Dikendalikan oleh: Flo
Disusun oleh: Yuliya, PANews
Hyperliquid adalah protokol perdagangan kontrak berkelanjutan yang dibangun di atas blockchain L1 miliknya sendiri, bertujuan untuk memberikan pengalaman perdagangan yang setara dengan bursa terpusat sambil menyediakan buku pesanan sepenuhnya on-chain dan fitur perdagangan terdesentralisasi. Protokol ini mendukung perdagangan spot, derivatif, dan pasar pra-rilis.
Artikel ini tidak akan membahas mekanisme operasi Hyperliquid secara mendalam atau perbedaannya dengan DEX kontrak berkelanjutan lainnya. Artikel ini akan fokus pada peluang pasar untuk Hyperliquid dan logika investasi fundamental dari token $HYPE.
Hingga artikel ini ditulis, harga perdagangan $HYPE telah menembus 20 dolar, dengan kapitalisasi pasar mencapai 7,5 miliar dolar, dan FDV melebihi 20 miliar dolar, menjadikannya salah satu dari 30 cryptocurrency teratas berdasarkan kapitalisasi pasar. Lalu, apa faktor yang mendorong kinerja pasar yang begitu kuat?
Artikel ini akan menganalisis secara mendalam dari empat aspek berikut:
Peluang perkembangan bursa
Peluang ekosistem EVM
Komposisi pendapatan, penilaian dan perbandingan industri
Potensi risiko
Peluang perkembangan bursa
Hyperliquid mendominasi pasar DEX kontrak berkelanjutan, dengan pangsa volume perdagangan baru-baru ini melebihi 50%.
Saat ini, berdasarkan data dari Coinalyze dan CVI.Finance, volume kontrak terbuka (OI) sekitar 10% dari Binance. Seiring dengan perkembangan pasar bull dan meningkatnya volatilitas pasar (indeks volatilitas cryptocurrency hanya 64), diharapkan volume kontrak terbuka, volume perdagangan, tarif biaya modal, dan volume likuidasi akan terus meningkat.
Pangsa pasar DEX dalam pasar kontrak berkelanjutan diharapkan meningkat secara bertahap seperti di pasar spot, tren ini mirip dengan proses di mana AMM dan Uniswap mendorong peningkatan pangsa DEX dalam perdagangan spot.
Hyperliquid, dengan biaya yang lebih rendah dibandingkan CEX dan mekanisme insentif yang lebih menarik, diharapkan dapat menarik lebih banyak pengguna dan dana dari CEX. Kejadian pembentukan token (TGE) dan lonjakan harga $HYPE yang cepat bisa disebut sebagai kampanye pemasaran terbaik.
Meskipun struktur insentif yang spesifik belum diumumkan, dapat diperkirakan bahwa volume perdagangan kontrak berkelanjutan dan spot akan mendapatkan insentif, karena lebih dari 40% dari pasokan token dialokasikan sebagai penghargaan komunitas.
Situasi airdrop awal adalah sebagai berikut:
Sekarang anggaplah 10% dari pasokan yang dialokasikan untuk tahun pertama digunakan untuk insentif, maka situasinya akan seperti ini:
Berdasarkan harga saat ini, tahun pertama akan memberikan insentif hampir 1 miliar dolar, melebihi skala distribusi pada harga pembukaan 2 dolar saat airdrop pertama.
Ini akan menyebabkan tingkat inflasi sekitar 11,65% (termasuk insentif staking). Namun, dengan meningkatnya jumlah pengguna yang membawa lebih banyak volume perdagangan, pendapatan, pembakaran token, dan pembelian kembali, biaya pengenceran sebenarnya mungkin lebih rendah dari tingkat ini. Tim mungkin juga menggunakan tingkat inflasi yang lebih tinggi dan insentif untuk menarik pengguna, inilah sebabnya penilaian dilusi penuh $HYPE (FDV) memiliki dinamika unik.
Dalam hal perdagangan spot, Hyperliquid diharapkan dapat menjadi DEX spot teratas dalam waktu dekat. Volume perdagangan kemarin mencapai sekitar 500 juta dolar, peringkat kelima di semua chain. Seiring perkembangan ekosistem EVM, semakin banyak token praktis dan aset asli akan bergabung, membawa lebih banyak pasangan perdagangan yang kaya.
Berdasarkan infrastruktur terbuka Hyperliquid dan alat perdagangan kode pembangun yang terus bermunculan, proyek seperti Insilico Terminal, Katoshi AI, dan pvp.trade telah menunjukkan prospek yang baik. Ini akan lebih meningkatkan pengalaman pengguna dan menarik lebih banyak aliran dana.
Bursa dan stablecoin adalah bisnis paling menguntungkan di dunia cryptocurrency. Hyperliquid bersaing langsung dengan bursa besar seperti Binance, Coinbase, Bybit, OKX, yang sendiri menjadi faktor bullish.
Situasi paling optimis adalah:
Bursa lain akan menjadikan Hyperliquid sebagai backend terdesentralisasi
Bursa melakukan hedging risiko dengan menambah kepemilikan $HYPE
Meskipun kemungkinan ini tidak besar dalam jangka pendek, dalam pasar cryptocurrency, segalanya mungkin terjadi.
Peluang ekosistem EVM
HyperEVM adalah bagian penting dari ekosistem Hyperliquid, berbagi status dan mekanisme konsensus yang sama dengan Hyperliquid L1, tetapi beroperasi sebagai lingkungan eksekusi independen. Di antaranya:
L1 adalah rantai berlisensi yang bertanggung jawab untuk menjalankan komponen inti seperti kontrak berkelanjutan dan buku pesanan spot, menggunakan API untuk mencapai pemrograman
EVM adalah rantai kompatibel Ethereum yang umum, mendukung alat pengembangan Ethereum standar, dan kontrak pintar dapat langsung mengakses likuiditas on-chain dari lapisan L1
HyperEVM direncanakan untuk diluncurkan dalam beberapa bulan ke depan, banyak tim sudah mulai mempersiapkan dengan aktif. Mengapa tren perkembangan ini bersifat bullish? Ini terutama tercermin dalam beberapa aspek berikut:
Ekosistem DeFi baru
Banyak proyek DeFi sedang mempersiapkan peluncuran HyperEVM. Jenis protokol DeFi mainstream, termasuk pembuat pasar otomatis (AMM), platform pinjaman, staking likuid, dan CDP (Collateralized Debt Position), semuanya akan diluncurkan secara bersamaan saat EVM diluncurkan.
Proyek-proyek ini akan secara signifikan meningkatkan efisiensi penggunaan dana keseluruhan dengan memungkinkan pemegang $HYPE menggunakan $HYPE sebagai jaminan di dalam protokol pinjaman dan pasar uang.
Selain protokol DeFi tradisional, karakteristik likuiditas order book on-chain sangat mungkin melahirkan serangkaian aplikasi inovatif. Ini memberikan tanah subur bagi lahirnya protokol DeFi baru, dan Hyperliquid diharapkan menjadi platform pilihan untuk protokol-protokol inovatif ini.
Sebagai contoh, Ethena Labs berencana untuk mengurangi ketergantungan pada CEX dengan mengintegrasikan Hyperliquid. Ini tidak hanya akan meningkatkan ketahanan sistem tetapi juga dapat mengurangi dan menyebarkan risiko counterparty melalui proses hedging terdesentralisasi. Strategi ini telah dibahas secara rinci dalam proposal tata kelola mereka.
Permintaan pasar untuk proyek praktis
Tren pasar baru-baru ini jelas menunjukkan bahwa investor sangat tertarik pada proyek dengan nilai aplikasi praktis. Tren ini terwujud dalam gelombang AI di Base dan Solana, kinerja luar biasa Hyena, serta permintaan yang kuat untuk $HFUN dan $FARM di platform Hyperliquid.
Dengan ekspansi ekosistem DeFi yang akan datang, Hyperliquid kemungkinan akan menjadi medan perang utama untuk investasi praktis dalam jangka menengah hingga pendek. Perlu dicatat bahwa saat ini infrastruktur AI yang didorong oleh proyek seperti AI16Z dan Zerebro di Solana, kemungkinan akan meluas ke platform Hyperliquid.
Fungsi vault asli Hyperliquid sangat menarik. Strategi yang berjalan di dalam vault ini dapat menikmati fitur tingkat tinggi yang sama dengan DEX, termasuk mekanisme likuidasi untuk akun yang terlalu terlever dan strategi pembuat pasar dengan throughput tinggi. Karakteristik inklusif dari mekanisme ini memungkinkan setiap entitas—baik itu organisasi DAO, protokol, lembaga, atau individu—dapat berbagi keuntungan dengan menyetor dana. Sebagai imbalan, pemilik vault dapat menerima 10% dari total keuntungan.
Faktor-faktor positif lain dari peluncuran HyperEVM
Potensi pertumbuhan biaya: Operasi HyperEVM akan menghasilkan lebih banyak pendapatan biaya yang dapat digunakan untuk insentif staking, pembakaran token, dan tujuan lainnya. Sebagai contoh, dalam 30 hari terakhir, Base telah menghasilkan 15 juta dolar dalam biaya. Diharapkan dalam beberapa bulan ke depan, aktivitas HyperEVM akan mencapai tingkat yang setara dengan Base.
Peningkatan utilitas token $HYPE: Peluncuran EVM akan secara signifikan memperluas skenario penggunaan $HYPE dalam ekosistem. Pengguna perlu $HYPE untuk membayar biaya gas, dan juga dapat melakukan pinjaman, staking, dan mengunci untuk mendapatkan imbal hasil. Aplikasi baru ini akan membawa tekanan beli yang lebih kuat. Merujuk pada gelombang meme token Solana tahun 2024 serta gelombang DeFi dan NFT Ethereum 2020-2021, aktivitas on-chain tidak dapat diabaikan dalam mendorong permintaan token asli.
Jalur pertumbuhan pendapatan: Masuknya proyek dengan nilai pasar tinggi ditambah dengan lebih banyak opsi jembatan aset asli (seperti USDC asli, BTC spot, SOL, ETH, dll.) akan membawa lebih banyak volume perdagangan spot, sehingga meningkatkan pendapatan platform. Sementara itu, dengan semakin banyak proyek yang diluncurkan di EVM, harga lelang kode token juga akan meningkat, memberikan pendapatan tambahan bagi platform.
Peningkatan kesadaran ekosistem: Peluncuran EVM akan membantu Hyperliquid menetapkan posisi sebagai L1 blockchain 'ortodoks' di pasar, meningkatkan visibilitas ekosistemnya. Ini mungkin mengaktifkan dana yang masih menunggu.
Menurut peta pasar ekosistem terbaru (meskipun sejak dirilis minggu lalu, banyak proyek baru bergabung), Hyperliquid sedang membentuk ekosistem blockchain yang menyeluruh. Tata letak ekosistem yang lengkap ini akan memberikan daya dorong pertumbuhan yang berkelanjutan untuk platform.
Efek gabungan dari faktor-faktor positif ini diharapkan akan memberikan peningkatan nilai yang signifikan dan kemakmuran ekosistem untuk Hyperliquid.
Komposisi pendapatan, penilaian dan perbandingan industri
Hyperliquid menghasilkan pendapatan terutama melalui biaya platform dan lelang token.
(Cara aliran biaya di dalam rantai)
Saat ini, dana bantuan memiliki sekitar 10,76 juta token $HYPE (lebih dari 3% dari pasokan yang beredar) dan 3,14 juta USDC, dana asuransi juga telah mengumpulkan sekitar 7,07 juta USDC yang akan dipindahkan ke dana bantuan. Total lebih dari 10 juta dolar AS dalam USDC mungkin digunakan untuk pembelian kembali $HYPE di pasar.
Kinerja terbaru
Dalam 30 hari terakhir, Hyperliquid menghasilkan pendapatan sekitar 26,5 juta dolar AS, di mana:
Pendapatan lelang token 2 juta dolar
Pendapatan biaya platform 24,5 juta dolar
Pembakaran tambahan sekitar 79.600 token $HYPE (senilai 1,75 juta dolar)
Pendapatan tahunan melebihi 336 juta dolar, berada di urutan kedua setelah Ethereum, Solana dan Tron di antara semua blockchain publik, tetapi kapitalisasi pasarnya jauh lebih rendah daripada blockchain tersebut. Dari segi imbal hasil (pendapatan tahunan / kapitalisasi pasar yang beredar), Hyperliquid jauh melampaui L1 dan L2 lainnya.
Potensi pertumbuhan pendapatan
Biaya platform: Volume perdagangan bulan Desember telah mencapai level bulan November, diperkirakan akan tumbuh 100% secara bulanan
Pendapatan lelang: Harga lelang terbaru mendekati 500 ribu dolar, dengan semakin banyaknya slot yang tersedia (282 slot per tahun), persaingan mungkin terus meningkat
Pendapatan EVM: Merujuk pada pendapatan biaya bulanan 15 juta dolar dari Base, mengingat Hyperliquid telah melampaui TVL Base, peluncuran EVM diharapkan dapat mencapai aktivitas ekonomi yang serupa atau lebih tinggi
Analisis skenario penilaian
Skenario dasar:
Volume perdagangan meningkat 1/3 dibandingkan 30 hari terakhir
Pendapatan lelang tetap stabil
Aktivitas EVM sama dengan Base
Skenario optimis:
Volume perdagangan meningkat dua kali lipat dibandingkan 30 hari terakhir
Harga lelang meningkat dua kali lipat (setiap kali 1 juta dolar)
Aktivitas EVM adalah dua kali lipat dari Base
Dalam skenario dasar, pendapatan dalam 30 hari bisa mencapai 59 juta dolar; dalam skenario optimis bisa mencapai 102 juta dolar. Penilaian menggunakan rasio P/E dari blockchain L1 mainstream, dikombinasikan dengan pendapatan tahunan untuk perhitungan.
Dengan mempertimbangkan volume sirkulasi saat ini dan tingkat inflasi 11,6% (digunakan untuk insentif dan penghargaan), kisaran harga $HYPE adalah:
Batas bawah skenario dasar: 41,93 dolar (rasio terendah)
Batas atas skenario optimis: 651,48 dolar (rasio tertinggi)
Analisis penilaian yang wajar
Dibandingkan dengan Solana dan Ethereum, rasio penilaian HYPE seharusnya lebih rendah, alasannya adalah:
Proyek relatif belum matang
Banyak faktor risiko
Pendapatan terutama berasal dari DEX, ini berbeda dari Solana dan Ethereum
Referensi penilaian 'wajar':
Menggunakan rasio P/E 40 kali
Pendapatan tahunan 1 miliar dolar (antara skenario dasar dan optimis)
Menetapkan kapitalisasi pasar 40 miliar dolar (FDV 100 miliar dolar setelah dilusi penuh)
$HYPE diperkirakan akan mencapai harga sekitar 100 dolar
Perbandingan siklus sejarah
Meskipun kapitalisasi pasar 40 miliar dolar dan FDV 100 miliar dolar terlihat tinggi, pasar bull mungkin akan lebih liar.
Pada pasar bull 2021:
BNB: 5 miliar hingga 100 miliar dolar (20 kali)
ADA: 5 miliar hingga 95 miliar dolar (19 kali)
SOL: 86 juta hingga 77 miliar dolar (900 kali)
AVAX: 282 juta hingga 30 miliar dolar (100 kali)
MATIC: 85 juta hingga 20 miliar dolar (235 kali)
FDV FIL mencapai 373 miliar dolar, 16 kali lipat dari $HYPE hari ini
Potensi aliran dana
Saat ini, pemegang $HYPE sekitar 60 ribu, relatif sedikit:
$KMNO: 55 ribu pemegang
$WIF: 211 ribu pemegang
$BONK: 861 ribu pemegang
Menghitung berdasarkan efek pengganda aliran dana yang diteliti oleh Messari (10 kali), jika dapat menarik 5% dari nilai pasar SOL dan 1% dari nilai pasar ETH (sekitar 10 miliar dolar), ini akan memiliki dampak signifikan pada harga.
Potensi risiko
Meskipun artikel ini memberikan prediksi yang cukup optimis tentang prospek masa depan Hyperliquid, tetap ada risiko yang harus diperhatikan.
Risiko konsentrasi validator
Saat ini, node validator Hyperliquid mainnet masih sangat terpusat, hanya dioperasikan oleh tim dengan 4 node validator di Tokyo. Meskipun testnet telah memiliki lebih dari 60 validator terdesentralisasi (termasuk lembaga terkenal seperti Chorus One, ValiDAO, B Harvest, Nansen, dll.), transisi ke arsitektur terdesentralisasi masih menghadapi tantangan. Jika kinerja validator menurun, hal ini dapat mempengaruhi pengalaman pengguna dan tingkat kepercayaan.
Risiko ekosistem EVM
Kualitas ekosistem akan secara langsung mempengaruhi perkembangan HyperEVM:
Diperlukan proyek berkualitas untuk menjaga vitalitas ekosistem
Proyek berkualitas rendah atau yang hanya menyalin proyek lain di chain akan mengurangi aliran dana dan aktivitas
Menarik pembangun sejati, bukan spekulan, sangat penting
Risiko inovasi DeFi
Dengan peluncuran EVM, efisiensi modal $HYPE akan meningkat melalui staking likuid, pinjaman, dan metode lainnya. Inovasi DeFi baru dapat membawa risiko yang belum pernah terjadi sebelumnya:
Interaksi produk keuangan inovatif dengan lapisan L1 dapat menghasilkan risiko yang tidak diketahui
Protokol DeFi baru dapat mempengaruhi nilai token $HYPE
Operasional bursa juga mungkin terpengaruh
Risiko regulasi
Meskipun ada risiko regulasi, pembatasan geografis dan sikap pemerintah Trump dalam beberapa hal mengurangi risiko ini. Namun, sebagai platform pertukaran, perlu untuk terus memantau perubahan lingkungan regulasi.
Risiko korelasi pasar
Sebagai token bursa, kinerja $HYPE sangat terkait dengan keseluruhan pasar cryptocurrency:
Tim perlu menyelesaikan tonggak penting sebelum akhir siklus pasar
Fluktuasi sentimen pasar dapat secara signifikan mempengaruhi harga token
Diperlukan untuk memanfaatkan peluang pengembangan selama siklus bull
Peringatan investasi
Investasi cryptocurrency memiliki risiko tinggi, termasuk token apapun seperti $HYPE yang memiliki risiko nol.
Lakukan penelitian independen yang memadai
Evaluasi secara rasional kemampuan menanggung risiko
Jangan anggap ini sebagai saran investasi
Hati-hati terhadap volatilitas pasar