Pasar keuangan dianggap sebagai salah satu sistem paling kompleks yang kita amati di dunia kita. Tidak hanya mereka dicirikan oleh semua sifat yang biasanya dapat ditunjukkan oleh sistem seperti itu, tetapi ada juga komponen cerdas penting yang terlibat yang secara tegas bertanggung jawab atas kompleksitasnya yang sangat besar. Di antara fitur-fitur terkenal dari pasar keuangan adalah fleksibilitasnya dalam transisi antara fase yang tidak teratur dan yang teratur. Transisi semacam itu adalah fitur utama yang terkait dengan kehancuran pasar tetapi juga sering diamati pada tingkat seluruh pasar ketika beberapa pasar independen sejauh ini mulai memiliki dinamika mereka yang secara substansif digabungkan (atau sebaliknya). Fenomena semacam ini baru-baru ini dialami oleh pasar cryptocurrency, yang telah kehilangan otonomi dinamis relatifnya dan menjadi sangat terkait dengan instrumen keuangan tradisional. Dalam karya ini, kami menyajikan argumen kuantitatif untuk mendukung pernyataan ini.
Sejak dimulainya Bitcoin pada tahun 2009, pasar cryptocurrency telah mengalami lonjakan yang cepat. Meskipun dulunya merupakan ceruk dan diperdagangkan secara tidak resmi di tahun-tahun awalnya, perdagangan sekarang berlangsung 24/7 di lebih dari 500 bursa. Kapitalisasi pasar cryptocurrency saat ini (Oktober 2022) adalah sekitar 1 triliun USD, yang dapat dibandingkan dengan saham teknologi AS terbesar. Selama 12 tahun sejarah Bitcoin ini, ada gelembung dan crash. Secara khusus, fondasi Ethereum pada tahun 2015, yang memungkinkan penerapan baru teknologi blockchain dalam bentuk kontrak pintar, dan gelembung Penawaran Koin Awal berikutnya pada tahun 2018 membentuk kembali pasar cryptocurrency dan membuatnya muncul di mata publik. Gelembung baru-baru ini pada tahun 2021, yang terkait dengan adopsi perdagangan DeFi (Keuangan Terdesentralisasi) dan DEX (Bursa Terdesentralisasi), berakhir dengan puncaknya pada November 2021, ketika total kapitalisasi pasar mendekati 3 triliun dolar. Meskipun ada lebih dari 10.000 cryptocurrency [3], Bitcoin dan Ethereum saat ini adalah yang paling dikenal, dan pangsa mereka dalam kapitalisasi seluruh pasar berubah dari lebih dari 80% pada awal 2021 menjadi 60% pada Oktober 2022.
Selama 12 tahun perkembangan ini, karakteristik pasar cryptocurrency telah berubah secara signifikan. Properti deret waktu pengembalian harga cryptocurrency sekarang dekat dengan yang diamati di pasar keuangan yang matang seperti Forex. Namun, telah lama diyakini bahwa pasar cryptocurrency, yang dengan sendirinya sangat berkorelasi, terutama selama periode COVID-19, memiliki dinamika yang terpisah dari pasar keuangan tradisional dan bahwa bitcoin bahkan dapat berfungsi sebagai lindung nilai atau tempat berlindung yang aman sehubungan dengan pasar saham, Forex atau pasar komoditas. Potensi lindung nilai bitcoin bahkan dibandingkan dengan emas. Namun, hasil dari banyak penelitian terbaru telah mengubah paradigma ini. Mereka melaporkan bahwa selama ledakan pandemi COVID-19 dan kehancuran terkait pada Maret 2020, pasar cryptocurrency dan, khususnya, bitcoin sangat berkorelasi dengan penurunan pasar saham. Beberapa penelitian bahkan mencatat bahwa hubungan ini masih terjadi pada fase pemulihan pasar pada paruh kedua tahun 2020.
Studi yang dirujuk di atas membawa hasil yang agak beragam dan telah menyebabkan ketidakpastian apakah cryptocurrency dapat digunakan untuk lindung nilai investasi keuangan. Ketidakpastian ini membuka ruang untuk penelitian lebih lanjut tentang topik ini dan penelitian kami berjalan persis ke arah ini. Tujuan kami adalah untuk mengklarifikasi apakah hilangnya independensi pasar cryptocurrency bersifat sementara dan terutama disebabkan oleh gejolak pandemi atau itu hanya bagian dari tren yang lebih umum menuju penggabungan pasar ini dengan pasar keuangan tradisional. Kami bermaksud untuk menentukan seberapa kuat perubahan harga cryptocurrency terkait dengan perubahan harga di pasar keuangan tradisional. Untuk mencapai itu, korelasi multiskala yang terganggu dari dua cryptocurrency utama: bitcoin $BTC dan ethereum $ETH versus instrumen keuangan tradisional: indeks saham, komoditas, dan nilai tukar mata uang dipelajari berdasarkan data frekuensi tinggi yang mencakup periode dari Januari 2020 hingga Oktober 2022, yang merupakan perpanjangan dari periode sebelum 2020 yang dianalisis dalam penelitian kami sebelumnya. Tahun 2022 sangat menarik, karena sejak puncak harga BTC pada November 2021, ada pasar beruang bersama di saham teknologi AS dan cryptocurrency untuk pertama kalinya dalam keberadaan yang terakhir. Berdasarkan pengamatan ini, kemungkinan akan ada beberapa korelasi yang dapat dideteksi antara kedua pasar. Tahun 2022 juga unik dalam sejarah cryptocurrency karena adanya inflasi tinggi di dunia yang dimaksudkan untuk melindungi Bitcoin.
Dibandingkan dengan artikel lain yang berhubungan dengan korelasi antara pasar cryptocurrency dan pasar keuangan tradisional, dalam penelitian kami, tugas utamanya adalah mengukur korelasi ini secara kuantitatif pada berbagai skala waktu dan untuk fluktuasi berbagai ukuran. Ini dapat memperluas perspektif praktisi pasar tentang kemungkinan investasi dan lindung nilai dengan memasukkan ukuran fluktuasi sebagai dimensi tambahan yang mungkin dipertimbangkan saat membuat keputusan investasi.
