Sumber: Galaxy; Disusun oleh: Bai Shui, Jin Se Cai Jing
Ringkasan
Penambang bitcoin yang memiliki tanah berskala besar, air pendingin, serat gelap, listrik yang andal, tenaga kerja terampil, persetujuan listrik, dan komponen infrastruktur siklus pengiriman jangka panjang yang penting berada dalam posisi yang menguntungkan untuk meningkatkan nilai aset mereka dengan memenuhi permintaan pasar pusat data AI/HPC yang berkembang pesat.
Goldman Sachs memperkirakan bahwa pada tahun 2030, permintaan pusat data di Amerika Serikat akan mencapai 45 GW, dengan permintaan listrik yang didorong oleh AI diperkirakan tumbuh pada tingkat pertumbuhan tahunan gabungan sebesar 15% antara tahun 2023 hingga 2030.
JPMorgan memperkirakan bahwa pada tahun 2038, pengeluaran modal AI yang sangat besar akan mencapai 370 miliar dolar AS, meningkat 127% dibandingkan perkiraan pengeluaran modal AI pada tahun 2024.
Permintaan koneksi untuk fasilitas antara 300 MW hingga 1.000 MW atau lebih meningkat tajam, yang memberikan tekanan pada kemampuan jaringan lokal untuk memasok listrik dengan cepat, menyebabkan waktu interkoneksi dan konstruksi meningkat 2-4 tahun.
Pusat data tradisional tidak memiliki kapasitas daya tinggi yang diperlukan untuk mendukung operasi komputasi berkecepatan tinggi. Rak server yang sebelumnya memiliki daya maksimum 40 kW per rak sekarang perlu mendukung lebih dari 132 kW per rak, yang diperlukan oleh sistem canggih seperti GB200 NVL72.
Prediktabilitas arus kas, pasar pembiayaan yang aktif, dan potensi kenaikan valuasi yang signifikan dari operasi AI/HPC membuat peluang ini sangat menarik dan memiliki potensi peningkatan nilai bagi penambang yang memiliki aset yang tepat.
Penambang dapat melepaskan nilai besar dengan bertransformasi ke pasar AI/HPC, dengan memanfaatkan valuasi EV/EBITDA mereka yang 6-12 kali lipat dibandingkan dengan kelipatan 20-25 kali dari operator pusat data terkemuka saat ini.
Pendahuluan
Kebangkitan kecerdasan buatan (AI) menciptakan permintaan yang belum pernah terjadi sebelumnya untuk fasilitas komputasi berkapasitas tinggi (HPC). Lonjakan ini menyebabkan perusahaan ultra-skala melakukan investasi besar pada kapasitas pusat data baru. Namun, karena kapasitas listrik yang terbatas, waktu pembangunan fasilitas baru menjadi 2-4 tahun, membuat pusat data tradisional sulit memenuhi permintaan ini.
Penambang bitcoin memiliki keuntungan unik untuk memanfaatkan peluang pasar ini, karena mereka telah memperoleh komponen kunci yang diperlukan untuk infrastruktur listrik berskala besar dan operasi pusat data. Meskipun tidak semua lokasi penambangan dapat diubah menjadi pusat data AI karena persyaratan khusus untuk pendinginan, jaringan, dan sistem redundansi, mereka yang memiliki aset yang tepat dan keahlian akan mendapatkan manfaat dari margin keuntungan arus kas yang tinggi dan potensi valuasi yang besar dari operasi AI/HPC. Laporan ini menyelidiki lanskap saat ini dari pusat data tradisional dan menyoroti hambatan spesifik dalam memenuhi kebutuhan komputasi AI. Selanjutnya, laporan ini menganalisis mengapa beberapa jenis penambang bitcoin dapat mengisi kekosongan ini dengan baik dan mengeksplorasi tren masa depan di persimpangan penambangan bitcoin dan infrastruktur AI.
Apa peluang pusat data AI?
AI akan berkembang pesat pada tahun 2024, berkat adopsi luas teknologi AI generatif (GenAI). Menurut Pitchbook, sejak 2016, lebih dari 100.000 transaksi telah menginvestasikan lebih dari 680 miliar dolar AS ke perusahaan rintisan AI dan machine learning, dengan 120 miliar dolar AS diinvestasikan hanya pada tahun 2024.
Lonjakan kecerdasan buatan dan komputasi berkinerja tinggi (HPC) sedang menimbulkan permintaan besar untuk kapasitas pusat data. Pusat data sangat penting untuk operasi kecerdasan buatan/komputasi berkinerja tinggi, menyediakan infrastruktur dan daya yang diperlukan untuk komputasi yang padat GPU. Aplikasi kecerdasan buatan baru seperti model bahasa besar (LLM) sangat mengkonsumsi daya. Menurut Badan Energi Internasional, satu permintaan ChatGPT memerlukan 2,9 watt-jam daya, sedangkan pencarian Google hanya memerlukan 0,3 watt-jam.
Munculnya bisnis AI/HPC yang padat energi di AS mendorong peningkatan permintaan pusat data. Goldman Sachs memperkirakan bahwa pada tahun 2024, permintaan pusat data di AS akan mencapai 21 GW (naik 31% secara tahunan). Sebagai referensi, pertumbuhan permintaan pusat data di AS diperkirakan sebesar 15,8% selama periode 2022-2033. Berdasarkan peningkatan besar dalam permintaan pusat data pada tahun 2024, Goldman Sachs memperkirakan bahwa pada tahun 2030, permintaan pusat data di AS akan meningkat menjadi 45 GW. Pada tahun 2030, pusat data di AS akan mengkonsumsi 45 GW daya, yang setara dengan 8% dari total kapasitas daya AS.
Peluang pasar pusat data di AS akan didukung oleh peningkatan investasi perusahaan ultra-skala dalam infrastruktur AI, di mana perusahaan ultra-skala seperti Google Cloud dan AWS dapat dengan cepat memperluas kapasitas pusat data untuk melayani klien bisnis lainnya. Perusahaan-perusahaan ultra-skala ini berkomitmen untuk menginvestasikan lebih dari 100 miliar dolar AS dalam pusat data AI dalam sepuluh tahun ke depan untuk memenuhi permintaan pusat data yang terus meningkat. JPMorgan Asset Management memperkirakan bahwa pada akhir tahun 2024, 163 miliar dolar AS akan diinvestasikan untuk memperluas bisnis perusahaan ultra-skala, meningkat 28% secara tahunan. Laporan tersebut memperkirakan bahwa pada tahun 2038, pengeluaran modal AI perusahaan ultra-skala akan mencapai 370 miliar dolar AS, meningkat 127% dibandingkan dengan perkiraan pengeluaran modal AI pada tahun 2024.
Pertumbuhan teknologi AI dan HPC saat ini dan yang diharapkan sedang mengubah lanskap pusat data. Dengan meningkatnya permintaan pengolahan, pusat data ultra-skala dan pusat data secara bertahap beralih dari fasilitas komputasi tradisional menuju pusat infrastruktur AI yang maju. Fasilitas-fasilitas ini sedang menjadi infrastruktur dasar yang mendorong teknologi terobosan seperti mobil otonom, penelitian medis canggih, dan aplikasi AI generasi berikutnya. Masa depan inovasi digital akan sangat bergantung pada perkembangan dan ekspansi berkelanjutan dari fasilitas komputasi kunci ini, menandai era baru infrastruktur teknologi.
Ikhtisar pasar pusat data saat ini
Pasar pusat data saat ini terdiri dari berbagai perusahaan publik dan swasta yang bersama-sama mengelola banyak pusat data. Perusahaan-perusahaan terkenal di bidang ini termasuk Digital Realty, Equinix, Vantage, EdgeConnex, dan QTS. Menurut data dari CBRE, daerah pusat data terbesar di Amerika Serikat saat ini terletak di Virginia Utara, tetapi pertumbuhan di semua daerah sangat cepat, menyebabkan tingkat kekosongan mencapai level terendah dalam sejarah.
Pusat data adalah pilar dari berbagai industri, mendukung segala jenis bisnis dari layanan streaming seperti Netflix hingga komputasi awan, kecerdasan buatan, dan banyak aplikasi lainnya. Namun, tidak semua pusat data sama. Setiap pusat data dapat disesuaikan untuk fungsi tertentu dan dapat dikategorikan ke dalam berbagai kategori, termasuk pusat data ultra-skala, tepi, awan, dan perusahaan. Pusat data semakin besar, dan kepadatan daya semakin tinggi. Persaingan untuk menyediakan infrastruktur bagi industri yang berkembang pesat seperti AI telah menyebabkan perlombaan senjata antara perusahaan ultra-skala untuk mempercepat perluasan kapasitas pusat data.
Hambatan yang dihadapi pusat data tradisional dalam memenuhi kebutuhan kecerdasan buatan
Penyedia pusat data tradisional yang melayani industri non-AI biasanya menggunakan kombinasi pusat data yang lebih kecil dan terdistribusi secara geografis, di mana banyak pusat data awalnya dibangun untuk aplikasi berkecepatan rendah. Dalam dekade terakhir, konsumsi energi operasional pusat data tradisional relatif rendah. Meskipun Digital Realty (dengan nilai pasar 62 miliar dolar AS) dan Equinix (dengan nilai pasar 94 miliar dolar AS) adalah dua perusahaan pusat data terbesar di dunia, mereka terutama mengoperasikan pusat data yang lebih kecil. Misalnya, pusat data Digital Realty biasanya memiliki rentang daya per fasilitas antara 0,5 MW hingga 40 MW. Demikian pula, rencana xScale Equinix terdiri dari jaringan pusat data global, di mana total kapasitas operasional dari 20 fasilitas hanya 292 MW (presentasi investor Equinix pada kuartal ketiga 2024, 8 November 2024). Sebagai perbandingan, beberapa bisnis penambangan dapat memperoleh kapasitas energi yang cukup pada satu lokasi.
Secara historis, operator hampir tidak memiliki insentif untuk memperluas dengan cepat karena kepadatan komputasi yang terbatas di layanan streaming, telekomunikasi, penyimpanan data, dan banyak aplikasi cloud. Namun, dengan kemajuan kecerdasan buatan dan kompleksitas algoritma ini yang meningkat, pusat data sekarang harus menggunakan GPU generasi terbaru dan menjalankan fasilitas canggih dalam skala besar untuk mengoptimalkan pelaksanaan pelatihan.
Peningkatan skala didorong oleh kemajuan kemampuan komputasi GPU dan keuntungan komputasi paralel, memungkinkan pusat data untuk membangun kluster yang lebih besar dengan kemampuan komputasi yang lebih besar. Komputasi paralel memungkinkan beban kerja didistribusikan secara mulus di GPU lain, sehingga memungkinkan untuk ekspansi yang efisien dengan menambahkan lebih banyak unit. Yang sangat penting, kluster besar di satu lokasi mengurangi latensi antar GPU, sehingga meningkatkan kinerja komputasi paralel. Keuntungan ini membuat kluster 200 MW tunggal jauh lebih efisien dalam pelatihan AI dibandingkan dengan empat kluster 50 MW yang terdistribusi secara geografis, karena komunikasi latensi rendah antar GPU sangat penting untuk memaksimalkan efisiensi komputasi. Oleh karena itu, perusahaan ultra-skala memprioritaskan lokasi tunggal yang mampu memperoleh kapasitas daya besar untuk memenuhi permintaan beban kerja AI tingkat tinggi.
Saat ini, kapasitas ini tidak mencukupi, dan banyak fasilitas tradisional kesulitan memenuhi permintaan energi yang besar untuk beban kerja AI/HPC modern. Karena perbedaan dalam persyaratan jaringan, pendinginan, dan kepadatan rak antara kasus penggunaan komputasi rendah dan tinggi, fasilitas lama tidak dapat dengan mudah dimodifikasi.
Saat ini, perusahaan ultra-skala memerlukan pusat data dengan kapasitas energi yang lebih tinggi untuk mendukung pelatihan model yang sangat energik (seperti model bahasa besar). Menurut artikel Uptime Institute Desember 2020, rata-rata kepadatan rak tahun itu adalah 8,4 kW/rak, tidak termasuk nilai tinggi kinerja di atas 30+ kW/rak. Server rak di pusat data ini sebelumnya memiliki daya maksimum 40 kW per rak, sekarang perlu mendukung daya lebih dari 132 kW per rak, yang diperlukan untuk sistem canggih seperti NVIDIA GB200 NVL72, yang meningkat lebih dari tiga kali lipat dalam beberapa tahun terakhir. Para ahli industri memperkirakan bahwa peningkatan kepadatan komputasi dan perkembangan hukum Moore mungkin akan mendorong permintaan daya server rak ke tingkat yang belum pernah terjadi sebelumnya.
Oleh karena itu, operator pusat data tradisional telah mengalihkan fokus mereka ke pengembangan lahan kosong untuk mengakomodasi pusat data baru yang didedikasikan untuk AI/HPC, yang akan memakan waktu bertahun-tahun untuk mendapatkan persetujuan energi dan membangun. Menurut laporan terbaru dari Departemen Energi AS, permintaan koneksi untuk fasilitas antara 300 MW hingga 1.000 MW atau lebih meningkat tajam, memberikan tekanan pada kemampuan jaringan lokal untuk memasok listrik dengan cepat, yang menyebabkan waktu interkoneksi dan konstruksi meningkat 2-4 tahun.
Operator pusat data ultra-skala sekarang berfokus pada membangun kluster GPU sebesar mungkin untuk melatih model AI/HPC, dengan beberapa perusahaan menargetkan pusat data dengan kapasitas gigawatt untuk menampung ratusan ribu GPU generasi berikutnya. Meskipun operator pusat data ultra-skala sedang membangun pusat data mereka sendiri, mereka masih sangat bergantung pada penyedia pihak ketiga dengan kapasitas listrik yang matang untuk mempercepat waktu penyediaan daya untuk GPU. Namun, hanya sedikit pusat data yang ada yang dapat menangani permintaan daya yang sangat besar dan kepadatan energi rak yang tinggi. Kekurangan ini sebagian besar berasal dari kurangnya perkiraan pertumbuhan permintaan pusat data yang cepat.
Mengapa penambang bitcoin dapat mengisi kekosongan kunci.
Penambang bitcoin memiliki fasilitas besar yang siap energi, sehingga mampu memenuhi kebutuhan energi penambang ultra-skala. Selama bertahun-tahun, penambang telah mencari lokasi dengan banyak energi dan harga yang wajar, serta memastikan kapasitas listrik yang besar di satu lokasi, serta proyek infrastruktur jangka panjang seperti komponen stasiun transformator dan peralatan menengah-tinggi. Beberapa lokasi penambangan sudah memiliki kemampuan siap energi, yang mengatasi salah satu batasan terbesar yang dihadapi penambang ultra-skala: memperoleh daya besar yang andal.
Dengan memasuki lokasi penambangan bitcoin yang siap energi ini, penambang ultra-skala dapat menghindari proses panjang untuk memastikan ketersediaan energi, dan fokus pada mengubah dan menyesuaikan infrastruktur untuk memenuhi kebutuhan spesifik mereka. Banyak penambang mengendalikan lokasi dengan kapasitas ratusan megawatt, dan hanya sedikit operator pusat data tradisional yang dapat memperoleh skala tersebut di satu lokasi. Beberapa perusahaan penambangan besar telah membangun akses ke infrastruktur listrik skala industri, memastikan saluran energi dengan kapasitas lebih dari 2.000 MW (GW), sehingga memungkinkan penambang untuk memanfaatkan pertumbuhan permintaan kapasitas listrik. Meskipun ada perbedaan signifikan antara lokasi penambangan tradisional dan pusat data AI, penambang memiliki pengalaman berharga dalam manajemen gedung besar dan pusat data, sering kali memiliki tim listrik, mekanik, fasilitas, dan keamanan yang matang. Keahlian ini dapat lebih lanjut menyederhanakan transisi bagi perusahaan ultra-skala yang mencari untuk memperluas dengan cepat.
Hanya sebagian penambang yang dapat mengambil manfaat dari kecerdasan buatan.
Tidak semua penambang dapat memanfaatkan peluang AI/HPC. Untuk membangun pusat data yang cocok untuk AI/HPC, beberapa faktor kunci harus dipenuhi, termasuk mendapatkan tanah berskala besar, air pendingin, serat gelap, listrik yang andal, dan tenaga kerja terampil. Sayangnya, bahkan jika memenuhi syarat ini, perusahaan yang belum mendapatkan persetujuan yang diperlukan (yaitu kapasitas listrik, tanah, dan zonasi) atau belum memiliki komponen infrastruktur jangka panjang yang penting akan menghadapi hambatan dan penundaan dalam pengembangan.
Alasan kunci lain mengapa tidak semua penambang bitcoin dapat memanfaatkan peluang AI/HPC adalah bahwa infrastruktur yang ada dari penambang tidak dapat langsung dipindahkan atau diterapkan pada pusat data AI karena perbedaan dalam persyaratan desain dan operasi. Meskipun infrastruktur listrik yang kritis (termasuk komponen stasiun transformator tinggi dan sistem distribusi) memiliki beberapa kesamaan, pusat data AI memiliki persyaratan khusus yang memerlukan keahlian khusus dan tenaga kerja terampil.
Kompleksitas pusat data AI hampir meningkatkan semua aspek operasional, termasuk sistem mekanik, pendinginan, dan jaringan, yang membuat transformasi fasilitas penambangan bitcoin menjadi pusat data AI/HPC menjadi tugas yang menantang. Di bawah ini, kami menguraikan beberapa peningkatan utama yang diperlukan untuk mengubah fasilitas yang ada menjadi pusat data AI:
1. Infrastruktur jaringan:
Beban kerja AI/HPC memerlukan koneksi berkecepatan tinggi dan latensi rendah antara GPU di pusat data. Oleh karena itu, struktur jaringan internal untuk beban kerja AI/HPC jauh lebih kompleks dibandingkan dengan penambangan, karena GPU terus berkomunikasi satu sama lain. Kunci keberhasilan operasi AI adalah mengembangkan backbone jaringan yang optimal untuk memastikan pelaksanaan beban kerja yang cepat. Selain itu, koneksi dengan serat gelap harus dibangun dari lokasi dan memenuhi persyaratan latensi, yang tidak diperlukan untuk lokasi penambangan.
2. Sistem pendingin:
Penambang menggunakan berbagai desain pendinginan, termasuk pendinginan udara, pendinginan air, dan sistem pendinginan terendam. Pendinginan terutama terfokus pada mesin itu sendiri, dengan perhatian yang lebih sedikit diberikan pada infrastruktur pendukung. Di sisi lain, pusat data AI akan memerlukan solusi pendinginan yang lebih canggih, seperti pendinginan cair langsung ke chip, untuk mendinginkan server NVIDIA yang padat daya generasi terbaru, dan menggabungkan sistem pendinginan udara tambahan untuk mendukung infrastruktur jaringan dan mekanik.
3. Redundansi:
Dibandingkan dengan pusat data penambangan bitcoin, pusat data kecerdasan buatan memiliki persyaratan redundansi yang lebih ketat. Operasi penambangan pada dasarnya fleksibel, sehingga tidak memerlukan fasilitas cadangan daya yang kuat. Di sisi lain, pusat data kecerdasan buatan biasanya menggunakan setidaknya N+1 redundansi sepanjang seluruh operasi, sementara komponen misi kritis lainnya seperti jaringan inti dan penyimpanan memerlukan tingkat redundansi yang lebih tinggi untuk memastikan operasi yang tidak terputus, atau setidaknya untuk menyimpan dan memeriksa data dengan benar jika terjadi kegagalan perangkat. Ini berarti bahwa untuk setiap infrastruktur penting (misalnya, peralatan pendinginan), harus ada cadangan (redundansi N+1). Misalnya, saat melakukan pemeliharaan pada satu perangkat pendingin, harus ada perangkat tambahan untuk menjaga operasi yang kontinu. Tingkat redundansi ini jarang muncul di fasilitas penambangan yang tidak memiliki persyaratan waktu operasi yang sama.
4. Desain ulang ukuran:
Pusat data AI menggunakan server rak, yang sangat berbeda dari ASIC berbentuk shoebox yang digunakan dalam penambangan bitcoin. Untuk menampung perangkat keras AI, infrastruktur fisik internal fasilitas perlu dirancang ulang secara menyeluruh untuk mendukung sistem rak dan kebutuhan pendinginan, jaringan, dan listriknya yang spesifik.
5. Perbedaan lainnya:
Secara keseluruhan, faktor-faktor ini menunjukkan bahwa mengubah fasilitas penambangan untuk memenuhi persyaratan pusat data AI/HPC adalah tantangan desain dan rekayasa. Persyaratan infrastruktur yang meningkat juga menyebabkan biaya pengeluaran modal pusat data AI/HPC meningkat secara signifikan dibandingkan dengan biaya pembangunan penambangan bitcoin.
Penambang yang mampu memanfaatkan permintaan pusat data kecerdasan buatan memiliki potensi naik.
Meskipun penambang mungkin memiliki infrastruktur dan lokasi yang sesuai, transisi ke operasi AI/HPC memerlukan lebih dari sekadar aset fisik—ia memerlukan keahlian, tumpukan teknologi yang berbeda, dan model bisnis baru. Mereka yang memiliki tim manajemen yang berpengalaman dan mampu membangun operasi AI/HPC dengan sukses memiliki peluang besar untuk membawa nilai tambahan yang signifikan bagi perusahaan mereka. Berikut adalah beberapa keuntungan kunci yang dapat memberikan nilai tambah bagi perusahaan yang memilih untuk mendistribusikan sumber daya listrik dan pusat data mereka dari penambangan bitcoin ke AI/HPC:
Margin keuntungan arus kas yang tinggi dan prediktabilitas: Operasi pusat data AI/HPC, terutama dalam model hosting/penyesuaian, memiliki kontrak jangka panjang yang sering kali disepakati untuk arus kas tetap dan berulang bahkan sebelum pembangunan pusat data dimulai. Ini adalah arus kas yang dapat diprediksi dan memiliki margin tinggi, biasanya bekerja sama dengan mitra dagang yang memiliki reputasi baik, memungkinkan operator pusat data untuk meneruskan sebagian besar biaya kepada penyewa, termasuk biaya energi dan operasional (tergantung pada struktur sewa).
Diversifikasi arus kas: Pendapatan tidak hanya lebih dapat diprediksi daripada penambangan bitcoin, tetapi juga tidak terkait dengan pasar cryptocurrency, yang dapat menyeimbangkan keadaan keuangan perusahaan yang berisiko tinggi di pasar cryptocurrency yang bergejolak. Dalam pasar bearish bitcoin, ini dapat meningkatkan stabilitas keuangan, memungkinkan penambang untuk terus mengumpulkan uang melalui ekuitas atau utang tanpa mengalami pengenceran berlebihan atau beban bunga.
Pasar modal yang dalam dapat membantu memperluas operasi: Meskipun infrastruktur jauh lebih mahal dibandingkan dengan penambangan bitcoin, underwriting investasi menjadi lebih langsung karena prediktabilitas arus kas, membuka sumber pembiayaan utang dan ekuitas baru untuk proyek pusat data. Banyak perusahaan, termasuk perusahaan ekuitas swasta, investasi infrastruktur, dana pensiun, dan perusahaan asuransi jiwa, sangat ingin terlibat dalam bidang pusat data untuk mendapatkan imbal hasil. Operator pusat data yang telah menandatangani kontrak sewa dengan mitra dagang yang memiliki reputasi baik dapat menyewakan kontrak tersebut dan mengumpulkan pendanaan proyek besar untuk membangun pusat data.
Menurut laporan tahunan Newmark (2023) tentang pasar pusat data, volume pembiayaan utang reguler pada tahun 2023 mencapai rekor tertinggi, dan kecepatan tidak melambat, dengan 18 miliar dolar AS pembiayaan pengembangan yang diunderwrite hanya pada kuartal pertama 2024. Suku bunga juga sangat wajar, dengan kisaran suku bunga Newmark sekitar 2,25% - 4,50% dari SOFR, tergantung pada pemberi pinjaman.
Potensi peningkatan valuasi yang besar: Setelah aset dibangun dan stabil, juga ada perbedaan valuasi yang besar antara penambangan dan AI/HPC, yang membuat AI/HPC menjadi peluang yang sangat menarik. Harga transaksi historis penambang bitcoin berada dalam kisaran 6-12 kali lipat EV/EBITDA, sementara valuasi beberapa operator pusat data terbesar di dunia adalah 20-25 kali lipat EV/EBITDA. Mengingat margin tinggi, jalur pertumbuhan, arus kas yang dapat diprediksi, dan volatilitas pasar yang lebih rendah dibandingkan dengan cryptocurrency, ini adalah hal yang masuk akal. Untuk lebih memahami skala perbedaan saat ini, total EV perusahaan penambangan/AI campuran adalah 23% dari EV Digital Realty, meskipun total kapasitas MW potensial adalah 3,5 kali lipat dari yang terakhir.
Oleh karena itu, prediktabilitas arus kas, pasar pembiayaan yang aktif, dan potensi kenaikan valuasi yang signifikan membuat peluang AI/HPC sangat menarik dan memiliki potensi peningkatan nilai bagi penambang yang memiliki aset yang tepat. Penambang ini diharapkan dapat membuat kemajuan signifikan di pasar pusat data tradisional dan menjadi salah satu operator terbesar di industri ini.
Prospek penambangan bitcoin
Selama beberapa bulan terakhir, AI/HPC telah menjadi perhatian utama, tetapi kami masih memperkirakan bahwa hash rate dan pertumbuhan jaringan penambangan bitcoin akan terus meningkat. Pertumbuhan penambangan akan sejalan dengan pertumbuhan AI/HPC. Kenaikan harga bitcoin meningkatkan profitabilitas penambang, dan jika harga terus naik melebihi pertumbuhan kesulitan jaringan, penambangan bisa menjadi semakin menguntungkan. Namun, seperti apa pola penambangan di masa depan seiring dengan kebangkitan bitcoin dan AI/HPC? Di bawah ini, kami menguraikan beberapa tren utama yang mungkin muncul dalam penggabungan AI/HPC dan penambangan bitcoin di masa mendatang:
Penambang memaksimalkan nilai elektronik:
Sebagian besar penambang bitcoin selalu memprioritaskan untuk memaksimalkan nilai penggunaan energi mereka. Saat ini, bagi mereka yang memiliki lokasi yang dapat beradaptasi, pusat data AI adalah jalur paling menguntungkan. Mengingat kenaikan nilai lokasi AI/HPC, lokasi penambangan yang dapat diubah menjadi pusat data AI/HPC kemungkinan akan mengikuti jalur ini untuk memaksimalkan nilai pemegang saham. Namun, ini belum tentu berarti bahwa penambang bitcoin akan menjadi kurang menguntungkan. Kami masih memperkirakan bahwa hash rate jaringan akan meningkat, tetapi dengan kecepatan yang lebih lambat dibandingkan jika tidak ada penambang utama AS yang mengubah lokasi menjadi pusat data AI/HPC. Konversi ini menguntungkan penambang yang tersisa di jaringan dengan menghilangkan hash rate yang bersaing.
Penambangan bitcoin adalah pendorong monetisasi daya yang tidak terpakai:
Dengan semakin menonjolnya kecerdasan buatan/komputasi berkinerja tinggi (AI/HPC), kami memperkirakan bahwa penambang akan semakin fokus pada penerapan kapasitas mereka di daerah yang lebih terpencil, karena perusahaan ultra-skala memiliki lokasi besar yang dapat digunakan untuk AI/HPC di pasar yang lebih berkembang, sehingga menawarkan harga lebih tinggi dibandingkan penambang. Penambangan bitcoin tidak memerlukan izin, tidak terikat oleh lokasi, dan fleksibel, menjadikannya salah satu cara terbaik untuk memanfaatkan kapasitas pembangkit listrik yang tidak terpakai.
Kami memperkirakan bahwa sebagian besar penambangan bitcoin akan didorong ke lokasi terpencil untuk memonetisasi kapasitas daya yang tidak terpakai—terutama di daerah terpencil di AS serta pasar berkembang internasional seperti Ethiopia dan Paraguay yang memiliki surplus energi murah yang melimpah.
Penambangan bitcoin sebagai investasi infrastruktur dan jembatan untuk fleksibilitas AI/HPC
Selain itu, dengan berbagai wilayah di AS berusaha membangun infrastruktur transmisi dan koneksi serat optik, penambangan bitcoin dapat berfungsi sebagai jembatan untuk menjamin proyek infrastruktur energi dengan kapasitas lebih besar, seperti pembangunan stasiun transformator dan pembangkit listrik, bahkan ketika tidak ada kesempatan langsung atau jelas untuk memanfaatkan kapasitas AI/HPC. Dengan memanfaatkan penambangan bitcoin untuk investasi real estate oportunistik dan terkait pembangkit listrik, investor dapat mendapatkan pengembalian sambil menunggu penerapan penggunaan energi jangka panjang lainnya, menjadikannya strategi yang menarik untuk pertumbuhan dan investasi infrastruktur.
Bagi penambang yang tidak dapat diubah menjadi pusat data AI/HPC, lokasi penambangan bitcoin masih dapat berfungsi sebagai bisnis yang menguntungkan dalam jangka panjang. Beberapa penambang telah membeli fasilitas beban besar tanpa penyewa AI/HPC yang ada dan juga telah berinvestasi di lokasi yang berada pada tahap pengembangan yang berbeda. Seperti yang telah kami jelaskan sebelumnya, beberapa lokasi ini mungkin tidak memiliki karakteristik terbaik yang diperlukan untuk AI/HPC, tetapi masih berguna untuk penambangan bitcoin. Penambang lainnya tidak memiliki tim atau keahlian internal untuk menandatangani kontrak dengan pembeli utama dan menangani proyek rekayasa dan konstruksi besar yang menantang. Harapan penambang yang ingin memaksimalkan nilai adalah mengunci pelanggan AI, tetapi jika peluang AI/HPC tidak terwujud, penambang tersebut masih dapat memilih untuk membangun bisnis penambangan BTC yang menguntungkan.
Efek kolaboratif yang muncul antara pusat data AI/HPC dan penambangan.
Produsen ASIC seperti Bitmain telah mulai mengembangkan ASIC dengan ukuran yang mirip dengan GPU untuk rak pusat data. Koordinasi lebih lanjut antara ukuran ASIC dan ukuran GPU generasi berikutnya akan memungkinkan pusat data untuk memonetisasi rak server yang tidak terpakai dengan memasang mesin penambangan berukuran server, yang jika dilakukan dengan rak serupa, akan membantu menyederhanakan proses transformasi pusat data ke AI/HPC. Ke depan, penambang mungkin lebih bersedia membeli mesin ini karena mereka mempertahankan fleksibilitas dalam desain pusat data dan dapat membantu penambang beralih ke AI/HPC dengan lebih mudah jika peluang nilai yang lebih tinggi muncul.
Seiring dengan pertumbuhan kapasitas pusat data AI/HPC, dampaknya terhadap jaringan listrik juga meningkat. Meskipun pusat data ini harus hampir selalu online, itu tidak berarti bahwa konsumsi energi total tetap konstan. Faktanya, kurva beban untuk pelatihan AI/HPC bisa sangat tidak stabil, karena konsumsi daya lebih tinggi selama eksekusi komputasi yang intensif, sementara konsumsi daya lebih rendah selama periode pemeriksaan. Frekuensi pemeriksaan bervariasi, dan tergantung pada infrastruktur yang dikerahkan dan ukuran model, proses ini dapat memakan waktu beberapa menit hingga puluhan menit. Dengan meningkatnya ukuran model, lebih banyak data harus disimpan, sehingga meningkatkan waktu yang diperlukan untuk menyimpan semua data.
Demikian pula, untuk beban kerja inferensi AI/HPC, profil beban diperkirakan akan terkait erat dengan permintaan pelanggan, karena setiap permintaan model diproses langsung di dalam pusat data. Awalnya, dengan fluktuasi permintaan model, profil ini mungkin menunjukkan volatilitas yang tinggi. Namun, seiring berjalannya waktu, dengan adopsi luas model tertentu, beban mungkin menjadi lebih dapat diprediksi, dengan permintaan puncak di siang hari dan penurunan permintaan di malam hari. Siklus beban harian ini memberikan peluang yang ideal untuk penambangan bitcoin, karena operasi penambangan dapat diperluas atau diperkecil secara dinamis untuk melengkapi permintaan energi yang berfluktuasi dalam proses inferensi AI.
Oleh karena itu, di masa depan, penambangan bitcoin dapat digunakan sebagai mekanisme penyeimbang beban, di mana penambangan akan meningkat saat beban rendah dan berkurang saat beban AI pulih.
Bagi operator pusat data, manfaatnya sangat jelas, karena mereka dapat memperoleh lebih banyak nilai dari kapasitas yang dapat online, sementara bagi penyewa, ini memberikan tingkat stabilitas beban tertentu untuk pusat data dan jaringan listrik secara keseluruhan. Seiring dengan meningkatnya ukuran kluster pusat data, konsumsi daya dan dampaknya terhadap jaringan listrik akan diperiksa dengan semakin ketat, sehingga memastikan stabilitas beban akan menjadi sangat penting.
Memindahkan MW ke AI/HPC seharusnya memperlambat laju pertumbuhan hash rate.
Penambang yang memasuki operasi AI/HPC sedang aktif memindahkan kapasitas yang awalnya dapat digunakan untuk penambangan bitcoin, yang seharusnya memperlambat laju pertumbuhan hash rate. Ini sangat penting mengingat potensi pasar bullish bitcoin, karena kenaikan harga bitcoin tidak akan menyebabkan pertumbuhan hash rate yang sebanding dan saling menetralkan yang akan mendorong hash rate lebih tinggi. Meski demikian, kami masih memperkirakan bahwa dengan penggunaan mesin penambangan yang lebih efisien, hash rate jaringan akan meningkat, baik untuk menggantikan mesin generasi lama maupun untuk melakukan investasi bersih baru di lokasi yang tidak mendukung bisnis AI/HPC.
Kesimpulan
Permintaan pusat data di Amerika Serikat mungkin akan meningkat dengan kecepatan yang belum pernah terjadi sebelumnya, dengan pertumbuhan tahunan diperkirakan mencapai 31% hanya pada tahun 2024. Perkiraan ini juga menunjukkan bahwa kapasitas pusat data di AS akan meningkat lebih dari dua kali lipat dalam lima tahun ke depan, dari kapasitas pusat data saat ini sebesar 21 GW menjadi 45 GW yang diperkirakan. Pertumbuhan eksponensial ini, ditambah dengan investasi ratusan miliar dolar yang dijanjikan oleh penyedia ultra-skala dalam lima hingga sepuluh tahun ke depan, menciptakan peluang yang sangat menarik bagi perusahaan yang mampu menyediakan dua sumber daya kunci: energi murah yang melimpah dan infrastruktur yang kuat yang dapat mendukung operasi AI dan HPC.
Gelembung AI dan HPC saat ini mengungkapkan kelemahan kunci dari pusat data tradisional, yaitu ketidakmampuan mereka untuk mengubah fasilitas yang ada untuk memenuhi permintaan daya yang besar untuk beban kerja AI modern. Kekosongan di pasar ini menciptakan peluang signifikan bagi bisnis penambangan bitcoin yang telah memiliki apa yang dibutuhkan perusahaan AI/HPC: lokasi besar dengan rencana pengalihan daya yang dipercepat. Pilihan penyedia ultra-skala terbatas dalam memperluas bisnis mereka dengan cepat untuk memenuhi permintaan eksponensial dari bisnis AI/HPC. Penambang bitcoin menjadi pilihan yang layak bagi perusahaan ultra-skala untuk memperluas bisnis dan tetap kompetitif di pasar yang terus berkembang. Namun, peluang generasi penambang bitcoin ini tetap bersifat selektif. Hanya sebagian kecil dari bisnis penambangan bitcoin yang memiliki infrastruktur dan kemampuan yang diperlukan untuk berhasil mendukung tuntutan beban kerja AI/HPC yang menuntut. Mereka yang memiliki aset langka ini dan berusaha memaksimalkan nilainya akan beralih ke pusat data AI/HPC.
Meskipun beberapa kritikus berpendapat bahwa diversifikasi penambang bitcoin ke layanan AI/HPC dapat melemahkan keamanan jaringan dengan mengurangi daya komputasi yang khusus untuk memproses blok penambangan, perubahan ini sebenarnya dapat menguntungkan ekosistem penambangan yang lebih luas. Penambang yang tidak dapat memenuhi permintaan situs AI/HPC dapat memperoleh profitabilitas yang lebih tinggi dari kenaikan harga hash. Saat semakin banyak penambang yang offline, harga bitcoin meningkat, dan kenaikan harga hash secara signifikan akan meningkatkan margin keuntungan semua penambang bitcoin. Dengan harga bitcoin yang meningkat hingga 143% tahun ini, dan presiden baru yang pro-bitcoin menjabat di Gedung Putih, penambangan bitcoin di AS diperkirakan akan memasuki era terkuat hingga saat ini.
Persimpangan antara cryptocurrency dan kecerdasan buatan bisa dibilang merupakan salah satu bidang cryptocurrency terpanas pada tahun 2024. Pada bulan Desember 2024, total kapitalisasi pasar proyek cryptocurrency yang membangun proyek kecerdasan buatan dengan token yang likuid diperkirakan mencapai sekitar 33 miliar dolar AS. Selain itu, Galaxy Research memperkirakan bahwa pada tahun 2024, lebih dari 382 juta dolar AS modal ventura telah dialokasikan untuk perusahaan rintisan kecerdasan buatan cryptocurrency awal. Meskipun sebagian besar proyek kecerdasan buatan cryptocurrency kurang memiliki kesesuaian produk pasar, persimpangan antara penambangan bitcoin dan pertumbuhan bisnis kecerdasan buatan/komputasi berkinerja tinggi sangat jelas. Masuknya penambangan bitcoin ke dalam kecerdasan buatan menonjol dibandingkan dengan tumpang tindih lainnya antara kedua bidang ini, karena memiliki potensi untuk menyediakan secara massal komponen paling penting untuk bisnis kecerdasan buatan/komputasi berkinerja tinggi—energi. Oleh karena itu, penambang bitcoin yang memiliki aset yang dapat dialihkan untuk kecerdasan buatan/komputasi berkinerja tinggi mungkin merupakan salah satu investasi cryptocurrency x kecerdasan buatan yang paling murni dan dapat diskalakan di industri saat ini.
