahun.

Dana bantuan dan pembelian kembali HYPE

Meskipun rincian distribusi pendapatan dari lelang spot dan perdagangan kontrak belum jelas, kita bisa mengukur data pembelian kembali HYPE harian melalui dana bantuan.

Dua minggu yang lalu, saya memposting artikel analisis di X, menganalisis situasi pembelian kembali HYPE dari dana bantuan dalam 48 jam. Saat itu, sekitar 151.000 HYPE dibeli kembali dalam waktu 48 jam, yang setara dengan sekitar $686 juta dalam kekuatan pembelian kembali tahunan.

Dalam dua hari itu, rata-rata volume perdagangan harian Hyperliquid mencapai $8 miliar.

Kerangka Penilaian

Memasuki tahun 2025, ekspektasi kenaikan HYPE adalah taruhan pada pertumbuhan volume perdagangan Hyperliquid yang terus berlanjut dan permintaan lelang spot yang terus meningkat, karena ini akan mengarah pada peningkatan pendapatan Hyperliquid, yang pada gilirannya akan memperbesar kekuatan pembelian kembali HYPE.

Salah satu alasan kunci pertumbuhan volume perdagangan Hyperliquid adalah bahwa Hyperliquid masih memiliki puluhan miliar dolar untuk hadiah di masa depan, yang akan membuat Hyperliquid menjadi tempat perdagangan yang sangat menguntungkan. Katalis potensial lainnya termasuk peluncuran listing spot CEX dan HyperEVM.

@fmoulin7 telah melakukan analisis yang sangat baik tentang penilaian potensial HYPE, dengan asumsi P/E sebesar 30, dengan berbagai tingkat pendapatan biaya perdagangan kontrak dan pendapatan lelang yang sesuai dengan ekspektasi harga HYPE.

Rata-rata volume perdagangan harian Hyperliquid selama 14 hari terakhir sekitar $4,89 miliar, dengan harga lelang sekitar $500 ribu.

Berdasarkan hal ini, kami memperkirakan pendapatan tahunan Hyperliquid mencapai $587,5 juta, dengan asumsi rasio harga terhadap laba (P/E) sebesar 30, yang berarti HYPE dapat mencapai $52,78. Harap dicatat bahwa ini dihitung berdasarkan kapitalisasi pasar yang beredar, bukan FDV, karena sebagian besar pembukaan di masa depan terkait dengan insentif komunitas, bukan pembukaan kelompok internal.

Selain itu, ada dua hal yang perlu dicatat, hingga saat ini hampir semua pendapatan ini akan digunakan untuk pembelian kembali HYPE; semakin banyak HYPE yang telah di-staking (sekarang sekitar 25%), yang secara efektif mengurangi pasokan likuid.

Singkatnya, jika Anda percaya bahwa volume perdagangan dan adopsi Hyperliquid akan terus meningkat, ada banyak alasan untuk memiliki pandangan bullish pada HYPE dalam jangka waktu yang lebih lama.