Ethereum dalam pasar bullish
Dengan pasar bullish memasuki musim altcoin, waktu yang tersisa untuk ETH tampaknya tidak banyak. Sejak akhir 2023, periode kenaikan ini, performa ETH terus menjadi perhatian.
Namun, tampaknya ETH dalam setahun terakhir menunjukkan performa yang sedikit di bawah harapan. Yang paling jelas, dari segi kenaikan, dari Oktober 2023 hingga saat ini, kenaikan terbesar adalah 170%, dan terus-menerus terjebak di sekitar angka 4000 dolar tanpa mampu mencapai terobosan yang signifikan.
Di sisi lain, BTC mengalami kenaikan terbesar lebih dari 300% dalam periode yang sama, dan SOL mengalami kenaikan lebih dari 1300%. Banyak orang berpendapat bahwa ETH mewakili kesempatan untuk musim altcoin yang akan datang, tetapi dengan beberapa altcoin lama baru-baru ini melonjak tajam dalam waktu singkat, momentum ETH tampak jelas tidak cukup.
Ethereum, sebagai raja blockchain, dari data objektif, apakah dinilai terlalu rendah oleh pasar atau berfungsi secara normal? Apakah dia masih bisa bertahan?
Data on-chain stagnan selama setahun
Dari data blockchain, PANews dapat dengan jelas mengamati bahwa Ethereum dalam setahun terakhir tidak bisa dibilang menurun, tetapi setidaknya tidak menunjukkan pertumbuhan yang signifikan.
Jumlah transaksi harian adalah indikator aktivitas yang sangat penting, membuka grafik jumlah transaksi harian Ethereum selama setahun terakhir, dapat dilihat sebuah garis fluktuasi yang stabil dengan sedikit naik turun seperti grafik detak jantung.
Pada 8 Desember 2023, total volume transaksi di jaringan utama Ethereum adalah 1,18 juta transaksi, dan setelah satu tahun, pada 8 Desember 2024, angka ini menjadi 1,22 juta, hampir tidak berubah. Selama satu tahun ini, hanya pada Januari 2024 volume transaksi sempat meningkat menjadi 1,96 juta. Sementara waktu lainnya, volume transaksi tetap berada di antara 1 juta hingga 1,3 juta.
Sementara itu, tren biaya gas secara lebih jelas dapat merasakan situasi aktivitas di blockchain. Dari akhir 2023 hingga awal 2024, tingkat biaya gas Ethereum masih berada pada level yang relatif tinggi, rata-rata di atas 40 Gwei, dan pada puncaknya dapat mencapai sekitar 100 Gwei. Namun, dengan munculnya blockchain baru seperti Solana, dapat terlihat jelas penurunan biaya gas Ethereum di grafik, terutama pada bulan 7 hingga 9, di mana pada titik terendah hanya 0,3 Gwei.
Meskipun baru-baru ini terjadi sedikit pemulihan, namun secara keseluruhan tetap berada di bawah 20 Gwei. Awalnya, Layer 2 melaju pesat, karena biaya gas di jaringan utama Ethereum terlalu mahal. Kini, biaya gas Ethereum akhirnya turun, tetapi tampaknya pengguna tidak tahu ke mana mereka pergi. Atau bisa dikatakan, dengan keluarnya pengguna, Ethereum baru benar-benar menurun.
Sementara itu, terkait alamat aktif, pola kurva harian transaksi juga sangat mirip. Menurut data dari penjelajah Ethereum, jumlah alamat Ethereum yang aktif setiap hari dan jumlah alamat ERC20 tidak menunjukkan pertumbuhan yang berarti, dengan tingkat data yang hampir sama dengan sebelum dimulainya pasar bullish.
Pengguna mengalir ke L2, dana tetap di L1
Kemana pengguna Ethereum mengalir? Dari data aktivitas on-chain mingguan, pada waktu yang sama setahun yang lalu, jumlah alamat aktif Ethereum sekitar 50% dari total Layer 2, dan seiring berjalannya waktu, hingga data saat ini, dapat dilihat bahwa jumlah alamat aktif Layer 2 secara keseluruhan menunjukkan tren meningkat, sementara proporsi alamat aktif di jaringan utama Ethereum sekitar 24% dari total Layer 2.
Melihat kinerja setiap blockchain, pada bulan Desember 2023, jaringan utama Ethereum adalah yang paling aktif, dengan proporsi sekitar 32,48%, hingga Desember 2024, jaringan yang paling aktif telah beralih ke Base, dengan proporsi meningkat menjadi 50%, sementara jaringan utama Ethereum berada di peringkat kedua dengan 19%, dan Arbitrum di tempat ketiga dengan proporsi 9,2%.
Namun, dalam hal TVL, jaringan utama Ethereum tampaknya masih menjadi pilihan utama bagi para pemodal besar. Dari total jumlah stablecoin yang terkunci di blockchain, proporsi Ethereum pada bulan Desember tahun lalu sekitar 95%, saat ini sedikit menurun, tetapi masih sekitar 91%.
Dan data TVL juga hampir menjadi satu-satunya data yang menunjukkan kenaikan yang signifikan di jaringan utama Ethereum dalam setahun terakhir. Pada bulan Desember 2023, volume TVL jaringan utama Ethereum sekitar 28,8 miliar dolar, hingga Desember 2024, data ini meningkat menjadi sekitar 77,5 miliar dolar.
Tingkat pertumbuhan sekitar 2,69 kali, tingkat pertumbuhan data ini juga melebihi tingkat pertumbuhan harga Ethereum, yang juga terkait dengan kenaikan harga aset di bawah pasar bullish. Di antara Layer 2, Arbitrum dan Base menempati peringkat kedua dan ketiga dalam TVL stablecoin.
Dalam hal pendapatan, jaringan utama Ethereum juga merupakan jaringan yang paling menguntungkan dalam ekosistem Ethereum. Selama hampir setahun terakhir, proporsi pendapatan Ethereum tetap di atas 80%, hingga 8 Desember, data ini mencapai 92%. Jaringan Base mulai menjadi jaringan ekosistem Ethereum dengan pendapatan tertinggi kedua tahun ini.
Sementara itu, kapitalisasi pasar Ethereum tetap sekitar 98%, meskipun aktivitas di blockchain telah menurun, tetapi proporsi kapitalisasi pasar tampaknya tetap konsisten dengan proporsi TVL secara keseluruhan. Selain itu, dari segi proporsi seluruh pasar kripto, kapitalisasi pasar Ethereum memang terus menurun dalam setahun terakhir, dengan proporsi saat ini hanya sekitar 13,4%.
Tetapi dengan pertumbuhan TVL, sebagian besar dana masih memilih untuk ditempatkan di jaringan utama Ethereum. Jika dibandingkan dengan total TVL dan jumlah pengguna aktif, data untuk jaringan utama Ethereum adalah 178.700 dolar, Base sekitar 3.315 dolar, dan Solana sekitar 1.972 dolar. Dari sudut pandang ini, nilai setiap pengguna Ethereum tetap menjadi yang tertinggi di seluruh jaringan.
Keluar dari Uniswap atau menjadi kekhawatiran yang lebih besar
Dari berbagai data, Uniswap saat ini masih merupakan aplikasi terbesar di Ethereum yang tidak dapat diperdebatkan. Melihat dari aktivitas DEX, gabungan UniswapV2 dan V3 menyumbang lebih dari 97% dari total volume transaksi di jaringan utama Ethereum. Dalam peringkat pembakaran Ethereum, Uniswap juga telah lama menduduki posisi pertama, hingga 9 Desember, dalam 30 hari terakhir Uniswap telah membakar 6.372 Ethereum, sementara transfer Ethereum hanya membakar 4.594 Ethereum.
Jika Uniswap memindahkan sebagian besar aktivitas transaksinya ke Unichain yang dibangun sendiri, aktivitas dan jumlah pembakaran di jaringan utama Ethereum mungkin akan turun satu tingkat lagi.
Menurut laporan Forbes, dengan transisi Uniswap ke chain mereka sendiri, validator di jaringan Ethereum mungkin kehilangan pendapatan sekitar 400 juta hingga 500 juta dolar per tahun. Namun, kerugian ekonomi ini lebih parah daripada ancaman terhadap narasi dasar Ethereum sebagai mata uang deflasi.
Router universal Uniswap adalah akun yang menghabiskan biaya gas terbesar, menyumbang 14,5% dari biaya gas Ethereum, setara dengan penghancuran Ethereum senilai 1,6 miliar dolar AS.
Merangkum kinerja indikator di atas, dapat disimpulkan beberapa karakteristik berikut. Aktivitas jaringan di blockchain Ethereum selama hampir satu tahun terakhir tidak menunjukkan pertumbuhan, dan proporsinya dalam seluruh ekosistem Ethereum juga secara bertahap menurun.
Hal ini setidaknya menunjukkan bahwa pengguna baru pada dasarnya memilih Layer 2 lain atau blockchain lainnya (karena blockchain baru seperti Solana, Sui, Aptos, dll. mempertahankan pertumbuhan yang cepat dalam data ini).
Oleh karena itu, kembali ke topik awal, apakah fundamental Ethereum telah berubah secara signifikan? Atau apakah harga ETH dinilai terlalu rendah?
Dari semua data di atas, tampaknya jaringan utama Ethereum sedang bertransformasi menjadi kolam penempatan dana bagi para pemodal besar dan utama, meskipun biaya gas telah turun drastis, dalam hal biaya transaksi dan kecepatan transaksi, tetap tidak dapat bersaing dengan Layer 2 atau blockchain lainnya.
Maka, jaringan utama Ethereum jelas bukan lagi klub bagi ritel kecil, untuk jalur populer saat ini seperti MEME, juga tidak memiliki keunggulan dalam jumlah komunitas. Dan lebih cocok untuk pemain yang tidak memiliki frekuensi tinggi dan lebih mementingkan keamanan aset. Dari sudut pandang ini, kita hanya bisa mengatakan bahwa peran ekosistem jaringan utama Ethereum sedang berubah, dengan likuiditas dan keamanan menjadi benteng terakhir bagi Ethereum.
Artikel ini merupakan kolaborasi dari: Deep Tide
Lebih banyak laporan
Bitcoin turun 100 ribu, lebih dari 500 ribu orang mengalami likuidasi 1,7 miliar dolar! Apa yang terjadi?
Revolusi 'DeSci' bangkit! Satu artikel untuk memahami bagaimana 'sains terdesentralisasi' mengguncang penelitian ilmiah tradisional?
