Judul asli: Kasus Banteng untuk Hyperliquid Hyperliquid Penulis asli: fmoulin7, Encryption Kol Kompiler asli: zhouzhou, BlockBeats
Catatan Editor: Hyperlikuid menarik pengguna melalui biaya rendah dan insentif yang kuat, dengan insentif tahun pertama diperkirakan mendekati $1 miliar dan tingkat inflasi sebesar 11,65%. Setelah peluncuran EVM, ini mungkin menjadi platform penting bagi protokol DeFi baru untuk mendorong pertumbuhan permintaan HYPE. Platform ini menghasilkan keuntungan melalui biaya transaksi dan lelang token, dengan distribusi biaya otomatis dan dukungan untuk hadiah staking, operasi platform, dan penghancuran token. Peningkatan arus masuk modal, terutama melalui Kucoin, akan mendorong harga HYPE jika menarik lebih banyak dana pasar. Namun, risiko sentralisasi dan transisi EVM dapat memengaruhi pengalaman pengguna, dan investor harus berhati-hati dan melakukan penelitian.
Berikut adalah konten asli (untuk memudahkan pemahaman, konten asli telah disusun):
Hyperliquid adalah protokol perdagangan berkelanjutan yang dibangun di atas L1 miliknya sendiri, yang bertujuan untuk mereplikasi pengalaman pengguna platform perdagangan terpusat, sambil menyediakan buku pesanan sepenuhnya di rantai dan perdagangan terdesentralisasi, mendukung perdagangan spot, derivatif, serta pasar prapeluncuran.
Artikel ini akan lebih fokus pada peluang pasar Hyperliquid serta logika bullish dasar HYPE.
Saat ini, harga perdagangan HYPE telah melewati $20, menjadi aset top 30 dengan kapitalisasi pasar 7,5 miliar USD, dengan valuasi dilusi penuh (FDV) lebih dari 20 miliar USD. Jadi, dari mana datangnya ketertarikan terhadap Hyperliquid? Apa logika bullishnya?
Selanjutnya kami akan membahas:
Peluang platform perdagangan
Peluang ekosistem EVM
Komposisi pendapatan, valuasi, dan analisis perbandingan
Risiko
I. Peluang platform perdagangan Hyperliquid mendominasi di bidang platform perdagangan terdesentralisasi berkelanjutan, dengan lebih dari 50% dari volume perdagangan bulan lalu.
Hingga saat ini, open interest (OI) Hyperliquid sekitar 10% dari Binance.
Ada beberapa hal yang perlu diperhatikan:
Dengan memperdalam pasar bull dan meningkatnya volatilitas pasar (indeks volatilitas kripto saat ini hanya 64), open interest (OI), volume perdagangan, biaya pendanaan, dan jumlah likuidasi diharapkan akan terus tumbuh.
Porsi platform perdagangan kontrak berkelanjutan terdesentralisasi dibandingkan dengan platform perdagangan terpusat mungkin akan meningkat, seperti halnya automated market makers (A dan Uniswap mendorong pertumbuhan proporsi DEX dibandingkan CEX dalam perdagangan spot.
Dengan biaya yang lebih rendah dibandingkan pesaing CEX dan insentif yang lebih kuat, Hyperliquid memiliki peluang besar untuk menarik lebih banyak pengguna dan modal untuk beralih dari CEX. Peristiwa pembentukan token (TGE) serta kenaikan harga HYPE yang cepat, tanpa diragukan lagi menjadi kampanye pemasaran terkuat.
Tentang mekanisme insentif, meskipun struktur spesifik belum diungkapkan, mudah untuk berspekulasi bahwa volume perdagangan kontrak berkelanjutan dan spot mungkin akan mendapatkan insentif (atau sudah dalam insentif), karena lebih dari 40% pasokan token disisihkan untuk hadiah komunitas. Berikut adalah rincian airdrop awal:
Jika tahun pertama menyisihkan 10% dari pasokan untuk insentif, situasinya akan sebagai berikut:
Dengan harga saat ini, hampir 1 miliar USD akan didistribusikan dalam tahun pertama, jauh melebihi jumlah yang didistribusikan saat peluncuran dengan harga pembukaan $2. Inflasi insentif yang dihasilkan sekitar 11,65% (termasuk hadiah staking, atau perlu dihitung tambahan).
Lebih banyak pengguna akan membawa lebih banyak volume perdagangan, pendapatan, pembakaran, dan pembelian kembali, sehingga dalam hal ini, biaya dilusi yang disebabkan oleh insentif sebenarnya akan lebih rendah dari 11,65%.
Tim juga dapat memilih tingkat inflasi dan tingkat insentif yang lebih tinggi untuk menarik lebih banyak pengguna. Ini adalah perbedaan dinamis dari valuasi dilusi penuh (FDV) HYPE yang disebutkan oleh blknoiz06.
Ringkasan singkat tentang sektor kontrak berkelanjutan:
Pasar yang tumbuh (siklus + DEX yang secara bertahap mendominasi CEX)
Pangsa pasar Hyperliquid diharapkan meningkat (bergantung pada insentif)
Selain itu:
Pasar spot juga mungkin terus tumbuh, dalam jangka pendek Hyperliquid diharapkan menjadi DEX spot peringkat tiga teratas. Volume perdagangan kemarin sekitar 500 juta USD, cukup untuk menjadikan Hyperliquid DEX spot peringkat lima di seluruh rantai.
Dengan bergabungnya EVM, lebih banyak aset menarik mungkin akan masuk ke pasar spot untuk diperdagangkan, seperti penerbitan baru token fungsional serta aset asli (seperti pasangan perdagangan spot USDC asli dan SOL/ETH/BTC).
Lebih banyak alat perdagangan sedang dikembangkan berdasarkan infrastruktur terbuka Hyperliquid dan kode pembangun, saat ini tim seperti InsilicoTrading, KatoshiAI, dan pvp dot trade telah meluncurkan banyak aplikasi keren, dan lebih banyak produk akan diluncurkan di masa depan untuk meningkatkan pengalaman pengguna dan menarik lebih banyak lalu lintas ke platform perdagangan.
Faktor-faktor di atas sendiri sudah sangat bullish. Platform perdagangan dan stablecoin adalah bisnis paling menguntungkan dan paling berharga di ruang kripto. Secara langsung bersaing dengan pemain utama (Binance, Coinbase, Bybit, OKX) dalam perdagangan kontrak berkelanjutan dan spot, itu sendiri adalah logika bullish.
Skenario paling optimis adalah:
1. Setiap platform perdagangan utama menggunakan Hyperliquid sebagai backend terdesentralisasi;
2. Platform perdagangan melakukan hedging dengan memasukkan HYPE ke dalam neraca (mengacu pada proposal ThinkingUSD).
Meskipun kemungkinan untuk mencapai kedua hal ini dalam jangka pendek masih tidak jelas, siapa yang bisa mengira Trump akan membeli $ENA? Segalanya mungkin terjadi.
II. Peluang ekosistem EVM
Apa itu HyperEVM?
Deskripsi dari hyperdrivedefi: 'Tumpukan Hyperliquid terdiri dari dua rantai, yaitu Hyperliquid L1 dan HyperEVM (EVM). Kedua rantai ini ada dalam satu status yang sama di bawah mekanisme konsensus yang sama, tetapi berjalan dalam lingkungan eksekusi yang terpisah.
L1 adalah rantai yang diizinkan, menjalankan komponen asli, seperti kontrak berkelanjutan dan buku pesanan spot, yang dirancang untuk memenuhi kebutuhan kinerja tinggi yang diperlukan untuk menjalankan komponen asli ini. L1 menyediakan pemrograman API, dan operasi yang diajukan melalui API tersebut harus ditandatangani seperti transaksi yang diajukan ke rantai EVM.
EVM adalah rantai yang kompatibel dengan EVM umum, mendukung alat umum Ethereum. EVM tidak memiliki izin, siapa pun dapat meng-deploy kontrak pintar, dan kontrak pintar ini juga dapat langsung mengakses kontrak berkelanjutan dan likuiditas spot di L1.'
Rencana HyperEVM akan diluncurkan dalam beberapa bulan mendatang, banyak tim telah mempersiapkan untuk itu. Mengapa ini bullish?
Rumah baru untuk DeFi?
Banyak tim DeFi sedang mempersiapkan peluncuran bersama EVM. Sebagian besar jenis protokol DeFi yang 'terkenal' (AMM, pinjaman, staking likuiditas, CDP) diperkirakan akan diluncurkan bersamaan dengan EVM.
Proyek-proyek ini akan meningkatkan efisiensi modal keseluruhan dengan memungkinkan pemegang HYPE menggunakan HYPE sebagai jaminan dalam protokol pinjaman dan pasar uang.
Dengan penerapan protokol yang ada, apakah membawa likuiditas buku pesanan langsung ke on-chain akan membuka kunci DeFi primitives baru, patut ditunggu. Saya tidak akan terkejut jika DeFi primitives baru muncul terlebih dahulu di Hyperliquid.
Misalnya, ethena labs akan mengurangi ketergantungan pada platform perdagangan terpusat, yang akan meningkatkan ketahanan sistemnya, dan dengan mengintegrasikan sebagian Hyperliquid dalam proses hedgingnya, secara potensial mendiversifikasi dan mengurangi risiko terhadap pihak ketiga. [Referensi tautan]
Pasar membutuhkan 'proyek utilitas'
Baik gelombang AI di Base dan Solana, performa Hyena, maupun volume perdagangan $HFUN dan $FARM di Hyperliquid menunjukkan bahwa para pelaku pasar ingin melihat proyek dengan nilai nyata.
Dengan banyak proyek DeFi yang akan diluncurkan, Hyperliquid sangat mungkin menjadi platform kebangkitan 'proyek utilitas' dalam waktu dekat. Selain itu, probabilitas tinggi menunjukkan bahwa infrastruktur AI yang saat ini dibangun di Solana oleh AI16Z, Zerebro, dan lainnya mungkin akan diperluas ke Hyperliquid.
Fitur unik Hyperliquid
Hyperliquid secara native mendukung pembuatan vault. Strategi yang berjalan di vault ini dapat memanfaatkan fungsi tingkat lanjut yang sama seperti DEX, seperti likuidasi efisien akun leverage tinggi dan strategi pembuat pasar berkecepatan tinggi. Siapa pun dapat menyetor ke vault untuk mendapatkan bagi hasil, termasuk DAO, protokol, lembaga, atau individu. Sementara pemilik vault dapat memperoleh 10% dari total keuntungan.
Primitif ini menyediakan skenario persaingan yang ideal untuk menarik modal bagi agen AI.
Mengapa peluncuran EVM menjadi sinyal bullish?
Peluncuran EVM akan membawa lebih banyak pendapatan biaya, yang dapat digunakan untuk hadiah staking, pembakaran token, dll. Sebagai contoh, Base menghasilkan sekitar 15 juta USD dalam biaya dalam 30 hari terakhir. Saya percaya volume aktivitas HyperEVM dalam beberapa bulan mendatang mungkin setara dengan Base.
EVM juga membuka lebih banyak kasus penggunaan untuk token HYPE dalam ekosistem. HYPE akan menjadi aset yang diperlukan untuk membayar biaya Gas, sambil juga dapat digunakan untuk pinjaman, staking, mengunci untuk menghasilkan hasil, dll. Ini akan secara signifikan meningkatkan permintaan beli.
Kita dapat merujuk pada contoh SOL pada tahun 2024 (Meme) dan ETH pada tahun 2020 dan 2021 (DeFi dan NFT) - aktivitas on-chain secara langsung mendorong permintaan aset asli.
Proyek utilitas dengan kapitalisasi pasar lebih tinggi + lebih banyak opsi jembatan aset asli (seperti USDC asli, BTC spot, SOL, ETH, dll.) akan mendorong peningkatan volume perdagangan spot, yang akan membawa lebih banyak pendapatan.
Dengan lebih banyak tim meluncurkan EVM, harga lelang kode token (ticker) akan terus meningkat, lebih lanjut meningkatkan pendapatan.
Selain itu, EVM akan membuat Hyperliquid dianggap sebagai jaringan L1 yang 'resmi' di lebih banyak pikiran orang, dan menarik lebih banyak perhatian untuk ekosistemnya. Ini dapat melepaskan modal yang saat ini menunggu di luar untuk masuk ke pasar.
Pemisahan pendapatan, valuasi, dan perusahaan sebanding
Bagaimana Hyperliquid menghasilkan uang?
Sumber pendapatan Hyperliquid terutama termasuk biaya platform dan lelang kode token (ticker).
Biaya Platform:
Lelang kode token (Ticker Auctions):
Hyperliquid menghasilkan pendapatan melalui lelang kode token. Dalam lelang ini, pihak proyek menawar untuk membeli kode token tertentu (ticker), kode ini adalah identifikasi kunci mereka untuk ditampilkan dan diperdagangkan di platform. Dengan semakin banyak proyek yang diluncurkan di EVM, persaingan untuk lelang kode token akan semakin ketat, dan harganya akan terus meningkat, sehingga membawa lebih banyak pendapatan untuk Hyperliquid.
Biaya mengalir di rantai seperti ini:
Hingga saat penulisan, dana bantuan memegang 10.761.181,28 HYPE (lebih dari 3% dari pasokan yang beredar) dan 3.143.786,73 USDC. Dana asuransi juga telah mengumpulkan 7.071.990,99 USDC, yang belum dipindahkan ke dana bantuan. Saat ini, total lebih dari 10 juta USD USDC belum dimasukkan ke pasar untuk membeli HYPE.
Jadi, berapa pendapatan Hyperliquid? Dalam 30 hari terakhir, Hyperliquid menghasilkan sekitar 26,5 juta USD dalam pendapatan USDC. Pendapatan dari lelang token menyumbang 2 juta USD, sementara sisanya berasal dari biaya platform. Pendapatan ini sebagian besar didistribusikan kembali ke dana asuransi.
Selain itu, sejak HYPE diluncurkan, sekitar 79.600 token HYPE telah dihancurkan karena biaya perdagangan, biaya ini dihitung dalam HYPE. Dengan harga saat ini, ini setara dengan sekitar 1,75 juta USD dalam pendapatan tambahan. Oleh karena itu, total pendapatan Hyperliquid dalam 30 hari terakhir melebihi 28 juta USD, setara dengan lebih dari 336 juta USD per tahun.
Saat ini, hanya 3 blockchain tingkat satu (L1) yang pendapatannya melebihi Hyperliquid: Ethereum, Solana, dan Tron, yang memiliki kapitalisasi pasar jauh lebih tinggi. Faktanya, rasio hasil Hyperliquid (pendapatan tahunan/kapitalisasi pasar yang beredar) jauh di depan, merupakan yang tertinggi di antara semua L1 dan L2.
Potensi pertumbuhan pendapatan
Kemana selanjutnya bisa berkembang? Faktor pendorong utama pendapatan termasuk:
Biaya Platform
Lelang
Mekanisme pendapatan di masa depan (biaya EVM?)
Mari kita analisis faktor-faktor ini satu per satu.
Volume perdagangan biaya platform bulan Desember sudah setara dengan bulan November. Jika volume perdagangan di paruh kedua bulan ini tetap pada tingkat yang sama, ini akan berarti pertumbuhan bulanan sebesar 100%.
Harga lelang baru-baru ini melonjak, menunjukkan tren kenaikan yang besar.
Lelang
Harga penyelesaian lelang terbaru mendekati 500.000 USD.
Dengan lebih banyak proyek yang ingin memastikan posisi mereka (hanya ada 282 posisi per tahun), harga lelang mungkin akan terus meningkat.
Biaya EVM Base menghasilkan sekitar 15 juta USD dalam 30 hari terakhir. Berdasarkan data DeFiLlama, TVL Hyperliquid dalam 24 jam terakhir telah melampaui Base, mengingat tren saat ini, aktivitas ekonomi di EVM saat peluncuran Hyperliquid mungkin setara dengan Base, bahkan lebih tinggi.
Skenario dan valuasi Berdasarkan konten di atas, kami dapat mengajukan skenario dasar dan skenario bull. Artikel ini tentang skenario bull, jadi tidak ada skenario bear, tetapi risiko akan dibahas di bagian akhir.
Skenario dasar
Volume perdagangan lebih tinggi sepertiga dari 30 hari terakhir
Harga lelang tetap stabil
Aktivitas EVM mirip dengan Base
Skenario bull
Volume perdagangan dua kali lipat dari 30 hari terakhir
Harga lelang berlipat ganda, kemudian tetap stabil (setiap putaran lelang 1 juta USD)
Aktivitas EVM dua kali lipat dari Base
Dalam skenario dasar, pendapatan 30 hari adalah 59 juta USD, sementara dalam skenario bull adalah 102 juta USD. Untuk menentukan valuasi, kami dapat menggunakan berbagai rasio harga terhadap laba (PE), yang didasarkan pada data pengamatan dari rantai tingkat satu utama (L1) dan dikombinasikan dengan pendapatan tahunan.
Selanjutnya, kami menghitung kapitalisasi pasar dalam skenario dasar dan skenario bull berdasarkan pendapatan dan rasio harga terhadap laba (PE). Untuk menentukan harga HYPE, kami menggunakan pasokan yang beredar saat ini, ditambah dengan tingkat inflasi 11,6% (digunakan untuk insentif dan hadiah), data ini telah dihitung di bagian pertama.
Dalam kondisi ini, kami dapat melihat rentang harga HYPE dari 41,93 USD (skenario dasar, rasio terendah) hingga 651,48 USD (skenario bull, rasio tertinggi).
Mengingat HYPE relatif tidak matang dibandingkan dengan Solana dan Ethereum serta risiko yang lebih tinggi, rasio harga terhadap laba HYPE seharusnya berada di ujung yang lebih rendah adalah wajar. Selain itu, pendapatan HYPE sebagian besar berasal dari platform perdagangan terdesentralisasi (DEX), sementara Solana dan Ethereum tidak menangkap bagian pendapatan ini. Oleh karena itu, rasio harga terhadap laba HYPE lebih dekat dengan protokol DeFi, yang juga logis.
Meskipun demikian, mengingat rasio harga terhadap laba dari L1 dan L2 lainnya, rasio harga terhadap laba Hyperliquid saat ini mungkin rendah. Skenario 'masuk akal' mungkin adalah:
· Rasio harga terhadap laba 40 kali
· Di antara skenario dasar dan skenario bull: pendapatan tahunan 1 miliar USD
Ini akan membuat valuasi mencapai 40 miliar USD (dilusi penuh 100 miliar USD), harga HYPE akan sedikit di atas 100 USD.
Perbandingan siklus sebelumnya meskipun kapitalisasi pasar 40 miliar USD dan valuasi 100 miliar USD setelah dilusi mungkin terlihat tinggi, pasar bull sering kali menjadi lebih gila.
Pada tahun 2021:
· Kapitalisasi pasar BNB meningkat dari 5 miliar USD menjadi 100 miliar USD (pertumbuhan 20 kali)
· Kapitalisasi pasar ADA meningkat dari 5 miliar USD menjadi 95 miliar USD (pertumbuhan 19 kali)
· Kapitalisasi pasar SOL meningkat dari 86 juta USD menjadi 77 miliar USD (pertumbuhan 900 kali)
· Kapitalisasi pasar AVAX meningkat dari 282 juta USD menjadi 3 miliar USD (pertumbuhan 100 kali)
· Kapitalisasi pasar MATIC meningkat dari 85 juta USD menjadi 2 miliar USD (pertumbuhan 235 kali)
· Valuasi dilusi penuh FIL mencapai 373 miliar USD, 16 kali valuasi HYPE saat ini.
Aliran modal
Kami telah melihat aliran modal besar ke Hyperliquid.
Meskipun jumlah pemegang meningkat, jumlah pemegang HYPE saat ini masih relatif kecil, terutama mengingat HYPE saat ini hanya terdaftar di Kucoin.
Data perbandingan:
HYPE: 60.000 pemegang
KMNO: 55.000 pemegang
WIF: 211.000 pemegang
BONK: 861.000 pemegang
Dalam laporan Messari lama, robustus pernah menghitung bahwa untuk satu aset, 'rasio aliran modal' dapat mencapai 10 kali lipat, yang berarti bahwa aliran bersih 1 miliar USD dapat meningkatkan kapitalisasi pasar suatu aset sebesar 10 miliar USD. Meskipun tidak dapat dihitung dengan tepat, hal ini sangat penting mengingat potensi HYPE sebagai L1 yang paling aktif ketiga. Jika HYPE dapat mendapatkan 5% dari kapitalisasi pasar Solana dan 1% dari kapitalisasi pasar Ethereum sebagai aliran modal, ini akan mewakili aliran 10 miliar USD dan memiliki dampak besar pada harga.
Sejak TGE, kami telah sebagian melihat aliran ini, tetapi seperti yang dikatakan fiskantes, masih ada banyak dana di luar yang menunggu peluncuran HyperEVM dan transisi ke validator terdesentralisasi sebelum mereka dialokasikan ke HYPE.
Risiko
Meskipun artikel ini menggambarkan prospek masa depan Hyperliquid yang cukup optimis, itu juga tidak tanpa risiko.
Salah satu risiko utama adalah kumpulan validator, saat ini validator mainnet sepenuhnya terpusat (dikelola oleh 4 validator yang berlokasi di Tokyo). Meskipun testnet saat ini telah diluncurkan dan memiliki kumpulan validator terdesentralisasi (lebih dari 60 validator), termasuk beberapa validator berpengalaman (seperti Chorus One, ValiDAO, B Harvest, Nansen, dll.), namun transisi tetap berisiko. Jika kinerja menurun, pengalaman pengguna dan kepercayaan akan terancam.
Risiko lain adalah ketidakpastian ekosistem EVM. Proyek berkualitas tinggi perlu diluncurkan di EVM agar ekosistem dapat berkembang. Jika sebagian besar proyek berkualitas rendah, atau hanya menyalin dari rantai lain, maka akan menarik modal dan aktivitas yang lebih sedikit. Oleh karena itu, menarik pengembang berkualitas tinggi alih-alih pengembang spekulatif akan menjadi kunci.
Dalam hal EVM, kami mungkin akan melihat efisiensi modal HYPE semakin meningkat (seperti staking likuiditas, pinjaman, dll.). Berdasarkan isi yang dibangun dan interaksinya dengan L1, kami mungkin akan melihat beberapa risiko baru yang tidak muncul dalam protokol DeFi yang ada, yang mungkin mengancam HYPE atau seluruh platform perdagangan.
Risiko regulasi masih ada, tetapi seperti yang dikatakan Fiskantes (kutipan lagi), geo-fencing dan kebijakan pemerintahan Trump dapat mengurangi risiko ini.
Seperti semua aset, terutama sebagai platform perdagangan, kinerja HYPE seharusnya sangat terkait dengan pasar secara keseluruhan. Tim perlu menyerahkan hasil sebelum pasar mencapai titik jenuh.
Pasar kripto memiliki ketidakpastian, segalanya bisa menjadi nol. Saya memiliki HYPE, konten di atas bukanlah saran keuangan, investor harap melakukan penelitian sendiri (DYOR).
'Tautan asli'