Penulis asli: The Black Swan
Penerjemahan asli: Shenchao TechFlow
Di pasar kontrak berjangka permanen kripto, fenomena penyimpangan harga sering terjadi, dan trader dapat memanfaatkan kesalahan harga ini untuk mendapatkan keuntungan.
"Arbitrase Spot dan Futures" (Cash and Carry Trade) adalah strategi profit klasik yang memungkinkan trader untuk mendapatkan keuntungan dari perbedaan antara harga kontrak berjangka permanen dan harga spot.
Arbitrase biaya dana - menghasilkan pendapatan pasif 25% - 50% per tahun melalui strategi arbitrase spot dan futures?
Di pasar kontrak berjangka permanen kripto, fenomena penyimpangan harga sering terjadi, dan trader dapat memanfaatkan kesalahan harga ini untuk mendapatkan keuntungan. "Arbitrase Spot dan Futures" adalah strategi klasik yang secara khusus menargetkan perbedaan antara harga kontrak berjangka permanen dan harga spot, memungkinkan trader untuk dengan mudah mendapatkan keuntungan.
Dengan strategi ini, trader dapat melakukan arbitrase di bursa terpusat (CEX) dan bursa terdesentralisasi (DEX) tanpa harus menanggung biaya transaksi yang tinggi. Secara khusus, kamu dapat membuka posisi panjang spot pada aset, sambil menjual derivatif futures yang sesuai. Ketika pasar secara keseluruhan condong ke arah panjang (yaitu harga premium tinggi), kamu dapat memperoleh penghasilan tambahan dari suku bunga. Jika kamu merasa ini terdengar sedikit rumit, jangan khawatir, saya akan menjelaskan secara rinci dengan cara yang mudah dipahami.
Apa itu suku bunga?
Suku bunga adalah biaya berkala, trader perlu membayar atau menerima biaya dana berdasarkan perbedaan antara harga kontrak berjangka permanen dan harga pasar spot. Besaran biaya ini tergantung pada deviasi pasar kontrak berjangka permanen (Skew), serta tingkat penyimpangan harga kontrak berjangka permanen terhadap pasar spot.
Secara sederhana, ketika harga perdagangan kontrak berjangka permanen lebih tinggi dari harga spot (yaitu premium), deviasi di platform trading seperti Binance, Bybit, dYdX, atau Hyperliquid menjadi positif, pada saat itu trader panjang perlu membayar suku bunga kepada trader pendek. Sebaliknya, ketika harga perdagangan kontrak berjangka permanen lebih rendah dari harga spot (yaitu diskon), deviasi menjadi negatif, pada saat itu trader pendek perlu membayar suku bunga kepada trader panjang.
Yang perlu kita lakukan, pada dasarnya, adalah meniru cara kerja Ethena Labs: melakukan panjang spot ETH, sambil melakukan pendek kontrak berjangka ETH. Namun berbeda, kita akan melakukannya sendiri dan memilih aset yang kita minati (hint: tidak harus memilih ETH).
Jika kamu tidak ingin membaca konten sebelumnya, saya akan berusaha menjelaskan dengan cara yang sederhana.
Misalkan kita mengambil Ethereum sebagai contoh, kita ingin melakukan operasi panjang pada ETH (sebaiknya ETH yang distaking).
Kita bisa mengambil stETH (tingkat pengembalian tahunan 3.6%) sebagai contoh, sambil membuka posisi pendek di pasar kontrak berjangka ETH (misalnya di Binance atau Bybit).
Ketika kita melakukan operasi panjang dan pendek dengan jumlah ETH yang sama secara bersamaan, portofolio kita berada dalam status "Netral Delta". Ini berarti tidak peduli bagaimana fluktuasi harga ETH, kita tidak akan mengalami kerugian atau keuntungan akibat perubahan harga.
"Strategi Netral Delta" adalah metode investasi yang menghindari risiko fluktuasi harga pasar dengan menyeimbangkan posisi panjang dan pendek. Misalnya, jika saya membuka posisi panjang 1 ETH dan posisi pendek 1 ETH pada harga yang sama, maka terlepas dari bagaimana fluktuasi harga pasar, nilai total portofolio saya tidak akan terpengaruh (abaikan biaya transaksi).
Dalam strategi ini, penghasilan kita berasal dari dua bagian: penghasilan staking ETH dan pendapatan biaya dana.
Suku bunga digunakan untuk menyesuaikan perbedaan antara harga kontrak berjangka permanen dan harga pasar spot. Fungsinya mirip dengan biaya bunga dalam perdagangan margin spot, dengan menyesuaikan aliran dana kedua belah pihak untuk memastikan harga kontrak berjangka tidak menyimpang dari harga pasar spot.
Cara penyelesaian biaya dana adalah sebagai berikut:
Biaya dana adalah biaya yang diselesaikan secara langsung antara pihak yang membeli dan menjual, biasanya diselesaikan pada akhir setiap interval biaya. Misalkan, untuk interval biaya 8 jam, biaya dana akan diselesaikan pada pukul 12 malam UTC, pukul 8 pagi, dan pukul 4 sore.
Di bursa terdesentralisasi seperti dYdX dan Hyperliquid, biaya dana diselesaikan setiap jam, sedangkan Binance dan Bybit diselesaikan setiap 8 jam.
Ketika suku bunga positif, pemegang posisi panjang membayar biaya dana kepada pemegang posisi pendek; ketika suku bunga negatif, pemegang posisi pendek membayar biaya dana kepada pemegang posisi panjang (situasi ini biasanya terjadi dalam pasar bullish, dan saya akan menjelaskan lebih lanjut nanti).
Hanya trader yang masih memegang posisi pada saat penyelesaian dana yang akan membayar atau menerima biaya dana. Jika posisi ditutup sebelum penyelesaian dana, tidak akan ada biaya dana yang timbul.
Jika saldo akun trader tidak cukup untuk membayar biaya dana, sistem akan memotong dari margin posisi, yang dapat membuat harga likuidasi lebih dekat dengan harga tanda, sehingga meningkatkan risiko likuidasi.
Mari kita analisis biaya dana yang ditampilkan dalam gambar. Mekanisme perhitungan biaya dana yang digunakan oleh bursa kontrak berjangka permanen di berbagai blockchain mungkin sedikit berbeda, tetapi sebagai trader, kamu perlu memahami periode waktu pembayaran/penerimaan biaya dana, serta bagaimana suku bunga berfluktuasi seiring waktu. Berikut adalah metode untuk menghitung tingkat pengembalian tahunan (APR) berdasarkan biaya dana dalam gambar:
Untuk Hyperliquid:
0.0540% * 3 = 0.162% (1 hari APR)
0.162% * 365 = 59.3% (1 tahun APR)
Dapat dilihat bahwa suku bunga Binance lebih rendah, dengan tingkat pengembalian tahunan 31.2% (metode perhitungan yang sama). Selain itu, terdapat peluang arbitrase antara Hyperliquid dan Binance. Kamu bisa melakukan panjang kontrak berjangka ETH di Binance, sambil melakukan pendek kontrak berjangka ETH di Hyperliquid, sehingga mendapatkan selisih tingkat pengembalian tahunan sebesar 59.3% dan 31.2%, yaitu 28.1%. Namun, strategi ini juga memiliki beberapa risiko:
Fluktuasi suku bunga dapat menyebabkan biaya dana panjang di Binance lebih tinggi daripada biaya dana pendek di Hyperliquid, yang dapat mengakibatkan kerugian.
Karena posisi panjang bukanlah spot, kamu tidak dapat memperoleh imbalan staking, yang dapat mengurangi keseluruhan hasil.
Namun, keuntungan dari metode ini adalah, saat melakukan operasi panjang dan pendek dengan kontrak berjangka, kamu dapat memanfaatkan leverage untuk meningkatkan efisiensi penggunaan modal. Disarankan untuk membuat tabel Excel untuk membandingkan pengembalian dan risiko dari berbagai strategi, temukan rencana yang paling sesuai untukmu.
Ketika suku bunga positif (seperti yang ditunjukkan dalam contoh kita), trader panjang perlu membayar biaya dana, sementara trader pendek akan menerima biaya dana. Ini sangat penting karena memberikan dasar bagi kita untuk merancang strategi netral Delta yang memanfaatkan biaya dana untuk mendapatkan keuntungan.
Arbitrase Spot dan Futures
Salah satu strategi yang paling sederhana dan umum adalah "Arbitrase Spot dan Futures" (Cash and Carry Trade), yaitu membeli aset spot dan menjual kontrak berjangka permanen dalam jumlah yang sama. Menggunakan ETH sebagai contoh, strategi tradingnya adalah sebagai berikut:
Beli 10 ETH/stETH spot (senilai 37,000 dolar)
Jual 10 ETH kontrak berjangka permanen (senilai 37,000 dolar, dapat dilakukan di dYdX, Hyperliquid, Binance, atau Bybit)
Saat menulis artikel ini, harga perdagangan ETH sekitar 3,700 dolar. Untuk menjalankan strategi ini, trader perlu berusaha untuk menyelesaikan transaksi beli dan jual pada harga dan jumlah yang sama pada saat bersamaan, untuk menghindari "risiko tidak seimbang" (yakni fluktuasi pasar yang menyebabkan posisi di kedua sisi tidak dapat sepenuhnya melindungi satu sama lain).
Tujuan dari strategi ini adalah untuk mendapatkan 59% pengembalian tahunan dari biaya dana, baik saat harga pasar naik maupun turun. Namun, meskipun pengembalian ini terlihat sangat menggoda, trader perlu memperhatikan bahwa suku bunga di berbagai bursa dan aset yang berbeda dapat bervariasi, yang dapat mempengaruhi pengembalian akhir.
Pendapatan biaya dana harianmu dapat dihitung dengan rumus berikut:
Pendapatan biaya dana = nilai posisi x suku bunga
Sebagai contoh, kita ambil suku bunga ETH saat ini 0.0321% untuk menghitung pendapatan harian:
Pendapatan biaya dana harian: 10 ETH x 3,700 = $37,000 x 0.0540% = $20, diselesaikan 3 kali sehari, total $60.
Pendapatan staking harian: 10 ETH x 1.036 = 0.36 ETH per tahun / 365 = 0.001 ETH per hari, setara dengan $3,700 x 0.001 ETH = $3.7.
Oleh karena itu, total pendapatan harian adalah $60 + $3.7 = $63.7. Bagi sebagian orang, ini mungkin merupakan pendapatan yang baik, sementara bagi yang lain, ini mungkin terlihat sepele.
Namun, strategi ini juga menghadapi beberapa risiko dan tantangan:
Kesulitan membuka posisi panjang/pendek secara bersamaan: Jika kamu melihat harga spot ETH dan harga kontrak berjangka di Binance atau Bybit, kamu akan menemukan bahwa biasanya ada perbedaan harga antara keduanya.
Misalnya, saat saya menulis artikel ini, harga spot adalah $3,852, sementara harga kontrak berjangka adalah $3,861, selisihnya adalah $9.
Apa yang harus kamu lakukan? Cobalah dengan sedikit modal, kamu akan menemukan bahwa hampir tidak mungkin untuk mencocokkan posisi panjang dan pendek secara sempurna.
Apakah kamu harus melakukan panjang terlebih dahulu dan menunggu harga naik sebelum melakukan pendek, atau melakukan pendek terlebih dahulu dan menunggu harga spot turun sebelum membeli? Atau menyeimbangkan posisi panjang dan pendek melalui pengisian bertahap (DCA, yaitu membeli atau menjual secara bertahap)?
Biaya transaksi: Membuka dan menutup posisi akan dikenakan biaya transaksi. Jika waktu hold kamu kurang dari 24 jam, biaya transaksi mungkin akan membuatmu rugi.
Risiko rebalancing modal rendah: Jika posisi panjang dan pendek kamu seimbang, tetapi pasar berfluktuasi secara signifikan (misalnya ETH naik menjadi $7,600), posisi pendek akan mengalami kerugian besar, sementara posisi panjang akan sangat menguntungkan. Dalam situasi ini, dapat menyebabkan nilai bersih akun kamu tidak seimbang, bahkan dipaksa untuk likuidasi.
Risiko likuidasi: Berdasarkan jumlah dana yang tersedia di bursa, jika posisi pendek mengalami kondisi ekstrem (misalnya harga ETH melonjak), itu dapat memicu likuidasi.
Fluktuasi suku bunga: Suku bunga akan berfluktuasi seiring perubahan pasar, yang dapat langsung mempengaruhi pendapatanmu.
Kesulitan menutup posisi secara bersamaan: Tantangan saat menutup posisi mirip dengan saat membuka posisi, mungkin tidak dapat mencocokkan posisi panjang dan pendek secara akurat, menyebabkan biaya atau risiko tambahan.
Risiko bursa terpusat: Jika Binance atau Bybit mengalami masalah, seperti kebangkrutan atau pembatasan penarikan, danamu mungkin berisiko hilang. Ini mirip dengan risiko kerentanan kontrak pintar di DeFi.
Risiko kesalahan operasional: Jika kamu tidak terbiasa dengan kontrak berjangka permanen, perlu sangat hati-hati. Kesalahan dalam melakukan order pasar dapat menyebabkan fluktuasi harga ekstrem, dan kamu mungkin melakukan transaksi dengan harga yang sangat buruk. Selain itu, membuka atau menutup posisi hanya perlu menekan satu tombol, kesalahan operasional bisa sangat mempengaruhi hasil trading.
Ngomong-ngomong, kamu juga bisa mempelajari perdagangan opsi. Metode ini mungkin lebih sederhana dan dapat menghemat sebagian biaya :)
Saya hanya ingin menunjukkan padamu bagaimana mencoba strategi trading Ethena Labs.
Konten hari ini cukup sampai di sini.
Kami terlihat di buku pesanan, teman anonim.
