Sumber asli dari Riset Grayscale
Kompilasi｜Odaily Planet Daily Golem (@web3_golem)
Ringkasan:
Pasar kripto melonjak besar-besaran pada Q4 2024, dengan indeks FTSE/Grayscale Crypto Sectors menunjukkan kinerja pasar yang kuat. Kenaikan ini sebagian besar mencerminkan respons positif pasar terhadap hasil pemilihan umum AS.
Persaingan di bidang platform kontrak pintar tetap ketat. Performa harga pemimpin bidang ini, Ethereum, tertinggal di belakang pesaing terbesar kedua, Solana, dan para investor juga semakin memperhatikan jaringan Layer 1 lainnya, seperti Sui dan The Open Network (TON).
Riset Grayscale telah memperbarui daftar token Top 20. Daftar ini mewakili aset yang terdiversifikasi di industri cryptocurrency, yang mungkin memiliki potensi tinggi dalam satu kuartal ke depan. Aset baru di Q1 2025 termasuk HYPE, ENA, VIRTUAL, JUP, JTO, dan GRASS. Semua aset dalam daftar Top 20 memiliki volatilitas harga tinggi dan harus dianggap sebagai aset berisiko tinggi.
Indeks Sektor Kripto Grayscale
Sektor Kripto Grayscale menyediakan kerangka kerja yang komprehensif untuk memahami jangkauan aset digital yang dapat diinvestasikan dan hubungannya dengan teknologi dasar. Berdasarkan kerangka ini, dan bekerja sama dengan FTSE Russell, Grayscale mengembangkan seri indeks FTSE Grayscale Crypto Sectors untuk mengukur dan memantau aset kripto (Gambar 1). Riset Grayscale mengintegrasikan indeks ini ke dalam analisis pasar aset digitalnya.
Gambar 1: Pengembalian positif untuk indeks Sektor Kripto Grayscale pada tahun 2024
Valuasi cryptocurrency melonjak pada kuartal keempat 2024, terutama karena respons positif pasar terhadap hasil pemilihan umum AS. Menurut Indeks Pasar Industri Cryptocurrency (CSMI), total kapitalisasi pasar industri meningkat dari 1 triliun dolar AS menjadi 3 triliun dolar AS pada kuartal ini. Gambar 2 membandingkan total kapitalisasi pasar cryptocurrency dengan berbagai kategori aset publik dan swasta tradisional. Misalnya, kapitalisasi pasar industri aset digital saat ini kira-kira setara dengan kapitalisasi pasar obligasi yang terikat inflasi global—lebih dari dua kali lipat dari pasar obligasi berisiko tinggi AS, tetapi masih jauh di bawah industri hedge fund global atau pasar saham Jepang.
Gambar 2: Peningkatan kapitalisasi pasar cryptocurrency sebesar 1 triliun dolar AS pada kuartal keempat 2024
Karena peningkatan valuasi, banyak token baru memenuhi standar inklusi kerangka Sektor Kripto Grayscale (yang menetapkan persyaratan minimum kapitalisasi pasar sebesar 100 juta dolar AS untuk sebagian besar token). Pada rebalancing kuartal ini, Grayscale menambahkan 63 aset baru ke dalam seri indeksnya, sehingga total menjadi 283 token. Sektor konsumen dan budaya menambah jumlah token baru terbanyak, mencerminkan pengembalian kuat yang berkelanjutan dari koin Meme serta apresiasi berbagai aset terkait game dan media sosial.
Berdasarkan kapitalisasi pasar, aset baru terbesar di Sektor Kripto adalah Mantle, sebuah protokol Ethereum Layer 2, yang sekarang telah memenuhi persyaratan likuiditas minimum (untuk informasi lebih lanjut tentang standar inklusi indeks Grayscale, lihat di sini).
Kompetisi Platform Kontrak Pintar
Bidang platform kontrak pintar mungkin adalah segmen paling kompetitif dalam industri aset digital. Meskipun tahun 2024 menjadi tahun bersejarah bagi pemimpin bidang ini, Ethereum—yang mendapatkan persetujuan untuk produk perdagangan bursa spot (ETP) di AS dan melakukan pembaruan besar—performa ETH tertinggal di belakang beberapa pesaing, seperti Solana, yang merupakan aset dengan kapitalisasi pasar terbesar kedua di bidang ini. Para investor juga mulai memperhatikan jaringan L1 lainnya, termasuk blockchain berkinerja tinggi seperti Sui dan blockchain TON yang terintegrasi dengan platform Telegram.
Saat merancang infrastruktur untuk pengembang aplikasi, arsitek blockchain kontrak pintar dihadapkan pada berbagai pilihan desain. Pilihan desain ini mempengaruhi tiga faktor yang membentuk 'segitiga tak mungkin blockchain': skalabilitas jaringan, keamanan jaringan, dan desentralisasi jaringan. Misalnya, memprioritaskan skalabilitas sering kali terlihat dalam throughput transaksi yang tinggi dan biaya rendah (misalnya Solana), sementara memprioritaskan desentralisasi dan keamanan jaringan dapat menghasilkan throughput yang lebih rendah dan biaya yang lebih tinggi (misalnya Ethereum). Pilihan desain ini menghasilkan waktu blok, throughput transaksi, dan biaya transaksi rata-rata yang berbeda (Gambar 3).
Gambar 3: Platform kontrak pintar memiliki karakteristik teknis yang berbeda
Terlepas dari pilihan desain dan kelebihan serta kekurangan jaringan, platform kontrak pintar memperoleh nilai melalui pendapatan biaya jaringan yang dihasilkan. Meskipun indikator lain (seperti total TVL) juga penting, pendapatan biaya dapat dianggap sebagai pendorong utama akumulasi nilai token dalam segmen pasar ini (bacaan terkait: Perang Nilai di Platform Kontrak Pintar).
Seperti yang ditunjukkan dalam Gambar 4, ada hubungan statistik antara pendapatan biaya platform kontrak pintar dan kapitalisasi pasar. Semakin kuat kemampuan jaringan untuk menghasilkan pendapatan biaya, semakin besar kemampuan jaringan untuk mentransfer nilai kepada jaringan dalam bentuk penghancuran token atau hadiah staking. Pada kuartal ini, daftar token Top 20 yang dicantumkan oleh Riset Grayscale mencakup beberapa token platform kontrak pintar: ETH, SOL, SUI, dan OP.
Gambar 4: Semua platform kontrak pintar bersaing untuk pendapatan biaya
Daftar 20 Token Teratas Riset Grayscale
Setiap kuartal, tim Riset Grayscale menganalisis ratusan aset digital untuk memberikan informasi bagi proses rebalancing indeks seri FTSE/Grayscale Crypto Sectors. Setelah proses ini, Riset Grayscale menghasilkan daftar 20 aset teratas di bidang Sektor Kripto. Dua puluh teratas mewakili aset yang terdiversifikasi di seluruh Sektor Kripto dan aset ini mungkin memiliki potensi tinggi dalam satu kuartal ke depan (Gambar 4). Penyaringan daftar ini menggabungkan berbagai faktor, termasuk pertumbuhan/adopsi jaringan, katalis yang akan datang, keberlanjutan fundamental, valuasi token, inflasi pasokan token, dan potensi risiko ekor.
Pada Q1 2025, Grayscale akan fokus pada token yang setidaknya melibatkan salah satu dari tiga tema pasar inti berikut:
Pemilihan umum AS dan potensi dampaknya terhadap regulasi industri, terutama di bidang keuangan terdesentralisasi (DeFi) dan staking;
Terobosan berkelanjutan dalam teknologi AI terdesentralisasi dan penggunaan agen AI di blockchain;
Pertumbuhan ekosistem Solana.
Berdasarkan tema-tema ini, enam aset berikut ditambahkan ke daftar Top 20 untuk kuartal pertama tahun 2025:
Hyperliquid (HYPE): Hyperliquid adalah blockchain L1 yang dirancang untuk mendukung aplikasi keuangan on-chain. Aplikasi utamanya adalah bursa terdesentralisasi (DEX) untuk futures perpetual, dengan order book sepenuhnya di on-chain.
Ethena (ENA): Protokol Ethena telah berkembang menjadi stablecoin baru USDe, yang sebagian besar dijamin oleh posisi hedging Bitcoin dan Ethereum. Secara khusus, protokol ini memegang posisi long Bitcoin dan Ether serta posisi short kontrak future perpetual dari aset yang sama. Versi staking token ini menawarkan imbal hasil melalui perbedaan antara harga spot dan future.
Virtual Protocol (VIRTUAL): Virtual Protocol adalah platform yang membuat agen AI di jaringan Ethereum L2 Base. Agen-agen AI ini dirancang untuk meniru keputusan manusia dan secara mandiri menjalankan tugas. Platform ini memungkinkan pembuatan dan kepemilikan bersama agen AI yang diberi token, yang dapat berinteraksi dengan lingkungan dan pengguna lainnya.
Jupiter (JUP): Jupiter adalah agregator DEX terkemuka di Solana, dengan TVL tertinggi di jaringan tersebut. Seiring semakin banyaknya trader ritel yang memasuki pasar cryptocurrency melalui Solana, dan meningkatnya spekulasi seputar token memecoin dan agen AI berbasis Solana, kami percaya Jupiter sepenuhnya mampu memanfaatkan pasar yang terus berkembang ini.
Jito (JTO): Jito adalah protokol likuiditas di Solana. Jito telah mengalami peningkatan signifikan dalam tingkat adopsi selama setahun terakhir, dan memiliki kondisi keuangan terbaik di bidang cryptocurrency, dengan pendapatan biaya melebihi 550 juta dolar AS pada tahun 2024.
Grass (GRASS): Grass adalah jaringan data terdesentralisasi yang memberi imbalan kepada pengguna yang berbagi bandwidth internet yang tidak terpakai melalui ekstensi Chrome. Bandwidth tersebut digunakan untuk mengumpulkan data online, yang kemudian dijual kepada perusahaan AI dan pengembang untuk melatih model pembelajaran mesin, secara efektif melakukan pengumpulan data web sambil memberi kompensasi kepada pengguna.
Gambar 5: Penambahan baru di Top 20 termasuk aplikasi DeFi, agen AI, dan ekosistem Solana
Catatan: Bayangan menunjukkan token baru yang akan datang pada kuartal mendatang (kuartal pertama tahun 2025). '*' menunjukkan aset di bidang terkait yang tidak termasuk dalam indeks Sektor Kripto. Sumber: Artemis, Grayscale Investments. Data per 20 Desember 2024, hanya untuk referensi. Aset dapat berubah. Aset dapat berubah. Grayscale dan afiliasinya serta klien mungkin memiliki posisi dalam aset digital yang dibahas dalam artikel ini. Semua aset Top 20 memiliki volatilitas harga tinggi dan harus dianggap sebagai aset berisiko tinggi.
Selain tema baru yang disebutkan di atas, Grayscale tetap optimis terhadap tema-tema dari beberapa kuartal sebelumnya, seperti solusi skalabilitas Ethereum, tokenisasi, dan infrastruktur fisik terdesentralisasi (DePIN). Tema-tema ini masih tercermin dalam beberapa protokol yang kembali ke Top 20, seperti Optimism, Chainlink, dan Helium.
Pada kuartal ini, kami menghapus Celo dari Top 20. Riset Grayscale tetap optimis terhadap proyek-proyek ini dan percaya bahwa mereka masih merupakan bagian penting dari ekosistem kripto. Namun, daftar Top 20 yang direvisi mungkin menawarkan pengembalian investasi yang lebih menarik dalam satu kuartal ke depan.
Investasi dalam kategori aset kripto melibatkan risiko, di mana beberapa risiko unik untuk kategori aset kripto, termasuk kerentanan kontrak pintar dan ketidakpastian regulasi. Selain itu, semua aset di Top 20 memiliki volatilitas tinggi dan harus dianggap sebagai aset berisiko tinggi, sehingga tidak cocok untuk semua investor. Mengingat risiko kategori aset, setiap investasi dalam aset digital harus dipertimbangkan dalam konteks portofolio dan mempertimbangkan tujuan keuangan investor.
