Penulis: Kucoin
Terjemahan: Blockchain yang mudah dipahami
Ethena (ENA) sebagai bintang baru di bidang keuangan terdesentralisasi (DeFi) memanfaatkan teknologi blockchain untuk menyediakan solusi keuangan yang inovatif. Platform ini bertujuan untuk meningkatkan fungsionalitas dan skalabilitas transaksi keuangan tanpa bergantung pada sistem perbankan tradisional. Salah satu produk inti Ethena adalah USDe, sebuah dolar sintetis yang memberikan stabilitas untuk ekosistem keuangan digital dan memudahkan integrasi.
1. Karakteristik USDe
USDe terikat pada dolar AS dengan rasio 1:1, bertujuan untuk mempertahankan stabilitas nilai di pasar kripto yang sangat fluktuatif. Mekanisme pengikatan ini sangat penting bagi pengguna yang memerlukan media transaksi yang dapat diandalkan atau penyimpanan nilai yang stabil, secara efektif mengimbangi risiko fluktuasi harga yang umum terjadi di pasar cryptocurrency.
1) Apa itu Ethena?
Ethena adalah protokol DeFi yang dibangun di atas blockchain Ethereum, berfokus pada menciptakan dolar sintetis bernama USDe. Platform ini bertujuan untuk menyediakan mata uang digital yang stabil, dapat diskalakan, dan tahan sensor tanpa bergantung pada infrastruktur perbankan tradisional. Dengan mengadopsi strategi lindung nilai Delta berbasis jaminan Ethereum, Ethena memastikan stabilitas dan keamanan USDe, menjadikannya pilihan ideal untuk perdagangan dan tabungan global.
2) Dukungan dana
Ethena telah mendapatkan dukungan besar dari banyak tokoh terkenal dan lembaga di bidang cryptocurrency dan keuangan. Perusahaan rintisan ini mengumpulkan 6 juta dolar dalam pendanaan putaran benih yang dipimpin oleh perusahaan modal ventura terkenal di bidang cryptocurrency, Dragonfly. Selain itu, pendiri BitMEX Arthur Hayes dan kantor keluarga Maelstrom juga terlibat dalam investasi. Pendukung utama lainnya termasuk platform perdagangan derivatif kripto terkenal seperti Deribit, Bybit, OK, Gemini, dan Huobi.
3) ENA — Token asli Ethena
ENA adalah token utilitas asli dari protokol Ethena, memainkan peran penting dalam ekosistem Ethena. Pengguna yang memegang ENA dapat berpartisipasi dalam tata kelola protokol, memberikan suara pada kerangka manajemen risiko, komposisi aset yang mendukung USDe, serta keputusan penting terkait mitra atau rencana integrasi yang potensial. Selain itu, ENA juga mempertahankan stabilitas dan fungsionalitas USDe melalui berbagai mekanisme insentif di dalam platform, menjadi penghubung kunci dalam operasional seluruh ekosistem.
4) Apa itu Dolar Sintetis USDe dari Ethena?
USDe adalah dolar sintetis yang diterbitkan oleh Ethena, bertujuan untuk menyediakan mata uang digital yang stabil dan dapat diskalakan yang terikat pada nilai dolar AS. Tujuan desain USDe adalah menjadi dolar asli berbasis kripto yang terdesentralisasi, tanpa bergantung pada infrastruktur keuangan tradisional. Stabilitasnya dicapai melalui kombinasi strategi lindung nilai Delta dan mekanisme arbitrase minting-redeem. Fitur-fitur ini memastikan USDe dapat berfungsi sebagai media transaksi yang andal dan alat penyimpanan nilai di pasar kripto, mendukung perdagangan yang efisien dan tanpa hambatan di bidang DeFi.
2) Bagaimana protokol Ethena berfungsi?
Bagaimana internet bond Ethena berfungsi | Sumber: Gitbook Ethena Labs
1) Ide dasar Ethena
Ethena memanfaatkan kerangka blockchain Ethereum untuk menciptakan mata uang digital yang stabil, dapat diskalakan, dan tahan sensor, yang disebut "internet bond". Platform ini melalui strategi lindung nilai Delta yang inovatif, menjaga stabilitas mata uang sambil menawarkan peluang imbal hasil bagi pengguna.
2) Mencetak USDe
Di platform Ethena, pengguna dapat menggunakan Ethereum atau derivatif stakennya sebagai jaminan untuk mencetak USDe. Sistem secara otomatis membangun posisi netral Delta untuk menstabilkan nilai USDe, melawan dampak volatilitas aset yang dijaminkan. Proses ini melibatkan pembukaan posisi short yang setara dengan nilai Ethereum yang dijaminkan di pasar derivatif, sehingga memastikan fluktuasi harga aset yang mendasarinya diimbangi oleh imbal hasil atau kerugian dari posisi derivatif.
3) Stabilitas mekanisme netral Delta
Mekanisme stabilitas inti USDe adalah strategi lindung nilai Delta. Strategi ini bekerja dengan membangun posisi lindung nilai yang setara dengan jaminan Ethereum di pasar derivatif untuk melawan fluktuasi harga di pasar cryptocurrency. Desain ini bertujuan untuk menjaga keterikatan stabil antara dolar sintetis USDe dan dolar AS. Penyesuaian posisi lindung nilai sepenuhnya otomatis, mampu merespons perubahan pasar secara real-time, sehingga memastikan stabilitas.
4) Generasi imbal hasil
USDe bukan hanya mata uang stabil, tetapi juga memberikan peluang imbal hasil bagi pemegangnya. Sumber imbal hasil utamanya meliputi:
Hadiah staking yang dihasilkan dari Ethereum yang digunakan sebagai jaminan;
Tingkat biaya dan imbal hasil basis dalam aktivitas lindung nilai delta.
Model imbal hasil ganda ini membuat USDe mirip dengan obligasi tradisional, menjadi investasi yang mampu mengakumulasi nilai seiring waktu, dijuluki "internet bond".
5) Mitigasi risiko
Meskipun Ethena berkomitmen untuk membangun platform yang stabil dan aman, mereka juga menyadari risiko yang melekat dalam protokol DeFi, termasuk risiko kontrak pintar, risiko likuiditas, dan risiko terkait platform eksternal. Untuk mengurangi risiko ini, Ethena menerapkan strategi lindung nilai yang beragam, menggunakan solusi kustodian ganda, dan memastikan semua transaksi dan posisi dapat diverifikasi secara transparan melalui teknologi blockchain.
3) Mekanisme operasi Ethena
Berikut adalah contoh konkret yang menjelaskan bagaimana proses mendapatkan USDe (dolar sintetis) melalui staking Ethereum (stETH):
1) Operasi pengguna
Menyetorkan stETH: Pengguna menyetor stETH senilai 100 dolar AS ke sistem Ethena (yang mewakili Ethereum yang telah distak dan dapat menghasilkan hadiah staking).
Menerima USDe: Sebagai imbalan, pengguna menerima USDe setara, sekitar 100 USDe (setelah dikurangi biaya transaksi yang mungkin berlaku). Ini didasarkan pada kurs pengikatan dolar 1:1.
2) Operasi Ethena Labs
Membuka posisi short: Setelah pengguna menyetor stETH, Ethena Labs membuka posisi kontrak permanen short yang setara dengan nilai stETH di platform perdagangan derivatif. Ini adalah bagian dari strategi lindung nilai Delta Ethena untuk menstabilkan nilai USDe.
Penyelesaian di luar bursa: stETH yang disimpan oleh pengguna dikelola melalui sistem penyelesaian luar bursa. Mekanisme ini memastikan stETH pengguna disimpan dengan aman di luar platform perdagangan, sehingga mengurangi risiko pihak lawan akibat serangan peretasan atau kebangkrutan platform perdagangan.
4) Distribusi imbal hasil
Hadiah staking dari stETH pengguna dikumpulkan oleh Ethena, dan platform akan mengubah imbal hasil ini menjadi lebih banyak USDe dan mengembalikannya kepada pengguna. Model distribusi imbal hasil ini memberikan pengguna pengembalian yang stabil, meningkatkan daya tarik USDe sebagai alat investasi yang menghasilkan imbal hasil.
5) Ringkasan poin kunci
Stabilitas: Melalui strategi lindung nilai Delta (menyeimbangkan posisi jaminan stETH di pasar derivatif), Ethena secara efektif mengurangi risiko volatilitas aset yang dijaminkan, memastikan stabilitas keterikatan USDe pada dolar AS.
Keamanan dan manajemen risiko: Mengelola aset melalui mekanisme penyelesaian luar bursa mengurangi dampak ancaman eksternal terhadap simpanan pengguna, memberikan lingkungan yang lebih aman bagi investor.
Generasi imbal hasil: Mengubah hadiah staking menjadi USDe, memberikan pengguna imbal hasil yang dapat diprediksi dan stabil, menjadikan USDe alat investasi pendapatan pasif yang ideal.
4. Penggunaan USDe
USDe terutama digunakan untuk perdagangan, remitansi, serta sebagai media transaksi yang stabil, menyederhanakan dan melindungi transaksi lintas batas tanpa memerlukan perantara keuangan tradisional. Ini menjadikannya pilihan ideal bagi perusahaan dan individu yang mencari solusi efisien dan biaya rendah dalam perdagangan internasional.
1) USDe sebagai media transaksi
USDe dari Ethena adalah media transaksi yang stabil, dapat digunakan untuk berbagai transaksi keuangan dan menghindari volatilitas yang biasanya dimiliki cryptocurrency lain. Stabilitas ini menjadikan USDe sangat cocok untuk transaksi sehari-hari, aktivitas perdagangan, serta pembayaran lintas batas, terutama dalam skenario di mana stabilitas nilai tukar sangat penting.
2) Alat tabungan dan investasi
USDe, yang dikenal sebagai "internet bond", bukan hanya media transaksi, tetapi juga alat tabungan. Dengan menghasilkan imbal hasil melalui staking dan operasi lindung nilai, USDe memberikan pengguna peluang investasi yang mirip dengan obligasi tradisional, tetapi beroperasi di pasar DeFi. Fitur ini menarik bagi investor yang ingin mendapatkan pendapatan pasif sambil mempertahankan likuiditas aset yang stabil.
3) Skenario aplikasi DeFi
USDe sangat penting dalam aplikasi DeFi, termasuk pinjam-meminjam, peminjaman, dan pertanian imbal hasil. Stabilitasnya serta integrasi mendalam dengan blockchain Ethereum memungkinkannya digunakan sebagai jaminan untuk pinjaman atau aset likuid di platform perdagangan terdesentralisasi (DEXs). Multiguna ini memperluas aplikasinya dalam ekosistem DeFi, memfasilitasi layanan keuangan yang lebih aman dan efisien.
4) Lindung nilai dan manajemen risiko
USDe juga dapat digunakan sebagai alat lindung nilai terhadap volatilitas pasar cryptocurrency. Dalam kondisi pasar yang tidak pasti atau tidak menguntungkan, trader dan investor dapat mengonversi aset yang berfluktuasi menjadi USDe, melindungi investasi mereka dari fluktuasi besar, mengurangi kerugian potensial sambil tetap mempertahankan kesempatan untuk cepat masuk kembali ke pasar, mempersiapkan investasi di masa depan.
5) Mendorong adopsi cryptocurrency
Dengan menyediakan bentuk mata uang yang stabil, dapat diskalakan, dan tahan sensor, USDe mendukung adopsi cryptocurrency yang lebih luas. Ini mengatasi hambatan umum dalam penggunaan cryptocurrency, seperti volatilitas dan kompleksitas, sehingga pengguna baru dapat memasuki pasar kripto dengan lebih percaya diri. Stabilitas USDe memastikan pengguna dapat bertransisi tanpa masalah ke sistem keuangan berbasis kripto tanpa khawatir tentang risiko langsung yang ditimbulkan oleh cryptocurrency yang lebih volatil.
6) Prospek masa depan
Potensi aplikasi USDe sangat luas. Dengan perkembangan yang terus menerus di bidang DeFi, USDe diharapkan dapat memainkan peran penting dalam pinjaman terdesentralisasi, pertanian imbal hasil, dan alat keuangan yang lebih kompleks. Ini dapat memiliki dampak yang signifikan pada seluruh pasar cryptocurrency, mendorong adopsi solusi keuangan berbasis cryptocurrency yang lebih luas dengan memberikan lebih banyak stabilitas dan keandalan.
7) Integrasi di protokol DeFi utama
USDe dari Ethena telah diintegrasikan ke dalam protokol DeFi utama seperti MakerDAO, Frax, Curve Finance, dan Aave, menunjukkan meningkatnya pentingannya serta potensinya untuk merombak interaksi keuangan secara global.
5) Perbandingan USDe dengan stablecoin lainnya
Eksplorasi perbandingan antara stablecoin lain dan USDe | Sumber: Gitbook Ethena Labs
USDe adalah salah satu dari ratusan stablecoin di pasar kripto, yang nilainya terikat pada aset dunia nyata (dalam hal ini dolar AS). Sebagai protokol dolar sintetis berbasis kripto, USDe berbeda dari stablecoin lain di pasar dalam beberapa hal:
1) Mekanisme stabilitas
USDe: Dengan menggunakan mekanisme lindung nilai delta dari derivatif Ethereum untuk mengimbangi volatilitas jaminannya, USDe menjaga keterikatannya pada dolar AS. Cara ini mampu menjaga stabilitas USDe meskipun pasar berfluktuasi secara tajam.
Stablecoin tradisional (seperti USDT, USDC): Biasanya bergantung pada cadangan fiat untuk mempertahankan keterikatan, yang berarti stabilitas mereka bergantung pada kecukupan cadangan dan kondisi keuangan dari pihak yang menyimpan cadangan.
2) Desentralisasi
USDe: Beroperasi di platform terdesentralisasi, tanpa entitas tunggal yang mengontrol proses penerbitan atau penebusan, struktur ini membantu meningkatkan keamanan dan mengurangi kemungkinan sensor atau intervensi.
Stablecoin DeFi lainnya (seperti DAI): DAI juga beroperasi di bawah kerangka desentralisasi, tetapi menggunakan mekanisme over-collateralization yang melibatkan kombinasi cryptocurrency lain, yang mungkin memperkenalkan risiko dan ketergantungan yang berbeda.
3) Generasi imbal hasil
USDe: Menawarkan imbal hasil intrinsik melalui "internet bond"-nya, dengan sumber imbal hasil berasal dari staking Ethereum dan selisih harga di pasar derivatif. Fitur unik ini memungkinkan pengguna yang memegang USDe untuk mendapatkan imbal hasil secara langsung.
Stablecoin lain: Sebagian besar stablecoin tradisional tidak secara langsung menawarkan imbal hasil; pengguna perlu mendapatkan imbal hasil melalui cara eksternal, seperti platform pinjaman atau pertanian imbal hasil DeFi.
4) Skalabilitas dan efisiensi
USDe: Mengandalkan jaringan Ethereum, memanfaatkan protokol dan infrastruktur DeFi yang ada untuk mencapai skalabilitas dan efisiensi tinggi, sehingga memungkinkan adopsi yang lebih luas dan integrasi multi-platform.
Stablecoin lain: Meskipun juga memiliki skalabilitas tertentu, stablecoin tradisional sering kali dibatasi oleh pengelolaan cadangan sistem perbankan tradisional, membuatnya lebih lambat dalam menyesuaikan diri dengan teknologi blockchain baru.
5) Risiko dan transparansi
USDe: Menyediakan transaksi dan pencatatan posisi yang sangat transparan di blockchain. Namun, kompleksitas strategi lindung nilai delta dan risiko potensial yang mungkin ditimbulkan oleh volatilitas pasar derivatif perlu diperhatikan.
Stablecoin lain: Risiko stablecoin tradisional biasanya mencakup risiko pihak lawan, masalah transparansi audit cadangan, dan tantangan regulasi yang potensial. Namun, mekanisme operasionalnya relatif sederhana, sehingga beberapa pengguna mungkin menganggap risikonya lebih rendah.
6) Risiko dan tantangan potensial dari Ethena dan USDe
Sebelum berpartisipasi dalam ekosistem Ethena, penting untuk memahami risiko dan tantangan potensial berikut:
1) Tantangan regulasi
Ethena menghadapi pengawasan regulasi yang serupa dengan banyak proyek DeFi, terutama dalam hal penerbitan stablecoin sintetis seperti USDe, yang dapat bervariasi berdasarkan kerangka regulasi di berbagai yurisdiksi. Lingkungan regulasi saat ini terus berkembang, dan aturan baru mungkin berdampak pada stablecoin dan cara kerjanya. Langkah mitigasi: Ethena secara aktif berkomunikasi dengan regulator dan mencari kepatuhan hukum di semua wilayah operasional. Ini termasuk melakukan pemeriksaan KYC dan anti pencucian uang (AML) yang ketat terhadap pengguna, terutama pengguna yang mencetak dan menebus USDe.
2) Penerimaan pasar
Adopsi USDe bergantung pada tingkat penerimaan pengguna dan integrasinya di platform DeFi mainstream. Penerimaan pasar mungkin lambat, terutama ketika pengguna berpegang pada sikap hati-hati terhadap teknologi baru atau ketika menghadapi persaingan dari stablecoin yang sudah mapan. Langkah mitigasi: Ethena mendorong adopsi USDe dengan menjalin kemitraan strategis dengan protokol DeFi utama di ekosistem cryptocurrency dan memberikan insentif bagi para pengguna awal. Selain itu, meningkatkan kepercayaan pengguna terhadap keuntungan dan cara kerja USDe melalui komunikasi operasi yang transparan dan pendidikan.
3) Tantangan teknis
Teknologi inti Ethena (terutama mekanisme lindung nilai delta yang digunakan untuk menstabilkan USDe) kompleks dan mungkin memiliki masalah teknis atau kerentanan. Implementasi mekanisme kompleks semacam itu membawa risiko inheren, termasuk kerentanan kontrak pintar. Langkah mitigasi: Ethena mengurangi risiko dengan melakukan pengujian ekstensif dan menyewa perusahaan keamanan pihak ketiga yang terkenal untuk mengaudit kontrak pintar, serta terus memantau dan memperbarui infrastruktur protokol untuk memastikan ketahanan langkah perlindungan teknis terhadap potensi kerentanan.
4) Risiko likuiditas dan volatilitas
Seperti halnya alat keuangan lainnya, risiko keterbatasan likuiditas, terutama dalam kondisi tekanan pasar atau perubahan cepat dalam sentimen investor, perlu dipertimbangkan. Selain itu, meskipun USDe bertujuan untuk mempertahankan stabilitas, jaminan dasarnya (ETH dan derivatifnya) sangat fluktuatif. Langkah mitigasi: Ethena mengatasi masalah likuiditas dengan memelihara dana cadangan dan membangun kolam likuiditas yang dalam di berbagai platform perdagangan. Untuk volatilitas, protokol secara ketat menerapkan strategi lindung nilai netral, memastikan dolar sintetis tetap terikat meskipun terjadi fluktuasi pada aset yang mendasarinya.
5) Ketergantungan pada Ethereum
Sebagai protokol yang dibangun di atas blockchain Ethereum, operasi Ethena dipengaruhi oleh skalabilitas Ethereum dan biaya gas, yang dapat memengaruhi biaya dan kecepatan transaksi. Langkah mitigasi: Ethena berencana untuk memanfaatkan solusi lapisan kedua Ethereum dan mungkin mempertimbangkan integrasi lintas rantai untuk mengurangi biaya transaksi yang tinggi dan meningkatkan skalabilitas. Ini tidak hanya memperbaiki efisiensi, tetapi juga memperluas aksesibilitas protokol dan basis pengguna.
6) Risiko pihak lawan
Mempertahankan stabilitas USDe melalui derivatif dan alat keuangan lainnya berarti protokol akan terpapar pada risiko pihak lawan, terutama dalam lingkungan terdesentralisasi di mana pihak lawan tidak sepenuhnya dapat diandalkan atau transparan. Langkah mitigasi: Ethena memilih platform perdagangan dan mitra derivatif yang bereputasi baik dan dapat diandalkan, serta memastikan semua posisi terjamin secara berlebihan, sambil menjaga transparansi terhadap aktivitas lindung nilai.
7) Kesimpulan
Ethena dan stablecoin USDe menunjukkan inovasi penting di bidang keuangan terdesentralisasi. Dengan memanfaatkan infrastruktur Ethereum yang kuat dan aman, Ethena menyediakan dolar digital yang asli berbasis kripto, stabil, dan dapat diskalakan, tidak hanya bebas dari ketergantungan pada sistem perbankan tradisional, tetapi juga memperkenalkan aset yang dapat menghasilkan imbal hasil dalam bentuk "internet bond".
USDe menggunakan strategi lindung nilai Delta yang canggih untuk mempertahankan stabilitasnya, yang membedakannya dari stablecoin tradisional, memberikan pengguna alat penyimpanan nilai yang dapat diandalkan, sekaligus mampu menghasilkan imbal hasil secara aktif. Pendekatan inovatif ini mengatasi masalah volatilitas yang biasanya menyertai cryptocurrency, menjadikan USDe sebagai solusi yang layak untuk transaksi sehari-hari, tabungan, dan perencanaan keuangan dalam lingkungan terdesentralisasi.
Dengan perkembangan berkelanjutan di bidang DeFi, komitmen Ethena terhadap transparansi, keamanan, dan inovasi yang berfokus pada pengguna mungkin memainkan peran penting dalam membentuk jalur perkembangannya. Meskipun perlu waktu untuk membuktikan apakah ia dapat mempertahankan posisinya di bidang keuangan digital yang berkembang pesat, potensinya dalam mendefinisikan kembali pandangan dan aplikasi stablecoin serta aset sintetis di ekosistem DeFi tidak dapat disangkal. Perkembangan, adopsi, dan integrasi yang berkelanjutan dari Ethena dan USDe dapat membawa standar baru dari stabilitas dan fungsionalitas ke pasar cryptocurrency.
