Selama ini, persepsi luar terhadap cryptocurrency adalah volatilitas tinggi, token mudah naik turun, tampaknya tidak ada hubungan yang besar dengan "stabil". Sementara itu, stablecoin sebagian besar terikat pada dolar AS, tidak hanya dapat digunakan sebagai alat tukar untuk mendapatkan token lain, tetapi juga cocok untuk fungsi pembayaran, sektor ini memiliki nilai pasar keseluruhan lebih dari 200 miliar USD, sudah menjadi sektor yang relatif matang di pasar kripto.
Namun saat ini, USDT dan USDC yang paling umum di pasar adalah institusi terpusat, keduanya memiliki pangsa pasar yang hampir mendekati 90%, proyek lain juga ingin merebut bagian dari kue besar ini. Seperti raksasa pembayaran Web 2, PayPal, yang meluncurkan stablecoin sendiri pyUSD pada tahun 2023 untuk mengambil posisi lebih awal; baru-baru ini perusahaan induk XRP, Ripple, juga menerbitkan RLUSD yang mencoba menantang pasar stablecoin.
Dua contoh di atas lebih banyak menggunakan stablecoin untuk bisnis pembayaran, sebagian besar dijamin oleh dolar AS atau obligasi pemerintah jangka pendek, sementara stablecoin terdesentralisasi lebih menekankan pada imbal hasil, mekanisme pengikatan, serta kombinabilitas dengan DeFi.
Selama ini, hasrat pasar terhadap stablecoin terdesentralisasi tidak pernah berkurang, dari DAI ke UST, dari jenis jaminan di belakang hingga mekanisme pengikatan, perkembangan stablecoin terdesentralisasi telah melalui beberapa iterasi, dibuka oleh Ethena yang memanfaatkan arbitrase spot dan berjangka + staking untuk menghasilkan USDe yang membuka imajinasi pengguna terhadap stablecoin berbunga, nilai pasar stablecoin USDe juga menjadi yang ketiga di seluruh pasar, mencapai 5,9 miliar USD, baru-baru ini Ethena bekerja sama dengan BlackRock meluncurkan stablecoin USDtb yang memberikan pendapatan dari RWA, produk ini menghindari risiko biaya dana yang berbalik menjadi negatif, dapat stabil menghasilkan bunga baik dalam periode bull maupun bear, melengkapi keseluruhan lini produk, menjadikan Ethena pusat perhatian di pasar.
Mengacu pada kasus sukses Ethena, semakin banyak protokol terkait stablecoin berbunga stabil muncul di pasar, seperti: Usual yang baru-baru ini mengumumkan kerjasama dengan Ethena; Anzen yang dibangun di ekosistem Base; dan Resolv yang dijamin oleh ETH. Apa mekanisme pengikatan dari ketiga protokol ini? Dari mana sumber pendapatan mereka? Mari kita lihat bersama WOO X Research.
Sumber: Ethena Labs
USUAL: tim berpengalaman, desain token memiliki atribut ponzi
Stablecoin berbunga RWA, aset berbunga di baliknya adalah obligasi pemerintah jangka pendek, stablecoin adalah USD0, setelah menjaminkan USD0, akan mendapatkan USD0++, dengan $USUAL sebagai hadiah staking. Mereka percaya bahwa penerbit stablecoin saat ini terlalu terpusat, seperti bank tradisional, jarang mendistribusikan nilai kepada pengguna, USUAL menjadikan pengguna sebagai pemilik bersama dari proyek yang dihasilkan, 90% nilai yang dihasilkan akan dikembalikan kepada pengguna.
Dalam latar belakang proyek, CEO Pierre Person pernah menjadi anggota parlemen Prancis, dan juga menjadi penasihat politik untuk presiden Prancis, Macron. Eksekutif kawasan Asia, Yoko, adalah mantan penggalang dana untuk pemilihan presiden Prancis, proyek ini memiliki hubungan baik dengan pemerintah dan bisnis di Prancis, dan yang terpenting dalam RWA adalah memindahkan aset fisik ke blockchain, dukungan dari regulator dan pemerintah adalah kunci keberhasilan proyek, jelas bahwa USUAL memiliki hubungan baik dengan pemerintah dan bisnis, yang menjadi moat kuat bagi proyek ini.
Kembali ke mekanisme proyek itu sendiri, ekonomi token USUAL memiliki atribut ponzi, tidak hanya sebagai token tambang, tanpa jumlah penerbitan tetap, penerbitan USUAL terkait dengan TVL USD0 (USD0++) yang di-stake, sebagai model inflasi, tetapi jumlah penerbitan akan bervariasi berdasarkan "pertumbuhan pendapatan" protokol, memastikan secara ketat tingkat inflasi < tingkat pertumbuhan protokol.
Setiap kali token obligasi USD0++ dicetak baru, akan ada proporsi yang sesuai dari $USUAL yang dihasilkan dan didistribusikan kepada berbagai pihak, dan rasio konversi Minting Rate pada awal setelah TGE akan menjadi yang tertinggi, merupakan kurva eksponensial menurun yang bertujuan untuk memberi penghargaan kepada peserta awal dan menciptakan kelangkaan token di kemudian hari, mendorong peningkatan nilai intrinsik token.
Singkatnya, semakin tinggi TVL, semakin sedikit USUAL yang dikeluarkan, nilai satu USUAL semakin tinggi.
Semakin tinggi harga USUAL -> insentif staking USD0 -> TVL meningkat -> pengeluaran USUAL berkurang -> harga USUAL meningkat
USD0 dalam satu minggu terakhir nilai pasar meningkat 6,6%, mencapai 1,4 miliar USD, melampaui PyUSD, USD0++ APY juga mencapai 50%
Baru-baru ini, Usual juga mencapai kerjasama dengan Ethena, menerima USDtb sebagai jaminan, dan kemudian memindahkan sebagian aset dukungan stablecoin USD0 ke USDtb. Dalam beberapa bulan ke depan, Usual akan menjadi salah satu pencetak dan pemegang terbesar USDtb.
Sebagai bagian dari kerjasama ini, Usual akan mendirikan sebuah treasury sUSDe untuk pemegang produk obligasi USD0++, memungkinkan pengguna Usual mendapatkan hadiah sUSDe sambil tetap mempertahankan eksposur dasar terhadap Usual. Ini akan memungkinkan pengguna Usual untuk memanfaatkan hadiah dari Ethena, sekaligus meningkatkan TVL Ethena. Akhirnya, Usual akan mendorong dan mengaktifkan pertukaran USDtb-USD0 dan USDtb-sUSDe, meningkatkan likuiditas antara aset inti.
Mereka juga baru-baru ini membuka staking USUAL, sumber hadiah dibagikan secara proporsional kepada staker sebesar 10% dari total pasokan USUAL, saat ini APY mencapai 730%
Umumnya:
Harga saat ini: 1.04
Peringkat kapitalisasi pasar: 197
Kapitalisasi pasar yang beredar: 488,979,186
TVL: 1,404,764,184
TVL/MC: 2,865
Sumber: usual.money
Anzen: tokenisasi aset kredit
USDz yang diterbitkan oleh Anzen, saat ini mendukung lima rantai pasokan, termasuk ETH, ARB, MANTA, BASE, dan BLAST, di mana aset di baliknya adalah portofolio aset kredit swasta, USDz di-stake untuk mendapatkan sUSDz, dapat memperoleh pendapatan RWA.
Aset di baliknya bekerja sama dengan broker dealer berlisensi AS Percent, eksposur risiko portofolio terutama di pasar AS, proporsi aset tunggal tidak lebih dari 15%, portofolio terdiversifikasi menjadi 6-7 jenis aset, saat ini APY sekitar 10%
Mitra juga terkenal di sektor keuangan tradisional, termasuk BlackRock, JP Morgan, Goldman Sachs, Moody’s Ratings, UBS
Sumber: Anzen
Dalam hal pendanaan, Anzen mendapatkan pendanaan putaran awal sebesar 4 juta USD, dengan partisipasi dari Mechanism Capital, Circle Ventures, Frax, Arca, Infinity Ventures, Cherubic Ventures, Palm Drive Ventures, M31 Capital, Kraynos Capital. Dalam publikasi, menggunakan Fjord untuk mengumpulkan dana, berhasil mendapatkan 3 juta USD.
Dalam desain token ANZ, menggunakan model ve, ANZ dapat mengunci staking untuk mendapatkan veANZ, dan mendapatkan bagi hasil dari pendapatan protokol.
Sumber: Anzen
ANZ:
Harga saat ini: 0.02548
Peringkat kapitalisasi pasar: 1,277
Kapitalisasi pasar yang beredar: 21,679,860
TVL: 94,720,000
TVL/MC: 4,369
Resolv: protokol stablecoin netral Delta
Resolv memiliki dua produk, USR dan RLP,
USR: dijamin oleh ETH, merupakan stablecoin yang dicetak dengan jaminan berlebih, dan dijamin oleh RPL untuk menjaga harga tetap stabil, dapat melakukan staking USR untuk mendapatkan stUSR dan memperoleh imbal hasil.
RLP: USR memiliki lebih dari 100% jaminan, di mana bagian jaminan yang lebih dari digunakan untuk mendukung RLP, RLP bukanlah stablecoin, jumlah jaminan yang dibutuhkan untuk mencetak atau menebus token RLP ditentukan berdasarkan harga RLP terbaru.
Menghasilkan USR dengan ETH, Resolv menggunakan strategi netral Delta, sebagian besar jaminan langsung disimpan di blockchain dan di-stake. Sebagian jaminan disimpan oleh institusi sebagai margin berjangka.
Jaminan di blockchain 100% disimpan di Lido, short jaminan margin berkisar antara 20% hingga 30%, yaitu menggunakan leverage antara 3,3 hingga 5 kali, di mana 47% di Binance, 21% di Derlibit, 31,3% di Hyperliquid (menggunakan Ceffu dan Fireblocks sebagai penyimpan Cex)
Sumber pendapatan: staking di blockchain dan biaya dana
Hadiah dasar (70%): pemegang stUSR + RLP
Premi Risiko (30%): RLP
Misalkan kolam jaminan menghasilkan keuntungan sebesar 20,000 USD:
Rumus perhitungan hadiah dasar adalah $20,000*70%=$14,000, dan didistribusikan berdasarkan proporsi TVL stUSR dan RLP
Rumus perhitungan premi risiko adalah $20,000*30%=$6,000, didistribusikan kepada RLP.
Dengan demikian, RLP mendapatkan bagi hasil yang lebih banyak, tetapi jika biaya dana berada pada suku bunga negatif, dana akan dipotong dari kolam RLP, risiko RLP juga lebih tinggi.
Baru-baru ini Resolv meluncurkan jaringan Base, dan juga meluncurkan program poin, pemegang USR atau RLP dapat memperoleh poin, sebagai persiapan untuk penerbitan token di masa depan.
Data terkait:
stUSR: 12.53%
RLP: 21.7%
TVL：183M
Rasio Jaminan: 126%
