Q1 terutama fokus pada regulasi industri AS, teknologi AI dan AI Agent, pertumbuhan ekosistem Solana, dan tema lainnya.
Pasar kripto melonjak secara signifikan pada Q4 2024, indeks FTSE/GrayscaleCrypto Sectors menunjukkan kinerja pasar yang kuat. Kenaikan ini sebagian besar mencerminkan respons positif pasar terhadap hasil pemilihan umum AS. Persaingan di bidang platform kontrak pintar tetap ketat. Kinerja harga pemimpin pasar Ethereum tertinggal di belakang pesaing dengan kapitalisasi pasar kedua terbesar, Solana, dan investor semakin memperhatikan jaringan Layer 1 lainnya, seperti Sui dan The Open Network (TON).
Grayscale Research telah memperbarui daftar 20 token teratas. Daftar ini mewakili aset yang terdiversifikasi dalam industri cryptocurrency yang mungkin memiliki potensi tinggi dalam satu kuartal ke depan. Aset baru yang ditambahkan pada Q1 2025 termasuk HYPE, ENA, VIRTUAL, JUP, JTO, dan GRASS. Semua aset dalam daftar 20 teratas memiliki volatilitas harga yang tinggi dan harus dianggap sebagai risiko tinggi.
Indeks GrayscaleCrypto Sectors menyediakan kerangka kerja yang komprehensif untuk memahami jangkauan aset digital yang dapat diinvestasikan dan hubungannya dengan teknologi dasar. Berdasarkan kerangka ini, dan bekerja sama dengan FTSE Russell, Grayscale mengembangkan serangkaian indeks FTSE Grayscale Crypto Sectors untuk mengukur dan memantau aset kripto (Gambar 1). Grayscale Research memasukkan indeks ini dalam analisis pasar aset digitalnya.
Valuasi cryptocurrency melonjak pada Q4 2024, yang sebagian besar disebabkan oleh respons positif pasar terhadap hasil pemilihan umum AS. Menurut Indeks Pasar Industri Cryptocurrency (CSMI), kapitalisasi pasar total industri pada kuartal ini meningkat dari $1 triliun menjadi $3 triliun. Gambar 2 membandingkan total kapitalisasi pasar cryptocurrency dengan berbagai kategori aset pasar publik dan privat tradisional. Misalnya, kapitalisasi pasar industri aset digital saat ini kira-kira setara dengan pasar obligasi yang terkait dengan inflasi global — lebih dari dua kali lipat pasar obligasi hasil tinggi AS, tetapi masih jauh di bawah industri hedge fund global atau pasar saham Jepang.
Karena peningkatan valuasi, banyak token baru memenuhi kriteria inklusi dalam kerangka kerja Grayscale Crypto Sectors (yang menetapkan persyaratan minimum kapitalisasi pasar untuk sebagian besar token sebesar $100 juta). Dalam penyesuaian kuartalan ini, Grayscale menambahkan 63 aset baru ke dalam seri indeks, yang sekarang mencakup total 283 token. Sektor konsumen dan budaya mencatat penambahan token baru terbanyak, mencerminkan pengembalian kuat yang berkelanjutan dari token Meme dan apresiasi berbagai aset yang terkait dengan game dan media sosial. Berdasarkan kapitalisasi pasar, aset baru terbesar dalam Crypto Sectors adalah Mantle, sebuah protokol Layer 2 Ethereum, yang kini telah memenuhi persyaratan likuiditas minimum.
Bidang platform kontrak pintar mungkin adalah segmen yang paling kompetitif dalam industri aset digital. Meskipun tahun 2024 merupakan tahun yang penting bagi pemimpin bidang ini, Ethereum — yang mendapatkan persetujuan untuk produk pertukaran yang diperdagangkan di bursa (ETP) di AS dan melakukan peningkatan besar — kinerja ETH tidak sebaik beberapa pesaingnya, seperti Solana, yang merupakan aset dengan kapitalisasi pasar kedua terbesar di bidang ini. Investor juga mengalihkan perhatian mereka ke jaringan L1 lainnya, termasuk blockchain berkinerja tinggi seperti Sui serta blockchain TON yang terintegrasi dengan platform Telegram.
Saat membangun infrastruktur untuk pengembang aplikasi, arsitek blockchain kontrak pintar menghadapi berbagai pilihan desain. Pilihan desain ini mempengaruhi tiga faktor yang membentuk "segitiga ketidakmungkinan blockchain": skalabilitas jaringan, keamanan jaringan, dan desentralisasi jaringan. Misalnya, memprioritaskan skalabilitas biasanya terlihat sebagai throughput transaksi yang tinggi dan biaya rendah (misalnya Solana), sementara memprioritaskan desentralisasi dan keamanan jaringan dapat menyebabkan throughput yang lebih rendah dan biaya yang lebih tinggi (misalnya Ethereum). Pilihan desain ini menghasilkan waktu blok, throughput transaksi, dan biaya transaksi rata-rata yang berbeda.
Terlepas dari pilihan desain dan kelebihan serta kekurangan jaringan, platform kontrak pintar menghasilkan nilai melalui pendapatan biaya jaringan yang dihasilkan. Meskipun metrik lain (seperti total TVL) juga penting, pendapatan biaya dapat dianggap sebagai penggerak utama akumulasi nilai token di segmen pasar ini. Ada hubungan statistik antara pendapatan biaya platform kontrak pintar dan kapitalisasi pasar. Semakin besar kemampuan jaringan untuk menghasilkan pendapatan biaya, semakin besar kemampuannya untuk mentransfer nilai kepada jaringan dalam bentuk penghancuran token atau hadiah staking.
Pada kuartal ini, daftar 20 token teratas yang dicantumkan oleh Grayscale Research mencakup beberapa token platform kontrak pintar: ETH, SOL, SUI, dan OP.
Setiap kuartal, tim Grayscale Research menganalisis ratusan aset digital untuk memberikan informasi bagi proses penyesuaian ulang indeks seri FTSE/Grayscale Crypto Sectors. Setelah proses ini, Grayscale Research menghasilkan daftar 20 aset teratas di bidang Crypto Sectors. Dua puluh teratas mewakili aset yang terdiversifikasi di seluruh Crypto Sectors dan aset-aset ini mungkin memiliki potensi tinggi dalam satu kuartal ke depan. Penyaringan daftar ini menggabungkan berbagai faktor, termasuk pertumbuhan/adopsi jaringan, katalis yang akan datang, keberlanjutan fundamental, valuasi token, inflasi pasokan token, dan risiko ekor yang potensial.
Pada Q1 2025, Grayscale akan fokus pada token yang setidaknya melibatkan salah satu dari tiga tema pasar inti berikut: pemilihan umum AS dan dampaknya terhadap regulasi industri, terutama dalam bidang keuangan terdesentralisasi (DeFi) dan staking; terobosan berkelanjutan dalam teknologi AI terdesentralisasi serta penggunaan agen AI dalam blockchain; pertumbuhan ekosistem Solana. Berdasarkan tema-tema ini, enam aset berikut ditambahkan ke daftar 20 teratas Q1 2025:

Hyperliquid (HYPE): Hyperliquid adalah blockchain L1 yang dirancang untuk mendukung aplikasi keuangan di rantai. Aplikasi utamanya adalah pertukaran terdesentralisasi (DEX) untuk kontrak berjangka permanen dengan buku pesanan sepenuhnya di dalam rantai.
Ethena (ENA): Protokol Ethena telah berkembang menjadi stablecoin baru USDe, yang sebagian besar dijamin oleh posisi hedging Bitcoin dan Ethereum. Secara khusus, protokol ini memegang posisi long Bitcoin dan Ethereum serta posisi short pada kontrak berjangka permanen untuk aset yang sama. Versi token yang di-staking menghasilkan pendapatan melalui perbedaan antara harga spot dan harga berjangka.
Virtual Protocol (VIRTUAL): Virtual Protocol adalah platform yang dibuat di jaringan L2 Ethereum Base untuk AI agents. AI agents ini dirancang untuk meniru keputusan manusia dan menjalankan tugas secara mandiri. Platform ini memungkinkan pembuatan dan kepemilikan bersama AI agents yang ter-tokenisasi, yang dapat berinteraksi dengan lingkungan dan pengguna lainnya.
Jupiter (JUP): Jupiter adalah agregator DEX terkemuka di Solana, dengan TVL tertinggi di jaringan tersebut. Seiring semakin banyak trader ritel yang memasuki pasar cryptocurrency melalui Solana, dan spekulasi yang meningkat seputar token memecoin dan agen AI berbasis Solana, kami percaya Jupiter sepenuhnya mampu memanfaatkan pasar yang terus berkembang ini.
Jito (JTO): Jito adalah protokol likuiditas di Solana. Jito mengalami pertumbuhan adopsi yang signifikan dalam setahun terakhir dan memiliki kondisi keuangan terbaik di bidang cryptocurrency, dengan pendapatan biaya pada tahun 2024 melebihi $550 juta.
Grass (GRASS): Grass adalah jaringan data terdesentralisasi yang memberi imbalan kepada pengguna yang berbagi bandwidth internet yang tidak terpakai melalui ekstensi Chrome. Bandwidth ini digunakan untuk mengambil data online dan kemudian menjualnya kepada perusahaan AI dan pengembang untuk melatih model pembelajaran mesin, secara efektif melakukan pengambilan data jaringan, sambil memberikan kompensasi kepada pengguna.

Selain tema baru yang disebutkan di atas, Grayscale tetap optimis terhadap tema dari beberapa kuartal sebelumnya, seperti solusi ekspansi Ethereum, tokenisasi, dan infrastruktur fisik terdesentralisasi (DePIN). Tema-tema ini masih tercermin melalui beberapa protokol yang kembali ke daftar 20 teratas, seperti Optimism, Chainlink, dan Helium. Pada kuartal ini, kami menghapus Celo dari daftar 20 teratas. Grayscale Research terus optimis terhadap proyek-proyek ini dan percaya bahwa mereka tetap menjadi bagian penting dari ekosistem cryptocurrency. Namun, daftar 20 teratas yang telah direvisi mungkin memberikan imbal hasil investasi yang lebih menarik dalam kuartal mendatang.
Investasi dalam kategori aset kripto melibatkan risiko, di mana beberapa risiko adalah unik untuk kategori aset kripto, termasuk kerentanan kontrak pintar dan ketidakpastian regulasi. Selain itu, semua aset dalam daftar 20 teratas memiliki volatilitas tinggi dan harus dianggap sebagai risiko tinggi, sehingga tidak cocok untuk semua investor. Mengingat risiko kategori aset, setiap investasi dalam aset digital harus dipertimbangkan dalam konteks portofolio dan memperhatikan tujuan keuangan investor.

#ETH