Pandangan Wall Street tentang pemotongan suku bunga terlalu pesimis.
Minggu ini membawa pembaruan penting bagi investor di mana-mana. Federal Reserve akan memperbarui kebijakan suku bunganya pada hari Rabu, 18 Desember. Ekspektasi konsensus adalah untuk pemotongan 25 basis poin, menurunkan suku bunga efektif menjadi 4,4% dari level saat ini 4,7%.
Bagian yang lebih penting dari diskusi akan menjadi prospek untuk jalur suku bunga tahun depan. Investor ingin tahu apakah pembuat kebijakan masih berniat untuk menurunkan suku bunga sebesar 100 basis poin lagi tahun depan, seperti yang disetujui kelompok pada bulan September, atau apakah pandangan itu telah menjadi lebih hawkish (yaitu, kurang cenderung untuk melonggarkan).
Kembali pada bulan September, Wall Street yakin bahwa empat pemotongan suku bunga itu akan terjadi pada akhir 2025. Tetapi hari ini, manajer uang dan trader tidak begitu yakin. Menurut alat FedWatch dari Chicago Mercantile Exchange, spekulan pasar obligasi bertaruh bahwa bank sentral kita akan menurunkan suku bunga hanya sebesar 50 basis poin tahun depan.
Saya setuju dengan beberapa penilaian tersebut. Fed kemungkinan akan mengurangi ekspektasi suku bunga untuk tahun depan. Angka ketenagakerjaan dan inflasi terbaru menunjukkan laju pertumbuhan kembali ke tingkat normal pra-pandemi. Pada saat yang sama, output ekonomi tidak runtuh seperti beberapa prediksi mengerikan awal tahun ini. Itu memberi tahu saya bahwa Federal Reserve mencapai tujuannya untuk penciptaan lapangan kerja penuh dan stabilitas harga. Oleh karena itu, saya pikir ia akan memandu untuk pemotongan suku bunga sebesar 75 basis poin pada tahun 2025 dibandingkan pandangan Wall Street yang hanya 50.
Ini penting bagi kami sebagai investor aset berisiko karena ini berarti biaya meminjam uang akan terus turun. Ketika akses ke dana menjadi lebih murah, lebih banyak orang akan mengambil pinjaman. Hedge funds akan meningkatkan leverage. Akan ada lebih banyak uang yang tersedia dalam sistem keuangan untuk diinvestasikan. Pada saat yang sama, imbal hasil untuk dana pasar uang dan obligasi akan menurun karena suku bunga sedang jatuh. Itu berarti investor akan mencari imbal hasil yang lebih baik dalam aset berisiko seperti cryptocurrency dan saham, mendorong harga-harga tersebut lebih tinggi.
Tetapi jangan hanya percaya kata-kata saya, mari kita lihat apa yang dikatakan data.
Bagi siapa pun yang tidak akrab, Fed bertemu untuk menetapkan kebijakan hanya delapan kali setahun. Biasanya, pertemuan tersebut terjadi pada bulan pertama dan terakhir setiap kuartal. Pertemuan kedua setiap kuartal memiliki signifikansi tambahan. Itu adalah pertemuan ketika kami menerima Ringkasan Proyeksi Ekonomi (“SEP”) dari para pembuat kebijakan.
Pada pertemuan tersebut, setiap anggota Dewan Gubernur dan bank Fed regional diminta untuk memproyeksikan di mana mereka melihat pertumbuhan ekonomi, inflasi, pengangguran, dan suku bunga di masa mendatang. Data tersebut kemudian dikompilasi untuk menemukan proyeksi median untuk setiap kategori tersebut. Hasil tersebut tidak menjamin kebijakan moneter akan mengikuti jalur yang sama, tetapi memberi kami gambaran tentang arah kebijakan tersebut.
Inilah seperti apa perkiraan SEP bulan September:
Bagian tabel yang paling kami pedulikan adalah proyeksi median di sebelah kiri. Dengan meneliti angka-angka tersebut, kami mendapatkan gambaran tentang pandangan pembuat kebijakan terhadap pertumbuhan, inflasi, pengangguran, dan suku bunga untuk tahun ini hingga 2027. Seperti yang Anda lihat, pejabat Fed memprediksi pertumbuhan produk domestik bruto (“PDB”) yang berakhir tahun ini sekitar 2%, tingkat pengangguran 4,4%, inflasi 2,3%, dan biaya peminjaman di 4,4%. Kemudian, di tahun-tahun mendatang, kelompok ini mengharapkan setiap ukuran untuk stabil, dengan suku bunga menetap di 2,9%.
Kami tidak mungkin mengakhiri tahun ini sejalan dengan proyeksi September tersebut. Berdasarkan ekspektasi ekonom, PDB akan meningkat 2,2% di kuartal keempat. Itu akan menempatkan rata-rata laju pertumbuhan ekonomi tahun ini sekitar 2,4% – di atas ekspektasi sebelumnya.
Dan ini adalah cerita yang serupa untuk metrik lainnya. Menurut data tenaga kerja bulan November, tingkat pengangguran berada di 4,2% sementara pengeluaran konsumsi pribadi bulan Oktober menunjukkan pertumbuhan inflasi berada di 2,3% dibandingkan setahun yang lalu. Metrik tersebut kira-kira sejalan dengan ekspektasi sebelumnya, mendukung pemotongan suku bunga sebesar 25 basis poin minggu ini.
Tetapi pandangan pemotongan suku bunga akan ditentukan oleh tren ketenagakerjaan dan inflasi, dan keduanya menuju arah yang benar.
Pertama, mari kita perhatikan laju penambahan pekerjaan nonpertanian. Menurut angka bulan November, ekonomi telah menambah rata-rata 180.000 pekerjaan per bulan pada tahun 2024 dibandingkan dengan rata-rata 177.300 dari tahun 2017-2019. Itu memberi tahu pembuat kebijakan bahwa pasar tenaga kerja sedang stabil setelah bertahun-tahun pertumbuhan yang sangat cepat, dan kembali ke keadaan normal.
Cerita ini tidak jauh berbeda dengan inflasi. Lihatlah tren dalam pengeluaran konsumsi pribadi:
Tabel di atas menunjukkan pertumbuhan PCE per bulan selama setahun terakhir. Seperti yang telah saya soroti, tekanan harga tampaknya lebih panas dari yang diperkirakan karena angka tinggi dari awal tahun ini. Januari hingga April menyumbang 1,3% dari hasil tahunan 2,3% November. Namun, jika kita melihat enam bulan terakhir, kita melihat laju yang melihat ke depan menunjukkan pertumbuhan inflasi tahunan telah melambat menjadi 1,6%. Itu jauh di bawah target 2% Fed dan menunjukkan bahwa suku bunga masih membebani harga.
Sejak Fed mulai menaikkan suku bunga pada Maret 2022, ia memiliki dua tujuan dalam pikiran: maksimum lapangan pekerjaan dan harga yang stabil. Hingga baru-baru ini, belum melihat tanda-tanda konkret dari kedua skenario tersebut. Namun, berdasarkan angka yang baru saja kita lihat, pembuat kebijakan kini memiliki bukti bahwa pasar tenaga kerja telah stabil, dan tekanan harga kembali ke target.
Dari tahun 2000 hingga 2020, suku bunga riil berdasarkan PCE (efektif dana federal dikurangi inflasi) memiliki rata-rata -0,05%. Saat ini, suku bunga berada di 2,6%. Jika bank sentral kita berusaha untuk mengembalikan angka itu ke netral (tidak merugikan atau membantu ekonomi), banyak pelonggaran yang ada di depan.
Pada akhirnya, ekonomi masih berjalan dengan baik. Akibatnya, Fed tidak perlu terlalu agresif dengan panduannya untuk pemotongan suku bunga ke depan. Faktanya, ini persis apa yang diinginkannya: pertumbuhan ekonomi yang bertahan dan memberinya kemampuan untuk meluangkan waktu. Kami tidak ingin bank sentral memotong suku bunga dengan cepat karena output berada dalam penurunan bebas.
Jadi, seperti yang saya katakan di awal, harapkan Fed untuk mendukung biaya peminjaman yang berakhir 2025 sekitar 3,7% dibandingkan panduan sebelumnya untuk 3,4%. Itu akan lebih rendah dari ekspektasi Wall Street saat ini untuk 3,9%, meredakan ketakutan terburuk. Dan perubahan ini harus mendukung reli yang stabil dan jangka panjang dalam aset berisiko seperti bitcoin dan ether.