Wolfgang Münchau adalah kolumnis untuk DL News. Ia adalah salah satu pendiri dan direktur Eurointelligence, dan menulis kolom tentang urusan Eropa untuk New Statesman. Opini adalah miliknya sendiri.
Industri kripto penuh dengan berita gembira tentang Donald Trump yang mungkin mempertimbangkan penggunaan dana stabilisasi pertukaran, atau ESF, untuk menciptakan cadangan Bitcoin yang strategis.
Mereka benar untuk bersemangat, tetapi karena alasan yang salah.
Fokus di pasar hanya pada dampak harga jangka pendek. Saya tidak menyangkal bahwa dampaknya bisa besar, tetapi dampak jangka panjangnya akan lebih menarik — atau mengganggu jika terjadi kesalahan.
Trump tidak benar-benar mengatakan bahwa dia akan melakukan ini.
Itu adalah jawaban untuk pertanyaan yang mengarah dalam wawancara yang dia berikan kepada CNBC di Bursa Saham New York.
ESF adalah dana darurat yang dibuat pada tahun 1934 yang digunakan untuk intervensi mata uang. Di sebagian besar negara, bank sentral yang melakukan intervensi di pasar mata uang. ESF, yang merupakan bagian dari Undang-Undang Cadangan Emas 1934, adalah anak yang lahir segera setelah runtuhnya standar emas.
Kongres khawatir bahwa ini akan menyebabkan ketidakstabilan mata uang yang berpotensi inflasi, jadi mereka menciptakan ESF sebagai instrumen intervensi yang akan meninggalkan pasokan uang domestik tidak berubah.
Pemerintahan AS telah menggunakan ESF dalam banyak kesempatan untuk menstabilkan dolar. Selama krisis keuangan global, Pemerintahan Bush menggunakannya untuk mendukung dana pasar uang. Saya menganggapnya sebagai dana slush kapitalis yang utama.
Pada akhir tahun lalu, ESF memiliki total aset sebesar $213 miliar. Jika membeli Bitcoin, idenya bukan untuk menstabilkan nilai dolar Bitcoin.
Tetapi itu akan, semacam, menciptakan cadangan Bitcoin strategis.
Tujuan yang bertentangan
Pemerintahan Trump memiliki beberapa tujuan yang saling bertentangan di sini. Trump mencintai Bitcoin, tetapi dia juga membenci defisit perdagangan dan dolar yang terlalu tinggi nilainya.
Pembacaan saya tentang prioritas kebijakan ekonominya adalah bahwa yang terakhir adalah prioritas, dan ketakutan saya adalah bahwa itu mungkin bertentangan dengan yang pertama.
Ada pembicaraan tentang kesepakatan Plaza baru, dinamai setelah kesepakatan 1985 di Plaza New York di mana AS, Jepang, Jerman, Inggris, dan Prancis setuju pada strategi untuk melemahkan dolar.
Saat ini, menteri keuangan lebih mungkin bertemu di Mar-a-Lago, kediaman Trump di Florida, atau di Trump Tower, yang hanya beberapa blok dari hotel Plaza, tetapi idenya akan tetap sama.
Trump mungkin membutuhkan seluruh kekuatan EFS, dan lebih banyak lagi, untuk menurunkan nilai tukar efektif nominal dolar.
Tarif, jika diterapkan secara cerdas, bisa membantu. Tetapi mereka juga bisa memiliki efek sebaliknya.
Masalah ketidakseimbangan global dan defisit perdagangan AS yang persisten muncul di ekonomi mata uang fiat. Ini tidak ada hubungannya dengan crypto. Jadi pertanyaannya adalah apakah dalam kebijakan keuangannya, Trump dapat mengelola untuk berjalan dan mengunyah permen karet — dan menyulap beberapa hal lainnya pada saat yang sama.
Ide tentang kesepakatan Mar-a-Lago dan cadangan Bitcoin strategis bisa dengan mudah saling bertentangan.
‘Sebuah ide yang sangat cerdas’
Alasan semua orang membahas ESF adalah karena ini adalah dana besar yang dikelola di bawah kendali langsung pemerintahan AS.
Jika Anda secara resmi mengklasifikasikan Bitcoin sebagai mata uang semi-resmi, Anda bisa menggunakan dana untuk membeli Bitcoin, tanpa perlu persetujuan dari Kongres. Ini adalah ide yang sangat cerdas.
Inklusi dalam ESF akan memberikan pengakuan semi-resmi pada Bitcoin sebagai mata uang yang berdiri sendiri. Emas juga bukan mata uang nyata, tetapi merupakan bagian terbesar dari cadangan resmi banyak bank sentral di barat.
Dari tiga definisi klasik ekonomi tentang uang — alat transaksi, penyimpan nilai, unit akuntansi — emas telah mempertahankan konsep penyimpan nilai. Bitcoin memenuhi yang pertama: alat transaksi.
Apakah Bitcoin adalah penyimpan nilai adalah masalah debat. Saya pikir, saat ini, harganya terlalu volatil untuk memenuhi karakteristik itu, tetapi memiliki potensi untuk bertindak sebagai lindung nilai terhadap inflasi dalam jangka panjang.
Bitcoin tidak akan tiba-tiba menjadi aset cadangan bank sentral seperti emas, tetapi inklusi dalam ESF akan menjadi hal besar.
Teori ekonomi membuat perbedaan tajam antara uang dan modal, tetapi pasar keuangan modern secara jelas non-biner. Kita tidak akan terbangun suatu hari untuk menemukan bahwa Bitcoin adalah uang kita. Tetapi itu secara progresif mengambil beberapa karakteristik uang.
‘Penggali kubur’
Transisi ke rezim regulasi yang ramah crypto di AS juga akan membantu.
Penunjukan Paul Atkins, seorang pengacara sekuritas yang ramah crypto, sebagai ketua berikutnya dari Securities and Exchange Commission, adalah tanda zaman.
Trump adalah pemimpin barat pertama yang pro-crypto.
Ini bukan hanya kapitalisme mentah dari crypto dan kekuatan disruptif crypto yang menarik perhatiannya.
Dia juga, salah secara pandangan saya, percaya bahwa crypto akan membantu AS memperkuat perannya di dunia, dan terutama posisinya yang kompetitif melawan China. Selama wawancara, dia mengatakan bahwa dia ingin AS menjadi negara crypto, bukan China.
Ketika berbicara tentang Trump, kita harus selalu ingat bahwa dia adalah orang yang transaksional, jenis orang yang menganggap semuanya sebagai zero-sum. Dia melihat crypto sebagai peluang investasi, dan dia ingin investasi ini terjadi di AS.
Tetapi jika Bitcoin benar-benar berhasil, itu mungkin menjadi bahaya yang jelas dan nyata bagi dolar AS, terutama.
Departemen Luar Negeri dan Departemen Keuangan AS dapat menjatuhkan sanksi terhadap transaksi dolar global, bahkan di luar AS, karena semua aliran dolar harus melalui pasar AS. Tetapi tidak ada yang bisa menjatuhkan sanksi pada blockchain.
Satu-satunya bagian dari dunia crypto yang tunduk pada kontrol regulasi adalah bursa dan produk derivatif — bukan Bitcoin itu sendiri.
Trump mungkin berakhir, tanpa sengaja, sebagai penggali kubur sistem keuangan global berbasis dolar.
Ini adalah salah satu dari sedikit contoh eksperimen ekonomi besar secara real-time. Sebaiknya ditonton dari jarak aman.
