Sebelum Trump secara resmi memasuki Gedung Putih, pasar kripto sudah merayakan lebih awal, merealisasikan berita kebijakan. Pagi ini, karena Trump secara resmi mencalonkan Paul Atkins sebagai ketua SEC, Bitcoin menembus 100.000 dolar AS. Sejak kemenangan pemilihan Trump, Bitcoin telah naik dari 68.000 dolar AS pada 5 November menjadi 100.000 dolar AS hanya dalam waktu sebulan, mencapai tingkat pengembalian 47%. Penulis artikel ini akan menganalisis secara mendalam dari sudut pandang kebijakan kripto AS bagaimana perubahan kebijakan membentuk pola pasar dan arah jalur yang memiliki potensi pengembangan di bawah pola baru ini.
Pengawasan kripto yang 'keras dan kasar' beralih ke lebih terbuka dan ramah
Saat berkampanye, Trump telah membuat 10 komitmen ramah kripto, termasuk membangun cadangan Bitcoin strategis. Ketua SEC yang dinominasikan, Paul Atkins, juga dikenal karena sikap ramah terhadap cryptocurrency, mendorong pengurangan regulasi untuk mendukung inovasi pasar. Trump menyebutkan hari ini bahwa Paul tahu bahwa aset kripto dan inovasi lainnya sangat penting untuk membuat Amerika lebih hebat dari sebelumnya dan percaya pada komitmen pasar modal yang kuat dan inovatif. Paul juga pernah mengkritik denda besar dari SEC yang merugikan kepentingan pemegang saham, mendorong strategi regulasi yang fleksibel, dan menjabat sebagai ketua bersama Token Alliance. Langkah Trump ini mengubah pendekatan SEC yang sebelumnya lebih menekankan pada hukuman terhadap industri kripto dengan pengalaman Paul Atkins yang mendukung perkembangan kripto, membawa ide 'kebebasan finansial' ke dalam lembaga pengawasan keuangan AS.
Selain itu, anggota tim Trump lainnya juga memberikan dukungan kuat untuk pengawasan keuangan kripto: lebih dari 60% anggota kabinet yang dinominasikan secara terbuka menyatakan memiliki Bitcoin atau mendukung pengembangan keuangan kripto, atau secara tidak langsung mendukung pertumbuhan aset kripto.
Selain komitmen Trump di pasar kripto dan Undang-Undang (Inovasi dan Teknologi Keuangan Abad 21) (Undang-Undang FIT 21) yang diajukan sebelumnya, insiden Tornado Cash baru-baru ini juga menandakan bahwa pengawasan kripto di AS sedang berkembang ke arah yang lebih terbuka dan ramah. Pada akhir November, Pengadilan Banding Sirkuit Kelima AS memutuskan bahwa sanksi Departemen Keuangan terhadap kontrak pintar Tornado Cash yang tidak dapat diubah adalah ilegal, dengan alasan bahwa kontrak pintar ini tidak memenuhi definisi hukum 'properti'. Putusan ini memberikan dukungan penting bagi legalitas kontrak pintar, sehingga pengembang dan pengguna tidak lagi menghadapi konflik langsung dengan kerangka hukum tradisional saat menggunakan protokol ini, sehingga mempromosikan keuangan untuk berkembang ke arah yang lebih inklusif, ramah, dan bebas, serta langsung menguntungkan perkembangan pesat keuangan terdesentralisasi (DeFi).
'Amerika Pertama' membutuhkan lebih banyak kebebasan dalam industri dan modal keuangan
Kebebasan finansial tidak hanya membuka ruang pengembangan yang lebih besar untuk pasar kripto, tetapi juga menandakan bahwa setelah integrasi aset kripto dengan aset keuangan tradisional (TradFi), sebuah integrasi pasar yang mendalam sedang dipersiapkan. Dengan perkembangan masyarakat digital, di bawah pendorong teknologi masa depan seperti kecerdasan buatan (AI), cara penciptaan nilai sedang mengalami perubahan cepat. Mantan pejabat strategi Alibaba, 曾鸣, pernah menunjukkan bahwa kecerdasan buatan umum (AGI) akan menjadi terobosan teknologi inti dalam produktivitas di masa depan, yang akan terintegrasi erat dengan aset kripto, melahirkan banyak aset digital baru.
Blockchain sebagai teknologi jaringan nilai yang menghubungkan masyarakat digital dan masyarakat nyata, akan membuat aset kripto memainkan peran kunci dalam perubahan ini. Di bawah dorongan kebijakan 'Amerika Pertama', Trump telah mengusulkan rencana 'Manhattan versi AI', dengan tujuan mengangkat teknologi AI ke tingkat strategi nasional dan mendorong proses industrialisasi dengan kuat.
Selain kenyataan bahwa masyarakat digital masa depan dengan AI sebagai pendorong utama tidak bisa terlepas dari aset kripto, Standard Chartered juga pernah menyatakan bahwa hampir semua aset nyata di dunia dapat ditokenisasi, dan diperkirakan pada tahun 2034, permintaan global untuk aset tokenisasi akan mencapai 30 triliun dolar AS. Baik kebutuhan aset kripto dalam perkembangan masyarakat digital di masa depan maupun kebutuhan tokenisasi untuk peredaran aset dalam masyarakat nyata, integrasi aset kripto dengan aset keuangan tradisional, potensi pasar ini akan jauh melebihi 'era merger besar' di tahun 1930-an dan 'era merger internet' di tahun 2000, yang pertama melahirkan integrasi industri senilai 600 miliar dolar AS, dan yang terakhir mendorong skala pasar mencapai 3 triliun dolar AS.
Proses integrasi kini telah tak terhindarkan. Baik dalam kemajuan ETF aset kripto maupun jalur baru yang diwakili oleh RWA (aset dunia nyata), hanya aplikasi stablecoin saja telah menciptakan nilai pasar lebih dari 200 miliar dolar AS. Dengan penetrasi teknologi kripto yang terus berlanjut, proses 'kriptoisasi' seluruh pasar keuangan telah dimulai, yang akan membentuk ulang pola keuangan global dan memunculkan ekosistem modal baru yang lebih terbuka dan terintegrasi.
Tiga 'komitmen' kripto yang paling penting dan dampaknya terhadap pasar
Baik dalam mengumumkan untuk membangun cadangan Bitcoin strategis, maupun dalam menunjuk ketua SEC yang ramah kripto, pemilihan Trump tampaknya akan menghadirkan lingkungan regulasi paling ramah dalam sejarah bagi industri kripto, dan dengan demikian membuka saluran kenaikan Bitcoin baru-baru ini. Namun, dari perspektif jangka menengah hingga panjang, dorongan yang benar-benar mendorong industri kripto maju secara berkelanjutan jelas bukan pada harga Bitcoin, tetapi pada apakah Trump dapat mewujudkan komitmen kripto tersebut, untuk memberikan ruang yang lebih besar bagi pasar kripto dari tingkat legislasi. Jika Trump dapat memanfaatkan pengaruhnya yang tinggi dalam partai dan kemenangan penuh dalam pemilihan Kongres oleh Partai Republik kali ini, dia mungkin dapat mendorong legislasi kunci yang diwakili oleh tiga undang-undang berikut, yang mungkin membawa perubahan baru bagi industri kripto.
Undang-Undang FIT 21 akan diprioritaskan untuk didorong, inovasi DeFi akan 'kembali' ke AS
Undang-Undang FIT 21 mungkin menjadi prioritas yang didorong oleh Trump setelah menjabat. Undang-undang yang dianggap 'paling penting hingga saat ini' ini tidak hanya memperjelas kapan cryptocurrency dianggap sebagai komoditas atau sekuritas, tetapi juga akan mengakhiri 'pertempuran' antara SEC dan CFTC dalam pengawasan kripto. Dewan Perwakilan Rakyat AS sebelumnya telah meloloskan undang-undang ini dengan suara mayoritas yang besar dan mengirimkannya ke Senat, tetapi Senat belum mengambil tindakan tegas. Namun, dengan masuknya Trump, pasar secara umum mengharapkan proses undang-undang ini akan mempercepat.
Setelah undang-undang FIT 21 disahkan, platform perdagangan yang patuh dan perusahaan kripto yang terdaftar akan semakin banyak muncul, standar atribut yang jelas juga akan membuat token yang dapat diperdagangkan lebih beragam, dan memberikan peluang baru untuk ETF spot dan produk keuangan kripto lainnya. Sebelumnya, salah satu alasan sulitnya pengajuan ETF Ethereum adalah karena ketidakjelasan kualitatif, SEC dalam waktu yang lama menganggap Ethereum setelah transisi mekanisme PoS lebih mirip sekuritas. Hingga SEC dan Wall Street menemukan 'titik keseimbangan', yaitu dengan jelas menyatakan bahwa ETF Ethereum yang tidak terikat bukanlah sekuritas, baru kemudian dapat terus didorong. Setelah undang-undang disahkan, untuk cryptocurrency yang jelas termasuk dalam kategori 'barang digital', akan lebih mudah untuk meluncurkan ETF spot dan produk keuangan terkait dengan memenuhi syarat yang relevan. Kita mungkin akan melihat lebih banyak jenis cryptocurrency seperti SoL, XRP, HBAR, LTC ETF spot tahun depan.
Beberapa lembaga telah mengajukan permohonan ETF Solana
Undang-Undang FIT 21 juga akan mendorong inovasi aplikasi terdesentralisasi, terutama perkembangan jalur DeFi. Undang-Undang FIT 21 dengan jelas menyatakan bahwa token yang dianggap terdesentralisasi dan fungsional tidak akan diatur oleh SEC dan akan mendapatkan periode pengecualian tertentu selama tingkat sentralisasi memenuhi persyaratan, hal ini akan mendorong lebih banyak proyek DeFi untuk bertransformasi ke arah yang lebih terdesentralisasi. Undang-undang ini juga mengharuskan SEC dan CFTC untuk meneliti perkembangan DeFi, mengevaluasi dampaknya terhadap pasar keuangan tradisional dan strategi regulasi yang potensial, ditambah dengan faktor periode pengecualian, akan menarik lebih banyak proyek DeFi untuk 'kembali'.
Selain itu, di bawah dorongan kebijakan yang ramah dan ekspektasi penurunan suku bunga, lebih banyak dana tradisional akan mengalir ke DeFi untuk mencari hasil yang lebih tinggi, yang pada gilirannya akan memicu inovasi ulang DeFi. Tren yang jelas adalah DeFi akan terus memperluas aset jaminan, membawa lebih banyak likuiditas di luar rantai ke dalam rantai. Ini akan mendorong integrasi mendalam antara DeFi dan RWA, dengan memungkinkan aset tokenisasi seperti obligasi AS dan real estat untuk dijadikan jaminan atau untuk pinjaman, memperkaya kombinasi dan ruang imajinasi keuangan di dalam rantai, serta memperluas pengaruh DeFi ke luar rantai. Jalur RWA juga akan mendapatkan hasil yang lebih signifikan karena integrasinya dengan DeFi, mempercepat ekspansi dua arah antara dalam dan luar rantai.
DeFi dalam ekosistem Bitcoin juga tidak dapat diabaikan. Sambil meresap ke luar rantai melalui ETF, Bitcoin juga menunjukkan lebih banyak kemungkinan dalam ekosistem di dalam rantai. Mengingat pasar Bitcoin didominasi oleh pemegang jangka panjang, ditambah dengan ETF spot yang menjaga tingkat sirkulasi pasar tetap lebih rendah, jalur peminjaman Bitcoin yang muncul mungkin akan menghadapi peluang baru. Karena SEC kemungkinan akan mengizinkan staking untuk ETF spot Ethereum, proyek staking dalam ekosistem DeFi mungkin akan mendapatkan perhatian luas.
Undang-undang terkait stablecoin di AS kembali masuk agenda
Pada tahun 2023, Komite Layanan Keuangan Dewan Perwakilan Rakyat AS telah meloloskan (Undang-Undang Kejelasan Stablecoin Pembayaran), tetapi belum disetujui oleh Dewan Perwakilan Rakyat. Pada bulan Oktober tahun ini, senator ramah kripto AS, Bill Hagerty, kembali mengajukan rancangan serupa, ditambah dengan janji Trump sebelumnya untuk tidak mendorong CBDC yang diterbitkan oleh Federal Reserve, serta definisi stablecoin berlisensi dalam undang-undang FIT 21 yang menekankan pentingnya sistem perizinan, legislasi terkait stablecoin mungkin akan kembali masuk agenda setelah Trump menjabat.
Legislasi stablecoin akan langsung mempengaruhi penerbitan stablecoin dolar AS dan lembaga pembayaran terkait. Beberapa stablecoin kecil atau berbasis algoritma mungkin terpaksa keluar dari pasar, sementara stablecoin yang sah (seperti USDC) akan menguasai pangsa pasar yang lebih besar. Sekaligus, dengan legislasi yang memperjelas persyaratan kepatuhan, penyedia layanan pembayaran tradisional akan mempercepat adopsi stablecoin yang mematuhi regulasi, meningkatkan ketersediaan dan kemudahan penggunaannya dalam transaksi sehari-hari, dan perusahaan serta pengguna terkait juga akan lebih nyaman menerima stablecoin sebagai pelengkap sistem pembayaran yang ada, bukan hanya untuk kasus penggunaan perdagangan cryptocurrency. Pangsa pasar stablecoin dalam transfer lintas batas dan penyelesaian juga akan terus meningkat, dengan volume pengguna dan skala penyelesaian diharapkan semakin mendekati atau bahkan melampaui lembaga seperti Visa.
Selain itu, baik dalam mendapatkan penghasilan langsung melalui aset dasar (seperti obligasi pemerintah, reksa dana pasar uang, dll.) dan mendistribusikannya kepada pihak terkait, maupun dalam mendapatkan penghasilan di dalam rantai melalui protokol DeFi, berbagai produk penghasilan berbasis stablecoin yang mematuhi regulasi akan terus muncul dan akan disukai oleh pengguna, tetapi perlu diperhatikan untuk menghindari agar mekanisme penghasilan tidak menunjukkan karakteristik kontrak investasi saat merancangnya.
Penghapusan proposal SAB21 diharapkan dapat dimulai kembali, memecahkan masalah penyimpanan aset kripto
Baik dalam pengembangan produk keuangan kripto seperti ETF spot maupun pertumbuhan RWA, stablecoin, dan DeFi, semuanya akan meningkatkan permintaan untuk layanan penyimpanan kripto. Ini akan mendesak untuk memulai kembali penghapusan proposal SAB 121 (Staff Accounting Bulletin No. 121). SAB 121 dikeluarkan oleh SEC pada tahun 2022, yang mengharuskan perusahaan mencatat aset kripto yang disimpan sebagai kewajiban, langkah ini menyebabkan rasio utang perusahaan meningkat pesat, mempengaruhi kesehatan keuangan dan penilaian kredit, sehingga perusahaan terkait enggan menyediakan layanan penyimpanan.
Trump pernah berjanji untuk menghapus pengumuman tersebut setelah terpilih. Penghapusan SAB 121 memiliki manfaat langsung yang paling jelas adalah mengurangi beban kepatuhan lembaga penyimpanan kripto, memungkinkan bank dan lembaga terdaftar lainnya lebih mudah memasuki bidang penyimpanan kripto, sehingga menarik lebih banyak investor institusi ke pasar. Karena persyaratan akuntansi SAB 121, banyak bank dan lembaga keuangan sebelumnya sangat berhati-hati terhadap produk keuangan kripto seperti ETF spot, penghapusan tersebut akan mengurangi kompleksitas pengelolaan aset kripto oleh lembaga keuangan. Penyedia stablecoin dan bisnis terkait pembayaran juga terpengaruh, terutama proyek yang terintegrasi dengan sistem keuangan tradisional. Penghapusan SAB 121 bisa menciptakan lingkungan regulasi yang lebih longgar bagi perusahaan-perusahaan ini, membantu mereka mengembangkan fungsi inti seperti pembayaran dan penyelesaian. Narasi RWA yang saat ini populer juga akan mendapatkan manfaat dari ini, memungkinkan lebih banyak lembaga penyimpanan tradisional untuk mengelola aset tokenisasi dengan lebih fleksibel, sehingga menarik lebih banyak lembaga keuangan untuk berpartisipasi.
Tidak dapat disangkal, setiap langkah kebijakan ramah kripto di era Trump 2.0 sedang secara mendalam membentuk ulang batasan pasar kripto. Dari regulasi hingga standar akuntansi, setiap perubahan yang tampaknya kecil di baliknya menyimpan makna strategis yang mendalam. Penunjukan Paul Atkins melepaskan sinyal lingkungan regulasi kripto yang lebih ramah, sementara inovasi institusi di tingkat aset juga tidak boleh diabaikan. Aturan baru FASB yang akan berlaku pada 15 Desember 2024 (ASU 2023-08) mengharuskan perusahaan untuk mencatat aset kripto yang dimiliki berdasarkan nilai wajar. Ini berarti perubahan nilai aset kripto seperti Bitcoin yang dimiliki perusahaan akan langsung tercermin dalam laporan keuangan mereka, berdampak signifikan pada pendapatan bersih perusahaan. Penerapan aturan ini akan mendorong lebih banyak perusahaan untuk memasukkan aset kripto utama seperti Bitcoin ke dalam neraca mereka. Selain itu, Microsoft akan mengadakan rapat dewan pada 10 Desember untuk secara resmi membahas apakah akan memasukkan Bitcoin ke dalam cadangan strategis perusahaan, memberikan sinyal industri yang sangat terlihat untuk tren ini.
