Judul asli: (Prakiraan Melodi Utama 2025: Membuat DeFi Hebat Lagi)

Penulis asli: Ac-Core, YBB Capital Research

TL;DR

● World Liberty Financial yang diprakarsai oleh keluarga Trump dan tokoh terkemuka dalam industri kripto secara bertahap mempengaruhi arah perkembangan industri, dan pemilihan koin baru-baru ini juga meningkatkan kenaikan pasar sekunder;

● Setelah kemenangan Trump, kebijakan positif kripto jangka pendek yang potensial termasuk: AS membangun cadangan strategis Bitcoin, legalisasi kripto secara normal, dan rencana utang untuk penerbitan ETF;

● Siklus suku bunga penurunan baru akan menarik lebih banyak dana masuk ke DeFi, mirip dengan lingkungan makro selama DeFi Summer 2020 hingga 2021;

● Banyak protokol pinjaman seperti AAVE, Hyperliquid, menarik perhatian pasar secara luas, menunjukkan potensi pemulihan dan ledakan yang kuat;

● Tren penambahan token Binance dan Coinbase baru-baru ini lebih condong ke token terkait DeFi.

Pertama, dampak situasi luar rantai terhadap tren keseluruhan:

1.1 World Libertyfi dan pemerintah Trump

Sumber gambar: Financial Times

World Liberty Financial diposisikan sebagai platform keuangan terdesentralisasi, menyediakan alat keuangan yang adil, transparan, dan sesuai regulasi, menarik banyak pengguna, melambangkan awal revolusi perbankan. Diinisiasi oleh keluarga Trump dan tokoh terkemuka dalam industri kripto, bertujuan untuk menantang sistem perbankan tradisional dengan menyediakan solusi keuangan yang inovatif. Mengungkapkan ambisi Trump untuk menjadikan AS pemimpin cryptocurrency global, bertujuan untuk menantang sistem perbankan tradisional dengan menyediakan solusi keuangan yang inovatif.

Belum lama ini, dipengaruhi oleh pembelian World Liberty Financial pada bulan Desember, token DeFi terkait juga mengalami pemulihan harga, termasuk ETH, cbBTC, LINK, AAVE, ENA, ONDO.

1.2 Kebijakan positif kripto yang harus dipastikan

Presiden ke-47 AS Donald Trump akan dilantik pada 20 Januari 2025, kebijakan positif kripto yang diharapkan akan dilaksanakan memiliki tiga poin utama:

● Trump menegaskan rencana untuk membangun cadangan strategis Bitcoin AS

Cadangan strategis adalah cadangan sumber daya kunci yang dilepaskan selama krisis atau gangguan pasokan, contoh paling terkenal adalah cadangan minyak strategis AS. Baru-baru ini, Trump menyatakan bahwa AS berencana untuk mengambil langkah besar di bidang kripto, mungkin membangun cadangan cryptocurrency yang mirip dengan cadangan minyak. Menurut data CoinGecko pada bulan Juli tahun ini, pemerintah negara-negara memiliki 2,2% dari total pasokan Bitcoin global, dengan AS memiliki 200.000 Bitcoin senilai lebih dari 20 miliar dolar.

● Legalisasi kripto yang normal

Pemerintahan Trump yang kembali berkuasa mungkin akan mewujudkan legalisasi total cryptocurrency, dan berpotensi mengambil kebijakan yang lebih terbuka di bidang ini. Dalam pidatonya di acara tahunan Blockchain Association, Trump mengakui upaya Blockchain Association untuk legislasi cryptocurrency di AS; menyatakan bahwa kasus penggunaan nyata seperti DePIN membuat cryptocurrency legal dan berada di daftar prioritas legislasi; berjanji untuk memastikan Bitcoin dan cryptocurrency berkembang pesat di AS.

● Kombinasi kripto: Memperkuat dominasi dolar + cadangan strategis Bitcoin + legalisasi kripto + ETF = obligasi

Trump secara terbuka mendukung aset kripto yang membawa banyak manfaat untuk dirinya: 1. Memperkuat posisi dolar dan kekuasaan penetapan harga dolar dalam industri kripto selama masa jabatannya; 2. Memasuki pasar kripto lebih awal, memungkinkan lebih banyak dana untuk masuk; 3. Memaksa Federal Reserve untuk mendekat ke arahnya; 4. Memaksa kapital yang sebelumnya bersifat antagonis untuk mendekat ke arahnya.

Seperti data di bawah ini, indeks dolar pada tahun 2014 berada di sekitar 80 sementara utang AS hanya sekitar 20 triliun dolar, sekarang utang AS telah meningkat menjadi sekitar 36 triliun dolar dengan pertumbuhan 80%, tetapi dolar justru terus menguat. Jika dolar terus menguat, dikombinasikan dengan persetujuan SEC AS untuk ETF Bitcoin spot, bagian baru yang meningkat sepenuhnya mungkin menutupi biaya penerbitan utang di masa depan.

Sumber gambar: investing

Sumber gambar: fred.stlouisfed

1.3 Siklus penurunan suku bunga baru membuat DeFi lebih menarik

Biro Statistik Tenaga Kerja AS mengeluarkan data yang menunjukkan bahwa inflasi inti bulan November meningkat selama empat kuartal berturut-turut sebesar 0,3%, naik 3,3% dibandingkan tahun lalu. Biaya perumahan menurun, tetapi harga barang tanpa memperhitungkan makanan dan energi naik 0,3%, mencatat kenaikan tertinggi sejak Mei 2023.

Reaksi pasar sangat cepat, menganggap kemungkinan penurunan suku bunga oleh Federal Reserve minggu depan meningkat dari 80% menjadi 90%. Manajer investasi James Asi percaya bahwa penurunan suku bunga pada bulan Desember hampir pasti terjadi. Obligasi AS jangka pendek awalnya naik kemudian turun, karena data pekerjaan yang bervariasi, pasar semakin memperkirakan penurunan suku bunga oleh Federal Reserve dalam tahun ini. Di sisi lain, JPMorgan memperkirakan Federal Reserve akan menurunkan suku bunga secara triwulanan setelah rapat kebijakan bulan Desember, sampai suku bunga dana federal mencapai 3,5%.

Pemulihan DeFi tidak hanya didorong oleh faktor internal, perubahan ekonomi eksternal juga memainkan peran kunci. Dengan perubahan suku bunga global, aset kripto dan aset berisiko tinggi seperti DeFi menjadi lebih menarik bagi investor yang mencari imbal hasil yang lebih tinggi, pasar bersiap untuk periode suku bunga rendah yang mungkin, mirip dengan lingkungan yang mendorong bull market kripto 2017 dan 2020.

Pemulihan DeFi tidak hanya didorong oleh faktor internal, tetapi juga dipengaruhi oleh ETF Bitcoin, legalisasi aset kripto, dan perubahan suku bunga global yang akan lebih mempengaruhi pasar kripto di masa depan. Dengan penurunan suku bunga, aset berisiko menjadi lebih menarik bagi investor, mirip dengan lingkungan bull market kripto secara keseluruhan pada tahun 2017 dan 2021.

Jadi DeFi di lingkungan suku bunga rendah mendapatkan manfaat dari dua aspek:

1. Biaya peluang modal menurun: imbal hasil produk keuangan tradisional menurun, investor mungkin beralih ke DeFi untuk mencari keuntungan yang lebih tinggi (sementara ini juga berarti bahwa ruang keuntungan pasar kripto di masa depan akan semakin tertekan);

2. Biaya pinjaman menurun: pendanaan menjadi lebih murah, mendorong pengguna untuk meminjam dan mengaktifkan ekosistem DeFi.

Setelah dua tahun penyesuaian, Total Value Locked (TVL) dan indikator kunci lainnya mulai pulih. Volume perdagangan di platform DeFi juga meningkat secara signifikan.

Sumber gambar: DeFiLlama

Kedua, pertumbuhan dalam rantai mendorong tren pasar:

2.1 Pemulihan protokol pinjaman AAVE

Sumber gambar: Cryptotimes

AAVE V1, V2, dan V3 berbagi arsitektur yang sama, sedangkan peningkatan utama V4 adalah pengenalan "lapisan likuiditas terpadu". Fungsi ini merupakan perluasan dari konsep Portal dalam versi AAVE V3. Portal, sebagai fungsi lintas rantai dalam V3, bertujuan untuk mewujudkan pasokan aset antar rantai, tetapi banyak pengguna tidak akrab atau belum menggunakannya. Tujuan Portal adalah untuk menyelesaikan operasi jembatan antar rantai dengan membakar dan mencetak aToken di berbagai blockchain.

Sebagai contoh, Alice memiliki 10 aETH di Ethereum dan ingin memindahkannya ke Arbitrum. Dia dapat mengajukan transaksi ini melalui protokol jembatan yang terdaftar, kemudian protokol akan mengeksekusi langkah-langkah berikut:

1. Di Arbitrum, kontrak akan sementara mencetak 10 aETH yang tidak didukung oleh aset dasar;

2. aETH ini dipindahkan kepada Alice;

3. Memproses transaksi jembatan secara massal, memindahkan 10 ETH yang sebenarnya ke Arbitrum;

4. Ketika dana tersedia, ETH ini akan disuntikkan ke dalam kolam AAVE, memberikan dukungan bagi aETH yang dicetak.

Portal memungkinkan pengguna untuk memindahkan dana antar rantai, mencari tingkat suku bunga yang lebih tinggi. Meskipun Portal telah mewujudkan likuiditas antar rantai, operasinya bergantung pada protokol jembatan yang terdaftar, bukan pada protokol inti AAVE, sehingga pengguna tidak dapat menggunakan fungsi ini secara langsung melalui AAVE.

Lapisan likuiditas "terpadu" V4 adalah perbaikan ini, menggunakan desain modular untuk mengelola pasokan, batas pinjaman, suku bunga, aset, dan insentif secara terpadu, sehingga likuiditas dapat dialokasikan secara dinamis dengan lebih efisien. Selain itu, desain modular juga memungkinkan AAVE untuk dengan mudah memperkenalkan atau menghapus modul baru tanpa perlu migrasi likuiditas secara besar-besaran.

Dengan bantuan protokol interoperabilitas lintas rantai Chainlink (CCIP), AAVE V4 juga akan membangun "lapisan likuiditas lintas rantai", memungkinkan pengguna untuk mengakses semua sumber daya likuiditas secara instan di berbagai jaringan. Melalui perbaikan ini, Portal akan berkembang menjadi protokol likuiditas lintas rantai yang lengkap.

Selain "lapisan likuiditas terpadu", AAVE V4 juga berencana untuk memperkenalkan suku bunga dinamis, premi likuiditas, akun pintar, pengaturan parameter risiko dinamis, dan ekspansi ekosistem non-EVM lainnya, membangun Jaringan Aave dengan stablecoin GHO dan protokol pinjaman AAVE sebagai inti.

Sebagai pemimpin di bidang DeFi, AAVE telah menguasai sekitar 50% pangsa pasar selama tiga tahun terakhir, peluncuran versi V4 bertujuan untuk mendorong ekspansi lebih lanjut dari ekosistemnya, melayani potensi 1 miliar pengguna baru.

Sumber gambar: DeFiLlama

Hingga 18 Desember 2024, data TVL AAVE juga menunjukkan pertumbuhan yang signifikan, saat ini telah melampaui level 30% puncak selama DeFi Summer 2021, mencapai $23,056B. Perubahan protokol DeFi kali ini lebih condong ke arah pinjaman modular dan peningkatan efisiensi modal yang lebih baik. (Protokol pinjaman modular dapat dirujuk pada artikel kami sebelumnya (Evolusi Modulasi DeFi Pinjaman))

2.2 Kuda hitam derivatif terkuat tahun ini, Hyperliquid

Sumber gambar: Medium: Hyperliquid

Menurut penelitian dari Yunt Capital@stevenyuntcap, sumber pendapatan platform Hyperliquid mencakup biaya lelang peluncuran instan, keuntungan dan kerugian pembuat pasar HLP, serta biaya platform. Dua yang pertama adalah informasi publik, dan tim baru-baru ini menjelaskan sumber pendapatan terakhir. Berdasarkan ini, kami dapat memperkirakan total pendapatan Hyperliquid dari awal tahun hingga sekarang sekitar 44 juta dolar, di mana HLP menyumbang 40 juta dolar; strategi HLP A mengalami kerugian 2 juta dolar, strategi B menghasilkan keuntungan 2 juta dolar; pendapatan dari likuidasi sebesar 4 juta dolar. Ketika HYPE diluncurkan, tim membeli kembali token HYPE di pasar melalui dompet Assistance Fund. Asumsi tim tidak memiliki dompet USDC AF lainnya, keuntungan dan kerugian USDC AF dari awal tahun hingga sekarang adalah 52 juta dolar.

Oleh karena itu, menggabungkan 44 juta dolar HLP dan 52 juta dolar USDC AF, total pendapatan Hyperliquid dari awal tahun hingga sekarang sekitar 96 juta dolar, melebihi Lido, menjadi proyek kripto teratas kesembilan yang paling menguntungkan di 2024.

Messari Research@defi_monk baru-baru ini melakukan penelitian penilaian token HYPE, nilai pasar sepenuhnya tereduksi (FDV) berkisar sekitar 13 miliar dolar, yang dalam kondisi pasar yang sesuai dapat melebihi 30 miliar dolar. Selain itu, Hyperliquid juga berencana untuk meluncurkan HyperEVM melalui TGE (acara generasi token), dengan lebih dari 35 tim yang berencana untuk berpartisipasi dalam ekosistem baru ini, membawa Hyperliquid lebih dekat ke rantai L1 universal, bukan hanya rantai aplikasi.

Sumber gambar: Messari

Hyperliquid harus menggunakan kerangka penilaian baru. Biasanya aplikasi killer dan jaringan L1-nya adalah independen, pendapatan aplikasi menjadi milik token aplikasi, sementara pendapatan jaringan L1 menjadi milik validator jaringan. Hyperliquid mengintegrasikan sumber pendapatan ini menjadi satu. Oleh karena itu, Hyperliquid tidak hanya memiliki platform perdagangan kontrak berkelanjutan terdesentralisasi terdepan (Perp DEX), tetapi juga mengendalikan jaringan L1 yang mendasarinya. Kami menggunakan metode penilaian agregasi klasifikasi untuk mencerminkan karakteristik integrasi vertikalnya. Pertama, mari kita lihat penilaian Perp DEX.

Pandangan umum Messari terhadap pasar derivatif sejalan dengan pandangan Multicoin Capital dan ASXN, satu-satunya perbedaan adalah pangsa pasar Hyperliquid, pasar Peap DEX adalah pasar "pemenang mengambil semua", alasannya adalah sebagai berikut:

● Setiap Perp DEX dapat meluncurkan setiap kontrak berkelanjutan tanpa masalah fragmentasi blockchain;

● Berbeda dengan bursa terpusat, menggunakan bursa terdesentralisasi tidak memerlukan izin;

● Ada efek jaringan dalam hal aliran pesanan dan likuiditas.

Di masa depan, posisi dominan Hyperliquid akan semakin kuat. Hyperliquid diperkirakan akan menguasai hampir setengah pangsa pasar on-chain pada tahun 2027, menghasilkan pendapatan 551 juta dolar. Saat ini, biaya perdagangan menjadi milik komunitas, sehingga dipandang sebagai pendapatan yang aktual. Berdasarkan standar penilaian DeFi dengan pengali 15 kali, penilaian Perp DEX sebagai bisnis independen dapat mencapai 8,3 miliar dolar. Untuk pelanggan perusahaan, Anda dapat melihat model lengkap kami. Selanjutnya, mari kita lihat penilaian L1:

Biasanya premium aplikasi DeFi digunakan untuk menilai L1, dengan meningkatnya aktivitas Hyperliquid di jaringannya baru-baru ini, penilaiannya mungkin akan meningkat lebih jauh. Hyperliquid saat ini adalah rantai TVL terbesar ke-11, jaringan serupa seperti Sei dan Injective memiliki penilaian masing-masing sebesar 5 miliar dolar dan 3 miliar dolar, sementara jaringan berkinerja tinggi seukuran seperti Sui dan Aptos memiliki penilaian masing-masing sebesar 30 miliar dolar dan 12 miliar dolar.

Karena HyperEVM belum diluncurkan, penilaian L1 Hyperliquid menggunakan estimasi konservatif dengan premium 5 miliar dolar. Namun, jika dinilai dengan harga pasar saat ini, penilaian L1 mungkin mendekati 10 miliar dolar atau lebih tinggi.

Oleh karena itu, dalam skenario dasar, penilaian Perp DEX Hyperliquid adalah 8,3 miliar dolar, penilaian jaringan L1 adalah 5 miliar dolar, total FDV sekitar 13,3 miliar dolar. Dalam skenario pasar bearish, penilaian sekitar 3 miliar dolar, sementara dalam pasar bullish bisa mencapai 34 miliar dolar.

Ketiga, Ringkasan

Menatap 2025, pemulihan dan lonjakan ekosistem DeFi jelas akan menjadi melodi utama. Dengan dukungan kebijakan pemerintah Trump terhadap keuangan terdesentralisasi, industri kripto AS telah menyambut lingkungan regulasi yang lebih bersahabat, memberikan DeFi kesempatan inovasi dan pertumbuhan yang belum pernah terjadi sebelumnya. AAVE sebagai pemimpin protokol pinjaman, dengan inovasi lapisan likuiditas versi V4, perlahan-lahan memulihkan dan melampaui kejayaannya yang dulu, menjadi kekuatan inti di bidang pinjaman DeFi. Di pasar derivatif, Hyperliquid dengan inovasi teknologinya yang luar biasa dan integrasi pangsa pasar yang efisien dengan cepat muncul sebagai kuda hitam terkuat 2024, menarik banyak pengguna dan likuiditas.

Sementara itu, strategi penambahan token di bursa utama seperti Binance dan Coinbase juga berubah, token terkait DeFi menjadi fokus baru, seperti ACX, ORCA, COW, CETUS, VELODROME baru-baru ini. Langkah kedua platform mencerminkan kepercayaan pasar terhadap DeFi.

Kehidupan DeFi tidak hanya terbatas pada pinjaman dan pasar derivatif, tetapi juga akan berkembang di berbagai bidang seperti stablecoin, penyediaan likuiditas, dan solusi lintas rantai. Dapat diprediksi, dengan dorongan dari kebijakan, teknologi, dan kekuatan pasar, DeFi akan sekali lagi menjadi hebat pada tahun 2025, menjadi bagian yang tak terpisahkan dari sistem keuangan global.

Artikel ini berasal dari kiriman, tidak mewakili pandangan BlockBeats.