Ditulis oleh: Kucoin
Diterjemahkan oleh: Blockchain dalam Bahasa
Ethena (ENA) sebagai bintang baru di bidang keuangan terdesentralisasi (DeFi) memanfaatkan teknologi blockchain untuk memberikan solusi keuangan yang inovatif. Platform ini bertujuan untuk meningkatkan fungsionalitas dan skalabilitas transaksi keuangan tanpa bergantung pada sistem perbankan tradisional. Salah satu produk inti Ethena adalah USDe, dolar sintetis yang menyediakan stabilitas untuk ekosistem keuangan digital dan memudahkan integrasi.
1) Karakteristik USDe
USDe terikat pada dolar AS dengan rasio 1:1, bertujuan untuk menjaga stabilitas nilai di pasar cryptocurrency yang sangat fluktuatif. Bagi pengguna yang memerlukan media transaksi yang dapat diandalkan atau penyimpanan nilai yang stabil, mekanisme pengikatan ini sangat penting, efektif melindungi terhadap risiko fluktuasi harga yang umum di pasar cryptocurrency.
1) Apa itu Ethena?
Ethena adalah protokol DeFi yang dikembangkan di atas blockchain Ethereum, fokus pada penciptaan dolar sintetis yang disebut USDe. Platform ini bertujuan untuk menyediakan mata uang digital yang stabil, dapat diperluas, dan tahan sensor, tanpa bergantung pada infrastruktur perbankan tradisional. Dengan mengadopsi strategi hedging Delta berbasis jaminan Ethereum, Ethena memastikan stabilitas dan keamanan USDe, menjadikannya pilihan ideal untuk perdagangan dan tabungan global.
2) Dukungan modal
Ethena telah mendapatkan dukungan kuat dari banyak tokoh dan lembaga terkenal di bidang cryptocurrency dan keuangan. Perusahaan rintisan ini mengumpulkan 6 juta dolar dalam pendanaan putaran awal yang dipimpin oleh perusahaan ventura ternama di bidang cryptocurrency, Dragonfly. Selain itu, pendiri BitMEX, Arthur Hayes, dan kantor keluarga mereka, Maelstrom, juga berpartisipasi dalam investasi tersebut. Pendukung utama lainnya termasuk platform perdagangan derivatif cryptocurrency terkenal seperti Deribit, Bybit, OK, Gemini, dan Huobi.
3) ENA - Token asli Ethena
ENA adalah token utilitas asli dari protokol Ethena, memainkan peran penting dalam ekosistem Ethena. Pengguna yang memegang ENA dapat berpartisipasi dalam tata kelola protokol, memberikan suara pada keputusan penting terkait kerangka manajemen risiko, komposisi aset pendukung USDe, serta potensi mitra atau rencana integrasi. Selain itu, ENA juga mempertahankan stabilitas dan fungsionalitas USDe melalui berbagai mekanisme insentif di dalam platform, menjadi pengikat kunci dalam operasi seluruh ekosistem.
4) Apa itu USDe, dolar sintetis Ethena?
USDe adalah dolar sintetis yang diterbitkan oleh Ethena, bertujuan untuk menyediakan mata uang digital yang stabil dan dapat diperluas, terikat pada nilai dolar AS. Tujuan desain USDe adalah untuk menjadi dolar asli berbasis cryptocurrency yang terdesentralisasi, tidak bergantung pada infrastruktur keuangan tradisional. Stabilitasnya dicapai melalui kombinasi strategi hedging Delta dan mekanisme arbitrase pencetakan - penebusan. Karakteristik ini memastikan bahwa USDe dapat berfungsi sebagai media transaksi yang dapat diandalkan dan alat penyimpanan nilai di pasar cryptocurrency, mendukung perdagangan yang efisien dan mulus di bidang DeFi.
2) Bagaimana protokol Ethena berfungsi?
Bagaimana obligasi internet Ethena berfungsi | Sumber: Gitbook Ethena Labs
1) Konsep inti Ethena
Ethena memanfaatkan kerangka blockchain Ethereum untuk menciptakan mata uang digital yang stabil, dapat diperluas, dan tahan sensor, yang dikenal sebagai 'obligasi internet'. Platform ini melalui strategi hedging Delta yang inovatif, tidak hanya mempertahankan stabilitas mata uang, tetapi juga memberikan peluang imbal hasil bagi pengguna.
2) Mencetak USDe
Di platform Ethena, pengguna dapat menggunakan Ethereum atau derivatif yang dipertaruhkan sebagai jaminan untuk mencetak USDe. Sistem secara otomatis membangun posisi netral Delta untuk menstabilkan nilai USDe, melindungi dari dampak volatilitas aset jaminan. Proses ini mencakup pembukaan posisi short di pasar derivatif yang setara dengan nilai Ethereum yang dijaminkan, sehingga memastikan bahwa fluktuasi harga aset yang mendasari diimbangi oleh keuntungan atau kerugian dari posisi derivatif.
3) Stabilitas mekanisme netral Delta
Mekanisme stabilitas inti USDe adalah strategi hedging Delta. Strategi ini membangun posisi hedging yang setara dengan jaminan Ethereum di pasar derivatif, melindungi dari fluktuasi harga di pasar cryptocurrency. Desain ini bertujuan untuk menjaga keterikatan stabil dolar sintetis USDe dengan dolar AS. Penyesuaian posisi hedging sepenuhnya otomatis, mampu merespons perubahan pasar secara real-time, memastikan stabilitas.
4) Pembuatan imbal hasil
USDe bukan hanya mata uang stabil, tetapi juga menawarkan peluang imbal hasil bagi pemegangnya. Sumber imbal hasil utamanya mencakup:
Imbal hasil dari staking Ethereum yang digunakan sebagai jaminan;
Biaya dana dan imbal hasil dari kegiatan hedging Delta.
Model imbal hasil ganda ini menjadikan USDe mirip dengan obligasi tradisional, menjadi investasi yang dapat mengakumulasi nilai seiring waktu, diakui sebagai 'obligasi internet'.
5) Pengurangan risiko
Meskipun Ethena berkomitmen untuk menciptakan platform yang stabil dan aman, mereka juga menyadari risiko yang melekat dalam protokol DeFi, termasuk risiko kontrak pintar, risiko likuiditas, dan risiko terkait platform eksternal. Untuk mengurangi risiko ini, Ethena menerapkan strategi lindung nilai yang beragam, menggunakan berbagai solusi kustodian, dan memastikan semua transaksi serta posisi dapat diverifikasi dan transparan melalui teknologi blockchain.
3) Mekanisme operasi Ethena
Berikut adalah contoh konkret tentang bagaimana proses untuk mendapatkan USDe (dolar sintetis) melalui staking Ethereum (stETH):
1) Operasi pengguna
Menyetorkan stETH: Pengguna menyetor stETH senilai 100 dolar AS ke dalam sistem Ethena (merepresentasikan Ethereum yang telah dipertaruhkan dan dapat menghasilkan imbal hasil dari staking).
Menerima USDe: Sebagai imbalan, pengguna menerima USDe yang setara, sekitar 100 USDe (dikurangi biaya transaksi yang mungkin berlaku). Ini berdasarkan rasio pengikatan 1:1.
2) Operasi Ethena Labs
Membuka posisi short: Setelah pengguna menyetorkan stETH, Ethena Labs membuka posisi kontrak perpetual short yang setara dengan nilai stETH di platform perdagangan derivatif. Ini adalah bagian dari strategi hedging Delta Ethena, yang digunakan untuk menstabilkan nilai USDe.
Setel penyelesaian off-chain: stETH yang disetorkan oleh pengguna dikelola melalui sistem 'penyelesaian off-chain'. Mekanisme ini memastikan bahwa stETH pengguna disimpan secara aman di luar platform perdagangan, mengurangi risiko pihak lawan akibat peretasan atau kebangkrutan platform perdagangan.
4) Distribusi imbal hasil
Imbal hasil staking stETH pengguna dikumpulkan oleh Ethena, dan platform akan mengonversi imbal hasil tersebut menjadi lebih banyak USDe, yang kemudian dikembalikan kepada pengguna. Pola distribusi imbal hasil ini memberikan imbal hasil stabil kepada pengguna, meningkatkan daya tarik USDe sebagai alat investasi berbasis imbal hasil.
5) Ringkasan poin kunci
Stabilitas: Melalui strategi hedging Delta (menyeimbangkan posisi jaminan stETH di pasar derivatif), Ethena secara efektif mengurangi risiko volatilitas aset jaminan, memastikan stabilitas USDe terikat pada dolar AS.
Keamanan dan manajemen risiko: Dengan mekanisme penyelesaian off-chain untuk mengelola aset, mengurangi pengaruh ancaman eksternal terhadap simpanan pengguna, memberikan lingkungan yang lebih aman bagi investor.
Pembuatan imbal hasil: Mengonversi imbal hasil staking menjadi USDe, memberikan pengguna imbal hasil yang dapat diprediksi dan stabil, menjadikan USDe sebagai alat imbal hasil pasif yang ideal.
4) Penggunaan USDe
USDe terutama digunakan dalam perdagangan, remitansi, dan sebagai media transaksi yang stabil, menyederhanakan dan mengamankan transaksi lintas batas tanpa perantara keuangan tradisional. Ini menjadikannya pilihan ideal bagi perusahaan dan individu yang mencari solusi efisien dan biaya rendah dalam perdagangan internasional.
1) USDe sebagai media transaksi
USDe dari Ethena merupakan media transaksi yang stabil, dapat digunakan untuk berbagai transaksi keuangan, dan menghindari volatilitas yang biasanya dimiliki oleh cryptocurrency lainnya. Stabilitas ini menjadikan USDe sangat cocok untuk transaksi sehari-hari, kegiatan perdagangan, serta pembayaran lintas batas, terutama dalam skenario di mana stabilitas nilai tukar sangat penting.
2) Alat tabungan dan investasi
Dikenal sebagai 'obligasi internet', USDe bukan hanya alat transaksi, tetapi juga alat tabungan. Dengan menghasilkan imbal hasil melalui staking dan operasi hedging, USDe memberikan pengguna peluang investasi yang mirip dengan obligasi tradisional, tetapi beroperasi di pasar DeFi. Karakteristik ini menarik bagi investor yang ingin menghasilkan pendapatan pasif sambil mempertahankan likuiditas aset yang stabil.
3) Skenario aplikasi DeFi
USDe sangat penting dalam aplikasi DeFi, termasuk pinjam meminjam, peminjaman, dan pertanian hasil. Stabilitasnya serta integrasi mendalam dengan blockchain Ethereum membuatnya dapat digunakan sebagai jaminan untuk pinjaman atau aset likuid di platform perdagangan terdesentralisasi (DEX). Multi-fungsi ini memperluas aplikasinya dalam ekosistem DeFi, mendorong layanan keuangan yang lebih aman dan efisien.
4) Lindung nilai dan manajemen risiko
USDe juga dapat digunakan sebagai alat lindung nilai terhadap volatilitas pasar cryptocurrency. Dalam kondisi pasar yang tidak pasti atau merugikan, trader dan investor dapat mengonversi aset yang volatil menjadi USDe, sehingga melindungi investasi dari fluktuasi besar, mengurangi kerugian potensial, sambil tetap mempertahankan peluang untuk masuk pasar dengan cepat, mempersiapkan investasi di masa depan.
5) Mendorong adopsi cryptocurrency
Dengan menyediakan bentuk mata uang yang stabil, dapat diperluas, dan tahan sensor, USDe mendukung adopsi cryptocurrency yang lebih luas. Ini mengatasi hambatan umum dalam penggunaan cryptocurrency, seperti volatilitas dan kompleksitas, memungkinkan pengguna baru untuk masuk ke pasar cryptocurrency dengan lebih percaya diri. Stabilitas USDe memastikan pengguna dapat bertransisi dengan mulus ke sistem keuangan berbasis cryptocurrency tanpa khawatir akan risiko langsung yang ditimbulkan oleh cryptocurrency lain yang lebih volatil.
6) Prospek masa depan
USDe memiliki potensi aplikasi yang luas. Seiring dengan perkembangan terus menerus di bidang DeFi, USDe diharapkan dapat memainkan peran penting dalam pinjaman terdesentralisasi, pertanian hasil, dan alat keuangan yang lebih kompleks. Ini dapat memiliki dampak mendalam pada seluruh pasar cryptocurrency, mendorong adopsi yang lebih luas untuk solusi keuangan berbasis cryptocurrency dengan memberikan lebih banyak stabilitas dan keandalan.
7) Integrasi di protokol DeFi utama
USDe dari Ethena telah diintegrasikan ke dalam protokol DeFi utama seperti MakerDAO, Frax, Curve Finance, dan Aave, menyoroti pentingnya yang semakin meningkat dan potensi untuk merombak interaksi keuangan secara global.
5) Perbandingan USDe dengan stablecoin lainnya
Menjelajahi perbandingan antara stablecoin lainnya dan USDe | Sumber: Gitbook Ethena Labs
USDe adalah salah satu dari ratusan stablecoin di pasar cryptocurrency, yang nilainya terikat pada aset dunia nyata (dalam hal ini, dolar). Sebagai protokol dolar sintetis berbasis cryptocurrency, USDe berbeda dari stablecoin lainnya di pasar dalam hal:
1) Mekanisme stabilitas
USDe: Dengan menggunakan mekanisme hedging delta dari derivatif Ethereum untuk mengimbangi volatilitas jaminannya, sehingga menjaga keterikatannya pada dolar AS. Cara ini dapat menjamin stabilitas USDe bahkan saat pasar mengalami volatilitas yang tajam.
Stablecoin tradisional (seperti USDT, USDC): Biasanya bergantung pada cadangan fiat untuk mempertahankan keterikatannya, yang berarti stabilitasnya tergantung pada keberadaan cadangan serta kondisi keuangan pengelola cadangan.
2) Terdesentralisasi
USDe: Beroperasi di platform terdesentralisasi tanpa satu entitas yang mengontrol proses penerbitan atau penebusan, struktur ini membantu meningkatkan keamanan dan mengurangi kemungkinan intervensi atau pengawasan.
Stablecoin DeFi lainnya (seperti DAI): DAI juga beroperasi berdasarkan kerangka terdesentralisasi, tetapi menggunakan mekanisme over-collateralization, yang melibatkan kombinasi cryptocurrency lainnya, yang dapat memperkenalkan berbagai risiko dan ketergantungan.
3) Pembuatan imbal hasil
USDe: Menyediakan imbal hasil internal melalui 'obligasi internet' yang berasal dari staking Ethereum dan selisih harga di pasar derivatif. Fitur unik ini memungkinkan pemegang USDe untuk mendapatkan imbal hasil secara langsung.
Stablecoin lainnya: Kebanyakan stablecoin tradisional tidak langsung menawarkan imbal hasil, pengguna perlu melalui saluran eksternal, seperti platform pinjaman atau pertanian hasil DeFi, untuk mendapatkan imbal hasil.
4) Skalabilitas dan efisiensi
USDe: Mengandalkan jaringan Ethereum, memanfaatkan protokol DeFi dan infrastruktur yang ada, mencapai skalabilitas tinggi dan efisiensi tinggi, sehingga memudahkan adopsi yang lebih luas dan integrasi multi-platform.
Stablecoin lainnya: Meskipun juga memiliki beberapa skalabilitas, stablecoin tradisional biasanya dibatasi oleh manajemen cadangan sistem bank tradisional, yang membuatnya lambat dalam beradaptasi dengan teknologi blockchain baru.
5) Risiko dan transparansi
USDe: Menawarkan transaksi dan catatan posisi yang sangat transparan di blockchain. Namun, kompleksitas strategi hedging delta dan risiko potensial yang mungkin timbul dari volatilitas pasar derivatif perlu diperhatikan.
Stablecoin lainnya: Risiko untuk stablecoin tradisional biasanya mencakup risiko pihak lawan, masalah transparansi audit cadangan, dan tantangan regulasi potensial. Namun, mekanisme operasinya relatif sederhana, sehingga beberapa pengguna mungkin menganggap risikonya lebih rendah.
6) Risiko dan tantangan potensial Ethena dan USDe
Sebelum berpartisipasi dalam ekosistem Ethena, berikut adalah beberapa risiko dan tantangan potensial yang perlu dipahami:
1) Tantangan regulasi
Ethena menghadapi pengawasan regulasi yang mirip dengan banyak proyek DeFi lainnya, terutama dalam hal penerbitan stablecoin sintetis seperti USDe, yang mungkin bervariasi tergantung pada kerangka regulasi di berbagai yurisdiksi. Lingkungan regulasi saat ini terus berkembang, dan peraturan baru dapat memengaruhi stablecoin dan cara kerjanya. Tindakan yang diambil: Ethena secara aktif berkomunikasi dengan regulator dan berusaha untuk mematuhi hukum di semua wilayah operasinya. Ini termasuk melakukan pemeriksaan KYC dan anti pencucian uang (AML) yang ketat terhadap pengguna, terutama yang mencetak dan menebus USDe.
2) Penerimaan pasar
Adopsi USDe bergantung pada tingkat penerimaan pengguna dan integrasinya di platform DeFi mainstream. Penerimaan pasar mungkin lambat, terutama ketika pengguna bersikap hati-hati terhadap teknologi baru atau harus menghadapi persaingan dengan stablecoin yang sudah mapan. Tindakan yang diambil: Ethena mendorong adopsi USDe dengan membangun kemitraan strategis dengan protokol DeFi utama dalam ekosistem cryptocurrency dan memberikan insentif kepada adopter awal. Selain itu, meningkatkan kepercayaan pengguna terhadap keuntungan dan cara kerja USDe melalui pendidikan dan komunikasi operasional yang transparan.
3) Tantangan teknis
Teknologi inti Ethena (terutama mekanisme hedging delta yang digunakan untuk menjaga stabilitas USDe) kompleks, dan mungkin ada masalah teknis atau celah. Implementasi mekanisme yang kompleks ini membawa risiko yang melekat, termasuk celah pada kontrak pintar. Tindakan yang diambil: Ethena mengurangi risiko ini dengan melakukan pengujian yang ekstensif dan mengaudit kontrak pintar oleh perusahaan keamanan pihak ketiga yang terkenal. Selain itu, terus memantau dan memperbarui infrastruktur protokol untuk memastikan mekanisme perlindungan terhadap celah potensial.
4) Risiko likuiditas dan volatilitas
Seperti alat keuangan lainnya, risiko pembatasan likuiditas, terutama dalam kondisi tekanan pasar atau perubahan cepat dalam sentimen investor, perlu dipertimbangkan. Selain itu, meskipun USDe dirancang untuk tetap stabil, volatilitas aset jaminan yang mendasarinya (ETH dan derivatifnya) cukup tinggi. Tindakan yang diambil: Ethena menangani masalah likuiditas dengan mempertahankan dana cadangan dan membangun kolam likuiditas yang dalam di beberapa platform perdagangan. Untuk volatilitas, protokol secara ketat menerapkan strategi hedging netral, memastikan bahwa dolar sintetis dapat mempertahankan keterikatannya meskipun ada fluktuasi pada aset yang mendasarinya.
5) Ketergantungan pada Ethereum
Sebagai protokol yang dibangun di atas blockchain Ethereum, operasi Ethena dipengaruhi oleh skalabilitas Ethereum dan biaya gas, yang dapat memengaruhi biaya dan kecepatan transaksi. Tindakan yang diambil: Ethena berencana memanfaatkan solusi lapisan kedua Ethereum dan mungkin mempertimbangkan integrasi lintas rantai untuk mengurangi biaya transaksi yang tinggi dan meningkatkan skalabilitas. Ini tidak hanya meningkatkan efisiensi tetapi juga memperluas aksesibilitas protokol dan basis pengguna.
6) Risiko pihak lawan
Menjaga stabilitas USDe melalui derivatif dan alat keuangan lainnya berarti bahwa protokol akan terpapar pada risiko pihak lawan, terutama di lingkungan terdesentralisasi di mana pihak lawan tidak sepenuhnya dapat diandalkan atau transparan. Tindakan yang diambil: Ethena memilih platform perdagangan dan mitra derivatif yang memiliki reputasi baik dan terpercaya, serta memastikan semua posisi terjamin lebih dari cukup, sambil menjaga transparansi dalam aktivitas hedging.
7) Ringkasan
Ethena dan stablecoin USDe menunjukkan inovasi penting di bidang keuangan terdesentralisasi. Dengan memanfaatkan infrastruktur Ethereum yang kuat dan aman, Ethena menyediakan dolar digital yang stabil, dapat diperluas, dan asli cryptocurrency, yang tidak hanya terlepas dari ketergantungan pada sistem perbankan tradisional, tetapi juga memperkenalkan aset yang dapat menghasilkan imbal hasil dalam bentuk 'obligasi internet'.
USDe menggunakan strategi lindung nilai Delta yang canggih untuk mempertahankan stabilitasnya, yang membedakannya dari stablecoin tradisional, memberikan pengguna alat penyimpanan nilai yang dapat diandalkan, sekaligus mampu menghasilkan imbal hasil secara aktif. Pendekatan inovatif ini mengatasi masalah volatilitas yang biasanya menyertai cryptocurrency, menjadikan USDe sebagai solusi yang layak untuk perencanaan keuangan dalam transaksi sehari-hari, tabungan, dan lingkungan terdesentralisasi.
Seiring dengan perkembangan berkelanjutan di bidang DeFi, komitmen Ethena terhadap transparansi, keamanan, dan inovasi yang berfokus pada pengguna mungkin memainkan peran penting dalam membentuk jalur perkembangannya. Meskipun apakah Ethena dapat mendapatkan tempat di sektor keuangan digital yang tumbuh pesat masih perlu dibuktikan seiring waktu, potensi yang dimilikinya dalam mendefinisikan ulang pandangan dan aplikasi stablecoin serta aset sintetis dalam ekosistem DeFi tidak dapat disangkal. Perkembangan, adopsi, dan integrasi terus-menerus dari Ethena dan USDe dapat menghadirkan standar baru untuk stabilitas dan fungsionalitas di pasar cryptocurrency.
