Ditulis oleh: 0xjs@Jinse Finance
"Dari Rakyat, Oleh Rakyat, Untuk Rakyat", adalah pidato paling terkenal dari Presiden Amerika Lincoln.
"Dari Rakyat, Oleh Rakyat, Untuk Rakyat", adalah slogan tiga prinsip rakyat dari Sun Yat-sen.
Pikiran ini ketika diungkapkan, langsung menguasai pikiran rakyat.
Di industri crypto, "kedaulatan pengguna, kepemilikan komunitas" juga berlaku. Proyek crypto yang tidak mempertimbangkan pengguna dan komunitas karena faktor seperti keunggulan awal pasti akan menghadapi tantangan di kemudian hari.
Dalam beberapa hari terakhir, di tengah penurunan harga, protokol stablecoin Usual yang menargetkan USDT/USDC menunjukkan kinerja yang luar biasa, menarik perhatian komunitas crypto.
Apa itu Usual?
Menurut dokumentasi resmi, Usual adalah penerbit stablecoin fiat yang aman dan terdesentralisasi, mengumpulkan token RWA yang berkembang dari Hashnote, BlackRock, Ondo, Mountain Protocol, M^0, dan lainnya (terutama obligasi negara AS yang tertokenisasi), mengubahnya menjadi stablecoin USD0 yang dapat diverifikasi di blockchain tanpa izin dan dapat dikombinasikan. Dan mendistribusikan kembali semua hak kepemilikan dan hak tata kelola melalui token tata kelola USUAL.
Dapat disimpulkan dengan satu kalimat, Usual ingin menjadi Tether di blockchain.
Usual menargetkan dua masalah kunci dari USDT/USDC: kepemilikan pengguna dan risiko kebangkrutan bank.
Pertama, kepemilikan pengguna. USDT dan USDC adalah dua stablecoin dengan nilai pasar terbesar, di mana nilai pasar USDT melebihi 140 miliar dolar, dan USDC melebihi 42 miliar dolar. Menurut data publik dari penerbit USDT, Tether, laba Tether pada tahun 2024 dapat mencapai 10 miliar dolar. Laba Circle dapat mencapai 3 miliar dolar. Namun, semua hasil yang dihasilkan oleh aset yang disediakan pengguna crypto ini diambil oleh Tether dan Circle, tanpa memberikan hak apapun kepada pengguna. Usual tidak akan memprivatisasi keuntungan yang dihasilkan oleh USDT dan USDC seperti Tether dan Circle, tetapi akan mendistribusikan kekuasaan dan hasil kembali kepada komunitas (Of The People, By The People, For The People). 100% pendapatan dari protokol Usual masuk ke kas, di mana 90% didistribusikan kepada komunitas melalui token tata kelola.
Kedua, risiko kebangkrutan bank. Sebagian besar USDT dan USDC dijamin oleh bank komersial, dan bagian ini membawa risiko keamanan dan stabilitas karena cadangan sebagian bank. Sementara itu, Usual memperkenalkan cara baru dalam penerbitan stablecoin, di mana aset dasar stablecoin 100% dijamin oleh obligasi negara AS jangka pendek, tidak terkait dengan sistem perbankan tradisional, jauh dari risiko kebangkrutan bank.
Usual terutama menargetkan dua celah ini dari Tether/Circle.
Dengan kata lain, Usual bisa dikatakan sebagai 'serangan vampir' terhadap USDT/USDC, seperti serangan vampir Sushi terhadap Uniswap pada musim DeFi 2020.
Bagaimana Usual mewujudkannya?
Analisis mekanisme kerja Usual
Usual terdiri dari lima token inti utama: stablecoin USD0, token LST USD0++, token tata kelola USUAL, token tata kelola staking USUALx, dan token kontributor USUAL*.
USD0: USD0 adalah stablecoin Usual. Pengguna dapat menukarkan USD0 dengan USDC atau USYC dengan rasio 1:1.
USD0++: USD0++ adalah token LST yang dihasilkan dari staking USD0. Memegang USD0++ dapat memperoleh insentif token USUAL.
USUAL: USUAL adalah token tata kelola dari Usual.
USUALx: Staking USUAL dapat menghasilkan USUALx, pengguna yang memegang USUALx dapat mengaktifkan hak tata kelola dan mendapatkan hadiah USUAL. USUALx dapat digunakan untuk memberikan suara pada tata kelola protokol Usual, seperti sumber agunan yang didukung di masa depan.
USUAL*: USUAL* adalah token pendiri protokol Usual, didistribusikan kepada investor, kontributor, dan penasihat, diberikan hak khusus yang berbeda dari token USUA.
Gambar di bawah ini adalah diagram alur produk dan pengguna Usual:
Berikut adalah penjelasannya.
Pencetakan USD0
Token USD0 dapat dicetak melalui Usual dengan dua cara:
Pencetakan langsung: Dengan menyimpan RWA yang memenuhi syarat ke dalam protokol, mendapatkan USD0 yang setara dengan rasio 1:1.
Pencetakan tidak langsung: Dengan menyimpan USDC ke dalam protokol, menerima USD0 dengan rasio 1:1. Dalam metode ini, pihak ketiga yang disebut penyedia agunan (CP) menyediakan agunan RWA yang diperlukan, sehingga pengguna tidak perlu langsung memiliki RWA untuk mendapatkan USD0. Pada awal peluncuran protokol, semua pesanan di bawah 100.000 USD0 akan dialihkan ke likuiditas pasar sekunder.
Gambar di atas mengambil contoh USYC sebagai sumber agunan pertama USD0, saat ini agunan pertama Usual berasal dari USYC milik Hashnote. USYC adalah perwakilan on-chain dari Hashnote International Short Duration Yield Fund (SDYF), yang sebagian besar berinvestasi dalam reverse repo dan obligasi negara AS jangka pendek.
USD0++
USD0++ adalah token staking likuid untuk USD0 (LST). Ini adalah token yang dapat digabungkan, mewakili USD0 yang di-stake, fungsinya mirip dengan rekening tabungan likuid. Untuk setiap USD0 yang di-stake, Usual mencetak token USUAL baru dan mendistribusikannya sebagai hadiah kepada pengguna.
Masa staking USD0++ adalah 4 tahun, pengguna dapat membatalkan staking lebih awal kapan saja atau menjual USD0++ di pasar sekunder dengan harga saat ini. Pengguna yang membatalkan staking lebih awal akan kehilangan keuntungan USUAL yang telah terkumpul. Sebagian dari USUAL yang dihancurkan akan didistribusikan kepada pemegang USUALx.
USD0++ memiliki dua komponen hasil: 1, insentif token USUAL, pemegang USD0++ dapat menerima hasil token USUAL setiap hari; 2, jaminan bunga dasar, pemegang USD0++ dapat memperoleh setidaknya hasil yang setara dengan hasil agunan USD0 (hasil tanpa risiko). Namun, pengguna harus mengunci USD0++ mereka untuk jangka waktu tertentu. Setelah periode ini berakhir, pengguna dapat memilih untuk menerima imbalan dalam bentuk token USUAL atau hasil tanpa risiko USD0.
USUAL
USUAL berfungsi sebagai mekanisme hadiah utama, struktur insentif, serta alat tata kelola. Ide inti dari desainnya adalah bahwa token USUAL sebenarnya dicetak sebagai bukti hasil, dan secara langsung berhubungan dengan pendapatan dari kas protokol. USUAL didistribusikan setiap hari, disalurkan kepada peserta dari berbagai kategori.
USUALx
USUALx adalah bentuk staking dari USUAL, memegang USUALx dapat mengaktifkan hak tata kelola dan memperoleh 10% dari total jumlah USUAL yang baru diterbitkan, untuk mendorong pemegang USUAL berpartisipasi dalam ekosistem Usual dalam jangka panjang. Pengguna dapat membatalkan staking USUALx kapan saja, tetapi harus membayar biaya 10% untuk jumlah yang dibatalkan.
USUAL*
USUAL* adalah token pendiri dari protokol Usual, didistribusikan kepada investor, kontributor, dan penasihat, bertujuan untuk mendanai penciptaan protokol, dan diberikan hak khusus yang berbeda dari token USUAL, namun tidak memiliki likuiditas.
USUAL* pemegang memiliki dua hak permanen utama: 1, Hak distribusi token USUA: Pemegang USUAL* berhak menerima 10% dari semua token USUAL yang dicetak, sementara 90% sisanya didistribusikan ke komunitas. 2, Hak distribusi biaya: Pemegang USUAL* juga akan menerima sepertiga dari semua biaya yang dihasilkan dari staking USUALx.
Pada tahap awal protokol, pemegang USUAL* diberikan hak suara mayoritas untuk memastikan kepatuhan terhadap roadmap dan memfasilitasi pengambilan keputusan yang efektif pada tahap peluncuran. Seiring berjalannya waktu, tata kelola akan beralih ke model terdesentralisasi yang berfokus pada USUALx. Namun, peralihan ini tidak akan mempengaruhi hak ekonomi permanen pemegang USUAL*.
Dari keterangan di atas, USD0++, USUALx, USUAL* semuanya terkait erat dengan penerbitan dan distribusi USUAL.
Melalui distribusi USUAL, mendorong pengguna untuk menukarkan USDC menjadi USD0 dan melakukan staking menjadi USD0++, serta mendorong pengguna untuk melakukan staking token USUAL yang diperoleh menjadi USUALx, dan juga mengikat kepentingan jangka panjang tim Usual, VC, dan komunitas dengan memberikan 10% USUAL sebagai insentif USUAL*.
Mekanisme penerbitan dan distribusi token USUAL yang cerdas
Penerbitan token USUAL diambil dengan strategi yang berbeda dari proyek crypto lainnya, terutama dalam mekanisme penerbitan dan distribusi token.
Pertama, mari kita bahas penerbitan token. Pasokan maksimum adalah 4 miliar USUAL dalam waktu 4 tahun. USUAL menggunakan mekanisme penyesuaian pasokan dinamis, di mana tingkat penerbitan akan disesuaikan berdasarkan pertumbuhan TVL yang dihargai dalam USD0++ dan perubahan suku bunga yang mendukung aset USD0, serta menetapkan batas atas untuk mencegah penerbitan berlebihan. Seiring meningkatnya pasokan USD0++, tingkat pencetakan akan menurun, ini membantu menciptakan kelangkaan dan memberikan penghargaan kepada peserta awal.
Model penerbitan Usual dirancang untuk menjadi deflasi, dengan tingkat inflasi USUAL lebih rendah dari Bitcoin. Tingkat inflasi telah dikalibrasi, tetap di bawah pertumbuhan pendapatan protokol, memastikan kecepatan penerbitan token tidak melebihi kecepatan ekspansi ekonomi protokol.
Mari kita bahas mengenai distribusi. Gambar di bawah ini adalah situasi distribusi USUAL:
Seperti yang dijelaskan di bagian sebelumnya, USUAL* sebagai model token khusus yang dirancang oleh tim dan VC, memberikan dua hak ekonomi permanen, tim, VC, penasihat, dan lainnya dapat memperoleh 10% dari penerbitan USUAL, dan ini dilakukan secara bersamaan dengan seluruh komunitas dalam jangka waktu 4 tahun, dengan status terkunci selama tahun pertama. 90% sisanya sepenuhnya didistribusikan kepada komunitas Usual.
Desain seperti ini memastikan bahwa USUAL menghindari menjadi token VC dengan FDV tinggi dan likuiditas rendah yang banyak dikritik, serta memastikan konsistensi kepentingan antara tim, VC, dan komunitas.
Sementara itu, penerbitan token USUAL terkait dengan pendapatan protokol, pasokan token meningkat seiring pertumbuhan pendapatan protokol. Oleh karena itu, berbeda dengan proyek DeFi lainnya yang cepat menjual token kepada VC dan pengguna awal, model token Usual mendorong pemegang jangka panjang.
Dari mana imbal hasil yang sangat tinggi Usual berasal?
Salah satu alasan utama perkembangan cepat Usual baru-baru ini adalah imbal hasilnya yang sangat tinggi.
Pada 20 Desember 2024, APY untuk USD0++ mencapai 94%, APY untuk token tata kelola USUAL dan token staking USUALx masing-masing mencapai 2200%, dengan APR yang sesuai masing-masing 66% dan 315%. Pada 19 Desember 2024, APY untuk USUALx bahkan mencapai 22000%, dengan tingkat pengembalian tahunan APR sebesar 544%.
Dari mana imbal hasil yang sangat tinggi ini?
Saat ini, agunan pertama Usual berasal dari USYC milik Hashnote. USYC adalah perwakilan on-chain dari Hashnote International Short Duration Yield Fund (SDYF), yang sebagian besar berinvestasi dalam reverse repo dan obligasi negara AS jangka pendek. Menurut situs resmi Hashnote, total imbal hasil USYC selama 5 bulan hanya 6,87%.
Jelas bahwa hasil dari aset dasar tidak cukup untuk mendukung imbal hasil tinggi USD0++, USUALx, serta LP terkait di Curve dan LST terkait di Pendle, imbal hasil tinggi ini sebagian besar berasal dari insentif token USUAL.
Kesimpulan: Roda gigi Usual
Stablecoin sebagai aplikasi killer crypto, dengan jelasnya regulasi di AS setelah Trump berkuasa, prospek pasar stablecoin semakin luas, dan pasar stablecoin pada tahun 2025 mungkin akan mencapai triliunan dolar AS.
Menurut perencanaan Usual, di masa depan, Usual juga akan mewujudkan diversifikasi aset USD0, di mana agunan di masa depan akan berasal dari proyek RWA obligasi AS lainnya seperti BlackRock, Ondo, dan sebagainya. Dengan pelonggaran regulasi di AS, obligasi AS di blockchain pada tahun 2025 kemungkinan juga akan berkembang secara besar-besaran. Dan menurut data dari Kementerian Keuangan AS, skala obligasi negara jangka pendek melebihi 20 triliun dolar.
Melalui analisis di atas, dapat diketahui bahwa Usual menargetkan masalah nyata (Tether di blockchain, obligasi AS jangka pendek), melalui desain ekonomi token yang cerdas (USD0, USD0++, USUAL, USUALx, dan USUAL*), membentuk roda gigi Usual:
Ekspektasi pasar stablecoin Usual -> Harga USUAL naik -> Imbal hasil tinggi -> Banyak pencetakan USD0 dan staking USUAL -> Pendapatan protokol meningkat, USUAL terkunci dan pencetakan berkurang -> Kelangkaan USUAL -> Harga USUAL naik -> Imbal hasil tinggi -> Banyak pencetakan USD0 dan staking USUAL -> Pangsa pasar stablecoin Usual meningkat.
Roda gigi Usual sudah mulai berputar. Sejak Usual diluncurkan di Binance, nilai pasar stablecoin USD0 meningkat hampir 1 miliar dolar dalam waktu kurang dari sebulan, dan kini mencapai 1,38 miliar dolar.
