Perang untuk dominasi pasar on-chain mungkin sedang berkembang. Pertanyaannya: Apa yang akan menjadi jaminan pilihan dalam ekonomi keuangan terdesentralisasi (DeFi)?
Hingga waktu pers, protokol DeFi di seluruh ekosistem telah mengunci hampir $126 miliar dalam nilai, menurut data DeFiLlama, semakin mendekati rekor tertinggi mereka pada tahun 2021 sebesar $175 miliar. Sebagian besar dana yang dijanjikan tersebut berbentuk ether (ETH) dan derivatif seperti token ether likuid yang menghasilkan hasil (stETH) dan eETH yang dibungkus (weETH), dengan bitcoin yang dibungkus (wBTC) dan stablecoin secara keseluruhan bersaing untuk tempat keempat dan kelima.
Namun, tim di balik protokol DeFi berbasis Bitcoin Lombard Finance berniat untuk mengubah keadaan dengan LBTC, token bitcoin likuid baru. Ide ini, menurut salah satu pendiri Lombard Jacob Philips, adalah untuk menggulingkan ETH dan stETH dan memasang bitcoin sebagai jaminan pilihan di seluruh ekonomi on-chain.
"Di tempat-tempat terpusat, bitcoin adalah jaminan utama. Tidak ada keraguan tentang hal ini. Mengapa tidak demikian di DeFi?" kata Philips kepada CoinDesk dalam sebuah wawancara. "Bitcoin hanya melakukan satu hal dengan baik, dan itu adalah menjadi tempat penyimpanan nilai yang sangat solid. Ini adalah jaminan yang sempurna. Tidak ada alasan untuk tidak membangun DeFi di atas bitcoin."
Bitcoin telah memiliki tahun yang luar biasa, melonjak 124% sejak 1 Januari berkat angin politik di AS dan kesuksesan besar dari dana yang diperdagangkan di bursa spot yang hampir setahun beroperasi. Ether, untuk bagiannya, telah berkinerja jauh di bawah dengan "hanya" naik 48% dalam periode waktu yang sama, meskipun memiliki kapitalisasi pasar empat kali lebih kecil. Dengan permintaan untuk bitcoin meningkat setiap hari — dan percakapan yang semakin meningkat tentang potensi cadangan bitcoin strategis AS di bawah pemerintahan Trump yang akan datang — tidaklah gila untuk berpikir bahwa aset ini dapat memainkan peran yang lebih besar di on-chain.
Itu, pada gilirannya, dapat mengubah cara DeFi secara keseluruhan beroperasi.
"Bitcoin akan menjadi sumber likuiditas besar berikutnya untuk setiap protokol DeFi, di setiap rantai. Ini hanyalah masuknya modal baru yang masif," kata Philips. Menyebutkan bahwa bitcoin memiliki kapitalisasi pasar mendekati $1,9 triliun, ia mengatakan: "Bahkan jika kita hanya mendapatkan sebagian kecil dari itu, itu masih akan membawa banyak aktivitas baru ke ekosistem dan membuat DeFi lebih efisien — mungkin bahkan sampai pada titik di mana protokol DeFi, melalui likuiditas pasif, menyaingi likuiditas di bursa terpusat."
Bitcoin dengan hasil?
Perbedaan besar antara bitcoin dan ether adalah bahwa Anda dapat mengunci aset yang terakhir di jaringan Ethereum — proses yang disebut staking — untuk membantu mengamankan blockchain, dan mendapatkan bunga, dibayarkan dalam ETH. Pada waktu pers, ether yang dipertaruhkan menawarkan hasil 3,19% per tahun, menurut indeks tingkat staking ether komposit CoinDesk (CESR).
Jaringan Bitcoin tidak menawarkan kemampuan seperti itu, tetapi Lombard bertujuan untuk menyediakan token bitcoin yang menghasilkan hasil melalui Babylon, protokol yang dirancang untuk memungkinkan pengguna melakukan staking bitcoin untuk mengamankan blockchain lainnya.
Kira-kira begini: Pengguna memberikan Lombard beberapa bitcoin, Lombard melakukan staking koin ini melalui Babylon, kemudian mencetak satu token LBTC untuk setiap BTC yang dipertaruhkan. Token LBTC ini mengikuti standar ERC-20, yang berarti mereka dapat digunakan di seluruh Ethereum dan semua protokolnya.
Tingkat bunga pada LBTC akan dibayarkan oleh blockchain yang diamankan melalui Babylon, atau demikian teorinya. Sembilan proyek berbeda — Corn, BOB, Cosmos Hub, Nubit, Fiamma, Manta, LayerEdge, Chakra dan Pell — telah memulai atau menyelesaikan integrasi ke lingkungan pengembangan blockchain Babylon, atau devnet, sejauh ini, kata Coleman Maher, kepala pertumbuhan di Babylon, kepada CoinDesk. Integrasi ini diharapkan dapat diluncurkan tahun depan, setelah lapisan 1 Babylon sendiri diluncurkan.
Babylon saat ini tidak memberikan hadiah staking, tetapi itu tidak menghalangi protokol untuk mengumpulkan nilai sebesar $5,4 miliar, menjadikannya protokol terbesar ke-10 berdasarkan nilai yang terkunci di seluruh DeFi, menurut DeFiLlama. Jadi, mengapa orang begitu bersemangat untuk mengunci bitcoin mereka di Babylon? Mungkin karena Babylon menjalankan program poin, yang berarti bahwa deposan awal pada akhirnya dapat menerima airdrop. Tim Babylon tidak berkomentar apakah token akan pernah dikeluarkan.
Persaingan sengit
Dari $6 miliar yang dipertaruhkan di Babylon, lebih dari $1,4 miliar dikeluarkan melalui Lombard untuk menciptakan token LBTC. Tanpa hadiah staking yang dikeluarkan oleh Babylon, token ini belum memberikan hasil apa pun.
"Pengguna tidak memilih untuk memegang ether atau bitcoin hanya berdasarkan hasil staking," kata Philips. "Ada banyak alasan lebih luas mengapa mereka memilih satu atau yang lainnya," seperti potensi cadangan bitcoin AS dan pandangan regulator terhadap kedua aset tersebut. "Dan hasilnya sedikit menjadi nilai tambah."
Penting untuk dicatat bahwa pengguna DeFi sudah dapat menggunakan bitcoin sebagai jaminan (meskipun tanpa hasil) berkat bitcoin yang dibungkus. Pada waktu pers, kapitalisasi pasar wBTC berada di $12,9 miliar. Itu hanya 22% dari rekor tertinggi sepanjang masa pada tahun 2021, meskipun ada kekhawatiran bahwa penerbit wBTC, perusahaan kustodi dan perdagangan crypto BitGo, sedang berbagi kustodi bitcoin yang mendasarinya dengan BiT Global, entitas yang dimiliki sebagian oleh pendiri TRON Justin Sun. Sun telah dituduh melakukan penipuan dan manipulasi pasar di AS.
Meskipun demikian, per 6 Desember, wBTC hanya menyumbang $5,7 miliar dalam bentuk jaminan di beberapa protokol DeFi terbesar, menurut data Lido, sementara $14,5 miliar dalam ETH sedang digunakan, dan $11,1 miliar dalam stETH. Bahkan "ether yang dibungkus," atau eETH — token likuid yang relatif baru yang memungkinkan pengguna mendapatkan manfaat dari hadiah restaking EigenLayer sekaligus mendapatkan hasil staking ETH asli — menyediakan $5,8 miliar dalam bentuk jaminan.
Faktanya, stETH dan weETH telah perlahan-lahan menggerogoti pangsa pasar koin lainnya, sampai-sampai ARK Invest menyatakan dalam laporan terbaru bahwa seluruh ekonomi DeFi sedang merestrukturisasi dirinya di sekitar stETH dan hasil patokan yang diberikan oleh ETH yang dipertaruhkan. Token lainnya — seperti SOL dari Solana atau AVAX dari Avalanche — menawarkan suku bunga lebih tinggi untuk staking, yang menyiratkan bahwa aset-aset ini, yang lebih volatil, lebih berisiko untuk dipegang dalam jangka panjang.
Pemberi pinjaman stablecoin juga merasakan tekanan dari kenaikan stETH, kata ARK Invest, dengan Sky (SKY) (sebelumnya MakerDAO) meningkatkan suku bunga DAI yang terkunci, sementara hadiah untuk meminjam stablecoin di Aave (AAVE) dan Compound (COMP) telah meningkat, karena pengguna lebih suka meminjam stETH dan meminjam stablecoin daripada meminjam stablecoin secara langsung.
Belum lagi berbagai dana pasar uang yang ter-tokenisasi yang sedang dikembangkan oleh raksasa keuangan seperti BlackRock dan Franklin Templeton, yang dapat memungkinkan pengguna DeFi untuk mendapatkan eksposur terhadap surat utang pemerintah AS dan menggunakan token tersebut sebagai jaminan.
Jadi LBTC menghadapi persaingan yang ketat. Tetapi Philips mengatakan bahwa token ini dapat berhasil di tempat wBTC mengalami kesulitan berkat dorongan tambahan yang diberikan oleh hasilnya. "Hasil staking akan dihasilkan seiring waktu. Hasil LBTC diharapkan berada dalam kisaran tingkat staking ETH," katanya.
"Tujuan awal Lombard adalah hanya untuk membuat orang mengeluarkan bitcoin mereka dari penyimpanan yang paling dingin, dan hanya mengambil langkah paling primitif ke dalam keuangan on-chain. Dan kemudian kami akan menunjukkan kepada Anda protokol yang telah teruji dalam pertempuran, lebih aman daripada bank Anda, yang ada di luar sana," tambah Philips. "Kemungkinan hasilnya bisa mengering. LBTC sebagai aset, menghasilkan hasil dalam jumlah berapa pun, tetap akan menjadi aset yang menarik."
Penawaran ini pasti telah menarik minat. Lombard mengumpulkan $16 juta musim panas ini dari sejumlah pemain besar, termasuk Polychain Capital, Franklin Templeton dan Nomad Capital. Philips mengatakan bahwa entitas yang sudah familiar dengan DeFi telah menjadi yang paling antusias. "Siapa pun yang sudah mencoba crypto, ini adalah tawaran yang mudah untuk membuat mereka bergabung dalam staking bitcoin. Atau setidaknya mereka sangat terbuka untuk percakapan."
