Teks asli: Flo
Disusun oleh: Yuliya, PANews
Hyperliquid adalah protokol perdagangan kontrak abadi yang dibangun pada rantai publik L1 miliknya sendiri. Tujuannya adalah untuk memberikan pengalaman perdagangan yang sebanding kepada pengguna dengan pertukaran terpusat sambil menyediakan buku pesanan on-chain yang lengkap dan fungsi perdagangan yang terdesentralisasi. Protokol ini mendukung perdagangan di pasar spot, derivatif, dan pra-rilis.
Artikel ini tidak akan mempelajari mekanisme operasi spesifik Hyperliquid atau perbedaannya dengan DEX kontrak abadi lainnya. Artikel ini akan fokus pada peluang pasar Hyperlikuid dan logika investasi mendasar dari token $HYPE.
Pada saat penulisan, $HYPE diperdagangkan di atas $20, dengan kapitalisasi pasar sebesar $7,5 miliar dan penilaian terdilusi penuh (FDV) lebih dari $20 miliar, menempatkannya di antara 30 cryptocurrency teratas berdasarkan kapitalisasi pasar. Jadi, faktor apa saja yang mendorong kinerja pasar yang kuat tersebut?
Artikel ini akan melakukan analisis mendalam dari empat aspek berikut:
Pertukaran peluang pengembangan
peluang ekologis EVM
Komposisi pendapatan, penilaian dan perbandingan dengan perusahaan sejenis
Potensi risiko
Pertukaran peluang pengembangan
Hyperlikuid menempati posisi dominan di pasar DEX kontrak abadi, menyumbang lebih dari 50% volume perdagangan terkini.
Saat ini, open interest (OI) adalah sekitar 10% dari Binance, menurut data dari Coinalyze dan CVI.Finance. Ketika pasar bullish semakin dalam dan volatilitas pasar meningkat (Indeks Volatilitas Mata Uang Kripto hanya 64), minat terbuka, volume perdagangan, tingkat pendanaan, dan likuidasi diperkirakan akan terus meningkat.
Pangsa pasar DEX versus CEX di pasar kontrak abadi diperkirakan akan meningkat secara bertahap seperti pasar spot. Tren ini serupa dengan proses sebelumnya di mana AMM dan Uniswap mendorong peningkatan pangsa DEX dalam transaksi spot.
Dengan biaya penanganan yang lebih rendah dibandingkan CEX dan mekanisme insentif yang lebih menarik, Hyperliquid diharapkan dapat menarik lebih banyak pengguna dan dana dari CEX. Acara Pembuatan Token (TGE) dan kenaikan harga $HYPE yang pesat dapat disebut sebagai kampanye pemasaran terbaik.
Meskipun struktur insentif spesifik belum diumumkan, kontrak abadi dan volume perdagangan spot diperkirakan akan diberi insentif, karena lebih dari 40% pasokan token dicadangkan sebagai imbalan komunitas.
Situasi awal airdrop adalah sebagai berikut:
Sekarang dengan asumsi bahwa 10% dari cadangan pasokan tahun pertama dialokasikan untuk insentif, situasinya akan terlihat seperti ini:
Pada harga saat ini, hampir $1 miliar insentif akan didistribusikan pada tahun pertama, melebihi skala alokasi pada harga pembukaan sebesar $2 pada airdrop pertama.
Hal ini akan menghasilkan tingkat inflasi sekitar 11,65% (termasuk imbalan staking). Namun, biaya pengenceran sebenarnya kemungkinan akan lebih rendah dari tingkat ini karena penambahan pengguna menghasilkan lebih banyak volume perdagangan, pendapatan, pembakaran token, dan pembelian kembali. Tim juga dapat menerapkan tingkat inflasi dan insentif yang lebih tinggi untuk menarik pengguna, itulah sebabnya penilaian terdilusi penuh (FDV) $HYPE memiliki dinamika yang unik.
Dalam hal perdagangan spot, Hyperliquid diperkirakan akan menjadi DEX spot tiga teratas dalam jangka pendek. Volume transaksi kemarin sekitar US$500 juta, menempati peringkat kelima di antara semua rantai. Seiring berkembangnya ekosistem EVM, penambahan lebih banyak token utilitas dan aset asli akan menghasilkan variasi pasangan perdagangan yang lebih kaya.
Alat perdagangan berdasarkan infrastruktur terbuka Hyperliquid dan kode pembangun terus bermunculan, dan proyek seperti Insilico Terminal, Katoshi AI, dan pvp.trade telah menunjukkan hasil yang menjanjikan. Hal ini akan semakin meningkatkan pengalaman pengguna dan menarik lebih banyak arus masuk modal.
Pertukaran dan stablecoin adalah bisnis paling menguntungkan di dunia cryptocurrency. Hyperliquid yang bersaing secara langsung dengan bursa arus utama seperti Binance, Coinbase, Bybit, OKX, dan bursa besar lainnya merupakan faktor bullish tersendiri.
Skenario paling optimis adalah:
Pertukaran lain menggunakan Hyperlikuid sebagai backend terdesentralisasi
Tukarkan risiko lindung nilai dengan meningkatkan kepemilikan $HYPE
Meskipun skenario ini tidak mungkin terjadi dalam jangka pendek, segala sesuatu mungkin terjadi di pasar mata uang kripto.
peluang ekologis EVM
HyperEVM adalah bagian penting dari ekosistem Hyperliquid, berbagi mekanisme kesatuan dan konsensus dengan Hyperliquid L1 tetapi berjalan sebagai lingkungan eksekusi independen. di dalam:
L1 adalah rantai berizin, bertanggung jawab untuk menjalankan komponen inti seperti kontrak abadi dan buku pesanan spot, dan mencapai kemampuan program melalui API
EVM adalah rantai universal yang kompatibel dengan Ethereum yang mendukung alat pengembangan Ethereum standar, dan kontrak pintar dapat langsung mengakses likuiditas on-chain pada lapisan L1.
HyperEVM dijadwalkan akan diluncurkan dalam beberapa bulan ke depan, dan sejumlah besar tim telah memulai persiapan aktif. Mengapa perkembangan ini bersifat bullish? Terutama tercermin dalam aspek-aspek berikut:
Ekosistem baru DeFi
Banyak proyek DeFi sedang mempersiapkan peluncuran HyperEVM. Jenis protokol DeFi arus utama, termasuk pembuat pasar otomatis (AMM), platform pinjaman, janji likuiditas dan CDP (gudang utang yang dijaminkan), dll., semuanya akan diluncurkan secara bersamaan saat EVM diluncurkan.
Proyek-proyek ini akan secara signifikan meningkatkan efisiensi modal secara keseluruhan dengan memungkinkan pemegang $HYPE menggunakan $HYPE sebagai jaminan dalam protokol peminjaman dan pasar uang.
Selain protokol DeFi tradisional, karakteristik likuiditas buku pesanan on-chain kemungkinan besar akan melahirkan sejumlah aplikasi inovatif. Hal ini memberikan lahan subur bagi lahirnya protokol asli DeFi baru, dan Hyperliquid diharapkan menjadi platform pilihan untuk protokol inovatif ini.
Mengambil Ethena Labs sebagai contoh, proyek ini berencana untuk mengurangi ketergantungan pada CEX dengan mengintegrasikan Hyperliquid. Hal ini tidak hanya akan meningkatkan ketahanan sistem, namun juga berpotensi mengurangi dan menyebarkan risiko pihak lawan dengan mendesentralisasikan proses lindung nilai. Strategi ini telah dibahas secara rinci dalam proposal tata kelolanya.
Permintaan pasar untuk proyek-proyek praktis
Tren pasar terkini jelas menunjukkan minat investor yang kuat terhadap proyek-proyek dengan penerapan praktis. Tren ini sepenuhnya tercermin dalam kegilaan AI pada Base dan Solana, kinerja Hyena yang luar biasa, dan permintaan yang kuat untuk $HFUN dan $FARM di platform Hyperliquid.
Dengan perluasan ekosistem DeFi yang akan datang, Hyperlikuid kemungkinan akan menjadi medan pertempuran utama untuk investasi praktis dalam jangka pendek hingga menengah di masa depan. Perlu dicatat bahwa pembangunan infrastruktur AI yang saat ini dipromosikan oleh proyek seperti AI16Z dan Zerebro di Solana kemungkinan akan diperluas ke platform Hyperliquid.
Fungsionalitas brankas asli Hyperliquid sangat menarik perhatian. Strategi yang berjalan di brankas ini dapat menikmati fitur-fitur canggih yang sama seperti DEX, termasuk mekanisme likuidasi untuk akun dengan leverage berlebih dan strategi pembuatan pasar dengan throughput tinggi. Sifat inklusif dari mekanisme ini tercermin dalam kenyataan bahwa subjek mana pun, baik itu organisasi DAO, perjanjian, lembaga atau individu, dapat berbagi manfaat dengan menyetorkan dana. Sebagai imbalannya, pemilik brankas menerima 10% dari total pendapatan.
Faktor positif lainnya untuk peluncuran HyperEVM
Potensi pertumbuhan biaya: Pengoperasian HyperEVM akan menghasilkan lebih banyak pendapatan biaya, yang dapat digunakan untuk hadiah staking, penghancuran token, dll. Mengambil Base sebagai contoh, mereka menghasilkan biaya sebesar US$15 juta dalam 30 hari terakhir. Diperkirakan dalam beberapa bulan ke depan, aktivitas HyperEVM diperkirakan akan mencapai tingkat yang sebanding dengan Base.
Peningkatan utilitas token $HYPE: Peluncuran EVM akan memperluas skenario penerapan $HYPE secara signifikan di ekosistem. Pengguna memerlukan $HYPE untuk membayar biaya bahan bakar, dan pada saat yang sama, mereka dapat melakukan operasi seperti meminjam, menjaminkan, dan mempertaruhkan untuk mendapatkan penghasilan. Penerapan baru ini akan membawa tekanan pembelian yang lebih kuat. Mengacu pada kegilaan koin meme Solana pada tahun 2024 dan gelombang DeFi dan NFT Ethereum pada tahun 2020-2021, peran aktivitas on-chain dalam mendorong permintaan token asli tidak dapat diabaikan.
Cara untuk meningkatkan pendapatan: Masuknya proyek-proyek utilitas bernilai pasar tinggi, ditambah dengan munculnya lebih banyak opsi penghubung aset asli (seperti USDC asli, spot BTC, SOL, ETH, dll.), akan membawa lebih banyak volume perdagangan spot, sehingga meningkatkan pendapatan platform. Pada saat yang sama, seiring dengan semakin banyaknya proyek yang diluncurkan di EVM, harga penawaran kode token juga akan meningkat, sehingga memberikan pendapatan tambahan bagi platform.
Peningkatan kesadaran ekosistem: Peluncuran EVM akan membantu Hyperliquid menetapkan statusnya sebagai rantai publik L1 "ortodoks" di pasar dan meningkatkan eksposur ekosistemnya. Hal ini dapat mengaktifkan masuknya dana yang masih tertahan.
Menurut peta pasar ekosistem terbaru (meskipun banyak proyek baru telah bergabung sejak rilis minggu lalu), Hyperliquid membentuk ekosistem blockchain yang komprehensif. Tata letak ekologis yang lengkap ini akan membawa momentum pertumbuhan berkelanjutan pada platform ini.
Efek gabungan dari faktor-faktor positif ini diharapkan membawa peningkatan nilai yang signifikan dan kesejahteraan ekologis bagi Hyperliquid.
Komposisi pendapatan, penilaian dan perbandingan dengan perusahaan sejenis
Hyperlikuid terutama menghasilkan pendapatan melalui biaya platform dan lelang token.
(Bagaimana biaya mengalir dalam rantai)
Dana bantuan saat ini menampung sekitar 10,76 juta $HYPE (lebih dari 3% pasokan yang beredar) dan 3,14 juta USDC. Dana asuransi juga telah mengumpulkan sekitar 7,07 juta USDC untuk ditransfer ke dana bantuan. Total lebih dari $10 juta dalam USDC dapat digunakan untuk membeli kembali $HYPE di pasar.
Kinerja terkini
Selama 30 hari terakhir, Hyperlikuid menghasilkan sekitar $26,5 juta pendapatan USDC, termasuk:
Pendapatan lelang token $2 juta
Pendapatan biaya platform adalah US$24,5 juta
Sekitar 79.600 tambahan $HYPE (senilai $1,75 juta) dibakar
Pendapatan tahunan melebihi US$336 juta, nomor dua setelah Ethereum, Solana dan TRON di antara semua rantai publik, namun nilai pasarnya jauh lebih rendah daripada rantai publik ini. Dari segi imbal hasil (kapitalisasi pasar pendapatan/sirkulasi tahunan), Hyperliquid jauh melebihi L1 dan L2 lainnya.
potensi pertumbuhan pendapatan
Biaya platform: Volume transaksi bulan Desember telah mencapai level bulan November dan diperkirakan meningkat 100% dari bulan ke bulan
Pendapatan Penawaran: Putaran penawaran terakhir mendekati $500.000, dengan harga kemungkinan akan terus meningkat seiring dengan semakin ketatnya persaingan untuk mendapatkan tempat yang tersedia (282 per tahun)
Pendapatan EVM: Mengacu pada pendapatan biaya bulanan Base sebesar US$15 juta, mengingat Hyperliquid telah melampaui TVL Base, EVM diperkirakan akan mencapai aktivitas ekonomi serupa atau lebih tinggi setelah online.
Analisis skenario penilaian
Skenario dasar:
Volume perdagangan meningkat 1/3 selama 30 hari terakhir
Pendapatan lelang tetap stabil
Aktivitas EVM sama dengan Base
Skenario optimis:
Volume transaksi meningkat dua kali lipat dalam 30 hari terakhir
Harga penawaran digandakan ($1 juta setiap kali)
Aktivitas EVM dua kali lebih aktif dari Base
Dalam skenario baseline, pendapatan 30 hari bisa mencapai US$59 juta; dalam skenario optimis, bisa mencapai US$102 juta. Penilaian dihitung menggunakan kelipatan rasio harga terhadap pendapatan dari rantai publik L1 arus utama, dikombinasikan dengan pendapatan tahunan.
Dengan mempertimbangkan pasokan yang beredar saat ini dan tingkat inflasi sebesar 11,6% (digunakan untuk insentif dan penghargaan), kisaran harga $HYPE adalah:
Batas bawah skenario dasar: $41,93 (kelipatan terendah)
Batas atas skenario optimis: $651,48 (kelipatan tertinggi)
Analisis penilaian yang masuk akal
Dibandingkan dengan Solana dan Ethereum, kelipatan penilaian HYPE seharusnya lebih rendah karena alasan berikut:
Proyek ini relatif belum matang
Faktor risiko lebih banyak
Pendapatan sebagian besar berasal dari DEX, tidak seperti Solana dan Ethereum
Referensi penilaian yang “wajar”:
Menggunakan rasio harga terhadap pendapatan sebesar 40 kali
Pendapatan tahunan sebesar $1 miliar (antara skenario dasar dan skenario optimis)
Menghasilkan kapitalisasi pasar sebesar $40 miliar ($100 miliar terdilusi penuh)
Harga $HYPE sekitar $100
Perbandingan siklus sejarah
Meskipun kapitalisasi pasar sebesar $40 miliar dan FDV sebesar $100 miliar tampak tinggi, kenaikannya bisa jadi lebih gila lagi.
Di pasar bullish tahun 2021:
BNB: $5 miliar hingga $100 miliar (20x)
ADA: $5 miliar hingga $95 miliar (19x)
SOL: US$86 juta hingga US$77 miliar (900x)
AVAX: $282 juta hingga $30 miliar (100x)
MATIC: US$85 juta hingga US$20 miliar (235x)
FDV FIL mencapai $373 miliar, 16 kali lipat dari $HYPE saat ini
potensi masuknya modal
Saat ini terdapat sekitar 60.000 pemegang $HYPE, jumlah ini relatif sedikit:
$KMNO: 55.000 pemegang
$WIF: 211.000 pemegang
$BONK: 861.000 pemegang
Dihitung berdasarkan capital inflow multiplier effect (10 kali) yang dipelajari Messari, jika dapat menarik capital inflow sebesar 5% dari nilai pasar SOL dan 1% dari nilai pasar ETH (sekitar US$10 miliar), maka akan berdampak signifikan terhadap harga.
Potensi risiko
Meskipun artikel ini memberikan prediksi yang cukup optimis terhadap prospek masa depan Hyperlikuid, hal ini bukannya tanpa risiko.
Risiko konsentrasi validator
Saat ini, node validator jaringan utama Hyperliquid masih sangat terkonsentrasi, dengan hanya 4 node validator yang dioperasikan oleh tim di Tokyo. Meskipun testnet memiliki lebih dari 60 validator terdesentralisasi (termasuk institusi terkenal seperti Chorus One, ValiDAO, B Harvest, Nansen, dll.), transisi ke arsitektur terdesentralisasi masih menghadapi tantangan. Jika kinerja pemverifikasi menurun, hal ini dapat memengaruhi pengalaman dan kepercayaan pengguna.
Risiko ekosistem EVM
Kualitas ekosistem akan secara langsung mempengaruhi pengembangan HyperEVM:
Proyek berkualitas tinggi diperlukan untuk menjaga vitalitas ekosistem
Proyek berkualitas rendah atau salinan sederhana dari proyek on-chain lainnya akan mengurangi arus masuk modal dan aktivitas
Menarik para pembangun nyata daripada spekulan sangatlah penting
Risiko inovasi DeFi
Dengan peluncuran EVM, efisiensi modal $HYPE akan ditingkatkan melalui pertaruhan likuiditas, pinjaman, dan metode lainnya. Inovasi DeFi baru mungkin membawa risiko yang belum pernah terjadi sebelumnya:
Interaksi antara produk keuangan inovatif dan lapisan L1 dapat menghasilkan risiko yang tidak diketahui
Protokol DeFi Baru Dapat Mempengaruhi Nilai Token $HYPE
Operasi pertukaran juga mungkin terpengaruh
risiko peraturan
Meskipun terdapat risiko peraturan, pembatasan geografis dan sikap pemerintahan Trump telah mengurangi risiko ini. Namun, sebagai platform pertukaran, tetap perlu memperhatikan perubahan lingkungan peraturan.
Risiko korelasi pasar
Sebagai token pertukaran, kinerja $HYPE sangat berkorelasi dengan pasar kripto secara keseluruhan:
Tim harus menyelesaikan tonggak penting sebelum akhir siklus pasar
Fluktuasi sentimen pasar dapat mempengaruhi harga token secara signifikan
Perlu memanfaatkan peluang pengembangan dalam siklus pasar bullish
Pengingat investasi
Investasi mata uang kripto memiliki tingkat risiko yang tinggi, dan ada risiko mengabaikan token apa pun, termasuk $HYPE. Investor harus:
Melakukan penelitian independen yang memadai
Menilai toleransi risiko secara rasional
Jangan menganggap ini sebagai nasihat investasi
Berhati-hatilah dengan fluktuasi pasar