Sumber artikel: Felix
Penulis: Coinbase
Diterjemahkan oleh: Felix, PANews
Melihat ke tahun 2025, pasar kripto akan mengalami pertumbuhan transformatif. Dengan meningkatnya tingkat adopsi institusional dan semakin luasnya kasus penggunaan di berbagai bidang, kematangan kategori aset terus mendapatkan momentum. Hanya dalam setahun terakhir, ETF spot telah disetujui di AS, tokenisasi produk keuangan meningkat secara signifikan, stablecoin berkembang pesat, dan semakin terintegrasi ke dalam kerangka pembayaran global.
Mencapai tujuan ini bukanlah hal yang mudah. Meskipun mudah untuk menganggap keberhasilan ini sebagai hasil dari bertahun-tahun usaha, semakin banyak orang percaya bahwa ini sebenarnya hanyalah awal dari perjalanan yang panjang.
Mengingat hanya setahun yang lalu, kategori aset ini terhambat oleh suku bunga yang tinggi, tindakan regulasi, dan jalan yang tidak pasti ke depan, kemajuan cryptocurrency menjadi semakin mengesankan. Meskipun menghadapi semua tantangan ini, cryptocurrency telah menjadi aset alternatif yang kokoh, membuktikan ketahanan cryptocurrency.
Namun, dari sudut pandang pasar, tren kenaikan pada tahun 2024 memang menunjukkan beberapa perbedaan yang jelas dibandingkan siklus bull market sebelumnya. Beberapa di antaranya adalah permukaan: "Web3" telah digantikan oleh istilah yang lebih tepat "on-chain". Beberapa lagi berdampak lebih mendalam: permintaan terhadap fundamental telah mulai menggeser pengaruh strategi investasi yang didorong narasi, sebagian karena peningkatan tingkat partisipasi institusional.
Selain itu, tidak hanya dominasi Bitcoin melonjak, tetapi inovasi DeFi juga mendorong batasan blockchain - membuat dasar bagi ekosistem keuangan baru lebih mudah dijangkau. Bank sentral dan lembaga keuangan utama di seluruh dunia sedang mendiskusikan bagaimana teknologi kripto dapat membuat penerbitan aset, perdagangan, dan penyimpanan catatan lebih efisien.
Melihat ke depan, bidang kripto saat ini menunjukkan banyak perkembangan menjanjikan. Di garis depan disruptif, kami fokus pada bursa terdesentralisasi, pasar prediksi terdesentralisasi, dan agen kecerdasan buatan (AI) yang dilengkapi dompet kripto. Di pihak institusi, ada potensi besar untuk stablecoin dan pembayaran (yang menggabungkan solusi kripto dan bank fiat lebih erat), pinjaman on-chain dengan jaminan rendah (yang dipromosikan oleh penilaian kredit on-chain), dan pembentukan modal on-chain yang patuh.
Meskipun kesadaran tentang cryptocurrency sangat tinggi, teknologi ini tetap kabur bagi banyak orang karena struktur teknologinya yang baru. Namun, inovasi teknologi juga diharapkan dapat mengubah keadaan ini, karena semakin banyak proyek yang berfokus pada meningkatkan pengalaman pengguna dengan mengabstraksi kompleksitas blockchain dan meningkatkan fungsionalitas kontrak pintar. Mencapai kesuksesan dalam hal ini dapat memperluas aksesibilitas cryptocurrency bagi pengguna baru.
Sementara itu, AS telah meletakkan fondasi regulasi yang lebih jelas pada tahun 2024, jauh sebelum pemilihan umum November. Ini membuka jalan untuk kemajuan lebih besar pada tahun 2025, berpotensi memperkuat posisi aset digital dalam keuangan mainstream.
Dengan berkembangnya lanskap regulasi dan teknologi, diharapkan ekosistem kripto akan mengalami pertumbuhan yang signifikan, karena adopsi yang lebih luas akan mendorong industri lebih dekat menuju potensi penuhnya. Tahun 2025 akan menjadi tahun kunci, dengan terobosan dan kemajuan yang kemungkinan akan membantu membentuk jalur perkembangan jangka panjang industri kripto selama beberapa dekade mendatang.
Tema Satu: Peta Jalan Makro 2025
Apa yang diinginkan Federal Reserve, apa yang dibutuhkan Federal Reserve
Kemenangan Trump dalam pemilihan presiden AS 2024 adalah katalisator paling signifikan bagi pasar kripto di kuartal keempat tahun 2024, mendorong Bitcoin naik 4-5 deviasi standar (dibandingkan dengan rata-rata tiga bulan). Namun, melihat ke depan, reaksi kebijakan fiskal jangka pendek tidak akan sebermakna arah kebijakan moneter jangka panjang, terutama dengan momen kunci Federal Reserve yang akan datang. Namun, memisahkan keduanya mungkin tidak semudah itu. Federal Reserve diharapkan akan terus melonggarkan kebijakan moneter pada tahun 2025, tetapi kecepatannya mungkin bergantung pada ekspansi kebijakan fiskal berikutnya. Ini karena pemotongan pajak dan tarif dapat mendorong inflasi, meskipun CPI keseluruhan telah turun menjadi 2,7% tahun ke tahun, CPI inti tetap berada di sekitar 3,3%, lebih tinggi dari target Federal Reserve.
Bagaimanapun, Federal Reserve ingin menekan inflasi dari tingkat saat ini, yang berarti harga perlu naik, tetapi melambat dari sekarang untuk membantu mencapai misi lainnya - pekerjaan penuh. Di sisi lain, rumah tangga telah meminta penurunan harga setelah mengalami kenaikan harga selama dua tahun terakhir. Namun, meskipun penurunan harga secara politik mungkin menjadi langkah darurat, mereka dapat terjebak dalam siklus negatif yang pada akhirnya menyebabkan resesi ekonomi.
Namun, berkat penurunan suku bunga jangka panjang dan pengecualian AS 2.0, pendaratan yang lembut tampaknya menjadi keadaan dasar saat ini. Pada titik ini, pemotongan suku bunga Federal Reserve hanyalah bentuk, karena kondisi kredit telah melonggar, yang menjadi latar belakang dukungan untuk kinerja cryptocurrency selama 1-2 kuartal ke depan. Sementara itu, dengan lebih banyak dolar yang beredar dalam ekonomi, pengeluaran defisit yang diperkirakan oleh pemerintahan berikutnya (jika terlaksana) diharapkan dapat beralih menjadi pengambilan risiko yang lebih besar (pembelian cryptocurrency).
Dewan AS yang paling mendukung cryptocurrency dalam sejarah
Setelah bertahun-tahun berjuang melawan ketidakjelasan regulasi, sesi legislatif berikutnya di AS mungkin akan meningkatkan kejelasan regulasi industri kripto. Pemilihan ini mengirimkan pesan kuat ke Washington bahwa publik tidak puas dengan sistem keuangan saat ini dan menginginkan perubahan. Dari sudut pandang pasar, baik DPR maupun Senat dari kedua partai mendukung cryptocurrency, yang berarti regulasi di AS mungkin berubah dari "angin sakal" menjadi "angin punggung" pada tahun 2025.
Salah satu konten baru yang dibahas adalah kemungkinan untuk membangun cadangan strategis Bitcoin. Setelah konferensi Bitcoin Nashville, Senator Cynthia Lummis (WY) tidak hanya memperkenalkan undang-undang Bitcoin pada Juli 2024, tetapi juga mengusulkan undang-undang cadangan strategis Bitcoin Pennsylvania. Jika disetujui, yang terakhir akan memungkinkan bendahara negara untuk menginvestasikan hingga 10% dari dana umum ke dalam Bitcoin atau alat berbasis kripto lainnya. Michigan dan Wisconsin telah memegang cryptocurrency atau ETF cryptocurrency dalam dana pensiun mereka, diikuti oleh Florida. Namun, menciptakan cadangan strategis Bitcoin bisa menghadapi beberapa tantangan, seperti jumlah Bitcoin yang dapat dimiliki dalam neraca Federal Reserve dibatasi oleh hukum.
Sementara itu, AS bukan satu-satunya yurisdiksi yang siap untuk membuat kemajuan dalam hal regulasi. Pertumbuhan permintaan kripto global juga mengubah lanskap persaingan regulasi internasional. Regulasi aset kripto Uni Eropa (atau MiCA) sedang dilaksanakan secara bertahap, menyediakan kerangka kerja yang jelas untuk industri ini. Banyak negara G20 dan pusat keuangan utama seperti Inggris, Uni Emirat Arab, Hong Kong, dan Singapura juga aktif merumuskan aturan yang sesuai untuk aset digital, menciptakan lingkungan yang lebih kondusif untuk inovasi dan pertumbuhan.
Crypto ETF 2.0
Persetujuan AS untuk produk dan dana yang diperdagangkan di bursa (ETP dan ETF) untuk Bitcoin dan Ethereum adalah titik balik bagi ekonomi kripto, dengan aliran bersih mencapai 30,7 miliar dolar AS sejak didirikan (sekitar 11 bulan). Ini jauh melampaui ETF SPDR Gold Shares (GLD) yang menarik 4,8 miliar dolar AS pada tahun pertama setelah diluncurkan pada bulan Oktober 2004 (disesuaikan dengan inflasi). Menurut Bloomberg, ini menjadikan alat-alat ini "masuk dalam 0,1% teratas dari sekitar 5.500 ETF baru yang diluncurkan dalam 30 tahun terakhir."
ETF telah merombak dinamika pasar BTC dan ETH dengan membangun titik jangkar permintaan baru, mendorong dominasi Bitcoin dari 52% di awal tahun menjadi 62% pada November 2024. Menurut dokumen 13-F terbaru, hampir semua jenis institusi kini adalah pemegang produk ini, termasuk dana donasi, dana pensiun, hedge fund, penasihat investasi, dan ruang keluarga. Sementara itu, pengenalan opsi regulasi AS pada produk ini (November 2024) mungkin akan memperkuat manajemen risiko dan meningkatkan efisiensi biaya aset-aset ini.
Melihat ke depan, fokus industri adalah penerbit mungkin akan memperluas jangkauan produk yang diperdagangkan di bursa untuk mencakup token lain seperti XRP, SOL, LTC, dan HBAR, meskipun persetujuan potensial mungkin hanya berdampak positif pada kelompok aset yang terbatas dalam jangka pendek. Namun, yang lebih menarik adalah apa yang akan terjadi jika SEC AS mengizinkan ETF staking atau mencabut otorisasi untuk menciptakan dan menebus saham ETF berdasarkan uang tunai dan bukan fisik. Otorisasi terakhir ini memperkenalkan keterlambatan penyelesaian antara ketika peserta yang berwenang (AP) menerima order beli atau jual dan ketika penerbit dapat menciptakan atau menebus saham yang sesuai. Keterlambatan ini, pada gilirannya, menyebabkan dislokasi antara harga saham ETF di layar dan nilai aset bersih (NAV) sebenarnya.
Memperkenalkan penciptaan dan penebusan fisik tidak hanya dapat memperbaiki konsistensi harga antara harga saham dan nilai bersih aset, tetapi juga membantu menyempitkan spread saham ETF. Dengan kata lain, peserta yang berwenang (AP) tidak perlu menawarkan harga tunai yang lebih tinggi daripada harga perdagangan Bitcoin, sehingga mengurangi biaya dan meningkatkan efisiensi. Saat ini, model berbasis tunai juga membawa dampak lain yang terkait dengan perdagangan BTC dan ETH yang terus-menerus, seperti peningkatan volatilitas harga dan pemicu hasil yang dikenakan pajak, yang tidak berlaku untuk perdagangan fisik.
Stablecoin, "aplikasi pembunuh" cryptocurrency
Pada tahun 2024, stablecoin mengalami pertumbuhan signifikan, dengan total kapitalisasi pasar meningkat 48% menjadi 193 miliar dolar AS (per 1 Desember). Beberapa analis pasar percaya bahwa berdasarkan jalur saat ini, industri dapat tumbuh menjadi hampir 3 triliun dolar AS dalam lima tahun ke depan. Meskipun tampaknya tinggi, mengingat valuasi ini sebanding dengan ukuran seluruh cryptocurrency saat ini, valuasi ini hanya mencakup sekitar 14% dari total pasokan M2 AS sebesar 21 triliun dolar.
Gelombang nyata adopsi cryptocurrency berikutnya mungkin datang dari stablecoin dan pembayaran, yang dapat menjelaskan lonjakan minat di bidang ini selama 18 bulan terakhir. Dibandingkan dengan metode tradisional, mereka mampu memfasilitasi transaksi yang lebih cepat dan lebih murah, mendorong lebih banyak perusahaan pembayaran untuk memperluas infrastruktur stablecoin mereka, sehingga meningkatkan penggunaan pembayaran digital dan remitansi. Faktanya, kita mungkin segera melihat bahwa penggunaan utama stablecoin bukan hanya untuk perdagangan, tetapi juga untuk aliran modal global dan bisnis. Namun, di luar aplikasi keuangan yang lebih luas, kemampuan stablecoin untuk menangani beban utang AS juga menarik perhatian politik.
Hingga 30 November 2024, pasar stablecoin telah menyelesaikan hampir 27,1 triliun dolar AS dalam transaksi, hampir tiga kali lipat dari 9,3 triliun dolar AS pada periode yang sama di tahun 2023. Ini mencakup banyak transfer peer-to-peer (P2P) dan pembayaran bisnis ke bisnis (B2B) lintas batas. Perusahaan dan individu semakin memanfaatkan stablecoin seperti USDC untuk memenuhi persyaratan regulasi dan melakukan integrasi luas dengan platform pembayaran seperti Visa dan Stripe. Stripe mengakuisisi perusahaan infrastruktur stablecoin Bridge senilai 1,1 miliar dolar AS pada Oktober 2024, yang merupakan transaksi terbesar di industri kripto hingga saat ini.
Revolusi tokenisasi
Menurut data dari rwa.xyz, tokenisasi terus mencapai kemajuan signifikan pada tahun 2024, dengan tokenisasi aset dunia nyata (RWA) meningkat dari 8,4 miliar dolar AS pada akhir 2023 menjadi 13,5 miliar dolar AS pada 1 Desember 2024 (tidak termasuk stablecoin), meningkat lebih dari 60%. Beberapa analis memperkirakan bahwa dalam lima tahun ke depan, industri ini dapat tumbuh setidaknya menjadi 2 triliun dolar AS, dan paling banyak menjadi 3 triliun dolar AS - mungkin meningkat hampir 50 kali lipat. Perusahaan manajemen aset dan institusi keuangan tradisional seperti BlackRock dan Franklin Templeton semakin menerima tokenisasi surat utang pemerintah dan aset tradisional lainnya di blockchain berlisensi dan publik, memungkinkan penyelesaian lintas batas hampir instan dan perdagangan 24/7.
Institusi sedang mencoba menggunakan aset tokenisasi semacam ini sebagai jaminan untuk transaksi keuangan lainnya (seperti transaksi yang melibatkan derivatif), yang dapat menyederhanakan operasi (misalnya margin call) dan mengurangi risiko. Selain itu, tren RWA semakin meluas di luar aset seperti obligasi pemerintah AS dan dana pasar uang, mendapatkan daya tarik di bidang kredit swasta, komoditas, obligasi perusahaan, real estat, dan asuransi. Pada akhirnya, tokenisasi dapat menyederhanakan seluruh proses membangun dan berinvestasi dalam portofolio dengan membawanya ke on-chain, meskipun ini mungkin memerlukan beberapa tahun lagi.
Tentu saja, upaya ini menghadapi serangkaian tantangan unik, termasuk likuiditas yang terfragmentasi di antara berbagai rantai dan kendala regulasi yang berkelanjutan - meskipun telah mencapai kemajuan signifikan dalam kedua aspek tersebut. Tokenisasi diharapkan menjadi proses bertahap dan berkelanjutan; namun, pengakuan terhadap keuntungannya jelas. Ini adalah periode terbaik untuk melakukan eksperimen, memastikan bahwa perusahaan selalu berada di garis depan kemajuan teknologi.
Kebangkitan DeFi
DeFi sudah mati. DeFi hidup. DeFi menderita pukulan besar di siklus sebelumnya, karena beberapa aplikasi menggunakan insentif token untuk mengarahkan likuiditas, menawarkan hasil yang tidak berkelanjutan. Namun, sistem keuangan yang lebih berkelanjutan telah muncul, menggabungkan kasus penggunaan dunia nyata dengan struktur tata kelola yang transparan.
Perubahan dalam lanskap regulasi AS mungkin akan menghidupkan kembali prospek DeFi. Ini mungkin termasuk pembangunan kerangka kerja untuk mengelola stablecoin, serta jalur bagi investor institusi tradisional untuk terlibat dalam DeFi, terutama melihat sinergi yang semakin meningkat antara pasar modal off-chain dan on-chain. Faktanya, DEX saat ini menyumbang sekitar 14% dari volume perdagangan CEX, meningkat dari 8% pada Januari 2023. Dengan lingkungan regulasi yang lebih ramah, kemungkinan bahkan aplikasi terdesentralisasi (dApps) akan berbagi pendapatan protokol dengan pemegang token juga semakin meningkat.
Selain itu, peran cryptocurrency dalam mendisrupsi layanan keuangan juga telah diakui oleh tokoh kunci. Pada bulan Oktober 2024, anggota dewan Federal Reserve Christoper Waller membahas bagaimana DeFi dapat sangat melengkapi keuangan terpusat (CeFi), berpendapat bahwa teknologi buku besar terdistribusi (DLT) dapat membuat pencatatan CeFi lebih cepat dan lebih efisien, sementara kontrak pintar dapat meningkatkan kemampuan CeFi. Dia juga percaya bahwa stablecoin mungkin bermanfaat untuk pembayaran dan dapat berfungsi sebagai "aset aman" di platform perdagangan, meskipun mereka memerlukan cadangan untuk mengurangi risiko seperti penarikan mendadak dan pendanaan ilegal. Semua ini menunjukkan bahwa DeFi mungkin segera meluas di luar basis pengguna kripto dan mulai lebih terlibat dalam keuangan tradisional (TradFi).
Tema Dua: Mengguncang Paradigma
Bot perdagangan Telegram: pusat keuntungan tersembunyi cryptocurrency
Setelah biaya perdagangan stablecoin dan L1 asli, bot perdagangan Telegram menjadi bidang paling menguntungkan pada tahun 2024, bahkan melampaui protokol DeFi utama seperti Aave dan MakerDAO (sekarang Sky) dalam hal pendapatan bersih protokol. Ini sebagian besar merupakan hasil dari peningkatan aktivitas perdagangan dan memecoin. Faktanya, token meme telah menjadi jalur kripto dengan kinerja terbaik pada tahun 2024 (diukur berdasarkan pertumbuhan total kapitalisasi pasar), dengan aktivitas perdagangan token meme (di DEX Solana) melonjak selama seluruh kuartal keempat tahun 2024.
Bot Telegram adalah antarmuka berbasis chat untuk memperdagangkan token ini. Dompet terkelola dibuat langsung di jendela chat dan dapat dibiayai dan dikelola melalui tombol dan perintah teks. Hingga 1 Desember 2024, pengguna bot sebagian besar berfokus pada token Solana (87%), diikuti oleh Ethereum (8%), dan kemudian Base (4%).
Seperti kebanyakan antarmuka perdagangan, bot Telegram menghasilkan persentase tertentu dari setiap transaksi, hingga 1% dari jumlah transaksi. Namun, karena volatilitas aset yang mereka perdagangkan, pengguna mungkin tidak terpengaruh oleh biaya tinggi. Hingga 1 Desember, bot dengan pendapatan tertinggi, Photon, telah mengumpulkan biaya sebesar 210 juta dolar AS sejak awal tahun, mendekati 227 juta dolar AS dari peluncur memecoin terbesar di Solana, Pump. Bot utama lainnya, seperti Trojan dan BONKbot, juga menghasilkan keuntungan yang signifikan masing-masing sebesar 105 juta dolar AS dan 99 juta dolar AS. Sebagai perbandingan, setelah dikurangi biaya, pendapatan protokol Aave untuk tahun 2024 sebesar 74 juta dolar AS.
Daya tarik aplikasi ini berasal dari kemudahan penggunaannya dalam perdagangan DEX, terutama untuk token yang belum terdaftar di bursa. Banyak bot juga menawarkan fitur tambahan, seperti "sniping" token saat diluncurkan, serta peringatan harga yang terintegrasi. Pengalaman perdagangan di Telegram sangat menarik bagi pengguna, dengan hampir 50% pengguna Trojan bertahan selama empat hari atau lebih (hanya 29% pengguna yang berhenti menggunakan setelah satu hari), dengan rata-rata pendapatan tinggi sebesar 188 dolar AS per pengguna. Meskipun persaingan yang semakin ketat antara bot perdagangan Telegram dapat pada akhirnya menurunkan biaya perdagangan, pada tahun 2025, bot Telegram (serta antarmuka inti lainnya yang dibahas di bawah ini) akan tetap menjadi pusat keuntungan utama.
Pasar prediksi: taruhan
Pasar prediksi mungkin menjadi salah satu pemenang terbesar dalam pemilihan umum AS 2024, karena platform seperti Polymarket telah mengungguli data jajak pendapat, yang memprediksi hasil pemilihan yang lebih dekat dengan hasil akhir. Ini adalah kemenangan yang lebih luas untuk teknologi kripto, karena pasar prediksi yang menggunakan blockchain menunjukkan keuntungan yang signifikan dibandingkan dengan data jajak pendapat tradisional, dan menunjukkan potensi kasus penggunaan yang berbeda dari teknologi tersebut. Pasar prediksi tidak hanya menunjukkan transparansi, kecepatan, dan akses global yang ditawarkan teknologi kripto, tetapi juga memungkinkan penyelesaian sengketa yang terdesentralisasi dan pembayaran otomatis berbasis hasil.
Meskipun banyak orang percaya bahwa relevansi dapp ini mungkin akan memudar setelah pemilihan, mereka telah diperluas ke bidang lain seperti olahraga dan hiburan. Dalam bidang keuangan, mereka telah terbukti menjadi indikator sentimen yang lebih akurat dibandingkan survei tradisional yang dipublikasikan bersamaan dengan data ekonomi seperti inflasi dan data pekerjaan non-pertanian, yang mungkin terus berfungsi dan relevan setelah pemilihan.
Permainan
Karena aset dan pasar on-chain dapat berdampak transformasional, permainan telah lama menjadi tema inti dalam bidang kripto. Namun, sejauh ini, menarik basis pengguna yang setia untuk permainan kripto (yang merupakan tanda keberhasilan tradisional pada umumnya) telah menjadi tantangan, karena banyak pengguna permainan kripto termotivasi oleh keuntungan dan mungkin tidak bermain untuk hiburan. Selain itu, banyak permainan kripto berbasis browser, seringkali membatasi audiens hanya untuk penggemar cryptocurrency, bukan untuk pemain game secara luas.
Namun, dibandingkan dengan siklus sebelumnya, permainan yang mengintegrasikan cryptocurrency telah mengalami kemajuan yang signifikan. Inti dari tren ini adalah pergeseran dari semangat punk kripto awal "memiliki permainan Anda sepenuhnya di on-chain" menjadi secara selektif menempatkan aset di on-chain, sehingga membuka fitur baru tanpa mempengaruhi gameplay itu sendiri. Faktanya, banyak pengembang permainan terkemuka sekarang lebih melihat teknologi blockchain sebagai alat yang nyaman daripada alat pemasaran.
Permainan tembak orang pertama dan battleground (Off the Grid) adalah contoh tren ini. Pada saat peluncuran, komponen blockchain inti dari permainan (subnet Avalanche) masih dalam jaringan pengujian, meskipun telah menjadi permainan gratis teratas di Epic Games. Daya tarik inti dari permainan ini terletak pada mekanisme permainan uniknya, bukan pada token blockchain atau pasar perdagangan item. Yang terpenting, permainan ini juga membuka jalan bagi permainan terintegrasi kripto untuk memperluas saluran distribusinya untuk menarik pasar yang lebih luas, dan dapat diakses di Xbox, Playstation, dan PC (melalui Epic Games Store).
Perangkat seluler juga merupakan saluran distribusi penting untuk permainan kripto, termasuk aplikasi asli dan aplikasi terintegrasi (seperti permainan mini Telegram). Banyak permainan seluler juga akan secara selektif mengintegrasikan komponen blockchain, di mana sebagian besar aktivitas sebenarnya berjalan di server terpusat. Secara umum, permainan ini tidak memerlukan pengaturan dompet eksternal untuk dimainkan, mengurangi hambatan masuk dan memungkinkan orang yang tidak akrab dengan kripto untuk memainkan permainan tersebut.
Batas antara permainan kripto dan permainan tradisional mungkin akan terus menjadi kabur. "Permainan kripto" mainstream yang akan datang mungkin akan menggabungkan teknologi kripto tanpa fokus pada teknologi kripto, menekankan gameplay dan distribusi yang baik, bukan mekanisme untuk menghasilkan uang. Dengan kata lain, meskipun ini mungkin menyebabkan cryptocurrency diadopsi secara lebih luas sebagai teknologi, masih belum jelas bagaimana ini akan diterjemahkan secara langsung menjadi permintaan terhadap token yang likuid. Mata uang dalam game kemungkinan akan tetap terpisah di antara berbagai permainan.
Realitas Terdesentralisasi
Jaringan infrastruktur fisik terdesentralisasi (DePIN) dapat secara potensial mengubah masalah distribusi "dunia nyata" dengan mengarahkan penciptaan jaringan sumber daya. Dengan kata lain, DePIN secara teoritis dapat mengatasi ekonomi skala awal yang biasanya terkait dengan proyek semacam itu. Proyek DePIN berkisar dari kemampuan komputasi hingga menara seluler hingga energi, dan sedang menciptakan cara yang lebih fleksibel dan hemat biaya untuk mengintegrasikan sumber daya ini.
Contoh paling khas adalah Helium, yang mendistribusikan token kepada individu yang menyediakan hotspot seluler lokal. Dengan menerbitkan token kepada penyedia hotspot, Helium mampu meluncurkan peta cakupan di daerah metropolitan besar di AS, Eropa, dan Asia tanpa biaya membangun dan mendistribusikan menara seluler, serta tanpa mengeluarkan banyak modal awal. Sebaliknya, motivasi para pengguna awal adalah untuk mendapatkan eksposur dan kepentingan awal dari jaringan itu sendiri melalui token.
Pendapatan jangka panjang dan keberlanjutan jaringan ini harus dievaluasi dalam konteks. DePIN bukanlah obat mujarab untuk alokasi sumber daya, karena titik sakit industri dapat sangat bervariasi. Misalnya, mengejar strategi desentralisasi mungkin tidak berlaku untuk satu industri, atau mungkin hanya menyelesaikan sebagian kecil masalah di dalam industri tersebut. Ada kemungkinan terdapat variasi luas dalam hal adopsi jaringan, utilitas token, dan pendapatan yang dihasilkan - semua ini mungkin terkait dengan industri dasar yang mereka sasar, bukan pada jaringan teknologi dasar yang mereka gunakan.
Kecerdasan buatan, nilai nyata
Kecerdasan buatan (AI) telah menjadi fokus perhatian investor di pasar tradisional dan kripto. Namun, dampak AI terhadap cryptocurrency bersifat multifaset, dengan narasi yang sering berubah. Pada tahap awal, teknologi blockchain dirancang untuk mengatasi masalah keaslian data yang dihasilkan oleh AI dan sumber data pengguna (yaitu melacak keaslian data). Arsitektur berbasis niat yang didorong oleh AI juga dianggap sebagai perbaikan potensial untuk pengalaman pengguna kripto. Kemudian, fokus beralih ke pelatihan dan jaringan komputasi terdesentralisasi untuk model AI, serta pengumpulan dan generasi data yang didorong oleh kripto. Baru-baru ini, perhatian telah beralih ke agen AI otonom yang dapat mengontrol dompet kripto dan berinteraksi melalui media sosial.
Dampak menyeluruh dari AI terhadap cryptocurrency belum jelas, hal ini terlihat dari siklus cepat berbagai narasi. Namun, ketidakpastian ini tidak mengurangi potensi perubahan yang mungkin dibawa oleh teknologi AI terhadap cryptocurrency, karena teknologi AI terus mencapai terobosan baru. Pengguna non-teknis juga semakin mudah menggunakan aplikasi AI, yang akan semakin mempercepat perkembangan kasus penggunaan kreatif.
Pertanyaan yang paling besar adalah bagaimana perubahan ini terwujud sebagai akumulasi nilai yang berkelanjutan antara token dan ekuitas perusahaan. Misalnya, banyak agen AI beroperasi di teknologi tradisional, dan "akumulasi nilai" jangka pendek (yaitu perhatian pasar) mengalir ke memecoin, bukan ke infrastruktur yang mendasarinya. Meskipun token yang terkait dengan lapisan infrastruktur juga mengalami kenaikan harga, pertumbuhan penggunaannya biasanya tertinggal dari kenaikan harga pada waktu yang sama. Dalam kaitannya dengan metrik jaringan, laju kenaikan harga mencerminkan kurangnya konsensus yang kuat di antara para investor tentang bagaimana menangkap pertumbuhan AI dalam cryptocurrency.
Tema Tiga: Metaverse Blockchain
Masa depan multi-rantai atau permainan zero-sum?
Salah satu tema besar yang kembali dari siklus bull market sebelumnya adalah popularitas jaringan L1. Jaringan yang lebih baru semakin bersaing dalam mengurangi biaya transaksi, merancang ulang lingkungan eksekusi, dan meminimalkan latensi. Bahkan ketika ruang blok berkualitas tinggi masih langka, ruang L1 sudah berkembang hingga ke tingkat kelebihan ruang blok yang umum.
Ruang blok tambahan itu sendiri tidak selalu lebih berharga. Namun, ekosistem protokol yang dinamis, ditambah komunitas yang aktif dan aset kripto yang dinamis, masih dapat menghasilkan biaya tambahan bagi beberapa blockchain. Misalnya, Ethereum masih menjadi pusat aktivitas DeFi bernilai tinggi, meskipun kapasitas eksekusi jaringan utamanya tidak meningkat sejak tahun 2021.
Meskipun begitu, investor tetap tertarik pada ekosistem berbeda yang berpotensi di jaringan baru ini, meskipun ambang diferensiasi semakin meningkat. Rantai berperforma tinggi seperti Sui, Aptos, dan Sei sedang bersaing dengan Solana untuk merebut pangsa pasar.
Secara historis, perdagangan DEX telah menjadi pendorong terbesar biaya on-chain, yang memerlukan login pengguna yang kuat, dompet, antarmuka, dan modal - sehingga membentuk siklus aktivitas dan likuiditas yang terus meningkat. Konsentrasi aktivitas ini sering kali menghasilkan situasi di mana pemenang mengambil semuanya di berbagai rantai. Namun, masa depan mungkin tetap multi-rantai, karena berbagai arsitektur blockchain menawarkan keuntungan unik untuk memenuhi berbagai kebutuhan. Sementara rantai aplikasi dan solusi L2 dapat memberikan optimasi yang disesuaikan dan biaya yang lebih rendah untuk kasus penggunaan tertentu, ekosistem multi-rantai memungkinkan spesialisasi, sambil tetap mendapatkan manfaat dari efek jaringan yang lebih luas dan inovasi di seluruh bidang blockchain.
Pembaruan L2s
Meskipun kemampuan skala L2 tumbuh secara eksponensial, perdebatan seputar peta jalan Ethereum yang berfokus pada rollup terus berlanjut. Kritik mencakup "pengambilan" aktivitas L1 oleh L2, serta likuiditas dan pengalaman pengguna yang terfragmentasi. Khususnya, L2 dianggap sebagai penyebab penurunan biaya jaringan Ethereum dan hilangnya narasi "uang ultrasound". Fokus baru dalam perdebatan L2 juga semakin jelas, termasuk pertimbangan desentralisasi, potensi fragmentasi lingkungan mesin virtual (EVM), dan lainnya.
Meskipun begitu, dari sudut pandang peningkatan ruang blok dan pengurangan biaya, L2s telah mencapai beberapa keberhasilan. Dalam peningkatan Ethereum Dencun (Deneb+Cancun) pada Maret 2024 yang memperkenalkan transaksi blob, rata-rata biaya L2 telah berkurang lebih dari 90%, dan aktivitas Ethereum L2 meningkat 10 kali lipat. Selain itu, berbagai lingkungan dan arsitektur eksekusi mampu melakukan eksperimen dalam lingkungan berbasis ETH, yang merupakan keuntungan jangka panjang dari pendekatan yang berfokus pada L2.
Namun, peta jalan ini juga memiliki beberapa kekurangan dalam jangka pendek. Interoperabilitas antar-rollup dan pengalaman pengguna secara umum menjadi semakin sulit untuk dikelola, terutama bagi pemula yang mungkin tidak sepenuhnya memahami perbedaan ETH di antara berbagai L2, atau bagaimana membangun jembatan di antara mereka. Faktanya, meskipun kecepatan dan biaya jembatan telah meningkat, pengguna harus terlebih dahulu berinteraksi dengan jembatan lintas rantai yang akan mengurangi pengalaman keseluruhan di on-chain.
Meskipun ini adalah masalah yang nyata, komunitas sedang mencari banyak solusi berbeda, seperti interoperabilitas super chain dalam ekosistem Optimism, bukti waktu nyata zkRollups, transaksi super, berbasis penguncian sumber daya, jaringan penyortir, dan lain-lain. Banyak tantangan ini sedang diatasi di tingkat infrastruktur dan jaringan, dan perbaikan ini mungkin memerlukan waktu sebelum mendapat umpan balik di antarmuka pengguna.
Sementara itu, ekosistem Bitcoin L2 yang terus berkembang menjadi semakin sulit untuk dikelola, karena tidak ada standar keamanan dan peta jalan yang terintegrasi. Sebaliknya, "ekspansi jaringan" Solana cenderung lebih ditujukan untuk aplikasi tertentu dan mungkin lebih sedikit merusak alur kerja pengguna saat ini. Secara keseluruhan, L2 sedang diimplementasikan di sebagian besar ekosistem kripto utama, meskipun bentuknya sangat bervariasi.
Semua orang memiliki rantai
Kemudahan penyebaran jaringan kustom terus meningkat, mendorong semakin banyak aplikasi dan perusahaan untuk membangun rantai di mana mereka memiliki lebih banyak kontrol. Protokol DeFi mainstream seperti Aave dan Sky memiliki tujuan jelas untuk memasukkan peluncuran blockchain dalam peta jalan jangka panjang mereka, dan tim Uniswap juga telah mengumumkan rencana untuk rantai L2 yang berfokus pada DeFi. Bahkan lebih banyak perusahaan tradisional juga terlibat. Sony telah mengumumkan rencana rantai baru bernama Soneium.
Dengan semakin matangnya dan terkomodifikasi tumpukan infrastruktur blockchain, memiliki ruang blok dianggap semakin menarik - terutama bagi entitas yang diatur atau aplikasi dengan kasus penggunaan tertentu. Teknologi tumpukan untuk mencapainya juga sedang berubah. Dalam siklus sebelumnya, rantai yang berfokus pada aplikasi terutama memanfaatkan Cosmos atau Polkadot Substrate SDK. Selain itu, industri RaaS yang terus berkembang yang diwakili oleh perusahaan seperti Caldera dan Conduit sedang mendorong lebih banyak proyek untuk meluncurkan L2. Platform-platform ini memfasilitasi integrasi yang mudah dengan layanan lain melalui pasar mereka. Demikian pula, subnet Avalanche mungkin akan meningkatkan tingkat adopsi karena layanan blockchain yang dikelola AvaCloud-nya menyederhanakan peluncuran subnet yang disesuaikan.
Pertumbuhan rantai modular mungkin berdampak pada permintaan untuk ruang blob Ethereum dan solusi ketersediaan data lainnya (seperti Celestia, EigenDA, atau Avail). Sejak awal November, penggunaan blob Ethereum telah mencapai kapasitas maksimum (tiga blob per blok), meningkat lebih dari 50% sejak pertengahan September. Permintaan tampaknya tidak melambat, karena L2 yang ada (seperti Base) terus memperluas throughput, dan L2 baru diluncurkan di mainnet, meskipun peningkatan Pectra yang akan datang pada kuartal pertama 2025 kemungkinan akan meningkatkan jumlah target blob dari tiga menjadi enam.
Tema Empat: Pengalaman Pengguna
Peningkatan pengalaman pengguna
Pengalaman pengguna yang sederhana adalah salah satu pendorong terpenting untuk adopsi massal. Meskipun cryptocurrency secara historis berfokus pada teknologi yang mendalam, perhatian saat ini dengan cepat beralih ke pengalaman pengguna yang disederhanakan. Khususnya, seluruh industri sedang berusaha untuk mengabstraksi aspek teknis cryptocurrency ke dalam latar belakang aplikasi. Banyak terobosan teknologi terbaru memungkinkan pergeseran ini, seperti penggunaan abstraksi akun untuk menyederhanakan proses masuk dan penggunaan kunci sesi untuk mengurangi gesekan tanda tangan.
Adopsi teknologi ini akan membuat komponen keamanan dompet kripto (seperti frasa pemulihan dan kunci pemulihan) menjadi tidak terlihat bagi sebagian besar pengguna akhir - mirip dengan pengalaman keamanan tanpa batas di internet saat ini (seperti https, OAuth, dan kunci). Diharapkan pada tahun 2025 akan lebih terlihat tren login kunci dan integrasi dompet dalam aplikasi. Tanda-tanda awal termasuk login kunci untuk Coinbase Smart Wallet serta login terintegrasi Google untuk Tiplink dan Sui Wallet.
Abstraksi arsitektur lintas rantai mungkin akan terus menjadi tantangan terbesar bagi pengalaman kripto dalam jangka pendek. Meskipun abstraksi lintas rantai masih menjadi fokus penelitian di tingkat jaringan dan infrastruktur (seperti ERC-7683), itu masih jauh dari aplikasi frontend. Peningkatan di bidang ini memerlukan peningkatan di tingkat aplikasi kontrak pintar dan tingkat dompet. Pembaruan protokol diperlukan untuk menyatukan likuiditas, sementara peningkatan dompet diperlukan untuk memberikan pengalaman yang lebih jelas kepada pengguna. Yang terakhir pada akhirnya akan menjadi lebih penting untuk memperluas adopsi, meskipun pekerjaan penelitian saat ini dan debat industri masih terfokus pada yang pertama.
Memiliki antarmuka
Perubahan yang paling penting dalam pengalaman pengguna kripto akan berasal dari upaya untuk "memiliki" hubungan pengguna melalui antarmuka yang lebih baik. Ini akan terjadi dalam dua cara. Pertama, perbaikan pada pengalaman dompet mandiri seperti yang disebutkan di atas. Proses masuk semakin menyusut untuk memenuhi kebutuhan pengguna. Integrasi aplikasi langsung di dalam dompet (seperti perdagangan dan pinjaman) juga dapat mengunci pengguna dalam ekosistem yang familiar.
Sementara itu, aplikasi juga semakin sering mengabstraksi komponen teknologi blockchain ke latar belakang melalui integrasi dompet untuk memperebutkan hubungan pengguna. Ini termasuk alat perdagangan, permainan, sosial on-chain, dan aplikasi keanggotaan, yang secara otomatis menyediakan dompet untuk pengguna yang mendaftar dengan cara yang akrab seperti Google atau Apple OAuth. Setelah login, transaksi on-chain dibiayai oleh pembayar, dengan biaya pada akhirnya ditanggung oleh pemilik aplikasi. Ini membawa dinamika unik, di mana pendapatan setiap pengguna perlu selaras dengan biaya operasional on-chain mereka. Meskipun biaya terakhir ini terus menurun seiring dengan perluasan blockchain, hal itu juga memaksa aplikasi kripto untuk mempertimbangkan komponen data mana yang akan diajukan secara on-chain.
Secara keseluruhan, menarik dan mempertahankan pengguna di bidang kripto akan menjadi sangat kompetitif. Seperti yang ditunjukkan oleh pendapatan rata-rata per pengguna (ARPU) dari bot perdagangan Telegram yang disebutkan sebelumnya, banyak pedagang kripto ritel cenderung tidak sensitif terhadap harga dibandingkan dengan entitas TradFi yang ada. Dalam tahun mendatang, membangun hubungan pengguna di luar bidang perdagangan diharapkan akan menjadi fokus perhatian protokol.
Identitas Terdesentralisasi
Dengan meningkatnya transparansi regulasi, semakin banyak aset yang ditokenisasi off-chain, dan menyederhanakan proses KYC dan anti pencucian uang (AML) juga semakin penting. Misalnya, beberapa aset hanya tersedia untuk investor terakreditasi yang berada di lokasi tertentu, sehingga identifikasi dan verifikasi menjadi pilar inti dari pengalaman on-chain jangka panjang.
Ini memiliki dua komponen kunci. Pertama adalah menciptakan identitas on-chain itu sendiri. Layanan nama Ethereum (ENS) menyediakan standar untuk menerjemahkan nama " .eth" yang dapat dibaca manusia menjadi satu atau lebih dompet lintas rantai. Sekarang, perubahan ini ada di jaringan seperti Basenames dan Solana Name Service. Dengan penyedia pembayaran tradisional utama seperti PayPal dan Venmo kini mendukung resolusi alamat ENS, adopsi layanan pengenalan identitas on-chain inti ini telah meningkat.
Komponen inti kedua adalah membangun atribut untuk identitas on-chain. Ini termasuk konfirmasi data yurisdiksi yang dapat dilihat oleh verifikasi KYC dan protokol lainnya untuk memastikan kepatuhan. Teknologi inti dari ini adalah layanan sertifikasi Ethereum, yang merupakan layanan fleksibel yang memungkinkan entitas memberikan atribut kepada dompet lain. Atribut ini tidak terbatas pada KYC, dan dapat diperluas dengan bebas untuk memenuhi kebutuhan pemberi bukti. Misalnya, verifikasi on-chain Coinbase memanfaatkan layanan ini untuk mengonfirmasi bahwa dompet terkait dengan pengguna yang memiliki akun perdagangan Coinbase dan berlokasi di yurisdiksi tertentu. Beberapa pasar pinjaman baru yang ditujukan untuk aset dunia nyata di Base akan mengontrol penggunaan melalui verifikasi ini.
Baca juga: Presto: Dari Kekacauan ke Kejelasan, Tinjauan Pasar Kripto 2024 dan Prediksi 2025
