Sumber: Bankless
Disusun: Yuliya, PANews
Mencari Bitcoin berikutnya di pasar cryptocurrency adalah impian banyak investor. Sebagai salah satu lembaga investasi paling berpengaruh di industri ini, Pantera Capital membeli Bitcoin pada tahun 2013 seharga 65 dolar, dan hingga kini hasil dana telah melebihi 100 kali lipat. Dalam episode podcast Bankless ini, pendiri Dan Morehead berbagi bagaimana dia mengenali aset dengan potensi pengembalian asimetris, serta pemikiran mendalam tentang masa depan pasar cryptocurrency, di mana PANews telah melakukan transkripsi untuk podcast ini.
Investasi Bitcoin pada tahun 2013
Bankless: Mari kita bicara tentang email terkenal pada 5 Juli 2013. Dalam email, Anda menyarankan untuk membeli Bitcoin seharga 65 dolar dan berencana untuk menginvestasikan 30.000 BTC. Bisakah Anda berbagi pemikiran Anda saat itu?
Dan Morehead: Ini dimulai pada bulan Maret 2013. Dua teman saya, Pete Briger (Co-CEO Fortress) dan Mike Novogratz (pendiri Galaxy Digital), menemukan saya dan ingin mendiskusikan Bitcoin. (Kami semua berasal dari Goldman Sachs, dan kemudian mereka mendirikan Fortress Investment Group.) Sebenarnya, sebelum ini, saudara saya sudah memperkenalkan Bitcoin kepada saya, tetapi saya tidak terlalu memperhatikannya.
Pertemuan singkat dengan Pete dan Mike secara tidak terduga berubah menjadi diskusi mendalam selama empat jam. Ide Bitcoin membuat saya terkesan. Kemudian saya menerima undangan Pete untuk bekerja di kantor mereka selama enam tahun penuh.
Bankless: Anda menyebutkan ini sebagai peluang transaksi asimetris, bisakah Anda menjelaskan lebih rinci?
Dan Morehead: Ketika saya melakukan perdagangan makro di Tiger Management, saya belajar satu hal: carilah peluang di mana potensi keuntungan jauh lebih besar daripada risiko. Meskipun investasi selalu memiliki risiko, kuncinya adalah menemukan sasaran yang mungkin memberikan imbalan besar.
Sebagai contoh, sebelum berinvestasi dalam Bitcoin, kami memegang saham Tesla. Menariknya, pada tahun 2013, harga Tesla dan Bitcoin hampir sama. Akhirnya, kami membuat keputusan berani - menjual semua saham Tesla dan berinvestasi sepenuhnya pada Bitcoin.
Bankless: Anda menyebutkan Bitcoin seperti 'pembunuh berantai', apa maksudnya?
Dan Morehead: Di bidang teknologi, kami sering menggunakan istilah 'killer category' untuk menggambarkan inovasi yang mengganggu. Bitcoin lebih jauh lagi, itu adalah 'pembunuh berantai', karena tidak hanya mengganggu satu bidang, tetapi akan membentuk kembali beberapa industri. Namun, proses ini bersifat bertahap.
Misalnya, meskipun teknologi blockchain sekarang telah menunjukkan keunggulan di beberapa bidang, untuk benar-benar menantang raksasa pembayaran seperti Visa dan Mastercard, mungkin masih membutuhkan waktu sepuluh tahun. Seperti internet, yang sekarang sudah berusia 50 tahun, sementara Bitcoin masih berada di 'masa remaja'.
Bankless: Setelah mengalami begitu banyak fluktuasi pasar selama bertahun-tahun, apakah pandangan Anda tentang Bitcoin telah berubah?
Dan Morehead: Meskipun Bitcoin telah mengalami lonjakan yang luar biasa, saya rasa itu masih merupakan peluang asimetris. Kami telah mengalami tiga penurunan lebih dari 85%, tetapi setiap kali mencapai rekor baru. Di bidang investasi tradisional, sulit menemukan aset seperti itu.
Inilah mengapa sejak 2013, saya hampir menghabiskan semua energi saya di pasar crypto. Kita masih berada di awal revolusi keuangan ini, dan peluang di masa depan masih besar.
Peluang investasi asimetris
Bankless: Antara tahun 2013 dan 2015, Anda membeli 2% dari pasokan Bitcoin global, banyak investor berharap mereka bisa membeli Bitcoin lebih awal, dan berharap dapat mengenali peluang pengembalian asimetris ini. Bagaimana Anda membangun keyakinan tersebut? Beberapa orang mungkin mengatakan itu hanya keberuntungan, bagaimana pandangan Anda?
Dan Morehead: Saya setuju dengan Anda menggunakan kata 'pola', karena ini memang sejenis pengenalan pola. Saya telah bekerja di Wall Street selama 36 tahun, sejak 1987, telah melewati krisis tabungan dan pinjaman, krisis keuangan, berinvestasi di komoditas di tahun 80-an, dan pasar negara berkembang di tahun 90-an. Pengalaman ini memberi saya keuntungan dalam berinvestasi di cryptocurrency dibandingkan dengan investor muda, karena saya merasa telah melihat situasi serupa sebelumnya.
Mari saya berikan beberapa contoh:
Saya terlibat dalam GSCI (Goldman Sachs Commodity Index) saat di Goldman, dan sekarang komoditas telah menjadi kategori aset yang diakui.
Di tahun 90-an, saya berinvestasi di pasar negara berkembang, dan sekarang pasar negara berkembang juga menjadi kategori aset standar.
Pada tahun 2006-2007, Pantera meluncurkan dana pertama yang berinvestasi di negara-negara Dewan Kerjasama Teluk (UAE dan Arab Saudi). Saat itu banyak orang menganggap ini sangat gila, tetapi sekarang Timur Tengah telah menjadi tujuan investasi yang sepenuhnya normal.
Saya berinvestasi di Rusia pada masa Gorbachev, berpartisipasi dalam privatisasi Gazprom.
Bankless: Jadi Anda terus mencari peluang investasi yang inovatif?
Dan Morehead: Ya, kami selalu mencari peluang yang tidak mainstream atau tidak konvensional. Pada tahun 2000, kami juga mendirikan dana untuk berinvestasi di tanah pertanian lokal setelah krisis terakhir di Argentina.
Berbicara tentang blockchain, menariknya, ini masih merupakan kategori aset yang inovatif. Ini tidak biasa - aset dengan nilai pasar 3 triliun dolar masih dianggap sebagai aset inovatif, saya belum pernah melihat situasi seperti ini.
Dalam memorandum investasi yang saya tulis beberapa bulan kemudian, saya mencantumkan berbagai kasus penggunaan blockchain:
Bersaing dengan emas (ini sedang terjadi)
Di masa depan, akan bersaing dengan Visa dan Mastercard
Bersaing dengan perusahaan pengiriman uang, yang mengenakan biaya tinggi kepada pekerja migran, sementara Bitcoin dapat menyelesaikan transfer lintas batas dengan mudah dan biaya rendah.
Ketika Anda menjumlahkan semua kasus penggunaan ini, Anda akan menemukan bahwa nilai akhir cryptocurrency jauh lebih tinggi dari level saat ini. Inilah mengapa kami sangat optimis tentang bidang ini.
Pengalaman pembelian Bitcoin pada tahun 2013
Bankless: Bisakah Anda menjelaskan pengalaman membeli Bitcoin dalam jumlah besar pada tahun 2013? Saya ingat saat saya pertama kali membeli cryptocurrency pada tahun 2014, itu terasa sangat tidak dapat diandalkan, harus membuka akun di beberapa bursa, dan situs webnya terlihat sangat sederhana. Bagi banyak investor, ini adalah alasan yang membuat mereka enggan. Bagaimana Anda membangun kepercayaan di lingkungan ini?
Dan Morehead: Lingkungan perdagangan saat itu memang sangat primitif. Misalnya, platform seperti localbitcoins.com mengharuskan transaksi tatap muka, risikonya terlalu tinggi, dan kami tidak pernah mempertimbangkan cara ini. Namun, ironisnya, ini adalah salah satu metode perdagangan yang paling umum saat itu.
Awalnya kami berencana untuk mengandalkan sebuah perusahaan publik besar untuk mengelola dana ini. Kami melakukan pengujian sistem yang menyeluruh, tetapi perusahaan itu akhirnya mundur. Pada saat itu Bitcoin sudah turun 50%, kami hanya bisa cepat beralih untuk menjalankan Pantera secara mandiri.
Bankless: Apa kesulitan yang Anda temui dalam proses pembelian yang sebenarnya?
Dan Morehead: Saya ingat saat kami mulai bergerak pada akhir pekan Hari Kemerdekaan, kami mencoba satu platform kecil (yang kemudian kami ketahui adalah Coinbase). Kami menemukan bahwa mereka hanya bisa membeli 300 dolar dalam bentuk token setiap hari, sementara kami ingin menginvestasikan jutaan dolar. Pada saat itu, Coinbase hanya memiliki satu karyawan, dan balasan emailnya baru kami terima setelah empat hari. Dengan kecepatan ini, akan membutuhkan hampir 20 tahun untuk menyelesaikan rencana kami.
Akhirnya, kami beralih ke Bitstamp di Slovenia. Saat melakukan transfer melalui bank, manajer cabang bertanya dengan detail tentang apa itu Bitcoin, dan seluruh proses memakan waktu satu jam untuk dijelaskan. Jujur saja, saat itu saya sendiri khawatir tentang keamanan dana. Menariknya, kemudian kami menjadi pemegang saham utama Bitstamp, dan saya menjabat sebagai ketua Bitstamp selama 6-8 tahun (Catatan PANews: Informasi LinkedIn menunjukkan bahwa ia menjabat sebagai ketua Bitstamp dari 2014 hingga 2018).
Bankless: Anda menyebutkan bahwa Anda mengunjungi banyak bursa, termasuk Mt.Gox?
Dan Morehead: Pada saat itu, saya percaya penting untuk secara pribadi memeriksa bursa. Saya terbang ke Tokyo untuk mengunjungi dua pemimpin Mt.Gox. Meskipun hanya tinggal dua hari, penampilan mereka membuat saya tidak nyaman. Penjelasan mereka kurang logis, memberikan kesan bahwa mereka mungkin tidak kompeten atau sedang melakukan penipuan. Akhirnya, kami memutuskan untuk tidak bekerja sama dengan mereka, dan keputusan itu terbukti benar.
Tingkat adopsi investor institusi
Bankless: Anda menyebutkan telah melakukan 170 pertemuan investor dan akhirnya hanya mengumpulkan 1 juta dolar. Pada saat itu, Bitcoin masih dipandang sebagai 'mata uang internet misterius' atau bahkan 'alat transaksi obat-obatan', bagaimana Anda memperkenalkan ini kepada para investor? Bagaimana pertemuan-pertemuan itu berlangsung?
Dan Morehead: Jika Anda ingin mendapatkan pengembalian yang luar biasa, Anda tidak dapat mengikuti arus utama, tidak dapat berinvestasi dalam proyek yang memiliki 20 analis dari setiap perusahaan Wall Street yang mengawasinya. Itulah sebabnya kami dengan sengaja menekankan 'membuat investasi alternatif menjadi lebih alternatif' dalam surat kepada investor.
Ide ini berasal dari pengalaman saya di hedge fund yang dimulai pada tahun 1991. Saat itu hedge fund adalah investasi alternatif yang nyata, tetapi sekarang telah menjadi industri arus utama yang bernilai triliunan dolar, hampir semua strategi dana sangat mirip. Pengalaman ini membuat saya semakin yakin bahwa blockchain seharusnya menjadi bagian penting dari portofolio investasi, karena ia masih mempertahankan karakteristik alternatif yang nyata.
Menariknya, 170 pertemuan yang Anda sebutkan sebenarnya terjadi pada tahun 2016, tiga tahun setelah 2013. Saat itu adalah periode 'musim dingin' cryptocurrency, harga Bitcoin anjlok 90%, dan pasar umumnya berpikir 'yang penting adalah blockchain, bukan Bitcoin', hampir tidak ada yang optimis tentang aset blockchain dan Bitcoin.
Bankless: Seberapa sering situasi penurunan pasar ini terjadi?
Dan Morehead: Bitcoin telah mengalami tiga siklus penurunan sebesar 85%. Dalam siklus pertama, kami mulai berinvestasi pada harga 65 dolar, harga naik menjadi 1000 dolar lalu jatuh kembali, dan dari 2014 hingga 2017 berada dalam masa suram.
Selama masa sulit ini, meskipun hampir tidak ada orang yang memperhatikan bidang ini, tim kami tetap bekerja setiap hari. Situasi penggalangan dana tahun 2016 sangat mencolok - 170 pertemuan hanya berhasil mengumpulkan 1 juta dolar, yang menghasilkan pendapatan biaya manajemen hanya 170.000 dolar sepanjang tahun.
Bahkan hingga hari ini, meskipun ukuran penggalangan dana kami meningkat, jujur saja, saya merasa kami masih berada di tahap awal. Sikap investor institusi terhadap cryptocurrency masih sangat hati-hati, sebagian besar institusi atau sepenuhnya tidak berinvestasi, atau hanya mengalokasikan sangat kecil.
Bankless: Apakah Anda mengalami perubahan dalam cara Anda mempromosikan cryptocurrency dan blockchain pada tahun 2013, 2016, dan sekarang?
Dan Morehead: Pandangan inti saya tetap sama, mungkin karena ide-ide ini telah teruji oleh waktu. Ketika saya menjelaskan karakteristik pasokan tetap Bitcoin, dan bahwa itu tidak akan terdegradasi oleh inflasi mata uang fiat, saya sering mendengar pertanyaan, 'Bukankah itu seperti emas?' Tapi jawaban saya adalah: ini lebih mirip berinvestasi pada emas pada tahun 1000 SM. Meskipun emas memang melayani umat manusia selama 5000 tahun, di era digital, kita membutuhkan versi baru - emas digital.
Inilah alasan saya tetap bersemangat sejak 2013: Saya percaya Bitcoin akan secara bertahap menggantikan emas tradisional, mereformasi sistem pengiriman uang lintas negara, dan menginovasi sistem pembayaran Visa dan Mastercard. Tentu saja, proses ini memerlukan waktu, bisa memakan waktu hingga 20 tahun, dan tidak akan terjadi secara instan.
Saya begitu yakin karena perkembangan teknologi blockchain adalah tren yang tidak terhindarkan. Meskipun waktu pencapaian mungkin lebih lama dari yang diharapkan, dan beberapa startup mungkin kehabisan dana dalam proses ini, beberapa perubahan adalah kepastian: Dalam 5 tahun ke depan, tidak mungkin masih ada pekerja migran yang membayar satu bulan gaji untuk pengiriman uang lintas batas, dan Anda juga tidak dapat terus membayar biaya 3% untuk transaksi kartu kredit.
Saya tidak dapat memprediksi apakah perubahan ini membutuhkan waktu 10 tahun atau 1-2 tahun. Namun, justru karena saya yakin perubahan ini pasti akan terjadi, saya akan terus memegang dan berinvestasi di bidang ini.
Adopsi global cryptocurrency.
Bankless: Banyak orang merasa telah 'melewatkan' momen ketika Bitcoin menggandakan nilainya tahun ini, dan berpikir bahwa sekarang sudah terlambat untuk membeli. Bagaimana pandangan Anda tentang ruang kenaikan Bitcoin dan seluruh kategori aset kripto? Dari segi tingkat adopsi global, apakah kita sekarang berada di tahap 20% atau 50%?
Dan Morehead: Dalam kategori aset biasa, jika suatu aset menggandakan nilainya dalam setahun, maka Anda seharusnya tidak membeli, karena itu mungkin menunjukkan bahwa penilaiannya terlalu tinggi. Namun, Bitcoin berbeda. Dana Bitcoin Pantera memiliki tingkat pertumbuhan tahunan komposit sebesar 89% selama 11 tahun, artinya rata-rata setiap tahun menggandakan. Logika investasi yang sederhana adalah: jika ia menggandakan lagi, Anda akan mendapatkan 100%.
Namun, ada satu prinsip investasi yang sangat penting: jumlah investasi Anda harus dikendalikan dalam batas yang tidak akan memengaruhi stabilitas rumah tangga Anda, bahkan jika kehilangan 85%. Singkatnya, jangan mempertaruhkan pernikahan Anda pada kategori aset ini. Selama Anda dapat mengendalikan ukuran investasi pada level ini, Anda dapat dengan tenang memegangnya dalam jangka panjang.
Bankless: Jadi, seberapa besar ruang untuk Bitcoin naik menurut Anda?
Dan Morehead: Bitcoin memang telah berkembang menjadi skala yang cukup besar, kita tidak mungkin melihat pertumbuhan 1000 kali lagi, karena itu akan menghabiskan semua energi di bumi. Namun, pertumbuhan 10 kali lipat menjadi 15 triliun dolar dalam nilai pasar, dibandingkan dengan total aset finansial global sebesar 500 triliun dolar, itu sepenuhnya mungkin.
Saya tidak akan memprediksi kondisi 50 tahun ke depan, tetapi dalam kerangka waktu investasi saat ini, misalnya dalam 5-10 tahun ke depan, sangat wajar jika Bitcoin naik 10 kali lipat dari posisinya saat ini, dan tidak akan terlihat gila atau terlalu tinggi.
Bankless: Dari segi tingkat adopsi, kita sekarang berada di tahap mana?
Dan Morehead: Saya percaya kita masih berada di tahap awal. Menurut statistik, sekitar 300 juta orang di seluruh dunia memiliki cryptocurrency. Meskipun angka ini sulit untuk diperhitungkan secara akurat, dan banyak pemilik mungkin belum mulai benar-benar menggunakannya.
Biarkan saya menganalisis dari sudut pandang penyebaran teknologi: Menggunakan Bitcoin hanya membutuhkan satu smartphone, dan saat ini ada 4 miliar orang di seluruh dunia yang memiliki smartphone. Beberapa proyek inovatif, seperti KaiOS yang sedang kami dekati, berusaha untuk membawa fungsi ini ke ponsel sederhana. Misalkan dalam 10 tahun ke depan pengguna smartphone meningkat dari 4 miliar menjadi 5 miliar, sebagian besar dari pengguna ini mungkin akan menggunakan mata uang digital di ponsel mereka.
Pikirkan, setengah dari orang-orang membagikan foto di Facebook. Jika berbagi foto begitu populer, mata uang digital akan lebih populer. Saya percaya dalam waktu sekitar 10 tahun, 3 miliar orang akan menggunakan cryptocurrency. Begitu mereka mulai menggunakannya, akan ada lebih banyak skenario penggunaan yang muncul, dan orang-orang akan menggunakannya lebih banyak dalam kehidupan sehari-hari.
Secara keseluruhan, saya memperkirakan bahwa kita baru menyelesaikan sekitar 15% dari revolusi blockchain cryptocurrency ini. Jumlah orang yang terlibat masih relatif sedikit, dan pengguna yang ada juga belum sepenuhnya menggali potensi tersebut.
Kecepatan pelarian Bitcoin
Bankless: Pada tahun 2013, orang khawatir pemerintah akan melarang Bitcoin, dan situasi pada tahun 2024 sangat berbeda. Apakah Bitcoin telah mencapai 'kecepatan melarikan diri'?
Dan Morehead: Bitcoin memang telah mencapai kecepatan melarikan diri dan tidak akan mundur lagi.
Pada tahun 2013, laporan media sebagian besar negatif, fokus pada peristiwa Silk Road, dan mengabaikan dampak positif. Meskipun AS pernah melarang emas, sekarang ada 50 juta orang Amerika yang memiliki cryptocurrency.
Bankless: Apa dampak perubahan ini terhadap lanskap politik?
Dan Morehead: Ini menyangkut fenomena menarik. Sebagian besar orang Amerika berusia di bawah 40 tahun, tetapi dalam tiga tahun terakhir, 90% kekayaan yang diciptakan oleh kebijakan moneter dari Federal Reserve dan kongres mengalir ke kelompok usia di atas 70 tahun. Ini sebenarnya merupakan perpindahan kekayaan yang besar dari generasi muda ke generasi tua.
Dan semua orang muda ini mencintai cryptocurrency, dan mereka akan memilih. Kami mengamati bahwa perilaku pemungutan suara pemilih di bawah 40 tahun telah mengalami perubahan luar biasa dibandingkan dengan pemilihan presiden 2020. Istilah 'pemilih muda Partai Republik' belum terdengar selama bertahun-tahun.
Trump menyatakan dukungan kuat untuk cryptocurrency pada bulan Mei tahun ini, semua anggota kabinet yang dia usulkan sangat mendukung cryptocurrency, bahkan dia ingin menetapkan utusan cryptocurrency. Saya percaya ketika seseorang menulis disertasi doktoral tentang pemilihan ini di masa depan, mereka akan menemukan bahwa cryptocurrency adalah faktor kunci yang mengubah hasil pemilu.
Bankless: Apakah perubahan ini juga terlihat di tingkat kongres?
Dan Morehead: Ya, banyak senator dan anggota kongres yang anti-cryptocurrency telah kehilangan jabatan. Menurut informasi yang saya baca:
Dewan Perwakilan: 274 mendukung, 122 menolak
Senat: 20 mendukung, 12 menolak
Saya memprediksi bahwa dalam empat tahun, anggota kongres yang menentang cryptocurrency mungkin tidak akan tetap di kongres, karena itu bukan posisi yang bijaksana. Mereka akan mengubah pandangan mereka atau mungkin kalah dalam pemilihan menengah 2026 atau pemilihan umum 2028.
Sangat aneh melihat Partai Demokrat beralih ke posisi anti-cryptocurrency. Saya selalu berpikir, mungkin saya melewatkan pertimbangan strategis, karena ini tampaknya jelas merupakan strategi yang merugikan kedua belah pihak.
Perubahan sikap pemerintah AS terhadap cryptocurrency
Bankless: Pada tahun 2025, untuk pertama kalinya akan ada eksekutif dan kongres yang mendukung cryptocurrency. Setelah mengalami tekanan dari SEC selama masa Biden, apa dampak yang Anda pikir akan ditimbulkan oleh Gedung Putih yang mendukung crypto? Khususnya tentang membangun cadangan Bitcoin strategis?
Dan Morehead: Eksekutif dapat secara langsung memutuskan untuk berhenti menjual Bitcoin yang disita, itu dalam wewenangnya. Kami terlibat dalam lelang Bitcoin pertama oleh U.S. Marshals pada tahun 2013-2014.
Pemerintah AS sekarang memiliki 1% dari total Bitcoin dunia. Jika menjualnya dihentikan, itu akan berdampak besar. Karena volume sebenarnya dari Bitcoin yang beredar tidak besar, banyak pemegang tidak pernah menjual.
Bankless: Senator Lummis menyebutkan ingin mengumpulkan 1 juta Bitcoin cadangan. Apakah menurut Anda mungkin untuk setidaknya mempertahankan 200.000 Bitcoin yang ada dan membangun struktur kustodian?
Dan Morehead: Ini sangat mungkin terjadi. Menghentikan transfer dan penjualan Bitcoin oleh pemerintah akan berdampak positif pada pasar. Ketika Anda menghapus satu penjual, itu secara alami akan membantu harga naik.
Sebagai negara penerbit mata uang cadangan dunia, Amerika tidak dapat menyimpan mata uang asing seperti negara lain. Praktik penyimpanan emas di Fort Knox tampaknya sudah usang. Amerika harus meningkatkan jumlah emas digital yang dimilikinya, bahkan mungkin mempertimbangkan untuk menjual emas tradisional.
Singapura telah memiliki cryptocurrency selama 5-7 tahun, ini bukan ide yang radikal.
Bankless: Masalah ini tampaknya menjadi sangat partisan.
Dan Morehead: Ya, ini aneh. Seperti yang dikatakan Ro Khanna, mengapa menjadikannya masalah partisan? Faktanya, Partai Demokrat seharusnya lebih mendukung Bitcoin, karena itu mewakili mimpi para progresif.
Kompetisi cadangan Bitcoin global
Bankless: Misalkan Trump mempertahankan 200.000 Bitcoin AS yang ada (sekitar 1% dari total global) dan mengumumkannya secara terbuka. Cina juga memiliki sekitar 200.000 Bitcoin yang disita, menurut Anda mereka akan bereaksi bagaimana? Apakah negara lain mulai mengumpulkan secara diam-diam?
Dan Morehead: Perlombaan persenjataan strategis untuk Bitcoin mungkin berlangsung selama 10 tahun. Amerika dan Cina mungkin akan mempertahankan 1% dari cadangan Bitcoin global.
Ini sangat ironis: Mengapa negara-negara yang bersaing dengan Amerika menyimpan kekayaan mereka dalam dolar dan obligasi pemerintah AS? Di bawah sistem sanksi AS, transaksi mereka mungkin akan diawasi.
Bagi negara yang berada dalam hubungan antagonis dengan Barat, menyimpan sebagian kekayaan dalam Bitcoin adalah pilihan yang jelas. Negara netral juga akan melakukan hal yang sama - seperti menggunakan emas, karena Bitcoin menawarkan pilihan yang tidak bergantung pada sistem dolar.
Bankless: RUU stablecoin mendapatkan dukungan bipartisan, ini dapat membantu mempertahankan status dolar sebagai mata uang cadangan dunia. Apakah undang-undang ini dapat disahkan?
Dan Morehead: Seperti yang dikatakan Bismarck: 'Ada dua hal yang sebaiknya tidak Anda lihat bagaimana cara pembuatannya - hukum dan sosis.' Saya tidak terlalu memperhatikan kongres, karena itu adalah mesin yang sulit dipahami dan diubah.
Adopsi cryptocurrency oleh investor institusi
Bankless: Pada tahun 2024, adopsi institusi mencapai terobosan besar, seperti Larry Fink mengakui bahwa pandangannya tentang Bitcoin pada tahun 2021 adalah salah. Produk ETF mencapai kesuksesan yang luar biasa. Dibandingkan dengan tahun 2022, ketika Mike Novogratz meramalkan 'gelombang investor institusi', itu akhirnya terwujud. Jadi, seberapa jauh tingkat adopsi institusi saat ini? Kami sudah berada di mana?
Dan Morehead: Industri memang telah mengalami beberapa kemunduran besar:
Kejatuhan FTX, BlockFi, Celsius, Terra Luna
Masalah diskon GBTC
Tuntutan SEC terhadap perusahaan seperti Coinbase dan Ripple
Peristiwa-peristiwa ini memang mempengaruhi antusiasme partisipasi institusi. Bayangkan seorang pengelola rencana pensiun publik, dalam lingkungan ini sangat sulit untuk mengusulkan investasi Bitcoin kepada legislatif negara bagian.
Namun, orang mungkin tidak menyadari seberapa cepat situasi bisa berubah. Jika pada tahun 2025, kita memiliki kongres dan presiden yang mendukung cryptocurrency, serta lembaga regulasi yang setidaknya netral, semuanya bisa berubah drastis. Inilah mengapa Anda sekarang melihat harga melambung, dengan banyak aliran dana ke ETF.
Menyangkut ETF, ini memang merupakan terobosan penting. Kami meluncurkan dana crypto pertama di AS 11 tahun yang lalu, pada saat itu diluncurkan dalam bentuk hedge fund Cayman, karena kami berpikir bahwa mendapatkan persetujuan ETF mungkin memerlukan waktu bertahun-tahun. Sekarang tampaknya waktu tunggu jauh melampaui ekspektasi.
Bankless: Bisakah Anda memberikan data spesifik tentang aliran dana ini?
Dan Morehead: Saat ini, aliran dana yang masuk adalah:
Bitcoin ETF: 35 miliar dolar net inflow
Produk sejenis ETF seperti MicroStrategy: 18 miliar dolar
Total lebih dari 50 miliar dolar mengalir ke ETF atau produk sejenis ETF
Perbandingan yang menarik:
Pada saat yang sama, aliran masuk bersih semua ETF emas di seluruh dunia adalah nol.
Dana berpindah dari emas tradisional ke emas digital (Bitcoin)
Bankless: Meskipun melihat orang seperti Larry Fink telah mengubah posisi, institusi seperti Vanguard masih belum mengizinkan ETF atau aset kripto termasuk dalam ekosistem mereka. Jadi seberapa besar tingkat adopsi institusi saat ini?
Dan Morehead: Ada pandangan menarik di sini: Banyak orang mengatakan Bitcoin adalah gelembung, tetapi median kepemilikan institusi adalah nol, bagaimana bisa menjadi gelembung? Sebagian besar investor institusi, termasuk perusahaan asuransi, dana pensiun, dana amal, dll., investasi langsung mereka di blockchain hampir nol. Mereka mungkin telah berinvestasi di beberapa perusahaan blockchain melalui dana ventura terintegrasi, tetapi investasi langsung hampir tidak ada.
Inilah sebabnya mengapa saya sangat optimis tentang masa depan. Kita sebenarnya baru saja memulai. Ketika Anda melihat lembaga manajemen aset terbesar di dunia seperti BlackRock secara terbuka mendukung, memiliki tim blockchain yang luar biasa, serta lembaga seperti Fidelity yang telah mulai berinvestasi di blockchain sejak 2014, semua ini sangat membantu.
Dulu banyak institusi menggunakan alasan kepatuhan untuk tidak berinvestasi dalam cryptocurrency, tetapi sekarang lembaga seperti BlackRock, Fidelity, dll. menawarkan produk berkualitas tinggi yang sangat teratur, alasan itu sudah tidak berlaku lagi. Bahkan posisi lembaga seperti Vanguard mungkin sulit untuk bertahan seiring berkembangnya pasar.
Bankless: Apakah terdengar masih ada peluang untuk mengatur aset kripto sebelum investor institusi?
Dan Morehead: Tepat sekali, ini sepenuhnya berlaku. Sekarang memang ada kesempatan untuk masuk sebelum investor institusi.
Siklus cryptocurrency
Bankless: Anda telah mengalami beberapa siklus, sekarang Bitcoin mencapai rekor baru 100.000 dolar, kita jelas berada dalam pasar bullish. Apakah Anda berpikir pasar cryptocurrency akan terus mengikuti pola siklus empat tahun? Pandangan tradisional menganggap ini berkaitan dengan pemotongan setengah Bitcoin, sementara yang lain berpendapat bahwa ini terkait dengan likuiditas global. Ketika likuiditas mata uang fiat berlimpah, cryptocurrency akan mengalami pasar bullish, lalu mencapai puncak dan turun kembali. Apakah pola siklus empat tahun ini akan terus berlanjut?
Dan Morehead: Ya, saya percaya pola siklus ini akan berlanjut.
Bankless: Apakah ini adalah prediksi dasar Anda? Apakah Anda tidak percaya pada teori supercycle atau kemungkinan memecahkan pola ini?
Dan Morehead: Biarkan saya menjelaskan dengan analogi yang menarik. Saat saya di perguruan tinggi, seorang profesor menulis buku terkenal 'A Random Walk Down Wall Street', yang menjelaskan teori bahwa pasar selalu efisien. Dan Buffett pernah berkata, 'Perbedaan antara pasar selalu efisien dan sering efisien bernilai 80 miliar dolar.'
Mengenai siklus pemotongan setengah, pemahaman saya telah berubah:
Awalnya saya juga meragukan - jika semua orang tahu pemotongan setengah akan terjadi, maka peristiwa ini seharusnya sudah sepenuhnya tercermin dalam harga.
Namun setelah mengalami pemotongan setengah pada tahun 2013 dan 2016, saya sepenuhnya percaya pada kebenaran pola ini.
Mengapa pemotongan setengah itu sangat penting? Itu harus dimulai dari perilaku penambang:
Penambang akan menjual hampir semua Bitcoin yang diperoleh untuk membayar biaya operasional
Ini seperti pasar tembaga - jika diumumkan pada suatu hari bahwa setengah dari tambang tembaga akan ditutup, harga tembaga pasti akan naik.
Pemotongan setengah Bitcoin memberikan efek seperti itu - setiap empat tahun, hasilnya akan dipotong setengah, ketika permintaan tetap sama dan pasokan berkurang, harga secara alami akan naik.
Namun, karakteristik siklus semakin berkembang:
Amplitudo fluktuasi siklus semakin berkurang. Pada pemotongan setengah pertama, hasil yang dikurangi menyumbang 15% dari total sirkulasi saat itu.
Seiring peningkatan sirkulasi, dampak pemotongan setengah berikutnya turun menjadi sepertiga dari sebelumnya.
Pada pemotongan setengah terakhir di tahun 2136, dampaknya akan sangat kecil.
Analisis data kami menunjukkan pola yang jelas:
Efek pemotongan setengah mulai terlihat 400 hari sebelum tanggal aktual
Mencapai puncak siklus setelah 480 hari setelah pemotongan setengah
Pola ini telah mempertahankan keakuratan yang luar biasa
Dua tahun yang lalu, ketika harga Bitcoin di 17.700 dolar, kami memprediksi akan mencapai 28.000 dolar saat pemotongan setengah, dan kemudian mencapai 117.000 dolar setelah 480 hari pasca pemotongan (agustus tahun depan), prediksi titik terendah hampir tepat pada tanggal tertentu.
Pada pemotongan setengah terakhir, kami memprediksi harga setiap bulan untuk tahun 2020 di Twitter. Kami memprediksi bahwa pada 15 Agustus 2020, harga akan mencapai 62.964 dolar, dan ternyata pada hari itu mencapai angka tersebut secara tepat.
Oleh karena itu, saya masih percaya bahwa pola siklus ini akan berlanjut, dan saya rasa kita akan mengalami pasar bullish besar, diikuti oleh pasar bearish. Namun, satu-satunya perbedaan adalah, setelah mengalami tiga penurunan 85% dalam 12 tahun terakhir, penurunan berikutnya mungkin hanya 50% atau 60%, setidaknya untuk Bitcoin, sementara koin kecil mungkin masih akan mengalami volatilitas yang lebih besar.
Proyeksi pasar bullish 2025
Bankless: Jika mengikuti pola siklus empat tahun, apakah ini berarti 2025 akan menjadi pasar bullish, kemudian mulai turun pada 2026?
Dan Morehead: Ya, itu adalah harapan saya. 19 April tahun ini adalah waktu pemotongan setengah, dan Agustus 2025 seharusnya merupakan puncak siklus ini.
Bankless: Apakah semuanya terlihat bergerak ke arah ini, tampaknya terlalu sederhana?
Dan Morehead: Saya tahu ini terdengar agak aneh, tetapi kami telah membahas topik ini selama 12 tahun. Kami terus memprediksi bahwa volatilitas akan berkurang seiring waktu, dalam siklus pemotongan sebelumnya volatilitasnya lebih besar, kali ini akan relatif lebih tenang. Tidak hanya faktor pemotongan yang berperan, lingkungan politik dan makroekonomi juga menciptakan kondisi yang menguntungkan bagi cryptocurrency. Jadi saya cukup optimis tentang 2025.
Bankless: Bagaimana pandangan Anda tentang situasi makroekonomi? Apakah itu akan berdampak positif atau negatif pada cryptocurrency? Apakah Bitcoin mempengaruhi makroekonomi atau sebaliknya?
Dan Morehead: Biasanya kita membahas bagaimana makroekonomi mempengaruhi Bitcoin. Dari sudut pandang makroekonomi, saya skeptis tentang kemungkinan Federal Reserve memangkas suku bunga. Pada bulan Desember 2021, suku bunga dana federal nol, dan imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun sebesar 1,3%. Saat itu, saya memprediksi kedua indikator ini akan naik menjadi 5% dan bertahan selama bertahun-tahun. Sampai hari ini, saya masih berpegang pada penilaian tersebut.
Mengapa? Lihatlah kondisi ekonomi saat ini:
Ekonomi berkembang pesat, bandara penuh sesak adalah bukti terbaik.
Tingkat pengangguran berada pada level terendah dalam sejarah.
Inflasi upah terus meningkat.
Pasar saham terus mencetak rekor tertinggi.
Dalam lingkungan ekonomi seperti ini, saya rasa pandangan yang mengharapkan Federal Reserve untuk memangkas suku bunga adalah tidak rasional.
Suku bunga federal yang sebenarnya hanya 80 basis poin lebih tinggi dari inflasi inti, yang tidak dapat dianggap ketat. Rata-rata historis adalah 140 basis poin lebih tinggi, jadi sekarang hanya sedikit ketat.
Yang lebih mengkhawatirkan adalah situasi keuangan:
Pada periode perekonomian yang paling kuat, AS masih mengalami defisit 2 triliun dolar.
Dalam kondisi lapangan kerja penuh dan semua indikator mencapai titik tertinggi, masih tidak dapat mencapai keseimbangan fiskal.
Ini menunjukkan bahwa jika ekonomi berbalik, mungkin akan menghadapi masalah yang lebih serius di masa depan.
Lingkungan makroekonomi dan cryptocurrency
Bankless: Defisit berkelanjutan di AS, pencetakan uang dan harapan suku bunga yang lebih rendah, apa arti sinyal makroekonomi ini? Apakah itu menunjukkan bahwa harga barang dan aset digital akan naik?
Dan Morehead: Amerika telah membentuk ketergantungan pada pencetakan uang. Ada tren ini sebelum pandemi COVID, dan setelah pandemi, batasan fiskal sepenuhnya hilang. Misalnya, beberapa kali memberikan subsidi uang tunai langsung kepada masyarakat, yang secara langsung menyebabkan inflasi dan kenaikan harga.
Kondisi keuangan saat ini mengkhawatirkan:
Amerika terus beroperasi dengan defisit yang memecahkan rekor bahkan di masa ekonomi terbaik.
Pengeluaran bunga telah melebihi pengeluaran militer.
Pemerintah menggunakan metode pembiayaan suku bunga yang dapat disesuaikan, yang meningkatkan risiko fiskal di masa depan.
Suku bunga diperkirakan akan tetap pada level 5% atau lebih tinggi.
Ini berarti kita harus mendanai semua utang dengan suku bunga yang semakin tinggi, biayanya akan sangat tinggi.
Meskipun saya tidak terlalu fokus pada penelitian keuangan dan makroekonomi, ada satu hal yang saya yakini: Saya lebih memilih memiliki Bitcoin daripada dolar.
Bankless: Anda menyebutkan barang, ini membuat saya berpikir tentang bagaimana sekarang emas mencapai puncak, Bitcoin mencapai puncak, pasar saham mencapai puncak, real estat mencapai puncak, bagaimana kita harus menafsirkan fenomena ini?
Dan Morehead: Kuncinya adalah mengubah sudut pandang:
Aset-aset ini sebenarnya tidak 'naik', tetapi mata uang fiat yang terdevaluasi.
Seharusnya memperhatikan harga relatif Bitcoin terhadap emas, saham, real estat, dll.
Dari perbandingan berbagai aset terhadap dolar, dapat terlihat dengan jelas tren devaluasi dolar.
Dalam kondisi keuangan saat ini, memegang mata uang fiat tidak ada artinya. Bahkan skeptis cryptocurrency terkemuka Ray Dalio mulai menyarankan untuk memegang emas dan Bitcoin untuk menghadapi kemungkinan krisis utang.
Perubahan pandangan ini sangat penting, karena mata uang pada dasarnya adalah teknologi konsensus. Perubahan sikap investor terkemuka menunjukkan bahwa pengakuan pasar terhadap aset digital sedang meningkat, dan konsensus yang dihasilkan dari likuiditas yang dalam sangat penting bagi perkembangan mata uang baru.
Tren tokenisasi RWA
Bankless: Tokenisasi RWA tampaknya terutama ditujukan untuk institusi. Apakah semua aset akhirnya akan di-chain? Apakah kita sedang mengalami kurva perkembangan berbentuk S dari stablecoin ke obligasi pemerintah, kemudian ke saham dan obligasi?
Dan Morehead: Ini memang aplikasi 'killer' yang telah lama dinanti di bidang blockchain. Meskipun beberapa investasi awal mungkin terlalu awal, sekarang akhirnya mulai menunjukkan hasil. Misalnya, stablecoin memungkinkan alat keuangan biasa untuk memberikan nilai baru di blockchain. Proyek-proyek seperti Ondo sedang membuka pintu pasar keuangan AS untuk lebih banyak orang.
Makna memindahkan obligasi pemerintah ke blockchain jauh lebih besar daripada yang terlihat di permukaan. Sebagian besar dari 8 miliar orang di dunia tinggal di luar Amerika, dan mereka semua ingin memiliki aset dolar dan obligasi pemerintah AS, tetapi saluran tradisional sulit untuk mewujudkannya.
Bahkan untuk warga negara AS, sistem yang ada memiliki masalah yang jelas. Misalnya, mentransfer dari akun Treasury Direct ke broker membutuhkan waktu satu tahun, situasi ketidakefisienan ini justru menunjukkan bahwa kita membutuhkan teknologi blockchain.
Bankless: Tunggu, serius? Saya tidak tahu ada hal seperti itu.
Dan Morehead: Ya, sekelompok pegawai pemerintah memiliki tumpukan aplikasi penarikan yang begitu tinggi sehingga Anda perlu waktu satu tahun untuk memindahkan obligasi pemerintah 90 harinya dari pemerintah ke Bank of America. Jika ada yang bisa membuktikan betapa kita membutuhkan blockchain dan tokenisasi RWA, inilah buktinya. Anda berpikir membeli langsung dari pemerintah lebih bijaksana, tetapi akhirnya dana Anda terkunci selama satu tahun.
Contoh yang sangat baik lainnya adalah Figure Markets, yang telah menangani 10 miliar dolar dalam pinjaman di blockchain. Pasar pinjaman tradisional membutuhkan 55 hari dari peminjaman hingga penyelesaian akhir, dengan banyak langkah di antara yang masing-masing menghasilkan biaya. Teknologi blockchain dapat secara signifikan meningkatkan efisiensi proses ini.
Namun, tidak semua aset cocok untuk tokenisasi. Produk seperti hedge fund dan private equity yang ditujukan untuk investor terakreditasi sudah memiliki cara operasi yang cukup baik, dan tidak mendesak untuk di-chain.
Namun, untuk aset seperti obligasi pemerintah, blockchain benar-benar menawarkan solusi ideal. Ini tidak hanya memungkinkan lebih banyak orang untuk terlibat dalam investasi, tetapi juga memberi pemerintah AS kesempatan untuk memperluas saluran pendanaan. Melalui blockchain, mereka dapat lebih mudah mempromosikan obligasi pemerintah kepada pengguna smartphone di seluruh dunia, yang menguntungkan semua pihak.
Prospek integrasi AI dan cryptocurrency.
Bankless: AI dan cryptocurrency bertemu dengan cara yang unik. Apa pandangan Anda tentang bidang persimpangan cryptocurrency dan AI? Apakah Anda memperhatikan proyek terkait AI?
Dan Morehead: Integrasi blockchain dan AI adalah hal yang tak terhindarkan. Secara fundamental, AI memiliki dampak besar pada masyarakat, AI yang terdesentralisasi dan terbuka lebih menguntungkan bagi semua orang dibandingkan kontrol pribadi. Kami telah berinvestasi dalam beberapa proyek di arah ini, seperti proyek AI terdesentralisasi seperti Sahara.
Fenomena yang perlu diperhatikan adalah bahwa model AI yang ada saat ini telah menyerap hampir semua konten internet gratis. Model AI generasi berikutnya perlu mendapatkan data yang dibayar, dan blockchain sangat baik dalam menyediakan mekanisme insentif untuk menyelesaikan masalah ini.
Mengenai penggunaan mata uang oleh agen AI, mereka jelas tidak dapat membuka rekening di sistem perbankan tradisional. Saat berinteraksi antara agen mesin, mereka harus menggunakan semacam mata uang digital, dan mata uang yang dapat diprogram (seperti Ethereum) tampaknya menjadi pilihan yang paling alami. Meskipun mungkin ada yang menjelajahi solusi di luar blockchain, solusi yang ditawarkan blockchain adalah yang paling komprehensif.
Dalam jangka panjang, tampaknya sulit bagi AI untuk beroperasi secara independen dari blockchain. Dua bidang ini telah menunjukkan adanya interseksi penting, dan dalam 5 hingga 10 tahun ke depan, kita mungkin akan melihat integrasi yang lebih dalam di antara keduanya.
Mencari Bitcoin berikutnya
Bankless: Apakah dana Bitcoin awal Pantera menghasilkan pengembalian 130.000%, apakah ini tingkat pengembalian yang unik dan 'sekali seumur hidup'? Apakah Anda pikir investor akan memiliki kesempatan serupa di tahun-tahun mendatang?
Dan Morehead: Teknologi blockchain berada di titik kritis dalam perkembangan, dan ini merupakan arah pengembangan karir yang sangat menjanjikan bagi generasi muda. Bahkan jika pada akhirnya memilih untuk beralih ke industri tradisional, pengalaman yang diperoleh di bidang blockchain akan menjadi aset profesional yang berharga. Pilihan karir ini memiliki karakteristik pengembalian yang asimetris: ruang naik yang besar, risiko turun yang dapat dikendalikan.
Kebijakan moneter dan lingkungan regulasi saat ini memberikan banyak dampak negatif bagi generasi muda. Tingginya ambang batas di pasar real estat, tekanan inflasi, dan faktor lainnya membuat saluran akumulasi kekayaan tradisional semakin sulit. Sebaliknya, bidang blockchain menawarkan lingkungan kompetisi yang relatif adil bagi generasi muda.
Untuk investor muda, disarankan untuk mengadopsi strategi investasi berikut:
Diversifikasi portofolio, hindari mengkonsentrasikan dana terlalu banyak pada satu aset kripto
Perhatikan manajemen risiko, sesuaikan proporsi investasi berdasarkan kondisi keuangan pribadi
Memanfaatkan perbedaan pemahaman antar generasi untuk peluang investasi
Mengadopsi metode investasi yang stabil seperti dollar-cost averaging
Perlu dicatat bahwa strategi investasi harus disesuaikan dengan perubahan dalam siklus kehidupan individu. Dalam kasus yang sudah menikah, memiliki hipotek, dll., sebaiknya proporsi aset berisiko tinggi dikurangi untuk memastikan portofolio sesuai dengan kemampuan risiko individu.
