Penulis: Coinbase
Diterjemahkan oleh: Felix, PANews
Melihat ke tahun 2025, pasar kripto akan mengalami pertumbuhan transformatif. Dengan meningkatnya tingkat adopsi institusi dan memperluas kasus penggunaan di berbagai bidang, kematangan kelas aset terus mendapatkan momentum. Hanya dalam setahun terakhir, ETF fisik telah disetujui di AS, tokenisasi produk keuangan meningkat secara signifikan, stablecoin tumbuh pesat, dan semakin terintegrasi dalam kerangka pembayaran global.
Mencapai tujuan ini bukanlah hal yang mudah. Meskipun mudah untuk menganggap keberhasilan ini sebagai hasil dari bertahun-tahun kerja keras, semakin banyak orang percaya bahwa ini sebenarnya hanyalah awal dari perjalanan besar.
Mengingat bahwa hanya setahun yang lalu, kelas aset ini masih terjebak dalam kebangkitan suku bunga, penegakan regulasi, dan jalan ke depan yang tidak pasti, kemajuan cryptocurrency menjadi semakin mengesankan. Meskipun menghadapi semua tantangan ini, cryptocurrency telah menjadi aset alternatif yang kokoh, membuktikan ketahanan cryptocurrency.
Namun, dari sudut pandang pasar, ada beberapa perbedaan yang jelas antara tren naik tahun 2024 dan siklus bull market sebelumnya. Beberapa di antaranya bersifat permukaan: 'Web3' telah digantikan oleh istilah yang lebih tepat 'onchain'. Dan ada beberapa dampak yang lebih mendalam: permintaan fundamental mulai menggantikan pengaruh strategi investasi berbasis narasi, sebagian karena meningkatnya tingkat partisipasi institusi.
Selain itu, tidak hanya dominasi Bitcoin yang melonjak, tetapi juga inovasi DeFi yang mendorong batasan blockchain - membuat dasar ekosistem keuangan baru menjadi dapat diakses. Bank sentral dan lembaga keuangan utama di seluruh dunia sedang mendiskusikan bagaimana teknologi kripto dapat membuat penerbitan aset, perdagangan, dan pencatatan lebih efisien.
Melihat ke depan, ada banyak perkembangan menjanjikan di ruang kripto saat ini. Di garis depan gangguan, kami fokus pada pertukaran peer-to-peer terdesentralisasi, pasar prediksi terdesentralisasi, dan agen kecerdasan buatan (AI) yang dilengkapi dengan dompet kripto. Di sisi institusi, ada potensi besar untuk stablecoin dan pembayaran (yang menghubungkan solusi kripto dan bank fiat lebih dekat), pinjaman berbasis rantai dengan jaminan rendah (didorong oleh penilaian kredit on-chain), dan pembentukan modal yang sesuai dengan regulasi.
Meskipun kesadaran terhadap cryptocurrency sangat tinggi, teknologi ini masih cukup kabur bagi banyak orang karena struktur teknologinya yang baru. Namun, inovasi teknologi juga diharapkan dapat mengubah keadaan ini, karena semakin banyak proyek yang fokus pada peningkatan pengalaman pengguna dengan mengabstraksi kompleksitas blockchain dan meningkatkan kemampuan kontrak pintar. Keberhasilan dalam hal ini dapat memperluas keterjangkauan cryptocurrency bagi pengguna baru.
Sementara itu, AS telah menetapkan dasar regulasi yang lebih jelas pada tahun 2024, jauh sebelum pemilihan besar pada bulan November. Ini membangun fondasi untuk kemajuan yang lebih besar pada tahun 2025, yang berpotensi mengukuhkan posisi aset digital dalam keuangan mainstream.
Seiring dengan perkembangan lanskap regulasi dan teknologi, diperkirakan bahwa ekosistem kripto akan mengalami pertumbuhan yang signifikan, karena adopsi yang lebih luas akan mendorong industri ini lebih dekat untuk mencapai potensi penuhnya. Tahun 2025 akan menjadi tahun kunci, dengan terobosan dan kemajuan yang sangat mungkin membantu membentuk jalur perkembangan jangka panjang industri kripto selama beberapa dekade mendatang.
Tema Satu: Peta Jalan Makro 2025
Apa yang diinginkan Federal Reserve, apa yang dibutuhkan Federal Reserve
Kemenangan Trump dalam pemilihan presiden AS 2024 adalah katalis utama pasar kripto di Q4 2024, mendorong Bitcoin naik 4-5 deviasi standar (dibandingkan dengan rata-rata tiga bulan). Namun, ke depan, respons kebijakan fiskal jangka pendek mungkin tidak memiliki signifikansi yang sama seperti arah jangka panjang kebijakan moneter, terutama mengingat momen kunci yang akan datang dari Federal Reserve. Namun, memisahkan keduanya mungkin tidak semudah itu. Federal Reserve diperkirakan akan melanjutkan pelonggaran kebijakan moneternya pada tahun 2025, tetapi kecepatannya mungkin bergantung pada ekspansifnya kebijakan fiskal yang berikutnya. Ini karena pengurangan pajak dan tarif dapat mendorong inflasi, meskipun CPI keseluruhan tahunan telah turun menjadi 2,7%, tetapi CPI inti masih berada di sekitar 3,3%, di atas target Federal Reserve.
Bagaimanapun, Federal Reserve ingin menahan inflasi dari tingkat saat ini, yang berarti harga perlu meningkat, tetapi melambat dari sekarang untuk membantu mencapai misi lain—penuh pekerjaan. Di sisi lain, rumah tangga yang telah mengalami kenaikan harga selama dua tahun terakhir terus meminta penurunan harga. Namun, meskipun penurunan harga secara politik mungkin tampak sebagai taktik yang bijaksana, mereka mungkin terjebak dalam siklus buruk yang pada akhirnya dapat menyebabkan resesi ekonomi.
Meskipun demikian, berkat penurunan suku bunga jangka panjang dan keistimewaan Amerika 2.0, pendaratan lembut tampaknya menjadi situasi dasar saat ini. Pada titik ini, pemotongan suku bunga Federal Reserve hanyalah formalitas, karena kondisi kredit sudah longgar, yang menjadi latar belakang dukungan untuk kinerja cryptocurrency dalam 1-2 kuartal mendatang. Sementara itu, dengan lebih banyak dolar beredar dalam ekonomi, pengeluaran defisit yang diperkirakan oleh pemerintahan mendatang (jika terwujud) harus bertransformasi menjadi pengambilan risiko yang lebih besar (pembelian cryptocurrency).
Dewan AS yang paling mendukung cryptocurrency sepanjang masa
Setelah bertahun-tahun bergulat dengan ketidakjelasan regulasi, sesi legislatif mendatang di AS mungkin akan meningkatkan klarifikasi regulasi industri kripto. Pemilihan ini mengirimkan pesan yang kuat ke Washington bahwa publik tidak puas dengan sistem keuangan yang ada dan menginginkan perubahan. Dari perspektif pasar, kedua belah pihak di Dewan Perwakilan dan Senat mendukung cryptocurrency, yang berarti regulasi AS mungkin akan beralih dari 'angin berlawanan' menjadi 'angin yang mendukung' pada tahun 2025.
Satu pembahasan baru adalah kemungkinan untuk membangun cadangan Bitcoin strategis. Setelah konferensi Bitcoin Nashville, Senator Cynthia Lummis (WY) tidak hanya mengajukan undang-undang Bitcoin pada bulan Juli 2024, tetapi juga mengajukan undang-undang cadangan strategis Bitcoin Pennsylvania. Jika disetujui, yang terakhir akan memungkinkan bendahara negara menginvestasikan hingga 10% dari dana umum dalam Bitcoin atau instrumen berbasis kripto lainnya. Michigan dan Wisconsin telah memiliki cryptocurrency atau ETF cryptocurrency dalam dana pensiun mereka, dengan Florida mengikuti. Namun, membangun cadangan Bitcoin strategis mungkin menghadapi beberapa tantangan, seperti jumlah Bitcoin yang dapat dimiliki di neraca Federal Reserve terbatas oleh hukum.
Sementara itu, AS bukan satu-satunya yurisdiksi yang bersiap untuk membuat kemajuan regulasi. Pertumbuhan permintaan kripto global juga sedang mengubah lanskap persaingan regulasi internasional. Pasar regulasi aset kripto Uni Eropa (atau MiCA) sedang diterapkan secara bertahap, memberikan kerangka kerja yang jelas untuk industri ini. Banyak negara G20 dan pusat keuangan utama seperti Inggris, UEA, Hong Kong, dan Singapura juga sedang aktif menyusun aturan yang sesuai untuk aset digital, menciptakan lingkungan yang lebih kondusif untuk inovasi dan pertumbuhan.
Crypto ETF 2.0
Persetujuan produk dan dana yang diperdagangkan di bursa untuk Bitcoin dan Ethereum oleh AS adalah titik balik bagi ekonomi kripto, dengan total aliran bersih sebesar 30,7 miliar dolar dalam waktu sekitar 11 bulan sejak pendiriannya. Ini jauh melampaui 4,8 miliar dolar yang menarik dalam tahun pertama setelah peluncuran SPDR Gold Shares ETF (GLD) pada Oktober 2004 (setelah disesuaikan dengan inflasi). Menurut Bloomberg, ini menjadikan alat ini 'masuk dalam 0,1% teratas dari sekitar 5.500 ETF baru yang diluncurkan dalam 30 tahun terakhir.'
ETF telah mengubah dinamika pasar BTC dan ETH dengan membangun titik permintaan baru, mendorong dominasi Bitcoin dari 52% pada awal tahun menjadi 62% pada November 2024. Menurut dokumen 13-F terbaru, hampir semua jenis lembaga kini menjadi pemegang produk ini, termasuk dana amal, dana pensiun, hedge fund, penasihat investasi, dan ruang keluarga. Sementara itu, pengenalan opsi regulasi AS pada produk ini (November 2024) dapat memperkuat manajemen risiko dan meningkatkan efisiensi biaya aset ini.
Ke depan, fokus industri adalah penerbit yang mungkin memperluas jangkauan produk yang diperdagangkan di bursa, termasuk token lain seperti XRP, SOL, LTC, dan HBAR, meskipun persetujuan potensial hanya mungkin berdampak positif pada kelompok aset terbatas dalam waktu dekat. Namun, yang lebih penting adalah apa yang akan terjadi jika SEC AS mengizinkan ETF yang dipertaruhkan atau mencabut izin untuk penciptaan dan penebusan saham ETF yang berbasis tunai, bukan fisik. Pemberian izin terakhir ini memperkenalkan penundaan penyelesaian antara pesanan beli atau jual yang diterima oleh peserta terotorisasi (AP) dan penerbit yang dapat membuat atau menebus saham yang sesuai. Penundaan ini, pada gilirannya, menyebabkan pergeseran antara harga saham ETF di layar dan nilai aset bersih (NAV) yang sebenarnya.
Memperkenalkan penciptaan dan penebusan fisik tidak hanya dapat meningkatkan konsistensi harga antara harga saham dan nilai aset bersih, tetapi juga membantu menyempitkan spread saham ETF. Artinya, peserta (AP) tidak perlu menawarkan harga tunai di atas harga perdagangan Bitcoin, sehingga mengurangi biaya dan meningkatkan efisiensi. Saat ini, model berbasis tunai juga membawa dampak lain terkait perdagangan BTC dan ETH yang berkelanjutan, seperti peningkatan volatilitas harga dan pemicu hasil kena pajak, yang tidak berlaku untuk perdagangan fisik.
Stablecoin, 'aplikasi pembunuh' cryptocurrency
Pada tahun 2024, stablecoin mengalami pertumbuhan yang signifikan, dengan total kapitalisasi pasar meningkat 48% menjadi 193 miliar dolar (hingga 1 Desember). Beberapa analis pasar percaya bahwa, berdasarkan jalur saat ini, industri ini dapat tumbuh menjadi hampir 3 triliun dolar dalam lima tahun ke depan. Meskipun mungkin terdengar tinggi, dengan mempertimbangkan bahwa estimasi ini sebanding dengan ukuran seluruh cryptocurrency saat ini, angka ini hanya sekitar 14% dari total pasokan M2 AS sebesar 21 triliun dolar.
Gelombang adopsi nyata berikutnya dari cryptocurrency mungkin berasal dari stablecoin dan pembayaran, yang dapat menjelaskan lonjakan minat di bidang ini selama 18 bulan terakhir. Berbeda dengan metode tradisional, mereka dapat memfasilitasi transaksi yang lebih cepat dan lebih murah, mendorong semakin banyak perusahaan pembayaran untuk memperluas infrastruktur stablecoin mereka, yang pada gilirannya meningkatkan adopsi pembayaran digital dan remitansi. Faktanya, kita mungkin segera melihat penggunaan utama stablecoin tidak hanya untuk transaksi, tetapi juga untuk aliran modal global dan bisnis. Namun, di luar aplikasi keuangan yang lebih luas, kemampuan stablecoin untuk mengatasi beban utang AS juga menarik perhatian politik.
Hingga 30 November 2024, pasar stablecoin telah menyelesaikan hampir 27,1 triliun dolar dalam transaksi, hampir tiga kali lipat dari 9,3 triliun dolar pada 11 bulan yang sama di tahun 2023. Ini termasuk sejumlah besar transfer peer-to-peer (P2P) dan pembayaran antar perusahaan (B2B) lintas batas. Perusahaan dan individu semakin banyak menggunakan stablecoin seperti USDC untuk memenuhi persyaratan regulasi dan berintegrasi secara luas dengan platform pembayaran seperti Visa dan Stripe. Stripe mengakuisisi perusahaan infrastruktur stablecoin Bridge seharga 1,1 miliar dolar pada Oktober 2024, yang merupakan transaksi terbesar dalam sejarah industri kripto hingga saat ini.
Revolusi Tokenisasi
Menurut data dari rwa.xyz, tokenisasi terus mencapai kemajuan signifikan pada tahun 2024, dengan tokenisasi aset dunia nyata (RWA) tumbuh dari 8,4 miliar dolar pada akhir 2023 menjadi 13,5 miliar dolar pada 1 Desember 2024 (tidak termasuk stablecoin), meningkat lebih dari 60%. Beberapa analis memperkirakan bahwa dalam lima tahun ke depan, industri ini bisa tumbuh menjadi 2 triliun dolar, dengan potensi maksimum mencapai 30 triliun dolar - pertumbuhan hampir 50 kali lipat. Perusahaan manajemen aset dan lembaga keuangan tradisional seperti BlackRock dan Franklin Templeton semakin menerima tokenisasi sekuritas pemerintah dan aset tradisional lainnya di blockchain yang diizinkan dan publik, memungkinkan penyelesaian lintas batas yang hampir instan dan perdagangan 24/7.
Institusi sedang mencoba menggunakan aset tokenisasi semacam ini sebagai jaminan untuk transaksi keuangan lainnya (misalnya transaksi yang melibatkan derivatif), yang dapat menyederhanakan operasi (misalnya margin tambahan) dan mengurangi risiko. Selain itu, tren RWA sedang meluas ke luar aset seperti obligasi pemerintah AS dan reksa dana pasar uang, juga mendapatkan daya tarik di bidang kredit swasta, komoditas, obligasi korporasi, real estat, dan asuransi. Pada akhirnya, tokenisasi dapat menyederhanakan keseluruhan proses pembangunan dan investasi portofolio dengan membawanya ke on-chain, meskipun ini mungkin memerlukan beberapa tahun lagi.
Tentu saja, upaya ini menghadapi serangkaian tantangan unik, termasuk likuiditas terdistribusi di antara beberapa rantai dan hambatan regulasi yang berkelanjutan - meskipun telah ada kemajuan signifikan di kedua bidang tersebut. Tokenisasi diharapkan menjadi proses yang bertahap dan berkelanjutan; namun, pengakuan akan keuntungannya sudah jelas. Ini adalah saat terbaik untuk bereksperimen, memastikan bahwa bisnis tetap di garis depan kemajuan teknologi.
Kebangkitan DeFi
DeFi telah mati. DeFi hidup selamanya. DeFi mengalami pukulan besar di siklus sebelumnya, saat beberapa aplikasi menggunakan insentif token untuk menarik likuiditas, menawarkan hasil yang tidak berkelanjutan. Namun, sistem keuangan yang lebih berkelanjutan telah muncul, menggabungkan kasus penggunaan dunia nyata dengan struktur tata kelola yang transparan.
Perubahan dalam lanskap regulasi AS dapat menghidupkan kembali prospek DeFi. Ini bisa termasuk membangun kerangka kerja untuk mengatur stablecoin, serta jalan bagi investor institusi tradisional untuk berpartisipasi dalam DeFi, terutama mengingat sinergi yang semakin meningkat antara pasar modal on-chain dan off-chain. Faktanya, DEX saat ini menyumbang sekitar 14% dari volume perdagangan CEX, naik dari 8% pada Januari 2023. Dalam menghadapi lingkungan regulasi yang lebih ramah, kemungkinan aplikasi terdesentralisasi (dApps) untuk berbagi pendapatan protokol dengan pemegang token juga semakin meningkat.
Selain itu, peran cryptocurrency dalam mengganggu layanan keuangan juga telah diakui oleh tokoh-tokoh kunci. Pada bulan Oktober 2024, Gubernur Federal Reserve Christoper Waller membahas bagaimana DeFi dapat sangat melengkapi keuangan terpusat (CeFi), berpendapat bahwa teknologi buku besar terdistribusi (DLT) dapat membuat pencatatan CeFi lebih cepat dan efisien, sementara kontrak pintar dapat meningkatkan kemampuan CeFi. Ia juga berpendapat bahwa stablecoin dapat bermanfaat untuk pembayaran dan dapat berfungsi sebagai 'aset aman' di platform perdagangan, meskipun mereka memerlukan cadangan untuk meredakan risiko seperti penarikan mendadak dan pendanaan ilegal. Semua ini menunjukkan bahwa DeFi mungkin segera meluas di luar basis pengguna cryptocurrency dan mulai berpartisipasi lebih banyak dalam keuangan tradisional (TradFi).
Tema Dua: Mengganggu Paradigma
Bot Perdagangan Telegram: Pusat Keuntungan Tersembunyi untuk Cryptocurrency
Setelah biaya transaksi stablecoin dan L1 asli, bot perdagangan Telegram menjadi bidang paling menguntungkan di tahun 2024, bahkan melebihi protokol DeFi utama seperti Aave dan MakerDAO (sekarang Sky) dalam hal pendapatan bersih protokol. Ini sebagian besar adalah hasil dari peningkatan aktivitas perdagangan dan memecoin. Faktanya, token meme telah menjadi jalur kripto yang berkinerja terbaik pada tahun 2024 (diukur berdasarkan pertumbuhan total kapitalisasi pasar), dengan aktivitas perdagangan token meme (di DEX Solana) terus meningkat sepanjang kuartal keempat tahun 2024.
Bot Telegram adalah antarmuka berbasis chat untuk memperdagangkan token ini. Dompet terkelola dibuat langsung di jendela chat dan kemudian dapat dibiayai dan dikelola melalui tombol dan perintah teks. Hingga 1 Desember 2024, pengguna bot sebagian besar berfokus pada token Solana (87%), diikuti oleh Ethereum (8%), dan kemudian Base (4%).
Seperti halnya kebanyakan antarmuka perdagangan, bot Telegram memperoleh persentase tertentu dari setiap transaksi, hingga 1% dari jumlah transaksi. Namun, karena volatilitas aset yang mereka perdagangkan, pengguna mungkin tidak terpengaruh oleh biaya tinggi. Hingga 1 Desember, bot dengan pendapatan tertinggi, Photon, telah mengumpulkan biaya sebesar 210 juta dolar dari awal tahun hingga kini, mendekati 227 juta dolar dari peluncur memecoin terbesar Solana, Pump. Bot utama lainnya, seperti Trojan dan BONKbot, juga menghasilkan keuntungan yang signifikan, masing-masing mencapai 105 juta dolar dan 99 juta dolar. Sebagai perbandingan, setelah biaya, pendapatan protokol Aave untuk seluruh tahun 2024 adalah 74 juta dolar.
Daya tarik aplikasi ini berasal dari kemudahan penggunaannya dalam perdagangan DEX, terutama untuk token yang belum terdaftar di bursa. Banyak bot juga menawarkan fitur tambahan, seperti 'sniping' token saat peluncuran dan alarm harga yang terintegrasi. Pengalaman perdagangan Telegram cukup menarik bagi pengguna, dengan hampir 50% pengguna Trojan bertahan selama empat hari atau lebih (hanya 29% pengguna yang berhenti menggunakan setelah satu hari), dengan setiap pengguna membawa pendapatan rata-rata yang tinggi sebesar 188 dolar. Meskipun persaingan yang semakin ketat di antara bot perdagangan Telegram mungkin pada akhirnya akan menurunkan biaya perdagangan, pada tahun 2025, bot Telegram (serta antarmuka inti lain yang dibahas di bawah) akan tetap menjadi pusat keuntungan utama.
Pasar Prediksi: Taruhan
Pasar prediksi mungkin menjadi salah satu pemenang terbesar dalam pemilihan presiden AS 2024, karena platform seperti Polymarket tampil lebih baik daripada data jajak pendapat, yang memprediksi hasil pemilihan lebih mendekati hasil akhir. Ini merupakan kemenangan untuk teknologi kripto yang lebih luas, karena pasar prediksi berbasis blockchain menunjukkan keunggulan signifikan dibandingkan data jajak pendapat tradisional, dan menunjukkan kemungkinan kasus penggunaan yang berbeda dari teknologi tersebut. Pasar prediksi tidak hanya menunjukkan transparansi, kecepatan, dan akses global yang ditawarkan oleh teknologi kripto, tetapi juga infrastruktur blockchainnya memungkinkan penyelesaian sengketa secara terdesentralisasi dan penyelesaian pembayaran otomatis berdasarkan hasil.
Meskipun banyak orang percaya bahwa relevansi dapp ini mungkin akan memudar setelah pemilihan, penggunaannya telah meluas ke bidang lain seperti olahraga dan hiburan. Di bidang keuangan, dibandingkan dengan survei tradisional yang mengeluarkan data ekonomi seperti inflasi dan data pekerjaan non-pertanian, mereka telah terbukti menjadi indikator sentimen yang lebih akurat, yang mungkin terus berfungsi dan relevan setelah pemilihan.
Permainan
Karena aset dan pasar on-chain dapat membawa dampak transformatif, game telah lama menjadi tema inti dalam ruang kripto. Namun, hingga saat ini, menarik basis pengguna yang setia untuk game kripto (yang merupakan tanda keberhasilan tradisional) telah menjadi tantangan, karena motivasi banyak pengguna game kripto didorong oleh keuntungan, bukan untuk hiburan. Selain itu, banyak game kripto didasarkan pada browser web, yang sering kali membatasi audiens hanya untuk penggemar cryptocurrency, bukan gamer secara umum.
Namun, dibandingkan dengan siklus sebelumnya, game yang mengintegrasikan cryptocurrency telah mengalami kemajuan besar. Inti dari tren ini adalah pergeseran dari semangat kripto awal 'memiliki game Anda sepenuhnya di on-chain' ke secara selektif menempatkan aset di on-chain untuk membuka fitur baru tanpa mengganggu gameplay itu sendiri. Faktanya, banyak pengembang game terkemuka sekarang lebih melihat teknologi blockchain sebagai alat yang nyaman, bukan alat pemasaran.
Game tembak-menembak orang pertama dan pertempuran royale (Off the Grid) adalah contoh tren ini. Saat diluncurkan, komponen blockchain inti dari game (subnet Avalanche) masih dalam pengujian, meskipun telah menjadi game gratis terpopuler di Epic Games. Daya tarik intinya terletak pada mekanisme permainan yang unik, bukan pada token blockchain atau pasar perdagangan itemnya. Yang terpenting, game ini juga membuka jalan bagi game yang terintegrasi dengan cryptocurrency untuk memperluas saluran distribusinya agar lebih menarik bagi pasar yang lebih luas, dan dapat dimainkan di Xbox, PlayStation, dan PC (melalui Epic games store).
Perangkat seluler juga merupakan saluran distribusi penting untuk game kripto, termasuk aplikasi asli dan aplikasi terintegrasi (seperti mini game Telegram). Banyak game seluler juga secara selektif mengintegrasikan komponen blockchain, dengan sebagian besar aktivitas sebenarnya berjalan di server terpusat. Secara umum, game-game ini dapat dimainkan tanpa pengaturan dompet eksternal, mengurangi hambatan masuk dan memungkinkan mereka yang tidak akrab dengan cryptocurrency untuk bermain.
Batas antara game kripto dan tradisional mungkin akan terus menjadi kabur. Game 'kripto' arus utama yang akan datang mungkin akan menggabungkan teknologi kripto tanpa fokus pada teknologi tersebut, menekankan gameplay yang solid dan distribusi, bukan mekanisme penghasilan dari game. Dengan kata lain, meskipun ini mungkin menyebabkan cryptocurrency diadopsi sebagai suatu teknologi secara lebih luas, tidak jelas bagaimana ini akan langsung bertransisi ke permintaan untuk token yang dapat diperdagangkan. Uang dalam game kemungkinan akan tetap terisolasi di antara berbagai game.
Realitas Terdesentralisasi
Jaringan infrastruktur fisik terdesentralisasi (DePIN) dapat berpotensi mengubah masalah distribusi 'dunia nyata' melalui penggalangan sumber daya. Dengan kata lain, DePIN secara teori dapat mengatasi skala ekonomi awal yang biasanya terkait dengan proyek semacam itu. Proyek DePIN bervariasi dari daya komputasi hingga menara seluler hingga energi, dan sedang menciptakan cara yang lebih tahan banting dan hemat biaya untuk mengintegrasikan sumber daya ini.
Contoh paling khas adalah Helium, yang mendistribusikan token kepada individu yang menyediakan hotspot seluler lokal. Dengan menerbitkan token kepada penyedia hotspot, Helium dapat meluncurkan peta cakupan di daerah perkotaan di AS, Eropa, dan Asia tanpa biaya pembangunan dan distribusi menara seluler yang besar, serta tanpa mengeluarkan banyak modal awal. Sebaliknya, motivasi bagi para pengadopsi awal adalah untuk mendapatkan eksposur awal dan kepemilikan terhadap jaringan itu sendiri melalui token.
Pendapatan jangka panjang dan keberlanjutan jaringan ini harus dievaluasi berdasarkan kasus per kasus. DePIN bukanlah obat mujarab untuk alokasi sumber daya karena titik sakit industri dapat sangat bervariasi. Misalnya, mengejar strategi desentralisasi mungkin tidak berlaku untuk suatu industri, atau mungkin hanya menyelesaikan sebagian kecil dari masalah dalam industri tersebut. Ada kemungkinan adanya perbedaan besar di area ini antara adopsi jaringan, utilitas token, dan pendapatan yang dihasilkan - semuanya dapat terkait erat dengan industri dasar yang mereka targetkan, bukan jaringan teknologi dasar yang mereka gunakan.
Kecerdasan buatan, nilai nyata
Kecerdasan buatan (AI) telah menjadi fokus perhatian investor di pasar tradisional dan kripto. Namun, dampak kecerdasan buatan terhadap cryptocurrency bersifat multifaset, dan narasinya sering berubah. Pada tahap awal, teknologi blockchain bertujuan untuk menyelesaikan masalah sumber data untuk konten yang dihasilkan oleh kecerdasan buatan (yaitu melacak keaslian data). Arsitektur berbasis niat yang didorong oleh kecerdasan buatan juga dianggap sebagai potensi perbaikan untuk pengalaman pengguna kripto. Kemudian, fokus beralih ke pelatihan dan jaringan komputasi terdesentralisasi untuk model kecerdasan buatan, serta pengumpulan dan generasi data yang didorong oleh kripto. Baru-baru ini, perhatian telah tertuju pada agen kecerdasan buatan otonom yang dapat mengontrol dompet kripto dan berkomunikasi melalui media sosial.
Dampak keseluruhan kecerdasan buatan terhadap cryptocurrency masih belum jelas, yang terlihat dari siklus cepat berbagai narasi. Namun, ketidakpastian ini tidak mengurangi potensi transformasi yang mungkin dibawa oleh kecerdasan buatan ke cryptocurrency, karena teknologi kecerdasan buatan terus mengalami terobosan baru. Pengguna non-teknis juga semakin mudah menggunakan aplikasi kecerdasan buatan, yang akan lebih mempercepat pengembangan kasus penggunaan kreatif.
Masalah terbesar adalah menentukan bagaimana perubahan ini terwujud sebagai akumulasi nilai yang langgeng dari token dibandingkan dengan ekuitas perusahaan. Misalnya, banyak agen AI beroperasi pada teknologi tradisional, dengan 'akumulasi nilai' jangka pendek (yaitu perhatian pasar) mengalir ke memecoin, bukan ke infrastruktur dasar mana pun. Meskipun token terkait lapisan infrastruktur juga mengalami kenaikan harga, pertumbuhan penggunaannya sering kali tertinggal dari kenaikan harga yang bersamaan. Sehubungan dengan metrik jaringan, laju kenaikan harga mencerminkan kurangnya konsensus yang kuat di antara investor tentang bagaimana menangkap pertumbuhan AI dalam cryptocurrency.
Tema Tiga: Meta Game Blockchain
Masa depan multi-rantai atau permainan zero-sum?
Salah satu tema besar yang kembali dari siklus bull market sebelumnya adalah popularitas jaringan L1. Jaringan yang lebih baru bersaing secara semakin ketat dalam hal biaya transaksi yang lebih rendah, lingkungan eksekusi yang dirancang ulang, dan meminimalkan latensi. Meski ruang blok berkualitas masih langka, ruang L1 telah berkembang hingga mencapai tingkat surplus ruang blok umum saat ini.
Ruang blok tambahan itu sendiri tidak selalu lebih berharga. Namun, ekosistem protokol yang dinamis, ditambah dengan komunitas yang aktif dan aset kripto yang dinamis, masih dapat memberikan biaya tambahan untuk beberapa blockchain. Misalnya, Ethereum tetap menjadi pusat aktivitas DeFi bernilai tinggi, meskipun kapasitas eksekusi mainnet-nya belum meningkat sejak 2021.
Meski demikian, para investor tetap tertarik pada ekosistem terdistribusi yang berpotensi berbeda di jaringan baru ini, meskipun ambang batas untuk diferensiasi semakin tinggi. Rantai berkinerja tinggi seperti Sui, Aptos, dan Sei bersaing untuk pangsa pasar dengan Solana.
Secara historis, perdagangan DEX telah menjadi pendorong terbesar biaya on-chain, yang membutuhkan login pengguna yang kuat, dompet, antarmuka, dan modal—menciptakan siklus aktivitas dan likuiditas yang terus meningkat. Konsentrasi aktivitas ini sering kali menyebabkan situasi menang-tujuan antara rantai yang berbeda. Namun, masa depan mungkin tetap multi-rantai, karena arsitektur blockchain yang berbeda menawarkan keunggulan unik untuk memenuhi berbagai kebutuhan. Meskipun solusi rantai aplikasi dan L2 dapat memberikan optimasi yang disesuaikan dan biaya yang lebih rendah untuk kasus penggunaan tertentu, ekosistem multi-rantai memungkinkan spesialisasi, sambil tetap mendapatkan manfaat dari efek jaringan yang lebih luas dan inovasi di seluruh domain blockchain.
Peningkatan L2
Meskipun kemampuan ekspansi L2 meningkat secara eksponensial, perdebatan seputar peta jalan berbasis rollup Ethereum masih berlanjut. Kritik mencakup 'ekstraksi' L2 dari aktivitas L1, serta likuiditas terdistribusi dan pengalaman pengguna mereka. Secara khusus, L2 dianggap sebagai akar penurunan biaya jaringan Ethereum dan kematian narasi 'mata uang ultrasonik'. Fokus baru pada perdebatan L2 juga semakin terungkap, termasuk trade-off desentralisasi, potensi fragmentasi lingkungan mesin virtual (EVM), dan sebagainya.
Meskipun demikian, dari sudut pandang peningkatan ruang blok dan penurunan biaya, L2 telah mencapai keberhasilan tertentu. Pada peningkatan Ethereum Dencun (Deneb+Cancun) pada Maret 2024, pengenalan transaksi blob mengurangi biaya rata-rata L2 lebih dari 90%, dan meningkatkan aktivitas Ethereum L2 hingga 10 kali lipat. Selain itu, berbagai lingkungan dan arsitektur eksekusi dapat dieksplorasi dalam lingkungan berbasis ETH, yang merupakan keuntungan jangka panjang dari pendekatan berbasis L2.
Namun, peta jalan ini juga memiliki beberapa kelemahan dalam jangka pendek. Interoperabilitas lintas rollup dan pengalaman pengguna secara umum semakin sulit untuk ditangani, terutama bagi pemula yang mungkin tidak sepenuhnya memahami perbedaan antara ETH di berbagai L2, atau bagaimana membangun jembatan di antara mereka. Pada kenyataannya, meskipun kecepatan dan biaya jembatan telah membaik, interaksi pengguna dengan jembatan lintas rantai terlebih dahulu akan mengurangi pengalaman on-chain secara keseluruhan.
Meskipun ini adalah masalah nyata, komunitas sedang mencari berbagai solusi berbeda, seperti interoperabilitas super chain dalam ekosistem Optimism, bukti waktu nyata zkRollups dan super trading, berbasis penguncian sumber daya, jaringan penyortir, dan sebagainya. Banyak tantangan tersebut sedang diatasi di lapisan infrastruktur dan jaringan, yang dapat memerlukan waktu untuk mendapatkan umpan balik di antarmuka pengguna.
Sementara itu, ekosistem Bitcoin L2 yang terus berkembang semakin sulit untuk ditangani, karena tidak ada standar keamanan dan peta jalan yang seragam. Sebaliknya, 'skala jaringan' Solana cenderung lebih ditargetkan untuk aplikasi tertentu, dan potensi gangguannya terhadap alur kerja pengguna saat ini mungkin lebih kecil. Secara keseluruhan, L2 sedang diimplementasikan di sebagian besar ekosistem kripto utama, meskipun bentuknya sangat bervariasi.
Semua orang memiliki rantai
Kemudahan penyebaran jaringan kustom terus meningkat, mendorong semakin banyak aplikasi dan perusahaan untuk membangun rantai di mana mereka memiliki lebih banyak kendali. Protokol DeFi mainstream, seperti Aave dan Sky, memiliki tujuan jelas untuk memasukkan penerbitan blockchain ke dalam peta jalan jangka panjang, dan tim Uniswap juga mengumumkan rencana untuk rantai L2 yang fokus pada DeFi. Bahkan lebih banyak perusahaan tradisional juga terlibat. Perusahaan Sony mengumumkan rencana rantai baru bernama Soneium.
Dengan kematangan dan komodifikasi tumpukan infrastruktur blockchain, memiliki ruang blok dianggap semakin menarik - terutama bagi entitas yang diatur atau aplikasi dengan kasus penggunaan tertentu. Tumpukan teknologi untuk mencapai ini juga sedang berubah. Dalam siklus sebelumnya, rantai yang berfokus pada aplikasi terutama menggunakan Cosmos atau Polkadot Substrate SDK. Selain itu, industri RaaS yang berkembang, diwakili oleh perusahaan seperti Caldera dan Conduit, sedang mendorong lebih banyak proyek untuk merilis L2. Platform-platform ini memfasilitasi integrasi yang mudah dengan layanan lain melalui pasar mereka. Demikian pula, subnet Avalanche mungkin akan meningkatkan tingkat adopsi karena layanan blockchain terkelola AvaCloud, yang menyederhanakan peluncuran subnet kustom.
Pertumbuhan rantai modular dapat berpengaruh pada permintaan ruang blob Ethereum serta solusi ketersediaan data lainnya (seperti Celestia, EigenDA, atau Avail). Sejak awal November, penggunaan blob Ethereum telah mencapai titik jenuh (tiga blob per blok), meningkat lebih dari 50% sejak pertengahan September. Permintaan tampaknya tidak melambat, karena L2 yang ada (seperti Base) terus meningkatkan throughput, sementara L2 baru diluncurkan di jaringan utama, meskipun peningkatan Pectra yang akan datang pada kuartal pertama 2025 mungkin akan meningkatkan jumlah blob target dari tiga menjadi enam.
Tema Empat: Pengalaman Pengguna
Peningkatan Pengalaman Pengguna
Pengalaman pengguna yang sederhana adalah salah satu faktor pendorong terpenting untuk adopsi massal. Meskipun cryptocurrency secara tradisional fokus pada teknologi yang mendalam, saat ini perhatian cepat beralih ke pengalaman pengguna yang disederhanakan. Secara khusus, seluruh industri berfokus pada mendorong aspek teknis cryptocurrency agar lebih terabstraksi ke latar belakang aplikasi. Banyak terobosan teknologi terbaru telah memungkinkan perubahan ini, seperti adopsi abstraksi akun untuk menyederhanakan proses masuk dan penggunaan kunci sesi untuk mengurangi gesekan tanda tangan.
Adopsi teknologi ini akan membuat komponen keamanan dompet kripto (seperti frasa pemulihan dan kunci pemulihan) menjadi tidak terlihat bagi sebagian besar pengguna akhir - mirip dengan pengalaman keamanan tanpa batas di internet saat ini (seperti https, OAuth, dan kunci). Diperkirakan bahwa kita akan melihat lebih banyak tren login kunci dan integrasi dompet dalam aplikasi pada tahun 2025. Tanda-tanda awal termasuk login kunci dari Dompet Cerdas Coinbase serta login integrasi Google dari Tiplink dan Dompet Sui.
Abstraksi arsitektur lintas rantai mungkin akan terus menjadi tantangan terbesar bagi pengalaman kripto dalam jangka pendek. Meskipun abstraksi lintas rantai masih menjadi fokus penelitian di tingkat jaringan dan infrastruktur (seperti ERC-7683), namun masih jauh dari aplikasi front-end. Perbaikan di bidang ini memerlukan peningkatan di tingkat aplikasi kontrak pintar dan tingkat dompet. Pembaruan protokol diperlukan untuk menyatukan likuiditas, sementara perbaikan dompet juga diperlukan untuk memberikan pengalaman yang lebih jelas bagi pengguna. Yang terakhir pada akhirnya akan menjadi lebih penting dalam memperluas adopsi, meskipun penelitian dan perdebatan industri saat ini lebih banyak terfokus pada yang pertama.
Memiliki Antarmuka
Perubahan paling penting dalam pengalaman pengguna kripto akan datang dari upaya untuk 'memiliki' hubungan pengguna melalui antarmuka yang lebih baik. Ini akan terjadi dengan dua cara. Pertama, perbaikan dalam pengalaman dompet independen seperti yang disebutkan di atas. Proses masuk semakin disederhanakan untuk memenuhi kebutuhan pengguna. Integrasi aplikasi langsung di dalam dompet (seperti perdagangan dan pinjaman) juga dapat mengunci pengguna dalam ekosistem yang akrab.
Sementara itu, aplikasi juga semakin banyak mengabstraksi komponen teknologi blockchain ke latar belakang melalui integrasi dompet untuk memperebutkan hubungan pengguna. Ini termasuk alat perdagangan, permainan, aplikasi sosial on-chain, dan aplikasi keanggotaan, yang secara otomatis menyediakan dompet untuk pengguna yang mendaftar melalui metode yang akrab seperti Google atau Apple OAuth. Setelah login, transaksi on-chain didanai oleh penyedia pembayar, dan biayanya pada akhirnya ditanggung oleh pemilik aplikasi. Ini menciptakan dinamika unik, di mana pendapatan setiap pengguna perlu disesuaikan dengan biaya yang mereka bayar untuk operasional on-chain mereka. Meskipun biaya terakhir ini terus menurun seiring dengan ekspansi blockchain, hal ini juga memaksa aplikasi kripto untuk mempertimbangkan komponen data mana yang akan diajukan di on-chain.
Secara keseluruhan, akan ada persaingan yang ketat untuk menarik dan mempertahankan pengguna di ruang kripto. Seperti yang ditunjukkan oleh pendapatan rata-rata per pengguna (ARPU) dari setiap pengguna bot perdagangan Telegram yang disebutkan sebelumnya, banyak pedagang ritel kripto sering kali kurang sensitif terhadap harga dibandingkan dengan entitas TradFi yang sudah ada. Selama tahun mendatang, diharapkan bahwa membangun hubungan pengguna di luar perdagangan juga akan menjadi fokus perhatian protokol.
Identitas terdesentralisasi
Dengan meningkatnya transparansi regulasi, semakin banyak aset yang ditokenisasi di luar rantai, sehingga menyederhanakan proses KYC dan anti pencucian uang (AML) juga menjadi semakin penting. Misalnya, beberapa aset hanya tersedia untuk investor yang memenuhi syarat di lokasi tertentu, sehingga identifikasi dan verifikasi menjadi pilar inti dari pengalaman on-chain jangka panjang.
Ini memiliki dua komponen kunci. Pertama adalah penciptaan identitas on-chain itu sendiri. Layanan Nama Ethereum (ENS) menyediakan standar untuk memetakan nama '.eth' yang dapat dibaca manusia ke satu atau beberapa dompet lintas rantai. Sekarang, perubahan ini ada di jaringan seperti Basenames dan Layanan Nama Solana. Dengan PayPal dan Venmo, penyedia pembayaran tradisional utama sekarang mendukung pemetaan alamat ENS, adopsi layanan identifikasi on-chain inti ini telah dipercepat.
Komponen inti kedua adalah membangun atribut untuk identitas on-chain. Ini mencakup konfirmasi verifikasi KYC dan data yurisdiksi lain yang dapat dilihat oleh protokol selanjutnya untuk memastikan kepatuhan. Inti dari teknologi ini adalah layanan verifikasi Ethereum, yang merupakan layanan yang fleksibel untuk entitas memberikan atribut kepada dompet lain. Atribut ini tidak terbatas pada KYC, tetapi dapat diperluas dengan bebas untuk memenuhi kebutuhan pemberi bukti. Misalnya, verifikasi on-chain Coinbase memanfaatkan layanan ini untuk mengonfirmasi bahwa dompet terkait dengan pengguna yang memiliki akun perdagangan Coinbase dan terletak di yurisdiksi tertentu. Beberapa pasar pinjaman berlisensi baru yang ditujukan untuk aset dunia nyata di Base akan mengontrol penggunaan melalui verifikasi ini.
Baca Selengkapnya: Presto: Dari Kekacauan ke Kejelasan, Tinjauan Pasar Crypto 2024 dan Prediksi 2025
