Penulis asli: Ray, ArkStream Capital

Bab pengantar era investasi strategis baru Ethena

Pada 5 November 2024, Trump berhasil memenangkan pemilihan presiden AS, hasil ini menandakan bahwa AS akan segera menghadapi perubahan ekonomi yang dipimpin oleh industri tradisional dan keuangan terdesentralisasi. Inti dari kebijakan Trump adalah memecahkan hegemoni dolar yang menghambat ekonomi domestik AS, membangkitkan ekonomi industri, dan mengurangi kontrol berlebihan dari Partai Demokrat dan modal keuangan di baliknya terhadap ekonomi AS. Pada awal November, ArkStream Capital dengan tajam menyadari peran penting Ethena (ENA) dalam momen bersejarah ini, melakukan investasi strategis sebesar 5 juta dolar di Ethena. Sebagai salah satu proyek investasi utama ArkStream, kinerja Ethena memenuhi harapan kami, memberikan imbal hasil keuangan yang luar biasa.

Ethena, sebagai inovator di bidang DeFi, berkomitmen untuk menyediakan berbagai solusi mata uang kripto yang stabil dan dapat diperluas. Stablecoin pertamanya adalah sintetik dolar kripto USDe, dengan inovasi inti yang memanfaatkan strategi lindung nilai Delta untuk memegang berbagai aset kripto utama secara spot dan posisi short terkait untuk mempertahankan nilai intrinsik yang stabil. Desain ini tidak bergantung pada cadangan bank dolar tradisional, dan dapat menghindari sistem keuangan tradisional yang didominasi oleh Partai Demokrat, menjadi alat pengganti dolar yang sepenuhnya baru.

Stablecoin kedua USDtb dikembangkan bekerja sama dengan lembaga terkenal di bidang RWA, Securitize, yang didukung oleh BlackRock BUIDL, menghubungkan dolar, obligasi pemerintah AS jangka pendek, dan produk keuangan tradisional seperti repositori, menciptakan dolar digital yang didukung oleh pendapatan stabil dari aset dunia nyata, dan secara efisien mengalihkan dana ke industri dalam negeri AS dan ekonomi riil, mendukung tujuan inti Trump untuk membangkitkan industri dan menciptakan lapangan kerja.

Perlu dicatat bahwa World Liberty Financial yang dipimpin oleh keluarga Trump, meskipun WLFI tidak menggunakan model DAO, menunjukkan tekadnya untuk mendorong DeFi ke pasar keuangan utama AS, mencerminkan visi besarnya di bidang DeFi. Di bidang DeFi, di antara banyak segmen pasar dan proyek infrastruktur, proyek yang dapat menghasilkan pendapatan berkelanjutan menjadi perhatian utama, seperti platform pinjaman AAVE, jaringan oracle LINK, ONDO yang didukung oleh RWA, dan rencana stablecoin asli kripto yang dipromosikan oleh ENA. Diketahui bahwa WLFI telah menginvestasikan 750 ribu dolar dalam token Ethena melalui transaksi on-chain, dan juga mengumumkan kerjasama untuk menggunakan token hasil Ethena sUSDe sebagai aset jaminan di platform pinjaman WLFI.

Sumber: https://x.com/ethena_labs/status/1869413546225983536

Sudut pandang investasi stablecoin RWA

RWA (aset dunia nyata), pembayaran, dan stablecoin merupakan tiga elemen inti yang saling terkait dalam bidang keuangan. Ketiganya dapat dipertimbangkan sebagai kesatuan dalam skenario keuangan tertentu atau dapat dipandang sebagai jalur khusus dengan makna independen. Di antara ketiganya, konsep pembayaran relatif jelas, dengan skenario aplikasinya mirip dengan dunia keuangan tradisional. Dua lainnya, RWA, merujuk pada aset yang didigitalkan melalui teknologi Web3 dan berubah menjadi aset yang transparan dan mudah beredar di blockchain. Proses ini mencakup berbagai kategori aset, termasuk stablecoin, kredit swasta, obligasi pemerintah AS, komoditas, serta saham. Mengingat bahwa stablecoin memiliki proporsi yang unik dan signifikan di dalamnya, stablecoin juga dapat dipertimbangkan sebagai jalur independen. Bab ini akan membahas kecepatan pertumbuhan RWA dan stablecoin dari sudut pandang investasi, ruang pasar, serta menganalisis evolusi pola pasar stablecoin, serta jalur perkembangan dan tantangan yang dihadapi oleh stablecoin asli kripto.

Pertumbuhan yang luar biasa dan prospek yang luas

Dengan menggabungkan grafik nilai total aset RWA dan stablecoin, kami dapat dengan jelas memahami ukuran pasar dan dinamika pertumbuhannya. Saat ini, nilai total aset pasar RWA sekitar 218,3 miliar dolar, dengan ukuran pasar stablecoin mencapai 203,4 miliar dolar, yang mencakup hingga 93,2%. Pasar stablecoin telah tumbuh dari 30 juta dolar pada awal 2018 menjadi 203,4 miliar dolar saat ini, pertumbuhan yang sangat besar ini tidak hanya mencerminkan momentum perkembangan yang kuat dari stablecoin, tetapi juga menunjukkan potensi pasar yang besar. Di sektor RWA non-stablecoin, nilai total aset tumbuh dari 10 juta dolar pada 2018 menjadi 200 juta dolar pada 2021, dan melonjak menjadi 14,9 miliar dolar saat ini, dengan tingkat pertumbuhan tahunan yang menunjukkan kinerja yang menarik. Dalam proses pertumbuhan ini, kredit swasta dan obligasi pemerintah AS memainkan peran kunci.

Total kapitalisasi pasar RWA (termasuk stablecoin)

Sumber: https://app.rwa.xyz/

Kapitalisasi pasar stablecoin

Sumber: https://app.rwa.xyz/stablecoins

Total kapitalisasi pasar RWA (tidak termasuk stablecoin)

Sumber: https://app.rwa.xyz/

Stablecoin, sebagai kategori aset yang unik dan penting dalam bidang RWA, layak untuk perhatian dan analisis khusus. Sebelum membahas lebih lanjut, mari kita lihat sekilas tentang dolar dan aset terkaitnya. Dolar, dengan status internasionalnya yang luar biasa, telah menjadi mata uang kunci untuk perdagangan lintas batas, penyelesaian keuangan, dan investasi global. Dolar dan aset terkaitnya, seperti obligasi pemerintah AS, memainkan peran inti di pasar keuangan, yang lebih lanjut mengukuhkan posisi dolar sebagai mata uang cadangan global dan menjadikannya simbol mata uang keras global.

Di pasar cryptocurrency, stablecoin yang terikat dolar telah memainkan peran kunci sejak 2018. Mereka tidak hanya merupakan unit mata uang acuan untuk perdagangan, tetapi juga berfungsi sebagai aset dolar bayangan, aktif dalam berbagai skenario transfer pembayaran. Sebagai contoh volume transfer harian on-chain, saat ini volume harian stabil di rentang tinggi 25 hingga 30 miliar dolar, bahkan selama periode pasar lesu, data ini tidak pernah turun di bawah 10 miliar dolar. Dalam hal volume perdagangan, menurut laporan CCData, pada bulan November 2024, volume perdagangan bulanan stablecoin di bursa terpusat mencapai 1,8 triliun dolar, melebihi setengah dari total kapitalisasi pasar cryptocurrency. Menggabungkan data industri dari CoinMarketCap, kami dapat memperkirakan volume perdagangan harian pada bulan November mencapai 200 miliar dolar, dengan volume bulanan mencapai 600 miliar dolar, yang berarti stablecoin menyumbang 30% dari total volume perdagangan di bursa terpusat. Proporsi ini belum termasuk volume perdagangan stablecoin on-chain, yang berarti proporsi aktualnya mungkin lebih tinggi. Selain volume perdagangan dan volume transfer sebagai dua indikator inti, stablecoin juga memberikan imbal hasil yang stabil dan berkelanjutan dengan mengintroduksi aset dengan pendapatan stabil seperti obligasi pemerintah AS sebagai aset dasar, membawa dampak positif bagi industri, dan lebih lanjut memfasilitasi keterhubungan dan integrasi antara Web3 dan kenyataan.

Volume perdagangan harian stablecoin

Sumber: https://studio.glassnode.com/charts/usd-transfer-volume

Kapitalisasi pasar dan volume perdagangan stablecoin

Sumber: https://coinmarketcap.com/charts/

Laba Tether untuk tiga kuartal pertama 2024

Sumber: https://tether.io/news/tether-hits-7-7-billion-2024-nine-month-profits-102-5-billion-in-u-s-treasury-holdings-almost-120-billion-usd₮-circulation-and-an-over-6-billion-reserve-buffer-in-q3-2024-attestation/

Dengan disetujuinya ETF spot Bitcoin dan Ethereum pada tahun 2024, aliran dana mendorong total kapitalisasi pasar cryptocurrency mencapai rekor tertinggi. Kami memperkirakan, seiring dengan pertumbuhan kapitalisasi pasar industri dan perluasan basis pengguna, stablecoin juga berpotensi melampaui rekor tertinggi dalam beberapa indikator data kunci seperti kapitalisasi pasar, volume transfer, dan volume perdagangan.

Evolusi pola pasar stablecoin

Kelahiran stablecoin berasal dari permintaan yang kuat di industri cryptocurrency untuk alat stabilitas harga. Pada tahap awal, cryptocurrency utama seperti Bitcoin dan Ethereum mengalami volatilitas harga yang tinggi, membuatnya sulit untuk digunakan sebagai unit pengukuran yang stabil. Stablecoin mengikatkan diri pada mata uang fiat seperti dolar, menyediakan penyimpanan nilai dan media transaksi yang relatif stabil. Hal ini memungkinkan pengguna untuk memiliki aset digital yang mampu menahan fluktuasi pasar dan memudahkan transfer dana dengan cepat. Seiring dengan meningkatnya permintaan pasar untuk stablecoin, berbagai jenis stablecoin mulai muncul, termasuk stablecoin yang didukung fiat, stablecoin yang dijamin secara terdesentralisasi, dan stablecoin algoritmik. Stablecoin ini memberikan pengguna pilihan yang beragam untuk memenuhi berbagai permintaan pasar dan preferensi risiko.

Saat menyelidiki pasar stablecoin, kami akan fokus pada analisis beberapa stablecoin yang representatif. Ini termasuk USDT yang diterbitkan oleh Tether, USDC yang diterbitkan oleh Circle, DAI/USDS yang diterbitkan oleh protokol MakerDAO, serta UST, stablecoin algoritmik yang diterbitkan oleh Terra. Melalui analisis dasar terhadap stablecoin ini, kami memahami karakteristik dan kinerja pasar dari berbagai jenis stablecoin.

USDT, sebagai stablecoin yang memasuki pasar cryptocurrency lebih awal, telah mendapatkan dukungan dan pengakuan pasar yang luas sejak 2018. Ini tidak hanya diterima oleh banyak bursa, tetapi setelah 2020, juga semakin meresap ke pasar primer dan sekunder, protokol DeFi, banyak blockchain publik, dan Layer 2. Oleh karena itu, pangsa pasar USDT tetap memimpin. Saat ini, aset dasar USDT terutama terdiri dari obligasi pemerintah AS dan reverse repo semalam, dan karena transparansi aset ini tidak diperbarui secara real-time, USDT pernah mengalami beberapa kejadian depegging sepanjang sejarahnya, dengan penurunan hampir 10%. Meskipun demikian, USDT tetap mendominasi volume perdagangan spot dan derivatif di bursa utama berkat keunggulan awal dan penerimaan globalnya. Bursa utama umumnya menggunakan USDT sebagai mata uang inti, meskipun mereka juga mendukung stablecoin lain seperti USDC atau FDUSD, volume perdagangan dan kedalaman pasar USDT masih jauh lebih tinggi dibandingkan stablecoin lainnya.

Laporan Cadangan Tether Q3 2024

Sumber: https://tether.to/en/transparency/?tab=reports

Laporan transparansi Tether sebelumnya

Sumber: https://tether.to/en/transparency/?tab=reports

USDC, diterbitkan oleh perusahaan Circle yang memiliki sumber daya regulasi yang kuat dan berbagai izin pengelolaan aset. Sejak diluncurkan pada bulan Oktober 2018, USDC telah menjadi stablecoin kedua terbesar di pasar cryptocurrency, dengan pangsa pasar sekitar 20,9%. Berdasarkan kepatuhan dan transparansi yang luar biasa, aset dasar USDC terutama terdiri dari uang tunai dolar, obligasi jangka pendek, dan perjanjian repositori semalam di AS. Sebagian besar cadangan USDC disimpan dalam Circle Reserve Fund (Circle Reserve Fund, terdaftar di SEC sebagai dana pasar uang pemerintah 2a), yang setiap hari menyediakan laporan portofolio melalui BlackRock untuk memastikan transparansi. Pernah, volume penerbitan USDC mendekati 77,6% dari USDT, tetapi pada bulan Maret 2023, insiden kebangkrutan Silicon Valley Bank (SVB) menyebabkan sekitar 3,3 miliar dolar cadangan USDC perusahaan Circle disimpan di SVB, yang merupakan sebagian kecil dari total cadangan 40 miliar dolar. Berita ini menyebabkan kepanikan di pasar, yang mengakibatkan harga USDC jatuh dan fenomena depegging, bahkan memicu penarikan. Namun, dengan rencana penyelamatan bersama dari Federal Reserve dan Departemen Keuangan, perusahaan Circle mengumumkan bahwa 100% simpanan di SVB aman, yang perlahan meredakan kepanikan pasar, dan harga USDC juga pulih mendekati level normal. Setelah kejadian tersebut, kerentanan USDC dalam menghadapi risiko sistem perbankan tradisional menjadi jelas, dan volume penerbitannya pun mengalami penurunan. Untuk meningkatkan stabilitas dan transparansi USDC, perusahaan Circle telah melaksanakan serangkaian langkah. Meskipun pangsa pasar tidak dapat kembali ke puncaknya sebelumnya, kepatuhan alami USDC membuatnya tetap kompetitif dalam volume transaksi dan jumlah perdagangan di blockchain dibandingkan dengan USDT.

Dana Cadangan Circle

Sumber: https://www.blackrock.com/cash/en-us/products/329365/

DAI/USDS adalah stablecoin terdesentralisasi yang diterbitkan dan dikelola oleh MakerDAO, bertujuan untuk mempertahankan rasio tetap 1:1 dengan dolar. Awalnya, DAI dihasilkan melalui mekanisme over-collateralization, di mana pengguna dapat mengunci aset kripto (seperti Ethereum) dalam kontrak pintar Maker untuk menghasilkan DAI. Mekanisme ini mengharuskan nilai jaminan lebih besar dari jumlah DAI yang dihasilkan, untuk memastikan stabilitas nilai DAI. Namun, DAI dapat menyebabkan likuidasi beruntun saat harga bergerak tajam, ditambah transparansi publik dari transaksi di blockchain, membuat batas likuidasi penerbit mudah menjadi target serangan terarah, yang dapat mengakibatkan kegagalan likuidasi dan utang buruk. Untuk mengurangi risiko ini, MakerDAO telah memperkenalkan lebih banyak opsi jaminan, seperti USDC dan wBTC, serta membentuk tim manajemen risiko khusus. Karakteristik terdesentralisasi DAI memberikan keuntungan unik dalam beberapa skenario aplikasi, terutama di bidang DeFi, di mana ia memainkan peran inti, tidak hanya sebagai media transaksi, tetapi juga banyak digunakan dalam berbagai aktivitas keuangan seperti pinjaman, pembayaran, dan staking. Meskipun pangsa pasar DAI lebih kecil dibandingkan stablecoin terpusat seperti USDT dan USDC, nilai pasarnya tetap memiliki tempat di pasar stablecoin global.

Daftar jaminan DAI / USDS

Sumber: https://makerburn.com/#/rundown

UST, sebagai stablecoin algoritmik terdesentralisasi dalam ekosistem Terra, bertujuan untuk mempertahankan rasio tetap 1:1 dengan dolar. Ini bergantung pada kontrak pintar blockchain Terra, menggunakan token Luna sebagai dukungan nilai, di mana pengguna menghancurkan sejumlah Luna yang setara saat mencetak UST dan menukarkan Luna yang setara saat menghancurkan UST, kemudian harga stabil dijaga melalui perilaku arbiter pasar. Selama periode kenaikan harga Luna, mekanisme UST dapat memfasilitasi siklus positif, yang dikenal sebagai "spiral positif". Namun, ketika harga Luna turun, karena kapitalisasi pasar Luna tidak dapat mendukung kapitalisasi pasar UST, UST mudah terjebak dalam "spiral kematian", di mana penurunan harga menyebabkan UST terdepeg. UST pernah menawarkan imbal hasil tinggi melalui Anchor Protocol, menarik setoran pengguna dan memperluas skala, menjadi salah satu stablecoin utama di pasar. Sayangnya, dalam insiden keruntuhan ekosistem Terra pada Mei 2022, mekanisme stabilitas harga UST menghadapi tantangan serius, yang akhirnya menyebabkan depegging dari dolar dan harga jatuh ke nol. Kejadian ini menyoroti risiko dan tantangan yang dihadapi stablecoin algoritmik murni dalam kepercayaan pasar dan desain algoritma, terutama dalam kondisi ekstrem di pasar, tantangan ini menjadi sangat jelas.

Terlihat bahwa di pasar stablecoin, stablecoin yang didukung fiat telah menguasai sebagian besar pasar dan ukuran pasar terus tumbuh. Namun, karena permintaan transaksi yang terus muncul di pasar, stablecoin yang diterbitkan secara terdesentralisasi terus menjelajahi jalur baru. Di antara ini, Ethena telah menonjol sebagai yang terdepan, dengan USDe yang diterbitkan Ethena sebagai sintetik dolar, menempati tempat di bidang DeFi dengan solusi keuangan inovatifnya. Karakteristik USDe terletak pada penggunaan strategi lindung nilai Delta yang canggih untuk mempertahankan keterikatan dengan dolar, yang membuatnya menonjol di antara stablecoin tradisional. Selain itu, USD 0 yang diterbitkan oleh Usual juga patut diperhatikan, karena stablecoin ini menggabungkan RWA sebagai dukungan dasar, mengintegrasikan kekuatan alat keuangan tradisional dengan transparansi, efisiensi, dan komposabilitas DeFi. USD 0, dengan kerangka yang tidak memerlukan izin dan sesuai, secara langsung mendistribusikan pendapatan nyata dari RWA kepada pengguna komunitas, menunjukkan daya saing stablecoin baru di pasar. Kemunculan stablecoin baru ini tidak hanya memperkaya keragaman pasar tetapi juga memberikan lebih banyak pilihan dan peluang investasi kepada pengguna.

Indikator inti stablecoin asli kripto

Kami mendefinisikan stablecoin yang tidak bergantung pada dukungan fiat seperti USDe dan USD 0 sebagai "stablecoin asli kripto", yang mencakup stablecoin yang menggunakan mata uang kripto utama seperti Bitcoin dan Ethereum sebagai jaminan, stablecoin yang menambatkan harga secara algoritmik, serta stablecoin yang menggunakan strategi netral untuk menstabilkan nilai.

Dalam mengevaluasi stablecoin asli kripto ini, kami mempertimbangkan berbagai dimensi, di mana yang paling penting adalah stabilitas stablecoin, ukuran kapitalisasi pasar, dan skenario aplikasi (termasuk tingkat integrasi DeFi dan dukungan dari bursa terpusat).

Stabilitas adalah indikator kunci dalam mengukur nilai stablecoin. Nilai inti dari stablecoin terletak pada stabilitas nilainya, yaitu kemampuan untuk mempertahankan rasio pertukaran yang stabil dengan aset yang diikat. Jika stablecoin tidak dapat mempertahankan hubungan pengikatan ini, sifat "stabil"nya akan dipertanyakan, sehingga kehilangan fungsi dasarnya sebagai stablecoin.

Dengan memastikan bahwa harga stablecoin terikat dengan stabil, stablecoin harus mencapai ukuran pasar tertentu agar dapat menjadi mata uang utama dan memiliki tempat dalam ekosistem keuangan. Jika sebuah stablecoin tidak dapat mencapai ekspansi skala, dampak dan kegunaannya akan terbatas, sulit untuk memberikan pengaruh signifikan di pasar yang sangat kompetitif.

Ukuran pasar stablecoin bergantung pada luasnya skenario aplikasinya. Stablecoin yang tidak memiliki skenario aplikasi nyata, apapun besar nilai pasarnya, sulit untuk mempertahankan posisinya di pasar, seperti pohon tanpa akar. Oleh karena itu, stablecoin harus berusaha sekuat tenaga untuk mendapatkan basis pengguna yang lebih luas dan skenario aplikasi yang beragam, untuk memastikan stabilitas nilai dan peningkatan likuiditasnya.

Mengapa kami berinvestasi di Ethena

Visi Ethena adalah membangun jembatan antara DeFi, CeFi, dan TradFi dengan merombak sistem cryptocurrency, untuk mempromosikan kemakmuran keuangan internet generasi berikutnya. Stablecoin pertamanya, USDe, telah berhasil melakukan integrasi mendalam di berbagai bidang kunci DeFi, termasuk pasar uang, jaminan pasar derivatif, infrastruktur stablecoin, perjanjian swap suku bunga, dan AMM DEX spot. Di bidang bursa, kolam likuiditas Ethena tidak hanya mendukung platform perdagangan terpusat dan terdesentralisasi yang ada, tetapi juga membantu bursa baru mengatasi tantangan likuiditas di awal peluncuran, menjadi penyedia kedalaman dan likuiditas over-the-counter terkemuka di pasar. Untuk TradFi, USDe sangat diminati karena imbal hasil uniknya, stablecoin ini menggabungkan pendapatan nyata dari dua cryptocurrency berbasis miliaran dolar, dan imbal hasilnya memiliki korelasi negatif yang lemah dengan suku bunga keuangan tradisional, dengan aset dasar yang dikelola oleh lembaga penyimpanan yang diakui oleh TradFi. USDe memberikan jalur yang nyaman bagi investor besar untuk mendapatkan imbal hasil berlebih di pasar cryptocurrency melalui satu aset. Dengan penurunan suku bunga riil, meningkatnya spekulasi pasar cryptocurrency dan permintaan leverage, diperkirakan akan lebih meningkatkan imbal hasil USDe Ethena, menjadikannya pendorong penting bagi investasi entitas TradFi bernilai triliunan dolar di ekosistem Ethena.

Dolar sintetik netral Delta USDe

Stablecoin USDe yang diluncurkan oleh Ethena, sebagai aset kripto asli, berbeda dari stablecoin dolar yang bergantung pada aset tradisional seperti obligasi pemerintah AS. Mekanisme penerbitannya melibatkan memegang spot dari mata uang kripto utama dan membuka posisi short di bursa. Stablecoin dengan model inovatif ini memainkan peran penting di pasar, tidak hanya mengunci nilai aset kripto utama tetapi juga memberikan likuiditas ke pasar derivatif. Khususnya selama periode bull market, seiring dengan kenaikan harga aset utama dan pembesaran kontrak derivatif, ukuran USDe juga meningkat. Selain itu, biaya dana short USDe memberikan keuntungan yang lebih menarik dibandingkan stablecoin tradisional seperti USDT. Keunggulan ini menarik lebih banyak pengguna untuk memilih USDe, mendorong ekspansi lebih lanjut dari ukuran USDe.

Pencetakan, penebusan, dan staking

Proses pencetakan USDe memungkinkan pengguna untuk menukar USDe dengan mengirimkan aset dasar ke protokol, sementara penebusan dilakukan dengan membakar USDe untuk mendapatkan kembali aset dukungan asli. Staking USDe memungkinkan pengguna untuk mengunci USDe di dalam kontrak pintar untuk mendapatkan imbal hasil. Ketika pengguna melakukan staking USDe, mereka akan menerima sUSDe, yang nilainya akan meningkat seiring dengan akumulasi pendapatan dari protokol. Pengguna dapat membatalkan staking sUSDe kapan saja untuk mendapatkan USDe setelah akumulasi nilainya.

Mekanisme penetapan netral Delta

Mekanisme penetapan USDe terutama dicapai melalui pelaksanaan strategi lindung nilai Delta yang otomatis dan terprogram untuk menjaga stabilitas terhadap aset dukungan dasarnya. Strategi ini membangun posisi short yang setara dengan aset spot di pasar derivatif untuk mengimbangi risiko perubahan harga aset spot, sehingga nilai dolar sintetik USDe tetap relatif stabil dalam sebagian besar kondisi pasar. Selain itu, sumber pendapatan protokol Ethena, termasuk pendapatan staking spot dan pendapatan biaya dana short, lebih lanjut memperkuat stabilitas USDe. Melalui serangkaian mekanisme ini, USDe mampu menjadi media transaksi dan alat penyimpanan nilai yang dapat diandalkan di pasar kripto, menjaga keterikatan stabil dengan dolar.

Strategi lindung nilai dan pengendalian risiko

Mekanisme lindung nilai Ethena adalah sistem yang terdiri dari aplikasi off-chain yang berinteraksi dengan kontrak pintar di blockchain Ethereum, bertanggung jawab untuk memperoleh data pasar, memverifikasi integritas data, menghitung eksposur risiko, mengoordinasikan informasi sistem internal, menerbitkan harga untuk pencetakan dan penebusan USDe, menentukan routing pesanan dan lokasi eksekusi, memverifikasi informasi dan operasional secara real-time, memantau ketersediaan ketergantungan, mengoordinasikan aliran jaminan, dan menerbitkan perkembangan terkini. Sistem ini berfokus pada melindungi jaminan protokol, memastikan stabilitas USDe dan integritas sistem secara real-time. Selain itu, Ethena memiliki pemahaman mendalam tentang berbagai risiko potensial, termasuk risiko kontrak pintar, risiko platform eksternal, risiko likuiditas, risiko operasional custody, risiko mitra bursa, dan risiko pasar. Untuk menghadapi tantangan ini, Ethena secara aktif mengambil langkah-langkah untuk mengurangi dan mendiversifikasi risiko ini guna meningkatkan ketahanan dan keandalan sistem secara keseluruhan.

Transparansi dan keamanan dana

Nilai inti stablecoin terletak pada kemampuannya untuk mempertahankan nilai yang stabil terhadap mata uang fiat yang diikat. Secara historis, beberapa stablecoin seperti USDT dan USDC pernah mengalami fenomena depegging karena kurangnya transparansi dan mekanisme pengendalian risiko yang tidak memadai. Oleh karena itu, Ethena memastikan stabilitas dan transparansi manajemen asetnya melalui penerapan mekanisme multi-tanda tangan dan pengelolaan aset, serta membangun kerja sama mendalam dengan bursa. Selain itu, dalam menghadapi fluktuasi tarif di pasar yang ekstrem, Ethena telah membangun dana cadangan yang memadai. Serangkaian strategi ini tidak hanya meningkatkan reputasi USDe, tetapi juga memberikan jaminan keamanan yang kokoh untuk imbal hasil USDe, memastikan kepentingan pemegang dan stabilitas pasar.

Dolar digital yang ramah TradFi USDtb

USDtb adalah stablecoin tingkat institusi yang didukung oleh BUIDL BlackRock, perusahaan manajemen aset terbesar di dunia, dengan aset dukungan termasuk obligasi pemerintah jangka pendek berkualitas tinggi, yang memastikan keamanan dan kepercayaan yang luar biasa. Di bidang DeFi, USDtb tidak hanya sepenuhnya dapat diakses dan mudah diintegrasikan, tetapi juga dapat digunakan sebagai jaminan di bursa terpusat dan broker utama, menyediakan saluran langsung bagi lembaga keuangan tradisional untuk mengakses DeFi. Selain itu, USDtb memiliki mekanisme pencetakan dan penebusan langsung di blockchain yang unik, memungkinkan layanan 24/7, yang lebih lanjut meningkatkan daya saing dan kenyamanannya di pasar aset digital.

Sebagai produk yang independen dari USDe, USDtb memberikan pengguna pilihan baru dengan karakteristik risiko yang sangat berbeda. Keberadaannya memungkinkan USDe untuk lebih efektif menghadapi tantangan pasar, terutama selama periode suku bunga negatif, Ethena dapat menutup posisi lindung nilai USDe dan mendistribusikan kembali aset ke USDtb untuk mengurangi risiko terkait dan meningkatkan stabilitas serta ketahanan sistem secara keseluruhan.

Desain token ENA

Token ENA memainkan peran kunci dalam ekosistem Ethena, sebagai token tata kelola yang memberikan hak kepada pemegang untuk berpartisipasi dalam pengambilan keputusan penting, seperti pemilihan anggota komite risiko dan membentuk arah kebijakan. Ini juga memberikan kesempatan untuk staking menjadi sENA untuk mendapatkan imbal hasil tambahan. Dengan ENA yang akan digunakan di masa depan sebagai alat pemungutan suara di bursa derivatif Ethereal, pentingnya dalam peta jalan pengembangan Ethena semakin jelas. Fitur-fitur ini tidak hanya mengukuhkan posisi ENA sebagai inti dari protokol Ethena, tetapi juga sangat penting untuk menjaga tata kelola terdesentralisasi protokol dan mendorong partisipasi pengguna.

Dalam hal likuiditas, ENA menunjukkan kinerja yang luar biasa di bursa utama, dengan volume perdagangan yang terus berada di posisi teratas, yang tidak hanya membuktikan aktivitas pasar dari protokol Ethena, tetapi juga menunjukkan bahwa ia telah mendapatkan pengakuan dan penerimaan yang luas di pasar.

Sumber daya operasi

Ethena menerapkan serangkaian strategi lindung nilai untuk menghadapi keadaan darurat di pasar derivatif seperti kontrak, memastikan stabilitas dan keamanan USDe. Selain itu, penggunaan USDe sebagai mata uang pengukuran juga sedang diterapkan secara bertahap, berkat upaya Ethena dalam meningkatkan likuiditas untuk mengurangi risiko. Dalam hal sumber daya, Ethena bekerja sama dengan beberapa pembuat pasar terkemuka di dunia, yang menyediakan likuiditas dan kedalaman pasar, lebih lanjut meningkatkan adaptabilitas pasar dan ketahanan USDe.

Sumber: https://ethena.fi/ecosystem

Prospek masa depan Ethena

Di bidang stablecoin, pola kompetisi masih jauh dari pasti. Meskipun USDT dan USDC mendominasi, pesaing baru sepenuhnya mampu menantang posisi pasar mereka. Kuncinya adalah memilih protokol stablecoin yang memiliki mekanisme unik, mampu menstabilkan nilai, menambah kapitalisasi pasar, dan memperluas skenario aplikasi. Seperti DEX sudah menguasai 10% volume perdagangan CEX, produk keuangan terdesentralisasi semakin cepat menguasai sumber daya pasar karena verifikabilitas dan kenyamanannya. Kami memperkirakan bahwa pada tahun 2025, stablecoin terdesentralisasi yang diwakili oleh Ethena akan terus tumbuh dalam ukuran pasar, mencapai pangsa pasar 10%, yaitu 20 miliar dolar.

Sementara itu, kami percaya Ethena akan menjadi salah satu alat keuangan penting untuk mewujudkan kebijakan Trump. Pelaksanaan kebijakan Trump juga akan mendorong posisi strategis Ethena dalam kebangkitan ekonomi AS dan restrukturisasi keuangan global, menjadi dukungan penting untuk ekosistem keuangan digital domestik dan global. ArkStream Capital, sebagai pelopor industri, akan bersama Ethena, menyaksikan transformasi besar di era keuangan terdesentralisasi ini.