Saat ini, seluruh industri kripto sedang tenggelam dalam suasana ramai pasar bullish, pasar kripto dan pesta modal dolar saling berinteraksi, dalam semangat merayakan, orang tampaknya melupakan peringatan dari blok genesis Bitcoin—"The Times 3 Januari 2009, Menteri Keuangan akan melakukan putaran kedua bailout untuk bank."

Dalam konteks likuiditas besar, tampaknya masalah "token VC" yang menghantui industri Web3 selama bertahun-tahun tidak lagi menjadi masalah, token altcoin besar bahkan proyek zombie terus diluncurkan, proyek DeFi juga menyambut suntikan modal Wall Street, industri keuangan tradisional tampaknya memiliki dana tak terbatas untuk mengangkat nilai pasar proyek kripto ini, kegembiraan modal ini membuat pengamat yang jernih tampak "tidak cocok".

Hyperliquid yang baru-baru ini diluncurkan memiliki beberapa "keunikan", mengutip beberapa kalimat dari pendirinya:

  • Industri cryptocurrency terlalu fokus pada keuntungan jangka pendek

  • Jika kita ingin menciptakan cara finansial baru, membiarkan VC memiliki 50% dari pangsa pasar di awal akan menjadi noda selamanya

  • Saat ini, produk yang paling "sukses" di industri seringkali adalah yang menerbitkan token yang menipu. Sangat sedikit proyek yang benar-benar mengikuti model yang mengutamakan pengguna, karena mendapatkan pengguna yang sebenarnya sangat sulit. Sebagian besar proyek mengambil jalan pintas: mendapatkan investasi dari pembuat pasar besar, lalu menarik perdagangan melalui program insentif. Model ini tidak berkelanjutan dalam jangka panjang.

  • Dari perspektif sejarah manusia, masyarakat telah bergerak menuju arah individualisme. Setiap kemajuan menuju individualisme, hak asasi manusia, dan sebagainya, pada akhirnya adalah positif, terlepas dari apakah diukur dengan PDB atau kebahagiaan. Hyperliquid terus mendorong arah ini: dari awal yang memerlukan senjata untuk melindungi ladang mereka (skenario Yellowstone), hingga kemudian dapat menyimpan uang di bank, hingga saat ini Hyperliquid—Anda dapat sepenuhnya mengontrol dana Anda melalui teknologi kripto.

Dengan demikian, kita seolah melihat sosok "Pemuda Pembunuh Naga" muncul dari puing-puing dan abu setelah runtuhnya FTX. Dan industri kripto baru muncul selama lebih dari satu dekade, siapa naga itu? Dalam Web2, mungkin adalah BAT yang mendominasi pasar dengan cara "perwakilan modal", menerapkan strategi kolonialisasi digital dan meraup sebagian besar keuntungan masyarakat, dengan adanya pembatasan terhadap bagian investasi strategis dari perusahaan besar di Cina, tren ini mulai mereda. Dalam Web3, mungkin adalah entitas yang semakin terpusat, mereka yang terjun ke dalam pelukan sistem keuangan tradisional, pada saat ini, sangat berarti untuk memikirkan pengguna kripto yang menentang rencana pencatatan saham perusahaan seperti Metamask dan OpenSea.

Hyperliquid—"Pemuda Pembunuh Naga" yang muncul dari puing-puing FTX

Token Hyperliquid, HYPE, melakukan distribusi awal pada akhir November, mengalirkan lebih dari 1,6 miliar dolar AS dalam token, dengan cepat menjadi airdrop terbesar ketujuh dalam sejarah kripto. Hanya dalam dua minggu setelah peluncuran, harga token HYPE melonjak dari 3 dolar menjadi 28,8 dolar, dengan kapitalisasi pasar yang sepenuhnya beredar melebihi 28,69 miliar dolar AS.

Sebagai bursa derivatif terdesentralisasi, Hyperliquid memiliki likuiditas dan ekosistem pengguna yang kuat, dan akan meluncurkan blockchain Hyperliquid L1 yang dirancang khusus untuk perdagangan derivatif berkinerja tinggi. Melalui algoritma konsensus HyperBFT, Hyperliquid L1 mencapai latensi yang sangat rendah, memproses puluhan ribu pesanan per detik, dan memastikan transparansi dan desentralisasi penuh dari semua status on-chain.

Perbandingan Hyperliquid dengan Sui, Aptos

Dengan membandingkan, kita dapat membayangkan bentuk masa depan Hyperliquid L1. Hyperliquid fokus pada optimasi kinerja DeFi dan filosofi mengutamakan pengguna; Sui berfokus pada manajemen aset yang fleksibel dan terobosan teknologi; Aptos lebih memperhatikan pengembang infrastruktur dasar yang berkinerja tinggi. Ketiga proyek ini memiliki karakteristik masing-masing dalam tujuan dan jalur teknologi, tetapi Hyperliquid lebih fokus pada infrastruktur perdagangan dan integrasi likuiditas, sementara Sui dan Aptos berfokus pada ekspansi ekosistem sebagai blockchain.

Perpaduan antara DEX berjangka dan L1 dapat berkembang ke arah yang lebih dalam dan lebih tinggi, misalnya, platform peluncuran token (sudah ada) dan stablecoin asli yang didukung aset kripto, melepaskan ketergantungan pada kontrak bursa terpusat dan aset RWA, tetapi juga akan meningkatkan risiko sistemik. L1 diharapkan dapat memicu mesin siphon Hyperliquid, memberikan tenaga untuk pertumbuhan kedua, yang diharapkan akan terwujud dalam beberapa bulan mendatang. Dan berkat ekosistem Arbitrum, Hyperliquid diharapkan akan mengalami ledakan besar dalam aset.

Perbandingan data—CEX VS Hyperliquid

Saat ini, Hyperliquid didominasi oleh perdagangan kontrak berjangka, data terbaru pada 16 Desember menunjukkan total volume perdagangan telah mencapai 6,27 miliar dolar AS, menempati peringkat kedelapan di CEX & DEX, melampaui Coinbase ($9,715 miliar), BingX ($7,689 miliar), dan Crypto.com ($6,628 miliar) dan segera memasuki lima besar, yang mungkin tidak terlalu sulit bagi proyek yang baru diluncurkan selama hampir dua minggu ini, Hyperliquid sebagai pembunuh "CEX" menunjukkan jati dirinya.

Selain itu, total jumlah USDC yang terkunci di protokol telah melampaui 2,2 miliar dolar AS, dan dana yang terakumulasi segera masuk peringkat sepuluh besar bursa.

Mekanisme listing token Hyperliquid

Hyperliquid menggunakan mekanisme lelang Belanda (lelang penurunan harga) untuk menentukan token mana yang dapat diluncurkan di pasar spot mereka. Mekanisme ini bertujuan untuk meningkatkan transparansi dan keadilan proses pengenalan token, serta mendatangkan pendapatan bagi platform. Proses spesifiknya adalah sebagai berikut:

2. Lelang Belanda: Lelang Belanda, juga dikenal sebagai lelang penurunan harga.

  • Harga awal: harga awal setiap lelang baru ditetapkan dua kali lipat dari harga pemenang lelang terakhir. Misalnya, jika harga lelang terakhir adalah 100.000 dolar AS, maka harga awal lelang berikutnya adalah 200.000 dolar AS.

  • Penurunan harga: harga akan menurun secara linier seiring waktu.

  • Transaksi: Penawar pertama yang menerima harga saat ini memenangkan lelang, mendapatkan hak untuk menerapkan token ticker, dan membayar biaya yang sesuai.

3. Frekuensi lelang: Lelang biasanya dilakukan setiap 31 jam.

4. Biaya gas: Pihak proyek perlu membayar sejumlah biaya gas, yang nantinya akan dikembalikan kepada HLP Vault.

Mekanisme lelang Hyperliquid dibandingkan dengan proses pengenalan token CEX yang tidak transparan, memiliki keunggulan yang signifikan: lebih terbuka dan transparan, secara efektif mengurangi kemungkinan operasi di belakang layar dan perdagangan orang dalam; lelang Belanda yang diterapkan dapat mencerminkan harapan psikologis nyata dari penawar, sehingga transaksi dapat dilakukan dengan harga yang relatif adil; karena biaya pengenalan token yang lebih tinggi (yaitu biaya lelang ticker), mekanisme ini sedikit banyak meningkatkan kualitas proyek yang diluncurkan; proses lelang juga menarik perhatian dan diskusi luas dari komunitas, meningkatkan partisipasi komunitas; dan, biaya gas lelang yang diterima akan diimbangi kembali kepada komunitas dalam bentuk staking, membentuk siklus yang sehat.

Seiring meningkatnya popularitas Hyperliquid, harga lelang ticker terus mencetak rekor baru. Misalnya, harga lelang ticker GOD mencapai 975.700 dolar AS. Token lelang awal sebagian besar didominasi oleh token meme, tetapi dengan bergabungnya proyek-proyek berkualitas seperti Solv, Hyperliquid secara bertahap menarik lebih banyak proyek yang matang untuk bergabung. Terutama setelah peluncuran SOLV, ini membantu mengurangi latar belakang VC-nya. Jika Solv berhasil, itu akan lebih meningkatkan pengaruh industri Hyperliquid dan menarik perhatian lebih banyak proyek.

Tragedi kepemilikan bersama Web3 yang disebabkan oleh kolaborasi CEX dan VC

Tragedi kepemilikan bersama merujuk pada situasi di mana individu, dalam upaya memaksimalkan keuntungan sendiri, menyebabkan konsumsi sumber daya yang berlebihan, yang pada akhirnya merugikan semua orang. Dalam industri Web3, masalah ini juga terlihat jelas antara bursa terpusat (CEX) dan lembaga investasi risiko (VC) yang bekerja sama.

CEX mengendalikan pintu masuk lalu lintas, hanya menganggap pengguna yang memiliki token platform mereka sebagai pengguna kripto inti, dan memberikan berbagai hak pada token platform (seperti Launchpool dan penambangan) untuk menarik pengguna berpartisipasi. Pada saat yang sama, CEX menyediakan saluran peluncuran untuk token yang diinvestasikan oleh VC. Dalam model ini, CEX dan VC, melalui cara "self-directed", menjadi atlet sekaligus wasit, mengutamakan keuntungan mereka sendiri, mengabaikan perkembangan jangka panjang proyek dan kepentingan pengguna biasa.

Dalam proses ini, CEX dan VC bekerja sama untuk meningkatkan nilai jangka pendek proyek tertentu, menyebabkan distribusi sumber daya yang tidak adil, dan semakin memperburuk spekulasi dan gelembung pasar. Pihak proyek sering kali harus membayar biaya tinggi untuk mendapatkan kesempatan peluncuran, dan token-token ini akhirnya menjadi "token VC", pengguna biasa hanya dapat membeli di puncak pasar dan menderita kerugian. Tindakan ini telah membalikkan ekosistem industri kripto, mengorbankan nilai jangka panjang, dan peserta pasar semakin tidak puas dengan model CEX + VC, menyerukan industri untuk kembali ke jalur perkembangan yang transparan, adil, dan berkelanjutan.

Hyperliquid diharapkan dapat merevolusi sistem pengenalan aset kripto, memecahkan dominasi CEX dalam penerbitan aset kripto baru, mengembalikan pasar kepada pasar, komunitas kepada komunitas, apa yang menjadi milik Kaisar kembali kepada Kaisar, makna desentralisasi terletak pada fakta bahwa tidak ada yang dapat menetapkan apa itu nilai yang benar, tidak ada yang dapat memonopoli sumber daya industri dan hak perkembangan. Namun, mekanisme lelang Hyperliquid juga perlu terus dioptimalkan, atau setelah mendukung peluncuran di blockchain publik yang mendukung EVM, memberikan lebih banyak kesempatan untuk proyek komunitas menunjukkan diri, bukan hanya bergantung pada lelang untuk menentukan kelayakan peluncuran, jika tidak, akan mudah terjebak dalam kesulitan yang mirip dengan rantai paralel Polkadot.

Saat para pelaku industri menikmati kebebasan finansial yang ditawarkan oleh dunia kripto, kemampuan otonomi dan refleksi industri tampak kurang, dan lumpur tragedi kepemilikan bersama semakin dalam. Fenomena ini membuat kita harus melihat kembali pengalaman regulasi pasar tradisional dalam bidang keuangan, untuk membangkitkan kemampuan swakelola industri. CEX harus menyadari bahwa dalam jangka pendek, memperoleh pengguna dan pendapatan dari biaya transaksi melalui investasi dan peluncuran token dalam jumlah besar, meskipun dapat membawa kemakmuran yang tampak, dalam jangka panjang, pengguna pada akhirnya akan memberikan suara dengan kaki mereka. Dibandingkan dengan kebutuhan untuk menghasilkan uang, orang lebih ingin melihat realisasi visi desentralisasi industri kripto.

Seperti yang dikatakan ekonom Yale: "Pasar tidak didorong oleh logika, tetapi oleh cerita yang kita ceritakan sendiri. Ketika cerita-cerita ini terlepas dari kenyataan, gelembung akan terbentuk." Token VC dengan FDV (Fully Diluted Valuation) tinggi tidak hanya membuat pasar menjadi rentan, tetapi juga membuat industri kripto bergerak ke arah yang semakin tidak stabil.

Kesimpulan

Saat ini CEX telah menjadi markas distribusi token VC, kombinasi CEX dan VC telah menggantikan peran penjamin emisi, firma akuntansi, firma hukum, serta pengawasan SEC dalam pasar keuangan tradisional, menjadikan ekosistem Web3 seperti barat liar di Amerika: kekayaan, kebebasan, kekacauan, keserakahan, dan bahaya bersatu. Lingkungan ini membuat sebagian orang putus asa, terutama pengguna kripto yang baru masuk. Namun, mereka tetap tidak boleh terpengaruh oleh dampak jangka pendek dari token VC, terus membangun adalah yang terpenting. Mungkin suatu hari industri Web3 bisa terlepas dari "tragedi kepemilikan bersama", inilah harga dari kebebasan dan perkembangan.

HYPE telah melonjak selama beberapa waktu dengan dukungan likuiditas pasar yang bullish, investor dalam jangka pendek dapat masuk berdasarkan penilaian mereka sendiri, sementara investor jangka panjang dapat menunggu koreksi, selain itu, Hyperliquid juga menghadapi beberapa faktor ketidakstabilan, investor juga harus waspada terhadap risiko terkait, validator saat ini belum cukup terdesentralisasi, risiko eksekusi buku pesanan on-chain di bawah volume transaksi yang meledak, blockchain belum menceritakan kisah pertumbuhan baru dan risiko regulasi, setelah semua, ada pelajaran dari FTX, toleransi risiko trader kuantitatif tinggi mungkin jauh lebih besar dari yang diperkirakan pengguna, terutama tercermin dalam sistem kontrol risiko produk.

Sebenarnya, risiko terbesar Hyperliquid adalah tergelincir menuju sentralisasi, meluncurkan VC mereka sendiri, harapan industri masih ingin Hyperliquid mempertahankan semangat desentralisasi seperti yayasan Ethereum, terus berada di garis depan inovasi DeFi seperti Arbitrum & GMX, dan memiliki kemampuan untuk menangkap kebutuhan pengguna dengan tajam seperti Solana, mungkin harapan tersebut terlalu tinggi, tetapi hal ini mencerminkan hasrat industri akan perubahan positif dalam ekosistem kripto. Hyperliquid mewakili kemenangan semangat desentralisasi, tim yang dipimpin Jeff mendorong lebih banyak Builders untuk terus membangun masa depan. Mengenai valuasi Hyperliquid, dalam jangka pendek dapat dibandingkan dengan token platform CEX, dalam jangka panjang, nilainya akan mendekati valuasi ganda CEX+L1, dalam proses ini, desentralisasi adalah keunggulan unik Hyperliquid, CEX di Timur terjebak oleh token VC, sementara rantai Basis di Barat belum meluncurkan token asli.