Penulis asli: Murphy, analis data di rantai
Struktur kepemilikan menentukan batas bawah penyesuaian harga BTC.
Setiap kali peristiwa yang mendorong perubahan sentimen pasar terjadi, volume pergantian di rantai tiba-tiba melonjak. Setelah menyaring data dan mengeluarkan transfer dari kumpulan alamat entitas yang sama, biasanya volume pergantian nyata di rantai sekitar 100.000 BTC per hari (rata-rata 7 hari), lebih banyak pada hari kerja dan kurang pada akhir pekan; jika melebihi 150.000 BTC, itu adalah data 'tidak normal'.
Misalnya, ledakan Luna pada Mei 2022, ledakan FTX pada November 2022, serta kebangkrutan bank-bank Amerika seperti Silicon Valley Bank dan Signature Bank antara Maret hingga April 2023, semuanya membawa kepanikan dan kecemasan ekstrem ke pasar, dengan volume pergantian di rantai mencapai lebih dari 300.000 koin (lihat Gambar 1).
(Gambar 1)
Dari sudut pandang ini, kita tidak seharusnya meragukan apakah data di rantai dapat mencerminkan perilaku 'transaksi' dengan nyata. Bahkan dapat dianggap bahwa penyelesaian di rantai BTC adalah barometer aktivitas seluruh pasar kripto, serta bentuk kuantifikasi dari emosi makro.
Kami dapat melihat bahwa setelah November ketika Trump memenangkan pemilihan presiden, sentimen pasar mencapai puncaknya, dengan rata-rata penyelesaian harian mencapai 200.000, dan hanya pada bulan Maret tahun ini ada yang mencapai tingkat yang sama, volume pergantian yang tinggi juga berarti adanya aliran besar modal dalam jangka pendek. Namun, setelah 17 Desember, sentimen mulai jelas menurun, hingga tanggal 25, rata-rata penyelesaian harian sekitar 120.000. Dari sejarah, setelah mengalami puncak, penurunan aktivitas juga berarti pasar memasuki periode ketenangan, dan periode ini adalah waktu yang paling mudah untuk terjadi penyesuaian.
Dengan melacak UTXO, kami dapat membedakan pergantian di rantai berdasarkan harga realisasi yang berbeda, sehingga kami dapat menghasilkan satu set data distribusi struktur kepemilikan yang sangat intuitif, yaitu URPD (lihat Gambar 2).
(Gambar 2)
Dari data saat ini, struktur di rantai secara bertahap membentuk area penumpukan kepemilikan dalam rentang $92,000~$100,000, di mana di $97,000 terdapat pilar besar dengan tinggi mencapai 600.000 BTC, dan puncaknya menurun ke kedua sisi.
Munculnya pilar besar menunjukkan 2 hal:
1. Kemungkinan besar ini bukan harga puncak mutlak dari siklus bull market.
2. Rentang harga ini menghasilkan pertempuran sengit antara bull dan bear, dengan banyak pergantian membentuk penumpukan kepemilikan.
Jika ada yang menjual, ada yang membeli, menunjukkan bahwa di sini ada yang merasa harga akan turun lebih jauh untuk menghindari risiko, dan ada juga yang merasa harga di sini memiliki nilai yang baik untuk dibeli. Justru karena ada banyak tindakan pembelian, itulah yang menciptakan efek dukungan yang kuat di rentang $92,000~$100,000. Oleh karena itu, kami mengatakan bahwa area penumpukan kepemilikan memiliki 'efek redaman' pada harga, yaitu harga harus melewati area tersebut akan menghasilkan hambatan (tidak mudah ditembus), dan ketika harga menjauh, akan muncul daya tarik (membawa harga kembali).
Namun, jika itu adalah puncak siklus, biasanya tidak akan ada banyak perbedaan, hanya 'konsensus'. Ketika sebagian besar peserta memiliki kesepakatan bahwa harga 'terlalu mahal', maka jual banyak beli sedikit secara alami akan 'menemui puncak'. Oleh karena itu, adanya perbedaan bukanlah hal yang buruk, ini adalah proses perbaikan diri pasar yang diperlukan.
Jika harus memberikan contoh, maka juga terdapat struktur kepemilikan serupa yang muncul pada Juli-Agustus 2024 (lihat Gambar 3).
(Gambar 3)
Saat itu, di rentang $64,000~$69,000 terbentuk area penumpukan kepemilikan, di $67,000 terdapat pilar besar yang terakumulasi 520.000 BTC, dan puncaknya menurun ke kedua sisi, membentuk dukungan harga regional. Saya yakin teman-teman masih ingat, setelah itu, harga BTC tidak pernah jatuh secara efektif di bawah rentang harga ini. Bahkan pada 5 Agustus dan 7 September, meskipun mulai menjauh dari rentang tersebut, struktur kepemilikan di rentang tersebut tetap tidak terganggu. Setelah beberapa waktu, harga BTC akan kembali ke rentang tersebut (muncul daya tarik).
Jika kita membandingkan struktur saat ini dengan bulan Juli, bentuknya sangat mirip, hanya saja belum cukup tebal. Namun, sudah dapat menghasilkan efek dukungan yang sangat jelas, seiring berjalannya waktu, semakin banyak pergantian di sini, semakin kuat dukungan tersebut. Tentu saja, jika ingin terus menerus menembus ke atas, kecuali jika ada lonjakan cepat menjauh dari rentang harga ini, jika tidak akan terhalang oleh 'daya tarik' (kepemilikan di posisi tinggi dalam jangka pendek akan menyebabkan tekanan jual yang besar).
Kita juga dapat melihat kesimpulan serupa dari sudut pandang lain melalui data CBD (lihat Gambar 4).
(Gambar 4)
Berbeda dengan URPD yang melacak analisis UTXO asli, CBD (Distribusi Basis Biaya BTC) menghitung data berdasarkan setiap alamat. Ini lebih baik mewakili perilaku keseluruhan peserta jaringan dan dapat dengan jelas menunjukkan perubahan tren basis biaya seiring waktu.
Dari Gambar 4, kita dapat melihat bahwa sejak harga BTC kembali di bawah $100,000 pada 8 Desember, warna berubah dari hijau menjadi merah, dengan pasokan mulai meningkat (tanda 2). Ini menunjukkan bahwa pada saat itu terjadi banyak tindakan pembelian dasar. Dan kepemilikan yang masuk ini, setelah mengalami rebound pada 16 Desember dan penurunan lagi pada 23 Desember, tidak menunjukkan pengurangan yang signifikan, dengan biaya sekitar $97,000~$100,000, membentuk dukungan yang efektif.
Selain itu, saat kembali ke titik terendah $96,000 pada 10 Desember, kepemilikan yang dibeli di dasar dijual ketika harga rebound ke $105,000 pada 16 Desember, sehingga kita melihat warna berubah dari merah menjadi hijau (tanda 1); namun pada 21 Desember, kembali turun ke sekitar $96,000, ada dana yang mulai membeli lagi. Bagian ini seharusnya adalah tindakan perdagangan untuk gelombang jangka pendek, juga merupakan kelompok utama yang terjadi pergantian di rantai dalam beberapa hari terakhir (STH).
Sisa kepemilikan di posisi tinggi antara $100,000-$102,000 juga cukup banyak, tetapi mereka juga relatif tegas, saat ini terlihat tidak ada pengurangan yang signifikan. Secara keseluruhan, sentimen pasar saat ini perlahan-lahan kembali tenang, dan likuiditas secara bertahap menurun. Namun, secara struktur kepemilikan tetap dalam keadaan 'sehat', dukungan harga yang terbentuk di antara $92,000~$100,000 adalah efektif. Seiring berjalannya waktu, semakin penuh pergantian, semakin kuat dukungan (menentukan batas bawah). Mengenai apakah akan mencapai tinggi baru, atau dapat membalikkan tren penurunan, itu tergantung pada dampak kebijakan makro terhadap ekspektasi pasar setelah Januari 2025. Konten ini hanya untuk komunikasi dan penelitian, tidak sebagai saran investasi.
Tautan asli
