Rincian Ethena (ENA): Apakah USDe Dolar Sintetis adalah Masa Depan DeFi?

Penulis: Kucoin

Terjemahan: Blockchain Bahasa Sederhana

Ethena (ENA) sebagai bintang baru di bidang keuangan terdesentralisasi (DeFi), memanfaatkan teknologi blockchain untuk memberikan solusi keuangan yang inovatif. Platform ini bertujuan untuk meningkatkan fungsionalitas dan skalabilitas transaksi keuangan tanpa bergantung pada sistem perbankan tradisional. Salah satu produk inti Ethena adalah USDe, yang merupakan dolar sintetis, memberikan stabilitas bagi ekosistem keuangan digital dan memudahkan integrasi.

1. Ciri-ciri USDe

USDe dipatok 1:1 terhadap dolar AS, yang bertujuan untuk menjaga nilai stabil di pasar cryptocurrency yang sangat fluktuatif. Mekanisme patokan ini sangat penting bagi pengguna yang membutuhkan media transaksi yang dapat diandalkan atau penyimpanan nilai yang stabil, dan dapat secara efektif melindungi risiko fluktuasi harga yang umum terjadi di pasar cryptocurrency.

1) Apa itu Ethena?

Ethena adalah protokol DeFi yang dibangun di atas blockchain Ethereum, fokus pada penciptaan dolar sintetis yang disebut USDe. Platform ini bertujuan untuk menyediakan mata uang digital yang stabil, dapat diskalakan, dan tahan sensor tanpa bergantung pada infrastruktur perbankan tradisional. Dengan mengadopsi strategi hedging Delta berbasis jaminan Ethereum, Ethena memastikan stabilitas dan keamanan USDe, menjadikannya pilihan ideal untuk perdagangan dan tabungan global.

2) Dukungan Dana

Ethena telah mendapatkan dukungan besar dari banyak tokoh dan lembaga terkenal di bidang cryptocurrency dan keuangan. Perusahaan rintisan ini mengumpulkan 6 juta dolar AS dalam pendanaan tahap awal yang dipimpin oleh perusahaan modal ventura terkenal yang fokus pada bidang crypto, Dragonfly. Selain itu, pendiri BitMEX, Arthur Hayes, dan kantor keluarga mereka, Maelstrom, juga berpartisipasi dalam investasi. Pendukung utama lainnya termasuk platform perdagangan derivatif crypto terkenal seperti Deribit, Bybit, OK, Gemini, dan Huobi.

3) ENA - Token Asli Ethena

ENA adalah token utilitas asli dari protokol Ethena, memainkan peran penting dalam ekosistem Ethena. Pengguna yang memegang ENA dapat berpartisipasi dalam tata kelola protokol, memberikan suara pada keputusan penting terkait kerangka manajemen risiko, komposisi aset pendukung USDe, serta calon mitra atau skema integrasi. Selain itu, ENA juga mempertahankan stabilitas dan fungsionalitas USDe melalui berbagai mekanisme insentif di dalam platform, menjadi penghubung kunci dalam operasional seluruh ekosistem.

4) Apa itu USDe, dolar sintetis dari Ethena?

USDe adalah dolar sintetis yang diterbitkan oleh Ethena, bertujuan untuk menyediakan mata uang digital yang stabil dan dapat diskalakan, terikat pada nilai dolar AS. Tujuan desain USDe adalah untuk menjadi dolar native crypto yang terdesentralisasi, tanpa bergantung pada infrastruktur keuangan tradisional. Stabilitasnya dicapai melalui kombinasi strategi hedging Delta dan mekanisme arbitrase penerbitan-penebusan. Fitur-fitur ini memastikan USDe dapat berfungsi sebagai media transaksi yang dapat diandalkan dan alat penyimpanan nilai di pasar crypto, mendukung transaksi yang efisien dan tanpa hambatan di bidang DeFi.

2. Bagaimana cara kerja protokol Ethena?

Cara kerja obligasi internet Ethena | Sumber: Gitbook Ethena Labs

1) Gagasan Inti Ethena

Ethena memanfaatkan kerangka blockchain Ethereum untuk menciptakan mata uang digital yang stabil, dapat diskalakan, dan tahan sensor, yang dikenal sebagai "obligasi internet". Platform ini dengan strategi hedging Delta yang inovatif tidak hanya menjaga stabilitas mata uang, tetapi juga memberikan peluang hasil bagi pengguna.

2) Menerbitkan USDe

Di platform Ethena, pengguna dapat menggunakan Ethereum atau derivatif yang dipertaruhkan sebagai jaminan untuk menerbitkan USDe. Sistem secara otomatis membangun posisi netral Delta untuk menstabilkan nilai USDe, mengatasi dampak fluktuasi aset jaminan. Proses ini melibatkan pembukaan posisi short yang setara dengan nilai jaminan Ethereum di pasar derivatif, memastikan bahwa fluktuasi harga aset yang mendasari diimbangi oleh keuntungan atau kerugian posisi derivatif.

3) Stabilitas Mekanisme Netral Delta

Mekanisme stabilitas inti USDe adalah strategi hedging Delta. Strategi ini melindungi terhadap fluktuasi harga pasar crypto dengan membangun posisi hedging yang setara dengan jaminan Ethereum di pasar derivatif. Desain ini bertujuan untuk menjaga keterikatan stabil antara dolar sintetis USDe dan dolar AS. Penyesuaian posisi hedging sepenuhnya otomatis, mampu merespons perubahan pasar secara real-time, sehingga memastikan stabilitas.

4) Generasi Hasil

USDe bukan hanya mata uang stabil, tetapi juga memberikan peluang hasil bagi pemegangnya. Sumber hasil utamanya termasuk:

Imbalan staking yang dihasilkan oleh Ethereum yang digunakan sebagai jaminan;

Biaya dana dan keuntungan basis dalam aktivitas hedging Delta.

Model hasil ganda ini membuat USDe mirip dengan obligasi tradisional, menjadi investasi yang dapat mengakumulasi nilai seiring waktu, dijuluki "obligasi internet".

5) Mitigasi Risiko

Meskipun Ethena berkomitmen untuk membangun platform yang stabil dan aman, mereka juga menyadari risiko inheren dalam protokol DeFi, termasuk risiko kontrak pintar, risiko likuiditas, dan risiko terkait platform eksternal. Untuk mengurangi risiko ini, Ethena mengadopsi strategi hedging yang beragam, menggunakan skema custodial berlapis, dan memastikan semua transaksi dan posisi memiliki transparansi yang dapat diverifikasi melalui teknologi blockchain.

3) Mekanisme Operasional Ethena

Berikut adalah contoh konkret tentang bagaimana staking Ethereum (stETH) dapat menghasilkan USDe (dolar sintetis):

1) Operasi Pengguna

Menempatkan stETH: Pengguna menyetor stETH senilai 100 dolar AS ke dalam sistem Ethena (yang mewakili Ethereum yang telah dipertaruhkan dan dapat menghasilkan imbalan staking).

Menerima USDe: Sebagai imbalan, pengguna mendapatkan USDe yang setara, sekitar 100 USDe (setelah dikurangi biaya transaksi yang mungkin berlaku). Ini berdasarkan kurs dolar yang dipatok 1:1.

2) Operasi Ethena Labs

Membuka posisi short: Setelah pengguna menyetor stETH, Ethena Labs akan membuka posisi kontrak perpetual short yang setara nilainya dengan stETH di platform perdagangan derivatif. Ini adalah bagian dari strategi hedging Delta Ethena untuk menstabilkan nilai USDe.

Settle off-chain: stETH yang disetor oleh pengguna dikelola melalui sistem "settle off-chain". Mekanisme ini memastikan bahwa stETH pengguna disimpan dengan aman di luar platform perdagangan, sehingga mengurangi risiko pihak lawan akibat serangan peretasan atau kebangkrutan platform perdagangan.

4) Pembagian Hasil

Imbalan staking dari stETH pengguna dikumpulkan oleh Ethena, dan platform akan mengonversi pendapatan ini menjadi lebih banyak USDe dan mengembalikannya kepada pengguna. Pola distribusi hasil ini memberikan imbalan yang stabil kepada pengguna, meningkatkan daya tarik USDe sebagai alat investasi hasil.

5) Ringkasan Poin Kunci

Stabilitas: Melalui strategi hedging Delta (menyeimbangkan posisi jaminan stETH di pasar derivatif), Ethena secara efektif mengurangi risiko volatilitas aset jaminan, memastikan stabilitas USDe terhadap dolar AS.

Keamanan dan Manajemen Risiko: Mengelola aset melalui mekanisme settle off-chain mengurangi dampak ancaman eksternal terhadap simpanan pengguna, menyediakan lingkungan yang lebih aman bagi investor.

Generasi hasil: Mengonversi imbalan staking menjadi USDe, memberikan pengguna imbalan yang dapat diprediksi dan stabil, menjadikan USDe alat hasil pasif yang ideal.

4) Penggunaan USDe

USDe terutama digunakan dalam perdagangan, pengiriman uang, dan sebagai media transaksi yang stabil, menyederhanakan dan melindungi transaksi lintas batas tanpa perlu perantara keuangan tradisional. Ini menjadikannya pilihan ideal bagi perusahaan dan individu yang mencari solusi efisien dan berbiaya rendah dalam perdagangan internasional.

1) USDe sebagai media transaksi

USDe dari Ethena adalah media transaksi stabil yang dapat digunakan untuk berbagai transaksi keuangan, dan menghindari volatilitas yang biasanya dimiliki cryptocurrency lainnya. Stabilitas ini menjadikan USDe sangat cocok untuk transaksi sehari-hari, kegiatan perdagangan, dan pembayaran lintas batas, terutama dalam situasi di mana stabilitas nilai tukar sangat penting.

2) Alat Tabungan dan Investasi

USDe, yang dikenal sebagai "obligasi internet", bukan hanya media transaksi, tetapi juga alat tabungan. Melalui operasi staking dan hedging, USDe menyediakan peluang investasi yang mirip dengan obligasi tradisional, tetapi beroperasi di pasar DeFi. Ciri ini menarik bagi mereka yang ingin menghasilkan pendapatan pasif sambil mempertahankan likuiditas aset yang stabil.

3) Skenario Aplikasi DeFi

USDe sangat penting dalam aplikasi DeFi, termasuk peminjaman, pemberian pinjaman, dan pertanian hasil. Stabilitasnya serta integrasi mendalam dengan blockchain Ethereum menjadikannya sebagai jaminan untuk pinjaman atau aset likuid di platform perdagangan terdesentralisasi (DEXs). Multifungsi ini memperluas aplikasinya dalam ekosistem DeFi, mendorong layanan keuangan yang lebih aman dan efisien.

4) Hedging dan Manajemen Risiko

USDe juga dapat digunakan sebagai alat hedging terhadap volatilitas pasar cryptocurrency. Dalam kondisi pasar yang tidak pasti atau tidak menguntungkan, trader dan investor dapat mengonversi aset yang berfluktuasi menjadi USDe, melindungi investasi dari fluktuasi besar, mengurangi potensi kerugian, sekaligus mempertahankan peluang untuk memasuki pasar dengan cepat, mempersiapkan diri untuk investasi di masa depan.

5) Mempromosikan adopsi cryptocurrency

Dengan menyediakan bentuk mata uang yang stabil, dapat diskalakan, dan tahan sensor, USDe mendukung adopsi cryptocurrency yang lebih luas. Ini mengatasi hambatan umum dalam penggunaan cryptocurrency, seperti volatilitas dan kompleksitas, memungkinkan pengguna baru untuk memasuki pasar crypto dengan lebih percaya diri. Stabilitas USDe memastikan pengguna dapat bertransisi dengan mulus ke sistem keuangan berbasis crypto tanpa khawatir akan risiko langsung yang dihadapi oleh cryptocurrency yang lebih volatil.

6) Prospek Masa Depan

USDe memiliki potensi aplikasi yang luas. Dengan perkembangan berkelanjutan di bidang DeFi, USDe diharapkan dapat memainkan peran penting dalam peminjaman terdesentralisasi, pertanian hasil, dan alat keuangan yang lebih kompleks. Ini dapat memiliki dampak mendalam pada keseluruhan pasar cryptocurrency, mendorong adopsi solusi keuangan berbasis cryptocurrency yang lebih luas dengan menyediakan stabilitas dan keandalan yang lebih besar.

7) Integrasi di Protokol DeFi Utama

USDe dari Ethena telah terintegrasi ke dalam protokol DeFi utama seperti MakerDAO, Frax, Curve Finance, dan Aave, menegaskan pentingnya yang semakin meningkat serta potensi untuk merombak interaksi keuangan di seluruh dunia.

5) Perbandingan USDe dengan Stablecoin Lain

Menjelajahi perbandingan stablecoin lainnya dengan USDe | Sumber: Gitbook Ethena Labs

USDe adalah salah satu dari ratusan stablecoin di pasar cryptocurrency, yang nilainya terikat dengan aset dunia nyata (dalam hal ini dolar AS). Sebagai protokol dolar sintetis berbasis crypto, USDe berbeda dari stablecoin lainnya di pasar dalam hal:

1) Mekanisme Stabilitas

USDe: Mempertahankan keterikatannya dengan dolar AS dengan menggunakan mekanisme hedging delta dari derivatif Ethereum untuk mengimbangi volatilitas jaminan. Cara ini dapat menjamin stabilitas USDe bahkan ketika pasar mengalami volatilitas yang tajam.

Stablecoin tradisional (seperti USDT, USDC): biasanya bergantung pada cadangan fiat untuk menjaga patokan, yang berarti stabilitas mereka tergantung pada kecukupan cadangan dan keadaan keuangan pihak yang mengelola cadangan.

2) Terdesentralisasi

USDe: Beroperasi di platform terdesentralisasi, tidak ada entitas tunggal yang mengontrol proses penerbitan atau penebusan, struktur ini membantu meningkatkan keamanan dan mengurangi kemungkinan sensor atau intervensi.

Stablecoin DeFi lainnya (seperti DAI): DAI juga beroperasi berdasarkan kerangka terdesentralisasi, tetapi menggunakan mekanisme kelebihan jaminan yang melibatkan kombinasi cryptocurrency lain, yang dapat memperkenalkan risiko dan ketergantungan yang berbeda.

3) Generasi Hasil

USDe: Menyediakan hasil intrinsik melalui "obligasi internet", dengan sumber hasil dari staking Ethereum dan perbedaan harga di pasar derivatif. Fitur unik ini memungkinkan pengguna yang memegang USDe untuk langsung mendapatkan hasil.

Stablecoin lain: Kebanyakan stablecoin tradisional tidak secara langsung menyediakan hasil, pengguna perlu mendapatkan hasil melalui cara eksternal, seperti platform peminjaman atau pertanian hasil DeFi.

4) Skalabilitas dan Efisiensi

USDe: Mengandalkan jaringan Ethereum, memanfaatkan protokol dan infrastruktur DeFi yang ada untuk mencapai skalabilitas dan efisiensi tinggi, yang memudahkan adopsi yang lebih luas dan integrasi multi-platform.

Stablecoin lain: Meskipun memiliki tingkat skalabilitas tertentu, stablecoin tradisional biasanya dibatasi oleh manajemen cadangan sistem perbankan tradisional, dan terbukti lebih lambat dalam beradaptasi dengan teknologi blockchain baru.

5) Risiko dan Transparansi

USDe: Menyediakan catatan transaksi dan posisi di blockchain yang sangat transparan. Namun, kompleksitas strategi hedging delta dan risiko potensial yang mungkin ditimbulkan oleh volatilitas pasar derivatif perlu diperhatikan.

Stablecoin lain: Risiko stablecoin tradisional biasanya mencakup risiko pihak lawan, masalah transparansi audit cadangan, dan tantangan regulasi potensial. Namun, mekanisme operasionalnya relatif sederhana, sehingga beberapa pengguna mungkin menganggap risikonya lebih rendah.

6) Risiko dan Tantangan Potensial dari Ethena dan USDe

Sebelum berpartisipasi dalam ekosistem Ethena, penting untuk memahami risiko dan tantangan potensial berikut:

1) Tantangan Regulasi

Ethena menghadapi pengawasan regulasi yang mirip dengan banyak proyek DeFi lainnya, terutama terkait penerbitan stablecoin sintetis seperti USDe, yang dapat bervariasi tergantung pada kerangka regulasi di berbagai yurisdiksi. Lingkungan regulasi saat ini sedang berkembang, dan aturan baru dapat mempengaruhi stablecoin dan cara kerjanya. Langkah mitigasi: Ethena secara aktif berkomunikasi dengan otoritas regulasi dan mencari kepatuhan hukum di semua wilayah operasional. Ini termasuk melakukan pemeriksaan KYC dan anti pencucian uang (AML) yang ketat terhadap pengguna, terutama yang menerbitkan dan menebus USDe.

2) Penerimaan Pasar

Adopsi USDe bergantung pada tingkat penerimaan pengguna dan integrasinya di platform DeFi utama. Penerimaan pasar mungkin lambat, terutama ketika pengguna bersikap hati-hati terhadap teknologi baru atau harus menghadapi kompetisi dari stablecoin yang sudah mapan. Langkah mitigasi: Ethena mendorong adopsi USDe dengan membangun kemitraan strategis dengan protokol DeFi utama di ekosistem crypto dan memberikan insentif kepada adopter awal. Selain itu, melalui edukasi dan komunikasi operasional yang transparan, meningkatkan kepercayaan pengguna terhadap keuntungan dan cara kerja USDe.

3) Tantangan Teknologi

Teknologi inti Ethena (terutama mekanisme hedging delta yang digunakan untuk menstabilkan USDe) kompleks, dan mungkin ada masalah atau kerentanan teknis. Implementasi mekanisme kompleks semacam itu membawa risiko inheren, termasuk kerentanan kontrak pintar. Langkah mitigasi: Ethena mengurangi risiko melalui pengujian yang luas dan mendelegasikan audit kontrak pintar kepada perusahaan keamanan pihak ketiga yang terkenal. Selain itu, pemantauan dan pembaruan berkelanjutan terhadap infrastruktur protokol dilakukan untuk memastikan ketahanan langkah-langkah perlindungan teknis terhadap kerentanan potensial.

4) Risiko Likuiditas dan Volatilitas

Seperti halnya alat keuangan lainnya, risiko pembatasan likuiditas, terutama di saat tekanan pasar atau perubahan cepat dalam sentimen investor, perlu diperhatikan. Selain itu, meskipun USDe bertujuan untuk menjaga stabilitas, volatilitas dari jaminan dasarnya (ETH dan derivatifnya) cukup tinggi. Langkah mitigasi: Ethena mengatasi masalah likuiditas dengan memelihara dana cadangan dan membangun kolam likuiditas yang dalam di berbagai platform perdagangan. Untuk volatilitas, protokol secara ketat menerapkan strategi hedging netral untuk memastikan dolar sintetis tetap terikat meskipun ada fluktuasi pada aset yang mendasari.

5) Ketergantungan pada Ethereum

Sebagai protokol yang dibangun di atas blockchain Ethereum, operasional Ethena dipengaruhi oleh skalabilitas Ethereum dan biaya gas, yang dapat memengaruhi biaya dan kecepatan transaksi. Langkah mitigasi: Ethena berencana memanfaatkan solusi lapisan kedua Ethereum dan mungkin mempertimbangkan integrasi lintas rantai untuk mengurangi biaya transaksi yang tinggi dan meningkatkan skalabilitas. Ini tidak hanya meningkatkan efisiensi, tetapi juga memperluas aksesibilitas dan basis pengguna protokol.

6) Risiko Pihak Lawan

Dengan menggunakan derivatif dan alat keuangan lainnya untuk mempertahankan stabilitas USDe, berarti protokol akan terpapar risiko pihak lawan, terutama dalam lingkungan terdesentralisasi di mana pihak lawan tidak sepenuhnya dapat diandalkan atau transparan. Langkah mitigasi: Ethena memilih platform perdagangan dan mitra derivatif yang bereputasi baik dan dapat diandalkan, serta memastikan semua posisi terjamin secara berlebih, sambil mempertahankan transparansi pada aktivitas hedging.

7) Kesimpulan

Ethena dan stablecoin USDe menunjukkan inovasi penting dalam bidang keuangan terdesentralisasi. Dengan memanfaatkan infrastruktur Ethereum yang kuat dan aman, Ethena menawarkan dolar digital yang stabil, native crypto, dan dapat diskalakan, yang tidak hanya menghilangkan ketergantungan pada sistem perbankan tradisional, tetapi juga memperkenalkan aset yang dapat menghasilkan hasil dalam bentuk "obligasi internet".

USDe menggunakan strategi hedging Delta yang canggih untuk mempertahankan stabilitasnya, yang membedakannya dari stablecoin tradisional, memberikan pengguna alat penyimpanan nilai yang dapat diandalkan serta secara aktif menghasilkan hasil. Pendekatan inovatif ini mengatasi masalah volatilitas yang biasanya menyertai cryptocurrency, menjadikan USDe solusi yang layak untuk perencanaan keuangan sehari-hari, tabungan, dan dalam lingkungan terdesentralisasi.

Dengan perkembangan berkelanjutan di bidang DeFi, komitmen Ethena terhadap transparansi, keamanan, dan inovasi yang berpusat pada pengguna dapat memainkan peran penting dalam membentuk jalur perkembangannya. Meskipun masih perlu waktu untuk melihat apakah Ethena dapat menemukan tempat di ruang keuangan digital yang berkembang pesat, potensinya dalam mendefinisikan kembali pandangan dan aplikasi stablecoin serta aset sintetis dalam ekosistem DeFi tidak diragukan lagi. Perkembangan, adopsi, dan integrasi berkelanjutan Ethena dan USDe dapat membawa stabilitas dan fungsionalitas baru ke pasar cryptocurrency.