Fluktuasi harga Bitcoin selama ini menunjukkan dua tren yang sangat berbeda dibandingkan dengan pasar keuangan tradisional, yang didasari oleh dua narasi yang sepenuhnya berbeda: sebagai aset berisiko, ketika sentimen pasar tinggi dan preferensi risiko meningkat, kinerja Bitcoin sering kali sejalan dengan saham AS, menunjukkan korelasi positif yang tinggi. Hal ini terutama disebabkan oleh meningkatnya partisipasi investor institusi, yang membuat pola aliran dana ini mirip dengan aset berisiko tinggi lainnya. Namun, ketika terjadi kepanikan pasar atau peristiwa risiko, Bitcoin justru dilihat sebagai aset lindung nilai, terlepas dari pergerakan saham AS, bahkan dapat menunjukkan korelasi negatif, terutama ketika investor kehilangan kepercayaan pada sistem keuangan tradisional.
Kedua narasi ini membuat peran Bitcoin menjadi lebih kompleks, baik sebagai bagian dari aset berisiko maupun berpotensi berfungsi sebagai aset lindung nilai. Mana yang akan menjadi kenyataan? Terutama pada saat Trump akan mengambil alih jabatan?
Korelasi harga: lebih 'lindung nilai' dibandingkan obligasi pemerintah AS
Menurut statistik dari TradingView, dalam sepuluh tahun terakhir, korelasi antara Bitcoin dan indeks S&P 500 adalah 0,17, lebih rendah dibandingkan dengan aset alternatif lainnya. Misalnya, korelasi antara indeks S&P Goldman Sachs Commodity dengan S&P 500 selama periode yang sama adalah 0,42. Meskipun korelasi antara Bitcoin dan pasar saham telah lama rendah, namun dalam beberapa tahun terakhir, korelasi ini meningkat. Dalam lima tahun terakhir, korelasinya meningkat menjadi 0,41.
Namun, volatilitas tinggi Bitcoin membuat data korelasi menjadi kurang dapat diandalkan: hubungan antara Bitcoin dan S&P 500 pada 11 November 2023 (sebelum dan sesudah peristiwa FTX) menunjukkan korelasi negatif -0,76, tetapi pada Januari 2024, mencapai korelasi positif 0,57.
Sebagai perbandingan, indeks S&P 500 menunjukkan performa yang relatif stabil, dengan imbal hasil tahunan sekitar 9% hingga 10%, dan berfungsi sebagai acuan untuk ekonomi AS. Meskipun imbal hasil keseluruhan indeks S&P 500 mungkin lebih rendah dibandingkan Bitcoin, namun unggul dalam hal stabilitas dan volatilitas yang rendah.
Sumber gambar: FRED perbandingan logaritmik antara Bitcoin dan indeks Nasdaq
Dapat terlihat bahwa saat terjadi peristiwa ekonomi makro yang signifikan, keduanya biasanya menunjukkan korelasi yang kuat: misalnya, selama periode pemulihan pasar setelah pandemi COVID-19 pada tahun 2020, keduanya menunjukkan tren kenaikan yang signifikan. Ini mungkin mencerminkan meningkatnya permintaan investor terhadap aset berisiko dalam konteks kebijakan moneter yang longgar.
Namun, pada periode waktu lainnya (seperti tahun 2022), pergerakan Bitcoin dan Nasdaq menunjukkan perbedaan yang besar, menunjukkan adanya pelemahan korelasi, terutama dalam periode ketika terjadi peristiwa black swan yang hanya berdampak pada pasar kripto, di mana Bitcoin akan mengalami penurunan tajam.
Tentu saja, dalam hal imbal hasil periodik, Bitcoin dapat dengan mudah mengungguli Nasdaq. Namun, hanya dari data terkait harga, memang ada peningkatan korelasi antara keduanya.
Laporan yang dirilis oleh WisdomTree juga menyebutkan pandangan serupa, yang menyatakan bahwa: meskipun korelasi antara Bitcoin dan saham AS tidak tinggi dari nilai absolut, namun dalam waktu dekat, korelasi ini lebih rendah dibandingkan dengan korelasi imbal hasil antara indeks S&P 500 dan obligasi pemerintah AS.
Triliunan dolar aset di seluruh dunia menggunakan indeks S&P 500 sebagai acuan atau berusaha melacak kinerjanya, menjadikannya salah satu indeks yang paling diperhatikan di dunia. Jika dapat ditemukan sebuah aset yang memiliki korelasi imbal hasil -1.0 (korelasinya sepenuhnya berlawanan) yang relatif stabil dengan indeks S&P 500, maka aset tersebut akan sangat diburu. Ciri ini menunjukkan bahwa ketika indeks S&P 500 menunjukkan performa negatif, aset ini dapat memberikan imbal hasil positif, menunjukkan sifat lindung nilai.
Meskipun saham biasanya dianggap sebagai aset berisiko, obligasi pemerintah AS dianggap oleh banyak orang sebagai aset yang lebih mendekati 'tanpa risiko'. Pemerintah AS dapat memenuhi kewajiban utangnya dengan mencetak uang, meskipun obligasi pemerintah AS, terutama yang berjangka waktu lebih panjang, masih mungkin mengalami fluktuasi nilai pasar. Salah satu poin penting yang dibahas pada tahun 2024 adalah koefisien korelasi antara indeks S&P 500 dan obligasi pemerintah AS mendekati 1.0 (korelasi positif 1.0). Ini berarti kedua jenis aset mungkin mengalami kenaikan atau penurunan pada periode waktu yang sama.
Aset yang naik atau turun sekaligus bertentangan dengan tujuan lindung nilai. Fenomena ini mirip dengan tahun 2022, ketika saham dan obligasi mencatatkan imbal hasil negatif secara bersamaan, yang bertentangan dengan ekspektasi banyak investor untuk diversifikasi risiko.
Bitcoin saat ini tidak menunjukkan kemampuan lindung nilai yang kuat terhadap imbal hasil indeks S&P 500. Dari data yang ada, korelasi antara Bitcoin dan indeks S&P 500 tidak signifikan. Namun, baru-baru ini, korelasi imbal hasil antara Bitcoin dan indeks S&P 500 lebih rendah dibandingkan dengan korelasi imbal hasil antara indeks S&P 500 dan obligasi pemerintah AS. Jika tren ini berlanjut, Bitcoin akan menarik perhatian lebih banyak pengalokasi aset dan investor, dan secara bertahap menjadi alat investasi yang lebih menarik.
Dari sudut pandang ini, dibandingkan dengan aset tanpa risiko seperti obligasi pemerintah AS, Bitcoin hanya perlu menjadi aset lindung nilai yang 'berlari lebih cepat daripada obligasi pemerintah AS', sehingga investor secara alami akan memilih Bitcoin sebagai bagian dari portofolio mereka.
Sumber gambar: WisdomTree grafik menunjukkan korelasi rolling 50 hari antara harga Bitcoin dan indeks S&P 500 pada tahun 2022. Dari rata-rata, korelasinya sekitar 0,1, dengan puncak di atas 0,4 dan titik terendah di bawah -0,1.
Kepemilikan institusi: Proporsi ETF semakin besar
Peran investor institusi di pasar Bitcoin semakin penting. Hingga saat ini, distribusi kepemilikan Bitcoin menunjukkan peningkatan signifikan dari pengaruh pasar oleh institusi, dan tren konsentrasi ini dapat lebih mendorong korelasi antara pergerakan Bitcoin dan saham AS. Berikut adalah analisis spesifik:
Menurut data, Bitcoin saat ini telah ditambang sebanyak 19,9 juta koin dari total 21 juta koin, sehingga masih tersisa 1,1 juta koin yang belum ditambang.
Dari Bitcoin yang telah ditambang, proporsi kepemilikan 1.000 alamat yang tidak aktif selama lebih dari 5 tahun adalah 9,15%, setara dengan sekitar 1,82 juta koin. Bagian Bitcoin ini biasanya tidak akan memasuki pasar, yang sebenarnya mengurangi pasokan aktif di pasar.
Selain itu, menurut data Coingecko, proporsi kepemilikan 20 perusahaan terdaftar teratas, termasuk Microstrategy, adalah 2,63%, sekitar 520.000 koin, di mana hanya Microstrategy sendiri yang memegang 2,12% dari total Bitcoin (sekitar 440.000 koin).
Di sisi lain, menurut data dari The Block, hingga saat penulisan artikel ini, total kepemilikan institusi ETF mencapai 1,17 juta koin.
Jika kita mengasumsikan bahwa Bitcoin di alamat tidak aktif, jumlah yang belum ditambang, dan kepemilikan perusahaan terdaftar tetap tidak berubah, maka teori aliran yang ada di pasar adalah = 1990 - 182 - 52 = 17,56 juta koin.
Proporsi kepemilikan institusi: 6,67%
Dari sini terlihat bahwa lembaga ETF saat ini telah mengendalikan 6,67% dari total pasokan Bitcoin, proporsi ini kemungkinan akan meningkat di masa depan seiring dengan masuknya lebih banyak lembaga. Dari tahun lalu hingga tahun ini, kita dapat melihat pangsa pasar dari bursa mengalami penyusutan yang signifikan, sementara pangsa pasar dari ETF terus tumbuh.
Sumber gambar: CryptoQuant proporsi kepemilikan Bitcoin
Seperti halnya saham AS, ketika proporsi kepemilikan investor institusi di pasar meningkat secara bertahap, perilaku pengambilan keputusan investasi (seperti membeli atau menjual) akan memainkan peran yang lebih penting dalam fluktuasi harga. Fenomena konsentrasi pasar ini dapat menyebabkan pergerakan harga Bitcoin sangat dipengaruhi oleh sentimen pasar saham AS, terutama dalam aliran dana investasi yang dipicu oleh peristiwa ekonomi makro.
Proses 'Amerikaisasi'
Dampak kebijakan AS terhadap pasar Bitcoin semakin signifikan. Untuk topik ini, saat ini masih banyak hal yang belum pasti: berdasarkan gaya tindakan Trump saat ini, jika di masa mendatang pada titik kebijakan yang krusial, orang-orang yang bersahabat dengan kripto menduduki posisi pengambilan keputusan penting, seperti mendorong lingkungan regulasi yang lebih longgar atau menyetujui lebih banyak produk keuangan yang terkait dengan Bitcoin, maka tingkat adopsi Bitcoin pasti akan meningkat. Peningkatan adopsi ini tidak hanya akan memperkuat posisi Bitcoin sebagai aset arus utama, tetapi juga dapat lebih memperdekat korelasi antara Bitcoin dan saham AS, yang keduanya mencerminkan arah ekonomi AS.
Dengan demikian, korelasi dengan saham AS sedang meningkat, yang disebabkan oleh beberapa alasan utama, termasuk reaksi harga terhadap peristiwa ekonomi makro, dampak signifikan kepemilikan institusi terhadap pasar, serta potensi dampak tren kebijakan AS terhadap pasar. Dari sudut pandang ini, kita memang dapat menggunakan pergerakan saham AS di masa depan untuk menilai lebih banyak tren terkait Bitcoin.
Artikel ini diterbitkan kembali dengan izin dari: (Shenchao TechFlow)
Penulis asli: jk, Odaily Planet Daily
‘Apakah Bitcoin sudah tidak berarti? Dimasukkan ke dalam BTC yang diserap oleh AS: Akankah pada akhirnya menjadi jenis saham AS yang lain?’ artikel ini pertama kali diterbitkan di ‘Kota Kripto’
