Penulis asli: Chen Hanxue
Reproduksi: Lawrence, Mars Finance
Sejak awal tahun, pasar saham Asia berfluktuasi di tengah latar belakang dolar yang kuat.
Di antara mereka, beberapa mencapai pasar saham yang bullish dengan mengorbankan depresiasi nilai tukar, beberapa lainnya mengorbankan sebagian kenaikan pasar saham dengan nilai tukar yang relatif stabil.
Hanya Korea Selatan yang menjadi pengecualian:
Dalam won Korea, indeks komposit Korea KSOPI telah turun 10,0% tahun ini, dan setelah mempertimbangkan penurunan won, indeks KSOPI dalam dolar turun 18,9%, keduanya merupakan yang terlemah di Asia.
Penurunan utama terjadi pada paruh kedua. 24H1KSOPI sempat naik hampir 20%, tetapi paruh kedua menghapus seluruh kenaikan tersebut.
Apa yang terjadi di Korea Selatan pada paruh kedua tahun ini?
Modal asing mengalir keluar, sementara penduduk mengumpulkan untuk berinvestasi di cryptocurrency.
Dari sudut pandang aliran modal, sejak paruh kedua tahun ini, hanya lembaga yang masih mempertahankan skala net buy di pasar saham, sementara sektor rumah tangga terus mengurangi pembelian.
Investor asing semakin pesimis. Pada bulan November tahun ini, penjualan bersih saham Korea Selatan oleh investor asing mencapai 41,5 triliun won, telah menjual bersih selama empat bulan berturut-turut. Sejak awal bulan Desember, dalam dua minggu, mereka kembali menjual bersih 24 triliun won.
Sebagian besar uang yang dikeluarkan oleh warga Korea dari pasar saham digunakan untuk 'berinvestasi di cryptocurrency'.
Data dari Bank Sentral Korea (BOK) menunjukkan bahwa hingga bulan November, jumlah investor cryptocurrency domestik di Korea Selatan mencapai 15,59 juta orang, meningkat 610 ribu orang dibandingkan bulan lalu. Saat ini, dari 51 juta warga Korea, 30% terlibat dalam investasi cryptocurrency.
Volume perdagangan harian di lima bursa kripto Korea Selatan — UPbit, Bithumb, Coinone, Korbit, GOPAX — melonjak dari 34 triliun won pada bulan Oktober menjadi 149 triliun won pada bulan November, meningkat lebih dari empat kali lipat.
Orang Korea selalu antusias untuk berinvestasi dalam cryptocurrency.
Pada gelombang pertama pasar bullish cryptocurrency tahun 2017, sekitar 5% populasi terlibat; pada gelombang kedua tahun 2021, 10% populasi terlibat; kini proporsinya meningkat menjadi 30%.
Namun secara historis, indeks saham Korea Selatan dan harga Bitcoin secara keseluruhan menunjukkan hubungan positif, hingga bulan Oktober tahun ini, hubungan positif ini telah sepenuhnya terputus.
Jadi, penurunan pasar saham Korea Selatan, apakah Bitcoin yang harus disalahkan?
Ekspor, apakah benar-benar kuat?
Pada tahun 2023, nilai ekspor Korea Selatan mencapai 40% dari PDB. Sebagai ekonomi yang berorientasi pada ekspor, ekspor adalah barometer ekonomi Korea Selatan.
Ekspor terbaru Korea Selatan tampaknya menunjukkan tanda-tanda pemulihan.
Data ekspor bulan November yang dirilis oleh Asosiasi Perdagangan Internasional Korea menunjukkan, nilai ekspor November meningkat 1,4% dibandingkan tahun lalu, mempertahankan tren kenaikan selama 14 bulan berturut-turut, meskipun tren tersebut mulai melambat;
Data nilai ekspor Korea Selatan untuk sepuluh hari pertama dan dua puluh hari pertama bulan Desember yang dirilis oleh Bea Cukai Korea menunjukkan pertumbuhan tahunan masing-masing sebesar 12,4% dan 6,8%, menunjukkan bahwa ekspor Korea Selatan di bulan Desember seharusnya tidak lemah.
Namun di balik fenomena ini, kemungkinan besar adalah kekhawatiran tentang tarif Trump yang menyebabkan pelarian.
Dari sudut pandang dasar ekspor, industri ekspor utama Korea Selatan seperti semikonduktor, otomotif, dan produk kimia menghadapi prospek yang tidak menguntungkan.
Gambar: Struktur ekspor Korea Selatan 2022
Pertama, adalah kelemahan semikonduktor.
Raksasa semikonduktor domestik Korea Selatan, Samsung Electronics dan SK Hynix, terutama terfokus pada chip memori, sementara chip memori hanya mencakup sekitar 30% dari seluruh pasar semikonduktor. Dibandingkan dengan Taiwan yang memiliki rantai pasokan lengkap termasuk pembuatan chip, pengemasan, dan pengujian, kehadiran Korea Selatan cukup lemah.
Data Trend Force menunjukkan, pada kuartal kedua tahun ini, pangsa pasar global untuk jasa pembuatan chip adalah 62% untuk TSMC, sedangkan Samsung Electronics hanya 11%, selisih antara kedua perusahaan tersebut telah meningkat dari 36,5% pada 2020Q3 menjadi 51% saat ini.
Dukungan kebijakan yang tidak memadai adalah alasan utama, Korea Selatan kekurangan subsidi pemerintah seperti yang ada di Amerika Serikat, daratan China, dan Taiwan, yang membuat kemajuan dalam domestikasi chip menjadi sulit.
Bahan, komponen, dan peralatan kunci semikonduktor Korea Selatan juga sangat bergantung pada luar negeri. Data dari Bea Cukai Korea menunjukkan bahwa di antara 13 sub-sektor peralatan semikonduktor, lebih dari setengahnya secara permanen berada dalam keadaan defisit perdagangan.
Terutama, pemerintahan Yoon Suk-yeol memilih untuk memutuskan hubungan keras dengan pasar China, yang menyebabkan industri semikonduktor Korea Selatan yang sangat bergantung pada pasar China mengalami penurunan yang tajam. Pada tahun 2023, proporsi chip yang dikirim oleh perusahaan Korea dalam impor chip China telah turun menjadi 6,3%, sebelumnya tetap di atas 10%.
Kedua, industri manufaktur otomotif juga mengalami kelemahan yang jelas dalam persaingan.
Pada tahun 2023, total penjualan mobil Korea di seluruh dunia mencapai lebih dari 8 juta unit, meningkat lebih dari 7% dibandingkan tahun lalu, tetapi pangsa pasar kendaraan listrik hanya 9,3%.
China saat ini adalah pasar kendaraan listrik terbesar dan tercepat tumbuh di dunia. Pada tahun 2023, total penjualan mobil di China mencapai 30,09 juta unit, dengan pangsa pasar kendaraan listrik mencapai 31,6%. Skala industri otomotif China hampir empat kali lipat dari Korea Selatan, di mana pangsa pasar kendaraan listriknya lebih dari empat kali lipat.
Dibandingkan dengan perusahaan otomotif Jerman, Amerika, dan Jepang yang secara aktif meluncurkan model dengan jarak sumbu panjang dan edisi khusus sesuai dengan karakteristik konsumen China, perusahaan otomotif Korea bergerak lambat, kurang dalam penelitian dan pengembangan, dan ditambah dengan kesulitan dalam transformasi energi baru, mobil Korea berada dalam posisi sulit di pasar China.
Akhirnya, ekspor produk minyak (industri pengolahan minyak) juga menghadapi tekanan penurunan tertentu.
Pada bulan November tahun ini, perusahaan penyulingan terbesar di Korea SK Energy merilis kinerja kuartal ketiga:
Dalam tiga bulan dari Juli hingga September, kerugian operasional bisnis penyulingan mencapai 616,6 miliar won (450,2 juta dolar AS), menjadi kerugian terbesar sejak kuartal keempat 2022.
Perusahaan tersebut menyatakan bahwa
“Kami berada di bawah latar belakang makro yang tidak menguntungkan, harga minyak mentah turun, dan pasar produk penyulingan secara keseluruhan tertekan...”
Akan terus mempertahankan tingkat operasi minimum untuk unit distilasi minyak mentah (CDUs), untuk mencegah margin keuntungan negatif...
Data dari Bursa Efek London menunjukkan bahwa pada bulan Juni hingga Agustus tahun ini, profitabilitas penyulingan Asia jatuh ke level terendah baru sejak kuartal ketiga 2022.
Saat ini, dengan banyaknya prospek dan potensi peningkatan produksi serta permintaan yang semakin berkurang, pasar memandang harga minyak secara negatif dalam jangka panjang, yang membatasi volume produksi dan prospek ekspor penyulingan.
Hasil survei prospek manajemen perusahaan 2025 yang baru dirilis oleh Asosiasi Perusahaan Korea menunjukkan:
Karena kekhawatiran luas tentang kondisi ekspor, 65,7% perusahaan yang disurvei menyatakan telah merumuskan rencana bisnis untuk tahun depan, di mana 49,7% dari perusahaan tersebut menerapkan kebijakan 'penghematan usaha', ini adalah level tertinggi sejak survei dilakukan pada tahun 2019.
Bank sentral Korea Selatan menyatakan bahwa
“Pada tahun 2025, akan ada penurunan suku bunga tambahan untuk meredakan tekanan penurunan ekonomi.”
Menghadapi tekanan nilai tukar, keteguhan Bank Sentral Korea semakin menonjolkan kelemahan ekonominya.
Gelombang politik belum berakhir.
Peristiwa darurat yang mendesak di Korea Selatan baru-baru ini semakin memperburuk kondisi yang sudah lemah.
Pada 29 November, Komite Penganggaran Parlemen Korea Selatan secara paksa menyetujui rancangan pemotongan anggaran tanpa kehadiran anggota partai penguasa, menghapus penuh biaya kegiatan khusus untuk kantor presiden, kejaksaan, lembaga pengawasan, dan polisi, serta secara signifikan mengurangi cadangan darurat pemerintah, total pemotongan mencapai 41 triliun won, yang berarti pemerintah Yoon Suk-yeol akan terhambat karena kekurangan dana tahun depan.
Pada 3 Desember, Presiden Yoon Suk-yeol memberlakukan keadaan darurat, memunculkan ketegangan antara pemerintah dan parlemen.
Perseteruan antara pemerintah dan parlemen sebenarnya adalah perseteruan anggaran, tekanan fiskal di Korea Selatan sangat serius dalam dua tahun terakhir.
Pemerintah Yoon Suk-yeol mengeluarkan kebijakan pengurangan pajak untuk orang kaya pada tahun 2023 yang menyebabkan penurunan terbesar dalam pendapatan pajak dalam sejarah Korea Selatan. Laporan penyelesaian dari Kementerian Perencanaan dan Keuangan Korea Selatan menunjukkan bahwa total pendapatan pajak Korea Selatan pada tahun 2023 adalah 497 triliun won, turun 77 triliun won dibandingkan tahun lalu.
Tindakan Yoon Suk-yeol ini, memang 'merampok negara untuk memperkaya diri'.
Saat ini, defisit fiskal Korea Selatan masih signifikan, dengan defisit mencapai 52,89 triliun won pada bulan September, setara dengan 2% dari PDB nominal 2023.
Untuk menghadapi krisis fiskal, pemerintah Yoon bahkan mengurangi anggaran penelitian dan pengembangan Korea sebesar 15% tahun ini, keputusan seperti ini diambil untuk pertama kalinya sejak 1991.
Pada 15 Desember, parlemen Korea Selatan secara resmi menyetujui pemakzulan terhadap Presiden Yoon Suk-yeol. Pada 16 Desember, ketua partai yang berkuasa Han Dong-hoon mengumumkan pengunduran dirinya dari jabatan ketua partai.
…
Meskipun kasus pemakzulan membuat Yoon Suk-yeol kalah, masa depan politik Korea Selatan menjadi semakin tidak menentu, yang mungkin semakin memperburuk sentimen negatif dari investor asing.
Dengan investasi asing dan domestik yang tidak optimis, ke mana arah pasar saham Korea Selatan tahun depan?
