Asli | Odaily Star Daily (@OdailyChina)
Penulis | Fu Ru He (@vincent 31515173)
Menjelang tahun 2025, banyak lembaga mulai memprediksi prospek pasar crypto di masa depan. Di antara mereka, sektor Aset Dunia Nyata (RWA) menjadi tema yang sangat menarik perhatian. Bitwise dalam sepuluh prediksi teratasnya untuk pasar crypto 2025 menunjukkan bahwa skala pasar tokenisasi RWA diperkirakan akan mencapai 50 miliar dolar AS. Prediksi optimis ini membuat pasar sangat menantikan prospek RWA.
Baru-baru ini, proyek-proyek bintang di sektor RWA menunjukkan kinerja yang luar biasa, semakin menambah panasnya pasar ini. Proyek RWA yang sudah mengeluarkan token mengalami kenaikan baru: harga token ONDO melampaui 2,1 USDT, mencetak rekor tertinggi; sebagian besar proyek RWA yang telah mengeluarkan token seperti Maple dan Swarm mengalami kenaikan lebih dari 200%.
Meskipun pasar memiliki harapan besar terhadap sektor RWA, tingkat partisipasi aktual sangat kontras dengan panasnya diskusi. Karena ambang batas yang tinggi dan persyaratan kepatuhan yang kompleks, sebagian besar investor masih berada pada tahap konseptual dalam memahami RWA. Kondisi ini juga menyebabkan pasar dipenuhi dengan berbagai proyek yang mengklaim sebagai RWA, mencoba memanfaatkan ketertarikan tetapi kekurangan dukungan dasar yang nyata. Ini membingungkan investor biasa, sulit untuk membedakan mana yang merupakan proyek RWA yang sebenarnya dan mana yang hanya berpura-pura sebagai spekulasi konsep "blockchain + aset nyata."
Dan penulis memahami bahwa sektor RWA mencakup berbagai bidang, yang dapat dibagi menjadi obligasi pemerintah AS, pinjaman pribadi, komoditas, saham, stablecoin, obligasi global, dan dana institusi. Namun, kebanyakan proyek itu sendiri tidak mengeluarkan token platform, melainkan berfokus pada tokenisasi produk mereka, dan karena faktor regulasi dan kepatuhan, sebagian besar produk ini membutuhkan bukti seperti KYC, yang tidak cocok untuk investor kecil dan menengah.
Untuk itu, Odaily Star Daily telah melakukan inventarisasi proyek-proyek yang telah menerbitkan token platform dari berbagai jenis di atas, menganalisis fundamental proyek-proyek tersebut, tanpa memberikan saran investasi.
Obligasi Pemerintah AS: Ondo Finance
Ondo Finance didirikan pada tahun 2021, awalnya fokus pada sektor LaaS (Likuiditas sebagai Layanan). Namun, dengan masuknya pasar crypto ke dalam pasar bear, pengembangan proyek mengalami kebuntuan. Menghadapi perubahan lingkungan pasar, Ondo Finance secara strategis beralih ke sektor RWA (Aset Dunia Nyata) pada Januari 2023. Langkah ini bertepatan dengan awal tren sektor RWA, secara signifikan meningkatkan perhatian pasar terhadap Ondo Finance, dan dalam waktu dua tahun, telah tumbuh menjadi salah satu proyek perwakilan RWA obligasi pemerintah AS di blockchain.
Produk RWA Ondo Finance terutama dirancang di sekitar aset keuangan utama di AS, di mana kepatuhan dan keamanan adalah salah satu faktor pertimbangan inti. Untuk memastikan operasi produk yang patuh, Ondo Finance mendirikan perusahaan lokal di AS dan menyediakan jaminan hukum dan dukungan operasional untuk produk RWA-nya melalui pendirian kendaraan tujuan khusus (SPV).
Dalam hal hasil, Ondo Finance pada April 2023 mencapai kerja sama dengan dana tokenisasi BUIDL dari BlackRock, menggantikan aset dasar produk-produknya dengan aset dana BUIDL. Kerja sama ini tidak hanya memberikan dukungan kuat bagi produk Ondo Finance, tetapi juga secara signifikan meningkatkan real-time dan kemudahan hasilnya, menciptakan pengalaman hasil yang lebih efisien bagi para investor.
Saat ini, total nilai pasar produk RWA Ondo Finance mencapai 623 juta dolar AS, dengan produk inti mencakup dua jenis aset yang ditokenisasi:
OUSG (Obligasi Pemerintah AS): Aset dasar berasal dari dana tokenisasi BUIDL dari BlackRock, menawarkan imbal hasil tahunan 4,44%, mendukung jaringan Ethereum, Polygon, dan Solana.
USDY (Suku Bunga Dolar AS): Dijamin oleh obligasi pemerintah AS jangka pendek dan simpanan bank, menawarkan jaminan berlebih dan laporan transparansi harian, dengan imbal hasil tahunan 4,65%, ambang investasi serendah 500 dolar AS, mendukung jaringan Ethereum, Mantle, Solana, Sui, Aptos, Noble, dan Arbitrum.
Selain itu, Ondo Finance telah meluncurkan platform pinjaman Flux Finance, memberikan likuiditas tebusan untuk produk RWA, lebih lanjut mengoptimalkan pemanfaatan dana.
Token asli Ondo Finance, ONDO, pernah diadakan publik melalui CoinList, dan akan dibuka untuk peredaran pada awal tahun 2024. Menurut data CoinGecko, nilai pasar ONDO yang beredar saat ini sekitar 2,8 miliar dolar AS. Karena jumlah token yang beredar masih relatif sedikit, hanya 15% dari total jumlah token, ada ruang kenaikan harga dalam jangka pendek. Namun, sebagian besar token terpusat di tangan pengembang proyek dan investor awal, ada risiko penjualan. Berdasarkan rencana pembukaan token, setiap 18 Januari selama empat tahun ke depan akan dibuka 1,94 miliar token, yang dapat memberikan tekanan jual yang signifikan pada pasar.
Baru-baru ini, berita baik dari Ondo Finance terus berdatangan, Grayscale menjadikan ONDO sebagai salah satu aset crypto yang mungkin akan ditambahkan di masa depan, dan Pantera Capital juga mengungkapkan kepemilikan token ONDO, perusahaan manajemen kekayaan Swiss 21Shares juga menambahkan ONDO ke dalam produk ETP Eropanya, proyek keluarga Trump juga baru-baru ini membeli token ONDO.
Penilaian subyektif: Dalam proyek RWA obligasi pemerintah AS, Ondo Finance adalah salah satu proyek yang memiliki token platform, produk-produknya memiliki nilai pasar tertinggi, dengan efek pemimpin tertentu. Sementara itu, fungsi pemerintahan ONDO memiliki ambang yang tinggi, membutuhkan setidaknya 100 juta token ONDO, dan kinerja pasar baru-baru ini perlu diperhatikan terkait risiko tekanan jual yang mungkin ditimbulkan oleh periode pembukaan.
Pinjaman pribadi: MapleFinance
Maple Finance adalah platform pinjaman komprehensif yang didirikan pada tahun 2019 dan diluncurkan secara resmi pada tahun 2021. Awalnya, Maple fokus pada penyediaan layanan pinjaman tanpa jaminan untuk pembuat pasar dan perusahaan perdagangan. Namun, akibat dari skandal keuangan mitra Orthogonal Trading, banyak dana tidak dapat dikembalikan, menyebabkan Maple jatuh dari posisinya sebagai proyek terkemuka di bidang pinjaman tanpa jaminan, bahkan muncul rumor tentang kebangkrutan.
Untuk mengurangi risiko, Maple Finance secara bertahap beralih ke model pinjaman berbasis aset nyata (RWA). Platform ini memperkenalkan kolam pengelolaan kas baru, memungkinkan investor dan entitas non-AS untuk berinvestasi dalam obligasi pemerintah AS melalui USDC. Selain itu, Maple Finance juga meluncurkan Maple Direct, menyediakan layanan pinjaman berlebih untuk dana BTC dan ETH. Tahun ini, platform meluncurkan produk baru yang fokus pada pinjaman DeFi, Syrup.fi. Hingga saat ini, Maple Finance telah memberikan pinjaman sekitar 2,46 miliar dolar AS, dengan imbal hasil tahunan (APY) mencapai 9,69%.
Token asli Maple Finance, MPL, memiliki total penerbitan 10 juta, yang terutama digunakan untuk mendistribusikan pendapatan protokol dan hadiah hak. Namun, pada bulan Agustus tahun ini, komunitas Maple melalui proposal (MIP-010), memutuskan untuk mengkonversi MPL menjadi token SYRUP, untuk meningkatkan partisipasi komunitas dan meningkatkan fleksibilitas pemerintahan. Menurut proposal, 1 MPL dapat ditukar dengan 100 SYRUP, dengan batas waktu pertukaran token hingga Mei 2025. Sementara itu, token SYRUP memperkenalkan mekanisme staking, staking token stSYRUP diusulkan sebagai satu-satunya token pemerintahan Maple Finance, dengan waktu pemungutan suara pada 25 Desember, kemungkinan besar akan disetujui secara bulat.
Total penerbitan SYRUP sekitar 1,15 miliar, mewarisi kemampuan menangkap nilai MPL, termasuk pendapatan protokol dan fungsi hadiah staking. Strategi ini mirip dengan rencana tukar token MakerDAO, bertujuan untuk mengatasi masalah jumlah token MPL yang terlalu rendah dan membatasi partisipasi pemerintahan komunitas. Hingga saat ini, data CoinGecko menunjukkan bahwa harga MPL sekitar 19,8 USDT, dengan nilai pasar yang beredar sekitar 90 juta dolar AS, sementara harga SYRUP adalah 0,19 USDT, dengan nilai pasar yang beredar sekitar 106 juta dolar AS.
Penilaian subyektif: Menurut data RWA.xyz, Maple Finance menduduki peringkat kedua di sektor pinjaman pribadi RWA. Sektor pinjaman pribadi menyumbang lebih dari 50% dari total nilai pasar RWA. Karena proyek Figure yang menduduki peringkat pertama tidak mungkin mengeluarkan token, Maple Finance menjadi salah satu proyek yang memiliki kemampuan untuk menangkap nilai token, dengan potensi pengembangan yang cukup besar ke depannya.
Pinjaman pribadi: Centrifuge
Centrifuge adalah blockchain yang fokus pada tokenisasi aset nyata, bertujuan untuk meningkatkan transparansi dan likuiditas aset dengan mengubah aset tradisional (seperti piutang, real estat, atau pinjaman) menjadi token. Centrifuge dibangun berdasarkan kerangka Substrate dan merupakan bagian dari ekosistem Polkadot, berinteraksi dengan rantai lain melalui rantai paralel, sambil menikmati keamanan dan kemampuan lintas rantai dari Polkadot.
Fungsi produk inti dari protokol Centrifuge mencakup tiga modul penting: rantai Centrifuge, kolam Centrifuge, dan NFT sebagai jaminan aset.
Rantai Centrifuge adalah infrastruktur protokol, dibangun berdasarkan kerangka Substrate, berfungsi sebagai blockchain independen, dan juga merupakan salah satu rantai paralel di ekosistem Polkadot. Desain ini menjamin independensi rantai Centrifuge dan kompatibilitasnya dengan rantai Polkadot lainnya, memungkinkan operasi lintas rantai yang efisien. Rantai Centrifuge memiliki beberapa keuntungan, termasuk fungsi pengalihan aset, mengubah aset nyata menjadi token non-fungible (NFT), sehingga memungkinkan pengelolaan aset di blockchain. Selain itu, rantai Centrifuge dapat secara signifikan mengurangi biaya transaksi melalui karakteristik operasi independennya.
Kolam Centrifuge adalah platform inti bagi penerbit aset dan investor untuk berinteraksi, membantu aset nyata mencapai likuiditas di blockchain, serta mendukung investasi dan penebusan.
Struktur kolam mencakup:
Token Senior (Senior Tranche): Menyediakan hasil yang stabil, prioritas tinggi, dilindungi oleh token junior.
Token Junior (Junior Tranche): Menanggung risiko default, mendapatkan hasil yang lebih tinggi, tetapi dengan risiko yang lebih besar.
Ciri-ciri kolam mencakup:
Kolam Berputar (Rolling Pools): Investor dapat mengunci atau menebus investasi kapan saja, mekanisme penyelesai terdesentralisasi memastikan likuiditas dan keseimbangan risiko di kolam dana.
Manajemen Nilai Bersih Dinamis: Setiap kolam menyesuaikan harga investasi dan penebusan berdasarkan nilai bersih aset (NAV), memastikan perhitungan nilai yang transparan.
NFT sebagai jaminan aset adalah salah satu fitur inovatif protokol Centrifuge. Melalui modul NFT rantai Centrifuge, aset nyata dapat ditokenisasi. NFT ini memuat informasi rinci tentang aset, seperti kontrak, peringkat kredit, dan lainnya, dan digunakan sebagai jaminan di kolam untuk mendapatkan pembiayaan. Jumlah pembiayaan aset dapat mencapai 100% dari nilai bersihnya (NAV), dan jumlah ini akan disesuaikan secara dinamis berdasarkan situasi pembayaran aset, risiko default, dan faktor lainnya. Melalui kerja sama antara off-chain dan on-chain, nilai bersih aset dapat diperbarui secara real-time.
Selain itu, Centrifuge terintegrasi secara mendalam dengan protokol DeFi utama seperti MakerDAO, sehingga kolam aset dapat langsung mencetak DAI, memberikan solusi likuiditas yang beragam bagi para investor.
Hingga saat ini, Maple Finance telah memberikan pinjaman sekitar 560 juta dolar AS, dengan imbal hasil tahunan (APY) mencapai 8,74%.
Token asli Centrifuge, CFG, memiliki total penerbitan 425 juta. Data CoinGecko menunjukkan bahwa harga CFG saat ini adalah 0,38 USDT, dengan nilai pasar yang beredar sekitar 196 juta dolar AS. Selain fungsi pemerintahan, token CFG juga dapat digunakan untuk membayar biaya transaksi dan staking jaringan.
Penilaian subyektif: Dibandingkan dengan Maple, model Centrifuge lebih menarik. Meskipun keduanya berada di bidang pinjaman pribadi, jenis jaminan aset Centrifuge lebih kaya dan transparan. Dengan NFT sebagai alat bukti jaminan aset nyata, Centrifuge lebih intuitif dan dapat dioperasikan.
Komoditas & saham: Swarm
Swarm Markets menerbitkan produk tokenisasi saham dan obligasi secara on-chain melalui anak perusahaannya SwarmX. SwarmX mengubah sekuritas saham yang diperdagangkan secara publik menjadi aset tokenisasi, di mana aset dasar dikelola oleh kustodian institusi. Tujuan platform adalah untuk memberikan solusi likuiditas RWA yang memenuhi persyaratan regulasi, baik sesuai dengan persyaratan kepatuhan pasar keuangan tradisional, sekaligus memberikan pengalaman perdagangan terdesentralisasi.
Aset yang telah diluncurkan oleh Swarm Markets termasuk:
Token saham: TSLA (Tesla), AAPL (Apple), COIN (Coinbase), CPNG (Coupang), INTC (Intel), MSFT (Microsoft), MSTR (MicroStrategy), NVDA (NVIDIA);
ETF obligasi: TBONDS01 (Obligasi pemerintah AS 0-1 tahun), TBONDS13 (Obligasi pemerintah AS 1-3 tahun);
Komoditas: xGOLD (emas)
Swarm Markets menghasilkan pendapatan protokol melalui biaya pertukaran kolam, dengan biaya yang dikenakan sebesar 25% dari jumlah yang dipertukarkan atau 0,1% dari aset yang dipertukarkan, dengan yang lebih besar diterapkan. Mekanisme pendapatan ini menjamin keberlanjutan protokol, sekaligus memberikan sumber pendapatan yang stabil bagi para peserta.
Token asli Swarm Markets adalah SMT, dengan total 250 juta SMT, data dari CoinGecko menunjukkan bahwa harga SMT adalah 0,31 USDT, dengan nilai pasar yang beredar sebesar 26 juta dolar AS. Selain fungsi pemerintahan, Swarm Markets telah menetapkan tiga kategori hadiah SMT:
Hadiah penyedia likuiditas: Pengguna yang berpartisipasi dalam penyediaan likuiditas di protokol Open dOTC akan mendapatkan hadiah sesuai dengan kontribusi mereka terhadap pasar. Mulai 2 Desember 2024, hadiah akan diberikan hanya untuk tawaran di dOTC v2.
Hadiah pemegang RWA: Pengguna yang memiliki aset RWA dapat menerima hadiah yang sesuai, jumlah hadiah dihitung berdasarkan nilai pasar dari aset RWA yang dimiliki, dengan penerapan penggandaan 4 kali.
Hadiah staking RWA: Pengguna yang melakukan staking aset RWA akan mendapatkan hadiah berdasarkan proporsi jumlah yang mereka stake terhadap TVL platform.
Selain hadiah di atas, Swarm Markets juga akan mendistribusikan token SMT berdasarkan perkembangan keseluruhan platform dan tingkat partisipasi pengguna, mendorong perilaku dan aktivitas yang menguntungkan platform.
Hingga saat ini, total nilai pasar produk-produk di bawah Swarm Markets sekitar 765.000 dolar AS, menempati peringkat teratas di sektor RWA saham.
Penilaian subyektif: Swarm Markets adalah salah satu proyek RWA saham yang jarang ada di bidang crypto. Pada bulan Agustus tahun ini, Swarm Markets juga meluncurkan produk RWA xGOLD emas, dan nilai pasar token SMT relatif rendah. Namun, dibandingkan dengan pinjaman pribadi dan obligasi pemerintah AS sebelumnya, pangsa pasar komoditas dan saham RWA lebih rendah, dan ketertarikan relatif tidak sebesar dua sektor sebelumnya, tetapi perkembangan mendatang sektor RWA mungkin akan fokus pada pasar biru di sektor saham dan komoditas.
