Ditulis oleh: Nic Carter, mitra Castle Island Ventures
Diterjemahkan oleh: Luffy, Foresight News
Belakangan ini, konsep Cadangan Strategis Bitcoin (SBR) mulai menarik perhatian luas. Trump mengusulkan untuk terus mempertahankan Bitcoin yang disita oleh pemerintah AS, tetapi beberapa usulan lebih jauh lagi, seperti draf legislasi terbaru Senator Lummis yang mengusulkan pemerintah AS membeli 1 juta Bitcoin dalam waktu lima tahun.
Para penggemar Bitcoin percaya bahwa argumen untuk cadangan strategis hampir pasti akan berhasil. Namun, saya percaya ini tidak mungkin; cadangan strategis Bitcoin bukanlah ide yang baik. Izinkan saya menjelaskan.
Apakah kita membicarakan cadangan, dana kekayaan kedaulatan, atau stok?
Pertama, perlu untuk memperjelas konsep "cadangan" Bitcoin. Trump berjanji dalam pidatonya di konferensi Bitcoin Nashville: "Saya mengumumkan, jika saya terpilih, kebijakan yang akan diambil oleh pemerintah saya, Amerika Serikat, adalah bahwa semua Bitcoin yang saat ini dipegang atau yang akan diperoleh pemerintah AS akan sepenuhnya disimpan... ini pada dasarnya akan menjadi inti dari cadangan strategis Bitcoin negara."
Saya sangat mendukung gagasan pemerintah AS untuk mempertahankan cadangan Bitcoin, tetapi saya tidak mendukung pembelian Bitcoin lebih lanjut. Beberapa usulan menyarankan pemerintah untuk membeli Bitcoin dalam jumlah besar: dari sekitar 800.000 BTC (BPI), hingga 1 juta BTC (Lummis), hingga 4 juta BTC (RFK Jr).
Senator Lummis, Michael Saylor, dan Bitcoin Policy Institute telah berbicara tentang "Cadangan Strategis Bitcoin (SBR)."
Berdasarkan kerangka kerja Senator Lummis, pemerintah AS akan membeli 1 juta BTC dalam waktu lima tahun dan menyimpannya selama minimal 20 tahun. Logikanya adalah "memperkuat posisi keuangan AS, melindungi dari ketidakpastian ekonomi dan ketidakstabilan moneter." RUU Lummis secara jelas menyatakan bahwa SBR akan "memperkuat posisi dolar" dan membandingkannya dengan peran emas dalam beberapa era moneter sebelumnya.
Penting untuk membedakan usulan ini dari ide George Selgin untuk membeli Bitcoin dalam dana kekayaan kedaulatan. Sejauh yang saya tahu, para advokat utama SBR tidak memandangnya sebagai aset dalam portofolio negara, mereka secara jelas menghubungkan Bitcoin dengan dolar, dan menyiratkan bahwa Bitcoin sebenarnya akan memperkuat dolar. Ini berarti mereka membayangkan sistem moneter di mana Bitcoin memainkan peran positif. Saat ini, ia berfungsi sama seperti cadangan devisa, tetapi mungkin di masa depan, ia akan menjadi dasar nyata dari standar barang baru, seperti sistem Bretton Woods. (Bagi mereka yang berpikir saya berlebihan, Anda hanya perlu membaca tulisan-tulisan para advokat SBR.)
Perlu diperjelas bahwa saya tidak menentang gagasan untuk mempertahankan Bitcoin yang telah disita yang ada (saya pikir ini adalah kebijakan yang pada akhirnya akan diambil oleh Trump), saya bahkan tidak menentang gagasan untuk memasukkan Bitcoin ke dalam dana kekayaan kedaulatan (meskipun AS tidak memiliki dana kekayaan kedaulatan). Sebaliknya, saya menentang gagasan untuk menciptakan cadangan strategis Bitcoin dan memberinya peran moneter dalam bentuk apa pun.
Cadangan Bitcoin akan melemahkan, bukan memperkuat dolar.
Poin utama saya adalah bahwa cadangan Bitcoin tidak akan memperkuat dolar. Berbeda dengan negara lain, AS menerbitkan mata uang cadangan global—dolar. Negara lain dapat mencoba membeli Bitcoin, dan sebenarnya ada beberapa negara yang melakukannya.
Jika Anda adalah Rusia atau Iran, mungkin masuk akal untuk mempertimbangkan menambahkan aset yang tidak dapat disita ke dalam cadangan devisa Anda, terutama setelah AS menyita utang Rusia pada tahun 2022. Namun, AS tidak perlu melindungi eksposurnya terhadap risiko dolar karena ia sendiri menerbitkan dolar.
Membeli Bitcoin dan memberinya peran moneter (baik sebagai cadangan devisa atau peran yang lebih penting) berarti AS kehilangan kepercayaan pada sistem yang saat ini berbasis dolar.
Ini berarti pemerintah AS melepaskan standar mata uang fiat yang tidak dapat ditukarkan, yang akan menyebabkan kekacauan dalam sistem tersebut. Saat ini, dolar didukung oleh peran AS sebagai pengelola perdagangan global, ketahanan ekonomi AS, kelayakan pembayaran pemerintah AS, kemampuan AS untuk menunjukkan kekuatan keras dan lunak, kedalaman pasar sekuritas AS, serta universalitas dolar dalam perdagangan dan keuangan global.
Jika pemerintah AS tiba-tiba mengubah posisi dan menyatakan, "Kami sedang mempertimbangkan kembali seluruh konsensus Washington," pasar akan mulai meragukan apa yang terjadi pada pemerintah. Apakah mereka merencanakan default? Apakah mereka akan membubarkan lembaga-lembaga Bretton Woods? Apakah mereka sedang mengisyaratkan defisit besar dan suku bunga tinggi?
Perlu dicatat bahwa saya tidak berpikir pemerintah mempertimbangkan hal-hal ini, tetapi para pedagang obligasi akan segera merasa khawatir.
Anda mungkin akan berargumen, "Kami tidak sedang membahas peralihan ke semacam standar emas baru, yaitu menjadikan dolar sebagai bobot Bitcoin. Kami hanya berbicara tentang membeli beberapa Bitcoin dan menempatkannya di neraca aset AS."
Pasar tidak akan melihatnya seperti itu. Jika Bitcoin di neraca hanya sebagai simbol, maka itu akan menjadi simbol yang sangat mahal. Pada harga saat ini, satu juta Bitcoin akan menelan biaya 100 miliar dolar. Tentu saja, diketahui bahwa pemerintah AS adalah pembeli yang tidak peka terhadap harga, maka AS mungkin akhirnya membeli Bitcoin ini dengan harga 1 juta dolar per Bitcoin, yang berarti menghabiskan 1 triliun dolar. Ini adalah pengeluaran yang signifikan yang seharusnya digunakan untuk hal-hal lain yang lebih berarti.
Saya ragu pasar akan menganggap pembelian Bitcoin sebagai simbolis, tetapi sebagai langkah pertama menuju kembalinya dolar dalam standar barang baru yang didukung oleh Bitcoin.
Austin Campbell mengatakan bahwa ini akan "mempercepat kematian dolar, karena akan mengirim sinyal ke dunia bahwa AS tidak berniat mengelola keuangannya dengan baik dan mungkin pada suatu saat mengubah penilaian kembali dalam Bitcoin."
Misalkan probabilitas proposal SBR Lummis mulai mendekati 1. Anda akan melihat pasar keuangan mengalami kehancuran. Suku bunga akan meloncat tinggi karena para investor utang AS akan mulai meragukan apakah AS sedang mempertimbangkan untuk benar-benar keluar dari sistem Bretton Woods II.
Biaya modal bagi setiap orang di planet ini akan meningkat tajam, dan inflasi mungkin akan meningkat. Dengan pasar keuangan yang runtuh dan Bitcoin yang meroket, akan terjadi redistribusi kekayaan dalam skala besar.
Dengan kata lain, AS mempertimbangkan untuk meninggalkan sistem moneter yang relatif stabil saat ini dalam jangka pendek dan menggantinya dengan standar moneter yang tidak berbasis emas, melainkan berbasis aset baru yang sangat berfluktuasi, yang akan menyebabkan kepanikan total di antara para kreditor.
Menurut saya, jika cadangan seperti Lummis hampir mencapai tujuannya, pasar akan mulai panik, dan Trump akan terpaksa menarik kebijakan tersebut.
Meskipun para pendukung BSR mungkin mengklaim tidak mendorong untuk membangun standar baru berbasis emas dengan Bitcoin, maksud mereka yang dinyatakan sangat radikal, dan jika cadangan mendekati kenyataan, pasar obligasi akan panik.
Dari sudut pandang politik, SBR tidak bijaksana.
Saya percaya bahwa setiap usulan untuk membangun cadangan strategis Bitcoin di Kongres sepenuhnya tidak akan berhasil. Beberapa minggu yang lalu, saya baru saja mengunjungi beberapa anggota Kongres yang mendukung cryptocurrency di Washington, dan itu adalah pengalaman pribadi saya. Situasi di Kongres sangat ketat, dan Partai Republik hanya memiliki sedikit keuntungan. Mereka tidak dapat memaksakan suatu undang-undang atas nama perselisihan partai, dan saya juga tidak yakin apakah Partai Republik akan memberikan suara untuk itu.
Para pendukung strategi cadangan bersikeras bahwa eksekutif dapat mengumpulkan dana untuk strategi cadangan tanpa melalui undang-undang. Tentu saja, eksekutif juga dapat melakukan pengeluaran tanpa otorisasi sebelumnya dari Kongres. Para pendukung Bitcoin telah mengajukan berbagai cara. Namun, cara-cara ini sama sekali tidak menangkap intinya. Cadangan Bitcoin yang dipaksakan melalui perintah eksekutif tidak demokratis, dan jika tidak disetujui oleh Kongres, kemungkinan besar akan dibatalkan oleh pemerintahan selanjutnya.
Eksekutif dapat secara sepihak memutuskan untuk memulai perang luar negeri yang mahal dan mengalihkan dana melalui berbagai rencana rahasia. Namun, tindakan ini akan sangat tidak populer karena orang-orang akan melihatnya sebagai tidak demokratis. Keseimbangan kekuasaan di republik kita menetapkan bahwa presiden harus bertindak, tetapi Kongres memberikan wewenang (dan anggaran). Kita tidak memiliki tirani yang berkuasa.
Karena Kongres mengendalikan kantong uang, warga negara AS akan diminta pendapatnya saat membuat keputusan pengeluaran besar.
Dengan kata lain, dalam sebuah keluarga, suami mungkin tidak keberatan jika istri sesekali berbelanja dengan kartu kreditnya. Namun, jika dia memutuskan untuk membeli mobil baru atau rumah, dia pasti lebih suka dimintai pendapat. Tentu saja, secara mekanis, jika batas cukup tinggi, dia mungkin bisa membeli mobil dengan kartu kredit suaminya. Tetapi itu tidak menangkap inti dari masalah. Dia seharusnya meminta pendapat suaminya sebelum membuat keputusan besar seperti itu. Presiden seharusnya meminta pendapat Kongres tentang setiap pengeluaran besar (yang pada gilirannya meminta pendapat rakyat Amerika), dan cadangan Bitcoin pasti termasuk dalam kategori ini.
Anda mungkin berkata, "Tetapi Trump memiliki kekuasaan." Faktanya tidak demikian. Dia tidak memiliki kekuasaan untuk menghabiskan ratusan miliar dolar untuk membangun cadangan strategis Bitcoin. Cadangan strategis Bitcoin tidak muncul dalam debat pemilihan, dan tidak ada yang berarti dalam media.
Dia berbicara tentang cadangan Bitcoin (yaitu memegang Bitcoin yang sudah disita) dalam pidatonya di Nashville, bukan membeli Bitcoin tambahan oleh pemerintah. Trump mencoba menghindari Kongres untuk menggunakan dana pemerintah untuk membeli Bitcoin, yang secara politik sangat tidak populer. Ini akan menguras modal politiknya yang terbatas. Agenda Trump jauh lebih dari sekadar Bitcoin. Saya memperkirakan bahwa meskipun dia merasa terkesan dengan konsep cadangan, logika politik akhirnya akan membuatnya sadar.
Masalah lain dari memaksa pembelian Bitcoin melalui perintah eksekutif adalah bahwa hal-hal yang mudah dilakukan juga mudah dicabut. Jika kebijakan semacam itu tidak populer, pemerintah Demokrat di masa depan pasti akan segera menjual cadangan tersebut, menyebabkan kekacauan di pasar Bitcoin.
Apa yang seharusnya diharapkan oleh pengguna Bitcoin adalah konsensus demokratis, bahwa cadangan atau stok Bitcoin adalah ide yang baik, dan melaksanakan kebijakan ini melalui undang-undang bipartisan atau bahkan amandemen konstitusi. Secara umum, reformasi moneter yang berarti dicapai melalui legislasi, seperti Undang-Undang Cadangan Emas tahun 1934 atau Resolusi Klausul Emas tahun 1977 setelah Nixon mengakhiri Sistem Bretton Woods I.
Pengguna Bitcoin seharusnya berharap agar cadangan Bitcoin dapat bertahan lama dan tidak hanya menjadi tren sesaat. Kebijakan berbasis perintah eksekutif yang diterapkan oleh pemerintah Trump tidak akan bertahan lama.
Pembelian Bitcoin oleh pemerintah AS akan sangat menjauhkan publik
Tidak diragukan lagi, kebijakan SBR akan dianggap sebagai pemindahan kekayaan besar-besaran dari pembayar pajak AS kepada pemegang Bitcoin yang kaya. Ini akan menjadi kemunduran dan tidak akan disambut baik oleh publik. Pemegang Bitcoin adalah kelompok yang relatif kecil. Federal Reserve menemukan pada tahun 2022 bahwa hanya 8% orang dewasa di AS yang memiliki cryptocurrency, di mana sebagian besar adalah orang kaya.
Bahkan jika sumber dana SBR adalah cara "netral fiskal" tertentu (misalnya, menjual sebagian emas), itu akan tetap dianggap sebagai sesuatu yang tidak seharusnya diterima oleh pemegang Bitcoin. Dana ini dapat digunakan untuk hal lain, dan tidak dialokasikan untuk pemegang Bitcoin.
Perubahan kebijakan moneter besar yang menguntungkan sekelompok kecil orang Amerika akan membuat semua orang yang tidak memiliki Bitcoin menentang pemegang Bitcoin. Dan saya meragukan bahwa banyak orang Amerika akan memahami logika SBR karena saat ini dolar tidak menghadapi krisis yang jelas.
Jika de-dolarisasi semakin cepat, AS terjebak dalam situasi default tertentu, suku bunga melonjak, dan banyak negara lain mulai mengadopsi Bitcoin sebagai aset cadangan, maka sikap orang-orang mungkin akan berbeda sepuluh atau dua puluh tahun kemudian. Namun, situasi hari ini tidak demikian.
Jika Anda ingat, penghapusan utang pelajar cukup tidak populer karena dianggap sebagai bantuan bagi kelas menengah atas Amerika yang mampu kuliah dan mendapatkan gelar liberal yang tidak berharga. (Menariknya, Elizabeth Warren mengajukan rencana pengeluaran sepihak sebesar 640 miliar dolar untuk membatalkan utang pelajar pada 2019/2020, yang akhirnya ditolak oleh Kongres.)
Rencana penghapusan utang pelajar Biden akan memberi manfaat kepada sekitar 43 juta orang Amerika, kelompok ini lebih besar daripada pemegang Bitcoin. Dengan cara ini, keributan yang ditimbulkan oleh cadangan Bitcoin akan menjadi lebih parah.
Saat ini, ketertarikan di kalangan kalangan keuangan terhadap Bitcoin meningkat karena adopsi organik yang bertahap. Strategi cadangan akan membuat orang Amerika biasa berhadapan dengan pemegang Bitcoin, yang akan sangat mempengaruhi adopsi Bitcoin.
Cadangan Bitcoin tidak memiliki tujuan "strategis".
Istilah SBR membingungkan, terutama kata "strategis". Pemerintah AS memegang banyak barang yang benar-benar digunakan untuk tujuan strategis. Yang paling penting, cadangan minyak strategis adalah cara untuk menstabilkan pasar minyak.
Patut dipuji bahwa Biden sebenarnya menjual banyak minyak saat harganya tinggi dan kemudian membelinya kembali, sehingga menghasilkan keuntungan. Kita juga memiliki atau pernah menyimpan banyak minyak pemanas, gas, biji-bijian, produk susu, kobalt, titanium, tungsten, helium, dan mineral langka serta peralatan medis.
Kesamaan adalah bahwa barang-barang ini memiliki beberapa penggunaan industri, dan pemerintah tertarik untuk menyimpannya untuk keadaan darurat atau untuk menjaga stabilitas pasar.
Sebaliknya, Bitcoin tidak memiliki penggunaan industri. Pemerintah AS tidak "membutuhkan" Bitcoin untuk diperdagangkan pada level harga tertentu. Apakah harga perdagangan Bitcoin 1 dolar atau 1 juta dolar, tidak ada bedanya bagi pemerintah. Bitcoin juga tidak menghasilkan arus kas, sehingga cadangan tidak akan membantu membayar bunga utang di masa depan.
Satu-satunya "strategi" yang dapat dimainkan Bitcoin sama sekali setara dengan aset cadangan yang ada saat ini, seperti emas dan devisa. Dengan kata lain, tidak ada fungsi. Seperti yang dijelaskan George Selgin dengan susah payah, cadangan devisa AS sebenarnya relatif kecil jika dibandingkan dengan negara maju lainnya. Ini karena dolar adalah mata uang yang benar-benar mengambang bebas, dan AS sama sekali tidak mengelola pegangan ini. Sejak 1971, sekitar 8130 ton emas yang dimiliki AS tidak memiliki kegunaan terkait. Mereka murni merupakan warisan sejarah, hanya dimiliki karena tradisi. Intervensi signifikan terakhir dalam pengelolaan nilai tukar dolar terjadi pada tahun 1980-an.
Para pendukung strategi cadangan Bitcoin sering kali sangat melebih-lebihkan peran emas dalam sistem dolar. Pada akhirnya, ketika datang ke universalitas sistem dolar, neraca pemerintah AS hampir tidak relevan.
Hal-hal yang benar-benar mendukung dolar adalah:
Pertumbuhan PDB AS, utang pajak yang dihasilkan hanya dapat dibayar dengan dolar.
Kepercayaan dan stabilitas pemerintah AS serta kebijakan moneter.
Pasar modal AS adalah pasar yang paling menarik dan likuid di dunia, menjadikannya pusat investasi global.
Efek jaringan yang dihasilkan dari dominasi dolar dalam penyelesaian perdagangan, pasar komoditas, pasar valuta asing, dan pasar utang.
AS terus memainkan peran sebagai penguasa global dan pelindung perdagangan dan keamanan global.
Emas dan Bitcoin sama sekali tidak penting dalam sistem moneter AS saat ini. Mungkin suatu hari mereka akan memainkan peran, tetapi standar yang tidak dapat ditukar saat ini tidak dibangun di atas dasar cadangan barang.
Tanpa Bitcoin?
Mengapa harus menyimpan Bitcoin? Mengapa bukan yang lain? Pemegang Bitcoin belum memberikan jawaban yang meyakinkan. Anda mungkin berkata bahwa Bitcoin bernilai mahal (nilai pasar sekitar 2 triliun dolar), memiliki likuiditas global, dan dimiliki oleh banyak orang. Namun, dalam hal ini, Bitcoin tidak unik. Dapatkah Anda mengajukan argumen untuk mendukung cadangan Bitcoin, yang juga tidak berlaku untuk saham Apple atau NVIDIA?
"Baiklah," Anda mungkin berkata, "ini adalah klaim terhadap arus kas perusahaan, bukan aset tanpa nama. Bitcoin sangat istimewa karena tidak dapat disita." Namun, diduga, Apple atau NVIDIA tidak akan menghadapi risiko penyitaan aset dan kekayaan intelektual. Ini akan menjadi alasan lain bagi negara-negara untuk menentang akuisisi ekuitas perusahaan AS sebagai cadangan, tetapi kita berbicara tentang pemerintah AS.
Memilih cadangan Bitcoin daripada emas juga tidak masuk akal. Jika Anda ingin memonetisasi aset keras dan menggunakannya sebagai dasar sistem moneter, emas adalah pilihan yang jelas. Jika kita ingin "memimpin" negara lain dalam hal aset cadangan (argumen umum untuk mendukung SBR), emas adalah pilihan yang sempurna, karena kita memiliki lebih banyak emas daripada siapa pun. Cukup dengan memonetisasi emas, kita sudah unggul.
Emas juga merupakan aset "tanpa nama" karena kepemilikan bukanlah klaim terhadap apa pun, hanya kepemilikan fisik atas batangan dan koin emas. Jika pemegang Bitcoin berhasil meyakinkan pemerintah AS untuk keluar dari standar Bretton Woods II dan kembali ke standar barang sebelum 1971, maka emas memang merupakan pilihan yang lebih baik. Ia memiliki sejarah yang lebih panjang, lebih banyak orang yang memilikinya, nilainya sekitar 9 kali lipat dari Bitcoin, volatilitasnya jauh lebih rendah, dan kita sudah memilikinya, sehingga memonetisasinya akan jauh lebih murah.
Jika Anda tidak menyukai emas karena tidak seperti Bitcoin yang merupakan aset "pertumbuhan tinggi", maka Anda bisa mempertimbangkan aset yang tumbuh cepat, seperti saham NVIDIA, Apple, atau Microsoft. Jika kita mempertimbangkan barang apa yang mungkin diinvestasikan AS untuk tujuan strategis, pilihan pertama saya adalah pusat data AI atau manufaktur chip. Mereka melayani tujuan strategis yang jelas dan juga akan memberikan hasil ekonomis. Kita kemudian mulai mendiskusikan penggunaan sumber daya Departemen Keuangan atau Federal Reserve untuk "kebijakan industri."
Sebagian besar konservatif dan liberal skeptis terhadap cara pemerintah mendistribusikan sumber daya dari atas ke bawah dengan cara ini, lebih suka membiarkan sektor swasta menyelesaikan masalah ini. Saya tidak menyukai pengeluaran infrastruktur besar-besaran Biden, saya merasa ini sangat boros, sehingga saya tidak mendukung pemerintah untuk semakin menyusup ke sektor swasta, terutama melalui penerbitan dolar yang telanjang.
Biasanya, pemerintah AS tidak benar-benar menggunakan alat moneter untuk campur tangan di pasar selain menetapkan suku bunga; peran mereka adalah menetapkan aturan dan menjaga sistem tetap stabil, bukan secara aktif menginvestasikan dana pemerintah dalam perdagangan harian komoditas. (Inilah mengapa banyak orang skeptis terhadap penjualan cadangan minyak strategis oleh Biden.) Kita adalah ekonomi kapitalis berbasis pasar, bukan ekonomi terencana pusat. Mengelola hedge fund komoditas bukanlah pekerjaan pemerintah.
Ini adalah sesuatu yang diserahkan kepada sektor swasta, dan pemerintah hanya akan campur tangan saat ada kebutuhan strategis mendesak untuk meningkatkan cadangan barang penting tertentu. Pada akhirnya, jika sektor swasta AS berinvestasi dalam komoditas dan aset yang nilainya meningkat, pemerintah AS masih akan mendapat manfaat dari pajak keuntungan modal.
Sekarang tidak ada gunanya membangun SBR
Mengapa menciptakan cadangan Bitcoin sekarang? Apakah ada yang membuat cadangan Bitcoin mendesak saat ini? Tidak ada. Dolar tidak runtuh, sebenarnya, ia berkembang pesat. Indeks dolar telah meningkat selama 15 tahun terakhir, yang mungkin merugikan industri manufaktur AS dan negara lain yang memiliki utang dolar.
Relative to the rest of the world, GDP AS sedang tumbuh. Terutama Eropa, yang sedang mengalami penurunan perlahan, sementara China menghadapi krisis ekonomi serius pertama sejak reformasi. Pasar saham AS mengalahkan pasar lain di dunia, dengan pasar saham AS menyumbang sekitar 50% dari pasar saham global, dan tren ini akan terus berlanjut.
Anda mungkin berkata, "Tetapi dolar sedang jatuh dibandingkan dengan emas dan aset keras lainnya. Daya belinya sedang menurun, dan kita berada di era inflasi tinggi yang tidak menentu." Namun, dolar tampaknya tidak menghadapi krisis.
Tingkat bunga sedikit lebih tinggi daripada dekade terakhir, tetapi tidak ada yang panik tentang kelayakan pembayaran pemerintah AS. Pangsa dolar dalam cadangan devisa global telah menurun dalam beberapa dekade terakhir, tetapi tidak ada krisis nyata. Dolar masih mendominasi secara absolut di seluruh dunia, dan tidak ada tantangan potensial di mana pun. Baik euro yang sedang sekarat maupun yuan (yang dikelola) tidak memiliki kemampuan atau ambisi untuk menantang posisi dolar sebagai aset cadangan global yang diinginkan.
Satu-satunya alasan untuk membahas SBR dengan serius hari ini adalah kemenangan pemilihan Trump. Para penggemar Bitcoin mengambil kesempatan ini untuk berharap bahwa dia tidak hanya akan memperkenalkan regulasi yang lebih menguntungkan, tetapi juga benar-benar menjadi pembeli Bitcoin tingkat negara.
Tetapi skala dan likuiditas Bitcoin masih jauh dari cukup untuk berdampak pada portofolio cadangan AS, dan di bawah standar emas, ia jelas belum siap untuk menjadi barang moneter seperti emas. Nilainya saat ini hanya sekitar 2 triliun dolar, sedangkan nilai emas sekitar 17 triliun dolar. Bitcoin masih sangat tidak stabil dan jelas tidak cocok untuk menjadi unit akuntansi.
Pemegang Bitcoin seharusnya lebih sabar. Bitcoin telah menunjukkan kinerja yang sangat baik dalam 15 tahun sejarahnya dan sedang menjadi aset mata uang global yang penting.
Seiring berjalannya waktu, volatilitasnya akan mereda (nilai pasar dan likuiditasnya akan meningkat), dan ia akan menjadi aset yang lebih cocok untuk dipertimbangkan pemerintah dalam portofolionya. Tetapi untuk saat ini, ia tidak memainkan peran yang berarti dalam sistem moneter AS.
Cadangan Bitcoin tidak selalu menjadi yang Anda inginkan
Faktanya, tidak perlu membangun bentuk cadangan Bitcoin apa pun. AS hanya perlu bersabar, dan tidak akan ada kerugian. Jika Bitcoin terus dimonetisasi dan akhirnya menantang emas, negara lain akan menganggap Bitcoin sebagai bagian dari dana kekayaan kedaulatan mereka, bahkan mulai "menyokong" mata uang mereka dengan Bitcoin, maka AS masih memiliki cukup waktu untuk bertindak.
Institusi, investor, dan individu di AS memegang lebih banyak Bitcoin daripada siapa pun. Jika pemerintah AS benar-benar menginginkan Bitcoin, mereka memiliki banyak cara untuk mendapatkannya kapan saja.
Mereka dapat membeli Bitcoin melalui pasar terbuka. Menurut pandangan saya, lebih mungkin mereka akan memilih cara yang lebih murah, yaitu menetapkan batas harga, melarang kepemilikan pribadi, dan memaksa penukaran Bitcoin yang dimiliki orang Amerika, seperti yang mereka lakukan pada tahun 1933 terhadap emas.
Mereka juga dapat dengan mudah menyita Bitcoin yang dipegang di platform domestik, yang merupakan kustodian terbesar hingga saat ini. Mereka dapat menasionalisasi perusahaan penambangan Bitcoin. Mereka dapat menaikkan pajak keuntungan modal dan bersikeras membayar dengan barang fisik. Mereka dapat menangkap individu yang diketahui memiliki banyak Bitcoin dan menyita uang mereka. Mereka dapat menginvestasikan sumber daya untuk mengembangkan komputasi kuantum yang cukup untuk mencuri sekitar 4 juta Bitcoin yang rentan terhadap serangan kuantum.
"Tunggu sebentar... bukan seperti itu." Tetapi itulah masalahnya. Anda tidak dapat memutuskan cara pemerintah AS mendapatkan Bitcoin. Jika Anda berhasil meyakinkan mereka tentang manfaat Bitcoin, dan mereka benar-benar bertekad untuk menyimpan Bitcoin, mereka akan melakukannya dengan cara yang paling menguntungkan secara politik.
Ini tidak selalu sesuai dengan kepentingan terbaik pemegang Bitcoin di AS. Jika ada pilihan antara membeli 1 juta BTC dengan harga 1 juta dolar per BTC dan menyita 1 juta Bitcoin dengan cara lain, mereka akan memilih cara yang lebih efisien.
Tanpa Bitcoin, bagaimana kita harus mendukung dolar?
Kelayakan pembayaran jangka panjang pemerintah AS jelas mengkhawatirkan. Rasio utang terhadap PDB mendekati level tertinggi sejarah sebesar 120%. Biaya bunga sebagai persentase dari PDB mencapai level tertinggi dalam 60 tahun dan terus meningkat. Pengeluaran bersih federal sebagai persentase dari PDB berada pada level tertinggi dalam satu abad, hanya di bawah level selama dan setelah Perang Dunia II.
Meskipun defisit telah menurun dari puncaknya selama pandemi COVID-19, tetap saja berada pada tingkat yang tinggi, dan jika resesi menerpa, kita hampir tidak memiliki ruang untuk bernapas. Pengeluaran yang tidak terukur dalam empat tahun terakhir telah menyebabkan ledakan inflasi, dan kita masih menghadapi konsekuensinya.
Selama seperempat abad terakhir, pangsa dolar dalam cadangan devisa global telah turun dari 70% menjadi 60%. Setelah AS menyita cadangan Rusia pada tahun 2022, beberapa pembeli kini bersikap hati-hati terhadap pembelian obligasi pemerintah AS.
Semua ini menunjukkan bahwa dolar mungkin menghadapi masalah jangka panjang, meskipun tampaknya tidak ada krisis yang mendesak. Jika kita mengalami resesi, pemerintah menemukan dirinya tidak dapat melakukan pengeluaran stimulus besar-besaran, situasi ini mungkin berubah, karena suku bunga sudah cukup tinggi dan kita sedang menghadapi defisit besar.
Jika saya yang memutuskan, saya akan melakukan hal berikut:
Meningkatkan pertumbuhan PDB dengan segala cara. Ini berarti energi yang lebih murah, mengembangkan industri pertumbuhan tinggi seperti AI, dan membebaskan sektor swasta.
Mengurangi skala pengeluaran pemerintah untuk mengurangi defisit, karena pemborosan pengeluaran pemerintah jauh lebih tinggi daripada modal setara di pasar swasta.
Membatasi intervensi politik terhadap pasar dolar, misalnya, dengan mengakui bahwa kekuatan sanksi dolar bertentangan dengan kegunaannya secara internasional.
Membiarkan inflasi berlanjut untuk sementara waktu, guna mengurangi beban utang riil.
Kabar baiknya adalah bahwa rencana 3-3-3 dari Menteri Keuangan yang akan datang, Scott Bessent, pada dasarnya telah mewujudkan hal ini. Kita tidak membutuhkan Bitcoin.
