Judul asli: Grayscale Research Insights: Sektor Crypto di Q1 2025

Sumber: Grayscale Research

Disusun oleh: Golem, Odaily Planet Daily

Ringkasan:

· Pasar crypto meningkat pesat di Q4 2024, indeks FTSE / Grayscale Crypto Sectors menunjukkan kinerja pasar yang kuat. Kenaikan ini sebagian besar mencerminkan reaksi positif pasar terhadap hasil pemilu AS.

· Persaingan di bidang platform kontrak pintar tetap ketat. Kinerja harga pemimpin pasar Ethereum tertinggal di belakang pesaing kedua terbesar berdasarkan kapitalisasi pasar, Solana, dan investor semakin memperhatikan jaringan Layer 1 lainnya, seperti Sui dan The Open Network (TON).

· Grayscale Research telah memperbarui daftar token Top 20. Daftar ini mewakili aset yang terdiversifikasi di industri cryptocurrency yang dapat memiliki potensi tinggi dalam satu kuartal mendatang. Aset baru yang ditambahkan di Q1 2025 termasuk HYPE, ENA, VIRTUAL, JUP, JTO, dan GRASS. Semua aset dalam daftar Top 20 memiliki volatilitas harga yang tinggi dan harus dianggap sebagai aset berisiko tinggi.

Indeks Sektor Crypto Grayscale

Grayscale Crypto Sectors menyediakan kerangka kerja komprehensif untuk memahami jangkauan aset digital yang dapat diinvestasikan dan hubungannya dengan teknologi dasar. Berdasarkan kerangka kerja ini, dan bekerja sama dengan FTSE Russell, Grayscale mengembangkan serangkaian indeks FTSE Grayscale Crypto Sectors untuk mengukur dan memantau aset crypto (Gambar 1). Grayscale Research memasukkan indeks ini dalam analisis pasar aset digital mereka.

Gambar 1: Pengembalian positif indeks Sektor Crypto Grayscale tahun 2024

Valuasi cryptocurrency melonjak pada kuartal keempat 2024, yang terutama disebabkan oleh reaksi positif pasar terhadap hasil pemilu AS. Menurut Indeks Pasar Industri Cryptocurrency (CSMI), kapitalisasi total industri meningkat dari 1 triliun dolar menjadi 3 triliun dolar selama kuartal ini. Gambar 2 membandingkan total kapitalisasi pasar cryptocurrency dengan berbagai kategori aset pasar publik dan swasta tradisional. Misalnya, kapitalisasi pasar industri aset digital saat ini kira-kira setara dengan kapitalisasi pasar obligasi yang terkait dengan inflasi global—lebih dari dua kali lipat dari pasar obligasi berimbal hasil tinggi AS, tetapi masih jauh di bawah industri hedge fund global atau pasar saham Jepang.

Gambar 2: Nilai pasar cryptocurrency meningkat 1 triliun dolar pada kuartal keempat 2024

Karena peningkatan valuasi, banyak token baru memenuhi standar inklusi kerangka Crypto Sectors Grayscale (kerangka ini menetapkan persyaratan minimum kapitalisasi pasar sebesar 100 juta dolar untuk sebagian besar token). Dalam penyeimbangan kembali kuartal ini, Grayscale menambahkan 63 aset baru ke dalam serinya, sekarang total ada 283 token. Sektor konsumen dan budaya menambahkan sebagian besar token baru, mencerminkan pengembalian kuat yang berkelanjutan dari koin Meme serta apresiasi berbagai aset terkait game dan media sosial.

Berdasarkan kapitalisasi pasar, aset baru terbesar dalam Sektor Crypto adalah Mantle, sebuah protokol layer 2 Ethereum, yang kini telah memenuhi persyaratan likuiditas minimum (untuk informasi lebih lanjut tentang standar inklusi indeks Grayscale, lihat di sini).

Persaingan platform kontrak pintar

Bidang platform kontrak pintar mungkin merupakan segmen pasar yang paling kompetitif dalam industri aset digital. Meskipun tahun 2024 merupakan tahun yang penting bagi pemimpin di bidang ini, Ethereum—yang mendapatkan persetujuan untuk produk perdagangan bursa (ETP) di AS dan melakukan peningkatan signifikan—kinerja ETH tidak sebaik beberapa pesaing seperti Solana, yang merupakan aset kedua terbesar berdasarkan kapitalisasi pasar di bidang ini. Investor juga mengalihkan perhatian ke jaringan L1 lainnya, termasuk blockchain berkinerja tinggi seperti Sui serta blockchain TON yang terintegrasi dengan platform Telegram.

Saat menciptakan infrastruktur untuk pengembang aplikasi, arsitek blockchain kontrak pintar menghadapi berbagai pilihan desain. Pilihan desain ini memengaruhi tiga faktor yang membentuk 'segitiga mustahil blockchain': skalabilitas jaringan, keamanan jaringan, dan desentralisasi jaringan. Misalnya, memprioritaskan skalabilitas biasanya terlihat sebagai throughput transaksi yang tinggi dan biaya rendah (misalnya Solana), sedangkan memprioritaskan desentralisasi dan keamanan jaringan dapat mengakibatkan throughput yang lebih rendah dan biaya yang lebih tinggi (misalnya Ethereum). Pilihan desain ini menghasilkan berbagai waktu blok, throughput transaksi, dan biaya transaksi rata-rata (Gambar 3).

Gambar 3: Platform kontrak pintar memiliki karakteristik teknis yang berbeda

Terlepas dari pilihan desain dan kelebihan serta kekurangan jaringan, platform kontrak pintar menghasilkan nilai mereka melalui pendapatan biaya yang dihasilkan. Meskipun metrik lain (seperti TVL total) juga penting, pendapatan biaya dapat dianggap sebagai pendorong utama akumulasi nilai token dalam segmen pasar ini (baca selengkapnya: Pertarungan nilai di platform kontrak pintar).

Seperti yang ditunjukkan pada Gambar 4, terdapat hubungan statistik antara pendapatan biaya platform kontrak pintar dan kapitalisasi pasar. Semakin kuat kemampuan jaringan untuk menghasilkan pendapatan biaya, semakin besar kemampuan jaringan untuk mentransfer nilai kepada jaringan dalam bentuk penghargaan untuk penghancuran atau staking token. Pada kuartal ini, daftar token Top 20 yang dicantumkan oleh Grayscale Research mencakup beberapa token platform kontrak pintar: ETH, SOL, SUI, dan OP.

Gambar 4: Semua platform kontrak pintar bersaing untuk pendapatan biaya

Daftar token Top 20 Grayscale Research

Setiap kuartal, tim Grayscale Research menganalisis ratusan aset digital untuk memberikan informasi untuk proses penyeimbangan kembali indeks seri FTSE / Grayscale Crypto Sectors. Setelah proses ini, Grayscale Research menghasilkan daftar 20 aset teratas dalam sektor Crypto. 20 teratas mewakili aset yang terdiversifikasi di seluruh sektor Crypto dan aset ini dapat memiliki potensi tinggi dalam satu kuartal mendatang (Gambar 4). Penyaringan daftar ini menggabungkan berbagai faktor, termasuk pertumbuhan/adopsi jaringan, katalis yang akan datang, keberlanjutan fundamental, valuasi token, inflasi pasokan token, dan potensi risiko ekor.

Pada Q1 2025, Grayscale akan fokus pada token yang melibatkan setidaknya salah satu dari tiga tema pasar inti berikut:

· Pemilu Amerika Serikat dan potensi dampaknya terhadap regulasi industri, khususnya di bidang keuangan terdesentralisasi (DeFi) dan staking;

· Terobosan terus-menerus dalam teknologi AI terdesentralisasi dan penggunaan agen AI dalam blockchain;

· Pertumbuhan ekosistem Solana.

Berdasarkan tema-tema ini, enam aset berikut ditambahkan ke daftar Top 20 untuk kuartal pertama tahun 2025:

1. Hyperliquid (HYPE): Hyperliquid adalah blockchain L1 yang dirancang untuk mendukung aplikasi keuangan on-chain. Aplikasi utamanya adalah bursa terdesentralisasi (DEX) untuk futures perpetual, dengan buku pesanan sepenuhnya di on-chain.

2. Ethena (ENA): Protokol Ethena telah berkembang menjadi stablecoin baru USDe, yang terutama dijamin oleh posisi hedging Bitcoin dan Ethereum. Secara khusus, protokol ini memegang posisi long dalam Bitcoin dan Ether serta posisi short dalam kontrak futures perpetual untuk aset yang sama. Versi token ini yang distaking memberikan imbal hasil melalui perbedaan antara harga spot dan futures.

3. Protokol Virtual (VIRTUAL): Protokol Virtual adalah platform untuk menciptakan agen AI di jaringan L2 Ethereum Base. Agen AI ini dirancang untuk meniru pengambilan keputusan manusia dan secara mandiri menjalankan tugas. Platform ini memungkinkan penciptaan dan kepemilikan bersama agen AI yang tertokenisasi, yang dapat berinteraksi dengan lingkungan dan pengguna lainnya.

4. Jupiter (JUP): Jupiter adalah agregator DEX teratas di Solana, dengan TVL tertinggi di jaringan tersebut. Dengan semakin banyaknya trader ritel memasuki pasar cryptocurrency melalui Solana dan spekulasi yang meningkat di sekitar memecoin dan token agen AI berbasis Solana, kami percaya Jupiter sepenuhnya mampu memanfaatkan pasar yang terus berkembang ini.

5. Jito (JTO): Jito adalah protokol likuiditas di Solana. Jito mengalami pertumbuhan adopsi yang signifikan dalam setahun terakhir dan memiliki kondisi keuangan terbaik di bidang cryptocurrency, dengan pendapatan biaya lebih dari 550 juta dolar pada tahun 2024.

6. Grass (GRASS): Grass adalah jaringan data terdesentralisasi yang memberi penghargaan kepada pengguna yang membagikan bandwidth internet yang tidak terpakai melalui ekstensi Chrome. Bandwidth ini digunakan untuk mengumpulkan data online dan kemudian dijual kepada perusahaan AI dan pengembang untuk melatih model pembelajaran mesin, secara efektif melakukan pengambilan data jaringan sambil memberikan kompensasi kepada pengguna.

Gambar 5: Penambahan Top 20 mencakup aplikasi DeFi, agen AI, dan ekosistem Solana

Catatan: Bayangan menunjukkan token baru yang akan ditambahkan pada kuartal mendatang (kuartal pertama 2025). '*' menunjukkan aset di sektor terkait yang tidak termasuk dalam indeks Sektor Crypto. Sumber data: Artemis, Grayscale Investments. Data per 20 Desember 2024, untuk referensi. Aset dapat berubah. Aset mungkin akan berubah. Grayscale dan afiliasinya serta klien mungkin memiliki posisi dalam aset digital yang dibahas dalam dokumen ini. Semua aset Top 20 memiliki volatilitas harga yang tinggi dan harus dianggap sebagai aset berisiko tinggi.

Selain tema baru yang disebutkan di atas, Grayscale tetap optimis terhadap tema dari beberapa kuartal sebelumnya, seperti solusi skalabilitas Ethereum, tokenisasi, dan infrastruktur fisik terdesentralisasi (DePIN). Tema-tema ini masih tercermin melalui beberapa protokol yang kembali ke Top 20, seperti Optimism, Chainlink, dan Helium.

Kuartal ini, kami menghapus Celo dari Top 20. Grayscale Research terus optimis terhadap proyek-proyek ini dan percaya bahwa mereka tetap menjadi bagian penting dari ekosistem crypto. Namun, daftar Top 20 yang direvisi mungkin memberikan imbal hasil investasi yang lebih menarik di kuartal mendatang.

Investasi dalam kategori aset crypto melibatkan risiko, beberapa risiko yang unik untuk kategori aset crypto, termasuk kerentanan kontrak pintar dan ketidakpastian regulasi. Selain itu, semua aset dalam Top 20 memiliki volatilitas tinggi dan harus dianggap sebagai risiko tinggi, sehingga tidak cocok untuk semua investor. Mengingat risiko kategori aset ini, setiap investasi dalam aset digital harus dipertimbangkan dalam konteks portofolio dan dengan mempertimbangkan tujuan keuangan investor.