Judul asli: Euforia Bitcoin Ancam Hancurkan ETF Ini
Penulis asli: Jack Pitcher, WSJ
Kompilasi asli: zhouzhou, BlockBeats
Catatan Editor: Artikel ini menganalisis dana leverage yang diluncurkan oleh Tuttle Capital dan Defiance ETF, yang berfokus pada saham MicroStrategy untuk memperkuat keuntungan mereka terkait dengan Bitcoin. Dana ini menggunakan swap dan opsi untuk melakukan operasi leverage, namun menghadapi masalah likuiditas, yang mengakibatkan kinerja buruk . mengharapkan. Investor kecewa dengan kinerja dana tersebut yang buruk, dan para kritikus memperingatkan bahwa dana tersebut menambah volatilitas harga saham MicroStrategy dan menimbulkan risiko yang dapat menyebabkan kerugian.
Berikut adalah isi asli (untuk kemudahan pemahaman, konten asli disusun ulang):
Investor berbondong-bondong mencari dana yang memperbesar pengembalian harian saham MicroStrategy, tetapi ETF ini baru-baru ini tidak berfungsi sesuai harapan.
Pendiri MicroStrategy Michael Saylor, perusahaan perangkat lunak ini telah berubah menjadi mesin pembelian Bitcoin. Sumber gambar: LIAM KENNEDY/ BLOOMBERG NEWS
Investor berbondong-bondong menuju sepasang ETF yang sangat terleverage, berusaha untuk memanfaatkan momentum Bitcoin, tetapi dana ini memiliki risiko tersembunyi yang belum dipahami secara luas. ETF ini bertujuan untuk menggandakan pengembalian harian MicroStrategy, yang telah mengubah dirinya menjadi mesin pembelian Bitcoin. Dengan menggunakan perdagangan derivatif yang kompleks, tujuan mereka adalah memberikan pengembalian harian saham dua kali lipat, baik saat naik maupun turun.
Dana-dana ini, yang diluncurkan oleh perusahaan manajemen aset seperti Tuttle Capital Management dan Defiance ETFs, secara inheren memiliki risiko tinggi, dengan MicroStrategy itu sendiri menjadi taruhan leverage pada Bitcoin, memegang sekitar 35 miliar dolar Bitcoin. Namun, investor yang optimis telah mendorong kapitalisasinya mendekati 90 miliar dolar, lebih dari dua kali nilai Bitcoin yang mereka pegang, sehingga para skeptis percaya situasi ini tidak akan berkelanjutan.
Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF dan T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF dirancang untuk investor yang ingin mengambil taruhan lebih agresif pada saham. Sejak peluncuran pada bulan Agustus dan September, total aset kedua dana ini telah melambung menjadi sekitar 5 miliar dolar.
Beberapa analis menyatakan bahwa dana-dana ini mendorong lonjakan harga saham MicroStrategy yang gila. Mereka memperingatkan bahwa jika saham turun 51% dalam satu hari, ETF ini bisa sepenuhnya runtuh, mirip dengan kondisi di mana beberapa ETF terkait volatilitas mengalami kebangkrutan setelah peristiwa volatilitas 'Volmageddon' pada tahun 2018.
Lebih buruk lagi, kinerja dua ETF leverage 2X ini baru-baru ini tidak berjalan sesuai harapan. Pada hari Rabu, saham MicroStrategy naik 9,9%, sementara dana T-Rex hanya naik 13,9%, tidak mencapai target 19,8%. Ketika saham turun, kinerja dana T-Rex juga mengecewakan. Pada hari Senin, ketika MicroStrategy turun 1,9%, harga saham dana tersebut turun 6,2%.
Ini memicu perbincangan luas di media sosial di antara investor, banyak di antaranya meragukan perbedaan ini dan merasa tertipu.
Jesse Schwartz, 36 tahun, seorang pedagang harian dan pemilik toko anggur di negara bagian Washington, telah memanfaatkan dana ini untuk memperbesar eksposurnya terhadap saham, dan dia merasa sangat terkejut melihat saham-saham ini tidak berkinerja seperti yang diiklankan. Schwartz menghubungi perusahaan pialangnya, Charles Schwab, untuk menanyakan perbedaan tersebut, tetapi ia tidak puas dengan penjelasan perusahaan, dan akhirnya menjual semua sahamnya sebelum akhir minggu.
"Setidaknya bisa dibilang, ini mengecewakan," kata Schwartz, "Saya mengambil lebih banyak risiko pada sisi penurunan, tetapi tidak mendapatkan imbalan saat harga naik."
Sejak regulator menyetujui pada tahun 2022, puluhan ETF yang berfokus pada saham tunggal telah diluncurkan oleh manajer dana kecil. Hingga saat ini, sebagian besar dana ini beroperasi sesuai harapan. Dana populer yang bertujuan untuk menggandakan pengembalian harian Nvidia dan Tesla biasanya mengikuti target mereka, berkat kontrak keuangan yang disebut total return swaps yang mereka gunakan.
Para pendukung dana ini berpendapat bahwa mereka menawarkan strategi investasi yang telah lama digunakan oleh Wall Street kepada investor biasa. Namun, kritikus berpendapat bahwa ini bisa berbahaya karena mereka tidak menawarkan diversifikasi. Misalnya, dana MicroStrategy ini mengekspos investor pada saham yang sangat volatil melalui penggunaan leverage, dan saham tersebut terkait dengan perubahan harga cryptocurrency yang tidak dapat diprediksi.
Kritikus memperingatkan bahwa hype ini adalah bagian dari semangat investor yang lebih luas, yang menargetkan aset spekulatif, yang pada akhirnya dapat runtuh.
MicroStrategy memegang sekitar 35 miliar dolar Bitcoin. Sumber gambar: KEVIN SIKORSKY
Manajer dana MicroStrategy menyatakan bahwa mereka mungkin kesulitan mencapai target pengembalian 2 kali lipat, karena broker utama mereka—yang menyediakan pinjaman sekuritas dan layanan lainnya kepada investor profesional—sudah mencapai batas maksimum eksposur swap yang bersedia mereka tawarkan.
ETF dengan leverage biasanya mencapai efek yang diharapkan dengan menggunakan swap, yang tersedia secara luas untuk saham-saham yang paling besar dan paling likuid. Pembayaran kontrak swap terkait langsung dengan kinerja aset dasar, memungkinkan dana untuk secara akurat menggandakan kinerja harian saham atau indeks.
Matt Tuttle, manajer dana MicroStrategy 2X leverage dari Tuttle Capital dan Rex Shares, menyatakan bahwa dia tidak dapat memperoleh swap yang cukup untuk mendukung pertumbuhan cepat dana tersebut. Dia mengatakan bahwa batas swap yang ditawarkan oleh broker utamanya saat ini adalah antara 20 juta hingga 50 juta dolar, sementara pada minggu lalu dia bisa menggunakan swap sebesar 1,3 miliar dolar.
Tuttle dan CEO pesaing Defiance ETFs, Sylvia Jablonski, sama-sama menyatakan bahwa mereka beralih ke pasar opsi untuk mencapai hasil leverage untuk dana MicroStrategy. Trader dapat secara efektif menggunakan opsi untuk menggandakan pengembalian harian aset, tetapi analis menyatakan bahwa ini adalah metode yang kurang tepat.
Harga opsi berfluktuasi, dan pembeli besar seperti ETF dapat mempengaruhi pasar. Tuttle menyatakan bahwa penggunaan opsi adalah penyebab utama meningkatnya kesalahan pelacakan.
Defiance ETF pada 25 November mengalami penurunan hampir tiga kali lipat dari penurunan saham dasar. Pada hari Jumat lalu, ketika MicroStrategy hanya turun 0,35%, ETF tersebut turun 1,76%.
Analis percaya bahwa peluncuran ETF MicroStrategy yang menggunakan leverage telah mempercepat volatilitas saham tersebut. ETF ini harus terus menambah atau mengurangi eksposur mereka setiap hari untuk mencapai efek leverage. Pemberi likuiditas yang menawarkan swap dan opsi biasanya membeli dan menjual saham MicroStrategy yang sebenarnya untuk melindungi risiko mereka.
"Seperti mengikat beban timah di kaki saat mengemudi, Anda masih dapat mengontrol gas, tetapi mode default adalah menginjaknya hingga habis," kata Dave Nadig, seorang veteran industri ETF yang sebelumnya bekerja di VettaFi dan FactSet.
Tautan asli
