Sumber artikel: BlockBooster
Penulis: Kazuma, Peneliti dari BlockBooster
Saat ini, sebagian besar stabilcoin terdesentralisasi di pasar sering kali tidak efisien, biasanya memerlukan jaminan berlebih, yang terutama ditujukan untuk menghadapi volatilitas tinggi dari aset cadangan dasar. Ketidakefisienan ini membatasi skalabilitas stabilcoin, membuatnya sulit digunakan oleh pengguna kripto sehari-hari. Jika ada stabilcoin yang dapat mengurangi sebagian volatilitas dan menyediakan volatilitas tersebut kepada pengguna yang mencari imbal hasil yang lebih tinggi, apakah pengguna akan lebih bersedia menerimanya?
f(x)Protocol adalah protokol DeFi yang sepenuhnya baru, mencapai tujuan ini dengan memisahkan aset jaminan menjadi token volatilitas rendah dan token volatilitas tinggi. Token volatilitas rendah mendukung stabilcoin mereka, sementara token volatilitas tinggi memungkinkan pengguna mendapatkan keuntungan dari fluktuasi harga aset dasar dengan menggunakan leverage. Stabilcoin inti protokol fxUSD terikat pada dolar AS, dibangun berdasarkan mekanisme token terpisah yang inovatif, dan menggunakan ETH sebagai aset jaminan dasar.
Pertumbuhan f(x)Protocol pada tahun 2024
Pada tahun 2024, total nilai terkunci (TVL) f(x)Protocol meningkat sebesar 273% dari 15 juta dolar AS menjadi 56 juta dolar AS hari ini. Selain itu, platform juga meluncurkan berbagai stabilcoin yang dibangun berdasarkan mekanisme yang sama tetapi menggunakan aset jaminan yang berbeda, seperti:
rUSD: Didukung oleh token staking likuid (LRTs)
btcUSD: Didukung oleh Bitcoin
Selain itu, pada bulan Juni 2024, f(x)Protocol meluncurkan versi arUSD dari rUSD yang memungkinkan pengguna untuk mendapatkan keuntungan tambahan dari aset dasar LRT.
Dengan pemulihan sektor DeFi, f(x)Protocol sedang mempersiapkan versi V2 yang akan diluncurkan pada bulan Desember 2024 dan telah mengumumkan sebagian dari konten buku putihnya sebelumnya. Mitra proyek seperti StakeDAO dan Convex juga sangat menantikan versi V2.
(Sumber: X)
Sorotan konten buku putih versi V2 yang baru dirilis oleh f(x)Protocol
Pada 5 November, f(x)Protocol mengumumkan buku putih versi V2, yang lebih menekankan pada leverage xPositions sebagai sarana untuk memfasilitasi penggunaan fxUSD yang efektif, berikut adalah fitur kunci:
1. Rasio leverage yang lebih tinggi:
Versi V1 xPositions memungkinkan pengguna untuk mendapatkan aset dasar dengan leverage variabel melalui X-token, tetapi rasio leverage akan berfluktuasi berdasarkan permintaan pasar untuk fxUSD. Namun, dalam versi V2, pengguna dapat langsung membuka xPositions dengan leverage tetap, dengan rasio leverage hingga 10 kali, dan tidak perlu mencetak X-token di dompet. Untuk mendukung rasio leverage yang lebih tinggi dan menjaga stabilitas sistem, protokol secara otomatis mencetak sejumlah fxUSD melalui pinjaman kilat untuk memastikan total jaminan X-token sesuai dengan rasio leverage yang dipilih pengguna.
2. Tanpa risiko likuidasi titik tunggal:
Versi V2 memperkenalkan mekanisme rebalancing (Mekanisme Penyeimbangan). Ketika risiko xPositions mendekati ambang likuidasi, sistem akan secara otomatis menebus sebagian fxUSD yang dicetak, sehingga menghindari risiko 'likuidasi' yang umum dalam protokol DeFi tradisional.
3. Kolam stabil Delta-Neutral berbasis dolar:
Versi V2 memperkenalkan kolam stabilitas baru (Stability Pool), di mana pengguna dapat menyimpan USDC atau fxUSD dengan satu klik untuk memberikan dukungan likuiditas bagi stabilitas protokol. Berbeda dengan kolam stabilitas versi V1, kolam stabilitas versi V2 bertindak sebagai penstabil pengikat antara USDC dan fxUSD, untuk memastikan nilai simpanan pengguna dihitung dalam dolar. Melalui kolam stabilitas versi V2, peserta dapat menghasilkan keuntungan dengan cara berikut:
Arbitrase harga di kolam AMM fxUSD/USDC
Biaya transaksi dan rebalancing yang dibayar oleh trader X-token
Selama seluruh proses, tidak perlu melaksanakan atau mengelola strategi yang rumit, operasi yang sederhana dan mudah dipahami, serta sumber keuntungan yang lebih transparan.
4. Aset tertentu 'biaya tanpa modal':
Versi V2 menyediakan desain 'biaya tanpa modal' untuk beberapa aset tertentu, lebih lanjut mengurangi biaya transaksi pengguna.
Mekanisme operasi fxUSD
Untuk lebih memahami mekanisme inovatif ini, serta bagaimana mereka akan membantu fxUSD benar-benar menjadi stabilcoin terdesentralisasi yang dapat diskalakan dan memberikan keuntungan tinggi, mari kita telusuri lebih dalam tentang f(x)Protocol dan keadaan teknologi dasarnya.
f(x)Protocol mengadopsi mekanisme dua token, memisahkan aset dasar menjadi fxUSD (stabilcoin) dan xPositions (leverage). Dalam versi V1, pengguna harus terlebih dahulu menyimpan aset jaminan untuk mencetak fxUSD atau X-token (xPositions). Dalam versi V2, pengguna dapat langsung menukar aset mereka menjadi fxUSD melalui agregator CowSwap. Selain itu, versi V2 memungkinkan pengguna untuk langsung membuka xPositions tanpa harus melalui langkah pencetakan X-token, semakin menyederhanakan alur operasi.
Mekanisme inti fxUSD:
Pengguna menyimpan stETH ke dalam f(x)Protocol, mencetak fxUSD atau xPositions, aset didukung oleh aset dasar dalam dolar AS.
Seiring dengan perubahan harga aset dasar, nilai cadangan yang dapat ditebus oleh pengguna juga akan berubah, tetapi xETH (X-token) akan terlebih dahulu menanggung volatilitas untuk menutupi selisih.
Ketika harga ETH turun, nilai X-token akan turun dengan proporsi yang lebih besar, karena xETH setara dengan posisi leverage, sementara fxUSD tetap terikat pada dolar AS.
Ketika harga ETH naik, sistem tetap sepenuhnya terjamin, pemegang xPosition akan menikmati keuntungan leverage.
Untuk lebih menjaga stabilitas fxUSD, pengguna dapat menyimpan stabilcoin aset likuid ke dalam kolam stabilitas untuk mendapatkan keuntungan hak asli dari stETH, serta emisi dalam bentuk token FXN asli protokol, yang mencakup biaya transaksi dan rebalancing dalam V2.
Keunggulan unik f(x)Protocol
Dalam pasar stabilcoin terdesentralisasi yang sangat kompetitif (seperti DAI, LUSD), f(x)Protocol telah mencapai pertumbuhan cepat melalui desain inovatif berikut:
1. Tanpa kebutuhan untuk jaminan berlebih:
Berbeda dengan stabilcoin terdesentralisasi lainnya yang bergantung pada jaminan berlebih untuk menghadapi volatilitas aset, f(x)Protocol melalui desain dua token fxUSD (stabilcoin) dan X-token (xPositions) memusatkan volatilitas pada X-token, sehingga membentuk pasangan leverage yang stabil. fxUSD karena itu dapat mempertahankan pengikatan yang stabil dengan rasio 1:1.
2. Dukungan cadangan yang beragam tetapi terpisah:
Cadangan fxUSD terdiri dari banyak token staking likuid yang ada dalam daftar putih (LSTs), yang menyediakan dukungan bagi kolam stabilitasnya. Namun, pada saat yang sama, cadangan utama fxUSD terpisah dari kolam stabil LST, yang tidak hanya mengurangi risiko aset tunggal tetapi juga menjamin penangkapan peluang arbitrase yang dihasilkan dari fluktuasi harga LST.
3. Mekanisme insentif dan stabilitas tetap konsisten:
Pengembalian staking LST langsung dikembalikan kepada deposan adalah praktik yang cukup umum, terlepas dari apakah stabilcoin beredar dalam protokol atau tidak. Namun, f(x)Protocol melakukan inovasi dengan mendistribusikan sebagian keuntungan kepada pemegang fxUSD yang berpartisipasi dalam menjaga stabilitas protokol, yang membantu kesehatan dan perkembangan protokol.
4. Pendapatan nyata yang disederhanakan:
fxUSD menyediakan cara yang efisien bagi pengguna untuk mendapatkan keuntungan ganda dari cadangan stETH dasar, dan menggabungkan imbalan inflasi token FXN, yang akan sepenuhnya dilepaskan dalam 50. Selain itu, biaya transaksi X-token dalam versi V2 akan lebih mendorong pertumbuhan pendapatan stabilcoin yang berkelanjutan, seperti pembukaan/penutupan xPosition, serta mempertahankan biaya likuidasi mereka.
Untuk lebih melindungi pegangan stabilcoin, f(x) juga menerapkan mekanisme manajemen risiko yang unik:
X-token adalah garis pertahanan pertama: ia dapat menyerap fluktuasi harga pasar, melindungi stabilitas F-token (stabilcoin), sekaligus menyediakan produk leverage bagi pemain kripto yang mencari imbal hasil tinggi.
Jika X-token tidak dapat bertahan? Jika fluktuasi harga terlalu besar, melebihi batas toleransi X-token, protokol akan menebus beberapa F-token dari kolam stabil. Ini bagi pengguna serupa dengan 'likuidasi', Anda perlu membeli kembali aset jaminan dasar sesuai dengan harga pasar saat ini. Namun, untuk mengkompensasi risiko ini, protokol akan mendorong pengguna untuk berpartisipasi dalam staking melalui keuntungan aset dasar dan imbalan token.
Apa yang terjadi dalam situasi ekstrem? Dalam peristiwa black swan atau keruntuhan pasar, X-token tidak akan langsung dihancurkan seperti likuidasi tradisional, tetapi akan menjadi nol (nilai nol). Pada saat ini, F-token akan menjadi satu-satunya token yang dapat menuntut aset cadangan dasar. Ini juga berarti F-token akan berfluktuasi mengikuti aset dasar dengan rasio 1:1.
Perbandingan fxUSD dengan stabilcoin lainnya
Saat ini, sebagian besar stabilcoin utama di pasar terikat pada dolar AS dan bergantung pada hampir mekanisme yang sama untuk mempertahankan pengikat tersebut. Namun, mereka sering berbeda dalam jenis jaminan, skala pasar, dan tingkat integrasi dengan ekosistem kripto yang lebih luas. Berikut adalah perbandingan fxUSD dengan stabilcoin lainnya dalam beberapa aspek kunci:
fxUSD Stabilcoin lainnya (seperti DAI, USDC) Aset jaminan stETH, LRT dan aset staking likuid lainnya serta token DeFi DAI bergantung pada ETH; USDC/USDT bergantung pada aset keuangan tradisional Rasio jaminan 1:1 dijamin sepenuhnya, tanpa perlu jaminan berlebih Biasanya memerlukan jaminan berlebih 110%-150% Tingkat penggunaan Saat ini terutama digunakan dalam ekosistem Ethereum, secara bertahap memperluas integrasi dengan protokol DeFi (Spectra, StakeDAO, dan Convex Finance) Terintegrasi secara luas di CEX dan DEX, mencakup beberapa blockchain Harga stabil fxUSD sebagian besar mempertahankan pengikatan dan stabilitas aset, tetapi belum sepenuhnya diuji oleh pasar USDC, USDT dan stabilcoin lainnya didukung oleh aset seperti obligasi pemerintah AS, tetapi juga pernah terlepas dalam fluktuasi pasar ekstrem Kapitalisasi pasar fxUSD memiliki kapitalisasi pasar sirkulasi sebesar 10 juta dolar AS, dengan ruang pertumbuhan yang besar DAI memiliki kapitalisasi pasar sirkulasi lebih dari 3,3 miliar dolar AS
Risiko dan tantangan f(x)Protocol
Seperti yang disebutkan sebelumnya, meluncurkan stabilcoin baru dalam lingkungan yang sangat kompetitif tidaklah mudah, f(x)Protocol juga menghadapi beberapa hambatan dalam upayanya untuk meningkatkan aplikasi ekosistem fxUSD:
Persaingan pasar yang ketat: fxUSD masih memiliki jarak yang signifikan dalam kapitalisasi pasar dan jangkauan aplikasi pasar dibandingkan dengan stabilcoin mapan seperti DAI, USDT, dan lain-lain. Namun, setelah peningkatan versi V2, f(x) berusaha mempromosikan fxUSD sebagai stabilcoin 'pendapatan nyata' (Real Yield), dengan fokus pada pengoptimalan produk X-token-nya. Biaya yang dihasilkan oleh trader X-token menciptakan roda pendapatan berkelanjutan bagi f(x), menarik lebih banyak pengguna dengan dana menganggur. Ini tidak hanya dapat mendorong pertumbuhan ekosistem f(x), tetapi juga meningkatkan penggunaan fxUSD dalam proses tersebut.
Risiko potensial untuk protokol baru: sebagai protokol yang sedang berkembang, mekanismenya belum sepenuhnya teruji dalam tekanan pasar nyata, ada risiko potensial.
Aplikasi ekosistem: Stabilcoin mapan telah terintegrasi secara luas dalam berbagai protokol DeFi dan ekosistem blockchain, memberikan mereka utilitas tinggi dalam berbagai skenario, seperti platform pinjaman. Saat ini, fxUSD hanya mendukung ekosistem Ethereum, dengan skenario aplikasi yang terbatas, dan kurangnya integrasi lintas rantai serta integrasi DeFi yang lebih luas. Namun, kolam stabilitas protokol menyediakan tingkat pengembalian yang lebih tinggi dibandingkan dengan platform lain, yang membantu mendorong pertumbuhan dan aplikasi fxUSD.
Meskipun menghadapi tantangan, f(x)Protocol melalui desain inovatif leverage tanpa risiko likuidasi dan stabilcoin dengan keuntungan ganda, secara bertahap menyediakan proposisi nilai baru bagi pengguna Web3. Di masa depan, dengan peluncuran versi V2, f(x)Protocol diharapkan dapat memperluas pangsa pasarnya lebih lanjut dan menjadi pemain penting dalam bidang stabilcoin terdesentralisasi.