Sumber asli: Bankless
Disusun dan diolah: Yuliya, PANews
Mencari 'Bitcoin' berikutnya di pasar cryptocurrency adalah impian banyak investor. Sebagai salah satu lembaga investasi paling berpengaruh di industri ini, Pantera Capital membeli Bitcoin pada tahun 2013 seharga 65 dolar, dan hingga kini hasil dana telah melebihi 100 kali lipat. Dalam episode podcast Bankless ini, pendiri Dan Morehead berbagi bagaimana ia mengidentifikasi aset dengan potensi pengembalian yang tidak seimbang, serta pemikiran mendalam tentang masa depan pasar cryptocurrency, PANews melakukan penyuntingan teks untuk podcast ini.
Investasi Bitcoin tahun 2013
Bankless: Mari kita bicarakan tentang email terkenal pada 5 Juli 2013. Dalam email, Anda menyarankan untuk membeli Bitcoin seharga 65 dolar, dan berencana untuk menginvestasikan 30 ribu BTC. Dapatkah Anda membagikan pemikiran saat itu?
Dan Morehead:
Ini dimulai pada bulan Maret 2013. Dua teman saya, Pete Briger (co-CEO Fortress) dan Mike Novogratz (pendiri Galaxy Digital) menghubungi saya untuk mendiskusikan Bitcoin. (Kami semua berasal dari Goldman, mereka kemudian mendirikan Fortress Investment Group.) Sebenarnya sebelum ini, saudara saya juga telah memperkenalkan Bitcoin kepada saya, tetapi saya tidak terlalu memperhatikannya.
Pertemuan singkat dengan Pete dan Mike secara tak terduga berubah menjadi diskusi mendalam selama empat jam. Konsep Bitcoin membuat saya terpesona. Setelah itu, saya menerima undangan Pete untuk bekerja di kantor mereka selama enam tahun penuh.
Bankless: Anda menyebut ini sebagai peluang perdagangan yang tidak seimbang, dapatkah Anda menjelaskan lebih rinci?
Dan Morehead:
Saat melakukan perdagangan makro di Tiger Management, saya belajar satu hal: carilah peluang yang potensi keuntungannya jauh lebih besar daripada risikonya. Meskipun investasi selalu memiliki risiko, kuncinya adalah menemukan aset yang mungkin memberikan pengembalian yang besar.
Sebagai contoh, sebelum berinvestasi di Bitcoin, kami memiliki saham Tesla. Menariknya, pada tahun 2013 harga Tesla dan Bitcoin hampir sama. Akhirnya kami membuat keputusan berani - menjual semua saham Tesla dan berinvestasi sepenuhnya di Bitcoin.
Bankless: Anda menyebut Bitcoin sebagai 'serial killer', apa maksudnya?
Dan Morehead:
Di dunia teknologi, kita sering menggunakan istilah 'killer category' untuk menggambarkan inovasi yang mengganggu. Bitcoin melangkah lebih jauh, ia adalah 'serial killer', karena tidak hanya mengganggu satu bidang, tetapi akan membentuk ulang banyak industri. Namun proses ini bersifat bertahap.
Misalnya, meskipun teknologi blockchain kini sudah menunjukkan keunggulan di beberapa bidang, untuk benar-benar menantang raksasa pembayaran seperti Visa, Mastercard, mungkin masih butuh waktu 10 tahun. Seperti internet, yang kini telah berusia 50 tahun, sementara Bitcoin masih berada di 'masa remaja'.
Bankless: Setelah bertahun-tahun mengalami fluktuasi pasar, apakah pandangan Anda tentang Bitcoin telah berubah?
Dan Morehead:
Meskipun Bitcoin telah mengalami peningkatan yang luar biasa, saya percaya itu masih merupakan peluang yang tidak seimbang. Kami telah mengalami tiga penurunan besar melebihi 85%, tetapi setiap kali itu mencapai puncak baru. Di bidang investasi tradisional, sulit menemukan aset seperti itu.
Itulah mengapa sejak tahun 2013, saya hampir mengalihkan semua energi saya ke pasar crypto. Kita masih berada di awal revolusi finansial ini, dan ada banyak peluang di masa depan.
Peluang investasi yang tidak seimbang
Bankless: Antara tahun 2013 dan 2015, Anda membeli 2% dari pasokan Bitcoin global, banyak investor berharap dapat membeli Bitcoin lebih awal dan berharap dapat mengidentifikasi peluang pengembalian yang tidak seimbang. Bagaimana Anda membangun keyakinan ini? Beberapa orang mungkin mengatakan ini hanya keberuntungan, bagaimana menurut Anda?
Dan Morehead:
Saya sangat setuju dengan Anda menggunakan istilah 'pola' karena ini memang merupakan pengenalan pola. Saya telah bekerja di Wall Street selama 36 tahun, mulai dari tahun 1987, mengalami krisis penyimpanan dan pinjaman, krisis keuangan, berinvestasi di komoditas pada tahun 80-an, dan berinvestasi di pasar negara berkembang pada tahun 90-an. Pengalaman ini memberi saya keuntungan dalam berinvestasi dalam cryptocurrency dibandingkan investor muda, karena saya merasa pernah melihat situasi serupa sebelumnya.
Izinkan saya memberikan beberapa contoh:
· Saat di Goldman, saya terlibat dalam GSCI (Goldman Commodity Index), sekarang komoditas telah menjadi kelas aset yang diakui
· Pada tahun 90-an, saya berinvestasi di pasar negara berkembang, dan sekarang pasar negara berkembang juga merupakan kelas aset standar
· Pada tahun 2006-2007, Pantera meluncurkan dana pertama yang berinvestasi di negara-negara Dewan Kerjasama Teluk (UAE dan Arab Saudi). Pada saat itu banyak orang merasa ini sangat gila, tetapi sekarang Timur Tengah telah menjadi tujuan investasi yang sepenuhnya normal.
· Saya berinvestasi di Rusia pada masa Gorbachev, terlibat dalam privatisasi Gazprom
Bankless: Jadi Anda selalu mencari peluang investasi yang terdepan ini?
Dan Morehead:
Ya, kami terus mencari peluang yang tidak konvensional atau non-mainstream. Pada tahun 2000, kami bahkan mendirikan sebuah dana untuk berinvestasi di lahan pertanian lokal setelah krisis terakhir di Argentina.
Berbicara tentang blockchain, menariknya itu masih merupakan kategori aset yang terdepan. Ini sangat tidak biasa - aset senilai 3 triliun dolar masih dianggap sebagai aset terdepan, saya belum pernah melihat hal seperti ini.
Dalam memo investasi yang saya tulis beberapa bulan kemudian, saya mencantumkan berbagai skenario aplikasi blockchain:
· Bersaing dengan emas (ini sedang terjadi) di masa depan
· Bersaing dengan Visa dan Mastercard
· Bersaing dengan perusahaan pengiriman uang, yang mengenakan biaya tinggi kepada para imigran, sementara Bitcoin dapat menyelesaikan transfer lintas batas dengan mudah dan biaya rendah
Ketika Anda menggabungkan semua kasus penggunaan ini, Anda akan menemukan bahwa nilai akhir cryptocurrency jauh lebih tinggi daripada level saat ini. Itulah sebabnya kami sangat optimis tentang bidang ini.
Pengalaman membeli Bitcoin pada tahun 2013
Bankless: Dapatkah Anda menggambarkan pengalaman membeli banyak Bitcoin pada tahun 2013? Saya ingat ketika pertama kali membeli cryptocurrency pada tahun 2014, rasanya sangat tidak dapat dipercaya, harus membuka akun di berbagai bursa, dan situsnya terlihat sangat sederhana. Bagi banyak investor, hal-hal ini adalah alasan yang membuat mereka ragu. Bagaimana Anda membangun kepercayaan dalam lingkungan seperti itu?
Dan Morehead:
Lingkungan perdagangan saat itu memang sangat primitif. Misalnya, platform seperti localbitcoins.com mengharuskan transaksi secara tatap muka, risikonya terlalu besar, kami tidak pernah mempertimbangkan cara ini. Namun ironisnya, ini adalah salah satu cara perdagangan paling utama saat itu.
Awalnya kami berencana untuk mengoperasikan dana ini melalui sebuah perusahaan publik besar. Kami melakukan pengujian sistem yang menyeluruh, tetapi perusahaan itu akhirnya mundur. Saat itu Bitcoin sudah jatuh 50%, dan kami harus cepat beralih untuk mengoperasikan secara independen dengan merek Pantera.
Bankless: Apa kesulitan yang Anda hadapi dalam proses pembelian yang sebenarnya?
Dan Morehead:
Saya ingat saat kami memulai tindakan di akhir pekan Hari Kemerdekaan, kami pertama-tama mencoba sebuah platform kecil (yang kemudian kami ketahui adalah Coinbase). Kami menemukan bahwa mereka hanya dapat membeli 300 dolar koin per hari, sementara kami ingin menginvestasikan jutaan dolar. Saat itu Coinbase hanya memiliki satu karyawan, dan mereka membalas email kami setelah empat hari. Dengan kecepatan ini, untuk menyelesaikan rencana kami membutuhkan hampir 20 tahun.
Akhirnya, kami beralih ke Bitstamp di Slovenia. Saat mengurus transfer bank, manajer cabang bertanya secara detail tentang apa itu Bitcoin, dan seluruh proses memakan waktu satu jam untuk menjelaskan. Sejujurnya, saat itu saya sendiri juga khawatir tentang keamanan dana. Menariknya, kemudian kami menjadi pemegang saham utama Bitstamp, dan saya menjabat sebagai ketua Bitstamp selama 6-8 tahun (Catatan PANews: Informasi LinkedIn menunjukkan bahwa ia menjabat sebagai ketua Bitstamp dari 2014 hingga 2018).
Bankless: Anda menyebutkan telah mengunjungi banyak bursa termasuk Mt.Gox?
Dan Morehead:
Pada waktu itu, saya merasa penting untuk mengunjungi bursa secara langsung. Saya terbang ke Tokyo untuk mengunjungi dua pemimpin Mt.Gox. Meskipun hanya tinggal dua hari, penampilan mereka membuat saya tidak nyaman. Penjelasan mereka tidak logis, memberi kesan bahwa mereka mungkin tidak kompeten atau sedang melakukan penipuan. Akhirnya kami memutuskan untuk tidak bekerja sama dengan mereka, keputusan itu kemudian terbukti benar.
Tingkat adopsi investor institusi
Bankless: Anda menyebutkan telah melakukan 170 pertemuan investor, dan akhirnya hanya mengumpulkan 1 juta dolar. Pada masa itu, Bitcoin masih dianggap sebagai 'mata uang internet yang misterius' atau bahkan 'alat perdagangan narkoba', bagaimana Anda menyajikannya kepada investor? Bagaimana pertemuan tersebut berlangsung?
Dan Morehead:
Jika Anda ingin mendapatkan pengembalian yang berlebih, Anda tidak bisa mengikuti arus utama, Anda tidak bisa berinvestasi dalam proyek yang diikuti oleh 20 analis di setiap perusahaan Wall Street. Itulah mengapa kami secara khusus menekankan 'membuat investasi alternatif menjadi lebih alternatif' dalam surat kepada investor.
Ide saya berasal dari pengalaman saya di hedge fund yang dimulai pada tahun 1991. Saat itu hedge fund adalah investasi alternatif yang nyata, tetapi sekarang telah menjadi industri arus utama yang bernilai triliunan dolar, hampir semua strategi dana sangat mirip. Pengalaman ini membuat saya semakin yakin bahwa blockchain harus menjadi bagian penting dari portofolio investasi, karena itu tetap mempertahankan karakteristik alternatif yang nyata.
Menariknya, 170 pertemuan yang Anda sebutkan sebenarnya terjadi pada tahun 2016, tiga tahun setelah tahun 2013. Saat itu adalah masa 'musim dingin' cryptocurrency, harga Bitcoin anjlok 90%, dan pasar umumnya berpikir 'yang penting adalah blockchain, bukan Bitcoin', hampir tidak ada orang yang optimis tentang blockchain publik dan aset Bitcoin.
Bankless: Seberapa sering kondisi pasar lesu ini terjadi?
Dan Morehead:
Bitcoin telah melalui tiga siklus penurunan 85%. Dalam siklus pertama, kami mulai berinvestasi pada harga 65 dolar, harganya melonjak menjadi 1000 dolar sebelum jatuh, dan dari 2014 hingga 2017 berada dalam kondisi lesu.
Selama masa sulit ini, meskipun hampir tidak ada yang memperhatikan bidang ini, tim kami tetap bekerja setiap hari. Situasi penggalangan dana pada tahun 2016 sangat menggambarkan keadaan — 170 pertemuan hanya menghasilkan 1 juta dolar, yang menyebabkan pendapatan biaya manajemen tahun itu hanya 170 ribu dolar.
Meskipun hingga saat ini ukuran penggalangan dana kami meningkat, sejujurnya, kami masih merasa kami berada di tahap awal. Sikap investor institusi terhadap cryptocurrency masih sangat hati-hati, sebagian besar institusi baik tidak berinvestasi sama sekali, atau hanya menginvestasikan bagian yang sangat kecil.
Bankless: Apakah ada perubahan dalam cara Anda mempromosikan cryptocurrency dan blockchain pada tahun 2013, 2016, dan sekarang?
Dan Morehead:
Pandangan inti saya tetap sama, mungkin karena ide-ide ini telah teruji oleh waktu. Ketika saya menjelaskan kepada orang-orang tentang karakteristik pasokan tetap Bitcoin, dan bahwa itu tidak akan terdepresiasi oleh inflasi fiat, saya sering mendengar pertanyaan, 'Apakah ini tidak sama dengan emas?' Namun, jawaban saya adalah: ini lebih mirip dengan berinvestasi dalam emas pada tahun 1000 SM. Meskipun emas memang telah melayani umat manusia selama 5000 tahun, di era digital, kita membutuhkan versi baru — emas digital.
Inilah alasan mengapa saya tetap bersemangat sejak tahun 2013 hingga sekarang: saya percaya bahwa Bitcoin secara bertahap akan menggantikan emas tradisional, mereformasi sistem remitansi lintas batas, dan merevolusi sistem pembayaran Visa dan Mastercard. Tentu saja, proses ini memerlukan waktu, mungkin hingga 20 tahun, dan bukan sesuatu yang instan.
Saya sangat yakin karena perkembangan teknologi blockchain adalah tren yang tidak terhindarkan. Meskipun waktu realisasinya mungkin lebih lama dari yang diharapkan, dan beberapa perusahaan rintisan mungkin kehabisan dana dalam prosesnya, beberapa perubahan adalah hal yang pasti: 5 tahun dari sekarang, tidak mungkin akan ada pekerja imigran membayar satu bulan gaji untuk remitansi lintas batas, dan Anda juga tidak dapat terus membayar biaya 3% untuk penggunaan kartu kredit.
Berapa lama perubahan ini akan memakan waktu, 10 tahun atau 1-2 tahun, saya tidak dapat memprediksi dengan tepat. Namun, karena saya yakin bahwa perubahan ini akan terjadi, saya akan terus memegang dan berinvestasi di bidang ini.
Adopsi cryptocurrency global
Bankless: Banyak orang melihat Bitcoin yang menggandakan tahun ini dan merasa 'terlewatkan', menganggap sekarang terlambat untuk membeli. Bagaimana Anda melihat ruang kenaikan Bitcoin dan seluruh kategori aset kripto? Dari segi tingkat adopsi global, apakah kita sekarang berada di tahap 20% atau 50%?
Dan Morehead:
Dalam kategori aset biasa, jika suatu aset menggandakan nilainya dalam satu tahun, Anda seharusnya tidak membelinya, karena ini mungkin menunjukkan bahwa nilainya terlalu tinggi. Namun Bitcoin berbeda. Dana Bitcoin Pantera memiliki tingkat pertumbuhan tahunan majemuk 89% selama 11 tahun, yang berarti rata-rata setiap tahun nilainya berlipat ganda. Logika investasi sederhana adalah: jika harga Bitcoin menggandakan lagi, Anda akan mendapatkan 100%.
Namun, ada satu prinsip investasi yang sangat penting: jumlah investasi Anda harus dibatasi pada tingkat yang bahkan jika mengalami kerugian 85%, tidak akan mempengaruhi stabilitas keluarga. Singkatnya, jangan mempertaruhkan pernikahan Anda pada kategori aset ini. Selama Anda dapat mengontrol skala investasi pada tingkat ini, Anda dapat merasa tenang untuk memegangnya dalam jangka panjang.
Bankless: Lalu, seberapa besar ruang kenaikan Bitcoin menurut Anda?
Dan Morehead:
Bitcoin memang telah berkembang ke ukuran yang cukup besar, kita tidak mungkin melihat pertumbuhan 1000 kali lipat lagi, karena itu akan menghabiskan semua energi di bumi. Namun, naik 10 kali lipat menjadi nilai pasar 15 triliun dolar, dibandingkan total aset keuangan global sebesar 500 triliun dolar, itu sepenuhnya mungkin.
Saya tidak akan meramalkan apa yang terjadi 50 tahun dari sekarang, tetapi dalam siklus investasi saat ini, misalnya dalam kerangka waktu 5-10 tahun, Bitcoin naik 10 kali lipat dari posisi saat ini adalah hal yang sepenuhnya wajar, dan tidak akan terlihat gila atau terlalu tinggi.
Bankless: Dari segi tingkat adopsi, di mana posisi kita sekarang?
Dan Morehead:
Saya pikir kita masih berada di tahap awal. Menurut statistik, sekitar 300 juta orang di dunia memiliki cryptocurrency. Meskipun angka ini sulit untuk dipastikan secara akurat, dan banyak pemegang mungkin belum mulai menggunakannya secara nyata.
Mari saya analisis dari sudut pandang adopsi teknologi: menggunakan Bitcoin hanya memerlukan satu smartphone, dan saat ini sudah ada 4 miliar orang di dunia yang memiliki smartphone. Beberapa proyek inovatif, seperti KaiOS yang kami dekati, sedang berusaha membawa kemampuan ini ke ponsel fungsional. Misalkan dalam 10 tahun ke depan pengguna smartphone meningkat dari 4 miliar menjadi 5 miliar, sebagian besar pengguna ini mungkin akan menggunakan mata uang digital di ponsel mereka.
Pikirkan saja, setengah dari orang-orang berbagi foto di Facebook. Jika berbagi foto begitu populer, mata uang digital akan lebih populer. Saya rasa dalam waktu sekitar 10 tahun, 3 miliar orang akan menggunakan cryptocurrency adalah hal yang sepenuhnya dapat dibayangkan. Begitu mereka mulai menggunakannya, akan ada lebih banyak skenario aplikasi yang muncul, dan orang-orang akan menggunakannya lebih banyak dalam kehidupan sehari-hari.
Secara keseluruhan, saya memperkirakan kita baru menyelesaikan sekitar 15% dari revolusi blockchain cryptocurrency ini. Tidak hanya jumlah orang yang terlibat relatif sedikit, tetapi pengguna yang ada juga belum sepenuhnya menggali potensi yang ada.
‘Kecepatan pelarian’ Bitcoin
Bankless: Pada tahun 2013, orang khawatir pemerintah akan melarang Bitcoin, dan pada tahun 2024, situasinya sangat berbeda. Apakah Bitcoin sudah mencapai 'kecepatan pelarian'?
Dan Morehead:
Bitcoin benar-benar telah mencapai kecepatan pelarian dan tidak akan mundur.
Pada tahun 2013, sebagian besar laporan media bersifat negatif, berfokus pada insiden Silk Road, mengabaikan dampak positifnya. Meskipun Amerika pernah melarang emas, sekarang sudah ada 50 juta orang Amerika yang memiliki cryptocurrency.
Bankless: Perubahan ini berdampak apa pada lanskap politik?
Dan Morehead:
Ini melibatkan fenomena menarik. Sebagian besar orang Amerika berusia di bawah 40 tahun, tetapi selama tiga tahun terakhir, 90% dari kekayaan yang diciptakan oleh kebijakan moneter Federal Reserve dan Kongres mengalir ke kelompok usia di atas 70 tahun. Ini sebenarnya adalah pergeseran besar kekayaan dari generasi muda ke generasi tua.
Dan orang-orang muda ini sangat menyukai cryptocurrency, dan mereka akan memberikan suara. Kami mengamati bahwa perilaku pemungutan suara pemilih di bawah 40 tahun mengalami perubahan yang mencolok dibandingkan pemilihan presiden 2020. Istilah 'republik muda' sudah lama tidak terdengar.
Trump memberikan dukungan kuat terhadap cryptocurrency pada bulan Mei tahun ini, semua anggota kabinet yang ia usulkan sangat mendukung cryptocurrency, bahkan ia ingin menetapkan utusan cryptocurrency. Saya pikir saat seseorang menulis disertasi doktoral tentang pemilihan ini di masa depan, mereka akan menemukan bahwa cryptocurrency adalah faktor kunci yang mengubah hasil pemilihan.
Bankless: Apakah perubahan ini juga tercermin di tingkat Kongres?
Dan Morehead:
Ya, banyak senator dan anggota kongres yang menentang cryptocurrency telah kehilangan kursi mereka. Berdasarkan informasi yang saya baca:
· Dewan Perwakilan Rakyat: 274 mendukung, 122 menentang
· Senat: 20 mendukung, 12 menentang
Saya memprediksi bahwa dalam empat tahun ke depan, anggota Kongres yang menentang cryptocurrency mungkin tidak akan berada di Kongres lagi, karena itu bukan posisi yang bijaksana. Mereka akan mengubah pandangan mereka atau mungkin kalah dalam pemilihan paruh waktu 2026 atau pemilihan umum 2028.
Melihat Partai Demokrat beralih ke posisi anti-cryptocurrency adalah hal yang aneh. Saya terus berpikir, mungkin saya melewatkan sesuatu dalam pertimbangan strategis, karena tampaknya jelas ini adalah strategi yang merugikan kedua belah pihak.
Perubahan sikap pemerintah AS terhadap cryptocurrency
Bankless: Pada tahun 2025, untuk pertama kalinya akan ada lembaga eksekutif dan kongres yang mendukung cryptocurrency. Setelah mengalami penekanan SEC selama masa Biden, apa dampak yang Anda lihat dari Gedung Putih yang mendukung crypto? Khususnya tentang membangun cadangan Bitcoin strategis?
Dan Morehead:
Departemen eksekutif dapat secara langsung memutuskan untuk menghentikan penjualan Bitcoin yang disita, itu berada dalam kewenangan mereka. Kami terlibat dalam lelang Bitcoin pertama oleh Departemen Kehakiman pada tahun 2013-2014.
Pemerintah AS kini memiliki 1% Bitcoin di dunia. Jika mereka berhenti menjual, itu akan berdampak signifikan. Karena jumlah Bitcoin yang beredar secara nyata tidak besar, banyak pemegang tidak pernah menjual.
Bankless: Senator Lummis menyebutkan untuk mengumpulkan cadangan 1 juta Bitcoin. Apakah Anda merasa mungkin untuk setidaknya mempertahankan 200,000 Bitcoin yang ada dan membangun struktur kustodian?
Dan Morehead:
Ini sangat mungkin terwujud. Menghentikan pemerintah dari mentransfer dan menjual Bitcoin akan berdampak positif pada pasar. Ketika Anda menghilangkan seorang penjual, itu secara alami akan membantu harga naik.
Sebagai negara penerbit mata uang cadangan dunia, AS tidak dapat memiliki mata uang negara lain seperti negara lain. Praktik menyimpan emas di Fort Knox sudah ketinggalan zaman. AS harus meningkatkan kepemilikan emas digital, bahkan mungkin mempertimbangkan untuk menjual emas tradisional.
Singapura telah memegang cryptocurrency selama 5-7 tahun, ini bukan pemikiran yang radikal.
Bankless: Masalah ini tampaknya menjadi sangat partisan.
Dan Morehead:
Ya, ini aneh. Seperti yang dikatakan Ro Khanna, ini seperti ponsel, mengapa harus menjadi masalah partisan? Faktanya, Demokrat seharusnya lebih mendukung Bitcoin, karena itu mewakili impian para progresif.
Perlombaan cadangan Bitcoin global
Bankless: Misalkan Trump mempertahankan 200,000 Bitcoin yang ada (sekitar 1% dari total dunia) dan mengumumkannya secara terbuka. China juga memiliki sekitar 200,000 Bitcoin yang disita, bagaimana menurut Anda mereka akan merespons? Apakah negara lain akan mulai mengumpulkan secara diam-diam?
Dan Morehead:
Perlombaan senjata Bitcoin yang strategis bisa berlangsung selama 10 tahun. AS dan Cina mungkin akan mempertahankan 1% dari cadangan Bitcoin global.
Ini sangat ironis: mengapa negara-negara yang bersaing dengan AS menyimpan kekayaan mereka dalam dolar dan obligasi pemerintah AS? Di bawah sistem sanksi AS, transaksi mereka mungkin dimonitor.
Bagi negara-negara yang berkonflik dengan Barat, menyimpan sebagian kekayaan dalam Bitcoin adalah pilihan yang jelas. Negara-negara netral juga akan melakukan hal yang sama — seperti menggunakan emas — karena Bitcoin menawarkan pilihan yang tidak bergantung pada sistem dolar.
Bankless: RUU stablecoin mendapatkan dukungan bipartisan, ini dapat membantu mempertahankan status dolar sebagai mata uang cadangan dunia. Apakah RUU ini akan disetujui?
Dan Morehead:
Seperti yang dikatakan Bismarck: 'Ada dua hal yang sebaiknya tidak akan Anda lihat bagaimana itu dibuat - hukum dan sosis.' Saya tidak terlalu memperhatikan Kongres, karena itu adalah mesin yang sulit dipahami dan dipengaruhi.
Adopsi cryptocurrency oleh investor institusi
Bankless: Pada tahun 2024, adopsi institusi mengalami terobosan besar, seperti Larry Fink mengakui bahwa pandangannya terhadap Bitcoin pada tahun 2021 salah. Produk ETF mencapai kesuksesan yang luar biasa. Dibandingkan dengan tahun 2022, saat itu Mike Novogratz memprediksi 'gelombang investor institusi' akhirnya terwujud. Jadi, seberapa jauh tingkat adopsi institusi saat ini? Kita sudah sejauh mana?
Dan Morehead:
Industri memang telah mengalami beberapa kemunduran besar:
· Keruntuhan FTX, BlockFi, Celsius, Terra Luna
· Masalah diskon GBTC
· Gugatan SEC terhadap Coinbase dan Ripple
Peristiwa ini memang mempengaruhi antusiasme partisipasi institusi. Bayangkan seorang pengelola rencana pensiun publik, dalam lingkungan seperti ini sulit untuk mengusulkan investasi di Bitcoin kepada legislatif negara bagian.
Tetapi orang mungkin tidak menyadari betapa cepatnya situasi dapat berubah. Jika pada tahun 2025, kita memiliki Kongres, presiden, dan setidaknya regulator yang netral mendukung cryptocurrency, segalanya bisa berubah secara drastis. Itulah mengapa Anda sekarang melihat harga meroket, ETF mulai mengalirkan banyak dana.
Berbicara tentang ETF, ini adalah terobosan penting. Kami meluncurkan dana kripto pertama di AS 11 tahun lalu, yang saat itu diluncurkan sebagai hedge fund Cayman, karena kami percaya mendapatkan persetujuan ETF mungkin memerlukan waktu bertahun-tahun. Sekarang tampaknya waktu tunggu jauh lebih lama dari yang diharapkan.
Bankless: Bisa ceritakan lebih spesifik tentang data aliran dana ini?
Dan Morehead:
Kondisi aliran dana saat ini:
· ETF Bitcoin: aliran bersih 35 miliar dolar
· Produk seperti ETF MicroStrategy: 18 miliar dolar
· Total lebih dari 50 miliar dolar mengalir ke ETF atau produk serupa ETF
Perbandingan yang menarik:
· Selama periode yang sama, aliran bersih semua ETF emas global adalah nol
· Dana berpindah dari emas tradisional menuju emas digital (Bitcoin)
Bankless: Meskipun melihat orang seperti Larry Fink telah mengubah posisinya, institusi seperti Vanguard masih tidak mengizinkan mencakup ETF atau aset kripto dalam ekosistem mereka. Jadi seberapa jauh tingkat adopsi institusi saat ini?
Dan Morehead:
Ada sudut pandang menarik di sini: banyak orang mengatakan Bitcoin adalah gelembung, tetapi median kepemilikan institusi adalah nol, jadi bagaimana bisa jadi gelembung? Sebagian besar investor institusi, termasuk perusahaan asuransi, dana pensiun, dana amal, dll., investasi langsung mereka dalam blockchain hampir nol. Mereka mungkin telah berinvestasi dalam beberapa perusahaan blockchain melalui dana ventura, tetapi investasi langsung hampir tidak ada.
Inilah mengapa saya sangat optimis tentang masa depan. Kami sebenarnya baru saja memulai. Ketika Anda melihat perusahaan manajemen aset terbesar di dunia seperti BlackRock secara terbuka mendukung, memiliki tim blockchain yang luar biasa, serta institusi seperti Fidelity yang telah mulai berinvestasi dalam blockchain sejak 2014, semua itu sangat membantu.
Dulu banyak institusi menggunakan alasan kepatuhan untuk tidak berinvestasi dalam cryptocurrency, tetapi sekarang institusi seperti BlackRock dan Fidelity sedang menjual produk berkualitas tinggi yang sangat teratur, sehingga alasan itu tidak lagi dapat dipertahankan. Bahkan posisi seperti Vanguard mungkin sulit untuk dipertahankan seiring perkembangan pasar.
Bankless: Apakah masih ada peluang untuk berinvestasi di aset kripto sebelum investor institusi?
Dan Morehead:
Betul, ini sepenuhnya berlaku. Sekarang masih ada peluang untuk masuk sebelum investor institusi.
Siklus cryptocurrency
Bankless: Anda telah mengalami beberapa siklus, dan sekarang Bitcoin mencetak rekor baru di 100 ribu dolar, kita jelas berada dalam pasar bullish. Apakah Anda berpikir bahwa pasar cryptocurrency akan terus mengikuti pola siklus empat tahun? Pandangan tradisional mengaitkan ini dengan pengurangan Bitcoin, ada juga yang mengatakan ini terkait dengan likuiditas global. Ketika likuiditas fiat melimpah, cryptocurrency akan mengalami pasar bullish, kemudian mencapai puncak dan mundur. Apakah pola siklus empat tahun ini akan terus berlanjut?
Dan Morehead:
Ya, saya pikir pola siklus ini akan berlanjut.
Bankless: Apakah ini prediksi dasar Anda? Apakah Anda tidak percaya pada teori supercycle atau kemungkinan untuk melanggar pola ini?
Dan Morehead:
Mari saya jelaskan dengan perbandingan yang menarik. Saat saya kuliah, seorang profesor menulis buku terkenal (A Random Walk Down Wall Street) yang menjelaskan teori bahwa pasar selalu efisien. Dan Buffett pernah mengatakan sebuah pernyataan yang menggugah: 'Perbedaan antara pasar yang selalu efisien dan yang sering efisien bernilai 80 miliar dolar.'
Mengenai siklus pengurangan, pemahaman saya telah mengalami perubahan:
· Awalnya saya juga ragu seperti banyak orang — jika semua orang tahu bahwa pengurangan akan terjadi, maka peristiwa ini seharusnya sudah sepenuhnya terrefleksi dalam harga
· Namun setelah mengalami pengurangan pada tahun 2013 dan 2016, saya sepenuhnya percaya pada kebenaran pola ini
Mengapa pengurangan sangat penting? Ini berkaitan dengan perilaku penambang:
· Penambang akan menjual hampir semua Bitcoin yang diperoleh untuk membayar biaya operasional
· Ini seperti pasar tembaga — jika diumumkan bahwa pada suatu hari setengah dari tambang tembaga ditutup, harga tembaga pasti akan naik.
· Pengurangan Bitcoin memiliki efek seperti ini — setiap empat tahun, produksinya akan berkurang setengah, ketika permintaan tetap sama dan pasokan berkurang, harga secara alami akan naik.
Namun, karakteristik siklus ini sedang berkembang:
· Amplitudo fluktuasi siklus semakin berkurang. Pada pengurangan pertama, produksi yang berkurang mewakili 15% dari pasokan yang beredar saat itu.
· Seiring bertambahnya volume sirkulasi, dampak pengurangan berikutnya akan berkurang menjadi sepertiga dari yang sebelumnya
· Pada tahun 2136, saat pengurangan terakhir, dampaknya akan sangat kecil
Analisis data kami menunjukkan pola yang jelas:
· Efek pengurangan mulai terlihat 400 hari sebelum tanggal sebenarnya
· Mencapai puncak siklus 480 hari setelah pengurangan
· Model ini telah mempertahankan akurasi yang menakjubkan
Dua tahun lalu ketika harga Bitcoin berada di $17,700, kami memprediksi bahwa saat pengurangan, harganya akan mencapai $28,000, dan kemudian setelah pengurangan 480 hari (Agustus tahun depan) mencapai $117,000, prediksi titik terendah hampir tepat pada tanggal tertentu.
Pada saat pengurangan terakhir, kami memprediksi harga setiap bulan pada tahun 2020 di Twitter. Kami memprediksi bahwa pada 15 Agustus 2020 akan mencapai $62,964, dan hasilnya pada hari itu memang tepat mencapai angka tersebut.
Oleh karena itu, saya masih percaya bahwa pola siklus ini akan berlanjut, dan saya pikir kita akan mengalami pasar bull yang besar, diikuti oleh pasar bear. Namun satu-satunya perbedaan adalah bahwa setelah mengalami tiga penurunan 85% dalam 12 tahun terakhir, penurunan berikutnya mungkin hanya 50% atau 60%, setidaknya untuk Bitcoin, sementara koin kecil mungkin masih akan mengalami volatilitas yang lebih besar.
Prospek pasar bullish 2025
Bankless: Jika mengikuti pola siklus empat tahun, apakah ini berarti 2025 akan menjadi tahun bull, lalu 2026 mulai turun?
Dan Morehead:
Ya, itulah harapan saya. Tanggal 19 April tahun ini adalah waktu pengurangan, dan Agustus 2025 seharusnya menjadi puncak siklus ini.
Bankless: Rasanya semuanya mengarah ke arah ini, apa ini terlihat terlalu sederhana?
Dan Morehead:
Saya tahu ini terdengar agak konyol, tetapi kami telah mendiskusikan topik ini selama 12 tahun. Kami selalu memprediksi bahwa volatilitas akan berkurang secara bertahap, volatilitas pada siklus pengurangan sebelumnya lebih besar, dan kali ini akan relatif lebih tenang. Bukan hanya faktor pengurangan, tetapi lingkungan politik dan makroekonomi juga menciptakan kondisi yang menguntungkan bagi cryptocurrency. Jadi, saya cukup optimis tentang tahun 2025.
Bankless: Bagaimana pandangan Anda tentang kondisi makroekonomi? Apakah akan berdampak positif atau negatif pada cryptocurrency? Apakah Bitcoin mempengaruhi makroekonomi atau sebaliknya?
Dan Morehead:
Biasanya kita membahas tentang dampak makroekonomi terhadap Bitcoin. Dari sudut pandang makroekonomi, saya skeptis tentang kemungkinan penurunan suku bunga oleh Federal Reserve. Pada bulan Desember 2021, suku bunga federal berada di nol, dan imbal hasil obligasi 10 tahun adalah 1.3%. Saat itu saya memprediksi bahwa kedua indikator ini akan naik menjadi 5% dan bertahan selama beberapa tahun. Hingga hari ini, saya masih berpegang pada penilaian ini.
Mengapa? Lihatlah kondisi ekonomi saat ini:
· Ekonomi berkembang pesat, bandara penuh sesak adalah bukti terbaik
· Tingkat pengangguran berada pada level terendah dalam sejarah
· Inflasi upah terus meningkat
· Pasar saham terus mencetak rekor tertinggi baru
Dalam lingkungan ekonomi seperti ini, saya rasa pandangan yang mengharapkan Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga tidaklah rasional.
Suku bunga federal saat ini hanya 80 basis poin lebih tinggi dari inflasi inti, yang tidak bisa disebut ketat. Rata-rata historis adalah 140 basis poin lebih tinggi, jadi saat ini hanya sedikit ketat.
Yang lebih mengkhawatirkan adalah kondisi fiskal:
· Pada saat perekonomian sedang booming, AS tetap mencatat defisit sebesar $2 triliun
· Meskipun ada lapangan kerja penuh dan semua indikator mencapai rekor tertinggi, tetap tidak dapat mencapai keseimbangan fiskal
· Ini menunjukkan bahwa jika ekonomi berbalik, masalah yang lebih serius mungkin akan muncul di masa depan
Lingkungan makroekonomi dan cryptocurrency
Bankless: Defisit berkelanjutan di AS, pencetakan uang dan harapan penurunan suku bunga, apa arti sinyal makroekonomi ini? Apakah ini menunjukkan bahwa harga barang dan aset digital akan naik?
Dan Morehead:
AS telah mengembangkan ketergantungan pada pencetakan uang. Tren ini sudah ada sebelum pandemi COVID, dan setelah pandemi, batasan fiskal benar-benar hilang. Misalnya, beberapa kali memberikan tunjangan uang tunai langsung kepada masyarakat, yang secara langsung menyebabkan inflasi dan kenaikan harga.
Kondisi fiskal saat ini mengkhawatirkan:
· AS masih mencatat defisit rekor bahkan pada masa perekonomian terbaik
· Pengeluaran bunga telah melampaui pengeluaran militer
· Pemerintah menggunakan metode pembiayaan dengan suku bunga yang dapat disesuaikan, yang meningkatkan risiko fiskal di masa depan
· Diperkirakan suku bunga akan tetap di 5% atau lebih tinggi
Ini berarti kita harus membiayai kembali semua utang dengan suku bunga yang semakin tinggi, yang akan sangat mahal.
Meskipun saya tidak terlalu fokus pada penelitian fiskal dan makroekonomi, satu hal yang saya yakin: saya lebih memilih memiliki Bitcoin daripada dolar.
Bankless: Anda menyebutkan komoditas, ini membuat saya berpikir tentang bagaimana sekarang emas mencapai rekor tertinggi, Bitcoin mencapai rekor tertinggi, pasar saham mencapai rekor tertinggi, dan pasar real estat mencapai rekor tertinggi, bagaimana kita harus menafsirkan fenomena ini?
Dan Morehead:
Kuncinya adalah mengubah perspektif:
· Aset-aset ini tidak benar-benar 'naik', tetapi fiat sedang terdepresiasi
· Harus memperhatikan harga relatif Bitcoin terhadap emas, saham, real estat, dan lainnya
· Dari berbagai kelas aset, perbandingan terhadap dolar menunjukkan dengan jelas tren depresiasi dolar
Dalam kondisi fiskal saat ini, memiliki fiat tidak berarti banyak. Bahkan skeptis cryptocurrency terkemuka, Ray Dalio, juga mulai menyarankan untuk memiliki emas dan Bitcoin untuk menghadapi kemungkinan krisis utang.
Perubahan pandangan ini sangat penting, karena uang pada dasarnya adalah teknologi konsensus. Perubahan sikap investor terkemuka menunjukkan bahwa pengakuan pasar terhadap aset digital semakin meningkat, dan konsensus yang dihasilkan oleh likuiditas yang dalam sangat penting untuk perkembangan mata uang baru.
Tren tokenisasi RWA
Bankless: Tokenisasi RWA tampaknya terutama ditujukan untuk institusi. Apakah semua aset pada akhirnya akan terhubung ke blockchain? Apakah kita sedang mengalami kurva perkembangan S dari stablecoin ke obligasi pemerintah, lalu ke saham dan obligasi?
Dan Morehead:
Ini memang aplikasi 'killer' yang lama ditunggu di bidang blockchain. Meskipun beberapa investasi awal mungkin terlalu awal, kini akhirnya mulai menunjukkan hasil. Misalnya stablecoin, itu memberikan nilai baru pada alat keuangan biasa di blockchain. Proyek seperti Ondo sedang membuka lebih banyak pintu bagi orang-orang di pasar keuangan AS.
Membawa obligasi pemerintah ke blockchain jauh lebih berarti daripada yang terlihat di permukaan. Sebagian besar dari 8 miliar orang di dunia tinggal di luar AS, dan mereka menginginkan aset dolar dan obligasi pemerintah AS, tetapi saluran tradisional sulit untuk mewujudkannya.
Bahkan untuk warga negara AS, sistem yang ada memiliki masalah yang jelas. Misalnya, transfer dari akun Treasury Direct ke pialang membutuhkan waktu satu tahun, dan ketidakefisienan ini justru menunjukkan bahwa kita membutuhkan teknologi blockchain.
Bankless: Tunggu, apakah itu benar? Saya tidak tahu itu ada.
Dan Morehead:
Ya, seorang pegawai pemerintah memiliki tumpukan permohonan penarikan yang begitu banyak hingga diperlukan waktu satu tahun untuk memindahkan obligasi pemerintah 90 harinya ke Merrill Lynch. Jika ada yang bisa membuktikan dengan sempurna bahwa kita membutuhkan blockchain dan tokenisasi RWA, itulah. Anda mungkin berpikir membeli langsung dari pemerintah lebih bijak, tetapi uang Anda terjaga selama satu tahun.
Contoh baik lainnya adalah Figure Markets, yang telah memproses pinjaman hipotek senilai 10 miliar dolar di blockchain. Pasar hipotek tradisional membutuhkan waktu 55 hari dari peminjaman hingga penyelesaian akhir, dengan banyak tahap di antaranya yang menghasilkan biaya. Namun, teknologi blockchain dapat secara signifikan meningkatkan efisiensi proses ini.
Namun tidak semua aset cocok untuk tokenisasi. Produk seperti hedge fund dan private equity yang ditujukan untuk investor yang memenuhi syarat, metode operasional yang ada sudah cukup baik, dan tidak mendesak untuk dihubungkan ke blockchain.
Namun untuk aset seperti obligasi pemerintah, blockchain memang menawarkan solusi ideal. Ini tidak hanya memungkinkan lebih banyak orang untuk berpartisipasi dalam investasi, tetapi juga merupakan kesempatan bagi pemerintah AS untuk memperluas saluran pembiayaan. Melalui blockchain, mereka dapat lebih mudah mempromosikan obligasi pemerintah kepada pengguna smartphone global, yang menguntungkan semua pihak.
Prospek penggabungan AI dan cryptocurrency
Bankless: AI dan cryptocurrency berinteraksi dengan cara yang unik. Apa pandangan Anda tentang bidang persilangan antara cryptocurrency dan AI? Apakah Anda mengikuti proyek terkait AI?
Dan Morehead:
Kombinasi blockchain dan AI adalah hal yang tak terhindarkan. Secara mendasar, pengaruh AI terhadap masyarakat sangat besar, AI yang terdesentralisasi dan terbuka lebih menguntungkan bagi semua orang daripada yang dikuasai swasta. Kami telah berinvestasi dalam beberapa proyek di arah ini, seperti proyek AI terdesentralisasi seperti Sahara.
Fenomena yang perlu dicatat adalah bahwa model AI yang ada telah mencerna hampir semua konten internet yang gratis. Model AI generasi berikutnya perlu mendapatkan data yang berbayar, dan blockchain kebetulan ahli dalam memberikan mekanisme insentif yang dapat menyelesaikan masalah ini dengan baik.
Mengenai penggunaan mata uang oleh agen AI, mereka jelas tidak dapat membuka rekening di sistem bank tradisional. Ketika berinteraksi antar agen mesin, mereka harus menggunakan semacam mata uang digital, dan mata uang yang dapat diprogram (seperti Ethereum) tampaknya adalah pilihan yang paling alami. Meskipun mungkin ada yang menjelajahi solusi di luar blockchain, solusi yang ditawarkan oleh blockchain adalah yang paling komprehensif.
Dalam jangka panjang, tampaknya AI sulit untuk beroperasi secara independen dari blockchain. Kedua bidang ini telah menunjukkan interaksi penting, dan dalam 5 hingga 10 tahun ke depan, kita kemungkinan akan melihat integrasi lebih dalam antara keduanya.
Mencari Bitcoin berikutnya
Bankless: Dana Bitcoin awal Pantera mencatatkan pengembalian 130,000%, apakah ini merupakan tingkat pengembalian 'satu generasi sekali'? Apakah Anda percaya investor akan memiliki peluang serupa dalam beberapa dekade mendatang?
Dan Morehead:
Teknologi blockchain berada di fase perkembangan yang krusial, menjadi arah pengembangan karir yang sangat menjanjikan bagi generasi muda. Bahkan jika pada akhirnya mereka memilih untuk beralih ke industri tradisional, pengalaman yang diperoleh di bidang blockchain akan menjadi aset karir yang berharga. Pilihan karir ini memiliki karakteristik keuntungan yang tidak seimbang: ruang untuk naik besar, risiko turun yang dapat dikendalikan.
Kebijakan moneter dan lingkungan regulasi saat ini memberikan banyak dampak negatif bagi generasi muda. Ambang tinggi di pasar real estat, tekanan inflasi, dan faktor lainnya menjadikan saluran akumulasi kekayaan tradisional semakin sulit. Sebaliknya, bidang blockchain memberikan lingkungan persaingan yang relatif adil bagi generasi muda.
Bagi investor muda, disarankan untuk menerapkan strategi investasi berikut:
· Diversifikasi portofolio, menghindari konsentrasi dana yang berlebihan pada satu aset kripto
· Mengedepankan manajemen risiko, menyesuaikan proporsi investasi sesuai dengan kondisi keuangan pribadi
· Memanfaatkan perbedaan pemahaman antar generasi untuk mendapatkan peluang investasi
· Mengadopsi metode investasi yang stabil seperti dollar-cost averaging
Perlu dicatat bahwa strategi investasi harus disesuaikan seiring dengan perubahan siklus kehidupan individu. Dalam situasi menikah, memiliki hipotek, dll., proporsi aset berisiko tinggi harus dikurangi secara wajar, untuk memastikan portofolio investasi sesuai dengan kemampuan risiko pribadi.
Tautan asli
