Artikel ini berasal dari: Thor Hartvigsen

Kompilasi｜Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Penerjemah｜Azuma (@azuma_eth)

latar belakang

Sejak peluncuran HYPE, Hyperliquid telah mengalami pertumbuhan yang signifikan baik dalam volume perdagangan maupun pendapatan.

HYPE secara resmi diluncurkan pada tanggal 29 November, dibuka dengan harga sekitar $2, dan mengalami kenaikan tajam pada bulan Desember sebelum turun kembali baru-baru ini (turun sekitar 34% dari harga tertinggi sepanjang masa).

Apa selanjutnya untuk HYPE dan Hyperliquid?

Artikel ini akan memberikan analisis mendalam tentang fundamental Hyperliquid dan HYPE, mengeksplorasi ekspektasi kenaikan HYPE, dan menganalisis potensi penilaian berdasarkan volume perdagangan dan pertumbuhan pendapatan pada tahun 2025.

Data Volume Perdagangan

Meskipun beberapa orang memperkirakan bahwa volume perdagangan di atas Hyperliquid akan menurun setelah airdrop HYPE (sejarahnya, bursa derivatif lain juga pernah mengalami situasi seperti ini), kenyataannya justru sebaliknya. Sejak saat itu, volume perdagangan Hyperliquid meningkat tajam, dengan beberapa kali mencetak rekor volume perdagangan harian lebih dari 10 miliar dolar AS.

Airdrop HYPE menyumbang 31% dari total pasokan. Diperkirakan masih ada 42,81% dari pasokan yang dapat didistribusikan di masa depan dan untuk penghargaan komunitas. Meskipun dapat diperkirakan sebagian dari sisa saham ini akan digunakan untuk insentif staking serta insentif ekosistem HyperEVM Layer 1, kemungkinan trader dan pemegang HYPE di masa depan mendapatkan kembali semacam hadiah tanpa pengetahuan mereka tidaklah nol.

Dengan harga 25 dolar, 42,81% dari pasokan HYPE setara dengan sekitar 11 miliar dolar AS.

Sejak HYPE diluncurkan, volume perdagangan spot Hyperliquid juga meningkat secara signifikan, dengan volume perdagangan harian sebagian besar hari perdagangan berada di kisaran 250 juta hingga 500 juta dolar AS.

Hyperliquid vs CEX

Selama ini, saya telah melacak perbandingan volume perdagangan Hyperliquid dengan bursa terpusat (CEX) seperti Binance.

Seiring berjalannya waktu, semakin banyak pengguna dan volume perdagangan mulai beralih ke on-chain, harapan bullish untuk Hyperliquid melibatkan pertumbuhan pangsa pasar. Jika dibandingkan dengan Binance, jelas bahwa masih ada jalan panjang yang harus ditempuh. Namun, seperti yang ditunjukkan pada gambar di bawah, pangsa pasar Hyperliquid menunjukkan tren peningkatan yang signifikan pada bulan Desember. Selama dua minggu terakhir, pangsa pasar relatif Hyperliquid sekitar 5-8%.

Menurut data Coingecko, volume perdagangan derivatif harian terbaru Binance berkisar antara 60 miliar hingga 150 miliar dolar AS. Namun, angka volume perdagangan ini tidak dapat diverifikasi dari sisi CEX, sehingga perlu diambil dengan hati-hati.

Dibandingkan dengan Bybit, pangsa pasar Hyperliquid baru-baru ini mencapai 25% dari yang terakhir (data puncak).

Biaya dan Pendapatan

Perdagangan Kontrak

Biaya transaksi di atas Hyperliquid dibayar oleh pengguna yang melakukan perdagangan di platform. Dibandingkan dengan bursa lain seperti Binance, biaya Hyperliquid lebih rendah, langkah ini bertujuan untuk mendorong lebih banyak aktivitas perdagangan. Dalam hal perdagangan kontrak berjangka, bagi sebagian besar pengguna, biaya untuk order pasar adalah 0,035%, dan biaya untuk order limit adalah 0,01%. Semakin besar volume perdagangan, semakin rendah biayanya.

Biaya ini dibebankan oleh gudang pembuat pasar HLP, dana asuransi, dana bantuan (yang bertanggung jawab untuk pembelian kembali), dan beberapa alamat lain di Hyperliquid. Tim Hyperliquid tidak mengungkapkan informasi tentang distribusi biaya transaksi platform, sehingga sulit untuk memperkirakan data pembelian kembali HYPE dengan akurat.

Perdagangan Spot

Biaya transaksi yang dibayar pengguna di pasar spot digunakan untuk membeli dan membakar token tertentu yang diperdagangkan. Tidak mengherankan, HYPE saat ini menyumbang sebagian besar dari volume perdagangan spot Hyperliquid. Hingga saat ini, biaya perdagangan spot HYPE telah melebihi 100 ribu HYPE (setara dengan lebih dari 2 juta dolar AS pada harga saat ini).

Secara umum, dibandingkan dengan pembelian kembali dari dana bantuan, ini tidak memiliki dampak substansial pada pasokan HYPE (setidaknya belum ada).

Lelang Spot

Hyperliquid juga mendapatkan pendapatan yang signifikan dari lelang spot. Dengan menghitung setiap lelang 500 ribu dolar, Hyperliquid dapat memperoleh pendapatan tambahan sebesar 141,29 juta dolar AS per tahun.

Dana bantuan dan Pembelian Kembali HYPE

Meskipun rincian distribusi pendapatan dari lelang spot dan perdagangan kontrak belum jelas, kita dapat mengukur data pembelian HYPE harian melalui dana bantuan.

Dua minggu yang lalu, saya memposting artikel analisis di X, membahas situasi pembelian HYPE dari dana bantuan dalam 48 jam. Pada saat itu, sekitar 151.000 HYPE dibeli kembali dalam 48 jam, setara dengan sekitar 686 juta dolar AS dalam kekuatan pembelian tahunan.

Selama dua hari itu, volume perdagangan harian Hyperliquid mencapai 8 miliar dolar AS.

Kerangka Penilaian

Memasuki tahun 2025, harapan kenaikan HYPE adalah taruhan terhadap terus meningkatnya volume perdagangan Hyperliquid dan permintaan lelang spot yang terus meningkat, karena ini akan menyebabkan peningkatan pendapatan Hyperliquid, yang pada gilirannya akan memperbesar kekuatan pembelian kembali HYPE.

Salah satu alasan kunci meningkatnya volume perdagangan Hyperliquid adalah bahwa Hyperliquid masih memiliki puluhan miliar dolar untuk hadiah di masa depan, yang akan menjadikan Hyperliquid sebagai tempat perdagangan yang sangat menguntungkan. Katalis potensial lainnya termasuk peluncuran listing spot CEX dan HyperEVM.

@fmoulin 7 telah melakukan analisis yang sangat baik tentang potensi valuasi HYPE, dengan asumsi rasio harga terhadap pendapatan (P/E) sebesar 30, dengan pendapatan biaya perdagangan kontrak yang berbeda dan pendapatan lelang, di bawah ini adalah harapan harga HYPE.

Catatan Odaily: Untuk bacaan tambahan, lihat (Analisis Mendalam Hyperliquid: Peluang Pasar Potensial dan Logika Bullish HYPE).

Volume perdagangan harian Hyperliquid selama 14 hari terakhir sekitar 4,89 miliar dolar AS, dengan harga lelang sekitar 500 ribu dolar AS.

Sehubungan dengan itu, kami memperkirakan pendapatan tahunan Hyperliquid sebesar 587,5 juta dolar AS, dengan asumsi rasio harga terhadap pendapatan (P/E) sebesar 30, yang berarti HYPE bisa mencapai 52,78 dolar AS. Harap dicatat, di sini yang dihitung adalah kapitalisasi pasar yang beredar dan bukan FDV, karena sebagian besar penguncian di masa depan terkait dengan insentif komunitas, bukan pembebasan kelompok internal.

Selain itu, ada dua poin yang perlu diperhatikan, hingga saat ini pendapatan ini hampir seluruhnya digunakan untuk pembelian kembali HYPE; semakin banyak HYPE telah dipertaruhkan (saat ini sekitar 25%), yang secara efektif mengurangi pasokan yang beredar.

Secara keseluruhan, jika Anda percaya bahwa volume dan tingkat adopsi Hyperliquid akan terus meningkat, ada banyak alasan untuk bersikap bullish terhadap HYPE dalam jangka waktu yang lebih panjang.