CowSwap adalah koin DeFi dengan kenaikan paling tajam baru-baru ini, juga merupakan salah satu DEX favorit Vitalik, dan merupakan platform di rantai yang digunakan untuk likuidasi oleh trader besar, bahkan juga merupakan DEX khusus untuk tim Trump.

Namun, banyak orang tidak tahu bahwa di belakang CowSwap terdapat inkubator teratas yang diabaikan dalam fraksi Ethereum—Gnosis. Saya percaya, inilah alasan sebenarnya di balik lonjakan $COW yang dramatis.

Baru-baru ini, sebuah dinamika rantai tentang proyek DeFi tim Trump, World Liberty Financial (WLFI), menarik perhatian pasar di komunitas berbahasa Mandarin. Meskipun daftar aset WLFI tidak mencakup $COW, tetapi menurut analis rantai Ai Yi, pembelian token terbaru WLFI semuanya menggunakan CowSwap. Ini selaras dengan kebiasaan Vitalik Buterin yang sering menggunakan CowSwap.

Perilaku rantai khusus ini juga secara langsung mempengaruhi sentimen pasar, di 'malam sebelum' Trump dilantik dan harapan ganda tentang koin konsep politik yang panas, harga $COW melonjak 62% dalam waktu singkat, dan melonjak 162% dalam sebulan.

Orang yang berdiri di belakang CowSwap adalah Gnosis

Gnosis, adalah kekuatan besar di belakang CowSwap.

CowSwap adalah pendahulu Gnosis Protocol V1 yang diluncurkan pada tahun 2020, ini adalah platform perdagangan terdesentralisasi pertama yang mewujudkan perdagangan melingkar melalui mekanisme lelang massal. Desain uniknya memungkinkan semua pesanan berbagi likuiditas dan menyelesaikan penyelesaian dengan efisien.

Pada tahun 2021, Gnosis Protocol V2 meluncurkan mekanisme penyelesaian inovatif (Solvers), yang tidak hanya secara signifikan meningkatkan efisiensi pencocokan pesanan, tetapi juga berhasil menangani masalah MEV (nilai yang dapat diekstrak oleh penambang) yang telah mengganggu trader DeFi untuk waktu yang lama. Pada tahun yang sama, Gnosis Protocol berganti nama menjadi CowSwap, menjadi agregator perdagangan yang kita kenal saat ini.

Dapat dikatakan, kebangkitan CowSwap tidak terlepas dari akumulasi mendalam dari ekosistem Gnosis. Dan faktanya, cerita ekosistem Gnosis dapat ditelusuri kembali ke tahun 2015.

Dibandingkan dengan Polymarket yang dikenal saat ini, salah satu pendiri Gnosis, Martin Koeppelmann, sudah lebih awal mempelajari pasar prediksi terdesentralisasi. Pada tahun 2015, ia menerbitkan pemikirannya tentang kombinasi MarketMaker dan OrderBook di forum miliknya, yang merupakan salah satu konsep pasar prediksi terdesentralisasi paling awal di industri ini.

Martin Koeppelmann juga merupakan salah satu pengembang Ethereum paling awal, bergabung bahkan sebelum periode TheDAO, karena tinggal di Berlin, ia memiliki hubungan dekat dengan Vitalik yang saat itu berada di kantor Berlin.

Selama bertahun-tahun, ia telah terlibat dalam banyak diskusi di komunitas pengembang Ethereum, sering berdiskusi dengan Vitalik tentang beberapa masalah L2, ZK, dan peta jalan Ethereum. Dari penilaian Martin di media sosial, kita juga dapat melihat seberapa dalam ia terintegrasi dalam komunitas.

Berdasarkan akumulasi teknologi ini, Gnosis secara bertahap mengembangkan ekosistem yang lengkap. Dari Gnosis Protocol berkembang menjadi CowSwap, Martin dan timnya lebih lanjut mengembangkan produk seperti Gnosis Chain, Safe, dan Gnosis Pay, akhirnya membentuk ekosistem yang sangat berkolaborasi.

Oleh karena itu, integrasi satu sama lain adalah hal yang wajar. Yang paling representatif adalah integrasi CowSwap dan Safe.

Dompet resmi dari keluarga Trump

Sebagai produk bintang dalam paket lengkap Gnosis, Safe adalah dompet multi-tanda tangan yang paling populer di ekosistem Ethereum, juga merupakan dompet khusus untuk trader besar. Ketika Safe meluncurkan koin tahun ini, dalam daftar 100 alamat airdrop teratas, hampir semuanya adalah proyek atau institusi.

Artinya, sebagian besar trader besar awal Safe adalah proyek, bukan pengguna individu. Termasuk OP, Polymarket, Drukula, Worldcoin, Lido, dan lain-lain.

Awalnya, audiens Safe lebih banyak adalah DAO dan proyek-proyek di dunia kripto. Namun, seiring dengan masuknya industri kripto ke fase berikutnya, institusi keuangan tradisional, lembaga-lembaga tradisional, dana keluarga, dan orang-orang kaya mulai masuk, tetapi ambang batas kripto tinggi, untuk melindungi dana dalam bermain kripto di rantai, cara teraman adalah dengan menggunakan dompet multi-tanda tangan, dan pilihan tersebut adalah Safe.

Desain Safe secara signifikan meningkatkan keamanan pengelolaan dana. Melalui mekanisme multi-tanda tangan, dana disimpan di alamat kontrak pintar, dan transaksi hanya dapat dieksekusi setelah memenuhi jumlah tanda tangan yang telah ditentukan (misalnya 3/10). Mekanisme ini secara efektif mengurangi risiko kesalahan tunggal, sehingga bahkan jika kunci pribadi dari satu alamat tanda tangan bocor, penyerang akan kesulitan untuk mendapatkan cukup tanda tangan untuk menyelesaikan transaksi. Selain itu, dalam proses konfirmasi multi-tanda tangan, tindakan penandatanganan pra-tanda tangan tidak memerlukan pembayaran Gas, karena transaksi masih dalam status 'akan dieksekusi', hanya alamat yang melakukan konfirmasi terakhir yang perlu membayar Gas (misalnya untuk transaksi, transfer, dan lainnya). Optimasi ini tidak hanya mengurangi biaya penggunaan tetapi juga menjadikan Safe pilihan terbaik untuk pengguna institusi dan trader besar.

Menurut penjaga Safe kepada Rhythm BlockBeats, cara paling sederhana untuk menentukan apakah alamat di rantai adalah alamat dompet Safe ada dua: satu adalah tanda 'MultiSig' yang ditampilkan di ARKHAM, dan yang kedua adalah alamat di halaman debank yang secara langsung menunjukkan 'MultiSig:Safe' di bawahnya.

Alamat proyek Trump

Alamat Vitalik

Dan yang paling penting, sebagai bagian dari paket lengkap Gnosis, DEX yang terintegrasi di dalam Safe adalah CowSwap. Inilah sebabnya mengapa ikan paus seperti Vitalik dan tim Trump menyukai CowSwap.

Karena dari sudut pandang ini, yang disukai oleh para ikan paus besar seperti Trump, Vitalik, dan lainnya mungkin bukan hanya karena CowSwap adalah DEX pengagregasi anti-MEV, tetapi juga sinergi yang ditunjukkan oleh paket lengkap Gnosis, dan solusi yang disesuaikan dengan kebutuhan nyata para trader besar.

Dari inkubator ke DAO investasi

Seperti yang disebutkan sebelumnya, ekosistem Gnosis telah mulai dibangun sejak 2015. Awalnya merupakan platform pasar prediksi berbasis Ethereum, kemudian berkembang menjadi ekosistem Gnosis, melahirkan banyak proyek seperti Gnosis Chain, Safe, CowSwap, dan Gnosis Pay.

Gnosis Chain, ini adalah sidechain Ethereum yang cukup terkenal di siklus sebelumnya, berfokus pada pembangunan aplikasi terdesentralisasi yang efisien dan aman. Menurut data DefiLlama, hingga saat penulisan, total nilai yang ter鎖（TVL）Gnosis Chain adalah $349,31 juta, termasuk $71,61 juta aset asli dan $277,7 juta aset jembatan lintas rantai. Kapitalisasi pasar stablecoin mencapai $119,98 juta, di mana DAI menyumbang 74,07%, dengan volume perdagangan yang stabil.

Data Gnosis Chain, sumber: DefiLlama

Sedangkan Gnosis Pay adalah kartu debit pembayaran di rantai, yang menyediakan pengalaman pembayaran yang nyaman bagi pengguna dan institusi melalui integrasi teknologi blockchain yang mulus. Termasuk CowSwap dan dompet multi-tanda tangan Gnosis Safe (sekarang disebut sebagai Safe).

Sedangkan GnosisDAO adalah lembaga pemerintahan inti dari ekosistem Gnosis, yang mendorong inkubasi dan pengembangan proyek inovatif melalui cara desentralisasi otonomi. Setelah inkubasi ekosistem semakin berkembang, Gnosis DAO juga mulai mencoba bisnis investasi.

Selain menginkubasi proyek-proyek terkenal seperti Safe, CowSwap, dll., sejak 2019, GnosisDAO telah mulai berinvestasi di bidang blockchain melalui departemen investasinya, GnosisVS, yang telah mendukung lebih dari 60 perusahaan rintisan.

Proyek investasi mencakup: Monerium, infrastruktur mata uang fiat di rantai untuk pembangun Web3; Naptha AI, platform terdesentralisasi untuk alur kerja kecerdasan buatan; serta Schuman Financial, sebuah protokol stablecoin yang sesuai dengan MiCA.

Tahun ini, bisnis investasi semakin diperluas, pada bulan Oktober tahun ini, GnosisDAO telah menyetujui proposal dan secara resmi meluncurkan dana investasi ventura senilai $40 juta. Di mana GnosisDAO menyuntikkan $20 juta, setengah dari dana berasal dari mitra terbatas eksternal (LP), struktur ganda ini tidak hanya meningkatkan ukuran dana tetapi juga menciptakan lebih banyak kesempatan untuk kerjasama eksternal.

Dana ini bernama GnosisVC Ecosystem, yang akan memprioritaskan investasi pada proyek yang terlibat dalam tokenisasi aset dunia nyata (RWA), infrastruktur terdesentralisasi, dan saluran pembayaran keuangan.

Tiga bidang investasi utama adalah: 1. Tokenisasi aset dunia nyata (RWA): mendorong aset keuangan tradisional untuk direalisasikan secara digital dan di rantai melalui teknologi blockchain, menyediakan lebih banyak likuiditas dan transparansi untuk pasar keuangan global; 2. Infrastruktur terdesentralisasi: mencakup berbagai bidang dari operasi node hingga komputasi dan penyimpanan terdesentralisasi, mendukung operasi efisien aplikasi blockchain generasi berikutnya; 3. Saluran pembayaran dan middleware: seputar solusi pembayaran seperti Gnosis Pay, untuk memberikan kemampuan pembayaran tanpa batas bagi ekosistem DeFi dan Web3.

Apa sebenarnya keunggulan CowSwap?

Dapat dikatakan, kebangkitan CowSwap lebih merupakan perwujudan terbaik dari kolaborasi ekosistem Gnosis, tetapi ini juga tidak berarti CowSwap tidak menciptakan paradigma baru.

Untuk lebih rinci, CoW Protocol adalah protokol perdagangan terdesentralisasi, sedangkan CowSwap adalah DEX yang dibangun di atas CoW Protocol, sebagai antarmuka frontend-nya, pengguna berinteraksi dengan CoW Protocol melalui CowSwap.

Sebagai aplikasi frontend dari CoW Protocol, CowSwap lebih lanjut memperbesar keuntungan dari protokol tersebut. Ini disebut sebagai 'asisten perdagangan' CoW Protocol, merupakan agregator Meta DEX yang mampu melompat antara beberapa AMM dan agregator lainnya, membantu pengguna menemukan harga terbaik di pasar saat ini. Berbeda dengan DEX tradisional yang membiarkan pengguna membandingkan harga sendiri, misi CowSwap adalah menghilangkan prosedur rumit pengguna melalui pencocokan cerdas dan memastikan perdagangan selesai dengan cara yang paling menguntungkan. Dari sudut pandang ini, CowSwap menyelesaikan salah satu masalah besar yang dihadapi pengguna DeFi: masalah ketergantungan frontend.

Apakah akhir dari perlawanan terhadap MEV adalah niat?

Miner Extractable Value (MEV) adalah masalah yang telah lama mengganggu para trader. MEV adalah nilai tambahan yang diekstraksi oleh penambang atau trader lainnya dari transaksi pengguna biasa dengan memanipulasi urutan transaksi atau menyisipkan transaksi. Menurut laporan Galaxy Digital, diperkirakan hanya di jaringan Ethereum, robot MEV pernah mengekstrak hingga 300 juta hingga 900 juta dolar dari keuntungan pengguna.

Ini sangat tidak ramah bagi trader besar dan ikan paus, bahkan pendiri Ethereum Vitalik Buterin sendiri, karena sering 'terjebak' yang menyebabkan banyak masalah dan sangat menyebalkan. Jadi, masalah MEV juga merupakan salah satu masalah yang paling diperhatikan oleh Vitalik dalam proses pembangunan Ethereum, dan sering disebutkan dalam berbagai pidato dan peta jalan Ethereum.

Dan CowSwap telah dengan baik menyelesaikan masalah ini.

Dalam interaksi DeFi tradisional, tindakan pengguna (seperti jembatan aset, pertukaran, staking, dan penarikan) berinteraksi langsung dengan kontrak di rantai. Desain semacam ini tidak hanya rumit, tetapi juga mengekspos kebutuhan perdagangan pengguna, sehingga sangat rentan terhadap serangan robot MEV. Oleh karena itu, CoW Protocol mengubah pola interaksi ini dengan memindahkan kebutuhan perdagangan pengguna dari rantai ke pemrosesan di luar rantai. Solusi ini disebut 'pra-pemrosesan di luar rantai', yang juga memiliki nama yang lebih dikenal yaitu 'perdagangan berdasarkan niat'.

Proses niat pada dasarnya adalah kotak hitam pra-pemrosesan di luar rantai, niat pengguna akan ditempatkan di pusat pra-pemrosesan yang 'tak terlihat', setelah mengumpulkan dan memproses kebutuhan perdagangan pengguna, CowSwap memperkenalkan pihak ketiga 'penyelesaian (Solvers)' untuk mencocokkan dan memproses perdagangan. Mekanisme ini membawa banyak manfaat, tidak hanya secara signifikan mengurangi risiko pengguna yang terpapar langsung di rantai, tetapi juga mengoptimalkan manajemen likuiditas protokol, sehingga perdagangan pengguna menjadi lebih efisien, aman, dan pribadi.

Untuk lebih spesifik, melalui narasi niat, CoW Protocol merancang tiga mekanisme perlindungan inti untuk masalah MEV:

1. Batch harga penyelesaian tunggal

CoW Protocol memperkenalkan mekanisme 'harga penyelesaian tunggal'. Ketika pasangan token yang sama (seperti ETH-USDC) diperdagangkan beberapa kali dalam satu batch, semua aset perdagangan akan diselesaikan dengan harga pasar yang sama. Mekanisme ini membuat urutan perdagangan menjadi tidak relevan, secara fundamental menghilangkan kemungkinan robot MEV mendapatkan keuntungan dari pengurutan ulang perdagangan. Yang lebih penting, mekanisme ini juga menyelesaikan masalah ketidakcocokan harga yang disebabkan oleh model pembuat pasar fungsi tetap (CFMM) dalam AMM tradisional (seperti Uniswap), menyediakan lingkungan perdagangan yang lebih adil bagi pengguna.

2. Eksekusi perdagangan yang dikuasakan

Transaksi pengguna dieksekusi oleh penyelesaian pihak ketiga yang dijamin (Solvers), yang menghindari paparan langsung terhadap risiko MEV di rantai. Penyelesaian harus memastikan bahwa harga transaksi tidak lebih rendah dari harga yang ditandatangani oleh pengguna, sekaligus mengoptimalkan likuiditas melalui pencocokan di luar rantai atau pembuat pasar pribadi. Desain ini tidak hanya mengurangi risiko harga bagi pengguna, tetapi juga secara signifikan meningkatkan efisiensi eksekusi perdagangan.

3. Model kebetulan permintaan

Berbeda dengan model pembuat pasar otomatis tradisional (AMM) atau buku pesanan terbatas pusat (CLOB), keunggulan CoW Protocol terletak pada mekanisme lelang inti yang memungkinkan beberapa perdagangan berlangsung secara bersamaan, seperti promosi pasar besar yang efisien. Dalam acara ini, siapa yang dapat menemukan pencocokan terbaik, mereka yang akan mendapatkan keuntungan terbesar. Itulah yang disebut 'kebetulan permintaan (Coincidence of Wants, CoWs)', nama CoW Protocol juga berasal dari sini, secara cerdik membentuk ejaan kata sapi.

Oleh karena itu, dengan dorongan roda ekosistem Gnosis dan produk CowSwap itu sendiri, volume transaksi CowSwap di rantai Ethereum dalam 30 hari terakhir telah meningkat pesat.

Masalah masa lalu dengan Uniswap

Banyak orang tidak tahu bahwa CowSwap memiliki beberapa masalah masa lalu dengan Uniswap, tahun lalu, Uniswap, pemimpin DEX, mengumumkan UniswapX, yang pernah terjebak dalam kontroversi peniruan CowSwap.

Setelah Uniswap mengumumkan versi V4, segera mengumumkan akan meluncurkan UniswapX, tetapi komunitas sangat tidak puas dengan UniswapX, banyak yang berkomentar, 'Apa perbedaan antara UniswapX dan CowSwap?' bahkan ada yang bercanda, 'UniswapX seharusnya berterima kasih kepada semangat open-source industri kripto.'

Akun resmi Curve Finance memberikan penilaian yang sangat langsung: 'Maaf, tetapi saya harus katakan. Aturan permainan telah berubah lama sekali: ketika 1inch pertama kali melakukan agregasi berkualitas tinggi, ketika CowSwap meluncurkan model Solvers. UniswapX baik, tetapi itu bukan pelopor, bahkan bukan pemain kedua.'

Tekanan opini publik ini membuat Uniswap menghadapi tantangan besar, sepertinya untuk menghindari gelar 'Tencent dari DEX', dua bulan lalu Uniswap Labs meluncurkan jaringan Layer 2 Ethereum Unichain berbasis OP Stack, akhirnya 'sedikit' membalikkan keadaan.

Salah satu inovasi besar adalah bahwa Unichain telah melakukan inovasi dalam mekanisme distribusi pendapatan MEV, dengan menggunakan lingkungan eksekusi yang dapat dipercaya (TEE), sebagian pendapatan MEV langsung dialokasikan kepada pengguna atau penyedia likuiditas (LP), mewujudkan pembagian nilai yang lebih adil.

Selain itu, pendapatan MEV dialokasikan secara proporsional ke kolam hadiah validator dan pengguna. Mekanisme ini tidak hanya mengurangi risiko partisipasi LP tetapi juga mendorong lebih banyak pengguna untuk berpartisipasi dalam pembangunan ekosistem.

Wintermute 'datang dengan pelangi'

Dilihat dari sudut pandang ini, produk CowSwap cukup baik, tetapi banyak 'kematian' produk berguna di dunia koin, tidak banyak yang bisa masuk ke platform perdagangan teratas, dan tidak banyak yang bisa meningkat 162% dalam sebulan.

Jika kita mundur empat bulan lalu, kita akan menemukan bahwa awal kenaikan harga COW dimulai dengan kolaborasi dengan Wintermute.

Awalnya, untuk meningkatkan likuiditas di rantai, CoW DAO mengusulkan untuk mendistribusikan 10 juta token $COW untuk menyuntikkan likuiditas pasar ETH/COW. Usulan ini mencakup strategi inovatif: sebagian token $COW akan diubah menjadi ETH, dan disuntikkan bersama $COW yang tersisa ke dalam kolam likuiditas AMM yang memaksimalkan fungsi yang baru. FM-AMM berbeda dari AMM tradisional, secara efektif dapat menghilangkan sebagian besar serangan MEV dan keuntungan tinggi dari para arbitrase, sambil mengurangi risiko bagi penyedia likuiditas (LP).

Namun, hanya memiliki likuiditas di rantai saja tidak cukup untuk memenuhi permintaan pasar, kedalaman pasar dari platform perdagangan terpusat juga sangat penting. Bagaimanapun, pasar di sana lebih besar, uang lebih banyak. Saat itu, satu-satunya cara untuk mendapatkan $COW adalah melalui saluran terdesentralisasi, kolam terbesar adalah ETH/COW di Balancer di jaringan utama Ethereum. Tanpa skenario perdagangan CEX, banyak pengguna dan institusi tidak dapat berinvestasi di $COW.

Saat itu, Wintermute 'datang dengan pelangi'.

Wintermute mengusulkan untuk meminjam 7.5 juta token COW dari kas CoW DAO, untuk mendukung likuiditas di platform perdagangan terdesentralisasi dan terpusat. Proposal ini mendapat dukungan besar dari komunitas dan secara resmi membuka bab baru dalam likuiditas $COW.

Sebagai pembuat pasar terkemuka di industri kripto, Wintermute sangat ahli dalam membangun pasar yang efisien antara platform perdagangan terpusat dan terdesentralisasi, tim pendirinya pernah bekerja di raksasa keuangan tradisional Optiver, memiliki pengalaman manajemen kedalaman pasar yang kaya.

Dalam beberapa bulan kolaborasi, Wintermute menyediakan dukungan kedalaman pasar untuk ETH dan pasangan perdagangan lainnya untuk COW, memastikan likuiditas, dan juga menyediakan lingkungan perdagangan yang stabil untuk agregator DeFi (seperti CowSwap, UniswapX, dan 1inch). Sementara itu, Wintermute menyediakan dukungan perdagangan besar untuk institusi di pasar OTC (Over-the-Counter), lebih lanjut memperluas basis pengguna $COW.

Efek dorong pasar dua arah ini secara langsung mendorong harga $COW melonjak.

Bahkan di bulan kedua Wintermute melakukan pembuat pasar untuknya, Coinbase mengumumkan akan memasukkan $COW ke dalam peta jalan penawaran koin, dan tiga bulan kemudian meluncurkan kontrak perpetual COW. Sejak itu, $COW mulai memasuki berbagai platform perdagangan teratas, diikuti oleh Binance yang meluncurkan pasangan perdagangan spot COW/USDT.

Inilah yang saya anggap sebagai alasan sebenarnya di balik lonjakan 162% harga $COW dalam sebulan.

Efek roda gigi antara ekosistem Gnosis dan Ethereum

Dari sudut pandang rantai publik yang lebih makro, dalam satu siklus bull market, ekosistem Solana yang didukung oleh Wall Street tumbuh sangat cepat, sementara Ethereum tampak sedikit lelah. Namun, dari dinamika rantai proyek WLFI tim Trump, Solana masih memiliki banyak ruang untuk pertumbuhan dalam melayani institusi besar, kinerja produk multi-tanda tangan sulit untuk menandingi akumulasi mendalam Ethereum.

Meskipun ada produk multi-tanda tangan di rantai Solana, namun aset yang dikelola tidak berada dalam skala yang sama.

Sebagai contoh, protokol multi-tanda tangan Squads yang mengelola aset terbesar di Solana saat ini memiliki skala dana sekitar 170 juta dolar. Sementara di ekosistem Gnosis, Safe mengelola aset hingga 89 miliar dolar.

Lebih penting lagi, produk-produk ekosistem Gnosis tidak hanya memiliki skala yang mengesankan, tetapi juga melalui kolaborasi dan integrasi mendalam, membentuk ekosistem yang kuat yang dapat melayani institusi dan trader besar. Keamanan Safe, efisiensi CowSwap, dan kenyamanan Gnosis Pay bersama-sama membantu Ethereum dalam perlombaan rantai publik ini 'bernapas'.

Dan yang lebih penting, produk-produk ekosistem Gnosis, di bawah kolaborasi proyek, telah membentuk ekosistem yang baik untuk melayani institusi dan trader besar, membantu Ethereum dalam perlombaan rantai publik ini 'bernapas'.

Justru sinergi ini yang membangun efek roda gigi antara ekosistem Gnosis dan Ethereum.